Ảnh hưởng của stablecoin ngày càng tăng và tài chính truyền thống đang dần tích hợp chúng. Bài viết này khám phá những thách thức về tính thanh khoản, chủ quyền và tín dụng do stablecoin gây ra, đồng thời đặt nền móng cho hệ thống tài chính trong tương lai bằng cách nêu ra các chủ đề như "thống nhất tiền tệ", tác động toàn cầu của stablecoin đô la và tác động tiềm ẩn của trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo của Sam Broner, đối tác của tiền điện tử a16z, và được biên soạn, tổ chức và viết bởi TechFlow. (Tóm tắt nội dung: Ripple đăng ký "giấy phép Bank of America", CEO: $RLUSD sẽ trở thành tiêu chuẩn mới cho stablecoin sau khi được phê duyệt) (Bổ sung cơ bản: Hạ viện Hoa Kỳ bắt đầu cuộc chạy marathon lập pháp "Tuần lễ tiền điện tử" vào ngày 14: stablecoin, ranh giới quy định, chống CBDC!) Tài chính truyền thống đang dần kết hợp stablecoin vào hệ thống của mình và khối lượng giao dịch của stablecoin đang tăng lên. Do tính chất nhanh, gần như không tốn chi phí và dễ lập trình, stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu. Việc chuyển đổi từ công nghệ truyền thống sang công nghệ mới có nghĩa là chúng ta sẽ áp dụng các mô hình kinh doanh khác nhau về cơ bản. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này cũng sẽ mang lại những rủi ro hoàn toàn mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký dựa trên tài sản kỹ thuật số là một sự thay đổi đột phá đối với hệ thống ngân hàng đã dựa vào tiền gửi đã đăng ký trong hàng trăm năm. Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính truyền thống cần giải quyết trong quá trình chuyển đổi này là gì? Bài viết này đi sâu vào ba thách thức chính, cũng như các giải pháp tiềm năng, từ đó cả các công ty khởi nghiệp và người xây dựng lĩnh vực tài chính truyền thống đều có thể tìm thấy trọng tâm hiện tại của họ: sự thống nhất của tiền tệ; việc sử dụng stablecoin đô la Mỹ trong các nền kinh tế ngoài đô la Mỹ; và tác động có thể xảy ra của một loại tiền tệ tốt hơn được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ. 1. "Thống nhất của tiền" và xây dựng một hệ thống tiền tệ thống nhất "Tính duy nhất của tiền" có nghĩa là trong một nền kinh tế, bất kể ai phát hành tiền hay lưu trữ ở đâu, các hình thức tiền khác nhau có thể hoán đổi cho nhau theo tỷ lệ cố định (1:1) và được sử dụng để thanh toán, định giá và thực hiện hợp đồng. Sự thống nhất của tiền cho thấy rằng ngay cả khi có nhiều thể chế hoặc công nghệ phát hành các công cụ giống như tiền, vẫn có một hệ thống tiền tệ thống nhất trong nền kinh tế. Trên thực tế, cho dù bạn có USD trong tài khoản JPMorgan, USD trong tài khoản ngân hàng Wells Fargo hay số dư Venmo, bạn phải luôn ngang bằng với stablecoin và luôn duy trì tỷ lệ 1:1. Nguyên tắc này đúng, ngay cả khi có sự khác biệt trong cách các tổ chức này quản lý tài sản của họ và có những khác biệt đáng kể nhưng thường bị bỏ qua trong tình trạng pháp lý của họ. Lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ, ở một mức độ nào đó, là lịch sử đảm bảo tính thay thế của đồng đô la và liên tục cải thiện các hệ thống liên quan. Các ngân hàng, ngân hàng trung ương, nhà kinh tế và cơ quan quản lý trên khắp thế giới thúc đẩy "thống nhất tiền tệ" vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, định giá, kế toán, bảo mật và các giao dịch hàng ngày. Ngày nay, các doanh nghiệp và cá nhân coi sự thống