Криптоіндустрія завжди живе в симбіозі інновацій та ризиків, навіть найабсурдніші проекти можуть отримати підтримку в криптоіндустрії. Однак за останні 12 місяців, коли індустрія почала поступово зосереджуватися на сталому розвитку та реальному зростанні, основні протиріччя в індустрії стали особливо помітними:
Для команди: як створити консенсус ранніх лояльних держателів токенів? Ці групи дійсно піклуються про розвиток проекту, а не про те, щоб швидко продати під час коливань ринку, що призводить до втрати часу та фінансування для розвитку проекту. Як у швидко змінюваній криптоіндустрії зберігати гнучкість і чутливість до інформації, щоб швидко приймати правильні рішення?
Для інвесторів: як оцінити ранні проекти, які ще не мають доходів або бази користувачів? Традиційні інструменти, такі як модель дисконтованих грошових потоків (DCF), множники доходу та ціна/прибуток тут важко застосувати. Оцінка більше нагадує венчурний капітал, що залежить від суб'єктивної оцінки продукту, команди та потенціалу ринку.
Ці виклики не є унікальними для криптовалютних компаній, але децентралізована природа блокчейну пропонує нові рішення для їх подолання. Коли застосовуються до децентралізованих автономних організацій (DAO), модель управління на основі ринку (Futarchy) може забезпечити такі переваги:
Надати будівельникам чітке ринкове консенсус, щоб зменшити коливання емоцій власників токенів у процесі прийняття рішень;
обмежити інформаційну асиметрію, сприяти децентралізації рішень DAO;
Формування структури акцій з ваговим розподілом віри, що формується ринком і природно орієнтована на прихильників рішень DAO;
Інвестори можуть безпосередньо висловлювати свою підтримку певним рішенням DAO шляхом коригування своїх позицій, діючи відповідно до ринкових сигналів, що виникають внаслідок голосування за пропозиції.
Цей звіт глибоко вивчить, як Футархія може принципово вдосконалити інвестиційні та рішення, що приймаються ранніми криптовалютними компаніями, які мають високу суб'єктивність, вільно торгуються, а прорив від нуля до одиниці є основною метою. Наразі експериментальні DAO серії MetaDAO в екосистемі Solana та програма розподілу грантів Optimism вже почали випробовувати Футархію, але ця стаття зосереджується на основних принципах Футархії та управлінні DAO, а не на конкретних деталях реалізації.
Огляд механізму управління футархією
Економіст Робін Хенсон у своїй робочій статті 2000 року «Чи голосувати нам за цінності, але ставити на вірування?» вперше запропонував концепцію управління через ринкові та економічні сигнали. Він назвав цю альтернативну систему «Футаркією», поєднуючи «майбутнє» та грецький суфікс «-архія» (правління), що означає «управління майбутнім ринком». Футаркія в управлінні DAO відповідає цілям традиційного голосування токенами, тобто спрямуванню стратегічних рішень, але шлях досягнення цих цілей відрізняється: вона розділяє процес встановлення цілей та оцінки засобів їх досягнення.
У традиційному управлінні DAO голосуючі зазвичай використовують токени з «нульовим ризиком» (голосування не передбачає фінансових ризиків) для вагового голосування (один токен – один голос), щоб висловити свої цінності та переконання. Наприклад, коли голосуючі обирають результат певної пропозиції, це може відображати їхні цінності, а також ґрунтуватися на вірі у здатність реалізації пропозиції. Врешті-решт, шлях, який отримає найбільшу кількість вагових голосів токенів, буде прийнято.
Футархія є іншою: особи голосують за вибір цілей на основі своїх цінностей, а ринок прогнозів використовується для оцінки найкращих засобів досягнення цих цілей, таким чином ефективно розділяючи встановлення цілей та реалізацію прогнозів. Основна перевага футархії полягає в використанні прогнозуючої здатності фінансових ринків (ціни активів та торгівля) для керування рішеннями, учасники повинні вкладати реальні гроші в прогнози. Цей ринковий підхід через економічні стимули сприяє точному прогнозуванню та ретельному аналізу, тоді як звичайне голосування зазвичай не може цього досягти, оскільки останнє не має зв'язку з інтересами.
У практиці пропозиції DAO створюватимуть два тимчасові ринкові місця для умовних токенів: ринок «Прийнято» та ринок «Невдале», які оцінюються у стейблкоїни долара. Ці два ринки працюють під час голосування, паралельно з нормальною торгівлею на основному ринку. Спеціалізовані автоматизовані маркет-мейкери (AMM) «Прийнято AMM» та «Невдале AMM» підтримують ці ринки. Голосуючі можуть купувати і продавати токени на будь-якому з ринків, що сприяє коливанням цін на синтетичні пропозиції. Незалежно від того, чи володіють вони токенами DAO, будь-хто може брати участь у цих ринках. Наприклад, користувачі, які володіють стейблкоїнами, але не мають токенів DAO, можуть купувати токени через ринок «Прийнято» або «Невдале».
