Tiêu đề gốc: Người sáng lập quỹ Bridgewater: Nguyên tắc quan trọng nhất khi suy nghĩ về khoản nợ chính phủ khổng lồ và thâm hụt
Nguyên tắc như sau:
Khi nợ công quá lớn, việc giảm lãi suất và giảm giá trị của đồng tiền định giá nợ là con đường ưu tiên mà các nhà quyết định chính phủ có khả năng lựa chọn nhất, do đó việc đặt cược vào tình huống này là đáng giá.
Khi tôi viết bài này, chúng tôi biết rằng trong tương lai sẽ có sự gia tăng lớn về thâm hụt và nợ công cũng như chi phí trả nợ. (Bạn có thể thấy những dữ liệu này trong tác phẩm của tôi, bao gồm cuốn sách mới của tôi "Quốc gia làm thế nào để phá sản: Chu kỳ lớn"; tôi cũng đã chia sẻ vào tuần trước lý do mà tôi cho rằng hệ thống chính trị của Mỹ không thể kiểm soát vấn đề nợ). Chúng tôi biết rằng chi phí trả nợ (trả lãi và gốc) sẽ tăng nhanh chóng, gây áp lực lên các khoản chi khác, và chúng tôi cũng biết rằng trong trường hợp lạc quan nhất, khả năng nhu cầu nợ tăng lên phù hợp với nguồn cung nợ cần bán là rất thấp. Tôi đã giải thích chi tiết về ý nghĩa của tất cả những điều này trong "Quốc gia làm thế nào để phá sản" và mô tả cơ chế đứng sau suy nghĩ của tôi. Những người khác cũng đã thực hiện các bài kiểm tra áp lực về vấn đề này, và hiện tại gần như hoàn toàn đồng ý rằng bức tranh mà tôi vẽ ra là chính xác. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là tôi không thể sai lầm. Bạn cần tự đánh giá điều gì có thể là thật. Tôi chỉ cung cấp suy nghĩ của mình để mọi người đánh giá.
Nguyên tắc của tôi
Như tôi đã giải thích, dựa trên kinh nghiệm và nghiên cứu đầu tư hơn 50 năm qua, tôi đã phát triển và ghi lại một số nguyên tắc để giúp tôi dự đoán các sự kiện nhằm đặt cược thành công. Hiện tại, tôi đang ở giai đoạn trong cuộc đời mà tôi muốn truyền đạt những nguyên tắc này cho người khác để giúp đỡ họ. Hơn nữa, tôi cho rằng để hiểu những gì đang xảy ra và những gì có thể xảy ra, cần phải hiểu cách các cơ chế hoạt động, vì vậy tôi cũng cố gắng giải thích sự hiểu biết của tôi về cơ chế đứng sau các nguyên tắc. Dưới đây là một vài nguyên tắc bổ sung và giải thích về cách mà tôi nghĩ các cơ chế hoạt động. Tôi tin rằng các nguyên tắc dưới đây là đúng và có lợi:
Các nhà hoạch định chính sách của chính phủ thường sử dụng biện pháp ưa thích và phổ biến nhất để đối phó với vấn đề nợ vượt mức, đó là giảm lãi suất thực và tỷ giá thực.
Mặc dù việc giảm lãi suất và tỷ giá để đối phó với nợ quá nhiều và các vấn đề liên quan có thể có tác dụng giảm bớt trong ngắn hạn, nhưng nó sẽ làm giảm nhu cầu về tiền tệ và nợ, và gây ra các vấn đề lâu dài, vì nó làm giảm lợi suất từ việc nắm giữ tiền tệ / nợ, từ đó giảm giá trị của nợ như một hình thức lưu trữ tài sản. Theo thời gian, điều này thường dẫn đến việc nợ tăng lên, vì lãi suất thực thấp có tính chất kích thích, làm trầm trọng thêm vấn đề.
Tóm lại, khi nợ quá nhiều, lãi suất và tỷ giá tiền tệ thường bị đè thấp.
Điều này tốt hay xấu cho tình hình kinh tế?
Cả hai đều có, trong ngắn hạn thường là tốt và được ưa chuộng, nhưng về lâu dài thì có hại, có thể dẫn đến những vấn đề nghiêm trọng hơn. Giảm lãi suất thực và tỷ giá hối đoái thực là...
