Nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, Circle (CRCL), gần đây đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác liên bang lên Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC). Hành động này diễn ra ngay sau khi họ thực hiện IPO thành công với định giá gần 18 tỷ USD, đánh dấu một bước chuyển mình chiến lược mang tính cột mốc của Circle, công ty đầu tiên phát hành stablecoin tại Mỹ.
Hiệu suất IPO của Circle được coi là hiện tượng. Ngày 5 tháng 6, với giá phát hành 31 USD, nó đã niêm yết trên sàn NYSE và ngay trong ngày đã kích hoạt hai lần ngừng giao dịch. Giá cổ phiếu đạt đỉnh cao nhất vượt qua 298 USD, tăng gần 10 lần, giá trị thị trường đạt đỉnh khoảng 70 tỷ USD - vượt qua tổng giá trị lưu thông của USDC, và được Phố Wall ca ngợi là "một trong những IPO bị định giá thấp nhất trong những năm gần đây."
Trong bối cảnh như vậy, ý định chiến lược đứng sau việc Circle xin giấy phép ngân hàng tín thác, cũng như ảnh hưởng đến cấu trúc lợi nhuận và cơ cấu ngành, đều đáng để phân tích sâu.
Đơn xin cấp phép lần này không chỉ liên quan đến việc nâng cấp định vị của Circle mà còn có thể định nghĩa lại các quy tắc cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin. Nó sẽ mang lại những thay đổi đột phá nào cho Circle? Và sẽ hình thành hướng đi tương lai của ngành stablecoin như thế nào?
Một giấy phép hàng đầu sẽ mang lại những thay đổi thực tế nào?
Giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia (National Trust Bank Charter) do OCC phát hành là một trong những giấy phép có tiêu chuẩn cao trong hệ thống giám sát ngân hàng liên bang của Mỹ. Nó cho phép các tổ chức được cấp phép:
Cung cấp dịch vụ đồng phạm trên toàn nước Mỹ;
Sở hữu trực tiếp tài sản của khách hàng;
Kết nối với mạng thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang (như Fedwire, FedNow);
Cùng lúc chịu sự quản lý của liên bang chứ không phải của bang, tiêu chuẩn tuân thủ có tính thống nhất và quyền lực hơn.
Hiện tại, chỉ có Anchorage Digital Bank sở hữu loại giấy phép này, nếu Circle được phê duyệt thành công, sẽ gia nhập vào số ít những người chơi tài sản kỹ thuật số có đủ tiêu chuẩn liên bang hàng đầu.
So với việc hiện tại chỉ sở hữu BitLicense của New York và các giấy phép chuyển tiền tại các bang, giấy phép này sẽ mang lại những thay đổi quan trọng: từ giấy phép khu vực sang giấy phép toàn quốc, từ việc gửi tiền phụ thuộc vào ngân hàng bên thứ ba đến việc có thể trực tiếp kiểm soát dòng tiền cơ sở.
Mô hình lợi nhuận xảy ra biến chất: từ "chia sẻ lãi suất" đến "kiểm soát tài sản"
Thay đổi trực tiếp lớn nhất là quyền kiểm soát dự trữ USDC. Sau khi được phê duyệt giấy phép ngân hàng, Circle sẽ đủ điều kiện để trực tiếp quản lý, đầu tư và quản lý tài sản dự trữ USDC. Điều này có nghĩa là, từ việc chia sẻ lợi suất lãi gián tiếp trong quá khứ, chuyển sang vận hành độc lập danh mục tài sản dự trữ. Trong môi trường lãi suất cao hiện tại, điều này sẽ nâng cao đáng kể tính linh hoạt trong lợi nhuận của họ.
Trong khi đó, Circle sẽ có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như lưu ký cấp tổ chức, thanh toán token hóa. Quan trọng hơn, giấy phép này sẽ hoàn toàn thay đổi cấu trúc kinh doanh của Circle.
