Futarchy chuyển đổi những bất đồng chủ quan trong quyết định DAO thành việc trao đổi quyền sở hữu dựa trên quyết định tập thể của những người tham gia thị trường.
Tác giả: Zack Pokorny
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Giới thiệu
Ngành công nghiệp tiền điện tử luôn đồng hành cùng sự đổi mới và rủi ro, ngay cả những dự án kỳ quặc nhất cũng có thể nhận được sự ủng hộ trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Tuy nhiên, trong 12 tháng qua, khi ngành bắt đầu dần tập trung vào phát triển bền vững và tăng trưởng thực sự, mâu thuẫn cốt lõi của ngành trở nên nổi bật hơn bao giờ hết:
Đối với đội ngũ: Làm thế nào để xây dựng sự đồng thuận trong cộng đồng người nắm giữ token trung thành ở giai đoạn đầu? Những cộng đồng này thực sự quan tâm đến sự phát triển của dự án, thay vì ngay lập tức bán tháo khi thị trường dao động, dẫn đến việc dự án mất thời gian và nguồn vốn phát triển. Trong bối cảnh thay đổi nhanh chóng của ngành công nghiệp tiền điện tử, làm thế nào để duy trì sự linh hoạt và nhạy bén thông tin để nhanh chóng đưa ra quyết định đúng đắn?
Đối với nhà đầu tư: Làm thế nào để định giá các dự án giai đoạn đầu chưa có doanh thu hoặc cơ sở người dùng? Các công cụ truyền thống như mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF), hệ số doanh thu và hệ số P/E khó áp dụng ở đây. Định giá giống như đầu tư mạo hiểm, phụ thuộc vào đánh giá chủ quan về sản phẩm, đội ngũ và tiềm năng thị trường.
Những thách thức này không chỉ riêng của các công ty tiền điện tử, nhưng đặc điểm phi tập trung của blockchain cung cấp những ý tưởng mới để giải quyết vấn đề. Khi được áp dụng vào các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mô hình quản trị dựa trên thị trường có thể mang lại những lợi thế sau đây cho cơ chế quản trị tương lai (Futarchy):
Cung cấp sự đồng thuận thị trường rõ ràng cho các nhà xây dựng, giảm sự dao động cảm xúc của người nắm giữ mã thông báo trong quá trình ra quyết định;
Hạn chế thông tin không đối xứng, thúc đẩy sự phi tập trung trong quyết định của DAO;
Hình thành cấu trúc vốn cổ phần có trọng số niềm tin của những người ủng hộ, được định hình bởi thị trường và xu hướng tự nhiên của quyết định DAO;
Các nhà đầu tư có thể thể hiện mức độ công nhận của mình đối với các quyết định cụ thể của DAO thông qua việc điều chỉnh vị thế, hành động dựa trên tín hiệu thị trường được tạo ra từ việc bỏ phiếu theo đề xuất.
Báo cáo này sẽ đi sâu vào việc Futarchy làm thế nào để cải thiện một cách căn bản cảnh đầu tư và quyết định của các công ty tiền điện tử giai đoạn đầu, những cảnh này có tính chủ quan cao, quyền sở hữu có thể tự do giao dịch, và việc đạt được bước đột phá từ không đến có là mục tiêu cốt lõi. Hiện tại, chuỗi MetaDAO trong hệ sinh thái Solana và kế hoạch phân bổ quỹ của Optimism đã bắt đầu thử nghiệm Futarchy, nhưng bài viết này tập trung vào các nguyên tắc cơ bản của Futarchy và quản trị DAO, chứ không phải chi tiết thực hiện cụ thể.
Tổng quan về cơ chế quản trị Futarchy
Nhà kinh tế học Robin Hanson đã lần đầu tiên đưa ra ý tưởng về việc quản lý thông qua thị trường và tín hiệu kinh tế trong bài luận văn làm việc năm 2000 của ông có tựa đề "Chúng ta có nên bỏ phiếu về các giá trị, nhưng đặt cược vào các niềm tin?" Ông đã đặt tên cho hệ thống thay thế này là "Futarchy", kết hợp "future" và hậu tố Hy Lạp "-archy" (quản trị), có nghĩa là "được thống trị bởi thị trường tương lai". Futarchy trong quản trị DAO nhất quán với mục tiêu của việc bỏ phiếu bằng token truyền thống, tức là hướng dẫn quyết định chiến lược, nhưng con đường thực hiện thì khác nhau: nó tách biệt quá trình thiết lập mục tiêu và đánh giá phương tiện thực hiện.
Trong quản trị DAO truyền thống, cử tri thường bỏ phiếu bằng cách sử dụng token "không rủi ro" (bỏ phiếu mà không phải chịu rủi ro tài chính) để thể hiện quan điểm và niềm tin của họ (một token một phiếu). Ví dụ, khi cử tri chọn kết quả của một đề xuất, điều đó có thể phản ánh quan điểm của họ hoặc dựa trên niềm tin vào khả năng thực hiện của đề xuất. Cuối cùng, con đường nhận được nhiều phiếu bầu được trọng số bằng token nhất sẽ được chấp nhận.
Futarchy thì khác: cá nhân bỏ phiếu chọn mục tiêu dựa trên giá trị của họ, trong khi thị trường dự đoán được sử dụng để đánh giá phương tiện tốt nhất để đạt được mục tiêu, do đó hiệu quả tách rời việc thiết lập mục tiêu và thực hiện dự đoán. Lợi thế cốt lõi của Futarchy là sử dụng khả năng dự đoán của thị trường tài chính (giá tài sản và giao dịch) để hướng dẫn quyết định, người tham gia cần phải đầu tư bằng tiền thật vào dự đoán. Phương pháp dựa vào thị trường này thúc đẩy dự đoán chính xác và phân tích nghiêm ngặt thông qua khuyến khích kinh tế, trong khi bỏ phiếu thông thường thường không thể đạt được điều này vì thiếu mối liên hệ lợi ích.