…trong ngắn hạn là có lợi, vì nó có tính kích thích, thường sẽ đẩy giá tài sản lên cao hơn…
…nhưng trong trung hạn và dài hạn thì có hại, vì: a) Nó khiến những người nắm giữ những tài sản này đạt được lợi nhuận thực tế thấp hơn (do lạm phát và tỷ suất sinh lợi thấp), b) Nó dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao hơn, c) Nó dẫn đến nợ nần lớn hơn.
Dù sao đi nữa, điều này rõ ràng không thể tránh khỏi những hậu quả đau đớn của việc chi tiêu quá mức và sa vào nợ nần. Dưới đây là cơ chế hoạt động của nó:
Khi lãi suất giảm, người vay (người nợ) sẽ được hưởng lợi, vì điều này làm giảm chi phí hoàn trả nợ, khiến chi phí vay mượn và mua sắm thấp hơn, từ đó đẩy giá tài sản đầu tư lên và kích thích tăng trưởng. Đó là lý do tại sao hầu hết mọi người đều hài lòng với việc giảm lãi suất trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, đồng thời, sự tăng giá này che đậy những hậu quả tiêu cực do việc giảm lãi suất xuống mức thấp không lý tưởng gây ra, điều này có hại cho cả người cho vay và chủ nợ. Đây là những thực tế, vì việc giảm lãi suất (đặc biệt là lãi suất thực), bao gồm cả việc ngân hàng trung ương hạ thấp lợi suất trái phiếu, sẽ đẩy giá trái phiếu và hầu hết các tài sản khác lên cao hơn, từ đó dẫn đến giảm lợi suất trong tương lai (ví dụ, khi lãi suất giảm xuống mức âm, giá trái phiếu tăng). Điều này cũng dẫn đến nhiều nợ hơn, tạo ra vấn đề nợ lớn hơn trong tương lai. Do đó, lợi suất từ tài sản nợ mà người cho vay / chủ nợ nắm giữ giảm, dẫn đến việc tạo ra nhiều nợ hơn.
Lãi suất thực thấp hơn cũng có xu hướng làm giảm giá trị thực của tiền tệ, vì nó làm cho tỷ suất sinh lời của tiền tệ / tín dụng tương đối thấp hơn so với các lựa chọn thay thế của các quốc gia khác. Hãy để tôi giải thích tại sao việc giảm tỷ giá tiền tệ là cách ưu tiên và phổ biến nhất mà các nhà quyết định của chính phủ xử lý tình trạng nợ thừa.
Có hai lý do giải thích tại sao tỷ giá hối đoái thấp lại được các nhà hoạch định chính sách chính phủ ưa chuộng và có vẻ có lợi khi giải thích cho cử tri:
Tỷ giá tiền tệ thấp hơn khiến hàng hóa và dịch vụ trong nước trở nên rẻ hơn so với hàng hóa và dịch vụ của các quốc gia có tiền tệ tăng giá, từ đó kích thích hoạt động kinh tế và thúc đẩy giá tài sản tăng lên (đặc biệt là về giá trị danh nghĩa), và…
…Nó làm cho việc trả nợ trở nên dễ dàng hơn, nhưng cách này lại đau đớn hơn đối với những người nước ngoài nắm giữ tài sản nợ so với công dân nước sở tại. Điều này là do một phương pháp "tiền tệ mạnh" khác yêu cầu thắt chặt chính sách tiền tệ và tín dụng, điều này sẽ dẫn đến lãi suất thực tế cao, từ đó kìm hãm chi tiêu, thường có nghĩa là cắt giảm dịch vụ đau đớn và/hoặc tăng thuế, cũng như các điều kiện cho vay nghiêm ngặt hơn mà công dân không muốn chấp nhận. Ngược lại, như tôi sẽ giải thích trong các phần dưới đây, lãi suất tiền tệ thấp là một cách "ngầm" để trả nợ, bởi vì hầu hết mọi người không nhận ra rằng tài sản của họ đang giảm.
Xét từ góc độ tiền tệ bị mất giá, tỷ giá tiền tệ thấp thường cũng sẽ làm tăng giá trị tài sản nước ngoài.
