TL;DR

• Phân biệt chiến lược: Binance cung cấp dịch vụ trên chuỗi tập trung vào người tiêu dùng nhằm giảm rào cản gia nhập Web3. Bybit đã ra mắt một nền tảng độc lập (ByReal) để cung cấp thanh khoản cấp CEX trên chuỗi. Coinbase vận hành mô hình hai đường đua nhắm đến cả người tiêu dùng và người dùng tổ chức.
• Tại sao CEXs đang chuyển sang chuỗi: Khi các token giai đoạn đầu ngày càng ra mắt trên DEXs, các sàn giao dịch tập trung phải đối mặt với việc niêm yết bị trì hoãn do xem xét quy định - mất đi khối lượng và doanh thu. Các dịch vụ trên chuỗi cho phép họ tham gia vào các dòng token sớm và giữ chân người dùng mà không cần niêm yết chính thức.
• Tương lai của CeDeFi: Ranh giới giữa các nền tảng đang mờ dần. Token trao đổi đang phát triển từ tiện ích giảm phí thành tài sản cốt lõi kết nối các hệ sinh thái tập trung và phi tập trung. Một số giao thức DeFi có thể được hấp thụ vào các mạng lưới CEX lớn hơn, tăng tốc hình thành một thị trường lai tích hợp.

🇰🇷 Đọc bằng tiếng Hàn →

1. Quá lớn để bỏ lỡ: CEXs di chuyển lên chuỗi

Sáng kiến gần đây của Binance,Binance Alpha, đã nổi lên như một điểm nhấn trong thị trường. Được điều hành bởi đội ngũ Binance, Alpha hoạt động như một nền tảng niêm yết dựa trên DeFi cho phép người dùng bán lẻ tiếp cận các token giai đoạn đầu nhanh hơn so với các kênh trao đổi truyền thống. Điều này cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận và sự tham gia của token, đặc biệt thông qua các cơ chế như Alpha Points, giúp thực hiện các airdrop nhắm mục tiêu đến người dùng.

Tuy nhiên, mô hình này không phải không có tranh cãi. Một số token được niêm yết qua Alpha đã trải qua sự sụt giảm giá mạnh ngay sau khi ra mắt, gây ra tranh luận xung quanh cấu trúc và mục đích của chương trình. Mặc dù có những đánh giá trái chiều, một xu hướng là rõ ràng: các sàn giao dịch tập trung không còn là những người quan sát thụ động trong hệ sinh thái DeFi - họ hiện đang là những người tham gia tích cực.

Sự chuyển mình này không chỉ giới hạn ở Binance. Các nền tảng lớn khác cũng đang chuyển sang on-chain. Bybit, chẳng hạn, gần đây đã công bố ByReal, một nền tảng DeFi dựa trên Solana. Coinbase cũng đã tiết lộ kế hoạch tích hợp các dịch vụ on-chain trực tiếp vào ứng dụng của mình. Những phát triển này chỉ ra một sự chuyển đổi cấu trúc rộng hơn đang diễn ra trong lĩnh vực trao đổi.

Câu hỏi then chốt là: tại sao các sàn giao dịch tập trung—lâu nay được hỗ trợ bởi các mô hình kinh doanh ổn định, tạo ra doanh thu—lại tham gia vào thị trường DeFi vốn dĩ biến động? Báo cáo này phân tích lý do chiến lược đứng sau sự chuyển mình đó và xem xét động lực thị trường thúc đẩy sự phát triển này.

2. Tình Trạng Hiện Tại Của CEX Trong DeFi: Họ Thực Sự Đang Xây Dựng Gì?

Nguồn: ahboyash

Trước khi phân tích động lực chiến lược đằng sau việc các sàn giao dịch tập trung gia nhập không gian DeFi, điều quan trọng là phải làm rõ những gì họ thực sự đang xây dựng. Mặc dù những nỗ lực này thường được nhóm lại dưới xu hướng rộng lớn của "CeDeFi" (Tài chính Tập trung - Phi tập trung), việc triển khai có sự khác biệt đáng kể giữa các nền tảng.

Bybit, Coinbase và Binance đã có những cách tiếp cận khác nhau - với sự khác biệt trải dài từ kiến trúc, mô hình giữ tài sản đến trải nghiệm người dùng. Hiểu những khác biệt này là điều cần thiết để đánh giá các chiến lược tương ứng của họ.

