这款加密货币是比特币迄今为止最大的挑战者——它可能会取代你的钱包

稳定币提供的价格稳定性和实用性是比特币无法匹敌的。 - MarketWatch 图片插图/iStockphoto 按照最初设想，比特币等加密货币旨在提供一种替代政府支持货币的选择。比特币的BTCUSD市值大幅上涨，但它仍然是一个波动性很大的投机资产，而不是广泛使用的交易和支付方式。

相反，稳定币已成为传统银行系统在支付和汇款方面的可行替代方案。这些数字货币旨在通过与美元 DXY 等货币挂钩来维持稳定的价值，结合区块链技术和储备支持。

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稳定币目前的市值约为2500亿美元。虽然相对于比特币来说显得 modest，但它们正成为更易于获取和高效的金融中介渠道——但也引发了对货币控制、非法交易、用户保护和金融稳定的担忧。

此外，美国在稳定币监管方面的基本分歧已经显现，前者鼓励私营部门的创新，而后者则优先考虑主权货币和监管控制。这一分歧可能会深刻重塑全球金融结构。

数字金融生态系统在2009年比特币推出后形成，紧随2008年全球金融危机的影响。比特币被构想为对政府发行货币的去中心化替代品，利用区块链技术——一种所有用户都可以查看和验证的透明且防篡改的账本——来促进点对点交易，而无需依赖银行或支付中介。

其供应通过一种资源密集型的挖矿过程被限制，而其价格完全由市场决定。截至2025年6月，比特币的市值已达到大约2.1万亿美元。尽管其规模庞大，比特币仍然是一种高度波动的资产，交易速度慢且成本高。它仍主要用于投机投资，而不是作为金融交易的媒介。

稳定币的出现是为了应对比特币的可用性问题，通过提供价格稳定性和较低的交易成本。稳定币在设计、风险和货币支持上差异很大。它们将区块链技术与储备支持相结合——通常以低风险、流动性资产的形式——以维持相对于锚定资产的稳定价值。稳定币有多种形式，每种形式具有不同的风险特征。

故事继续：最广泛使用的是与美元挂钩的代币化电子货币稳定币，例如2014年推出的Tether USDTUSD和2018年推出的USD Coin USDCUSD。这些稳定币以现金和短期美国国债证券1:1进行担保。其他法币支持的变种跟踪欧元EURUSD (EURT、EURS)、日元USDJPY (JPYC)和几种新兴市场货币。

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更复杂的类型包括资产支持的稳定币(，由黄金等商品GC00)抵押， крипто抵押的代币(通常以150%或更多的数字资产进行超额抵押)，以及算法模型，这些模型试图通过编程的供给调整来维持价格稳定，而不是依靠储备支持。这些设计差异对价格稳定性和监管风险都有直接影响。

稳定币可以产生收益，但它们也涉及风险。虽然稳定币本身不支付利息，但它们可以在提供通过资金池借贷机制获得收益的加密借贷平台上使用。然而，这些收益确实存在风险——正如2022年主要加密交易所和借贷平台FTX的崩溃所明显突显的那样。

竞争加剧

• 稳定币生态系统正变得越来越有竞争力，新兴的加密专注型发行人继续主导市场份额。像摩根大通 JPM ( 及其 JPM Coin)，和支付宝控股 PYPL ( 及其 PYUSD) 等成熟的金融机构也正在进入这一领域，这标志着传统金融与基于区块链的支付之间的融合。

中央银行也试图通过发行中央银行数字货币(CBDCs)来在数字领域竞争，这些数字货币是基于由中央银行管理的中央账本中的电子余额的国家货币的数字版本。然而，与全球加密资产的持有量和稳定币的使用相比，这些仍然很少。

稳定币现在每天处理超过150亿美元的交易，而比特币的交易量在20亿到40亿之间。根据区块链分析公司的估计，约三分之二的稳定币交易与“去中心化金融交易”有关——即在这些币的持有者之间交易数字代币，如比特币和稳定币，为在银行系统之外的交易和借贷提供可预测的交换媒介。

但稳定币在“现实世界”的用途越来越广泛，特别是在新兴市场和银行服务不足的地区。

一个日益增长的用途是国际汇款，因为稳定币可以将转账成本从平均6.6%显著降低到低于3%。在阿根廷和土耳其等高通胀经济体中，家庭正在转向以美元计价的稳定币作为价值储存，以对冲快速贬值的本地货币。在撒哈拉以南非洲，例如，稳定币正在帮助扩大金融获取，特别是在移动钱包和数字基础设施改善的情况下。这些发展表明，稳定币现在在传统金融服务成本高或不可靠的地方，作为实用的金融工具发挥作用。