Ví dụ, nếu đồng đô la giảm giá 20%, các nhà đầu tư Mỹ có thể sử dụng đồng tiền mất giá 20% để thanh toán cho người nước ngoài nắm giữ nợ tính bằng đô la (tức là, những người nước ngoài nắm giữ tài sản nợ sẽ chịu tổn thất 20% về tiền tệ). Mối nguy hiểm của tiền tệ yếu không rõ ràng nhưng thực sự tồn tại, tức là sức mua và khả năng vay mượn của những người nắm giữ tiền tệ yếu giảm xuống - sức mua giảm là do sức mua của đồng tiền của họ giảm, khả năng vay mượn giảm là do những người mua tài sản nợ không muốn mua tài sản nợ được định giá bằng đồng tiền đang giảm giá (tức là cam kết nhận tài sản tiền tệ) hoặc chính đồng tiền đó. Điều này không rõ ràng bởi vì phần lớn những người trong các quốc gia có tiền tệ giảm giá (ví dụ, người Mỹ sử dụng đô la) không thấy sức mua và tài sản của họ giảm, vì họ đo giá trị tài sản bằng đồng tiền của chính họ, điều này tạo ra ảo giác về việc tài sản tăng giá mặc dù giá trị đồng tiền tính toán tài sản của họ đang giảm. Ví dụ, nếu đồng đô la giảm 20%, các nhà đầu tư Mỹ nếu chỉ tập trung vào việc giá trị tài sản họ nắm giữ tính bằng đô la tăng lên, sẽ không thấy trực tiếp sự mất mát sức mua của họ đối với hàng hóa và dịch vụ nước ngoài là 0.20%. Tuy nhiên, đối với những người nước ngoài nắm giữ nợ tính bằng đô la, điều này sẽ rất rõ ràng và đau đớn. Khi họ ngày càng lo lắng về tình huống này, họ sẽ bán (bán ra) đồng tiền định giá nợ và / hoặc tài sản nợ, dẫn đến việc đồng tiền và / hoặc nợ tiếp tục suy yếu.
Tóm lại, chỉ nhìn vấn đề từ góc độ đồng nội tệ của đất nước rõ ràng sẽ tạo ra một cái nhìn méo mó. Ví dụ, nếu giá một thứ gì đó (chẳng hạn như vàng) tăng 20% tính bằng đô la Mỹ, chúng ta sẽ cho rằng giá của thứ đó tăng lên, chứ không phải giá trị của đô la giảm xuống. Việc hầu hết mọi người có cái nhìn méo mó này khiến cho những cách xử lý nợ quá mức trở nên "bí mật" và dễ dàng được chấp nhận về mặt chính trị hơn so với các phương án thay thế khác.
Cách nhìn nhận sự vật này đã thay đổi rất nhiều trong nhiều năm qua, đặc biệt là từ việc mọi người quen với hệ thống tiền tệ bản vị vàng sang hiện nay quen với hệ thống tiền tệ hợp pháp / tiền giấy (tức là đồng tiền không còn được hỗ trợ bởi vàng hoặc bất kỳ tài sản cứng nào, điều này đã trở thành hiện thực sau khi Nixon tách đồng đô la khỏi vàng vào năm 1971). Khi tiền tệ tồn tại dưới dạng tiền giấy và được coi là một khoản nợ đối với vàng (chúng ta gọi là tiền tệ bản vị vàng), người ta tin rằng giá trị của tiền giấy sẽ tăng hoặc giảm. Giá trị của nó gần như luôn giảm, vấn đề duy nhất là tốc độ giảm có nhanh hơn lãi suất thu được từ việc nắm giữ công cụ nợ tiền tệ hợp pháp hay không. Hiện nay, thế giới đã quen với việc nhìn nhận giá cả qua góc độ tiền tệ hợp pháp / tiền giấy, họ đã có một quan điểm trái ngược - họ cho rằng giá cả tăng lên, chứ không phải giá trị của đồng tiền giảm xuống.
Bởi vì a) giá cả được định giá bằng tiền tệ tiêu chuẩn vàng và b) số lượng tiền tệ tiêu chuẩn vàng, lịch sử đã chứng minh rằng a) giá cả được định giá bằng tiền tệ hợp pháp / tiền giấy; b) giá cả được định giá bằng tiền tệ hợp pháp / tiền giấy có sự ổn định nhiều hơn, vì vậy tôi nghĩ rằng nhìn nhận giá cả từ góc độ tiền tệ tiêu chuẩn vàng có thể là cách chính xác hơn. Rõ ràng, các ngân hàng trung ương trên thế giới cũng có quan điểm tương tự, vì vàng đã trở thành tiền tệ lớn thứ hai mà họ nắm giữ (tài sản dự trữ), chỉ sau đô la Mỹ, đứng trước euro và yên Nhật, một phần là do những lý do này, một phần là do rủi ro bị tịch thu vàng thấp hơn.
