24 листопада 2024 року Citron Research, відома установа з короткими продажами, заявила в соціальних мережах, що, хоча вона довгий час оптимістично налаштована щодо біткоїна, вона вважає, що ціна акцій MicroStrategy (MSTR) відхилилася від фундаментальних показників біткоїна. В результаті вони прийняли стратегію хеджування, яка полягає в шорті MSTR і лонг BTC, роблячи ставку на те, що рухи цих двох напрямків в кінцевому підсумку зійдуться. Однак через півроку дані показали, що різниця в ціні між MSTR і BTC не тільки не скоротилася, але і збільшилася на 7%. Це означає, що при неухильному виконанні стратегії крокви позиція хеджування зазнала значних збитків за останні півроку.
!
Чому ставка премії біткоїн-активів MSTR сягає 103%? Хоча ринок загалом вважає, що це явище випливає з його стратегії «випуску облігацій для покупки монет», станом на 12 травня 2025 року MSTR володіла майже 60 мільярдами доларів у біткоїнах, тоді як її загальний борг становить лише 8,5 мільярдів доларів із фактичним коефіцієнтом боргу менше 15%. Така фінансова структура говорить про те, що традиційна теорія левериджу не може повністю пояснити його високу премію. Насправді, надзвичайно високий коефіцієнт премії за активи MSTR є скоріше відображенням реконструкції ринкової оцінки його бізнес-моделі «Bitcoin Bank» - стратегічна перевага першопрохідця та сильні очікування прибутку.
Наприклад, на фондовому ринку існує помітний ефект розшарування ринкової ліквідності: коли інвестори купують невелику кількість акцій, ціна торгівлі зазвичай близька до ринкової; однак, якщо спробувати придбати 5% або більше акцій, через недостатню глибину книги замовлень ціна акцій може суттєво зрости. Ця додаткова вартість, викликана великими угодами, називається ліквідним премією. Згідно з Coinglass, наразі залишок на всіх централізованих біржах складає лише 2,17 мільйона монет, а вартість повторного створення одного MSTR (568840 монет) значно перевищить 60 мільярдів доларів.
Ліквідність динаміки премії по суті відображає різницю в очікуваннях ринку щодо майбутньої ціни Біткойна, зростання премії свідчить про подальше зміцнення бичачих настроїв на ринку. З 7 квітня по 12 травня 2025 року премія активів Біткойна MSTR швидко зросла з 55% до 103%, ця зміна свідчить про:
2、На ринку спот-продажів ліквідність пропозицій демонструє структурну напруженість (залишок на біржі становить лише 2,17 мільйона монет)
На основі цих аналізів, ми все ще оптимістично налаштовані щодо Біткойн, який продовжить встановлювати історичні максимуми в цьому році.
З 7 по 9 травня ціна ETH підскочила з 1760 доларів до 2490 доларів, що становить зростання до 40%. Однак, дивно, що за цей час у фонд ETF Ethereum не лише не було притоку коштів, а й вивели 20 мільйонів доларів. Ця дивергенція вказує на те, що основним рушієм цього ринку є роздрібні інвестори, а не інститути. Різкий зліт + домінування роздрібних інвесторів також викликали величезні побоювання щодо стійкості цього ринку.
!
Насправді, ця ситуація не є унікальною для крипторинку. Згідно з доповіддю JPMorgan, 3 квітня індекс S&P впав на 5%, однак роздрібні інвестори встановили рекорд, купивши чистими 4,5 мільярда акцій та ETF, і лише за перший тиждень квітня чисті покупки склали 50 мільярдів доларів, тоді як раніше, в період з січня по березень 2025 року, роздрібні інвестори вже купили чистими 67 мільярдів доларів акцій та ETF. За історичними даними, хоча рухи інституційних інвесторів дійсно мають більше значення, багато разів інституції також часто помиляються.