黑暗面和监管担忧

稳定币的非法使用正在上涨，尽管它仍然占整体使用量的相对较小份额。根据Chainalysis 2025年加密犯罪报告，稳定币现在占所有非法加密交易量的约63%。这标志着一种转变，之前比特币一直是加密基础非法活动的主要媒介。然而，所有用于非法活动的加密货币使用占所有非法金融活动的比例不到1%，而根据Chainalysis报告，所有加密交易中只有0.14%是非法的。

稳定币的日益使用引发了一系列复杂的政策担忧。这些担忧包括，随着越来越多的交易迁移到稳定币平台，可能会削弱官方货币的风险；它们在非法金融流动中的潜在使用；零售用户的保护措施存在的漏洞；以及关于加密资产收益税收的未解问题。

监管担忧集中在由于稳定币在金融中介中日益重要的角色而产生的金融稳定风险。中央银行和监管机构现在将大型稳定币发行者视为系统重要性机构。例如，美国金融稳定监督委员会在2024年年度报告中指出，稳定币“继续代表对金融稳定的潜在风险，因为它们在缺乏适当风险管理标准的情况下极易受到挤兑。”

2022年5月TerraUSD的崩溃引发了担忧，(它完全失去了与美元的挂钩)，2022年11月FTX交易所的倒闭，以及在2023年3月银行业压力下，甚至影响到主要稳定币如USDC的短暂脱钩事件。这些事件可能具有系统性影响，因为稳定币与证券市场、保管链和支付处理器的整合为核心金融基础设施创造了联系。

一个相关的担忧是，稳定币发行者或交易平台的弱储备管理可能在大规模赎回期间触发抵押品抛售，从而导致资产价格下跌，并可能使金融市场的其他部分不稳定。迄今为止，解决这些风险的进展不均，受到对稳定币活动缺乏明确监管mandate的影响，以及政策制定者和机构对这一快速发展的生态系统的危险和潜在好处的不同看法的拖累。

国际不稳定性

跨大西洋的稳定币监管分歧加大。

在特朗普政府下，美国将稳定币视为创新的主要工具——扩展消费者选择和提供更高效的金融中介形式的工具，此外，美元稳定币的快速使用有助于增强美元在全球的主导地位。1月份发布的一项行政命令促进了稳定币，同时明确禁止在美国推出中央银行数字货币。

与此同时，美国参议院刚刚通过的《指导和建立国家创新的美国稳定币 (GENIUS)法案》提出了一种轻松但结构化的稳定币框架。GENIUS法案要求稳定币以安全、流动的资产1:1进行支持，并且发行者需定期接受审计并遵守披露要求。

然而，它为较小的发行者——即发行的稳定币少于100亿美元的发行者——划定了一个独立的制度，允许他们在州级监管下运作。这引发了对监管套利的担忧，以及不同司法管辖区之间可能存在的不一致标准和由于不断增加的替代数字货币形式而带来的系统性风险。

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欧洲采取了相反的做法，优先考虑更严格的控制。这不仅是与美国的技术差异；相反，它反映了关于谁应该控制未来数字金融的竞争愿景：私人公司还是政府机构。

欧洲中央银行的关注点集中在货币主权和在数字世界中实施有效货币政策的能力上。为了应对美国稳定币的增长，欧洲中央银行正在加速数字欧元的开发，预计到2025年底将进行协调数字支付平台的试点测试。

与此同时，欧洲法规将稳定币发行者视为类似银行的机构，适用相同的资本和运营规则。欧盟于2024年通过的《加密资产市场(MiCA)》法规，规定的规则比美国的GENIUS法案更加严格。它将大型稳定币发行者视为银行，要求它们保持强大的资本缓冲，建立明确的责任框架并实施严格的运营控制。MiCA还试图通过增加合规成本和使外国发行者的授权更加困难，来限制非欧元稳定币的传播，特别是以美元计价的稳定币。

对稳定币的不同监管方法可能会导致全球数字金融格局的碎片化：美国的美元基础稳定币系统、由国家支持的欧洲数字欧元制度，以及其他地区的混合监管方式。这些竞争模型可能会干扰货币政策的传导、跨境资本流动和监管的一致性。

稳定币不再是小众创新；它们正在测试现代货币和支付系统的基础。它们的快速扩张正在重塑金融稳定风险，拉紧监管边界，并挑战中央银行和监管机构的角色。稳定币现在必须被视为核心金融架构的组成部分。

随着私人数字代币的崛起，现有的监管和支付监控框架难以跟上步伐。尽管监管机构正在讨论应对措施，但市场——主要由美国的技术和市场参与者推动——正在向前发展。在稳定币的规模超过任何单一司法管辖区管理其对货币和金融稳定风险能力之前，需要一个协调的国际响应。

乌代比尔·达斯是观察研究基金会美国的杰出研究员。他还是国家应用经济研究委员会的访问教授，以及英格兰银行和社会与经济进步中心的高级非驻地顾问。

这篇评论最初由Econofact发布 —

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