nhất của tiền bạc là điều hiển nhiên. Tuy nhiên, "thống nhất tiền tệ" không phải là cách stablecoin hiện đang hoạt động, vì chúng chưa được tích hợp đầy đủ với cơ sở hạ tầng hiện có. Ví dụ: nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi 5 triệu đô la stablecoin trên một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng sẽ không thể đạt được tỷ lệ trao đổi 1:1 do trượt giá do độ sâu thanh khoản không đủ và số tiền cuối cùng sẽ dưới 5 triệu đô la. Tình trạng này rõ ràng là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính. Một hệ thống trao đổi mệnh giá phổ quát sẽ giúp stablecoin trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu stablecoin không thể là một phần của một hệ thống tiền tệ thống nhất, chức năng và giá trị tiềm năng của chúng sẽ bị giảm đi rất nhiều. Hiện tại, stablecoin hoạt động bởi các tổ chức phát hành (chẳng hạn như Circle và Tether) cung cấp dịch vụ rút trực tiếp cho stablecoin của họ (USDC và USDT, tương ứng), chủ yếu dành cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng thông qua quá trình xác minh, thường đi kèm với số tiền giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp cho người dùng doanh nghiệp Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle) để đúc và đổi USDC; Tether cho phép người dùng đã xác minh đổi hoàn toàn, thường với một ngưỡng nhất định (ví dụ: 100.000 đô la). MakerDAO phi tập trung, thông qua mô-đun Mô-đun ổn định Peg (PSM), cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định, về cơ bản hoạt động như một cơ chế quy đổi/trao đổi có thể xác minh được. Mặc dù các giải pháp này hoạt động, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu các nhà tích hợp kết nối với từng tổ chức phát hành trên cơ sở từng trường hợp. Nếu không tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể trao đổi hoặc "thoát ra" giữa các stablecoin thông qua khớp lệnh thị trường và không thể thanh toán theo mệnh giá. Trong trường hợp không tích hợp trực tiếp, một số doanh nghiệp hoặc ứng dụng có thể tuyên bố có thể duy trì phạm vi trao đổi cực kỳ hẹp, chẳng hạn như luôn trao đổi 1 USDC sang 1 DAI với mức chênh lệch 1 pip cơ bản. Nhưng cam kết đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và năng lực hoạt động. Về lý thuyết, các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ, nhưng chúng đi kèm với nhiều vấn đề: lo ngại về quyền riêng tư, giám sát tài chính, nguồn cung tiền hạn chế, sự chậm lại trong đổi mới, v.v., vì vậy một mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính hiện tại gần như chắc chắn sẽ giành chiến thắng. Thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức là làm thế nào để xây dựng các hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thuần túy" như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, bất chấp sự khác biệt về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Việc đưa stablecoin vào mục tiêu thống nhất tiền tệ mang lại cho các doanh nhân các cơ hội xây dựng sau: 1. Cơ chế đúc và mua lại phổ biến rộng rãi Các nhà phát hành stablecoin cần hợp tác chặt chẽ với các ngân hàng, công ty fintech và cơ sở hạ tầng hiện có khác để tạo ra các đường dốc bật/tắt liền mạch. Đạt được khả năng hoán đổi cho nhau theo mệnh giá của stablecoin thông qua các hệ thống hiện có có thể khiến stablecoin không thể phân biệt được với các loại tiền tệ truyền thống, do đó thúc đẩy sự phổ biến toàn cầu của chúng. 