Trong thực tiễn, các đề xuất DAO sẽ thiết lập hai thị trường token có điều kiện tạm thời: thị trường "được thông qua" và thị trường "thất bại", được định giá bằng stablecoin đô la Mỹ. Hai thị trường này hoạt động trong suốt thời gian bỏ phiếu, song song với giao dịch bình thường của thị trường chính. Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đặc thù "AMM được thông qua" và "AMM thất bại" hỗ trợ cho các thị trường này. Các cử tri có thể mua bán token trên bất kỳ thị trường nào, thúc đẩy sự biến động giá của các đề xuất tổng hợp. Bất kể có nắm giữ token DAO hay không, bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào các thị trường này. Ví dụ, người dùng nắm giữ stablecoin nhưng không có token DAO có thể mua token thông qua thị trường "được thông qua" hoặc "thất bại" của đề xuất.
Khi việc bỏ phiếu kết thúc, hệ thống sẽ ghi lại giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP) của mỗi thị trường, giá cao hơn sẽ quyết định kết quả của đề xuất. Ví dụ, nếu cộng đồng đề xuất khởi động một chức năng nào đó của giao thức, và khi bỏ phiếu kết thúc, giá token trên thị trường "được thông qua" cao hơn giá trên thị trường "thất bại", thì điều này cho thấy thị trường tập thể cho rằng chức năng đó có lợi cho DAO, đề xuất sẽ được thông qua; ngược lại sẽ bị từ chối. Giao dịch trên thị trường đề xuất là có điều kiện: nếu người dùng mua token trên thị trường "được thông qua", chỉ khi đề xuất được thông qua thì họ mới thực sự nhận được token, nếu không sẽ hoàn trả stablecoin; tương tự, nếu bán token trên thị trường "thất bại", chỉ khi đề xuất thất bại thì giao dịch mới được thực hiện, nếu không token sẽ được hoàn trả.
Do việc chuyển nhượng quyền sở hữu chỉ được thanh toán khi kết quả tương ứng xảy ra, mỗi giao dịch đều mang theo rủi ro kinh tế thực sự. Giả sử một đề xuất được thông qua:
Khi những người giao dịch mua vào qua thị trường tăng mức độ tiếp xúc với token, nếu đề xuất tăng giá thì sẽ có lợi nhuận lớn hơn, nhưng nếu đề xuất được thông qua mà không tăng giá (hoặc gây thiệt hại cho DAO) thì sẽ chịu thiệt hại lớn hơn;
Các nhà giao dịch bán trên thị trường từ bỏ lợi nhuận tiềm năng bằng cách giảm độ mở, nhưng nếu đề xuất có hại thì sẽ không phải chịu thiệt hại.
Do đó, giá thị trường phản ánh không chỉ là quan điểm mơ hồ, mà là sự đánh giá thực tế có liên quan đến lợi ích. Hình dưới đây cho thấy vòng đời giao dịch của đề xuất quản trị Futarchy:
Động thái khi thị trường đề xuất thất bại tương tự:
Bỏ phiếu Futarchy không chỉ là công cụ quyết định mà còn là một thị trường thông tin hiệu quả. Bằng cách yêu cầu người tham gia "bỏ phiếu bằng tiền", Futarchy tích hợp quan điểm và cảm xúc của thị trường thành tín hiệu kinh tế, lý thuyết có thể tạo ra quyết định vững chắc hơn so với bỏ phiếu "không rủi ro". Phản hồi do thị trường thúc đẩy cung cấp cho các nhà xây dựng cái nhìn trực tiếp về nhận thức tập thể về giá trị của đề xuất. Đối với các nhà đầu tư, Futarchy tạo ra cơ hội độc đáo cho họ để thể hiện quan điểm chủ quan của mình về các quyết định của DAO và điều chỉnh vị thế của họ dựa trên con đường tối ưu mà thị trường tập thể cho là tốt nhất. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các DAO giai đoạn đầu, vì định giá của chúng rất chủ quan, chủ yếu phụ thuộc vào quyết định và lộ trình sản phẩm. Futarchy cũng cho phép mỗi người tham gia trong bảng cổ phần điều chỉnh vị thế của họ để phản ánh mức độ công nhận đối với các quyết định cụ thể, đạt được sự đồng bộ liên tục giữa lợi ích tài chính và định hướng chiến lược. Cơ chế này tự nhiên thúc đẩy việc hình thành cấu trúc cổ phần dựa trên niềm tin: những người tham gia có quan điểm liên tục phù hợp với quyết định của thị trường sẽ được củng cố, trong khi tất cả những người nắm giữ có thể duy trì vị thế niềm tin phù hợp với định hướng chiến lược của DAO.
Đặc điểm của các công ty khởi nghiệp và công ty giai đoạn đầu
Hiểu rõ các đặc điểm chính của các công ty giai đoạn đầu giúp nhận thức giá trị của việc quản lý Futarchy đối với những người xây dựng và nhà đầu tư của nó:
Cảm nhận giá trị: Các doanh nghiệp khởi nghiệp giai đoạn đầu thường chưa có doanh thu và thường phát triển các sản phẩm đổi mới. Giá trị của chúng phụ thuộc vào chất lượng sản phẩm và đội ngũ, cũng như niềm tin của thị trường vào khả năng giải phóng nhu cầu trong tương lai thông qua các quyết định hiện tại. Khác với các doanh nghiệp đã trưởng thành, các doanh nghiệp khởi nghiệp thiếu dữ liệu lịch sử và tiêu chuẩn so sánh, vì vậy việc định giá chủ yếu dựa vào việc giải thích và niềm tin vào các tín hiệu "vô hình".
Suy diễn thúc đẩy quyết định: Thông tin không đối xứng buộc người sáng lập và nhà đầu tư phải ghép nối dữ liệu cục bộ, những người xây dựng thường bỏ qua tín hiệu từ hệ sinh thái lân cận và đối thủ cạnh tranh. Quyết định thường phụ thuộc vào xác suất chứ không phải bằng chứng chắc chắn.