Sự giảm của tiền tệ hợp pháp và lãi suất thực tế, cũng như sự tăng lên của tiền tệ không hợp pháp (như vàng, bitcoin, bạc, v.v.), từ trước đến nay (và theo logic cũng nên) phụ thuộc vào mối quan hệ cung cầu tương đối của chúng. Ví dụ, khoản nợ khổng lồ không thể được hỗ trợ bằng tiền tệ cứng sẽ dẫn đến việc nới lỏng mạnh mẽ tiền tệ và tín dụng, từ đó dẫn đến sự sụt giảm mạnh mẽ của lãi suất thực tế và tỷ giá hối đoái thực tế. Thời kỳ quan trọng gần đây xảy ra điều này là trong thời kỳ đình trệ từ năm 1971 đến 1981, dẫn đến những thay đổi lớn về tài sản, thị trường tài chính, kinh tế và môi trường chính trị. Dựa trên quy mô của nợ và thâm hụt hiện có (không chỉ ở Mỹ, mà các quốc gia có tiền tệ hợp pháp khác cũng vậy), có khả năng sẽ xảy ra những thay đổi lớn tương tự trong những năm tới.
Cho dù tuyên bố này có đúng hay không, nhưng sự nghiêm trọng của vấn đề nợ nần và ngân sách dường như là điều không thể phủ nhận. Trong những thời điểm như vậy, việc sở hữu tiền tệ cứng là một điều tốt. Đến nay, và trong nhiều thế kỷ qua trên toàn thế giới, vàng luôn được coi là tiền tệ cứng. Gần đây, một số loại tiền điện tử cũng được xem là tiền tệ cứng. Vì một số lý do, tôi sẽ không đi sâu hơn, nhưng tôi vẫn thích vàng, mặc dù tôi có nắm giữ một số loại tiền điện tử.
Một người nên nắm giữ bao nhiêu vàng?
Mặc dù tôi không định đưa ra lời khuyên đầu tư cụ thể cho bạn, nhưng tôi sẽ chia sẻ một số nguyên tắc giúp tôi hình thành quan điểm về vấn đề này. Khi xem xét tỷ lệ giữa vàng và trái phiếu, tôi sẽ suy nghĩ về mối quan hệ cung cầu tương đối của chúng cũng như chi phí và lợi tức tương đối khi nắm giữ chúng. Ví dụ, hiện tại lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ khoảng 4,5%, trong khi lãi suất vàng là 0%. Nếu cho rằng giá vàng sẽ tăng hơn 4,5% trong năm tới, thì việc nắm giữ vàng là hợp lý; nếu không cho rằng giá vàng sẽ tăng 4,5%, thì việc nắm giữ vàng là không hợp lý. Để giúp tôi thực hiện đánh giá này, tôi sẽ quan sát mối quan hệ cung cầu của cả hai.
Tôi cũng biết rằng vàng và trái phiếu có thể phân tán rủi ro lẫn nhau, vì vậy tôi sẽ xem xét tỷ lệ vàng và trái phiếu nên nắm giữ để kiểm soát rủi ro tốt. Tôi biết rằng việc nắm giữ khoảng 15% vàng có thể phân tán rủi ro một cách hiệu quả, vì nó mang lại tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tốt hơn cho danh mục đầu tư. Trái phiếu liên kết với lạm phát cũng có tác dụng tương tự, vì vậy đáng để xem xét việc thêm cả hai loại tài sản này vào danh mục đầu tư điển hình.
Tôi chia sẻ quan điểm này với các bạn, chứ không phải nói cho các bạn biết tôi nghĩ thị trường sẽ thay đổi như thế nào, hay khuyên các bạn nên nắm giữ bao nhiêu loại tài sản, bởi vì mục tiêu của tôi là "cho người ta cá không bằng dạy người ta cách câu cá".
