Cuộc khủng hoảng FDUSD: Một cuộc kiểm tra niềm tin khác trong thị trường stablecoin

Giới thiệu

Vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, thị trường tiền điện tử một lần nữa gây sóng với một loại tiền ổn định. Lần này, nhân vật chính là FDUSD (Đô la Kỹ thuật số Đầu tiên), một loại tiền ổn định ràng buộc với đô la Mỹ do Công ty Danh vọng Kỹ thuật số Đầu tiên (FDT), một công ty quản trị tại Hồng Kông phát hành. Các cáo buộc mạnh mẽ từ nhà sáng lập Tron, Justin Sun, đã đẩy FDUSD vào tâm điểm, làm giá của nó tạm thời giảm xuống 0,87 đô la và gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Điều này có phải là một chiến dịch phỉ báng cố ý, hay là một sự tiết lộ về những vấn đề sâu kín trong ngành stablecoin? Hãy bắt đầu từ đầu để vén màn cuộc khủng hoảng này và tận dụng cơ hội để hiểu rõ nguyên tắc hoạt động của stablecoin.

Stablecoin là gì?

Trước khi đào sâu vào sự kiện, hãy nói về stablecoins là gì. Stablecoins là một loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì sự ổn định giá, thường được gắn kết 1:1 với các loại tiền tệ fiat như đô la. Chúng hoạt động như một ‘cầu nối’ trong thế giới blockchain, cho phép người dùng nắm giữ tài sản ‘ổn định’ trong thị trường tiền điện tử biến động để giao dịch, thanh toán hoặc mục đích đầu cơ.

Sự ổn định của stablecoin thường được đạt được theo các cách sau:

1. Hỗ trợ tài sản: Người phát hành giữ một số tiền tương đương của tiền mặt hoặc tài sản (như USD, trái phiếu chính phủ) như là dự trữ, mà người dùng có thể đổi lấy bất cứ lúc nào. Ví dụ, USDT (Tether) và USDC (Circle) là những đại diện của danh mục này.
2. Thuật toán: Ổn định giá bằng cách điều chỉnh nguồn cung thông qua hợp đồng thông minh, giống như TerraUSD (UST) sớm, tuy nhiên, loại stablecoin như vậy mang theo rủi ro cao hơn, sự sụp đổ của UST vào năm 2022 là một bài học.
3. Loại hỗn hợp: kết hợp hỗ trợ tài sản và điều chỉnh theo thuật toán, ít phổ biến hơn.

FDUSD thuộc loại đầu tiên, được FDT hứa sẽ được hỗ trợ 1:1 bằng đô la Mỹ hoặc tài sản tương đương (như trái phiếu Chính phủ Mỹ). Tuy nhiên, ‘ổn định’ của stablecoins không phải là tự nhiên mà được xây dựng trên uy tín của người phát hành và tính minh bạch của dự trữ. Một khi sự tin tưởng bị lay động, có thể xảy ra việc mất giá - chính là điều mà FDUSD đang trải qua.

Nền tảng của Sự kiện: Xung đột từ TUSD sang FDUSD

FDUSD được ra mắt vào tháng 6 năm 2023, được hỗ trợ bởi FDT của Hong Kong, nhanh chóng leo lên vị trí top bốn trên thị trường stablecoin với vốn hóa thị trường khoảng 3,3 tỷ đô la. Tuy nhiên, FDT không phải là không gây tranh cãi, vì nó cũng quản lý một stablecoin khác là TUSD (TrueUSD), mà đã đối mặt với những rắc rối liên tục trong những năm gần đây.

Từ năm 2023 đến đầu năm 2024, TUSD thường xuyên xuất hiện trên các tiêu đề báo chí do các vấn đề quản lý dự trữ. Tài liệu tòa án tại Hồng Kông tiết lộ rằng Techteryx, nhà phát hành của TUSD, đối diện với khoản thiếu hụt tài trợ 456 triệu đô la do FDT đầu tư dự trữ vào tài sản rủi ro cao, dẫn đến việc hoãn trả tiền. Nhà sáng lập Tron, Justin Sun, cung cấp các khoản vay khẩn cấp để hỗ trợ TUSD, nhưng mối quan hệ với FDT đã suy yếu sau đó. Sự oán giận này đã gieo mầm cho cuộc khủng hoảng FDUSD ngày nay.

