Глобальні змагання з регулювання стейблкоїнів прискорюються

З розвитком технології Блокчейн та швидким зростанням ринку цифрових активів токенізація реальних активів (Real World Assets, RWA) стає важливим мостом між TradFi та цифровою економікою.

Однак розвиток RWA не є безхмарним. Уряди та регулятори різних країн стикаються з викликом знайти баланс між стимулюванням інновацій та захистом інвесторів.

Різні країни, виходячи зі своїх фінансових систем, правових рамок і концепцій регулювання, мають кардинально різні політичні підходи до RWA — деякі активно підтримують, деякі обережно спостерігають, а деякі встановлюють суворі обмеження.

Гонконг: найбільш жорстка регуляторна структура у світі незабаром вступить в силу

З наближенням до дати набрання чинності "Положення про стейблкоїни" в Гонконгу 1 серпня 2025 року цей міжнародний фінансовий центр стає піонером глобального процесу регулювання.

Нові правила не лише вимагають від емітентів подачі заявок на рідкісні ліцензії (перший випуск лише в одиничному числі), але й зобов'язують на 100% резервувати активи та ізолювати їх з третьою стороною, щоб забезпечити безпеку активів користувачів. Такі технологічні гіганти, як Ant Group і JD, вже увійшли в пісочницю для тестування, а традиційні фінансові установи, такі як Standard Chartered Bank, також сформували консорціум для отримання ліцензії.

Однак суворі вимоги до вступу (такі як мінімальний статутний капітал у 25 мільйонів гонконгських доларів) можуть залишити малих і середніх установ за бортом, і тенденція до концентрації ринку вже неминуча.

Голова Управління грошово-кредитної політики Юй Вейвень нещодавно застеріг, що галузь повинна "знизити температуру і охолонути", натякаючи на те, що регуляторна влада, просуваючи інновації, не послаблює своїх принципів контролю ризиків.

США: амбіції гегемонії долара за двосмуговим регулюванням

Коли Гонконг активно просуває положення, законопроект «GENIUS», ухвалений Сенатом США, виявляє глибші стратегічні наміри.

Цей законопроект створює двосмугову регуляторну систему на федеральному та州овому рівнях: федеральне регулювання «стабільних монет системної важливості» з ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів доларів, державне управління малими та середніми емітентами, одночасно з обов'язковим прив'язуванням до долара та забороною алгоритмічних стабільних монет.

Міністр фінансів Бесент прямо зазначив, що цей крок має на меті «укріпити глобальну позицію долара» — вимагаючи, щоб резерви стейблкоїнів інвестували в американські облігації з терміном погашення 93 дні, приватний сектор пасивно збільшить володіння державними облігаціями США, зменшуючи таким чином державні витрати на запозичення.

Глобальна диференціація: суворий контроль ЄС проти "пасивної доларизації" на ринках, що розвиваються

У цій регуляторній гонці стратегії різних економік демонструють поляризацію.

Європейський Союз прийняв рамки MiCA, встановивши "захисну стіну", заборонивши використання нестабільних монет, що не є євро, для повсякденних платежів, а також зняв з торгів монети, такі як USDT, щоб захистити суверенітет євро.

На противагу цьому, в таких країнах, як Туреччина та Нігерія, що є ринками, що розвиваються, внаслідок девальвації національної валюти, стабільні монети стали фактично "цифровими доларами" (43% онлайнових транзакцій у Нігерії пов'язані зі стабільними монетами). У Мексиці 10% міжнародних переказів здійснюються через USDC, і населення змушене боротися між фінансовими інноваціями та втратою валютного суверенітету.

Росія ж обрала інший шлях, відкладши впровадження цифрового рубля центрального банку до 2026 року, і натомість поетапно зобов'язала торговців приймати платежі у національній цифровій валюті, намагаючись адміністративними методами протистояти проникненню приватних стабільних монет.

Висновок: Життєва гонка між комплаєнсом і суверенітетом

Заява міністра фінансів Гонконгу Ху Чженью вказує на суть: "первісною метою стабільних монет є обслуговування реальної економіки, а не створення міфів про багатство."

Ця регуляторна гонка насправді є таємною війною за монетарний суверенітет: США використовують стейблкоїни для розширення доларового панування, ЄС захищає цілісність євро, а Гонконг відкриває обхідний фронт для міжнародалізації юаня.

Коли технологічні інновації стикаються з геополітичною боротьбою, майбутнє стейблкоїнів вже не є лише еволюцією фінансових інструментів, а стає ключем до переформатування глобальної фінансової влади.