Tạm biệt thuế nền tảng: USDT trở thành Gas gốc, Đế chế Tether đặt nền tảng mới

Tether phát hành mạng Layer 1 đầu tiên với USDT làm Gas gốc mang tên "Stable", và thông qua chiến lược "song song chuỗi" thiết lập hai chuỗi công khai Plasma và Stable, với mục đích thoát khỏi sự phụ thuộc vào các nền tảng như Ethereum và TRON, giải quyết vấn đề tràn giá trị và rủi ro nền tảng.

Tác giả: Luke, Mars Finance

Một thông báo lộ trình có vẻ bình thường, đang khuấy động một dòng chảy ngầm sâu thẳm dưới những gợn sóng của thế giới tiền điện tử. Vào đầu tháng 7, mạng Layer 1 đầu tiên với USDT làm Gas gốc "Stable" đã công bố kế hoạch phát triển ba giai đoạn của mình. Bề ngoài, đây chỉ là một dự án mới cố gắng giành một phần trong thị trường chuỗi công cộng đông đúc. Nhưng khi chúng ta gỡ bỏ màn sương mù, liên kết manh mối này với một loạt động thái dường như không liên quan gần đây của Tether - đội ngũ phát triển bí ẩn, một chuỗi bên Bitcoin khác có tên "Plasma", và những phát biểu tinh tế của CEO Paolo Ardoino trong cơn bão quản lý - một bức tranh chiến lược rộng lớn và tinh vi hơn nhiều so với tưởng tượng đang dần hé lộ.

Đây không chỉ là một buổi ra mắt sản phẩm đơn giản, mà là một sự chuyển mình chiến lược cơ bản của ông lớn stablecoin Tether. Công ty này đã xây dựng đế chế hàng trăm tỷ đô la bằng cách phát hành "đô la kỹ thuật số" trên các "lãnh thổ nước ngoài" như Ethereum, TRON, và giờ đây đang âm thầm khởi động một "cuộc cách mạng độc lập". Họ không còn hài lòng với việc chỉ là một "siêu ứng dụng" trên các blockchain khác, mà muốn tự mình tham gia, xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính riêng - đường ray tài chính của thế giới.

Vấn đề cốt lõi của âm mưu này là: Tại sao một công ty, với mô hình hiện tại, lại thu lợi hàng tỷ USD mỗi năm, lại chọn cách lật đổ cấu trúc đã giúp nó thành công? Áp lực nội tại và mối đe dọa bên ngoài nào đã buộc nó chuyển mình từ một người chơi "lớp ứng dụng" với tài sản nhẹ sang một "gã khổng lồ lớp hạ tầng" với tài sản nặng? Chiến lược "song chuỗi song song" được thiết kế tỉ mỉ của nó lại tiết lộ tham vọng tối thượng của Tether trong việc thống trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu ra sao?

Thuế nền tảng triệu đô la

Động cơ của Tether xuất phát từ "gót chân Achilles" rực rỡ nhưng cực kỳ mong manh trong mô hình kinh doanh của nó. Thành công của nó về bản chất là một sự cộng sinh ký sinh. USDT, như một đồng tiền cứng trong thế giới tiền điện tử, đã mang lại một lượng lớn hoạt động giao dịch và người dùng cho các chuỗi công khai như Ethereum, đặc biệt là TRON, trở thành nền tảng cho sự thịnh vượng của hệ sinh thái của chúng. Tuy nhiên, Tether tựa như một "người ở ghép" không có chủ quyền, sống trên đất của người khác và phải trả một cái "tiền thuê" đắt đỏ cho điều đó.

Khoản "tiền thuê" này không được thanh toán trực tiếp, mà được nền tảng thu hoạch theo một cách kín đáo hơn - giá trị ngoài lề. Khối lượng thanh toán hàng ngày của USDT vượt quá 100 tỷ USD, trong đó phần lớn lưu lượng được TRON xử lý. Dữ liệu cho thấy, lưu thông USDT trên mạng TRON đã vượt qua 80 tỷ USD, chiếm một nửa tổng cung USDT, với số tiền chuyển khoản trung bình hàng ngày lên tới 21.5 tỷ USD. Những hoạt động giao dịch với những con số khổng lồ này đã đóng góp cho mạng TRON hàng triệu đô la doanh thu phí giao dịch, nhưng không một xu nào rơi vào túi của Tether. Đây chính là tình huống cốt lõi mà Tether phải đối mặt: họ tạo ra giá trị nhưng không thể thu được giá trị. Tất cả các lợi ích sinh thái đều bị nền tảng hạ tầng cơ sở "đánh thuế".

Một cuộc khủng hoảng sâu sắc hơn nằm ở rủi ro nền tảng. Sự phụ thuộc sâu sắc này khiến cho sinh mệnh của Tether bị "chủ nhà" của nó nắm chặt. Một khi chính sách của nền tảng thay đổi, Tether sẽ đối mặt với nguy cơ bị rút lui. Nỗi lo này không phải là không có cơ sở, có dấu hiệu cho thấy TRON đang cố gắng thoát khỏi sự phụ thuộc đơn lẻ vào USDT, bắt đầu hỗ trợ đồng stablecoin tự có USD1 có liên quan đến gia đình Trump. Điều này không khác gì việc nuôi dưỡng một đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong kênh phân phối quan trọng nhất của mình. Hơn nữa, sự gia tăng liên tục của phí giao dịch trên mạng TRON cũng đang xói mòn lợi thế cốt lõi của nó như một mạng lưới thanh toán chi phí thấp. Tất cả điều này chỉ ra một kết luận rõ ràng: Hành động xây dựng cơ sở hạ tầng riêng của Tether, không phải là một cuộc tấn công chủ động để mở rộng lãnh thổ, mà là một cuộc phản công phòng thủ nhằm thoát khỏi sự ràng buộc chiến lược và phòng ngừa rủi ro sinh tồn. Nó phải xây dựng lãnh thổ chủ quyền của riêng mình.

Đòn phản công song song: Hai chuỗi công cộng, một ván cờ lớn

Phản công của Tether không phải là một động thái liều lĩnh, mà là một chiến lược "đường đôi" được tính toán kỹ lưỡng. Trong khi mạng "Stable" nổi lên, một dự án khác có tên "Plasma" cũng nhận được sự hỗ trợ lớn từ các lãnh đạo Tether và công ty liên kết của họ là Bitfinex. Hai dự án này có vẻ độc lập, nhưng thực chất lại bổ sung cho nhau, nhắm vào các phân khúc khác nhau của thị trường tổ chức, cùng nhau tạo thành cánh tay trái và cánh tay phải của hệ thống cơ sở hạ tầng Tether.

Plasma：pháo đài tài chính neo giữ Bitcoin

Vị trí của Plasma rất rõ ràng: một lớp tài chính chuyên dụng được sinh ra để thanh toán stablecoin quy mô lớn và an toàn cao. Kiến trúc cốt lõi của nó là một sidechain của Bitcoin, thông qua việc định kỳ neo các trạng thái gốc (state roots) của nó trên mạng chính Bitcoin, từ đó thừa hưởng sự an toàn và tính cuối cùng vô song của Bitcoin. Điều này có sức hấp dẫn chết người đối với các tổ chức tài chính truyền thống coi trọng an toàn, như ngân hàng, quỹ chủ quyền và các tập đoàn đa quốc gia lớn. Thiết kế chức năng của nó cũng hoàn toàn phục vụ cho vị trí "pháo đài thanh toán": cung cấp chuyển khoản USDT P2P với phí bằng 0, hỗ trợ thanh toán Gas bằng BTC hoặc USDT, và hoàn toàn tương thích với EVM. Mục tiêu chiến lược của Plasma là chính xác giành lấy các giao dịch B2B có giá trị cao, thanh toán xuyên biên giới và thanh toán thương mại hàng hóa từ TRON và Ethereum.

Stable：Đường cao tốc đến tài chính tương lai

Khác với sự chuyên môn của Plasma, tham vọng của mạng «Stable» thì rộng lớn hơn. Nó được thiết kế như một Layer 1 độc lập, toàn diện, nhằm trở thành «đường cao tốc» cho tài chính trên chuỗi thế hệ tiếp theo. Lộ trình ba giai đoạn vĩ mô của nó rõ ràng thể hiện con đường đến hiệu suất tối ưu: từ lớp cơ bản với USDT là Gas gốc, đạt được tính cuối cùng dưới một giây, đến lớp trải nghiệm nâng cao với công nghệ «thực thi song song lạc quan» giúp tăng đáng kể khả năng thông lượng, và cuối cùng nâng cấp lên cơ chế đồng thuận dựa trên đồ thị có hướng không chu trình (DAG), đưa tốc độ và tính linh hoạt lên tầm cao nhất. Khách hàng mục tiêu của mạng «Stable» là những tổ chức cần cơ sở hạ tầng hiệu suất cao và có khả năng tùy chỉnh cao, chẳng hạn như quỹ phòng hộ DeFi, nền tảng token hóa tài sản thế giới thực (RWA), v.v.

Bộ "võ công" này thể hiện cái nhìn sâu sắc của Tether về thị trường tổ chức. Nó không ngây thơ nghĩ rằng một chuỗi có thể đáp ứng nhu cầu của tất cả mọi người. Ngược lại, nó cung cấp hai loại cơ sở hạ tầng cơ bản với các đặc điểm rủi ro-lợi nhuận và chức năng khác nhau, từ các ngân hàng bảo thủ nhất đến các quỹ DeFi quyết đoán nhất, đều cung cấp giải pháp tùy chỉnh.

Hồn ma trong máy: Khám phá những người đứng sau Tether

Một mâu thuẫn cốt lõi đang đặt ra: Giám đốc điều hành của Tether, Paolo Ardoino, đã nhiều lần khẳng định trong các cuộc phỏng vấn công khai rằng "sẽ không có chuỗi Tether". Tuy nhiên, một hệ sinh thái cơ sở hạ tầng khổng lồ với Tether là cốt lõi đang dần hình thành. Phía sau sự mâu thuẫn dường như là một cấu trúc tổ chức được thiết kế tỉ mỉ, nhằm đạt được "kiểm soát chiến lược" và "phân tách pháp lý".

Trong cấu trúc này có một vài vai trò then chốt, họ cùng nhau đảm nhận vai trò "hồn ma trong máy", thúc đẩy việc xây dựng đế chế từ phía sau.

• Bitfinex: Là công ty anh em của Tether, là nhà cung cấp vốn chính và vườn ươm dự án, đã dẫn dắt việc đầu tư vào Plasma và Stable, từ đó tránh được sự can thiệp tài chính trực tiếp của Tether.
• USDT0: Đây là trung tâm kỹ thuật của toàn bộ chiến lược. Nó được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn OFT của LayerZero, thông qua cơ chế "khóa - đúc", trở thành cầu nối giữa hệ thống lưu thông hiện có của Tether và chuỗi công khai tự có mới nổi, đảm bảo sự thống nhất về tính thanh khoản.
• Everdawn Labs: Công ty phát triển phần mềm bí ẩn này, được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, là người quản lý và điều hành thực sự của giao thức USDT0. Họ rất có thể là đội phát triển thực sự đứng sau mạng "Stable" và là đối tác công nghệ quan trọng của Plasma.

Cấu trúc bốn chiều này được hình thành từ "Tether (thương hiệu và thanh khoản) - Bitfinex (vốn) - Everdawn Labs (công nghệ) - USDT0 (giao thức)" đã giải thích hoàn hảo cho những phát ngôn "mâu thuẫn" của Ardoino. Về mặt pháp lý, công ty Tether thực sự không trực tiếp vận hành một chuỗi công khai. Nhưng thông qua mạng lưới quyền lực được tạo thành từ các công ty liên kết và đối tác, nó đã thực hiện sự kiểm soát tuyệt đối và định hướng chiến lược cho toàn bộ hệ sinh thái. Đây là một thiết kế kiến trúc pháp lý và thương mại tinh vi ra đời để đối phó với môi trường quản lý phức tạp toàn cầu.

Giải cấu trúc phòng động cơ: Công nghệ tài chính mới của Tether

Tham vọng của Tether không chỉ thể hiện ở việc sắp xếp chiến lược mà còn ở sự chọn lựa tỉ mỉ về công nghệ nền tảng. Họ không mù quáng chạy theo các điểm nóng công nghệ, mà như một kỹ sư trưởng dày dạn kinh nghiệm, lựa chọn các thành phần trưởng thành và đáng tin cậy nhất từ toàn ngành, xây dựng một "siêu động cơ" được tối ưu hóa đặc biệt cho tài chính cấp tổ chức.

Về khả năng tương tác, Tether đã chọn tiêu chuẩn OFT của LayerZero để xây dựng USDT xuyên chuỗi của mình (tức là USDT0). Khác với tài sản "đóng gói" truyền thống, OFT sử dụng mô hình "hủy - đúc", đảm bảo rằng USDT0 lưu thông trên bất kỳ chuỗi nào đều là tài sản tiêu chuẩn, được kiểm soát bởi bên phát hành, từ đó giải quyết cơ bản vấn đề phân mảnh thanh khoản và rủi ro an ninh từ cầu nối bên thứ ba. Điều này tạo ra sự tương phản rõ rệt với giao thức riêng tư CCTP của đối thủ Circle, Tether nhằm tạo ra một con đường tài chính mở hơn, có thể kết hợp, trong khi Circle giống như một "khu vườn có tường" đóng kín.

Về hiệu suất, Tether cũng thể hiện tư duy "đổi mới tích hợp" của mình. Việc trang bị "thực thi song song lạc quan" cho "Stable" là con đường hiệu quả đã được xác minh bởi các chuỗi công khai thế hệ mới hiệu suất cao như Monad, Sei, có khả năng đạt được sự tăng trưởng gấp bội về thông lượng. Trong khi đó, giao thức đồng thuận PlasmaBFT được trang bị cho "Plasma" là một sự thực hiện tùy chỉnh dựa trên giao thức "Fast HotStuff" đã trưởng thành, có thể cung cấp độ trễ thấp hơn và độ chắc chắn nhanh hơn cho các tình huống thanh toán. Chiến lược lựa chọn công nghệ thực dụng và hiệu quả này đã rút ngắn đáng kể thời gian ra mắt cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho khách hàng tổ chức.

Cuộc chơi địa chính trị: Nhảy múa trong thế giới quản lý

Cùng lúc Tether gấp rút xây dựng cơ sở hạ tầng của mình, cấu trúc quản lý toàn cầu cũng đang diễn ra những biến đổi mạnh mẽ. Trong đó, dự luật "GENIUS" đang được Quốc hội Mỹ thúc đẩy sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp stablecoin. Cốt lõi của dự luật này là thiết lập một khuôn khổ quản lý stablecoin nghiêm ngặt trong lãnh thổ Mỹ, yêu cầu các nhà phát hành phải giữ 1:1 tài sản thanh khoản chất lượng cao làm dự trữ và phải chịu sự kiểm toán và quản lý chặt chẽ.

Đối mặt với cơn bão quy định có thể tái định hình ngành, Paolo Ardoino và Tether đã thể hiện sự linh hoạt chiến lược đáng kinh ngạc, tung ra một bộ "đòn kết hợp" có thể gọi là cấp sách giáo khoa:

1. Củng cố quyền lực offshore: Tiếp tục định vị USDT hiện tại là sản phẩm cốt lõi phục vụ cho các thị trường mới nổi và nhóm người không có tài khoản ngân hàng. Mạng Plasma và Stable mới được thành lập chính là để cung cấp cho thị trường đô la offshore khổng lồ này một kênh thanh toán hiệu quả và chi phí thấp chưa từng có.
2. Khai thác thị trường trong nước: Ardoino đã rõ ràng tuyên bố rằng Tether có kế hoạch ra mắt một stablecoin độc lập hoàn toàn tuân thủ tất cả các yêu cầu của "Đạo luật GENIUS" tại thị trường Mỹ. Stablecoin mới này, "Tether phiên bản Mỹ", sẽ cạnh tranh trực tiếp với USDC của Circle trên sân chơi tuân thủ tại Mỹ.

Chiến lược "chiến đấu hai mặt" này cho phép Tether đáp ứng đồng thời nhu cầu của các tổ chức khác nhau. Các thương nhân quốc tế cần thanh toán toàn cầu và hiệu quả có thể sử dụng USDT offshore và chuỗi công khai độc quyền của mình. Trong khi đó, các công ty quản lý tài sản Phố Wall cần hoàn toàn tuân thủ và được bảo vệ bởi luật pháp Hoa Kỳ có thể sử dụng stablecoin trên bờ trong tương lai của mình. Như vậy, có thể thấy Tether không chỉ đơn thuần ứng phó với quy định mà còn chủ động tận dụng quy định. Một dự luật quy định có thể đe dọa sự sống còn của nó lại trở thành chất xúc tác chiến lược cho việc tấn công thị trường toàn cầu "kẹp" của nó.

Kết luận: Nền tảng mới của Đế chế

Nhìn lại bản lộ trình ban đầu về mạng lưới "Stable", chúng ta bây giờ có thể thấy rõ rằng, đó không phải là một bản kế hoạch đơn lẻ, mà là một tuyên ngôn đặt nền móng cho một đế chế khổng lồ mới. Tether đang trải qua một sự chuyển mình sâu sắc, từ một "ứng dụng" phụ thuộc vào người khác, tiến hóa thành một nền tảng hạ tầng tài chính được tích hợp theo chiều dọc với lãnh thổ chủ quyền riêng.

Bằng cách xây dựng hai chuỗi công khai Plasma và Stable, Tether đã một lần nữa giải quyết vấn đề giá trị ngoài lề và rủi ro nền tảng mà họ lâu nay phải đối mặt. Họ đang tái nội hóa hàng trăm triệu đến hàng tỷ USD thuế nền tảng ẩn mà mỗi năm chảy vào các mạng như Ethereum và TRON thành giá trị của hệ sinh thái của chính mình. Quan trọng hơn, họ đã xây dựng một hào bảo vệ công nghệ và thương mại mạnh mẽ, được cấu thành từ tính thanh khoản cấp tỷ USD, hai chuỗi công khai độc quyền, cùng với chiến lược tinh vi phối hợp với các quy định toàn cầu, khiến bất kỳ đối thủ cạnh tranh nào cũng khó có thể vượt qua.

Ảnh hưởng sâu rộng của cuộc cách mạng này mới chỉ bắt đầu hiện rõ. Đối với Ethereum và TRON, họ sắp phải đối mặt với nguy cơ mất đi "người thuê" quan trọng nhất trong hệ sinh thái của mình. Đối với Circle, đối thủ mà họ phải đối mặt không còn chỉ là một đối thủ thống trị trên thị trường offshore, mà là một kẻ thù mạnh mẽ có khả năng tấn công đồng thời trên cả hai mặt trận tuân thủ và không tuân thủ toàn cầu. Một thực thể tư nhân đang xây dựng một hệ thống độc lập với hệ thống ngân hàng truyền thống, có thể mang lại nền tảng cho hầu hết các chuyển giao giá trị toàn cầu trong tương lai. Kế hoạch ngầm của Tether đã trở nên rõ ràng, một "nền kinh tế Tether" với USDT là đồng tiền gốc đang từ từ xuất hiện trên đường chân trời.