Trong hệ thống hiện tại, việc đổi giữa stablecoin và fiat vẫn phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng ngân hàng. Ví dụ, khi người dùng đổi giữa USDC và đô la Mỹ, tiền phải được hoàn thành thông qua hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang. Khả năng này hiện chỉ giới hạn cho các tổ chức tài chính có giấy phép ngân hàng liên bang. Mặc dù Circle đảm nhận việc phát hành và lưu thông trên chuỗi ở phía trước, nhưng ở phía quản lý tiền và thanh toán, họ vẫn phải dựa vào các tổ chức tài chính được cấp phép - khi Circle hợp tác với Paxos để ra mắt stablecoin FIUSD, điểm yếu cấu trúc này đã từng hiện rõ: mặc dù có khả năng công nghệ trên chuỗi, nhưng cuối cùng giai đoạn thanh toán fiat vẫn do Paxos thực hiện.
Nếu Circle được cấp phép, sẽ đủ điều kiện để mở tài khoản tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, trực tiếp tích hợp vào mạng lưới thanh toán tài chính cốt lõi của Mỹ, lần đầu tiên có khả năng tuân thủ toàn bộ quy trình từ "tiêm tiền pháp định" đến "triển khai trên chuỗi", xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh từ phát hành - đồng phạm - thanh toán - thanh lý. Điều này khiến nó từ "kênh công nghệ" nâng cấp lên "người nắm giữ quyền thanh toán", vị trí chiến lược đã xảy ra sự chuyển biến căn bản.
Các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán như Visa, Stripe đang chú trọng vào việc tận dụng lợi thế của mạng lưới thanh toán hiện có, tích hợp stablecoin vào giao diện thu ngân và thanh toán thân thiện với người dùng, nhằm giải quyết vấn đề trải nghiệm "một đoạn đường cuối". Trong khi đó, Circle lại đi sâu vào tầng thanh toán của hệ thống tài chính, trở thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính có quyền thanh toán được cấp phép. "Con tàu" mà Circle cung cấp sẽ chở các nhà cung cấp dịch vụ "một đoạn đường cuối" bao gồm cả Stripe, cho phép các đầu thu thanh toán này hoạt động trên một mạng lưới stablecoin hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn.
Cần lưu ý rằng giấy phép này không liên quan đến quyền hạn gửi tiền thanh toán hoặc cho vay, Circle trong tương lai vẫn sẽ không trở thành một ngân hàng thương mại theo nghĩa truyền thống. Tuy nhiên, với tư cách là một nút lưu ký và thanh toán, Circle có khả năng thiết kế các sản phẩm thanh toán và giải quyết trên chuỗi xung quanh "lệnh tiền tệ được mã hóa", và có thể cung cấp hỗ trợ tuân thủ và kỹ thuật cho việc phát hành token tiền gửi lập trình được của các ngân hàng truyền thống.
Bối cảnh: Phản hồi trước tín hiệu chính sách
Hiện tại, việc quản lý stablecoin đang trở thành một vấn đề quan trọng trong lập pháp liên bang của Hoa Kỳ. Các dự thảo luật như "GENIUS Act" đã rõ ràng đề xuất việc áp dụng các tiêu chuẩn kiểm toán cao hơn và yêu cầu quản lý liên bang đối với các nhà phát hành stablecoin lớn. Trong tương lai, nếu nhà phát hành đạt đến một quy mô nhất định, họ sẽ cần có giấy phép ngân hàng để có thể hoạt động hợp pháp. Điều này có nghĩa là nếu Circle không chủ động có được tư cách ngân hàng liên bang, họ có thể đối mặt với rủi ro bị thu hẹp ranh giới hoạt động hoặc gia tăng áp lực tuân thủ.
Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã rõ ràng bày tỏ rằng động thái này nhằm củng cố vị thế "đồng đô la kỹ thuật số" của USDC, hỗ trợ quyền lực đồng tiền trong hệ thống thanh toán toàn cầu tương lai của Mỹ.
Thị trường nhìn nhận như thế nào? Tranh cãi về định giá dưới lợi ích quản lý
Mặc dù giá cổ phiếu của Circle đã hoạt động mạnh mẽ kể từ khi IPO, nhưng thị trường vẫn còn bất đồng về tính hợp lý của định giá của nó.