2. Trung tâm thanh toán bù trừ stablecoin Thành lập một tổ chức hợp tác phi tập trung, tương tự như phiên bản stablecoin của ACH hoặc Visa, để đảm bảo trải nghiệm trao đổi tức thì, không ma sát, minh bạch. Mô-đun ổn định Peg (PSM) của MakerDAO đã cung cấp một mô hình đầy hứa hẹn, nhưng nó sẽ là một giải pháp thậm chí còn mang tính cách mạng hơn nếu nó có thể dựa trên giao thức mở rộng này để đảm bảo thanh toán ngang giá giữa các tổ chức phát hành tham gia và bằng USD tiền pháp định. 3. Phát triển một lớp tài sản thế chấp đáng tin cậy và trung lập Chuyển khả năng thay thế stablecoin sang một lớp tài sản thế chấp được chấp nhận rộng rãi (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc trái phiếu kho bạc đóng gói) cho phép các nhà phát hành stablecoin đổi mới trong xây dựng thương hiệu, tiếp thị và ưu đãi, trong khi người dùng có thể dễ dàng giải nén và chuyển đổi khi cần thiết. 4. Trao đổi tốt hơn, ý định giao dịch, cầu nối chuỗi chéo và trừu tượng tài khoản Tận dụng các phiên bản tốt hơn của các công nghệ hiện có hoặc đã biết để tự động tìm và thực hiện các kênh hoặc phương thức trao đổi tốt nhất để nhận tiền vào và ra để đạt được tỷ giá tốt nhất. Xây dựng một sàn giao dịch đa tiền tệ để giảm thiểu trượt giá. Đồng thời, những phức tạp này được che giấu để cung cấp cho người dùng stablecoin trải nghiệm phí có thể dự đoán được ngay cả khi sử dụng quy mô lớn. 2. Nhu cầu toàn cầu đối với stablecoin đô la Mỹ: Lạm phát cao và cứu sống dưới sự kiểm soát vốn...
Xem bản gốc
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Báo cáo a16z: Những thách thức về thanh khoản, chủ quyền và tín nhiệm đứng sau sự trỗi dậy của stablecoin
Ảnh hưởng của stablecoin ngày càng tăng và tài chính truyền thống đang dần tích hợp chúng. Bài viết này khám phá những thách thức về tính thanh khoản, chủ quyền và tín dụng do stablecoin gây ra, đồng thời đặt nền móng cho hệ thống tài chính trong tương lai bằng cách nêu ra các chủ đề như "thống nhất tiền tệ", tác động toàn cầu của stablecoin đô la và tác động tiềm ẩn của trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp. Bài viết này bắt nguồn từ một bài báo của Sam Broner, đối tác của tiền điện tử a16z, và được biên soạn, tổ chức và viết bởi TechFlow. (Tóm tắt nội dung: Ripple đăng ký "giấy phép Bank of America", CEO: $RLUSD sẽ trở thành tiêu chuẩn mới cho stablecoin sau khi được phê duyệt) (Bổ sung cơ bản: Hạ viện Hoa Kỳ bắt đầu cuộc chạy marathon lập pháp "Tuần lễ tiền điện tử" vào ngày 14: stablecoin, ranh giới quy định, chống CBDC!) Tài chính truyền thống đang dần kết hợp stablecoin vào hệ thống của mình và khối lượng giao dịch của stablecoin đang tăng lên. Do tính chất nhanh, gần như không tốn chi phí và dễ lập trình, stablecoin đã trở thành công cụ tốt nhất để xây dựng fintech toàn cầu. Việc chuyển đổi từ công nghệ truyền thống sang công nghệ mới có nghĩa là chúng ta sẽ áp dụng các mô hình kinh doanh khác nhau về cơ bản. Tuy nhiên, sự chuyển đổi này cũng sẽ mang lại những rủi ro hoàn toàn mới. Rốt cuộc, mô hình tự lưu ký dựa trên tài sản kỹ thuật số là một sự thay đổi đột phá đối với hệ thống ngân hàng đã dựa vào tiền gửi đã đăng ký trong hàng trăm năm. Vì vậy, cấu trúc tiền tệ rộng lớn hơn và các vấn đề chính sách mà các doanh nhân, cơ quan quản lý và các tổ chức tài chính truyền thống cần giải quyết trong quá trình chuyển đổi này là gì? Bài viết này đi sâu vào ba thách thức chính, cũng như các giải pháp tiềm năng, từ đó cả các công ty khởi nghiệp và người xây dựng lĩnh vực tài chính truyền thống đều có thể tìm thấy trọng tâm hiện tại của họ: sự thống nhất của tiền tệ; việc sử dụng stablecoin đô la Mỹ trong các nền kinh tế ngoài đô la Mỹ; và tác động có thể xảy ra của một loại tiền tệ tốt hơn được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ. 