這款加密貨幣是比特幣迄今爲止最大的挑戰者——它可能會取代你的錢包

穩定幣提供的價格穩定性和實用性是比特幣無法匹敵的。 - MarketWatch 圖片插圖/iStockphoto 按照最初設想，比特幣等加密貨幣旨在提供一種替代政府支持貨幣的選擇。比特幣的BTCUSD市值大幅漲，但它仍然是一個波動性很大的投機資產，而不是廣泛使用的交易和支付方式。

相反，穩定幣已成爲傳統銀行系統在支付和匯款方面的可行替代方案。這些數字貨幣旨在通過與美元 DXY 等貨幣掛鉤來維持穩定的價值，結合區塊鏈技術和儲備支持。

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穩定幣目前的市值約爲2500億美元。雖然相對於比特幣來說顯得 modest，但它們正成爲更易於獲取和高效的金融中介渠道——但也引發了對貨幣控制、非法交易、用戶保護和金融穩定的擔憂。

此外，美國在穩定幣監管方面的基本分歧已經顯現，前者鼓勵私營部門的創新，而後者則優先考慮主權貨幣和監管控制。這一分歧可能會深刻重塑全球金融結構。

數字金融生態系統在2009年比特幣推出後形成，緊隨2008年全球金融危機的影響。比特幣被構想爲對政府發行貨幣的去中心化替代品，利用區塊鏈技術——一種所有用戶都可以查看和驗證的透明且防篡改的帳本——來促進點對點交易，而無需依賴銀行或支付中介。

其供應通過一種資源密集型的挖礦過程被限制，而其價格完全由市場決定。截至2025年6月，比特幣的市值已達到大約2.1萬億美元。盡管其規模龐大，比特幣仍然是一種高度波動的資產，交易速度慢且成本高。它仍主要用於投機投資，而不是作爲金融交易的媒介。

穩定幣的出現是爲了應對比特幣的可用性問題，通過提供價格穩定性和較低的交易成本。穩定幣在設計、風險和貨幣支持上差異很大。它們將區塊鏈技術與儲備支持相結合——通常以低風險、流動性資產的形式——以維持相對於錨定資產的穩定價值。穩定幣有多種形式，每種形式具有不同的風險特徵。

故事繼續：最廣泛使用的是與美元掛鉤的代幣化電子貨幣穩定幣，例如2014年推出的Tether USDTUSD和2018年推出的USD Coin USDCUSD。這些穩定幣以現金和短期美國國債證券1:1進行擔保。其他法幣支持的變種跟蹤歐元EURUSD (EURT、EURS)、日元USDJPY (JPYC)和幾種新興市場貨幣。

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更復雜的類型包括資產支持的穩定幣(，由黃金等商品GC00)抵押， крипто抵押的代幣(通常以150%或更多的數字資產進行超額抵押)，以及算法模型，這些模型試圖通過編程的供給調整來維持價格穩定，而不是依靠儲備支持。這些設計差異對價格穩定性和監管風險都有直接影響。

穩定幣可以產生收益，但它們也涉及風險。雖然穩定幣本身不支付利息，但它們可以在提供通過資金池借貸機制獲得收益的加密借貸平台上使用。然而，這些收益確實存在風險——正如2022年主要加密交易所和借貸平台FTX的崩潰所明顯突顯的那樣。

競爭加劇

• 穩定幣生態系統正變得越來越有競爭力，新興的加密專注型發行人繼續主導市場份額。像摩根大通 JPM ( 及其 JPM Coin)，和支付寶控股 PYPL ( 及其 PYUSD) 等成熟的金融機構也正在進入這一領域，這標志着傳統金融與基於區塊鏈的支付之間的融合。

中央銀行也試圖通過發行中央銀行數字貨幣(CBDCs)來在數字領域競爭，這些數字貨幣是基於由中央銀行管理的中央帳本中的電子餘額的國家貨幣的數字版本。然而，與全球加密資產的持有量和穩定幣的使用相比，這些仍然很少。

穩定幣現在每天處理超過150億美元的交易，而比特幣的交易量在20億到40億之間。根據區塊鏈分析公司的估計，約三分之二的穩定幣交易與“去中心化金融交易”有關——即在這些幣的持有者之間交易數字代幣，如比特幣和穩定幣，爲在銀行系統之外的交易和借貸提供可預測的交換媒介。

但穩定幣在“現實世界”的用途越來越廣泛，特別是在新興市場和銀行服務不足的地區。

一個日益增長的用途是國際匯款，因爲穩定幣可以將轉帳成本從平均6.6%顯著降低到低於3%。在阿根廷和土耳其等高通脹經濟體中，家庭正在轉向以美元計價的穩定幣作爲價值儲存，以對沖快速貶值的本地貨幣。在撒哈拉以南非洲，例如，穩定幣正在幫助擴大金融獲取，特別是在移動錢包和數字基礎設施改善的情況下。這些發展表明，穩定幣現在在傳統金融服務成本高或不可靠的地方，作爲實用的金融工具發揮作用。