Коли голосування закінчується, система фіксує часозважену середню ціну (TWAP) кожного ринку, де вища ціна визначає результат пропозиції. Наприклад, якщо громада пропонує активувати певну функцію протоколу, і в момент закінчення голосування ціна токена на ринку «Прийнято» вища за ціну на ринку «Відхилено», це свідчить про те, що ринок колективно вважає цю функцію вигідною для DAO, і пропозицію приймають; в іншому випадку вона відхиляється. Торгівля на ринку пропозицій є умовною: якщо користувач купує токени на ринку «Прийнято», він фактично отримує токени лише у випадку, якщо пропозицію прийнято, інакше стабільна монета буде повернена; аналогічно, продаж токенів на ринку «Відхилено» виконується лише у разі, якщо пропозицію відхилено, інакше токени повертаються.
Оскільки передача власності здійснюється лише під час виникнення відповідного результату, кожна угода несе реальний економічний ризик. Припустимо, що якась пропозиція прийнята:
Коли трейдери збільшують свою експозицію до токенів шляхом купівлі на ринку, якщо пропозиція зростає в ціні, вони отримують більший прибуток, але якщо пропозиція проходить, але не зростає в ціні (або шкодить DAO), вони зазнають більших втрат;
Трейдери, які продають через ринок, відмовляються від потенційного прибутку, зменшуючи відкриті позиції, але якщо пропозиція є шкідливою, то зазнають втрат.
Отже, ринкова ціна відображає не лише абстрактні погляди, а й реальні оцінки, пов'язані з інтересами. Нижче наведено графік життєвого циклу угод пропозиції управління Futarchy:
Динаміка, коли ринок пропозицій зазнає невдачі, схожа на:
Футаркійське голосування не лише є інструментом прийняття рішень, а й ефективним інформаційним ринком. Вимагаючи від учасників «голосувати грошима», футаркія агрегує ринкові погляди та емоції в економічні сигнали, що теоретично може призвести до більш надійних рішень, ніж «безризикове» голосування. Цей ринковий зворотний зв'язок надає будівельникам пряме уявлення про колективне сприйняття цінності пропозицій. Для інвесторів футаркія створює унікальні можливості, які дозволяють їм безпосередньо висловлювати свої суб'єктивні погляди на рішення DAO та коригувати свої позиції відповідно до оптимального шляху, який вважає колектив ринку. Це особливо важливо для ранніх DAO, чия оцінка є вкрай суб'єктивною і в основному залежить від рішень і продуктового шляху. Футаркія також дозволяє кожному учаснику в таблиці акціонерного капіталу коригувати свої позиції, щоб відобразити рівень підтримки конкретного рішення, досягаючи постійного узгодження фінансових інтересів і стратегічного напрямку. Цей механізм природно сприяє формуванню акціонерної структури з вагою переконань: учасники, чий погляд постійно узгоджується з ринковими рішеннями, будуть підсилені, тоді як усі власники зможуть підтримувати вагу переконань, що відповідає стратегічному напрямку DAO.
Риси стартапів та ранніх компаній
Розуміння ключових характеристик ранніх компаній допомагає усвідомити цінність управління Футархії для її творців та інвесторів:
Спостереження за оцінкою: ранні стартапи зазвичай ще не мають доходу і часто розробляють інноваційні продукти. Їхня цінність залежить від якості продукту та команди, а також від ринку, який вірить у їхнє майбутнє через поточні рішення. На відміну від зрілих компаній, стартапи не мають історичних даних та порівняльних орієнтирів, тому оцінка в основному залежить від інтерпретації та віри в «невидимі» вхідні сигнали.
Виведення на основі припущень: інформаційна асиметрія змушує засновників і інвесторів збирати фрагментарні дані, тоді як будівельники, зосереджуючись на створенні, часто ігнорують сигнали сусідніх екосистем і конкурентів. Рішення часто базуються на ймовірності, а не на безсумнівних доказах.
Віра інвесторів: ранні інвестори, які мають довгострокову віру в бачення команди, формують терплячу групу з узгодженими інтересами, яка забезпечує стабільність під час ринкових коливань і надає простір для виконання проєкту. Натомість спекулятивні або інвестори з низькою вірою продаватимуть на початку коливань, посилюючи їх і змушуючи команду відволікатися на управління ринком, а не на створення продукту.
Отже, засновники та інвестори повинні постійно здогадуватися і інвестувати в правильні наративи та діяти на їх основі. Futarchy не усуває цю суб'єктивність, а навпаки, дозволяє будь-кому торгувати токенами на результатах «прийняття / відхилення» рішень DAO, перетворюючи індивідуальні переконання на агреговані ринкові сигнали для дій DAO. Цей процес перетворює розсіяні інтуїції на єдині, фінансово зважені прогнози, сприяючи концентрації власності в групах з найбільш чіткими та стійкими переконаннями. Вимагаючи від учасників підтримувати свої переконання реальним капіталом, Futarchy призведе до трансформації вразливих факторів стартапів у механізми, що зміцнюють управління, пропонуючи менш випадкові шляхи розвитку.