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Người sáng lập quỹ Bridgewater: Giảm lãi suất + giảm giá trị tiền tệ trở thành lựa chọn tất yếu của chính phủ
Tác giả: Ray Dalio
Biên dịch: White55, Mars Finance
Tiêu đề gốc: Người sáng lập quỹ Bridgewater: Nguyên tắc quan trọng nhất khi suy nghĩ về khoản nợ chính phủ khổng lồ và thâm hụt
Nguyên tắc như sau:
Khi nợ công quá lớn, việc giảm lãi suất và giảm giá trị của đồng tiền định giá nợ là con đường ưu tiên mà các nhà quyết định chính phủ có khả năng lựa chọn nhất, do đó việc đặt cược vào tình huống này là đáng giá.
Khi tôi viết bài này, chúng tôi biết rằng trong tương lai sẽ có sự gia tăng lớn về thâm hụt và nợ công cũng như chi phí trả nợ. (Bạn có thể thấy những dữ liệu này trong tác phẩm của tôi, bao gồm cuốn sách mới của tôi "Quốc gia làm thế nào để phá sản: Chu kỳ lớn"; tôi cũng đã chia sẻ vào tuần trước lý do mà tôi cho rằng hệ thống chính trị của Mỹ không thể kiểm soát vấn đề nợ). Chúng tôi biết rằng chi phí trả nợ (trả lãi và gốc) sẽ tăng nhanh chóng, gây áp lực lên các khoản chi khác, và chúng tôi cũng biết rằng trong trường hợp lạc quan nhất, khả năng nhu cầu nợ tăng lên phù hợp với nguồn cung nợ cần bán là rất thấp. Tôi đã giải thích chi tiết về ý nghĩa của tất cả những điều này trong "Quốc gia làm thế nào để phá sản" và mô tả cơ chế đứng sau suy nghĩ của tôi. Những người khác cũng đã thực hiện các bài kiểm tra áp lực về vấn đề này, và hiện tại gần như hoàn toàn đồng ý rằng bức tranh mà tôi vẽ ra là chính xác. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là tôi không thể sai lầm. Bạn cần tự đánh giá điều gì có thể là thật. Tôi chỉ cung cấp suy nghĩ của mình để mọi người đánh giá.
Nguyên tắc của tôi
Như tôi đã giải thích, dựa trên kinh nghiệm và nghiên cứu đầu tư hơn 50 năm qua, tôi đã phát triển và ghi lại một số nguyên tắc để giúp tôi dự đoán các sự kiện nhằm đặt cược thành công. Hiện tại, tôi đang ở giai đoạn trong cuộc đời mà tôi muốn truyền đạt những nguyên tắc này cho người khác để giúp đỡ họ. Hơn nữa, tôi cho rằng để hiểu những gì đang xảy ra và những gì có thể xảy ra, cần phải hiểu cách các cơ chế hoạt động, vì vậy tôi cũng cố gắng giải thích sự hiểu biết của tôi về cơ chế đứng sau các nguyên tắc. Dưới đây là một vài nguyên tắc bổ sung và giải thích về cách mà tôi nghĩ các cơ chế hoạt động. Tôi tin rằng các nguyên tắc dưới đây là đúng và có lợi:
Các nhà hoạch định chính sách của chính phủ thường sử dụng biện pháp ưa thích và phổ biến nhất để đối phó với vấn đề nợ vượt mức, đó là giảm lãi suất thực và tỷ giá thực.
Mặc dù việc giảm lãi suất và tỷ giá để đối phó với nợ quá nhiều và các vấn đề liên quan có thể có tác dụng giảm bớt trong ngắn hạn, nhưng nó sẽ làm giảm nhu cầu về tiền tệ và nợ, và gây ra các vấn đề lâu dài, vì nó làm giảm lợi suất từ việc nắm giữ tiền tệ / nợ, từ đó giảm giá trị của nợ như một hình thức lưu trữ tài sản. Theo thời gian, điều này thường dẫn đến việc nợ tăng lên, vì lãi suất thực thấp có tính chất kích thích, làm trầm trọng thêm vấn đề.
Tóm lại, khi nợ quá nhiều, lãi suất và tỷ giá tiền tệ thường bị đè thấp.
Điều này tốt hay xấu cho tình hình kinh tế?
Cả hai đều có, trong ngắn hạn thường là tốt và được ưa chuộng, nhưng về lâu dài thì có hại, có thể dẫn đến những vấn đề nghiêm trọng hơn. Giảm lãi suất thực và tỷ giá hối đoái thực là...