1. "Thống nhất của tiền" và xây dựng một hệ thống tiền tệ thống nhất "Tính duy nhất của tiền" có nghĩa là trong một nền kinh tế, bất kể ai phát hành tiền hay lưu trữ ở đâu, các hình thức tiền khác nhau có thể hoán đổi cho nhau theo tỷ lệ cố định (1:1) và được sử dụng để thanh toán, định giá và thực hiện hợp đồng. Sự thống nhất của tiền cho thấy rằng ngay cả khi có nhiều thể chế hoặc công nghệ phát hành các công cụ giống như tiền, vẫn có một hệ thống tiền tệ thống nhất trong nền kinh tế. Trên thực tế, cho dù bạn có USD trong tài khoản JPMorgan, USD trong tài khoản ngân hàng Wells Fargo hay số dư Venmo, bạn phải luôn ngang bằng với stablecoin và luôn duy trì tỷ lệ 1:1. Nguyên tắc này đúng, ngay cả khi có sự khác biệt trong cách các tổ chức này quản lý tài sản của họ và có những khác biệt đáng kể nhưng thường bị bỏ qua trong tình trạng pháp lý của họ. Lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ, ở một mức độ nào đó, là lịch sử đảm bảo tính thay thế của đồng đô la và liên tục cải thiện các hệ thống liên quan. Các ngân hàng, ngân hàng trung ương, nhà kinh tế và cơ quan quản lý trên khắp thế giới thúc đẩy "thống nhất tiền tệ" vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, định giá, kế toán, bảo mật và các giao dịch hàng ngày. Ngày nay, các doanh nghiệp và cá nhân coi sự thống nhất của tiền bạc là điều hiển nhiên. Tuy nhiên, "thống nhất tiền tệ" không phải là cách stablecoin hiện đang hoạt động, vì chúng chưa được tích hợp đầy đủ với cơ sở hạ tầng hiện có. Ví dụ: nếu Microsoft, ngân hàng, công ty xây dựng hoặc người mua nhà cố gắng trao đổi 5 triệu đô la stablecoin trên một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), người dùng sẽ không thể đạt được tỷ lệ trao đổi 1:1 do trượt giá do độ sâu thanh khoản không đủ và số tiền cuối cùng sẽ dưới 5 triệu đô la. Tình trạng này rõ ràng là không thể chấp nhận được nếu stablecoin cách mạng hóa hệ thống tài chính. Một hệ thống trao đổi mệnh giá phổ quát sẽ giúp stablecoin trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu stablecoin không thể là một phần của một hệ thống tiền tệ thống nhất, chức năng và giá trị tiềm năng của chúng sẽ bị giảm đi rất nhiều. Hiện tại, stablecoin hoạt động bởi các tổ chức phát hành (chẳng hạn như Circle và Tether) cung cấp dịch vụ rút trực tiếp cho stablecoin của họ (USDC và USDT, tương ứng), chủ yếu dành cho khách hàng tổ chức hoặc người dùng thông qua quá trình xác minh, thường đi kèm với số tiền giao dịch tối thiểu. Ví dụ: Circle cung cấp cho người dùng doanh nghiệp Circle Mint (trước đây là Tài khoản Circle) để đúc và đổi USDC; Tether cho phép người dùng đã xác minh đổi hoàn toàn, thường với một ngưỡng nhất định (ví dụ: 100.000 đô la). MakerDAO phi tập trung, thông qua mô-đun Mô-đun ổn định Peg (PSM), cho phép người dùng trao đổi DAI lấy các stablecoin khác (chẳng hạn như USDC) với tỷ giá hối đoái cố định, về cơ bản hoạt động như một cơ chế quy đổi/trao