Từ những lời buộc tội đến biến động trên thị trường

Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, Justin Sun đã gây sốc trên nền tảng X: ‘First Digital Trust không còn khả năng thanh toán và không thể thực hiện nghĩa vụ hoàn trả khách hàng.’ Ông tuyên bố rằng FDT đã tham gia vào một vụ lừa đảo lên đến 500 triệu đô la và quy định về niêm yết ở Hong Kong gần như không tồn tại, kêu gọi rút tiền và can thiệp của cơ quan quản lý. Sun cũng thông báo sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào ngày 3 tháng 4 để tiết lộ thêm bằng chứng.

Cáo buộc này trực tiếp nhắm vào đường đời của FDUSD - nếu FDT thực sự phá sản, liệu dự trữ USD của FDUSD có an toàn không? Thị trường nhanh chóng sụp đổ vào hoảng loạn.

FDUSD decoupling và bán ra

Sau thông báo, giá FDUSD nhanh chóng tách khỏi. Vào ngày 2 tháng 4, nó giảm xuống còn $0.87 (so với USDT), và thậm chí còn chạm ngưỡng $0.76 một cách tạm thời (so với USDC), với sự giảm giá lên đến 12%-24%. Khối lượng giao dịch trong 24 giờ tăng mạnh lên $5.9 tỷ, với nhiều người dùng bán FDUSD để tránh rủi ro.

FDT phản công

Trong đối mặt với khủng hoảng, FDT nhanh chóng đưa ra tuyên bố vào tối ngày 2 tháng 4: ‘Các cáo buộc chống lại Justin Sun hoàn toàn chỉ là tin đồn, không liên quan đến FDUSD, chỉ liên quan đến TUSD. Chúng tôi có đầy đủ thanh khoản, với 20,4 tỷ đồng FDUSD được bảo đảm bằng tài sản như 20 tỷ đô la Mỹ trái phiếu. Họ buộc tội Sun đã lan truyền FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ) và tuyên bố hành động pháp lý, đồng thời lên kế hoạch tổ chức AMA tại X Spaces vào ngày 3 tháng 4 vào lúc 16:00 (giờ Hồng Kông) để làm rõ với công chúng.

Tại sao stablecoins dễ bị ‘làm không ổn định’?

Sự tách ra của FDUSD không phải là một trường hợp cô lập. Vào năm 2022, TerraUSD giảm xuống mức 0 do lỗi thuật toán, và vào năm 2023, USDC tạm thời giảm xuống 0,88 USD do khủng hoảng ngân hàng Silicon Valley. Những lý do phổ biến dẫn đến sự không ổn định của stablecoin bao gồm:

• Thiếu dự trữ hoặc thiếu minh bạch: nhà phát hành không nắm giữ đủ tài sản, hoặc đầu tư vào các sản phẩm có rủi ro cao.
• Hoảng loạn thị trường: một đợt chạy dài gây ra làn sóng bán, ngay cả khi dự trữ được bổ sung, có thể không đủ để đáp ứng kịp thời.
• Thiếu quy định: Nhiều nhà phát hành stablecoin hoạt động ngoài quy định tài chính truyền thống, chỉ dựa vào sự tự tiết lộ để xây dựng niềm tin.

Trong vụ việc FDUSD, các cáo buộc của Sun đã trực tiếp đánh đổ nền tảng tin cậy, và việc FDT có thể chứng minh sự vô tội của mình sẽ xác định số phận của nó.

Triển vọng tương lai của FDUSD

Ngắn hạn: AMA của FDT và cuộc họp báo của Sun sẽ quan trọng. Nếu FDT có thể chứng minh có dự trữ minh bạch, FDUSD có thể trở lại 1 USD; nếu Sun trình bày bằng chứng cụ thể, có thể gây ra một cuộc khủng hoảng lớn hơn. Dài hạn: Việc siết chặt quy định về stablecoins tại Hồng Kông có thể thay đổi cảnh cạnh cạnh tranh ngành công nghiệp do sự thành công hoặc thất bại của FDUSD. USDT, USDC, và thậm chí cả USDD có thể hưởng lợi từ điều này.

Cuộc khủng hoảng FDUSD là một minh chứng khác về sự tin cậy và rủi ro trong thị trường stablecoin. Về mặt kỹ thuật, stablecoin là nền tảng của nền kinh tế blockchain; nhưng trong thực tế, sự ổn định của họ phụ thuộc vào trò chơi giữa bản chất con người và quy định.