…trong ngắn hạn là có lợi, vì nó có tính kích thích, thường sẽ đẩy giá tài sản lên cao hơn…
…nhưng trong trung hạn và dài hạn thì có hại, vì: a) Nó khiến những người nắm giữ những tài sản này đạt được lợi nhuận thực tế thấp hơn (do lạm phát và tỷ suất sinh lợi thấp), b) Nó dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao hơn, c) Nó dẫn đến nợ nần lớn hơn.
Dù sao đi nữa, điều này rõ ràng không thể tránh khỏi những hậu quả đau đớn của việc chi tiêu quá mức và sa vào nợ nần. Dưới đây là cơ chế hoạt động của nó:
Khi lãi suất giảm, người vay (người nợ) sẽ được hưởng lợi, vì điều này làm giảm chi phí hoàn trả nợ, khiến chi phí vay mượn và mua sắm thấp hơn, từ đó đẩy giá tài sản đầu tư lên và kích thích tăng trưởng. Đó là lý do tại sao hầu hết mọi người đều hài lòng với việc giảm lãi suất trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, đồng thời, sự tăng giá này che đậy những hậu quả tiêu cực do việc giảm lãi suất xuống mức thấp không lý tưởng gây ra, điều này có hại cho cả người cho vay và chủ nợ. Đây là những thực tế, vì việc giảm lãi suất (đặc biệt là lãi suất thực), bao gồm cả việc ngân hàng trung ương hạ thấp lợi suất trái phiếu, sẽ đẩy giá trái phiếu và hầu hết các tài sản khác lên cao hơn, từ đó dẫn đến giảm lợi suất trong tương lai (ví dụ, khi lãi suất giảm xuống mức âm, giá trái phiếu tăng). Điều này cũng dẫn đến nhiều nợ hơn, tạo ra vấn đề nợ lớn hơn trong tương lai. Do đó, lợi suất từ tài sản nợ mà người cho vay / chủ nợ nắm giữ giảm, dẫn đến việc tạo ra nhiều nợ hơn.
Lãi suất thực thấp hơn cũng có xu hướng làm giảm giá trị thực của tiền tệ, vì nó làm cho tỷ suất sinh lời của tiền tệ / tín dụng tương đối thấp hơn so với các lựa chọn thay thế của các quốc gia khác. Hãy để tôi giải thích tại sao việc giảm tỷ giá tiền tệ là cách ưu tiên và phổ biến nhất mà các nhà quyết định của chính phủ xử lý tình trạng nợ thừa.
Có hai lý do giải thích tại sao tỷ giá hối đoái thấp lại được các nhà hoạch định chính sách chính phủ ưa chuộng và có vẻ có lợi khi giải thích cho cử tri:
Tỷ giá tiền tệ thấp hơn khiến hàng hóa và dịch vụ trong nước trở nên rẻ hơn so với hàng hóa và dịch vụ của các quốc gia có tiền tệ tăng giá, từ đó kích thích hoạt động kinh tế và thúc đẩy giá tài sản tăng lên (đặc biệt là về giá trị danh nghĩa), và…
…Nó làm cho việc trả nợ trở nên dễ dàng hơn, nhưng cách này lại đau đớn hơn đối với những người nước ngoài nắm giữ tài sản nợ so với công dân nước sở tại. Điều này là do một phương pháp "tiền tệ mạnh" khác yêu cầu thắt chặt chính sách tiền tệ và tín dụng, điều này sẽ dẫn đến lãi suất thực tế cao, từ đó kìm hãm chi tiêu, thường có nghĩa là cắt giảm dịch vụ đau đớn và/hoặc tăng thuế, cũng như các điều kiện cho vay nghiêm ngặt hơn mà công dân không muốn chấp nhận. Ngược lại, như tôi sẽ giải thích trong các phần dưới đây, lãi suất tiền tệ thấp là một cách "ngầm" để trả nợ, bởi vì hầu hết mọi người không nhận ra rằng tài sản của họ đang giảm.
Xét từ góc độ tiền tệ bị mất giá, tỷ giá tiền tệ thấp thường cũng sẽ làm tăng giá trị tài sản nước ngoài.