Футархія для стартапів
Подвійна цінність Futarchy для ранніх DAO полягає в тому, що:
Надавати ринкові сигнали;
2）Забезпечити механізм динамічного формування структури власності, безпосередньо пов'язавши стратегічний шлях DAO з інтересами групи власників.
Ринковий сигнал
Futarchy надає зворотний зв'язок про творчу життєздатність ринку та безпосередньо підкреслює економічні настрої власників токенів щодо ухвалення рішень.
Прийняття рішень в ринковій економіці
Управління футархією подібне до логіки прогнозних ринків: так само, як прогнози ринкової економіки є більш точними, рішення ринкової економіки також повинні призводити до більш вигідних результатів, оскільки інтереси учасників пов'язані. Ця зв'язок результатів зменшує випадковість і надмірність низькоякісних рішень, стимулюючи голосуючих висловлювати більш надійні та професійні думки. Система також винагороджує найбільш точних прогнозистів, дозволяючи їм за необхідності збільшувати або зменшувати свої позиції та, можливо, отримувати прибуток, ще більше узгоджуючи індивідуальні стимули з колективними інтересами DAO.
Дозволяючи будь-кому голосувати, Футаркія перетворює голосування на ринок, обмежуючи інформаційну асиметрію та захоплюючи погляди поза групою, що володіє DAO. Будь-хто, хто готовий ризикувати капіталом, може оцінити рішення DAO. Ця ринкова система також ускладнює маніпуляції, оскільки будь-яка спроба контролювати голосування може бути розбавлена іншими учасниками ринку. Чим більше маніпулятори намагаються вплинути на ціну токенів «перемога» або «поразка», тим більше інших заохочуються до протилежних операцій та арбітражу. Крім того, маніпуляції вимагають жертвувати реальними коштами для впливу на результати, що може призвести до прямих економічних втрат. Ступінь децентралізації в цій структурі важко досягти за допомогою голосування з вагою токенів.
Розділення голосування та власності
У традиційних системах управління поведінка голосування людей може бути відокремлена від розподілу капіталу. Хтось може виступати проти певної пропозиції, але все ж збільшувати свою частку токенів; інша особа може підтримувати пропозицію, але тихо зменшувати свою частку, побоюючись ризику виконання. Це призводить до розриву між заявленими уподобаннями в управлінні та уподобаннями, які відображаються на ринку, що ускладнює будівельникам розрізнення справжньої думки зацікавлених сторін щодо конкретних рішень та загальної підтримки проекту. Ця сліпа зона може призвести до субоптимальних рішень.
У футархії голосування тісно пов'язане з ринковою діяльністю, купівля та продаж токенів є самим голосуванням. Коли пропозиція висувається, ринок через прямі купівлі та продажі токенів, пов'язаних із пропозицією, висловлює підтримку або опозицію. Це кардинально відрізняється від традиційного управління: у ньому ринкова реакція повністю незалежна від голосування, що ускладнює визначення її справжніх мотивів та зв'язку з конкретними управлінськими рішеннями. Цей інтегрований підхід зменшує невизначеність інформації про емоції власників та їх зв'язок з оптимальними рішеннями, забезпечуючи, щоб справжні погляди та переконання безпосередньо відображалися в механізмі голосування, що дозволяє DAO завжди залишатися в згоді з економічними поглядами своєї громади. У традиційних системах підтримувачі можуть діяти несумісно, тоді як футархія об'єднує ринкову поведінку та результати. Ключем до цього зв'язку є те, що після завершення голосування токени безпосередньо переходять від тих, хто не вірить у рішення, до тих, хто вірить. Цей процес не лише прояснює ринкові емоції та застосовує їх до результатів рішень, але й безпосередньо переналаштовує участь найбільш обізнаних та переконаних учасників у прийнятті рішень з власністю, дозволяючи DAO динамічно збалансувати структуру акцій відповідно до рішень.
Результат акцій з урахуванням віри
Мати лояльну групу учасників є одним з найбільш складних викликів при запуску ранніх крипто проектів. Більшість команд важко відрізнити справжніх прихильників від спекулянтів, що призводить до коливань цін на токени, і засновникам доводиться відволікатися на управління ринковою динамікою, а не зосереджуватися на продукті.
Основною стратегією залучення ранніх користувачів є аерозоль, який стимулює користувачів користуватися продуктом шляхом безкоштовного розподілу токенів. Хоча це може підвищити активність і показники в короткостроковій перспективі, це викликає довгострокові збитки:
Спекулятивна поведінка: отримувачі аірдропів зазвичай здійснюють лише мінімальні непостійні дії для виконання умов нагороди, після отримання токенів відразу їх продають, формуючи спекулятивну групу володіння, позбавлену віри в майбутнє проекту.
