Bỏ qua những trò hề quản lý, OKX thực sự có lợi thế hơn sàn giao dịch mã hóa duy nhất đã niêm yết thành công là Coinbase.
Tác giả: Prathik Desai
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Ông Kennedy lớn đã làm giàu từ việc kinh doanh rượu trong thời kỳ cấm rượu (từ năm 1920 đến 1933, thời kỳ Mỹ cấm bán, sản xuất và phân phối rượu). Sau khi lệnh cấm kết thúc, ông trở thành chủ tịch đầu tiên của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch. Được cho là, Tổng thống Roosevelt đã nói về việc bổ nhiệm này: “Hãy để kẻ trộm bắt kẻ trộm.” Kennedy sau đó đã nỗ lực dọn dẹp Phố Wall với sự nhiệt tình của một người đã cải tà quy chính, thực hiện những quy định vẫn điều chỉnh thị trường chứng khoán cho đến ngày nay.
Câu chuyện tương tự trong lĩnh vực mã hóa hiện đại, như sự chuyển mình của OKX từ đứa trẻ bị bỏ rơi bởi cơ quan quản lý đến ứng cử viên tiềm năng cho IPO.
Theo một báo cáo vào Chủ nhật, sàn giao dịch mã hóa OKX có trụ sở tại Seychelles đang xem xét việc niêm yết công khai tại Mỹ, chỉ bốn tháng sau khi đồng ý trả 505 triệu đô la tiền phạt cho chính phủ Mỹ vì hoạt động không phép.
Vào tháng 2 năm 2025, sàn giao dịch trung tâm lớn thứ hai toàn cầu (CEX) này đã thừa nhận đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD giao dịch không được phép, liên quan đến người dùng Mỹ, trong khi biết rõ vi phạm luật chống rửa tiền, đồng ý trả hơn 500 triệu USD tiền phạt. Bây giờ, họ muốn mời gọi các nhà đầu tư Mỹ mua cổ phần công ty.
Không có gì chứng tỏ rõ ràng hơn việc tự nguyện chấp nhận yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính hàng quý, công bố và hồ sơ rằng "chúng tôi đã bước sang một chương mới".
Một công ty mã hóa có thể thành công trên Phố Wall không? Circle gần đây đã chứng minh điều này là có thể. Trong vài tuần qua, nhà phát hành stablecoin USDC này đã chỉ ra rằng nếu các công ty mã hóa đi theo con đường tuân thủ, các nhà đầu tư sẽ nhiệt tình rót tiền.
Giá cổ phiếu của Circle đã tăng vọt từ 31 USD lên gần 249 USD chỉ trong vài tuần, nhanh chóng tạo ra các tỷ phú và thiết lập một chuẩn mực mới cho IPO mã hóa. Ngay cả sàn giao dịch mã hóa lớn nhất của Mỹ, Coinbase, đã niêm yết được bốn năm, cũng đã tăng 40% trong 10 ngày qua, với giá giao dịch gần đạt mức cao nhất trong bốn năm.
OKX có thể đạt được thành công tương tự trên sàn giao dịch không?
Hồ sơ quản lý khi Circle niêm yết rất rõ ràng. Họ đã mặc vest nhiều năm và làm chứng tại các phiên điều trần của Quốc hội, đồng thời phát hành báo cáo minh bạch. Trong khi đó, OKX gần đây thừa nhận đã tạo điều kiện cho 5 tỷ đô la giao dịch nghi ngờ và tài sản tội phạm, và buộc phải cam kết mạnh mẽ rằng sẽ không lặp lại sai lầm này.
Những CEX khác nhau, những câu chuyện khác nhau
Để hiểu triển vọng IPO của OKX, chúng ta hãy xem xét Coinbase, đây là sàn giao dịch mã hóa lớn duy nhất thành công vào thị trường công khai. Cách kiếm lợi nhuận của OKX và Coinbase giống nhau: thu phí từ mỗi giao dịch mã hóa.
