股利是什麼？從股幣平權到收益憑證的範式轉移
在傳統金融市場，“股利”指上市公司將利潤以現金或股票形式分配給股東的行爲，是股東獲取投資回報的核心途徑。然而在 Web3 和加密貨幣領域，“股利”的內涵正在被重新定義——它超越了簡單的利潤分配，融合了代幣經濟、治理權博弈和鏈上收益重構。傳統股利分配中，股東依據持股比例分享公司利潤。而 Web3 世界打破了這一單向模式，代幣持有者雖貢獻資金與流動性，卻常被排除在真實收益分配之外，形成 “股幣權利不平等” 的獨特現象。
傳統股利與加密世界的碰撞：股幣平權之爭
在 Web2 商業模式中，企業通過 VC 融資出讓股權，VC 通過上市退出獲取回報，散戶極少參與早期紅利分配。而 Web3 的突破在於：Token 發行本質是股權的上市過程，它將散戶納入早期融資體系。但問題也隨之浮現：股權投資者享受公司經營利潤分紅，同時可通過代幣套現離場；而代幣持有者卻面臨 “掏錢無權”的困境。
- VC 幣的結構性剝削：多數項目在 Web2 保留公司主體並經歷多輪股權融資，項目收益優先通過公司分紅流向股權投資者（LP），代幣持有者僅能依賴二級市場波動獲利。
- 治理權虛置：“持幣者決策委員會”形同虛設，項目方向仍由少數人控制，代幣治理淪爲表面文章。
STONKS 等項目正嘗試打破這一困局：所有參與者公平獲取籌碼，無優先股特權，通過社區選舉決策委員會，探索真正的 股幣同權路徑。
代幣的雙重屬性：資產與債務的平衡藝術
代幣在 Web3 商業模式中扮演着復雜角色：既是權益資產，又隱含債務屬性。
- 資產屬性：作爲項目“股權”，代幣賦予持有者治理權與收益預期，例如流動性挖礦、交易手續費分成等。
- 債務屬性：當代幣發行價格高於項目實際價值時，溢價部分成爲系統債務。若業務現金流無法覆蓋該溢價，代幣將面臨貶值壓力。
消除債務需依賴兩大策略：
- 時間換空間：通過長期運營提升真實收益，逐步消化泡沫
- 母幣產子幣：發行新資產轉移債務（如 Gala 節點銷售）
Web3 股利新模式：鏈上收益分配創新實踐
真實收益協議（Real Yield）
部分 DeFi 項目直接將協議收入（如 Swap 手續費、借貸利息）分配給代幣質押者，例如：
- Pendle Finance 將收益權 Token 化拆分爲 YT（收益代幣）和 PT（本金代幣），YT 持有者可捕獲未來現金流。
- Render Network 向 GPU 渲染服務使用者收費，並向代幣持有者分配收益。
消費即收益模型
FEC（Fortune Earnings Coupon）提出“支出即收益”理念：用戶消費時，系統銷毀部分 FEC 並鑄造 ADN 空投節點，該節點在 100 個週期內返還 10,000 FEC（10 倍於投入）。返還機制採用複利權重設計，後期收益指數級增長，激勵長期持有。
治理權收益化
DAO 組織通過提案投票決定國庫資金用途，部分項目將利潤以穩定幣形式空投給治理代幣持有者，實現鏈上分紅透明化。
上市公司入場：幣股融合的股利新形態
傳統上市公司正嘗試將加密資產納入資產負債表，創造“幣股聯動”新玩法：
- 微策略（MicroStrategy） 自 2020 年起配置比特幣作爲儲備資產，股價最高漲幅達 4315.85%，股東間接獲得 BTC 升值紅利。
- 多元化配置趨勢：除 BTC/ETH 外，企業開始增持 SOL、TRX 等新興資產，例如 SRM Entertainment 宣布以 TRX 爲核心儲備並獲得孫宇晨站臺。
合規與稅務：股利落地的關鍵框架
Web3 企業通過優化全球架構提升股利分配效率：
- 香港：年利潤 ≤ 200 萬港幣稅率 8.25%，境外股息免稅
- 新加坡：企業所得稅 17%，但提供 RHQ（區域總部）稅收優惠
- BVI：零企業所得稅，隱私性強，適合控股架構
結構化產品（如 SAFT 協議）成爲合規載體：投資者前期獲取穩定幣利息，後期可折價轉換項目代幣，兼顧固定收益與投機空間。
未來 Web3 的股利分配將超越“股東獨佔利潤”的舊邏輯，向“貢獻者共享價值”進化。FEC 的 ADN 節點將消費行爲轉化爲收益權，Pendle 的 YT 代幣將收益流切割再分配，DAO 國庫治理讓持幣者成爲分紅決策者。當鏈上合約能自動執行創作者版稅（如 NFT 轉售分成），當上市公司資產負債表裏的 BTC 成爲股東共享資產，股利的定義已在 Web3 的熔爐中重生——它不再是一張支票，而是一套可編程的收益權網路。
