Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang từng bước thúc đẩy cải cách cấu trúc cho ETF Bitcoin và Ethereum. Trước đó, 5 sản phẩm được niêm yết trên sàn giao dịch CBOE BZX đã đồng thời nộp đơn chuyển đổi cơ chế chỉ cho phép giao dịch bằng tiền mặt sang cơ chế giao dịch bằng tài sản thực, cơ chế này đã được áp dụng rộng rãi trong các ETF hàng hóa và cổ phiếu.
Tài liệu được nộp vào tối ngày 22 tháng 7 bao gồm ETF Bitcoin ARK 21Shares và ETF Ethereum Core 21Shares (được đưa vào sửa đổi số 3 của SR-CboeBZX-2025-010), quỹ Bitcoin WisdomTree (sửa đổi số 1 của SR-CboeBZX-2025-033), cũng như quỹ Bitcoin Wise Origin của Fidelity và quỹ Ethereum của Fidelity (sửa đổi số 1 của SR-CboeBZX-2025-023).
Mỗi sửa đổi đều đã chỉnh sửa các điều khoản về việc áp dụng việc hoàn trả bằng tiền mặt cho quỹ tín thác trong tài liệu được phê duyệt vào đầu năm 2024, thay thế bằng cụm từ "giao dịch bằng tiền mặt hoặc tài sản" và bổ sung quy trình thanh toán chi tiết giữa bên quản lý quỹ tín thác và các bên tham gia được ủy quyền cho việc chuyển giao trực tiếp Bitcoin hoặc Ethereum.
Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, là người đầu tiên phát hiện ra hành động hợp tác này. Ông đã thông báo cho người hâm mộ trên nền tảng X rằng 5 tài liệu này là "một tín hiệu tích cực khác cho thấy Bitcoin và Ethereum ETF có khả năng được cấp quyền đổi tiền mặt... Điều này cho thấy SEC đang đạt được tiến triển tích cực bên trong và có thể đang thực hiện các điều chỉnh chi tiết."
Để tránh hiểu lầm, ông bổ sung: "Không, điều này không nhằm vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc nhà đầu tư thông thường để đổi tài sản cơ sở bằng ETF, và ngược lại. Điều này chỉ áp dụng cho các bên tham gia được ủy quyền (tức là các tổ chức lớn trên Phố Wall và các nhà tạo lập thị trường)... Điều này sẽ nâng cao hiệu quả của các quỹ ETF tiền điện tử hiện có và trong tương lai. Nhưng hầu hết mọi người thậm chí sẽ không nhận ra sự khác biệt, vì các sản phẩm hiện có trên thị trường đã có hiệu suất giao dịch rất cao. **Điều chỉnh này sẽ cho phép ETP tiền điện tử được đối xử công bằng như các ETP khác."
Khi nói về khả năng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể sử dụng quy trình đổi lấy tài sản vật chất trong tương lai, Seyffart bổ sung: "Nếu chúng ta có thể thấy người tiêu dùng có thể đổi ETF thành ETH thực tế theo một ngưỡng cụ thể, điều đó sẽ rất có ý nghĩa. Tôi cá nhân nghĩ rằng cơ chế đổi này cuối cùng sẽ được thực hiện, nhưng có thể sẽ cần một thời gian dài hơn. Từng bước một, một số ETF vàng đã thực hiện điều này."
Vào tháng 1 năm 2024, khi ETP Bitcoin giao ngay được phê duyệt, SEC đã bắt buộc áp dụng chế độ thanh toán bằng tiền mặt: Các thành viên được ủy quyền sẽ nạp đô la Mỹ vào quỹ, quỹ sau đó sẽ mua tiền điện tử trên thị trường giao ngay; Khi rút tiền, sẽ thực hiện thao tác ngược lại. Thiết kế này tuy đã giải quyết được những lo ngại của Chủ tịch SEC Gensler về rủi ro lưu ký và thanh toán, nhưng đã mang lại hai vấn đề lớn: quỹ tín thác cần tham gia giao dịch tài sản cơ sở; khi thanh khoản giao ngay không đủ, giá trị tài sản ròng của quỹ (NAV) và giá cổ phần có thể bị chênh lệch.
Cơ chế hoán đổi tài sản thực sẽ trao quyền giao dịch trở lại cho những người tham gia được ủy quyền: Khi mua cổ phần, những người tham gia được ủy quyền sẽ chuyển trực tiếp Bitcoin hoặc Ethereum vào ví lạnh của quỹ; khi rút tiền, họ sẽ nhận được tiền điện tử thay vì tiền mặt.