Khi thị trường mã hóa điên cuồng, chẳng hạn như trong mùa bò, họ có thể kiếm được nhiều tiền. Cả hai nền tảng đều cung cấp dịch vụ cơ bản về mã hóa: giao dịch giao ngay, staking và dịch vụ lưu ký. Tuy nhiên, cách phát triển kinh doanh của họ hoàn toàn khác nhau.
Coinbase đã thực hiện một chiến lược ưu tiên tuân thủ. Họ đã thuê các thành viên cũ của cơ quan quản lý, xây dựng hệ thống cấp tổ chức và mất nhiều năm chuẩn bị để niêm yết trên Phố Wall. Chiến lược này đã phát huy hiệu quả, họ đã niêm yết vào tháng 4 năm 2021, mặc dù thị trường mã hóa biến động, nhưng hiện tại giá trị thị trường đã vượt qua 90 tỷ USD.
Năm 2024, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng tháng của Coinbase là 92 tỷ USD, chủ yếu đến từ việc trả phí cao để đổi lấy sự chắc chắn về quy định từ khách hàng Mỹ. Đây là chiến lược của rùa: chậm rãi, ổn định, tập trung vào việc làm tốt một thị trường.
OKX chọn chiến lược thỏ: hành động nhanh chóng, chiếm lĩnh thị trường toàn cầu, sau đó mới xem xét vấn đề quản lý. Từ góc độ kinh doanh, chiến lược này rất thành công.
Năm 2024, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng tháng của OKX đạt 98,19 tỷ USD, cao hơn 6,7% so với Coinbase, phục vụ cho hơn 50 triệu người dùng ở hơn 160 quốc gia. Cộng với giao dịch phái sinh của họ (họ chiếm 19,4% thị phần trên thị trường toàn cầu), khối lượng giao dịch mã hóa mà OKX xử lý vượt xa Coinbase.
Khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của OKX khoảng 2 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch phái sinh vượt quá 25 tỷ USD, trong khi Coinbase lần lượt là 1.86 tỷ USD và 3.85 tỷ USD.
Nhưng sự gia tăng tốc độ đi kèm với sự gia tăng chi phí. Coinbase đã thiết lập mối quan hệ tốt với các cơ quan quản lý của Mỹ, trong khi OKX thì tích cực thu hút khách hàng Mỹ bất chấp việc bị cấm hoạt động tại Mỹ. Thái độ của họ dường như là "yêu cầu sự tha thứ, chứ không phải xin phép", và thái độ này đã có hiệu lực cho đến khi bạn phải yêu cầu sự tha thứ từ Bộ Tư pháp.
Có một vấn đề: Doanh thu của sàn giao dịch mã hóa hoàn toàn phụ thuộc vào việc mọi người tiếp tục nhiệt tình giao dịch mã hóa. Khi thị trường sôi động, sàn giao dịch kiếm được rất nhiều tiền. Khi thị trường hạ nhiệt, doanh thu có thể giảm mạnh chỉ sau một đêm.
Ví dụ, vào tháng 6 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch giao ngay và phái sinh của sàn giao dịch đã giảm hơn 50% từ đỉnh khoảng 90.000 tỷ USD vào tháng 3.
Thỏa thuận hòa giải 500 triệu đô la của OKX đã trở thành một bài học bắt buộc, giúp họ hiểu cách thức hoạt động thực tế của thị trường tài chính Mỹ. Họ dường như đã rút ra bài học từ những sai lầm tốn kém. Họ đã thuê cựu giám đốc điều hành của Barclays, Roshan Robert, làm CEO tại Mỹ, mở các văn phòng tuân thủ tại San Jose, New York và San Francisco, thuê 500 nhân viên, và bắt đầu nói về việc tạo ra một "ứng dụng siêu cấp định hình ngành", điều này cho thấy họ đang nghiêm túc tiến hành cải cách.
Thú vị là, không biết nhà đầu tư có mua cái kể lại cứu rỗi này hay không.
Trò chơi định giá
Dựa trên khối lượng giao dịch, định giá của OKX về lý thuyết nên tương đương với Coinbase, thậm chí cao hơn.