Під час спалаху пандемії COVID-19 у березні 2020 року інституційні інвестори через панічні розпродажі спричинили чотири рази зупинку торгів на американських фондових ринках, але після різкого зростання в квітні вони великими обсягами стали купувати на підвищенні, пропустивши найшвидший у історії відскок ринку ведмедів (що дуже схоже на теперішню ситуацію). Ще більш іронічним є те, що, згідно з даними Goldman Sachs з великої торгівлі, хедж-фонди 23 березня 2020 року, в день дна ринку, досягли рекордного чистого продажу за рік, тоді як роздрібні інвестори через платформи на кшталт Robinhood встановили рекорд за кількістю відкритих рахунків за один день. Крипторинок також демонструє подібну ситуацію: з 5 грудня 2024 року по 4 лютого 2025 року, під час зниження ETH на піку, чистий приплив ETH ETF склав 3,2 мільярда доларів, але в міру того, як ETH увійшов у новий цикл падіння, інституційні інвестори, що намагалися купити на дні, різко продали всі свої активи ETH ETF. Цікаво, що після того, як інституції продали, ринок почав відновлюватися. Отже, в багатьох випадках інституції також можуть помилятися, намагаючись купувати на підвищенні та продавати на зниженні.
14 травня ETH впав на 2.6%, але ETH ETF навпаки отримав 63 мільйони доларів, здається, деякі пропущені інституції почали поповнювати позиції під час корекції ціни. Якщо в наступні 2-3 дні чистий приплив коштів в ETH ETF ще більше розшириться, то хвиля "визнання помилок" серед інституцій може початися з цього моменту.
Хоча наразі логіка, що підтримує зміни тренду ETH, залишається слабкою, але поліпшення фундаментальних та фінансових показників, які принесло оновлення Pectra, принаймні може підтримати повернення Ефіріуму до оцінки в діапазоні 2800-3200. Отже, інвестори з витратами нижче 2800 у середньостроковій та довгостроковій перспективах точно не залишаться в програші.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Цього разу роздрібний інвестор Ethereum переміг інституції
24 листопада 2024 року Citron Research, відома установа з короткими продажами, заявила в соціальних мережах, що, хоча вона довгий час оптимістично налаштована щодо біткоїна, вона вважає, що ціна акцій MicroStrategy (MSTR) відхилилася від фундаментальних показників біткоїна. В результаті вони прийняли стратегію хеджування, яка полягає в шорті MSTR і лонг BTC, роблячи ставку на те, що рухи цих двох напрямків в кінцевому підсумку зійдуться. Однак через півроку дані показали, що різниця в ціні між MSTR і BTC не тільки не скоротилася, але і збільшилася на 7%. Це означає, що при неухильному виконанні стратегії крокви позиція хеджування зазнала значних збитків за останні півроку.
!
Чому ставка премії біткоїн-активів MSTR сягає 103%? Хоча ринок загалом вважає, що це явище випливає з його стратегії «випуску облігацій для покупки монет», станом на 12 травня 2025 року MSTR володіла майже 60 мільярдами доларів у біткоїнах, тоді як її загальний борг становить лише 8,5 мільярдів доларів із фактичним коефіцієнтом боргу менше 15%. Така фінансова структура говорить про те, що традиційна теорія левериджу не може повністю пояснити його високу премію. Насправді, надзвичайно високий коефіцієнт премії за активи MSTR є скоріше відображенням реконструкції ринкової оцінки його бізнес-моделі «Bitcoin Bank» - стратегічна перевага першопрохідця та сильні очікування прибутку.
Наприклад, на фондовому ринку існує помітний ефект розшарування ринкової ліквідності: коли інвестори купують невелику кількість акцій, ціна торгівлі зазвичай близька до ринкової; однак, якщо спробувати придбати 5% або більше акцій, через недостатню глибину книги замовлень ціна акцій може суттєво зрости. Ця додаткова вартість, викликана великими угодами, називається ліквідним премією. Згідно з Coinglass, наразі залишок на всіх централізованих біржах складає лише 2,17 мільйона монет, а вартість повторного створення одного MSTR (568840 монет) значно перевищить 60 мільярдів доларів.