黑暗面和監管擔憂

穩定幣的非法使用正在漲，盡管它仍然佔整體使用量的相對較小份額。根據Chainalysis 2025年加密犯罪報告，穩定幣現在佔所有非法加密交易量的約63%。這標志着一種轉變，之前比特幣一直是加密基礎非法活動的主要媒介。然而，所有用於非法活動的加密貨幣使用佔所有非法金融活動的比例不到1%，而根據Chainalysis報告，所有加密交易中只有0.14%是非法的。

穩定幣的日益使用引發了一系列復雜的政策擔憂。這些擔憂包括，隨着越來越多的交易遷移到穩定幣平台，可能會削弱官方貨幣的風險；它們在非法金融流動中的潛在使用；零售用戶的保護措施存在的漏洞；以及關於加密資產收益稅收的未解問題。

監管擔憂集中在由於穩定幣在金融中介中日益重要的角色而產生的金融穩定風險。中央銀行和監管機構現在將大型穩定幣發行者視爲系統重要性機構。例如，美國金融穩定監督委員會在2024年年度報告中指出，穩定幣“繼續代表對金融穩定的潛在風險，因爲它們在缺乏適當風險管理標準的情況下極易受到擠兌。”

2022年5月TerraUSD的崩潰引發了擔憂，(它完全失去了與美元的掛鉤)，2022年11月FTX交易所的倒閉，以及在2023年3月銀行業壓力下，甚至影響到主要穩定幣如USDC的短暫脫鉤事件。這些事件可能具有系統性影響，因爲穩定幣與證券市場、保管鏈和支付處理器的整合爲核心金融基礎設施創造了聯繫。

一個相關的擔憂是，穩定幣發行者或交易平台的弱儲備管理可能在大規模贖回期間觸發抵押品拋售，從而導致資產價格下跌，並可能使金融市場的其他部分不穩定。迄今爲止，解決這些風險的進展不均，受到對穩定幣活動缺乏明確監管mandate的影響，以及政策制定者和機構對這一快速發展的生態系統的危險和潛在好處的不同看法的拖累。

國際不穩定性

跨大西洋的穩定幣監管分歧加大。

在特朗普政府下，美國將穩定幣視爲創新的主要工具——擴展消費者選擇和提供更高效的金融中介形式的工具，此外，美元穩定幣的快速使用有助於增強美元在全球的主導地位。1月份發布的一項行政命令促進了穩定幣，同時明確禁止在美國推出中央銀行數字貨幣。

與此同時，美國參議院剛剛通過的《指導和建立國家創新的美國穩定幣 (GENIUS)法案》提出了一種輕鬆但結構化的穩定幣框架。GENIUS法案要求穩定幣以安全、流動的資產1:1進行支持，並且發行者需定期接受審計並遵守披露要求。

然而，它爲較小的發行者——即發行的穩定幣少於100億美元的發行者——劃定了一個獨立的制度，允許他們在州級監管下運作。這引發了對監管套利的擔憂，以及不同司法管轄區之間可能存在的不一致標準和由於不斷增加的替代數字貨幣形式而帶來的系統性風險。

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歐洲採取了相反的做法，優先考慮更嚴格的控制。這不僅是與美國的技術差異；相反，它反映了關於誰應該控制未來數字金融的競爭願景：私人公司還是政府機構。

歐洲中央銀行的關注點集中在貨幣主權和在數字世界中實施有效貨幣政策的能力上。爲了應對美國穩定幣的增長，歐洲中央銀行正在加速數字歐元的開發，預計到2025年底將進行協調數字支付平台的試點測試。

與此同時，歐洲法規將穩定幣發行者視爲類似銀行的機構，適用相同的資本和運營規則。歐盟於2024年通過的《加密資產市場(MiCA)》法規，規定的規則比美國的GENIUS法案更加嚴格。它將大型穩定幣發行者視爲銀行，要求它們保持強大的資本緩衝，建立明確的責任框架並實施嚴格的運營控制。MiCA還試圖通過增加合規成本和使外國發行者的授權更加困難，來限制非歐元穩定幣的傳播，特別是以美元計價的穩定幣。

對穩定幣的不同監管方法可能會導致全球數字金融格局的碎片化：美國的美元基礎穩定幣系統、由國家支持的歐洲數字歐元制度，以及其他地區的混合監管方式。這些競爭模型可能會幹擾貨幣政策的傳導、跨境資本流動和監管的一致性。

穩定幣不再是小衆創新；它們正在測試現代貨幣和支付系統的基礎。它們的快速擴張正在重塑金融穩定風險，拉緊監管邊界，並挑戰中央銀行和監管機構的角色。穩定幣現在必須被視爲核心金融架構的組成部分。

隨着私人數字代幣的崛起，現有的監管和支付監控框架難以跟上步伐。盡管監管機構正在討論應對措施，但市場——主要由美國的技術和市場參與者推動——正在向前發展。在穩定幣的規模超過任何單一司法管轄區管理其對貨幣和金融穩定風險能力之前，需要一個協調的國際響應。

烏代比爾·達斯是觀察研究基金會美國的傑出研究員。他還是國家應用經濟研究委員會的訪問教授，以及英格蘭銀行和社會與經濟進步中心的高級非駐地顧問。

這篇評論最初由Econofact發布 —

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