Niềm tin của nhà đầu tư: Các nhà đầu tư giai đoạn đầu có niềm tin lâu dài vào tầm nhìn của đội ngũ sẽ hình thành một nhóm nắm giữ kiên nhẫn và có lợi ích tương đồng, cung cấp sự ổn định trong những biến động của thị trường, tạo không gian cho việc thực hiện dự án. Ngược lại, các nhà đầu tư có tính đầu cơ hoặc niềm tin thấp sẽ bán ra trong giai đoạn đầu của biến động, làm gia tăng sự biến động và buộc đội ngũ phải phân tâm vào việc quản lý thị trường thay vì xây dựng sản phẩm.
Tóm lại, người sáng lập và nhà đầu tư cần phải liên tục đoán và đầu tư vào câu chuyện đúng, dựa theo đó để hành động. Futarchy không loại bỏ sự chủ quan này, mà thông qua việc cho phép bất kỳ ai giao dịch token trên kết quả "thông qua / thất bại" của quyết định DAO, chuyển đổi niềm tin cá nhân thành tín hiệu thị trường tập hợp làm cơ sở hành động cho DAO. Quá trình này chuyển đổi trực giác phân tán thành dự đoán thống nhất, được tài chính định lượng, thúc đẩy quyền sở hữu tập trung vào nhóm có niềm tin rõ ràng và bền vững nhất. Bằng cách yêu cầu người tham gia hỗ trợ niềm tin của họ bằng vốn thực, Futarchy sẽ biến những yếu tố dễ tổn thương của các công ty khởi nghiệp thành cơ chế củng cố quản trị, cung cấp con đường phát triển ít tùy tiện hơn.
Giá trị của Futarchy đối với các công ty khởi nghiệp
Giá trị kép của Futarchy đối với DAO giai đoạn đầu là:
Cung cấp tín hiệu thị trường;
2）Cung cấp cơ chế xây dựng cấu trúc cổ phần động, liên kết trực tiếp con đường chiến lược của DAO với lợi ích của nhóm nắm giữ.
tín hiệu thị trường
Futarchy cung cấp phản hồi khả thi về sáng tạo thị trường và làm nổi bật trực tiếp tâm lý kinh tế của những người nắm giữ token đối với quyết định.
Quyết định trong nền kinh tế thị trường
Quản trị Futarchy tương tự như logic của thị trường dự đoán: Giống như dự đoán của nền kinh tế thị trường chính xác hơn, quyết định của nền kinh tế thị trường cũng nên tạo ra kết quả có lợi hơn, vì lợi ích của người tham gia có liên quan. Mối liên hệ kết quả này giảm thiểu sự ngẫu nhiên và dư thừa của các quyết định kém chất lượng, khuyến khích những người bỏ phiếu đưa ra ý kiến vững chắc và chuyên nghiệp hơn. Hệ thống cũng thưởng cho những người dự đoán chính xác nhất, cho phép họ điều chỉnh vị thế theo nhu cầu và có thể thu lợi, từ đó định hướng động lực cá nhân với lợi ích tập thể của DAO.
Bằng cách cho phép bất kỳ ai bỏ phiếu, Futarchy chuyển đổi việc bỏ phiếu thành thị trường, hạn chế bất đối xứng thông tin và thu hút quan điểm từ bên ngoài nhóm nắm giữ DAO. Bất kỳ ai sẵn sàng chấp nhận rủi ro vốn đều có thể đánh giá quyết định của DAO. Hệ thống dựa trên thị trường này cũng làm tăng độ khó trong việc thao túng, vì bất kỳ hành động nào cố gắng kiểm soát việc bỏ phiếu đều có thể bị làm loãng bởi các người tham gia khác trên thị trường. Độ mạnh mà những kẻ thao túng đẩy giá thị trường của token "thông qua" hoặc "thất bại" ra khỏi thị trường chính càng lớn, động lực cho người khác thực hiện các giao dịch ngược và kiếm lợi càng mạnh. Hơn nữa, việc thao túng cần hy sinh vốn thực để ảnh hưởng đến kết quả, có thể dẫn đến tổn thất kinh tế trực tiếp. Mức độ phi tập trung trong cấu trúc này là điều mà việc bỏ phiếu dựa trên trọng số token khó có thể đạt được.
Tách biệt quyền biểu quyết và quyền sở hữu
Trong hệ thống quản trị truyền thống, hành vi bỏ phiếu của con người có thể không tương thích với việc phân bổ vốn. Một người có thể phản đối một đề xuất nhưng vẫn tăng cường nắm giữ token; một người khác có thể ủng hộ đề xuất nhưng lại âm thầm giảm nắm giữ, lo ngại về rủi ro thực thi. Điều này gây ra sự cắt đứt giữa những tuyên bố sở thích trong quản trị và những gì thể hiện trên thị trường, khiến cho các nhà xây dựng khó phân biệt được quan điểm thực sự của các bên liên quan đối với một quyết định cụ thể và sự ủng hộ tổng thể cho dự án. Độ mù này có thể dẫn đến quyết định kém tối ưu.
Trong Futarchy, hành vi bỏ phiếu được kết hợp chặt chẽ với hoạt động thị trường, việc mua bán token chính là hành vi bỏ phiếu. Khi một đề xuất được đưa ra, thị trường thể hiện sự ủng hộ hoặc phản đối thông qua việc mua bán token gắn liền với đề xuất đó. Điều này hoàn toàn khác biệt với quản trị truyền thống: phản ứng thị trường của hệ thống sau hoàn toàn độc lập với việc bỏ phiếu, khó có thể xác định mối liên hệ giữa động cơ thực sự của nó và các quyết định quản trị cụ thể. Phương pháp tích hợp này giảm thiểu sự mơ hồ của thông tin tâm lý từ những người nắm giữ và mối liên hệ của nó với quyết định tối ưu, đảm bảo quan điểm và niềm tin thực sự được thể hiện trực tiếp trong cơ chế bỏ phiếu, giúp DAO luôn duy trì sự nhất quán với quan điểm kinh tế của nhóm nắm giữ. Trong hệ thống truyền thống, những người ủng hộ có thể có hành vi không nhất quán, trong khi Futarchy kết hợp hành vi thị trường và kết quả thành một. Chìa khóa của mối quan hệ này nằm ở chỗ: khi việc bỏ phiếu kết thúc, token sẽ trực tiếp từ những người không tin vào quyết định chuyển sang những người tin tưởng. Quá trình này không chỉ làm rõ tâm lý thị trường và áp dụng vào kết quả quyết định, mà còn trực tiếp điều chỉnh lại quyền sở hữu giữa những người tham gia có kiến thức và niềm tin tốt nhất về quyết định, giúp DAO có thể cân bằng cấu trúc sở hữu một cách linh hoạt theo quyết định.