2.1. Bybit’s ByReal: Cung cấp thanh khoản cấp CEX thông qua một DEX độc lập

Thông báo đầu tiên của Byreal. Nguồn: @byreal_io

Vào ngày 14 tháng 6, Bybit đã thông báoByReal như một phần mở rộng trên chuỗi của cơ sở hạ tầng trao đổi của nó. Mục tiêu chính là rõ ràng: tái tạo thanh khoản cấp độ sàn giao dịch tập trung trong một môi trường trên chuỗi. Để đạt được điều này, Bybit áp dụng thiết kế hybrid tích hợp hệ thống Yêu cầu báo giá (RFQ) với mô hình Nhà tạo lập thanh khoản tập trung (CLMM).

Cơ chế RFQ cho phép người dùng yêu cầu báo giá từ nhiều nhà môi giới trước khi thực hiện giao dịch, giúp tối ưu hóa giá thông qua các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Mô hình CLMM tập trung thanh khoản xung quanh các khoảng giá được giao dịch tích cực, cải thiện hiệu quả vốn và giảm thiểu trượt giá—các yếu tố chính trong việc mô phỏng trải nghiệm giao dịch giống như CEX trên chuỗi.

Đồng thời, ByReal duy trì tính phi tập trung ở cấp độ người dùng. Tài sản được tự quản lý thông qua các ví Web3 như Phantom, và nền tảng bao gồm một bệ khởi động token cho việc phát hành dự án mới. Nó cũng cung cấp các tính năng tạo lợi suất thông qua Revive Vault của mình, bao gồm các sản phẩm staking Solana như $bbSOL.

Ý định chiến lược của Bybit với ByReal là tạo ra một lớp thanh khoản song song cho các token giai đoạn đầu có thể không đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết của sàn giao dịch chính, nhưng có thể phát triển mạnh mẽ trong một môi trường cởi mở, do cộng đồng điều hành. Trong khi mô hình này có cấu trúc tương tự như Binance Alpha, ByReal tự phân biệt mình bằng cách tích hợp khả năng khởi động và các sản phẩm sinh lợi vào một dịch vụ tổng hợp hơn.

2.2. Coinbase: Chiến lược Đường đôi cho Người dùng Bán lẻ và Tổ chức

Nguồn: Coinbase

TạiHội nghị Thượng đỉnh Crypto 2025, Coinbase đã công bố kế hoạch tích hợp giao dịch DeFi trực tiếp vào ứng dụng chính của mình, thay vì thông qua một ví độc lập. Cốt lõi của chiến lược này nằm ở việc cung cấp trải nghiệm người dùng liền mạch. Bằng cách cho phép giao dịch DEX trong ứng dụng chính, người dùng có thể truy cập và giao dịch hàng ngàn token từ thời điểm tài sản được khai thác—mà không cần rời khỏi giao diện Coinbase.

Nguồn: Coinbase

Trong khi việc truy cập DeFi đã có sẵn thông qua ví Coinbase độc lập, công ty đã giới thiệu một điểm khác biệt chính:Các Pool đã xác minh. Các pool này chỉ có thể truy cập bởi các tham gia tổ chức đã xác minh KYC, cung cấp một môi trường an toàn, tuân thủ được thiết kế riêng cho các thực thể có nghĩa vụ theo quy định.

Kết quả là một chiến lược song song tinh vi. Coinbase đồng thời nhắm đến người dùng bán lẻ thông qua việc truy cập trên chuỗi mượt mà, tích hợp, trong khi cung cấp một nơi thanh khoản được quản lý và đảm bảo cao cho các tác nhân tổ chức. Điều này cho phép công ty hoạt động trên cả hai phân khúc người dùng mà không làm giảm khả năng sử dụng hoặc tuân thủ.

2.3. Binance Alpha: Một Cách Tiếp Cận Tập Trung Vào Bán Lẻ Giảm Thiểu Sự Ma Sát Web3

Trong ba sàn giao dịch, Binance Alpha là lựa chọn hướng đến người bán lẻ nhiều nhất. Khác với những sàn khác nhấn mạnh vào sự phi tập trung, Binance ưu tiên sự dễ sử dụng. Alpha có thể truy cập trực tiếp qua một tab trong ứng dụng chính của Binance, cho phép người dùng giao dịch mà không cần rời khỏi giao diện quen thuộc.