Giá trị vốn hóa của Coinbase khoảng gấp một lần khối lượng giao dịch hàng tháng, với khối lượng giao dịch hàng tháng trung bình là 92 tỷ USD, giá trị vốn hóa vượt quá 90 tỷ USD. Khối lượng giao dịch hàng tháng của OKX là 98.19 tỷ USD, cao hơn Coinbase 6.7%. Tính theo cùng một tỷ lệ, định giá của OKX sẽ đạt 85.4 tỷ USD.
Tuy nhiên, định giá không chỉ là vấn đề toán học, mà còn liên quan đến cảm nhận và rủi ro.
Gánh nặng quản lý của OKX có thể dẫn đến việc định giá bị giảm. Doanh nghiệp quốc tế của họ có nghĩa là lợi nhuận phụ thuộc vào môi trường quản lý đang thay đổi nhanh chóng, như họ đã trải nghiệm ở Thái Lan, nơi cơ quan quản lý Thái Lan vừa cấm hoạt động của OKX và một số sàn giao dịch khác.
Nếu áp dụng mức "chiết khấu rủi ro quy định" 20%, định giá của OKX có thể là 68,7 tỷ USD. Nhưng với sự ảnh hưởng toàn cầu, vị thế thống lĩnh trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và khối lượng giao dịch cao hơn, mức định giá cao hơn của họ là hợp lý.
Phạm vi định giá hợp lý: 700 tỷ đến 900 tỷ đô la Mỹ, tùy thuộc vào mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với tăng trưởng và quản trị.
Ưu điểm
Sự hấp dẫn đầu tư của OKX dựa trên một số lợi thế cạnh tranh mà Coinbase thiếu.
Quy mô toàn cầu: Coinbase chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ, trong khi OKX phục vụ cho các thị trường có tỷ lệ áp dụng mã hóa gia tăng: Châu Á, Mỹ Latinh và một số khu vực ở Châu Âu chưa phát triển trong ngành ngân hàng truyền thống.
Vị thế dẫn đầu của sản phẩm phái sinh: OKX kiểm soát 19,4% thị phần toàn cầu trong thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, trong khi hoạt động sản phẩm phái sinh của Coinbase gần như không đáng kể. Phí giao dịch sản phẩm phái sinh cao hơn, đồng thời thu hút nhiều nhà giao dịch có kinh nghiệm hơn. Coinbase gần đây đã thông báo ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, điều này có nghĩa là OKX sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn từ các đối thủ trưởng thành và được quản lý như Coinbase.
Khối lượng giao dịch hàng đầu: Mặc dù là một công ty tư nhân có vấn đề quản lý gần đây, khối lượng giao dịch giao ngay của OKX vẫn vượt qua Coinbase đã niêm yết công khai.
Coinbase cũng có những lợi thế của nó - hồ sơ quản lý sạch sẽ và mối quan hệ tốt với các nhà đầu tư tổ chức, những người này thích chi phí tuân thủ có thể dự đoán, thay vì câu chuyện tăng trưởng toàn cầu với sự phức tạp về quy định.
Các vấn đề có thể xảy ra
Rủi ro mà OKX đối mặt là rất lớn và khác với những lo ngại điển hình về IPO.
Biến động quy định: OKX hoạt động tại hàng chục khu vực pháp lý, nơi mà quy tắc thay đổi rất nhanh. Lệnh cấm ở Thái Lan chỉ là ví dụ mới nhất. Bất kỳ thị trường lớn nào cũng có thể mất một khoản doanh thu lớn chỉ sau một đêm.
Chu kỳ thị trường: Doanh thu của các sàn giao dịch mã hóa dao động theo hoạt động giao dịch. Khi thị trường mã hóa yên tĩnh, doanh thu của sàn giao dịch có thể giảm mạnh.
Rủi ro danh tiếng: Mặc dù đã đạt được thỏa thuận, OKX vẫn có thể gặp phải thiệt hại nghiêm trọng về danh tiếng do một vụ bê bối quản lý. Sàn giao dịch mã hóa về bản chất là một doanh nghiệp có rủi ro cao, sự cố kỹ thuật hoặc lỗ hổng bảo mật có thể phá hủy niềm tin của khách hàng chỉ trong một đêm.