Неясні сигнали про відповідність продукту ринку: коли користувачі в основному використовують продукт за економічними вигодами, зворотний зв'язок, отриманий командою, може вводити в оману у розумінні якості продукту та попиту на ринку. Коли є винагорода, люди можуть використовувати будь-який продукт, що ускладнює оцінку того, чи вирішує основний продукт реальну проблему.
Повернення до початку: після закінчення аеродропу та виходу спекулянтів проєкт повертається до початкової точки, позбавлений активної спільноти. Короткочасні піки активності важко забезпечують стійку основу для зростання.
Ця суперечність поставила ранні проекти в двозначну ситуацію: необхідно було доводити привабливість для користувачів, але способи залучення користувачів часто завдавали шкоди учасникам, які підтримують довгостроковий розвиток.
Як футархія вирішує проблему віри власників токенів
Футархія створює механізм природного відбору для власників через ринкове управління. У процесі постійних пропозицій постачання токенів поступово концентрується серед найбільш точних і впевнених у голосах учасників, тоді як правильні, але маловірні або помилкові власники (тобто ті, чії угоди суперечать ринковим результатам) поступово зменшують свою частку токенів. Цей процес є поступовим, але триває з плином часу. Якщо його поєднати з більш органічним механізмом розподілу токенів, Футархія може допомогти DAO знайти більш лояльну групу власників.
Футаркія перетворює суб'єктивні розбіжності в ухваленні рішень DAO на добровільний умовний обмін власності, заснований на колективному сприйнятті учасників ринку. Це може поступово зосередити власність токенів у руках найбільш точних прогнозистів на ринку та найсильніших прихильників розвитку DAO.
Наприклад, одна пропозиція пропонує додати нові функції до протоколу. Три власники мають різні думки:
Аліса сподівається придбати 1 токен у разі провалу пропозиції, вважаючи, що ця функція шкодить DAO. Якщо пропозицію не приймуть, вона хоче збільшити експозицію.
Боб сподівається продати 1 токен у разі невдачі пропозиції, вважаючи, що ця функція сприятливо вплине на застосування. Якщо пропозицію не приймуть, він хоче зменшити свій ризик.
Ева сподівається купити 1 токен, коли пропозиція буде схвалена, вірячи, що ця функція має цінність. Якщо пропозиція буде схвалена, вона сподівається збільшити позицію.
Якщо ринок колективно вирішує, що пропозиція повинна провалитися (ціна провалу > ціна проходження), Аліса фактично отримує від Боба 1 монету через синтетичний ринковий пропозицію. Торгівля Аліси та Боба відповідає остаточному результату ринку: Аліса купує за умов провалу, Боб продає монету, якою не хоче володіти, за умов провалу. Аліса отримує відкриту позицію, Боб виходить, обидва отримують бажане. Єва, однак, через умовну покупку залежить від проходження пропозиції, без безпосереднього переміщення монет, але її відносна впливовість в акціонерному капіталі була знижена Алісою.
Це призводить до трьох результатів:
Аліса (висока впевненість, результати торгівлі та ринку узгоджуються): отримати токени та частку акцій.
Боб (низька віра, торгівля та результати ринку узгоджені): втрата токена та вихід.
Eve (результат без ставки): зберігає абсолютну позицію, але відносна частка акцій розмивається Alice.
Цей процес автоматично здійснюється через ринковий механізм: власність природно переходить до учасників, чия думка постійно відповідає колективній мудрості ринку. Futarchy забезпечує концентрацію впливу у тих учасників, які мають впевненість у своїх рішеннях, і ринок довіряє їхнім прогнозам. В результаті токени з часом все більше переходять до тримачів, які повторно використовують капітал для підтримки своїх поглядів та вірять у напрямок проекту.
Обмеження футархії
Futarchy не може гарантувати успіх, це інструмент для оптимізації рішень та структури власників, а не кінцева мета. Команда все ще повинна реалізувати висновки, отримані від Futarchy управління, основна концепція продукту має бути раціональною, і сам продукт повинен мати реальний попит.
Крім того, впровадження ринкових механізмів у процес прийняття рішень не забезпечує того, що DAO завжди буде отримувати найкращий результат. Ідея футархії полягає в укріпленні думок через економічні наслідки, створюючи середовище, яке сприяє оптимальному прийняттю рішень. Люди все ще можуть діяти ірраціонально, ринок все ще може неправильно оцінювати рішення. Але в порівнянні з голосуванням «без ризику» токенів, власники все ще можуть впливати на стратегічний напрям DAO, але без фінансового зв'язку, футархія пропонує сумісний з інтересами механізм прийняття рішень.
Основна цінність Futarchy полягає не в забезпеченні того, щоб рішення сприяли зростанню цін та впровадженню, жодна система управління не може цього досягти. Але в порівнянні з традиційними рішеннями, Futarchy може забезпечити вищу ймовірність успіху для DAO.