Cấu trúc lợi nhuận hiện tại của Circle chủ yếu dựa vào thu nhập lãi, mô hình này có lợi thế trong môi trường lãi suất cao, nhưng tỷ lệ thu nhập dịch vụ của nó vẫn đang trong quá trình hình thành, vì vậy thị trường có những quan điểm khác nhau về tính bền vững của định giá của nó.
Barclays và Bernstein cùng những người ủng hộ cho rằng, họ có lợi thế lâu dài về con đường tuân thủ, mạng lưới phát hành toàn cầu và mối quan hệ hợp tác với các tổ chức như Visa. Trong khi đó, Goldman Sachs và JPMorgan lại tỏ ra thận trọng với mức định giá cao của họ.
Từ góc độ này, việc Circle xin giấy phép ngân hàng không chỉ là hành vi tuân thủ, mà còn là nỗ lực để tái cấu trúc logic kinh doanh thành những yếu tố chính sách. Trong tương lai, Circle có thể dần dần chuyển mình từ "động lực chênh lệch lãi suất" sang "động lực dịch vụ" thông qua các nguồn thu đa dạng như phí lưu ký, phí thanh toán, dịch vụ thanh toán. Điều này sẽ giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về tính bền vững lợi nhuận và sự hỗ trợ định giá của nó.
Tóm tắt: Các điểm then chốt trên con đường thể chế hóa stablecoin
Circle申请 giấy phép ngân hàng tín thác liên bang, là sự kiện biểu tượng trong quá trình thể chế hóa ngành Stablecoin. Điều này cho thấy, trong môi trường tuân thủ sắp tới, các bên phát hành Stablecoin không còn bị giới hạn trong con đường kỹ thuật "neo vào đô la" mà phải sâu sắc nhúng vào cấu trúc thanh toán cốt lõi của hệ thống tiền pháp định.
Thị trường cạnh tranh trong tương lai sẽ xoay quanh khả năng đồng phạm, giao diện thanh toán, trình độ tuân thủ và độ sâu dịch vụ. Giấy phép ngân hàng rất có thể sẽ trở thành ngưỡng cần thiết cho một số ít người tham gia cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Circle nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác tại Mỹ, điều này có nghĩa là gì?
Nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, Circle (CRCL), gần đây đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác liên bang lên Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC). Hành động này diễn ra ngay sau khi họ thực hiện IPO thành công với định giá gần 18 tỷ USD, đánh dấu một bước chuyển mình chiến lược mang tính cột mốc của Circle, công ty đầu tiên phát hành stablecoin tại Mỹ.
Hiệu suất IPO của Circle được coi là hiện tượng. Ngày 5 tháng 6, với giá phát hành 31 USD, nó đã niêm yết trên sàn NYSE và ngay trong ngày đã kích hoạt hai lần ngừng giao dịch. Giá cổ phiếu đạt đỉnh cao nhất vượt qua 298 USD, tăng gần 10 lần, giá trị thị trường đạt đỉnh khoảng 70 tỷ USD - vượt qua tổng giá trị lưu thông của USDC, và được Phố Wall ca ngợi là "một trong những IPO bị định giá thấp nhất trong những năm gần đây."
Trong bối cảnh như vậy, ý định chiến lược đứng sau việc Circle xin giấy phép ngân hàng tín thác, cũng như ảnh hưởng đến cấu trúc lợi nhuận và cơ cấu ngành, đều đáng để phân tích sâu.
Đơn xin cấp phép lần này không chỉ liên quan đến việc nâng cấp định vị của Circle mà còn có thể định nghĩa lại các quy tắc cạnh tranh trong lĩnh vực stablecoin. Nó sẽ mang lại những thay đổi đột phá nào cho Circle? Và sẽ hình thành hướng đi tương lai của ngành stablecoin như thế nào?
Một giấy phép hàng đầu sẽ mang lại những thay đổi thực tế nào?
Giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia (National Trust Bank Charter) do OCC phát hành là một trong những giấy phép có tiêu chuẩn cao trong hệ thống giám sát ngân hàng liên bang của Mỹ. Nó cho phép các tổ chức được cấp phép:
Hiện tại, chỉ có Anchorage Digital Bank sở hữu loại giấy phép này, nếu Circle được phê duyệt thành công, sẽ gia nhập vào số ít những người chơi tài sản kỹ thuật số có đủ tiêu chuẩn liên bang hàng đầu.
So với việc hiện tại chỉ sở hữu BitLicense của New York và các giấy phép chuyển tiền tại các bang, giấy phép này sẽ mang lại những thay đổi quan trọng: từ giấy phép khu vực sang giấy phép toàn quốc, từ việc gửi tiền phụ thuộc vào ngân hàng bên thứ ba đến việc có thể trực tiếp kiểm soát dòng tiền cơ sở.
Mô hình lợi nhuận xảy ra biến chất: từ "chia sẻ lãi suất" đến "kiểm soát tài sản"
Thay đổi trực tiếp lớn nhất là quyền kiểm soát dự trữ USDC. Sau khi được phê duyệt giấy phép ngân hàng, Circle sẽ đủ điều kiện để trực tiếp quản lý, đầu tư và quản lý tài sản dự trữ USDC. Điều này có nghĩa là, từ việc chia sẻ lợi suất lãi gián tiếp trong quá khứ, chuyển sang vận hành độc lập danh mục tài sản dự trữ. Trong môi trường lãi suất cao hiện tại, điều này sẽ nâng cao đáng kể tính linh hoạt trong lợi nhuận của họ.
Trong khi đó, Circle sẽ có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như lưu ký cấp tổ chức, thanh toán token hóa. Quan trọng hơn, giấy phép này sẽ hoàn toàn thay đổi cấu trúc kinh doanh của Circle.
Trong hệ thống hiện tại, việc đổi giữa stablecoin và fiat vẫn phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng ngân hàng. Ví dụ, khi người dùng đổi giữa USDC và đô la Mỹ, tiền phải được hoàn thành thông qua hệ thống thanh toán của Cục Dự trữ Liên bang. Khả năng này hiện chỉ giới hạn cho các tổ chức tài chính có giấy phép ngân hàng liên bang. Mặc dù Circle đảm nhận việc phát hành và lưu thông trên chuỗi ở phía trước, nhưng ở phía quản lý tiền và thanh toán, họ vẫn phải dựa vào các tổ chức tài chính được cấp phép - khi Circle hợp tác với Paxos để ra mắt stablecoin FIUSD, điểm yếu cấu trúc này đã từng hiện rõ: mặc dù có khả năng công nghệ trên chuỗi, nhưng cuối cùng giai đoạn thanh toán fiat vẫn do Paxos thực hiện.
Nếu Circle được cấp phép, sẽ đủ điều kiện để mở tài khoản tại Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, trực tiếp tích hợp vào mạng lưới thanh toán tài chính cốt lõi của Mỹ, lần đầu tiên có khả năng tuân thủ toàn bộ quy trình từ "tiêm tiền pháp định" đến "triển khai trên chuỗi", xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh từ phát hành - đồng phạm - thanh toán - thanh lý. Điều này khiến nó từ "kênh công nghệ" nâng cấp lên "người nắm giữ quyền thanh toán", vị trí chiến lược đã xảy ra sự chuyển biến căn bản.
Các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán như Visa, Stripe đang chú trọng vào việc tận dụng lợi thế của mạng lưới thanh toán hiện có, tích hợp stablecoin vào giao diện thu ngân và thanh toán thân thiện với người dùng, nhằm giải quyết vấn đề trải nghiệm "một đoạn đường cuối". Trong khi đó, Circle lại đi sâu vào tầng thanh toán của hệ thống tài chính, trở thành nhà cung cấp hạ tầng tài chính có quyền thanh toán được cấp phép. "Con tàu" mà Circle cung cấp sẽ chở các nhà cung cấp dịch vụ "một đoạn đường cuối" bao gồm cả Stripe, cho phép các đầu thu thanh toán này hoạt động trên một mạng lưới stablecoin hiệu quả hơn và chi phí thấp hơn.