Cấu trúc này thuộc mô hình tiêu chuẩn trong toàn bộ hệ sinh thái ETF, có thể thu hẹp chênh lệch giá mua bán, giảm thiểu sự mất cân bằng ở thị trường cấp một, và mang lại lợi thế thuế đáng kể, vì chứng khoán trong danh mục (ở đây là tài sản tiền điện tử) được chuyển nhượng dưới dạng “vật chất”, không cần phải bán trong quỹ để thực hiện lãi vốn. SEC cũng đã chỉ ra rằng, ETF "có thể hiệu quả về thuế hơn... vì các phần của ETF thường có thể được "chuộc lại" dưới dạng 'vật chất'.
Quỹ tín thác hàng hóa được đảm bảo bằng hàng hóa thực đã cung cấp một mẫu hình quản lý cho các bên phát hành tiền điện tử. Ví dụ, SPDR vàng ETF cho phép các đối tác được ủy quyền đổi 100.000 cổ phiếu quỹ lấy vàng thỏi, chức năng này cuối cùng cho phép các nhà đầu tư cá nhân có thể "sắp xếp thông qua môi giới để nhận quyền sở hữu vàng thỏi tương ứng với cổ phần của họ". Quỹ tín thác Bitcoin và Ethereum đã mượn cách diễn đạt này để khẳng định rằng họ chỉ tìm kiếm sự đối xử quản lý tương đương với các ETP hàng hóa hiện có.
Với sự gia tăng khối lượng giao dịch trên thị trường sơ cấp, áp lực hoạt động cũng ngày càng nổi bật.
Tính đến năm 2024, 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt đã thu hút tổng cộng gần 55 tỷ USD kể từ khi ra mắt; bộ phận tạo lập thị trường cần huy động hàng tỷ USD vào mỗi buổi chiều thanh toán lúc 4 giờ để đóng vị thế phòng ngừa sau khi quỹ hoàn tất việc mua tiền điện tử. Điều này không chỉ chiếm dụng bảng cân đối kế toán mà còn làm gia tăng chênh lệch giá trong các khoảng thời gian biến động. Sau khi cho phép giao hàng thực, bộ phận tạo lập thị trường có thể tiếp tục thu mua hoặc phòng ngừa Bitcoin và Ethereum, và trực tiếp chuyển tài sản vào ví quỹ trong ngày T+0.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitcoin, Ethereum Giao ngay ETF khởi động chuyển đổi thực phẩm申赎
Nguồn: bitcoinist
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đang từng bước thúc đẩy cải cách cấu trúc cho ETF Bitcoin và Ethereum. Trước đó, 5 sản phẩm được niêm yết trên sàn giao dịch CBOE BZX đã đồng thời nộp đơn chuyển đổi cơ chế chỉ cho phép giao dịch bằng tiền mặt sang cơ chế giao dịch bằng tài sản thực, cơ chế này đã được áp dụng rộng rãi trong các ETF hàng hóa và cổ phiếu.
Tài liệu được nộp vào tối ngày 22 tháng 7 bao gồm ETF Bitcoin ARK 21Shares và ETF Ethereum Core 21Shares (được đưa vào sửa đổi số 3 của SR-CboeBZX-2025-010), quỹ Bitcoin WisdomTree (sửa đổi số 1 của SR-CboeBZX-2025-033), cũng như quỹ Bitcoin Wise Origin của Fidelity và quỹ Ethereum của Fidelity (sửa đổi số 1 của SR-CboeBZX-2025-023).
Mỗi sửa đổi đều đã chỉnh sửa các điều khoản về việc áp dụng việc hoàn trả bằng tiền mặt cho quỹ tín thác trong tài liệu được phê duyệt vào đầu năm 2024, thay thế bằng cụm từ "giao dịch bằng tiền mặt hoặc tài sản" và bổ sung quy trình thanh toán chi tiết giữa bên quản lý quỹ tín thác và các bên tham gia được ủy quyền cho việc chuyển giao trực tiếp Bitcoin hoặc Ethereum.
Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, là người đầu tiên phát hiện ra hành động hợp tác này. Ông đã thông báo cho người hâm mộ trên nền tảng X rằng 5 tài liệu này là "một tín hiệu tích cực khác cho thấy Bitcoin và Ethereum ETF có khả năng được cấp quyền đổi tiền mặt... Điều này cho thấy SEC đang đạt được tiến triển tích cực bên trong và có thể đang thực hiện các điều chỉnh chi tiết."