đổi có thể xác minh được. Mặc dù các giải pháp này hoạt động, nhưng chúng không phổ biến và yêu cầu các nhà tích hợp kết nối với từng tổ chức phát hành trên cơ sở từng trường hợp. Nếu không tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể trao đổi hoặc "thoát ra" giữa các stablecoin thông qua khớp lệnh thị trường và không thể thanh toán theo mệnh giá. Trong trường hợp không tích hợp trực tiếp, một số doanh nghiệp hoặc ứng dụng có thể tuyên bố có thể duy trì phạm vi trao đổi cực kỳ hẹp, chẳng hạn như luôn trao đổi 1 USDC sang 1 DAI với mức chênh lệch 1 pip cơ bản. Nhưng cam kết đó vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và năng lực hoạt động. Về lý thuyết, các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) có thể thống nhất hệ thống tiền tệ, nhưng chúng đi kèm với nhiều vấn đề: lo ngại về quyền riêng tư, giám sát tài chính, nguồn cung tiền hạn chế, sự chậm lại trong đổi mới, v.v., vì vậy một mô hình tốt hơn bắt chước hệ thống tài chính hiện tại gần như chắc chắn sẽ giành chiến thắng. Thách thức đối với các nhà xây dựng và những người áp dụng tổ chức là làm thế nào để xây dựng các hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thuần túy" như tiền gửi ngân hàng, số dư fintech và tiền mặt, bất chấp sự khác biệt về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm người dùng. Việc đưa stablecoin vào mục tiêu thống nhất tiền tệ mang lại cho các doanh nhân các cơ hội xây dựng sau: 1. Cơ chế đúc và mua lại phổ biến rộng rãi Các nhà phát hành stablecoin cần hợp tác chặt chẽ với các ngân hàng, công ty fintech và cơ sở hạ tầng hiện có khác để tạo ra các đường dốc bật/tắt liền mạch. Đạt được khả năng hoán đổi cho nhau theo mệnh giá của stablecoin thông qua các hệ thống hiện có có thể khiến stablecoin không thể phân biệt được với các loại tiền tệ truyền thống, do đó thúc đẩy sự phổ biến toàn cầu của chúng. 2. Trung tâm thanh toán bù trừ stablecoin Thành lập một tổ chức hợp tác phi tập trung, tương tự như phiên bản stablecoin của ACH hoặc Visa, để đảm bảo trải nghiệm trao đổi tức thì, không ma sát, minh bạch. Mô-đun ổn định Peg (PSM) của MakerDAO đã cung cấp một mô hình đầy hứa hẹn, nhưng nó sẽ là một giải pháp thậm chí còn mang tính cách mạng hơn nếu nó có thể dựa trên giao thức mở rộng này để đảm bảo thanh toán ngang giá giữa các tổ chức phát hành tham gia và bằng USD tiền pháp định. 3. Phát triển một lớp tài sản thế chấp đáng tin cậy và trung lập Chuyển khả năng thay thế stablecoin sang một lớp tài sản thế chấp được chấp nhận rộng rãi (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc trái phiếu kho bạc đóng gói) cho phép các nhà phát hành stablecoin đổi mới trong xây dựng thương hiệu, tiếp thị và ưu đãi, trong khi người dùng có thể dễ dàng giải nén và chuyển đổi khi cần thiết. 4. Trao đổi tốt hơn, ý định giao dịch, cầu nối chuỗi chéo và trừu tượng tài khoản Tận dụng các phiên bản tốt hơn của các công nghệ hiện có hoặc đã biết để tự động tìm và thực hiện các kênh hoặc phương thức trao đổi tốt nhất để nhận tiền vào và ra để đạt được tỷ giá tốt nhất. Xây dựng một sàn giao dịch đa tiền tệ để giảm thiểu trượt giá. Đồng thời, những phức tạp này được che giấu để cung cấp cho người dùng stablecoin trải nghiệm phí có thể dự đoán được ngay cả khi sử dụng quy mô lớn. 2. Nhu cầu toàn cầu đối với stablecoin đô la Mỹ: Lạm phát cao và cứu sống dưới sự kiểm soát vốn...