Ví dụ, nếu đồng đô la giảm giá 20%, các nhà đầu tư Mỹ có thể sử dụng đồng tiền mất giá 20% để thanh toán cho người nước ngoài nắm giữ nợ tính bằng đô la (tức là, những người nước ngoài nắm giữ tài sản nợ sẽ chịu tổn thất 20% về tiền tệ). Mối nguy hiểm của tiền tệ yếu không rõ ràng nhưng thực sự tồn tại, tức là sức mua và khả năng vay mượn của những người nắm giữ tiền tệ yếu giảm xuống - sức mua giảm là do sức mua của đồng tiền của họ giảm, khả năng vay mượn giảm là do những người mua tài sản nợ không muốn mua tài sản nợ được định giá bằng đồng tiền đang giảm giá (tức là cam kết nhận tài sản tiền tệ) hoặc chính đồng tiền đó. Điều này không rõ ràng bởi vì phần lớn những người trong các quốc gia có tiền tệ giảm giá (ví dụ, người Mỹ sử dụng đô la) không thấy sức mua và tài sản của họ giảm, vì họ đo giá trị tài sản bằng đồng tiền của chính họ, điều này tạo ra ảo giác về việc tài sản tăng giá mặc dù giá trị đồng tiền tính toán tài sản của họ đang giảm. Ví dụ, nếu đồng đô la giảm 20%, các nhà đầu tư Mỹ nếu chỉ tập trung vào việc giá trị tài sản họ nắm giữ tính bằng đô la tăng lên, sẽ không thấy trực tiếp sự mất mát sức mua của họ đối với hàng hóa và dịch vụ nước ngoài là 0.20%. Tuy nhiên, đối với những người nước ngoài nắm giữ nợ tính bằng đô la, điều này sẽ rất rõ ràng và đau đớn. Khi họ ngày càng lo lắng về tình huống này, họ sẽ bán (bán ra) đồng tiền định giá nợ và / hoặc tài sản nợ, dẫn đến việc đồng tiền và / hoặc nợ tiếp tục suy yếu.
Tóm lại, chỉ nhìn vấn đề từ góc độ đồng nội tệ của đất nước rõ ràng sẽ tạo ra một cái nhìn méo mó. Ví dụ, nếu giá một thứ gì đó (chẳng hạn như vàng) tăng 20% tính bằng đô la Mỹ, chúng ta sẽ cho rằng giá của thứ đó tăng lên, chứ không phải giá trị của đô la giảm xuống. Việc hầu hết mọi người có cái nhìn méo mó này khiến cho những cách xử lý nợ quá mức trở nên "bí mật" và dễ dàng được chấp nhận về mặt chính trị hơn so với các phương án thay thế khác.
Cách nhìn nhận sự vật này đã thay đổi rất nhiều trong nhiều năm qua, đặc biệt là từ việc mọi người quen với hệ thống tiền tệ bản vị vàng sang hiện nay quen với hệ thống tiền tệ hợp pháp / tiền giấy (tức là đồng tiền không còn được hỗ trợ bởi vàng hoặc bất kỳ tài sản cứng nào, điều này đã trở thành hiện thực sau khi Nixon tách đồng đô la khỏi vàng vào năm 1971). Khi tiền tệ tồn tại dưới dạng tiền giấy và được coi là một khoản nợ đối với vàng (chúng ta gọi là tiền tệ bản vị vàng), người ta tin rằng giá trị của tiền giấy sẽ tăng hoặc giảm. Giá trị của nó gần như luôn giảm, vấn đề duy nhất là tốc độ giảm có nhanh hơn lãi suất thu được từ việc nắm giữ công cụ nợ tiền tệ hợp pháp hay không. Hiện nay, thế giới đã quen với việc nhìn nhận giá cả qua góc độ tiền tệ hợp pháp / tiền giấy, họ đã có một quan điểm trái ngược - họ cho rằng giá cả tăng lên, chứ không phải giá trị của đồng tiền giảm xuống.