Để tránh hiểu lầm, ông bổ sung: "Không, điều này không nhằm vào các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoặc nhà đầu tư thông thường để đổi tài sản cơ sở bằng ETF, và ngược lại. Điều này chỉ áp dụng cho các bên tham gia được ủy quyền (tức là các tổ chức lớn trên Phố Wall và các nhà tạo lập thị trường)... Điều này sẽ nâng cao hiệu quả của các quỹ ETF tiền điện tử hiện có và trong tương lai. Nhưng hầu hết mọi người thậm chí sẽ không nhận ra sự khác biệt, vì các sản phẩm hiện có trên thị trường đã có hiệu suất giao dịch rất cao. **Điều chỉnh này sẽ cho phép ETP tiền điện tử được đối xử công bằng như các ETP khác."
Khi nói về khả năng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể sử dụng quy trình đổi lấy tài sản vật chất trong tương lai, Seyffart bổ sung: "Nếu chúng ta có thể thấy người tiêu dùng có thể đổi ETF thành ETH thực tế theo một ngưỡng cụ thể, điều đó sẽ rất có ý nghĩa. Tôi cá nhân nghĩ rằng cơ chế đổi này cuối cùng sẽ được thực hiện, nhưng có thể sẽ cần một thời gian dài hơn. Từng bước một, một số ETF vàng đã thực hiện điều này."
Vào tháng 1 năm 2024, khi ETP Bitcoin giao ngay được phê duyệt, SEC đã bắt buộc áp dụng chế độ thanh toán bằng tiền mặt: Các thành viên được ủy quyền sẽ nạp đô la Mỹ vào quỹ, quỹ sau đó sẽ mua tiền điện tử trên thị trường giao ngay; Khi rút tiền, sẽ thực hiện thao tác ngược lại. Thiết kế này tuy đã giải quyết được những lo ngại của Chủ tịch SEC Gensler về rủi ro lưu ký và thanh toán, nhưng đã mang lại hai vấn đề lớn: quỹ tín thác cần tham gia giao dịch tài sản cơ sở; khi thanh khoản giao ngay không đủ, giá trị tài sản ròng của quỹ (NAV) và giá cổ phần có thể bị chênh lệch.
Cơ chế hoán đổi tài sản thực sẽ trao quyền giao dịch trở lại cho những người tham gia được ủy quyền: Khi mua cổ phần, những người tham gia được ủy quyền sẽ chuyển trực tiếp Bitcoin hoặc Ethereum vào ví lạnh của quỹ; khi rút tiền, họ sẽ nhận được tiền điện tử thay vì tiền mặt.
Cấu trúc này thuộc mô hình tiêu chuẩn trong toàn bộ hệ sinh thái ETF, có thể thu hẹp chênh lệch giá mua bán, giảm thiểu sự mất cân bằng ở thị trường cấp một, và mang lại lợi thế thuế đáng kể, vì chứng khoán trong danh mục (ở đây là tài sản tiền điện tử) được chuyển nhượng dưới dạng “vật chất”, không cần phải bán trong quỹ để thực hiện lãi vốn. SEC cũng đã chỉ ra rằng, ETF "có thể hiệu quả về thuế hơn... vì các phần của ETF thường có thể được "chuộc lại" dưới dạng 'vật chất'.
Quỹ tín thác hàng hóa được đảm bảo bằng hàng hóa thực đã cung cấp một mẫu hình quản lý cho các bên phát hành tiền điện tử. Ví dụ, SPDR vàng ETF cho phép các đối tác được ủy quyền đổi 100.000 cổ phiếu quỹ lấy vàng thỏi, chức năng này cuối cùng cho phép các nhà đầu tư cá nhân có thể "sắp xếp thông qua môi giới để nhận quyền sở hữu vàng thỏi tương ứng với cổ phần của họ". Quỹ tín thác Bitcoin và Ethereum đã mượn cách diễn đạt này để khẳng định rằng họ chỉ tìm kiếm sự đối xử quản lý tương đương với các ETP hàng hóa hiện có.
Với sự gia tăng khối lượng giao dịch trên thị trường sơ cấp, áp lực hoạt động cũng ngày càng nổi bật.
Tính đến năm 2024, 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt đã thu hút tổng cộng gần 55 tỷ USD kể từ khi ra mắt; bộ phận tạo lập thị trường cần huy động hàng tỷ USD vào mỗi buổi chiều thanh toán lúc 4 giờ để đóng vị thế phòng ngừa sau khi quỹ hoàn tất việc mua tiền điện tử. Điều này không chỉ chiếm dụng bảng cân đối kế toán mà còn làm gia tăng chênh lệch giá trong các khoảng thời gian biến động. Sau khi cho phép giao hàng thực, bộ phận tạo lập thị trường có thể tiếp tục thu mua hoặc phòng ngừa Bitcoin và Ethereum, và trực tiếp chuyển tài sản vào ví quỹ trong ngày T+0.