Cuộc đua quy định stablecoin toàn cầu đang gia tăng.

Với sự trưởng thành không ngừng của công nghệ Blockchain và sự phát triển nhanh chóng của thị trường tài sản kỹ thuật số, mã hóa kỹ thuật số tài sản thực (Real World Assets, RWA) đang trở thành cầu nối quan trọng giữa TradFi và nền kinh tế số.

Tuy nhiên, sự phát triển của RWA không hề suôn sẻ. Các chính phủ và cơ quan quản lý ở các quốc gia đang phải đối mặt với thách thức trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa việc thúc đẩy đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.

Các quốc gia khác nhau đã có những chính sách thái độ hoàn toàn khác nhau đối với RWA dựa trên hệ thống tài chính, khung pháp lý và quan niệm quản lý của riêng mình - có quốc gia tích cực đón nhận, có quốc gia thận trọng theo dõi, và có quốc gia thì đặt ra những hạn chế nghiêm ngặt.

Hồng Kông: Khung quy định nghiêm ngặt nhất toàn cầu sắp ra mắt

Với việc quy định về stablecoin tại Hồng Kông có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trung tâm tài chính quốc tế này đang trở thành tiên phong trong quá trình tuân thủ toàn cầu.

Các quy định mới không chỉ yêu cầu các tổ chức phát hành xin giấy phép hiếm (chỉ có một vài giấy phép được cấp trong đợt đầu tiên), mà còn yêu cầu bắt buộc phải có 100% dự trữ tách biệt và lưu ký bên thứ ba để đảm bảo an toàn cho tài sản của người dùng. Các tập đoàn công nghệ lớn như Ant Group, JD.com đã tham gia vào thử nghiệm sandbox, và các tổ chức tài chính truyền thống như Standard Chartered cũng đã thành lập liên minh để tranh giành giấy phép.

Tuy nhiên, các điều kiện nhập cảnh nghiêm ngặt (như vốn góp thực tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông) có thể khiến các tổ chức nhỏ và vừa bị loại ra ngoài, xu hướng tập trung thị trường đã trở nên không thể tránh khỏi.

Giám đốc điều hành Cơ quan Quản lý Tài chính, Ông Yu Weiwen gần đây đã cảnh báo ngành cần "hạ nhiệt và bình tĩnh", ám chỉ rằng cơ quan quản lý trong khi thúc đẩy đổi mới vẫn không nới lỏng ranh giới phòng ngừa rủi ro.

Hoa Kỳ: Tham vọng thống trị đồng đô la đứng sau sự quản lý hai đường

Khi Hồng Kông gấp rút thúc đẩy các quy định, dự luật GENIUS do Thượng viện Hoa Kỳ thông qua lại tiết lộ những ý định chiến lược sâu xa hơn.

Luật này xây dựng hệ thống quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang: quản lý liên bang đối với "stablecoin quan trọng hệ thống" có vốn hóa thị trường trên 10 tỷ USD, quản lý tiểu bang đối với các nhà phát hành nhỏ và vừa, đồng thời bắt buộc phải neo vào đô la Mỹ và cấm stablecoin thuật toán.

Bộ trưởng Tài chính Besant thẳng thắn cho biết, động thái này nhằm "củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la" - bằng cách yêu cầu các dự trữ stablecoin đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ có thời hạn 93 ngày, khu vực tư nhân sẽ bị động tăng cường nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, từ đó giảm chi phí vay mượn của quốc gia.

Phân hóa toàn cầu: EU kiểm soát chặt chẽ vs Thị trường mới nổi "đô la hóa thụ động"

Trong cuộc cạnh tranh quy định này, các chiến lược của các nền kinh tế khác nhau thể hiện sự phân hóa rõ rệt.

Liên minh Châu Âu đã thông qua khung MiCA để xây dựng "bức tường bảo vệ", cấm các stablecoin không phải Euro được sử dụng cho thanh toán hàng ngày và gỡ bỏ các loại coin như USDT, nhằm bảo vệ chủ quyền Euro.

Ngược lại, các thị trường mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria do sự mất giá của đồng nội tệ, stablecoin đã trở thành "đồng đô la kỹ thuật số" thực sự (43% giao dịch trên chuỗi ở Nigeria liên quan đến stablecoin). 10% kiều hối ở Mexico được thực hiện qua USDC, người dân buộc phải vật lộn giữa đổi mới tài chính và sự mất mát chủ quyền tiền tệ.

Nga chọn một hướng đi khác, hoãn việc triển khai đồng rúp số của ngân hàng trung ương đến năm 2026, thay vào đó là áp dụng bắt buộc cho các thương gia chấp nhận thanh toán bằng đồng tiền kỹ thuật số của nhà nước theo từng giai đoạn, cố gắng sử dụng sức mạnh hành chính để chống lại sự xâm nhập của các stablecoin tư nhân.

Kết luận: Cuộc đua sinh tử giữa tuân thủ và chủ quyền

Phát biểu của Giám đốc Cục Tài chính Hồng Kông, Hứa Chính Ngữ, đã chỉ ra điều cốt lõi: "Mục đích ban đầu của stablecoin là phục vụ nền kinh tế thực, chứ không phải tạo ra huyền thoại về sự giàu có."

Đằng sau cuộc đua giám sát này thực chất là cuộc chiến tranh tiền tệ ngầm: Mỹ mở rộng quyền lực đô la thông qua stablecoin, EU bảo vệ tính toàn vẹn của euro, trong khi Hồng Kông mở ra chiến trường vòng vo cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.

Khi đổi mới công nghệ va chạm với cuộc chơi địa chính trị, tương lai của stablecoin không chỉ là lịch sử tiến hóa của công cụ tài chính, mà còn trở thành chìa khóa tái cấu trúc bản đồ quyền lực tài chính toàn cầu.