Messari 報告解讀：Memecoin 交易佔比過半，Solana 的增長神話還能持續嗎？

作者：MONK

編譯：深潮 TechFlow

（本文是對 Messari 最新報告核心要點的總結。）

最近，關於 Memecoin 是否“消亡”，以及這是否會讓 Solana 陷入困境的討論愈演愈烈，接下來，我將用數據為你解答。

自 $LIBRA 事件以來，Solana 上的 Memecoin 交易量已降至今年以來的最低水平。

不過需要注意，目前的交易量仍高於 2024 年初的水平，這並不意味著 Memecoin 已經退出歷史舞臺。

我真正想強調的是，Solana 經濟在多大程度上依賴 Memecoin 的支持。

Solana 的經濟依賴 Memecoin：風險與現狀

Solana 的經濟本質上是依賴交易量驅動的。

如果我們觀察 Solana 上按收入排名的領先應用，會發現這些應用幾乎都是以某種方式促進交易活動的協議。

這一點可以從每日 DEX 交易量與應用收入之間的強相關性中得到驗證。

這種模式在當今高吞吐量的區塊鏈中並不罕見。例如，Base 的經濟在很大程度上也是以交易量為基礎運作的。

相比之下，Ethereum 主網的收入更多來源於由總鎖倉量（TVL）驅動的應用，例如借貸和挖礦收益，這主要是因為主網上的交易活動已經大幅減少了。

然而，值得注意的是，驅動這些交易量的核心因素是什麼。

在 Solana 上，大量的交易活動來源於 Memecoin 。

但令人擔憂的是，Memecoin 的交易量佔比已經變得異常高。以 2025 年 2 月為例，Memecoin 的交易量佔到了 Solana DEX 總交易量的 70%。

與此形成對比的是，Solana 的競爭對手 Base 正在逐步擺脫對 Memecoin 交易量的依賴，轉向更多項目代幣和以主流資產計價的交易對：

為什麼這是個問題？

首先，Solana 的 Memecoin 波動性極高，而且這些 Memecoin 的持續性仍然存在疑問。

更重要的是，研究人員、投資者以及 Solana 基金會一直在強調應用收入和“鏈上 GDP”的增長。Solana 的應用收入確實增長迅猛，並且仍然是用戶活躍度的最佳指標之一。

然而，當我們深入分析這些收入的主要來源時發現，Solana 上最盈利的業務實際上是在依賴 Memecoin 獲利。

例如，Solana 上收入最高的兩個領域是 Telegram 交易機器人和 Launchpads（例如 pump.fun）。

這兩個領域合計貢獻了 Solana 應用收入的 60% 以上，年化收入超過 33 億美元。

這些業務的核心，正是 Memecoin。

Solana 應用經濟中的相互依賴性讓 Memecoin 交易量的風險進一步加劇。

例如，Pump 依賴 Raydium，Raydium 又依賴 Jupiter，接著是 Photon 和 Jito。

這意味著，一筆 Memecoin 交易可以同時為五個不同的應用創造收入。

因此這些看起來像是獨立業務的應用，它們的收入實際上在很大程度上是相互依賴的。

然而，這種跨領域的收入都建立在當前 50%-70% 的交易量來自 Memecoin 活動的基礎之上。

從區塊鏈的角度來看，Memecoin 本身並沒有問題。對於 Solana 來說，這種現象是其低成本區塊空間和鏈上用戶體驗（UX）早期領先的自然結果。

區塊鏈本質上應該對活動類型保持中立。

圍繞 Memecoin 構建生態是有利可圖的，所以許多協議都抓住了這個機會。

未來，其他資產類別，例如去中心化物聯網網絡（DePIN）、現實世界資產（RWAs）、穩定幣以及主流資產，可能會逐步取代 Memecoin 的交易量。

但在當下，說 Solana 是一個“ Memecoin 經濟”並不過分。

這也意味著，如果 Memecoin 交易量出現大幅收縮，可能會引發收入的連鎖下降。

為什麼這很重要？

Solana 的發展敘事一直圍繞基礎指標的增長，而這些指標也為 $SOL 資產的表現提供了支撐。

但實際上，這些指標高度依賴於 Memecoin 領域，而這個領域具有極強的反身性（即交易量的變化會放大市場波動）。

如果我們用這些指標來評估 Solana 的進展，那麼 Memecoin 交易量的崩塌可能會將一個“增長故事”轉變成一個“重建故事”。

這將導致市場情緒的急劇轉變，而恢復這些經濟活動可能需要較長時間。

當然，也可能是 Murad 的觀點正確。如果是這樣，那就忽略以上擔憂吧。

從長期來看，我仍然看好 Solana 的生態。但在短期到中期內，如果 Memecoin 需求無法持續，Solana 的經濟可能會面臨一定的挑戰。