Cần lưu ý rằng giấy phép này không liên quan đến quyền hạn gửi tiền thanh toán hoặc cho vay, Circle trong tương lai vẫn sẽ không trở thành một ngân hàng thương mại theo nghĩa truyền thống. Tuy nhiên, với tư cách là một nút lưu ký và thanh toán, Circle có khả năng thiết kế các sản phẩm thanh toán và giải quyết trên chuỗi xung quanh "lệnh tiền tệ được mã hóa", và có thể cung cấp hỗ trợ tuân thủ và kỹ thuật cho việc phát hành token tiền gửi lập trình được của các ngân hàng truyền thống.
Bối cảnh: Phản hồi trước tín hiệu chính sách
Hiện tại, việc quản lý stablecoin đang trở thành một vấn đề quan trọng trong lập pháp liên bang của Hoa Kỳ. Các dự thảo luật như "GENIUS Act" đã rõ ràng đề xuất việc áp dụng các tiêu chuẩn kiểm toán cao hơn và yêu cầu quản lý liên bang đối với các nhà phát hành stablecoin lớn. Trong tương lai, nếu nhà phát hành đạt đến một quy mô nhất định, họ sẽ cần có giấy phép ngân hàng để có thể hoạt động hợp pháp. Điều này có nghĩa là nếu Circle không chủ động có được tư cách ngân hàng liên bang, họ có thể đối mặt với rủi ro bị thu hẹp ranh giới hoạt động hoặc gia tăng áp lực tuân thủ.
Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã rõ ràng bày tỏ rằng động thái này nhằm củng cố vị thế "đồng đô la kỹ thuật số" của USDC, hỗ trợ quyền lực đồng tiền trong hệ thống thanh toán toàn cầu tương lai của Mỹ.
Thị trường nhìn nhận như thế nào? Tranh cãi về định giá dưới lợi ích quản lý
Mặc dù giá cổ phiếu của Circle đã hoạt động mạnh mẽ kể từ khi IPO, nhưng thị trường vẫn còn bất đồng về tính hợp lý của định giá của nó.
Cấu trúc lợi nhuận hiện tại của Circle chủ yếu dựa vào thu nhập lãi, mô hình này có lợi thế trong môi trường lãi suất cao, nhưng tỷ lệ thu nhập dịch vụ của nó vẫn đang trong quá trình hình thành, vì vậy thị trường có những quan điểm khác nhau về tính bền vững của định giá của nó.
Barclays và Bernstein cùng những người ủng hộ cho rằng, họ có lợi thế lâu dài về con đường tuân thủ, mạng lưới phát hành toàn cầu và mối quan hệ hợp tác với các tổ chức như Visa. Trong khi đó, Goldman Sachs và JPMorgan lại tỏ ra thận trọng với mức định giá cao của họ.
Từ góc độ này, việc Circle xin giấy phép ngân hàng không chỉ là hành vi tuân thủ, mà còn là nỗ lực để tái cấu trúc logic kinh doanh thành những yếu tố chính sách. Trong tương lai, Circle có thể dần dần chuyển mình từ "động lực chênh lệch lãi suất" sang "động lực dịch vụ" thông qua các nguồn thu đa dạng như phí lưu ký, phí thanh toán, dịch vụ thanh toán. Điều này sẽ giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về tính bền vững lợi nhuận và sự hỗ trợ định giá của nó.
Tóm tắt: Các điểm then chốt trên con đường thể chế hóa stablecoin
Circle申请 giấy phép ngân hàng tín thác liên bang, là sự kiện biểu tượng trong quá trình thể chế hóa ngành Stablecoin. Điều này cho thấy, trong môi trường tuân thủ sắp tới, các bên phát hành Stablecoin không còn bị giới hạn trong con đường kỹ thuật "neo vào đô la" mà phải sâu sắc nhúng vào cấu trúc thanh toán cốt lõi của hệ thống tiền pháp định.
Thị trường cạnh tranh trong tương lai sẽ xoay quanh khả năng đồng phạm, giao diện thanh toán, trình độ tuân thủ và độ sâu dịch vụ. Giấy phép ngân hàng rất có thể sẽ trở thành ngưỡng cần thiết cho một số ít người tham gia cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo.