Các nhà phân tích tài chính nổi bật đã tham gia vào một cuộc tranh luận công khai sôi nổi vào cuối tuần này về hiệu suất và cơ chế của chiến lược (MSTR) tập trung vào bitcoin, làm nổi bật những chia rẽ sâu sắc về mức định giá của công ty.
Nhiên liệu cao cấp: Các chuyên gia tranh luận về việc MSTR vượt trội so với Bitcoin
Sàn giao dịch đã có sự xuất hiện của Lyn Alden, người sáng lập Lyn Alden Investment Strategy và là một người ủng hộ bitcoin nổi tiếng; Jim Chanos, người sáng lập Kynikos Associates và là một người bán khống nổi tiếng; và Andy Constin, Giám đốc điều hành của Damped Spring Advisors. Nó xoay quanh tuyên bố của Alden rằng Chiến lược ( trước đây là Microstrategy ), cổ đông đã đầu tư khi công ty áp dụng chiến lược tích lũy bitcoin của mình vào tháng 8 năm 2020 sẽ có hiệu suất tốt hơn so với việc sở hữu bitcoin thực sự, ngay cả khi chỉ số của Chiến lược về lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu ( "mNAV" ) giảm xuống 1x so với giá bitcoin hiện tại.
Chiến lược, một công ty (BI) thông tin doanh nghiệp, về cơ bản hoạt động như một công ty kho bạc bitcoin ( BTC) được niêm yết công khai, sử dụng việc huy động vốn và phát hành nợ chủ yếu để mua và giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình. Jim Chanos đã thách thức phân tích của Alden, ngụ ý rằng cô ấy đã bỏ qua một yếu tố quan trọng: “Bạn không cần một ‘bài viết dài’ để hiểu rằng mỗi cổ phiếu của MSTR đã có một lượng bitcoin tăng lên mỗi cổ phiếu kể từ năm 2020. Giao dịch mNAV là động, không tĩnh.”
Ông sau đó đã đặt ra một câu hỏi cơ bản:
Mô hình kinh doanh ( gây quỹ để mua bitcoin) có tạo ra premium mNAV, hay là premium mNAV cho phép mô hình như vậy tồn tại/tiếp tục?
Andy Constin đã tham gia tranh luận, buộc tội Alden đã bỏ qua các hiệu ứng pha loãng. Ông lập luận rằng sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của Strategy chủ yếu đến từ việc phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn đáng kể so với mNAV ( ví dụ, 1.4x, 1.8x ), mang lại lợi ích cho các cổ đông sớm hơn với chi phí của những người tham gia sau. "Hầu hết nếu không muốn nói là tất cả lợi nhuận vượt trội so với BTC đến từ việc phần lớn vốn hóa thị trường của công ty đến từ một MNAV cao," Constin tuyên bố, so sánh lợi thế tham gia sớm với một "kế hoạch Ponzi."
Alden đã bảo vệ vị trí của mình, thừa nhận mức phí cao nhưng lập luận rằng nó phản ánh giá trị độc đáo. Cô lưu ý rằng Chiến lược cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc với bitcoin kết hợp với nợ dài hạn không thể gọi lại – một cấu trúc không có sẵn thông qua các quỹ giao dịch trao đổi bitcoin giao ngay (ETFs) hoặc các quỹ bị hạn chế đối với cổ phiếu/trái phiếu. "Việc gắn nợ không thể gọi lại nhiều năm với bitcoin cung cấp một sản phẩm mà các công ty có thể làm, nhưng các nhà đầu tư và hầu hết các quỹ không thể làm, vì vậy họ phải trả phí cao cho nó," Alden giải thích.
Cô ấy nhấn mạnh nhiều lần việc khuyên nên thận trọng và cắt giảm vị thế khi các khoản phí mNAV tăng vọt lên 3x, cho rằng những người mua ở mức 1x-2x NAV thường đã được lợi trong năm năm qua, ngay cả khi BTC trên mỗi cổ phiếu tăng lên. Chanos, người nổi tiếng với việc bán khống MSTR trong khi giữ bitcoin dài hạn như một giao dịch chênh lệch giá, và Constin ( tuyên bố có 83 năm kinh nghiệm cộng lại với Chanos) đã duy trì việc Alden đã lảng tránh phê bình cốt lõi của họ về lợi nhuận do phí cao gây ra.
Alden phản biện rằng tuổi thọ của chiến lược và nhu cầu tổ chức liên tục chưa được đáp ứng đã biện minh cho mức giá cao, dự đoán rằng nó sẽ phai nhạt chỉ khi các sản phẩm tương tự trở nên phổ biến. "Cuối cùng, khi khả năng đó được phân bổ khắp mọi nơi, mức giá cao sẽ biến mất," cô kết luận. Cuộc tranh luận kết thúc với việc Constin gợi ý Alden thừa nhận quan điểm của họ và Alden nhấn mạnh sự hấp dẫn của chiến lược đối với các yêu cầu của nhà đầu tư cụ thể.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Các nhà phân tích bất đồng về mức phí chiến lược Bitcoin của chiến lược.
