Інтерпретація звіту Messari: чи може тривати міф про зростання Solana, коли торгівля Memecoin становить понад половину?

Автор: MONK

Компіляція: DeepTech TechFlow

(Цей текст є узагальненням основних моментів останнього звіту Messari.)

Останнім часом обговорення про те, чи "вмирає" Memecoin, і чи це призведе до кризи для Solana, стає все гарячішим. Наступним кроком буде відповісти на це за допомогою даних.

Після подій з $LIBRA обсяг торгів Memecoin на Solana впав до найнижчого рівня з початку року.

Проте слід зауважити, що обсяг торгів наразі все ще вищий, ніж на початку 2024 року, це не означає, що Memecoin вже вийшов з історичної сцени.

Те, наскільки економіка Solana залежить від підтримки Memecoin, насправді підсилюється.

Економіка Solana залежить від Memecoin: ризики та ситуація

Економічна суть Solana в основному залежить від обсягу угод.

Якщо ми спостерігаємо за провідними додатками на Solana за доходом, то ми побачимо, що ці додатки майже завжди є протоколами, які сприяють торговельній діяльності якимось чином.

Це можна перевірити за сильною кореляцією між щоденним обсягом транзакцій DEX і доходом від додатків.

Цей тип режиму високопропускних блокчейнів сьогодні не є рідкістю. Наприклад, економіка Base в значній мірі також працює на основі обсягу угод.

У порівнянні до Ethereum, дохід від основної мережі більше залежить від додатків, що працюють на основі загального обсягу заблокованих коштів (TVL), таких як дохід від позик та майнінгу, це в основному через значний спад торговельної активності на основній мережі.

Проте важливо звернути увагу на те, що становить основні фактори, що визначають цей обсяг угод.

На Solana багато торгівельних операцій походять від Memecoin .

Викликає занепокоєння той факт, що частка Memecoin в обсязі транзакцій стала надзвичайно високою. Наприклад, у лютому 2025 року на Memecoin припадало 70% від загального обсягу торгів Solana DEX.

У контрасті до цього, конкурент Solana Base поступово відмовляється від залежності від обсягів угод з Memecoin на користь більшої кількості токенів проектів та торгових пар, оцінених в основних активах:

Чому це проблема?

По-перше, мемкоїни Solana надзвичайно волатильні, і стійкість цих мемкоїнів все ще під питанням.

Найважливіше, дослідники, інвестори та Фонд Солани постійно підкреслюють зростання доходів від застосунків та "ланцюгового ВВП". Доходи від застосунків Солани дійсно стрімко зростають і все ще є одним з найкращих показників активності користувачів.

Проте, коли ми глибше проаналізуємо основні джерела цих доходів, виявиться, що найбільш прибутковий бізнес на Solana фактично залежить від отримання прибутку від Memecoin.

Наприклад, двома найбільш прибутковими секторами на Solana є торгові роботи Telegram та Launchpads (наприклад, pump.fun).

Разом на ці два сегменти припадає понад 60% доходу від додатків Solana, а річний дохід становить понад 3,3 мільярда доларів.

Основою цих бізнесів є Memecoin.

Взаємозалежність в економіці додатків Solana ще більше посилює ризик обсягів транзакцій Memecoin.

Наприклад, Pump залежить від Raydium, Raydium залежить від Jupiter, потім йде Photon і Jito.

Це означає, що одна угода Memecoin може приносити дохід п'яти різним додаткам одночасно.

Таким чином, ці додатки, які, здається, є незалежними бізнесами, насправді в значній мірі взаємозалежні за доходами.

Проте цей міжгалузевий дохід ґрунтується на тому, що від 50% до 70% обсягів угод ґрунтується на діяльності Memecoin в даний час.

З точки зору блокчейну, сам по собі Memecoin не має проблем. Для Solana це є природним результатом низькопробного блокчейн-простору та передового користувацького досвіду (UX) на ланцюгу в ранній стадії.

Блокчейни за своєю суттю повинні бути нейтральними до типу діяльності.

Навколо Memecoin побудовання екосистеми є вигідним, тому багато протоколів використовують цю можливість.

У майбутньому інші види активів, такі як децентралізовані мережі Інтернету речей (DePIN), активи реального світу (RWAs), стабільні монети та основні активи, можуть поступово замінити обсяг угод Memecoin.

Але на сьогоднішній день говорити, що Solana - це "економіка мемів", не перебільшення.

Це також означає, що якщо відбудеться значне скорочення обсягів торгів мемкоїнами, це може спровокувати каскадне зниження доходу.

Чому це важливо?

Розвиток Солани завжди обертався навколо зростання основних показників, які також підтримують виступ $SOL.

Але насправді ці показники високо залежать від галузі Memecoin, яка має дуже високий рівень автономності (тобто зміни обсягу торгів відображають ринкові коливання).

Якщо ми оцінимо прогрес Solana за цими показниками, то можливо, звалення обсягу угод з Memecoin перетворить одну "історію зростання" на "історію відновлення".

Це призведе до різкого зміни настроїв на ринку, а відновлення цих економічних дій може зайняти значний час.

Звісно, також можливо, що точка зору Мурада є правильною. Якщо це так, то проігноруйте вищезазначені турботи.

На довгостроковий період я все ще вірю у екосистему Solana. Але на короткостроковий та середньостроковий період існує певні виклики для економіки Solana, якщо попит на Memecoin не буде тривалим.