Quan điểm của chúng tôi
IPO tiềm năng của OKX có thể là một bài kiểm tra thú vị, kiểm tra xem thị trường công có bỏ qua bối cảnh vấn đề của sàn giao dịch này hay không.
Bỏ qua những trò hề quản lý, OKX thực sự có lợi thế hơn sàn giao dịch mã hóa duy nhất đã niêm yết thành công là Coinbase. Họ chiếm ưu thế trong giao dịch phái sinh và thị trường khách hàng toàn cầu.
Việc OKX có rút ra bài học từ những sai lầm hay không (các bài học đắt giá thường để lại ấn tượng) có thể không quan trọng. Điều thực sự quan trọng là các nhà đầu tư trên thị trường công khai có sẵn sàng trả một mức giá tăng trưởng cho một công ty hoạt động trong hàng chục môi trường quy định không thể đoán trước hay không. Coinbase đã xây dựng một thành trì danh tiếng tuân thủ tại Mỹ; OKX thì đã xây dựng một đế chế giao dịch toàn cầu, và hiện đang tiến hành cải cách tuân thủ xung quanh nó.
Cả hai chiến lược này đều có hiệu quả, nhưng chúng thu hút những nhà đầu tư hoàn toàn khác nhau. Coinbase là lựa chọn an toàn cho các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự tiếp xúc mã hóa được quy định. OKX có thể thu hút những nhà đầu tư lạc quan về tương lai của tiền mã hóa trong việc áp dụng toàn cầu và các sản phẩm giao dịch phức tạp.
Circle chứng minh rằng nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền cho những câu chuyện mã hóa sạch. OKX thì đang đặt cược rằng nhà đầu tư cũng sẽ làm như vậy, ngay cả khi họ có một quá khứ phức tạp.
Hình ảnh cải cách của OKX có thể có sự cộng hưởng trên thị trường công khai hay không sẽ tiết lộ mức độ quan tâm thực sự của các nhà đầu tư đối với sự tăng trưởng và quản trị trong lĩnh vực mã hóa.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Cược IPO của OKX
Tác giả: Prathik Desai
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Ông Kennedy lớn đã làm giàu từ việc kinh doanh rượu trong thời kỳ cấm rượu (từ năm 1920 đến 1933, thời kỳ Mỹ cấm bán, sản xuất và phân phối rượu). Sau khi lệnh cấm kết thúc, ông trở thành chủ tịch đầu tiên của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch. Được cho là, Tổng thống Roosevelt đã nói về việc bổ nhiệm này: “Hãy để kẻ trộm bắt kẻ trộm.” Kennedy sau đó đã nỗ lực dọn dẹp Phố Wall với sự nhiệt tình của một người đã cải tà quy chính, thực hiện những quy định vẫn điều chỉnh thị trường chứng khoán cho đến ngày nay.
Câu chuyện tương tự trong lĩnh vực mã hóa hiện đại, như sự chuyển mình của OKX từ đứa trẻ bị bỏ rơi bởi cơ quan quản lý đến ứng cử viên tiềm năng cho IPO.
Theo một báo cáo vào Chủ nhật, sàn giao dịch mã hóa OKX có trụ sở tại Seychelles đang xem xét việc niêm yết công khai tại Mỹ, chỉ bốn tháng sau khi đồng ý trả 505 triệu đô la tiền phạt cho chính phủ Mỹ vì hoạt động không phép.
Vào tháng 2 năm 2025, sàn giao dịch trung tâm lớn thứ hai toàn cầu (CEX) này đã thừa nhận đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ USD giao dịch không được phép, liên quan đến người dùng Mỹ, trong khi biết rõ vi phạm luật chống rửa tiền, đồng ý trả hơn 500 triệu USD tiền phạt. Bây giờ, họ muốn mời gọi các nhà đầu tư Mỹ mua cổ phần công ty.
Không có gì chứng tỏ rõ ràng hơn việc tự nguyện chấp nhận yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về cuộc gọi hội nghị báo cáo tài chính hàng quý, công bố và hồ sơ rằng "chúng tôi đã bước sang một chương mới".