Mặc dù tất cả các giao dịch đều được xử lý trên chuỗi, người dùng tương tác với Alpha bằng cách sử dụng tài khoản Binance hiện có của họ. Không cần thiết phải thiết lập một ví riêng biệt hoặc quản lý các cụm từ hạt giống, điều này làm giảm đáng kể rào cản gia nhập cho những người mới tham gia Web3.

Trong khi cả ba nền tảng đều đang hướng tới các mô hình CeDeFi, cách tiếp cận của chúng khác nhau một cách rõ rệt. Bybit nhắm đến người dùng gốc DeFi với kiến trúc hoàn toàn phi tập trung và các cơ chế thanh khoản tiên tiến. Coinbase theo đuổi chiến lược hai con đường phục vụ cả khách hàng bán lẻ và tổ chức thông qua cơ sở hạ tầng khác biệt. Binance, ngược lại, tập trung vào việc áp dụng rộng rãi bằng cách loại bỏ độ phức tạp của Web3.

Mỗi sàn giao dịch đang điều chỉnh các sự đánh đổi riêng của mình trong việc bảo quản tài sản, lựa chọn sản phẩm và độ sâu tích hợp—tổng thể hình thành các điểm gia nhập khác nhau vào bối cảnh CeDeFi đang phát triển.

3. Các yếu tố chiến lược đứng sau việc CEX chuyển sang DeFi

3.1. Nhận token sớm mà không có rủi ro niêm yết

Lý do đầu tiên rất đơn giản: CEXs muốn truy cập đầu tiên vào các token nóng, nhưng họ không thể niêm yết chúng đủ nhanh.

Hầu hết các token mới hiện nay được phát hành trực tiếp trên DEX, nơi mà việc niêm yết không cần sự cho phép và sự chú ý lan truyền thúc đẩy khối lượng giao dịch nhanh chóng. CEX, bị ràng buộc bởi việc thẩm định pháp lý, kiểm soát rủi ro hoặc tuân thủ theo quy định khu vực, thường không thể niêm yết những token đó ngay lập tức, ngay cả khi họ thấy nhu cầu rõ ràng từ người dùng.

Sự chậm trễ này tạo ra một chi phí cơ hội thực sự. Khối lượng giao dịch chảy vào các nền tảng phi tập trung như Uniswap. Phí niêm yết bị mất. Và quan trọng là, người dùng bắt đầu liên tưởng việc khám phá và đổi mới với DEXs, không phải CEXs.

Bằng cách ra mắt các sản phẩm trên chuỗi của riêng mình, các CEX tạo ra một không gian trung gian. Các nền tảng như ByReal và Binance Alpha hoạt động như những địa điểm bán chính thức: các token có thể giao dịch mà không cần thông qua các kênh niêm yết chính thức, nhưng vẫn trong một môi trường được kiểm soát và an toàn cho thương hiệu. Điều này cho phép sàn giao dịch kiếm tiền từ hoạt động của người dùng sớm — thông qua phí hoán đổi hoặc cơ chế ra mắt token — trong khi vẫn giữ khoảng cách về mặt pháp lý. Sàn giao dịch tạo điều kiện truy cập, nhưng không giữ tài sản hay ủng hộ tài sản trực tiếp.

Cấu trúc này cung cấp cho các CEX một con đường để tham gia vào việc khám phá token mà không kích hoạt trách nhiệm pháp lý về quy định. Họ thu hút thanh khoản, tạo ra doanh thu và chuyển hoạt động trở lại hệ sinh thái của họ - tất cả trong khi chờ đợi việc xem xét niêm yết chính thức bắt kịp.

3.2. Giữ người dùng trên chuỗi, không để mất họ

Yếu tố thứ hai bắt nguồn từ hành vi của người dùng. Trong khi DeFi tiếp tục dẫn đầu về đổi mới token và hiệu quả vốn, nó vẫn khó tiếp cận đối với người dùng chính thống. Hầu hết không sẵn lòng tự tay chuyển tài sản, quản lý ví, phê duyệt hợp đồng thông minh, hoặc trả phí gas không thể đoán trước. Bất chấp sự ma sát này, những cơ hội hấp dẫn nhất, như giao dịch các đợt phát hành token mới, các chiến lược sinh lợi, ngày càng có sẵn trên chuỗi.