Kết quả quyền sở hữu trọng số theo niềm tin
Có được một nhóm người nắm giữ trung thành là một trong những thách thức khó khăn nhất để khởi động các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu. Hầu hết các đội ngũ khó phân biệt giữa những người ủng hộ thực sự và những nhà đầu cơ, dẫn đến sự biến động giá token, khiến các nhà sáng lập phải phân tán năng lượng để quản lý động thái thị trường thay vì tập trung vào sản phẩm.
Chiến lược chính để thu hút người dùng sớm là airdrop, thông qua việc phân phát token miễn phí để khuyến khích người dùng sử dụng sản phẩm. Mặc dù có thể tăng cường sự hoạt động và các chỉ số trong ngắn hạn, nhưng sẽ gây ra thiệt hại lâu dài:
Hành vi đầu cơ: Người nhận airdrop thường chỉ thực hiện các hoạt động không liên tục tối thiểu để đáp ứng điều kiện thưởng, ngay lập tức bán tháo sau khi nhận được token, hình thành nhóm nắm giữ đầu cơ, thiếu niềm tin vào tương lai của dự án.
Tín hiệu kết nối thị trường sản phẩm mờ nhạt: Khi người dùng chủ yếu sử dụng sản phẩm vì lợi ích kinh tế, phản hồi mà đội ngũ nhận được có thể làm lệch lạc hiểu biết của họ về chất lượng sản phẩm và nhu cầu thị trường. Khi có phần thưởng, mọi người có thể sử dụng bất kỳ sản phẩm nào, điều này làm cho việc đánh giá xem sản phẩm cốt lõi có giải quyết được vấn đề thực sự hay không trở nên khó khăn.
Quay lại điểm khởi đầu: Sau khi airdrop kết thúc và các nhà đầu tư rút lui, dự án quay về vị trí ban đầu, thiếu cộng đồng hoạt động. Đỉnh điểm hoạt động ngắn hạn khó có thể cung cấp nền tảng bền vững cho sự tăng trưởng.
Mâu thuẫn này khiến các dự án sớm gặp khó khăn: cần người dùng chứng minh sức hấp dẫn, nhưng cách thu hút người dùng thường gây tổn hại cho sự phát triển lâu dài của các bên tham gia.
Futarchy làm thế nào để giải quyết vấn đề niềm tin của người nắm giữ token
Futarchy tạo ra cơ chế chọn lọc tự nhiên cho những người nắm giữ thông qua quản trị thị trường. Trong các đề xuất liên tiếp, nguồn cung token dần dần tập trung vào những người bỏ phiếu chính xác và có niềm tin cao nhất, trong khi những người nắm giữ đúng nhưng có niềm tin thấp hoặc sai (tức là giao dịch trái ngược với kết quả thị trường) dần giảm tỷ lệ token. Quá trình này là dần dần nhưng tiếp tục theo thời gian. Nếu kết hợp với cơ chế phân phối token hữu cơ hơn, Futarchy có thể giúp DAO tìm thấy nhóm người nắm giữ trung thành hơn.
Futarchy biến những khác biệt chủ quan trong quyết định DAO thành một sự trao đổi quyền sở hữu điều kiện tự nguyện dựa trên nhận thức tập thể của những người tham gia thị trường. Điều này có thể dần dần tập trung quyền sở hữu token vào tay những người dự đoán chính xác nhất trong mắt thị trường và những người ủng hộ mạnh mẽ nhất cho con đường phát triển của DAO.
Ví dụ, một đề xuất đề nghị thêm chức năng cho giao thức. Ba người nắm giữ có quan điểm khác nhau:
Alice hy vọng mua 1 đồng token khi đề xuất thất bại, cho rằng tính năng này có hại cho DAO. Nếu đề xuất không được thông qua, cô ấy mong muốn tăng mức độ tiếp xúc.
Bob hy vọng bán 1 đồng token khi đề xuất thất bại, cho rằng chức năng này có lợi cho ứng dụng. Nếu đề xuất không được thông qua, anh ấy muốn giảm thiểu rủi ro.
Eve hy vọng sẽ mua 1 đồng token khi đề xuất được thông qua, tin rằng chức năng này có giá trị. Nếu đề xuất được thông qua, cô ấy hy vọng sẽ tăng tỷ lệ mở.
Nếu thị trường đồng loạt quyết định rằng đề xuất nên thất bại (giá thất bại > giá thông qua), Alice thông qua thị trường đề xuất tổng hợp thực tế nhận được 1 đồng token từ Bob. Giao dịch của Alice và Bob đều nhất quán với kết quả cuối cùng của thị trường: Alice mua vào trong điều kiện thất bại, Bob bán ra đồng token không muốn giữ trong điều kiện thất bại. Alice thu được vị thế, Bob rút lui, cả hai đều đạt được mong muốn. Eve thì do việc mua có điều kiện phụ thuộc vào việc đề xuất được thông qua, không diễn ra chuyển nhượng token trực tiếp, nhưng ảnh hưởng tương đối của cô trong cổ phần đã bị Alice làm giảm.
Điều này tạo ra ba kết quả:
Alice (niềm tin cao, kết quả giao dịch và thị trường nhất quán): nhận token và tỷ lệ cổ phần.
Bob（niềm tin thấp, giao dịch và kết quả thị trường nhất quán）：mất token và thoát.
Eve (chưa đặt cược thông qua kết quả): giữ vị thế tuyệt đối nhưng cổ phần tương đối bị Alice pha loãng.