Ліквідність динаміки премії по суті відображає різницю в очікуваннях ринку щодо майбутньої ціни Біткойна, зростання премії свідчить про подальше зміцнення бичачих настроїв на ринку. З 7 квітня по 12 травня 2025 року премія активів Біткойна MSTR швидко зросла з 55% до 103%, ця зміна свідчить про:
2、На ринку спот-продажів ліквідність пропозицій демонструє структурну напруженість (залишок на біржі становить лише 2,17 мільйона монет)
На основі цих аналізів, ми все ще оптимістично налаштовані щодо Біткойн, який продовжить встановлювати історичні максимуми в цьому році.
З 7 по 9 травня ціна ETH підскочила з 1760 доларів до 2490 доларів, що становить зростання до 40%. Однак, дивно, що за цей час у фонд ETF Ethereum не лише не було притоку коштів, а й вивели 20 мільйонів доларів. Ця дивергенція вказує на те, що основним рушієм цього ринку є роздрібні інвестори, а не інститути. Різкий зліт + домінування роздрібних інвесторів також викликали величезні побоювання щодо стійкості цього ринку.
!
Насправді, ця ситуація не є унікальною для крипторинку. Згідно з доповіддю JPMorgan, 3 квітня індекс S&P впав на 5%, однак роздрібні інвестори встановили рекорд, купивши чистими 4,5 мільярда акцій та ETF, і лише за перший тиждень квітня чисті покупки склали 50 мільярдів доларів, тоді як раніше, в період з січня по березень 2025 року, роздрібні інвестори вже купили чистими 67 мільярдів доларів акцій та ETF. За історичними даними, хоча рухи інституційних інвесторів дійсно мають більше значення, багато разів інституції також часто помиляються.
Під час спалаху пандемії COVID-19 у березні 2020 року інституційні інвестори через панічні розпродажі спричинили чотири рази зупинку торгів на американських фондових ринках, але після різкого зростання в квітні вони великими обсягами стали купувати на підвищенні, пропустивши найшвидший у історії відскок ринку ведмедів (що дуже схоже на теперішню ситуацію). Ще більш іронічним є те, що, згідно з даними Goldman Sachs з великої торгівлі, хедж-фонди 23 березня 2020 року, в день дна ринку, досягли рекордного чистого продажу за рік, тоді як роздрібні інвестори через платформи на кшталт Robinhood встановили рекорд за кількістю відкритих рахунків за один день. Крипторинок також демонструє подібну ситуацію: з 5 грудня 2024 року по 4 лютого 2025 року, під час зниження ETH на піку, чистий приплив ETH ETF склав 3,2 мільярда доларів, але в міру того, як ETH увійшов у новий цикл падіння, інституційні інвестори, що намагалися купити на дні, різко продали всі свої активи ETH ETF. Цікаво, що після того, як інституції продали, ринок почав відновлюватися. Отже, в багатьох випадках інституції також можуть помилятися, намагаючись купувати на підвищенні та продавати на зниженні.
14 травня ETH впав на 2.6%, але ETH ETF навпаки отримав 63 мільйони доларів, здається, деякі пропущені інституції почали поповнювати позиції під час корекції ціни. Якщо в наступні 2-3 дні чистий приплив коштів в ETH ETF ще більше розшириться, то хвиля "визнання помилок" серед інституцій може початися з цього моменту.
Хоча наразі логіка, що підтримує зміни тренду ETH, залишається слабкою, але поліпшення фундаментальних та фінансових показників, які принесло оновлення Pectra, принаймні може підтримати повернення Ефіріуму до оцінки в діапазоні 2800-3200. Отже, інвестори з витратами нижче 2800 у середньостроковій та довгостроковій перспективах точно не залишаться в програші.