Bởi vì a) giá cả được định giá bằng tiền tệ tiêu chuẩn vàng và b) số lượng tiền tệ tiêu chuẩn vàng, lịch sử đã chứng minh rằng a) giá cả được định giá bằng tiền tệ hợp pháp / tiền giấy; b) giá cả được định giá bằng tiền tệ hợp pháp / tiền giấy có sự ổn định nhiều hơn, vì vậy tôi nghĩ rằng nhìn nhận giá cả từ góc độ tiền tệ tiêu chuẩn vàng có thể là cách chính xác hơn. Rõ ràng, các ngân hàng trung ương trên thế giới cũng có quan điểm tương tự, vì vàng đã trở thành tiền tệ lớn thứ hai mà họ nắm giữ (tài sản dự trữ), chỉ sau đô la Mỹ, đứng trước euro và yên Nhật, một phần là do những lý do này, một phần là do rủi ro bị tịch thu vàng thấp hơn.
Sự giảm của tiền tệ hợp pháp và lãi suất thực tế, cũng như sự tăng lên của tiền tệ không hợp pháp (như vàng, bitcoin, bạc, v.v.), từ trước đến nay (và theo logic cũng nên) phụ thuộc vào mối quan hệ cung cầu tương đối của chúng. Ví dụ, khoản nợ khổng lồ không thể được hỗ trợ bằng tiền tệ cứng sẽ dẫn đến việc nới lỏng mạnh mẽ tiền tệ và tín dụng, từ đó dẫn đến sự sụt giảm mạnh mẽ của lãi suất thực tế và tỷ giá hối đoái thực tế. Thời kỳ quan trọng gần đây xảy ra điều này là trong thời kỳ đình trệ từ năm 1971 đến 1981, dẫn đến những thay đổi lớn về tài sản, thị trường tài chính, kinh tế và môi trường chính trị. Dựa trên quy mô của nợ và thâm hụt hiện có (không chỉ ở Mỹ, mà các quốc gia có tiền tệ hợp pháp khác cũng vậy), có khả năng sẽ xảy ra những thay đổi lớn tương tự trong những năm tới.
Cho dù tuyên bố này có đúng hay không, nhưng sự nghiêm trọng của vấn đề nợ nần và ngân sách dường như là điều không thể phủ nhận. Trong những thời điểm như vậy, việc sở hữu tiền tệ cứng là một điều tốt. Đến nay, và trong nhiều thế kỷ qua trên toàn thế giới, vàng luôn được coi là tiền tệ cứng. Gần đây, một số loại tiền điện tử cũng được xem là tiền tệ cứng. Vì một số lý do, tôi sẽ không đi sâu hơn, nhưng tôi vẫn thích vàng, mặc dù tôi có nắm giữ một số loại tiền điện tử.
Một người nên nắm giữ bao nhiêu vàng?
Mặc dù tôi không định đưa ra lời khuyên đầu tư cụ thể cho bạn, nhưng tôi sẽ chia sẻ một số nguyên tắc giúp tôi hình thành quan điểm về vấn đề này. Khi xem xét tỷ lệ giữa vàng và trái phiếu, tôi sẽ suy nghĩ về mối quan hệ cung cầu tương đối của chúng cũng như chi phí và lợi tức tương đối khi nắm giữ chúng. Ví dụ, hiện tại lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ khoảng 4,5%, trong khi lãi suất vàng là 0%. Nếu cho rằng giá vàng sẽ tăng hơn 4,5% trong năm tới, thì việc nắm giữ vàng là hợp lý; nếu không cho rằng giá vàng sẽ tăng 4,5%, thì việc nắm giữ vàng là không hợp lý. Để giúp tôi thực hiện đánh giá này, tôi sẽ quan sát mối quan hệ cung cầu của cả hai.
Tôi cũng biết rằng vàng và trái phiếu có thể phân tán rủi ro lẫn nhau, vì vậy tôi sẽ xem xét tỷ lệ vàng và trái phiếu nên nắm giữ để kiểm soát rủi ro tốt. Tôi biết rằng việc nắm giữ khoảng 15% vàng có thể phân tán rủi ro một cách hiệu quả, vì nó mang lại tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tốt hơn cho danh mục đầu tư. Trái phiếu liên kết với lạm phát cũng có tác dụng tương tự, vì vậy đáng để xem xét việc thêm cả hai loại tài sản này vào danh mục đầu tư điển hình.
Tôi chia sẻ quan điểm này với các bạn, chứ không phải nói cho các bạn biết tôi nghĩ thị trường sẽ thay đổi như thế nào, hay khuyên các bạn nên nắm giữ bao nhiêu loại tài sản, bởi vì mục tiêu của tôi là "cho người ta cá không bằng dạy người ta cách câu cá".