Quá trình này được hoàn thành tự động thông qua cơ chế thị trường: quyền sở hữu tự nhiên chuyển đến những người tham gia có sự đồng thuận liên tục với trí tuệ tập thể của thị trường. Futarchy đảm bảo rằng quyền lực tập trung vào những người tham gia có niềm tin vào quyết định và mà thị trường tin tưởng vào dự đoán của họ. Kết quả là các token càng ngày càng hướng về những người nắm giữ, những người hỗ trợ quan điểm của mình bằng vốn, có niềm tin vào hướng đi của dự án.
Hạn chế của Futarchy
Futarchy không đảm bảo thành công, nó là công cụ tối ưu hóa quyết định và cấu trúc người nắm giữ, chứ không phải là mục tiêu cuối cùng. Nhóm vẫn cần thực hiện những hiểu biết được tạo ra từ quản trị Futarchy, khái niệm sản phẩm cơ bản cần hợp lý, và sản phẩm cần có nhu cầu thực sự.
Ngoài ra, việc đưa vào cơ chế thị trường trong quá trình ra quyết định không đảm bảo rằng DAO sẽ luôn đạt được kết quả tốt nhất. Triết lý của Futarchy là củng cố ý kiến thông qua hậu quả kinh tế, tạo ra một môi trường thuận lợi cho quyết định tối ưu. Con người vẫn có thể hành động không hợp lý, thị trường vẫn có thể định giá sai quyết định. Nhưng so với việc bỏ phiếu bằng token "không rủi ro", những người nắm giữ vẫn có thể ảnh hưởng đến hướng chiến lược của DAO mà không có mối liên hệ lợi ích, Futarchy cung cấp cơ chế ra quyết định tương thích với lợi ích.
Giá trị cốt lõi của Futarchy không nằm ở việc đảm bảo rằng quyết định thúc đẩy giá tăng và việc áp dụng, vì không có hệ thống quản trị nào có thể làm được điều này. Nhưng so với các giải pháp truyền thống, Futarchy có thể cung cấp xác suất thành công cao hơn cho DAO.
Kết luận
Futarchy cung cấp một khuôn khổ mạnh mẽ cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, hỗ trợ việc ra quyết định trong nền kinh tế thị trường, cho phép các nhà đầu tư trực tiếp căn chỉnh rủi ro tài chính của họ với hướng đi được DAO chọn. Cơ chế này đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, cung cấp một cơ chế khởi động lạnh mạnh mẽ hơn để xây dựng ứng dụng và thiết lập một nhóm người giữ cổ phần trung thành. Mặc dù các DAO đã trưởng thành cũng có thể hưởng lợi từ Futarchy, nhưng mô hình này có giá trị nhất trong giai đoạn đầu, nơi chủ quan chiếm ưu thế và việc xây dựng một nhóm người giữ cổ phần có niềm tin cao là điều tối quan trọng.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Cơ chế quản trị tương lai (Futarchy): Đưa cơ chế thị trường vào quản trị DAO
Tác giả: Zack Pokorny
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Giới thiệu
Ngành công nghiệp tiền điện tử luôn đồng hành cùng sự đổi mới và rủi ro, ngay cả những dự án kỳ quặc nhất cũng có thể nhận được sự ủng hộ trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Tuy nhiên, trong 12 tháng qua, khi ngành bắt đầu dần tập trung vào phát triển bền vững và tăng trưởng thực sự, mâu thuẫn cốt lõi của ngành trở nên nổi bật hơn bao giờ hết:
Đối với đội ngũ: Làm thế nào để xây dựng sự đồng thuận trong cộng đồng người nắm giữ token trung thành ở giai đoạn đầu? Những cộng đồng này thực sự quan tâm đến sự phát triển của dự án, thay vì ngay lập tức bán tháo khi thị trường dao động, dẫn đến việc dự án mất thời gian và nguồn vốn phát triển. Trong bối cảnh thay đổi nhanh chóng của ngành công nghiệp tiền điện tử, làm thế nào để duy trì sự linh hoạt và nhạy bén thông tin để nhanh chóng đưa ra quyết định đúng đắn?
Đối với nhà đầu tư: Làm thế nào để định giá các dự án giai đoạn đầu chưa có doanh thu hoặc cơ sở người dùng? Các công cụ truyền thống như mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF), hệ số doanh thu và hệ số P/E khó áp dụng ở đây. Định giá giống như đầu tư mạo hiểm, phụ thuộc vào đánh giá chủ quan về sản phẩm, đội ngũ và tiềm năng thị trường.
Những thách thức này không chỉ riêng của các công ty tiền điện tử, nhưng đặc điểm phi tập trung của blockchain cung cấp những ý tưởng mới để giải quyết vấn đề. Khi được áp dụng vào các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mô hình quản trị dựa trên thị trường có thể mang lại những lợi thế sau đây cho cơ chế quản trị tương lai (Futarchy):
Báo cáo này sẽ đi sâu vào việc Futarchy làm thế nào để cải thiện một cách căn bản cảnh đầu tư và quyết định của các công ty tiền điện tử giai đoạn đầu, những cảnh này có tính chủ quan cao, quyền sở hữu có thể tự do giao dịch, và việc đạt được bước đột phá từ không đến có là mục tiêu cốt lõi. Hiện tại, chuỗi MetaDAO trong hệ sinh thái Solana và kế hoạch phân bổ quỹ của Optimism đã bắt đầu thử nghiệm Futarchy, nhưng bài viết này tập trung vào các nguyên tắc cơ bản của Futarchy và quản trị DAO, chứ không phải chi tiết thực hiện cụ thể.
Tổng quan về cơ chế quản trị Futarchy
Nhà kinh tế học Robin Hanson đã lần đầu tiên đưa ra ý tưởng về việc quản lý thông qua thị trường và tín hiệu kinh tế trong bài luận văn làm việc năm 2000 của ông có tựa đề "Chúng ta có nên bỏ phiếu về các giá trị, nhưng đặt cược vào các niềm tin?" Ông đã đặt tên cho hệ thống thay thế này là "Futarchy", kết hợp "future" và hậu tố Hy Lạp "-archy" (quản trị), có nghĩa là "được thống trị bởi thị trường tương lai". Futarchy trong quản trị DAO nhất quán với mục tiêu của việc bỏ phiếu bằng token truyền thống, tức là hướng dẫn quyết định chiến lược, nhưng con đường thực hiện thì khác nhau: nó tách biệt quá trình thiết lập mục tiêu và đánh giá phương tiện thực hiện.