Các sàn CEX đã xác định khoảng trống này và đang phản ứng bằng cách tích hợp truy cập DeFi trực tiếp vào các nền tảng của chính họ. Tất cả các tích hợp CEX đã đề cập cho phép người dùng tương tác với thanh khoản trên chuỗi bằng cách sử dụng các giao diện CEX quen thuộc. Trong nhiều trường hợp, sàn giao dịch loại bỏ hoàn toàn ví và chi phí gas, cho phép người dùng truy cập DeFi với sự dễ dàng như một ứng dụng Web2.

Cách tiếp cận này phục vụ hai mục tiêu. Thứ nhất, nó ngăn chặn sự rời bỏ của người dùng. Những nhà giao dịch có thể đã rời bỏ sang DEX giờ đây vẫn ở lại trong hệ sinh thái CEX, ngay cả khi tương tác với các sản phẩm DeFi. Thứ hai, nó củng cố khả năng phòng thủ của nền tảng. Bằng cách sở hữu lớp truy cập và ngày càng là lớp thanh khoản, các CEX tạo ra hiệu ứng mạng vượt ra ngoài giao dịch giao ngay.

Theo thời gian, điều này dẫn đến việc khóa nền tảng. Khi người dùng trở nên tinh vi hơn, nhiều người sẽ tìm kiếm định tuyến đa chuỗi, sản phẩm sinh lời và chiến lược giao dịch. Nếu một CEX sở hữu cơ sở hạ tầng DEX của riêng mình, lớp launchpad, và thậm chí một chuỗi độc quyền (ví dụ: Base của Coinbase), nó đảm bảo rằng người dùng, nhà phát triển và thanh khoản đều gắn liền với hệ sinh thái của nó. Hoạt động được theo dõi, kiếm tiền và tái chế - không bị mất vào các giao thức bên thứ ba.

Về cơ bản, việc chuyển sang chuỗi cho phép CEX kiểm soát toàn bộ vòng đời của vốn người dùng: từ việc tiếp nhận fiat, đến việc khám phá DeFi, đến việc niêm yết và thoát cuối cùng - tất cả trong một hệ thống thống nhất, tạo ra doanh thu.

4. Con Đường Phía Trước cho CeDeFi

Sự mở rộng trên chuỗi của các sàn giao dịch tập trung lớn đánh dấu một điểm chuyển mình rõ rệt trong sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử. CEX không còn coi DeFi là một hiện tượng bên ngoài - họ hiện đang xây dựng cơ sở hạ tầng riêng của mình hoặc, tối thiểu, đảm bảo các điểm truy cập trực tiếp đến lớp người dùng.

4.1. Mờ Ranh Giới: Một Nền Tảng Giao Dịch Mới

Khi các CEX tích hợp dịch vụ trên chuỗi, sự phân biệt giữa "sàn giao dịch" và "giao thức" đang trở nên ngày càng không quan trọng từ góc độ của người dùng. Một người dùng Bybit giao dịch các token trên chuỗi có thể không nhận ra họ đang tương tác với một giao thức phi tập trung hay một giao diện tập trung. Sự hội tụ này có thể định hình lại đáng kể kiến trúc của tính thanh khoản, thiết kế sản phẩm và luồng người dùng trong toàn ngành.

Hành vi của các tổ chức cũng sẽ rất quan trọng để quan sát - nhưng việc rót vốn quy mô lớn trong ngắn hạn là không khả thi. Các tổ chức vẫn còn thận trọng, chủ yếu do những rủi ro chưa được giải quyết: sự không chắc chắn về quy định, lỗ hổng hợp đồng thông minh, thao túng giá token và các cơ chế quản trị không minh bạch.

Việc giới thiệu các dịch vụ trên chuỗi bởi các sàn giao dịch không loại bỏ những rủi ro cấu trúc này. Thực tế, một số tổ chức có thể coi việc tiếp cận DeFi thông qua sàn giao dịch như một lớp rủi ro trung gian mới. Một cách thực tế, việc thử nghiệm ban đầu sẽ có thể đến từ các quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch độc quyền triển khai vốn quy mô nhỏ. Những người chơi bảo thủ hơn, chẳng hạn như quỹ hưu trí hoặc các công ty bảo hiểm, được dự đoán sẽ vẫn đứng bên lề trong vài năm tới. Ngay cả khi họ tham gia, khả năng cao là với một phân bổ thận trọng—thường không quá 1–3% danh mục đầu tư của họ.