Một công ty mã hóa có thể thành công trên Phố Wall không? Circle gần đây đã chứng minh điều này là có thể. Trong vài tuần qua, nhà phát hành stablecoin USDC này đã chỉ ra rằng nếu các công ty mã hóa đi theo con đường tuân thủ, các nhà đầu tư sẽ nhiệt tình rót tiền.
Giá cổ phiếu của Circle đã tăng vọt từ 31 USD lên gần 249 USD chỉ trong vài tuần, nhanh chóng tạo ra các tỷ phú và thiết lập một chuẩn mực mới cho IPO mã hóa. Ngay cả sàn giao dịch mã hóa lớn nhất của Mỹ, Coinbase, đã niêm yết được bốn năm, cũng đã tăng 40% trong 10 ngày qua, với giá giao dịch gần đạt mức cao nhất trong bốn năm.
OKX có thể đạt được thành công tương tự trên sàn giao dịch không?
Hồ sơ quản lý khi Circle niêm yết rất rõ ràng. Họ đã mặc vest nhiều năm và làm chứng tại các phiên điều trần của Quốc hội, đồng thời phát hành báo cáo minh bạch. Trong khi đó, OKX gần đây thừa nhận đã tạo điều kiện cho 5 tỷ đô la giao dịch nghi ngờ và tài sản tội phạm, và buộc phải cam kết mạnh mẽ rằng sẽ không lặp lại sai lầm này.
Những CEX khác nhau, những câu chuyện khác nhau
Để hiểu triển vọng IPO của OKX, chúng ta hãy xem xét Coinbase, đây là sàn giao dịch mã hóa lớn duy nhất thành công vào thị trường công khai. Cách kiếm lợi nhuận của OKX và Coinbase giống nhau: thu phí từ mỗi giao dịch mã hóa.
Khi thị trường mã hóa điên cuồng, chẳng hạn như trong mùa bò, họ có thể kiếm được nhiều tiền. Cả hai nền tảng đều cung cấp dịch vụ cơ bản về mã hóa: giao dịch giao ngay, staking và dịch vụ lưu ký. Tuy nhiên, cách phát triển kinh doanh của họ hoàn toàn khác nhau.
Coinbase đã thực hiện một chiến lược ưu tiên tuân thủ. Họ đã thuê các thành viên cũ của cơ quan quản lý, xây dựng hệ thống cấp tổ chức và mất nhiều năm chuẩn bị để niêm yết trên Phố Wall. Chiến lược này đã phát huy hiệu quả, họ đã niêm yết vào tháng 4 năm 2021, mặc dù thị trường mã hóa biến động, nhưng hiện tại giá trị thị trường đã vượt qua 90 tỷ USD.
Năm 2024, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng tháng của Coinbase là 92 tỷ USD, chủ yếu đến từ việc trả phí cao để đổi lấy sự chắc chắn về quy định từ khách hàng Mỹ. Đây là chiến lược của rùa: chậm rãi, ổn định, tập trung vào việc làm tốt một thị trường.
OKX chọn chiến lược thỏ: hành động nhanh chóng, chiếm lĩnh thị trường toàn cầu, sau đó mới xem xét vấn đề quản lý. Từ góc độ kinh doanh, chiến lược này rất thành công.
Năm 2024, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng tháng của OKX đạt 98,19 tỷ USD, cao hơn 6,7% so với Coinbase, phục vụ cho hơn 50 triệu người dùng ở hơn 160 quốc gia. Cộng với giao dịch phái sinh của họ (họ chiếm 19,4% thị phần trên thị trường toàn cầu), khối lượng giao dịch mã hóa mà OKX xử lý vượt xa Coinbase.
Khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày của OKX khoảng 2 tỷ USD, trong khi khối lượng giao dịch phái sinh vượt quá 25 tỷ USD, trong khi Coinbase lần lượt là 1.86 tỷ USD và 3.85 tỷ USD.
Nhưng sự gia tăng tốc độ đi kèm với sự gia tăng chi phí. Coinbase đã thiết lập mối quan hệ tốt với các cơ quan quản lý của Mỹ, trong khi OKX thì tích cực thu hút khách hàng Mỹ bất chấp việc bị cấm hoạt động tại Mỹ. Thái độ của họ dường như là "yêu cầu sự tha thứ, chứ không phải xin phép", và thái độ này đã có hiệu lực cho đến khi bạn phải yêu cầu sự tha thứ từ Bộ Tư pháp.
Có một vấn đề: Doanh thu của sàn giao dịch mã hóa hoàn toàn phụ thuộc vào việc mọi người tiếp tục nhiệt tình giao dịch mã hóa. Khi thị trường sôi động, sàn giao dịch kiếm được rất nhiều tiền. Khi thị trường hạ nhiệt, doanh thu có thể giảm mạnh chỉ sau một đêm.
Ví dụ, vào tháng 6 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch giao ngay và phái sinh của sàn giao dịch đã giảm hơn 50% từ đỉnh khoảng 90.000 tỷ USD vào tháng 3.
Thỏa thuận hòa giải 500 triệu đô la của OKX đã trở thành một bài học bắt buộc, giúp họ hiểu cách thức hoạt động thực tế của thị trường tài chính Mỹ. Họ dường như đã rút ra bài học từ những sai lầm tốn kém. Họ đã thuê cựu giám đốc điều hành của Barclays, Roshan Robert, làm CEO tại Mỹ, mở các văn phòng tuân thủ tại San Jose, New York và San Francisco, thuê 500 nhân viên, và bắt đầu nói về việc tạo ra một "ứng dụng siêu cấp định hình ngành", điều này cho thấy họ đang nghiêm túc tiến hành cải cách.
Thú vị là, không biết nhà đầu tư có mua cái kể lại cứu rỗi này hay không.
Trò chơi định giá
Dựa trên khối lượng giao dịch, định giá của OKX về lý thuyết nên tương đương với Coinbase, thậm chí cao hơn.
Giá trị vốn hóa của Coinbase khoảng gấp một lần khối lượng giao dịch hàng tháng, với khối lượng giao dịch hàng tháng trung bình là 92 tỷ USD, giá trị vốn hóa vượt quá 90 tỷ USD. Khối lượng giao dịch hàng tháng của OKX là 98.19 tỷ USD, cao hơn Coinbase 6.7%. Tính theo cùng một tỷ lệ, định giá của OKX sẽ đạt 85.4 tỷ USD.
Tuy nhiên, định giá không chỉ là vấn đề toán học, mà còn liên quan đến cảm nhận và rủi ro.
Gánh nặng quản lý của OKX có thể dẫn đến việc định giá bị giảm. Doanh nghiệp quốc tế của họ có nghĩa là lợi nhuận phụ thuộc vào môi trường quản lý đang thay đổi nhanh chóng, như họ đã trải nghiệm ở Thái Lan, nơi cơ quan quản lý Thái Lan vừa cấm hoạt động của OKX và một số sàn giao dịch khác.
Nếu áp dụng mức "chiết khấu rủi ro quy định" 20%, định giá của OKX có thể là 68,7 tỷ USD. Nhưng với sự ảnh hưởng toàn cầu, vị thế thống lĩnh trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và khối lượng giao dịch cao hơn, mức định giá cao hơn của họ là hợp lý.
Phạm vi định giá hợp lý: 700 tỷ đến 900 tỷ đô la Mỹ, tùy thuộc vào mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với tăng trưởng và quản trị.
Ưu điểm
Sự hấp dẫn đầu tư của OKX dựa trên một số lợi thế cạnh tranh mà Coinbase thiếu.
Quy mô toàn cầu: Coinbase chủ yếu tập trung vào thị trường Mỹ, trong khi OKX phục vụ cho các thị trường có tỷ lệ áp dụng mã hóa gia tăng: Châu Á, Mỹ Latinh và một số khu vực ở Châu Âu chưa phát triển trong ngành ngân hàng truyền thống.
Vị thế dẫn đầu của sản phẩm phái sinh: OKX kiểm soát 19,4% thị phần toàn cầu trong thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, trong khi hoạt động sản phẩm phái sinh của Coinbase gần như không đáng kể. Phí giao dịch sản phẩm phái sinh cao hơn, đồng thời thu hút nhiều nhà giao dịch có kinh nghiệm hơn. Coinbase gần đây đã thông báo ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, điều này có nghĩa là OKX sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt hơn từ các đối thủ trưởng thành và được quản lý như Coinbase.
Khối lượng giao dịch hàng đầu: Mặc dù là một công ty tư nhân có vấn đề quản lý gần đây, khối lượng giao dịch giao ngay của OKX vẫn vượt qua Coinbase đã niêm yết công khai.
Coinbase cũng có những lợi thế của nó - hồ sơ quản lý sạch sẽ và mối quan hệ tốt với các nhà đầu tư tổ chức, những người này thích chi phí tuân thủ có thể dự đoán, thay vì câu chuyện tăng trưởng toàn cầu với sự phức tạp về quy định.
Các vấn đề có thể xảy ra
Rủi ro mà OKX đối mặt là rất lớn và khác với những lo ngại điển hình về IPO.
Biến động quy định: OKX hoạt động tại hàng chục khu vực pháp lý, nơi mà quy tắc thay đổi rất nhanh. Lệnh cấm ở Thái Lan chỉ là ví dụ mới nhất. Bất kỳ thị trường lớn nào cũng có thể mất một khoản doanh thu lớn chỉ sau một đêm.
Chu kỳ thị trường: Doanh thu của các sàn giao dịch mã hóa dao động theo hoạt động giao dịch. Khi thị trường mã hóa yên tĩnh, doanh thu của sàn giao dịch có thể giảm mạnh.
Rủi ro danh tiếng: Mặc dù đã đạt được thỏa thuận, OKX vẫn có thể gặp phải thiệt hại nghiêm trọng về danh tiếng do một vụ bê bối quản lý. Sàn giao dịch mã hóa về bản chất là một doanh nghiệp có rủi ro cao, sự cố kỹ thuật hoặc lỗ hổng bảo mật có thể phá hủy niềm tin của khách hàng chỉ trong một đêm.
Quan điểm của chúng tôi
IPO tiềm năng của OKX có thể là một bài kiểm tra thú vị, kiểm tra xem thị trường công có bỏ qua bối cảnh vấn đề của sàn giao dịch này hay không.
Bỏ qua những trò hề quản lý, OKX thực sự có lợi thế hơn sàn giao dịch mã hóa duy nhất đã niêm yết thành công là Coinbase. Họ chiếm ưu thế trong giao dịch phái sinh và thị trường khách hàng toàn cầu.
Việc OKX có rút ra bài học từ những sai lầm hay không (các bài học đắt giá thường để lại ấn tượng) có thể không quan trọng. Điều thực sự quan trọng là các nhà đầu tư trên thị trường công khai có sẵn sàng trả một mức giá tăng trưởng cho một công ty hoạt động trong hàng chục môi trường quy định không thể đoán trước hay không. Coinbase đã xây dựng một thành trì danh tiếng tuân thủ tại Mỹ; OKX thì đã xây dựng một đế chế giao dịch toàn cầu, và hiện đang tiến hành cải cách tuân thủ xung quanh nó.
Cả hai chiến lược này đều có hiệu quả, nhưng chúng thu hút những nhà đầu tư hoàn toàn khác nhau. Coinbase là lựa chọn an toàn cho các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm sự tiếp xúc mã hóa được quy định. OKX có thể thu hút những nhà đầu tư lạc quan về tương lai của tiền mã hóa trong việc áp dụng toàn cầu và các sản phẩm giao dịch phức tạp.
Circle chứng minh rằng nhà đầu tư sẵn sàng bỏ tiền cho những câu chuyện mã hóa sạch. OKX thì đang đặt cược rằng nhà đầu tư cũng sẽ làm như vậy, ngay cả khi họ có một quá khứ phức tạp.
Hình ảnh cải cách của OKX có thể có sự cộng hưởng trên thị trường công khai hay không sẽ tiết lộ mức độ quan tâm thực sự của các nhà đầu tư đối với sự tăng trưởng và quản trị trong lĩnh vực mã hóa.