Trong quản trị DAO truyền thống, cử tri thường bỏ phiếu bằng cách sử dụng token "không rủi ro" (bỏ phiếu mà không phải chịu rủi ro tài chính) để thể hiện quan điểm và niềm tin của họ (một token một phiếu). Ví dụ, khi cử tri chọn kết quả của một đề xuất, điều đó có thể phản ánh quan điểm của họ hoặc dựa trên niềm tin vào khả năng thực hiện của đề xuất. Cuối cùng, con đường nhận được nhiều phiếu bầu được trọng số bằng token nhất sẽ được chấp nhận.
Futarchy thì khác: cá nhân bỏ phiếu chọn mục tiêu dựa trên giá trị của họ, trong khi thị trường dự đoán được sử dụng để đánh giá phương tiện tốt nhất để đạt được mục tiêu, do đó hiệu quả tách rời việc thiết lập mục tiêu và thực hiện dự đoán. Lợi thế cốt lõi của Futarchy là sử dụng khả năng dự đoán của thị trường tài chính (giá tài sản và giao dịch) để hướng dẫn quyết định, người tham gia cần phải đầu tư bằng tiền thật vào dự đoán. Phương pháp dựa vào thị trường này thúc đẩy dự đoán chính xác và phân tích nghiêm ngặt thông qua khuyến khích kinh tế, trong khi bỏ phiếu thông thường thường không thể đạt được điều này vì thiếu mối liên hệ lợi ích.
Trong thực tiễn, các đề xuất DAO sẽ thiết lập hai thị trường token có điều kiện tạm thời: thị trường "được thông qua" và thị trường "thất bại", được định giá bằng stablecoin đô la Mỹ. Hai thị trường này hoạt động trong suốt thời gian bỏ phiếu, song song với giao dịch bình thường của thị trường chính. Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đặc thù "AMM được thông qua" và "AMM thất bại" hỗ trợ cho các thị trường này. Các cử tri có thể mua bán token trên bất kỳ thị trường nào, thúc đẩy sự biến động giá của các đề xuất tổng hợp. Bất kể có nắm giữ token DAO hay không, bất kỳ ai cũng có thể tham gia vào các thị trường này. Ví dụ, người dùng nắm giữ stablecoin nhưng không có token DAO có thể mua token thông qua thị trường "được thông qua" hoặc "thất bại" của đề xuất.
Khi việc bỏ phiếu kết thúc, hệ thống sẽ ghi lại giá trung bình có trọng số theo thời gian (TWAP) của mỗi thị trường, giá cao hơn sẽ quyết định kết quả của đề xuất. Ví dụ, nếu cộng đồng đề xuất khởi động một chức năng nào đó của giao thức, và khi bỏ phiếu kết thúc, giá token trên thị trường "được thông qua" cao hơn giá trên thị trường "thất bại", thì điều này cho thấy thị trường tập thể cho rằng chức năng đó có lợi cho DAO, đề xuất sẽ được thông qua; ngược lại sẽ bị từ chối. Giao dịch trên thị trường đề xuất là có điều kiện: nếu người dùng mua token trên thị trường "được thông qua", chỉ khi đề xuất được thông qua thì họ mới thực sự nhận được token, nếu không sẽ hoàn trả stablecoin; tương tự, nếu bán token trên thị trường "thất bại", chỉ khi đề xuất thất bại thì giao dịch mới được thực hiện, nếu không token sẽ được hoàn trả.
Do việc chuyển nhượng quyền sở hữu chỉ được thanh toán khi kết quả tương ứng xảy ra, mỗi giao dịch đều mang theo rủi ro kinh tế thực sự. Giả sử một đề xuất được thông qua:
Do đó, giá thị trường phản ánh không chỉ là quan điểm mơ hồ, mà là sự đánh giá thực tế có liên quan đến lợi ích. Hình dưới đây cho thấy vòng đời giao dịch của đề xuất quản trị Futarchy:
Động thái khi thị trường đề xuất thất bại tương tự:
Bỏ phiếu Futarchy không chỉ là công cụ quyết định mà còn là một thị trường thông tin hiệu quả. Bằng cách yêu cầu người tham gia "bỏ phiếu bằng tiền", Futarchy tích hợp quan điểm và cảm xúc của thị trường thành tín hiệu kinh tế, lý thuyết có thể tạo ra quyết định vững chắc hơn so với bỏ phiếu "không rủi ro". Phản hồi do thị trường thúc đẩy cung cấp cho các nhà xây dựng cái nhìn trực tiếp về nhận thức tập thể về giá trị của đề xuất. Đối với các nhà đầu tư, Futarchy tạo ra cơ hội độc đáo cho họ để thể hiện quan điểm chủ quan của mình về các quyết định của DAO và điều chỉnh vị thế của họ dựa trên con đường tối ưu mà thị trường tập thể cho là tốt nhất. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các DAO giai đoạn đầu, vì định giá của chúng rất chủ quan, chủ yếu phụ thuộc vào quyết định và lộ trình sản phẩm. Futarchy cũng cho phép mỗi người tham gia trong bảng cổ phần điều chỉnh vị thế của họ để phản ánh mức độ công nhận đối với các quyết định cụ thể, đạt được sự đồng bộ liên tục giữa lợi ích tài chính và định hướng chiến lược. Cơ chế này tự nhiên thúc đẩy việc hình thành cấu trúc cổ phần dựa trên niềm tin: những người tham gia có quan điểm liên tục phù hợp với quyết định của thị trường sẽ được củng cố, trong khi tất cả những người nắm giữ có thể duy trì vị thế niềm tin phù hợp với định hướng chiến lược của DAO.