Trong bối cảnh này, các dự đoán về "dòng tiền hàng tỷ đô la" là quá sớm. Một cái nhìn thực tế hơn liên quan đến việc thử nghiệm từng bước trong hàng trăm triệu. Tuy nhiên, ngay cả những dòng tiền vừa phải này cũng có thể tăng cường độ sâu của thị trường và giảm thiểu sự biến động theo những cách có ý nghĩa.

4.2. Vai trò đang phát triển của các Token trao đổi

Khi các sàn giao dịch mở rộng các dịch vụ trên chuỗi của họ, chức năng của các token sàn giao dịch gốc cũng được kỳ vọng sẽ phát triển. Việc nắm giữ một số lượng nhất định của những token này có thể cho phép giảm phí trên chuỗi, hoặc mở khóa cơ hội sinh lợi thông qua việc staking hoặc khuyến khích thanh khoản. Những thay đổi này có khả năng mang lại tiện ích mới—và sự biến động mới—vào việc định giá token sàn giao dịch.

Hiện tại, Binance là nền tảng lớn duy nhất thể hiện rõ ràng và bền vững tính hữu dụng cho token gốc của nó (BNB), token này đóng vai trò tích cực trong nhiều dịch vụ. Hầu hết các token sàn giao dịch khác vẫn chỉ giới hạn ở việc giảm phí cơ bản.

Khi cơ sở hạ tầng CeDeFi trưởng thành, tình trạng hiện tại sắp thay đổi. Với việc các sàn giao dịch hoạt động trên các nền tảng tích hợp cả on-chain và off-chain, các token gốc của chúng sẽ đóng vai trò như một chất kết nối giữa hai miền. Người dùng có thể cần giữ token của sàn giao dịch để tham gia vào staking, launchpools, hoặc có quyền truy cập sớm vào các danh sách mới—cả tập trung và phi tập trung.

Sự mở rộng chức năng này định vị các token trao đổi không chỉ là tài sản tiện ích—chúng trở thành tài sản cốt lõi trong một hệ sinh thái tích hợp theo chiều dọc. Các sàn giao dịch có token hiện có có thể chọn cách nâng cao đáng kể tính tiện ích, trong khi những sàn không có token có thể xem xét việc ra mắt các token mới để hỗ trợ các dịch vụ liên kết với DeFi. Điều này đặc biệt có khả năng xảy ra đối với các nền tảng phát triển blockchain riêng của họ hoặc các lớp DeFi khác biệt.

Nói ngắn gọn, token trao đổi đang phát triển từ những công cụ phí đơn giản thành những tài sản chiến lược trung tâm cho việc giữ chân người dùng, tích hợp giao thức và lưu chuyển vốn xuyên nền tảng.

4.3. Sự hội tụ đang chuyển động: Một bối cảnh cạnh tranh mới

Sự đẩy mạnh của các sàn CEX vào dịch vụ trên chuỗi không chỉ là một động thái phòng thủ. Nó phản ánh một cược chủ động vào tương lai của hệ sinh thái tiền điện tử. Thay vì coi DeFi là một mối đe dọa, các sàn giao dịch dường như xem nó như một lĩnh vực liền kề cần được tích hợp—hoặc thậm chí là hấp thụ.

Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là sự hội tụ. Các sàn giao dịch lớn sẽ ngày càng hoạt động trên các mạng lưới bán phi tập trung, trong khi các giao thức DeFi độc lập có thể sẽ phụ thuộc vào, hoặc được tích hợp vào, những hệ sinh thái đang phát triển này. Kết quả có thể là sự tái cấu trúc quyền lực và thanh khoản, với các nền tảng do CEX dẫn dắt trở thành các trung tâm trọng lực cho hoạt động DeFi.

Xu hướng này có thể dẫn đến một cấu trúc thị trường thống nhất hơn, nơi thanh khoản chảy tự do giữa các môi trường tập trung và phi tập trung. Người dùng sẽ có thể chọn sự kết hợp giữa niềm tin, tính minh bạch và sự thuận tiện phù hợp với sở thích của họ. Cảnh quan cạnh tranh đang thay đổi, và việc Bybit ra mắt ByReal có thể là một tín hiệu sớm cho tương lai lai này đang hình thành.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Báo cáo Nghiên cứu Hổ]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [@itschianh">Chi Anh và @ryanyoon>Ryan Yoon]. Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến được nêu trong bài viết này là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là bị cấm.