Các nhà phân tích tài chính nổi bật đã tham gia vào một cuộc tranh luận công khai sôi nổi vào cuối tuần này về hiệu suất và cơ chế của chiến lược (MSTR) tập trung vào bitcoin, làm nổi bật những chia rẽ sâu sắc về mức định giá của công ty.
Nhiên liệu cao cấp: Các chuyên gia tranh luận về việc MSTR vượt trội so với Bitcoin
Sàn giao dịch đã có sự xuất hiện của Lyn Alden, người sáng lập Lyn Alden Investment Strategy và là một người ủng hộ bitcoin nổi tiếng; Jim Chanos, người sáng lập Kynikos Associates và là một người bán khống nổi tiếng; và Andy Constin, Giám đốc điều hành của Damped Spring Advisors. Nó xoay quanh tuyên bố của Alden rằng Chiến lược ( trước đây là Microstrategy ), cổ đông đã đầu tư khi công ty áp dụng chiến lược tích lũy bitcoin của mình vào tháng 8 năm 2020 sẽ có hiệu suất tốt hơn so với việc sở hữu bitcoin thực sự, ngay cả khi chỉ số của Chiến lược về lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu ( "mNAV" ) giảm xuống 1x so với giá bitcoin hiện tại.
Chiến lược, một công ty (BI) thông tin doanh nghiệp, về cơ bản hoạt động như một công ty kho bạc bitcoin ( BTC) được niêm yết công khai, sử dụng việc huy động vốn và phát hành nợ chủ yếu để mua và giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán của mình. Jim Chanos đã thách thức phân tích của Alden, ngụ ý rằng cô ấy đã bỏ qua một yếu tố quan trọng: “Bạn không cần một ‘bài viết dài’ để hiểu rằng mỗi cổ phiếu của MSTR đã có một lượng bitcoin tăng lên mỗi cổ phiếu kể từ năm 2020. Giao dịch mNAV là động, không tĩnh.”
Ông sau đó đã đặt ra một câu hỏi cơ bản:
Andy Constin đã tham gia tranh luận, buộc tội Alden đã bỏ qua các hiệu ứng pha loãng. Ông lập luận rằng sự tăng trưởng vốn hóa thị trường của Strategy chủ yếu đến từ việc phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn đáng kể so với mNAV ( ví dụ, 1.4x, 1.8x ), mang lại lợi ích cho các cổ đông sớm hơn với chi phí của những người tham gia sau. "Hầu hết nếu không muốn nói là tất cả lợi nhuận vượt trội so với BTC đến từ việc phần lớn vốn hóa thị trường của công ty đến từ một MNAV cao," Constin tuyên bố, so sánh lợi thế tham gia sớm với một "kế hoạch Ponzi."
Alden đã bảo vệ vị trí của mình, thừa nhận mức phí cao nhưng lập luận rằng nó phản ánh giá trị độc đáo. Cô lưu ý rằng Chiến lược cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc với bitcoin kết hợp với nợ dài hạn không thể gọi lại – một cấu trúc không có sẵn thông qua các quỹ giao dịch trao đổi bitcoin giao ngay (ETFs) hoặc các quỹ bị hạn chế đối với cổ phiếu/trái phiếu. "Việc gắn nợ không thể gọi lại nhiều năm với bitcoin cung cấp một sản phẩm mà các công ty có thể làm, nhưng các nhà đầu tư và hầu hết các quỹ không thể làm, vì vậy họ phải trả phí cao cho nó," Alden giải thích.
Cô ấy nhấn mạnh nhiều lần việc khuyên nên thận trọng và cắt giảm vị thế khi các khoản phí mNAV tăng vọt lên 3x, cho rằng những người mua ở mức 1x-2x NAV thường đã được lợi trong năm năm qua, ngay cả khi BTC trên mỗi cổ phiếu tăng lên. Chanos, người nổi tiếng với việc bán khống MSTR trong khi giữ bitcoin dài hạn như một giao dịch chênh lệch giá, và Constin ( tuyên bố có 83 năm kinh nghiệm cộng lại với Chanos) đã duy trì việc Alden đã lảng tránh phê bình cốt lõi của họ về lợi nhuận do phí cao gây ra.
Alden phản biện rằng tuổi thọ của chiến lược và nhu cầu tổ chức liên tục chưa được đáp ứng đã biện minh cho mức giá cao, dự đoán rằng nó sẽ phai nhạt chỉ khi các sản phẩm tương tự trở nên phổ biến. "Cuối cùng, khi khả năng đó được phân bổ khắp mọi nơi, mức giá cao sẽ biến mất," cô kết luận. Cuộc tranh luận kết thúc với việc Constin gợi ý Alden thừa nhận quan điểm của họ và Alden nhấn mạnh sự hấp dẫn của chiến lược đối với các yêu cầu của nhà đầu tư cụ thể.