Đặc điểm của các công ty khởi nghiệp và công ty giai đoạn đầu
Hiểu rõ các đặc điểm chính của các công ty giai đoạn đầu giúp nhận thức giá trị của việc quản lý Futarchy đối với những người xây dựng và nhà đầu tư của nó:
Tóm lại, người sáng lập và nhà đầu tư cần phải liên tục đoán và đầu tư vào câu chuyện đúng, dựa theo đó để hành động. Futarchy không loại bỏ sự chủ quan này, mà thông qua việc cho phép bất kỳ ai giao dịch token trên kết quả "thông qua / thất bại" của quyết định DAO, chuyển đổi niềm tin cá nhân thành tín hiệu thị trường tập hợp làm cơ sở hành động cho DAO. Quá trình này chuyển đổi trực giác phân tán thành dự đoán thống nhất, được tài chính định lượng, thúc đẩy quyền sở hữu tập trung vào nhóm có niềm tin rõ ràng và bền vững nhất. Bằng cách yêu cầu người tham gia hỗ trợ niềm tin của họ bằng vốn thực, Futarchy sẽ biến những yếu tố dễ tổn thương của các công ty khởi nghiệp thành cơ chế củng cố quản trị, cung cấp con đường phát triển ít tùy tiện hơn.
Giá trị của Futarchy đối với các công ty khởi nghiệp
Giá trị kép của Futarchy đối với DAO giai đoạn đầu là:
2）Cung cấp cơ chế xây dựng cấu trúc cổ phần động, liên kết trực tiếp con đường chiến lược của DAO với lợi ích của nhóm nắm giữ.
tín hiệu thị trường
Futarchy cung cấp phản hồi khả thi về sáng tạo thị trường và làm nổi bật trực tiếp tâm lý kinh tế của những người nắm giữ token đối với quyết định.
Quyết định trong nền kinh tế thị trường
Quản trị Futarchy tương tự như logic của thị trường dự đoán: Giống như dự đoán của nền kinh tế thị trường chính xác hơn, quyết định của nền kinh tế thị trường cũng nên tạo ra kết quả có lợi hơn, vì lợi ích của người tham gia có liên quan. Mối liên hệ kết quả này giảm thiểu sự ngẫu nhiên và dư thừa của các quyết định kém chất lượng, khuyến khích những người bỏ phiếu đưa ra ý kiến vững chắc và chuyên nghiệp hơn. Hệ thống cũng thưởng cho những người dự đoán chính xác nhất, cho phép họ điều chỉnh vị thế theo nhu cầu và có thể thu lợi, từ đó định hướng động lực cá nhân với lợi ích tập thể của DAO.
Bằng cách cho phép bất kỳ ai bỏ phiếu, Futarchy chuyển đổi việc bỏ phiếu thành thị trường, hạn chế bất đối xứng thông tin và thu hút quan điểm từ bên ngoài nhóm nắm giữ DAO. Bất kỳ ai sẵn sàng chấp nhận rủi ro vốn đều có thể đánh giá quyết định của DAO. Hệ thống dựa trên thị trường này cũng làm tăng độ khó trong việc thao túng, vì bất kỳ hành động nào cố gắng kiểm soát việc bỏ phiếu đều có thể bị làm loãng bởi các người tham gia khác trên thị trường. Độ mạnh mà những kẻ thao túng đẩy giá thị trường của token "thông qua" hoặc "thất bại" ra khỏi thị trường chính càng lớn, động lực cho người khác thực hiện các giao dịch ngược và kiếm lợi càng mạnh. Hơn nữa, việc thao túng cần hy sinh vốn thực để ảnh hưởng đến kết quả, có thể dẫn đến tổn thất kinh tế trực tiếp. Mức độ phi tập trung trong cấu trúc này là điều mà việc bỏ phiếu dựa trên trọng số token khó có thể đạt được.
Tách biệt quyền biểu quyết và quyền sở hữu
Trong hệ thống quản trị truyền thống, hành vi bỏ phiếu của con người có thể không tương thích với việc phân bổ vốn. Một người có thể phản đối một đề xuất nhưng vẫn tăng cường nắm giữ token; một người khác có thể ủng hộ đề xuất nhưng lại âm thầm giảm nắm giữ, lo ngại về rủi ro thực thi. Điều này gây ra sự cắt đứt giữa những tuyên bố sở thích trong quản trị và những gì thể hiện trên thị trường, khiến cho các nhà xây dựng khó phân biệt được quan điểm thực sự của các bên liên quan đối với một quyết định cụ thể và sự ủng hộ tổng thể cho dự án. Độ mù này có thể dẫn đến quyết định kém tối ưu.
Trong Futarchy, hành vi bỏ phiếu được kết hợp chặt chẽ với hoạt động thị trường, việc mua bán token chính là hành vi bỏ phiếu. Khi một đề xuất được đưa ra, thị trường thể hiện sự ủng hộ hoặc phản đối thông qua việc mua bán token gắn liền với đề xuất đó. Điều này hoàn toàn khác biệt với quản trị truyền thống: phản ứng thị trường của hệ thống sau hoàn toàn độc lập với việc bỏ phiếu, khó có thể xác định mối liên hệ giữa động cơ thực sự của nó và các quyết định quản trị cụ thể. Phương pháp tích hợp này giảm thiểu sự mơ hồ của thông tin tâm lý từ những người nắm giữ và mối liên hệ của nó với quyết định tối ưu, đảm bảo quan điểm và niềm tin thực sự được thể hiện trực tiếp trong cơ chế bỏ phiếu, giúp DAO luôn duy trì sự nhất quán với quan điểm kinh tế của nhóm nắm giữ. Trong hệ thống truyền thống, những người ủng hộ có thể có hành vi không nhất quán, trong khi Futarchy kết hợp hành vi thị trường và kết quả thành một. Chìa khóa của mối quan hệ này nằm ở chỗ: khi việc bỏ phiếu kết thúc, token sẽ trực tiếp từ những người không tin vào quyết định chuyển sang những người tin tưởng. Quá trình này không chỉ làm rõ tâm lý thị trường và áp dụng vào kết quả quyết định, mà còn trực tiếp điều chỉnh lại quyền sở hữu giữa những người tham gia có kiến thức và niềm tin tốt nhất về quyết định, giúp DAO có thể cân bằng cấu trúc sở hữu một cách linh hoạt theo quyết định.
Kết quả quyền sở hữu trọng số theo niềm tin
Có được một nhóm người nắm giữ trung thành là một trong những thách thức khó khăn nhất để khởi động các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu. Hầu hết các đội ngũ khó phân biệt giữa những người ủng hộ thực sự và những nhà đầu cơ, dẫn đến sự biến động giá token, khiến các nhà sáng lập phải phân tán năng lượng để quản lý động thái thị trường thay vì tập trung vào sản phẩm.
Chiến lược chính để thu hút người dùng sớm là airdrop, thông qua việc phân phát token miễn phí để khuyến khích người dùng sử dụng sản phẩm. Mặc dù có thể tăng cường sự hoạt động và các chỉ số trong ngắn hạn, nhưng sẽ gây ra thiệt hại lâu dài:
Mâu thuẫn này khiến các dự án sớm gặp khó khăn: cần người dùng chứng minh sức hấp dẫn, nhưng cách thu hút người dùng thường gây tổn hại cho sự phát triển lâu dài của các bên tham gia.
Futarchy làm thế nào để giải quyết vấn đề niềm tin của người nắm giữ token
Futarchy tạo ra cơ chế chọn lọc tự nhiên cho những người nắm giữ thông qua quản trị thị trường. Trong các đề xuất liên tiếp, nguồn cung token dần dần tập trung vào những người bỏ phiếu chính xác và có niềm tin cao nhất, trong khi những người nắm giữ đúng nhưng có niềm tin thấp hoặc sai (tức là giao dịch trái ngược với kết quả thị trường) dần giảm tỷ lệ token. Quá trình này là dần dần nhưng tiếp tục theo thời gian. Nếu kết hợp với cơ chế phân phối token hữu cơ hơn, Futarchy có thể giúp DAO tìm thấy nhóm người nắm giữ trung thành hơn.
Futarchy biến những khác biệt chủ quan trong quyết định DAO thành một sự trao đổi quyền sở hữu điều kiện tự nguyện dựa trên nhận thức tập thể của những người tham gia thị trường. Điều này có thể dần dần tập trung quyền sở hữu token vào tay những người dự đoán chính xác nhất trong mắt thị trường và những người ủng hộ mạnh mẽ nhất cho con đường phát triển của DAO.
Ví dụ, một đề xuất đề nghị thêm chức năng cho giao thức. Ba người nắm giữ có quan điểm khác nhau:
Nếu thị trường đồng loạt quyết định rằng đề xuất nên thất bại (giá thất bại > giá thông qua), Alice thông qua thị trường đề xuất tổng hợp thực tế nhận được 1 đồng token từ Bob. Giao dịch của Alice và Bob đều nhất quán với kết quả cuối cùng của thị trường: Alice mua vào trong điều kiện thất bại, Bob bán ra đồng token không muốn giữ trong điều kiện thất bại. Alice thu được vị thế, Bob rút lui, cả hai đều đạt được mong muốn. Eve thì do việc mua có điều kiện phụ thuộc vào việc đề xuất được thông qua, không diễn ra chuyển nhượng token trực tiếp, nhưng ảnh hưởng tương đối của cô trong cổ phần đã bị Alice làm giảm.
Điều này tạo ra ba kết quả:
Quá trình này được hoàn thành tự động thông qua cơ chế thị trường: quyền sở hữu tự nhiên chuyển đến những người tham gia có sự đồng thuận liên tục với trí tuệ tập thể của thị trường. Futarchy đảm bảo rằng quyền lực tập trung vào những người tham gia có niềm tin vào quyết định và mà thị trường tin tưởng vào dự đoán của họ. Kết quả là các token càng ngày càng hướng về những người nắm giữ, những người hỗ trợ quan điểm của mình bằng vốn, có niềm tin vào hướng đi của dự án.
Hạn chế của Futarchy
Futarchy không đảm bảo thành công, nó là công cụ tối ưu hóa quyết định và cấu trúc người nắm giữ, chứ không phải là mục tiêu cuối cùng. Nhóm vẫn cần thực hiện những hiểu biết được tạo ra từ quản trị Futarchy, khái niệm sản phẩm cơ bản cần hợp lý, và sản phẩm cần có nhu cầu thực sự.
Ngoài ra, việc đưa vào cơ chế thị trường trong quá trình ra quyết định không đảm bảo rằng DAO sẽ luôn đạt được kết quả tốt nhất. Triết lý của Futarchy là củng cố ý kiến thông qua hậu quả kinh tế, tạo ra một môi trường thuận lợi cho quyết định tối ưu. Con người vẫn có thể hành động không hợp lý, thị trường vẫn có thể định giá sai quyết định. Nhưng so với việc bỏ phiếu bằng token "không rủi ro", những người nắm giữ vẫn có thể ảnh hưởng đến hướng chiến lược của DAO mà không có mối liên hệ lợi ích, Futarchy cung cấp cơ chế ra quyết định tương thích với lợi ích.
Giá trị cốt lõi của Futarchy không nằm ở việc đảm bảo rằng quyết định thúc đẩy giá tăng và việc áp dụng, vì không có hệ thống quản trị nào có thể làm được điều này. Nhưng so với các giải pháp truyền thống, Futarchy có thể cung cấp xác suất thành công cao hơn cho DAO.
Kết luận
Futarchy cung cấp một khuôn khổ mạnh mẽ cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, hỗ trợ việc ra quyết định trong nền kinh tế thị trường, cho phép các nhà đầu tư trực tiếp căn chỉnh rủi ro tài chính của họ với hướng đi được DAO chọn. Cơ chế này đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp khởi nghiệp, cung cấp một cơ chế khởi động lạnh mạnh mẽ hơn để xây dựng ứng dụng và thiết lập một nhóm người giữ cổ phần trung thành. Mặc dù các DAO đã trưởng thành cũng có thể hưởng lợi từ Futarchy, nhưng mô hình này có giá trị nhất trong giai đoạn đầu, nơi chủ quan chiếm ưu thế và việc xây dựng một nhóm người giữ cổ phần có niềm tin cao là điều tối quan trọng.