Висновок
Futarchy надає потужну структуру для ранніх стартапів, підтримуючи прийняття рішень на основі ринкової економіки, що дозволяє інвесторам безпосередньо узгоджувати свої фінансові ризики з напрямком, обраним DAO. Цей механізм особливо корисний для стартапів, забезпечуючи більш потужний механізм холодного старту для побудови застосувань та лояльних груп власників. Хоча зрілі DAO також можуть отримати вигоду від Futarchy, ця модель найбільш цінна на ранніх етапах, де суб'єктивність є поширеною і важливою для створення групи з високою вірою.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Майбутній механізм управління (Futarchy): впровадження ринкових механізмів у DAO управління
Слова: Зак Покорний
Упорядник: AididiaoJP, Foresight News
Вступ
Криптоіндустрія завжди живе в симбіозі інновацій та ризиків, навіть найабсурдніші проекти можуть отримати підтримку в криптоіндустрії. Однак за останні 12 місяців, коли індустрія почала поступово зосереджуватися на сталому розвитку та реальному зростанні, основні протиріччя в індустрії стали особливо помітними:
Для команди: як створити консенсус ранніх лояльних держателів токенів? Ці групи дійсно піклуються про розвиток проекту, а не про те, щоб швидко продати під час коливань ринку, що призводить до втрати часу та фінансування для розвитку проекту. Як у швидко змінюваній криптоіндустрії зберігати гнучкість і чутливість до інформації, щоб швидко приймати правильні рішення?
Для інвесторів: як оцінити ранні проекти, які ще не мають доходів або бази користувачів? Традиційні інструменти, такі як модель дисконтованих грошових потоків (DCF), множники доходу та ціна/прибуток тут важко застосувати. Оцінка більше нагадує венчурний капітал, що залежить від суб'єктивної оцінки продукту, команди та потенціалу ринку.
Ці виклики не є унікальними для криптовалютних компаній, але децентралізована природа блокчейну пропонує нові рішення для їх подолання. Коли застосовуються до децентралізованих автономних організацій (DAO), модель управління на основі ринку (Futarchy) може забезпечити такі переваги:
Надати будівельникам чітке ринкове консенсус, щоб зменшити коливання емоцій власників токенів у процесі прийняття рішень;
обмежити інформаційну асиметрію, сприяти децентралізації рішень DAO;
Формування структури акцій з ваговим розподілом віри, що формується ринком і природно орієнтована на прихильників рішень DAO;
Інвестори можуть безпосередньо висловлювати свою підтримку певним рішенням DAO шляхом коригування своїх позицій, діючи відповідно до ринкових сигналів, що виникають внаслідок голосування за пропозиції.
Цей звіт глибоко вивчить, як Футархія може принципово вдосконалити інвестиційні та рішення, що приймаються ранніми криптовалютними компаніями, які мають високу суб'єктивність, вільно торгуються, а прорив від нуля до одиниці є основною метою. Наразі експериментальні DAO серії MetaDAO в екосистемі Solana та програма розподілу грантів Optimism вже почали випробовувати Футархію, але ця стаття зосереджується на основних принципах Футархії та управлінні DAO, а не на конкретних деталях реалізації.
Огляд механізму управління футархією
Економіст Робін Хенсон у своїй робочій статті 2000 року «Чи голосувати нам за цінності, але ставити на вірування?» вперше запропонував концепцію управління через ринкові та економічні сигнали. Він назвав цю альтернативну систему «Футаркією», поєднуючи «майбутнє» та грецький суфікс «-архія» (правління), що означає «управління майбутнім ринком». Футаркія в управлінні DAO відповідає цілям традиційного голосування токенами, тобто спрямуванню стратегічних рішень, але шлях досягнення цих цілей відрізняється: вона розділяє процес встановлення цілей та оцінки засобів їх досягнення.
У традиційному управлінні DAO голосуючі зазвичай використовують токени з «нульовим ризиком» (голосування не передбачає фінансових ризиків) для вагового голосування (один токен – один голос), щоб висловити свої цінності та переконання. Наприклад, коли голосуючі обирають результат певної пропозиції, це може відображати їхні цінності, а також ґрунтуватися на вірі у здатність реалізації пропозиції. Врешті-решт, шлях, який отримає найбільшу кількість вагових голосів токенів, буде прийнято.
Футархія є іншою: особи голосують за вибір цілей на основі своїх цінностей, а ринок прогнозів використовується для оцінки найкращих засобів досягнення цих цілей, таким чином ефективно розділяючи встановлення цілей та реалізацію прогнозів. Основна перевага футархії полягає в використанні прогнозуючої здатності фінансових ринків (ціни активів та торгівля) для керування рішеннями, учасники повинні вкладати реальні гроші в прогнози. Цей ринковий підхід через економічні стимули сприяє точному прогнозуванню та ретельному аналізу, тоді як звичайне голосування зазвичай не може цього досягти, оскільки останнє не має зв'язку з інтересами.
У практиці пропозиції DAO створюватимуть два тимчасові ринкові місця для умовних токенів: ринок «Прийнято» та ринок «Невдале», які оцінюються у стейблкоїни долара. Ці два ринки працюють під час голосування, паралельно з нормальною торгівлею на основному ринку. Спеціалізовані автоматизовані маркет-мейкери (AMM) «Прийнято AMM» та «Невдале AMM» підтримують ці ринки. Голосуючі можуть купувати і продавати токени на будь-якому з ринків, що сприяє коливанням цін на синтетичні пропозиції. Незалежно від того, чи володіють вони токенами DAO, будь-хто може брати участь у цих ринках. Наприклад, користувачі, які володіють стейблкоїнами, але не мають токенів DAO, можуть купувати токени через ринок «Прийнято» або «Невдале».
Коли голосування закінчується, система фіксує часозважену середню ціну (TWAP) кожного ринку, де вища ціна визначає результат пропозиції. Наприклад, якщо громада пропонує активувати певну функцію протоколу, і в момент закінчення голосування ціна токена на ринку «Прийнято» вища за ціну на ринку «Відхилено», це свідчить про те, що ринок колективно вважає цю функцію вигідною для DAO, і пропозицію приймають; в іншому випадку вона відхиляється. Торгівля на ринку пропозицій є умовною: якщо користувач купує токени на ринку «Прийнято», він фактично отримує токени лише у випадку, якщо пропозицію прийнято, інакше стабільна монета буде повернена; аналогічно, продаж токенів на ринку «Відхилено» виконується лише у разі, якщо пропозицію відхилено, інакше токени повертаються.
Оскільки передача власності здійснюється лише під час виникнення відповідного результату, кожна угода несе реальний економічний ризик. Припустимо, що якась пропозиція прийнята:
Коли трейдери збільшують свою експозицію до токенів шляхом купівлі на ринку, якщо пропозиція зростає в ціні, вони отримують більший прибуток, але якщо пропозиція проходить, але не зростає в ціні (або шкодить DAO), вони зазнають більших втрат;
Трейдери, які продають через ринок, відмовляються від потенційного прибутку, зменшуючи відкриті позиції, але якщо пропозиція є шкідливою, то зазнають втрат.
Отже, ринкова ціна відображає не лише абстрактні погляди, а й реальні оцінки, пов'язані з інтересами. Нижче наведено графік життєвого циклу угод пропозиції управління Futarchy:
Динаміка, коли ринок пропозицій зазнає невдачі, схожа на:
Футаркійське голосування не лише є інструментом прийняття рішень, а й ефективним інформаційним ринком. Вимагаючи від учасників «голосувати грошима», футаркія агрегує ринкові погляди та емоції в економічні сигнали, що теоретично може призвести до більш надійних рішень, ніж «безризикове» голосування. Цей ринковий зворотний зв'язок надає будівельникам пряме уявлення про колективне сприйняття цінності пропозицій. Для інвесторів футаркія створює унікальні можливості, які дозволяють їм безпосередньо висловлювати свої суб'єктивні погляди на рішення DAO та коригувати свої позиції відповідно до оптимального шляху, який вважає колектив ринку. Це особливо важливо для ранніх DAO, чия оцінка є вкрай суб'єктивною і в основному залежить від рішень і продуктового шляху. Футаркія також дозволяє кожному учаснику в таблиці акціонерного капіталу коригувати свої позиції, щоб відобразити рівень підтримки конкретного рішення, досягаючи постійного узгодження фінансових інтересів і стратегічного напрямку. Цей механізм природно сприяє формуванню акціонерної структури з вагою переконань: учасники, чий погляд постійно узгоджується з ринковими рішеннями, будуть підсилені, тоді як усі власники зможуть підтримувати вагу переконань, що відповідає стратегічному напрямку DAO.
Риси стартапів та ранніх компаній
Розуміння ключових характеристик ранніх компаній допомагає усвідомити цінність управління Футархії для її творців та інвесторів:
Спостереження за оцінкою: ранні стартапи зазвичай ще не мають доходу і часто розробляють інноваційні продукти. Їхня цінність залежить від якості продукту та команди, а також від ринку, який вірить у їхнє майбутнє через поточні рішення. На відміну від зрілих компаній, стартапи не мають історичних даних та порівняльних орієнтирів, тому оцінка в основному залежить від інтерпретації та віри в «невидимі» вхідні сигнали.
Виведення на основі припущень: інформаційна асиметрія змушує засновників і інвесторів збирати фрагментарні дані, тоді як будівельники, зосереджуючись на створенні, часто ігнорують сигнали сусідніх екосистем і конкурентів. Рішення часто базуються на ймовірності, а не на безсумнівних доказах.
Віра інвесторів: ранні інвестори, які мають довгострокову віру в бачення команди, формують терплячу групу з узгодженими інтересами, яка забезпечує стабільність під час ринкових коливань і надає простір для виконання проєкту. Натомість спекулятивні або інвестори з низькою вірою продаватимуть на початку коливань, посилюючи їх і змушуючи команду відволікатися на управління ринком, а не на створення продукту.
Отже, засновники та інвестори повинні постійно здогадуватися і інвестувати в правильні наративи та діяти на їх основі. Futarchy не усуває цю суб'єктивність, а навпаки, дозволяє будь-кому торгувати токенами на результатах «прийняття / відхилення» рішень DAO, перетворюючи індивідуальні переконання на агреговані ринкові сигнали для дій DAO. Цей процес перетворює розсіяні інтуїції на єдині, фінансово зважені прогнози, сприяючи концентрації власності в групах з найбільш чіткими та стійкими переконаннями. Вимагаючи від учасників підтримувати свої переконання реальним капіталом, Futarchy призведе до трансформації вразливих факторів стартапів у механізми, що зміцнюють управління, пропонуючи менш випадкові шляхи розвитку.
Футархія для стартапів
Подвійна цінність Futarchy для ранніх DAO полягає в тому, що:
2）Забезпечити механізм динамічного формування структури власності, безпосередньо пов'язавши стратегічний шлях DAO з інтересами групи власників.
Ринковий сигнал
Futarchy надає зворотний зв'язок про творчу життєздатність ринку та безпосередньо підкреслює економічні настрої власників токенів щодо ухвалення рішень.
Прийняття рішень в ринковій економіці
Управління футархією подібне до логіки прогнозних ринків: так само, як прогнози ринкової економіки є більш точними, рішення ринкової економіки також повинні призводити до більш вигідних результатів, оскільки інтереси учасників пов'язані. Ця зв'язок результатів зменшує випадковість і надмірність низькоякісних рішень, стимулюючи голосуючих висловлювати більш надійні та професійні думки. Система також винагороджує найбільш точних прогнозистів, дозволяючи їм за необхідності збільшувати або зменшувати свої позиції та, можливо, отримувати прибуток, ще більше узгоджуючи індивідуальні стимули з колективними інтересами DAO.
Дозволяючи будь-кому голосувати, Футаркія перетворює голосування на ринок, обмежуючи інформаційну асиметрію та захоплюючи погляди поза групою, що володіє DAO. Будь-хто, хто готовий ризикувати капіталом, може оцінити рішення DAO. Ця ринкова система також ускладнює маніпуляції, оскільки будь-яка спроба контролювати голосування може бути розбавлена іншими учасниками ринку. Чим більше маніпулятори намагаються вплинути на ціну токенів «перемога» або «поразка», тим більше інших заохочуються до протилежних операцій та арбітражу. Крім того, маніпуляції вимагають жертвувати реальними коштами для впливу на результати, що може призвести до прямих економічних втрат. Ступінь децентралізації в цій структурі важко досягти за допомогою голосування з вагою токенів.
Розділення голосування та власності
У традиційних системах управління поведінка голосування людей може бути відокремлена від розподілу капіталу. Хтось може виступати проти певної пропозиції, але все ж збільшувати свою частку токенів; інша особа може підтримувати пропозицію, але тихо зменшувати свою частку, побоюючись ризику виконання. Це призводить до розриву між заявленими уподобаннями в управлінні та уподобаннями, які відображаються на ринку, що ускладнює будівельникам розрізнення справжньої думки зацікавлених сторін щодо конкретних рішень та загальної підтримки проекту. Ця сліпа зона може призвести до субоптимальних рішень.
У футархії голосування тісно пов'язане з ринковою діяльністю, купівля та продаж токенів є самим голосуванням. Коли пропозиція висувається, ринок через прямі купівлі та продажі токенів, пов'язаних із пропозицією, висловлює підтримку або опозицію. Це кардинально відрізняється від традиційного управління: у ньому ринкова реакція повністю незалежна від голосування, що ускладнює визначення її справжніх мотивів та зв'язку з конкретними управлінськими рішеннями. Цей інтегрований підхід зменшує невизначеність інформації про емоції власників та їх зв'язок з оптимальними рішеннями, забезпечуючи, щоб справжні погляди та переконання безпосередньо відображалися в механізмі голосування, що дозволяє DAO завжди залишатися в згоді з економічними поглядами своєї громади. У традиційних системах підтримувачі можуть діяти несумісно, тоді як футархія об'єднує ринкову поведінку та результати. Ключем до цього зв'язку є те, що після завершення голосування токени безпосередньо переходять від тих, хто не вірить у рішення, до тих, хто вірить. Цей процес не лише прояснює ринкові емоції та застосовує їх до результатів рішень, але й безпосередньо переналаштовує участь найбільш обізнаних та переконаних учасників у прийнятті рішень з власністю, дозволяючи DAO динамічно збалансувати структуру акцій відповідно до рішень.
Результат акцій з урахуванням віри
Мати лояльну групу учасників є одним з найбільш складних викликів при запуску ранніх крипто проектів. Більшість команд важко відрізнити справжніх прихильників від спекулянтів, що призводить до коливань цін на токени, і засновникам доводиться відволікатися на управління ринковою динамікою, а не зосереджуватися на продукті.
Основною стратегією залучення ранніх користувачів є аерозоль, який стимулює користувачів користуватися продуктом шляхом безкоштовного розподілу токенів. Хоча це може підвищити активність і показники в короткостроковій перспективі, це викликає довгострокові збитки:
Спекулятивна поведінка: отримувачі аірдропів зазвичай здійснюють лише мінімальні непостійні дії для виконання умов нагороди, після отримання токенів відразу їх продають, формуючи спекулятивну групу володіння, позбавлену віри в майбутнє проекту.
Неясні сигнали про відповідність продукту ринку: коли користувачі в основному використовують продукт за економічними вигодами, зворотний зв'язок, отриманий командою, може вводити в оману у розумінні якості продукту та попиту на ринку. Коли є винагорода, люди можуть використовувати будь-який продукт, що ускладнює оцінку того, чи вирішує основний продукт реальну проблему.
Повернення до початку: після закінчення аеродропу та виходу спекулянтів проєкт повертається до початкової точки, позбавлений активної спільноти. Короткочасні піки активності важко забезпечують стійку основу для зростання.
Ця суперечність поставила ранні проекти в двозначну ситуацію: необхідно було доводити привабливість для користувачів, але способи залучення користувачів часто завдавали шкоди учасникам, які підтримують довгостроковий розвиток.
Як футархія вирішує проблему віри власників токенів
Футархія створює механізм природного відбору для власників через ринкове управління. У процесі постійних пропозицій постачання токенів поступово концентрується серед найбільш точних і впевнених у голосах учасників, тоді як правильні, але маловірні або помилкові власники (тобто ті, чії угоди суперечать ринковим результатам) поступово зменшують свою частку токенів. Цей процес є поступовим, але триває з плином часу. Якщо його поєднати з більш органічним механізмом розподілу токенів, Футархія може допомогти DAO знайти більш лояльну групу власників.
Футаркія перетворює суб'єктивні розбіжності в ухваленні рішень DAO на добровільний умовний обмін власності, заснований на колективному сприйнятті учасників ринку. Це може поступово зосередити власність токенів у руках найбільш точних прогнозистів на ринку та найсильніших прихильників розвитку DAO.
Наприклад, одна пропозиція пропонує додати нові функції до протоколу. Три власники мають різні думки:
Аліса сподівається придбати 1 токен у разі провалу пропозиції, вважаючи, що ця функція шкодить DAO. Якщо пропозицію не приймуть, вона хоче збільшити експозицію.
Боб сподівається продати 1 токен у разі невдачі пропозиції, вважаючи, що ця функція сприятливо вплине на застосування. Якщо пропозицію не приймуть, він хоче зменшити свій ризик.
Ева сподівається купити 1 токен, коли пропозиція буде схвалена, вірячи, що ця функція має цінність. Якщо пропозиція буде схвалена, вона сподівається збільшити позицію.
Якщо ринок колективно вирішує, що пропозиція повинна провалитися (ціна провалу > ціна проходження), Аліса фактично отримує від Боба 1 монету через синтетичний ринковий пропозицію. Торгівля Аліси та Боба відповідає остаточному результату ринку: Аліса купує за умов провалу, Боб продає монету, якою не хоче володіти, за умов провалу. Аліса отримує відкриту позицію, Боб виходить, обидва отримують бажане. Єва, однак, через умовну покупку залежить від проходження пропозиції, без безпосереднього переміщення монет, але її відносна впливовість в акціонерному капіталі була знижена Алісою.
Це призводить до трьох результатів:
Аліса (висока впевненість, результати торгівлі та ринку узгоджуються): отримати токени та частку акцій.
Боб (низька віра, торгівля та результати ринку узгоджені): втрата токена та вихід.
Eve (результат без ставки): зберігає абсолютну позицію, але відносна частка акцій розмивається Alice.
Цей процес автоматично здійснюється через ринковий механізм: власність природно переходить до учасників, чия думка постійно відповідає колективній мудрості ринку. Futarchy забезпечує концентрацію впливу у тих учасників, які мають впевненість у своїх рішеннях, і ринок довіряє їхнім прогнозам. В результаті токени з часом все більше переходять до тримачів, які повторно використовують капітал для підтримки своїх поглядів та вірять у напрямок проекту.
Обмеження футархії
Futarchy не може гарантувати успіх, це інструмент для оптимізації рішень та структури власників, а не кінцева мета. Команда все ще повинна реалізувати висновки, отримані від Futarchy управління, основна концепція продукту має бути раціональною, і сам продукт повинен мати реальний попит.
Крім того, впровадження ринкових механізмів у процес прийняття рішень не забезпечує того, що DAO завжди буде отримувати найкращий результат. Ідея футархії полягає в укріпленні думок через економічні наслідки, створюючи середовище, яке сприяє оптимальному прийняттю рішень. Люди все ще можуть діяти ірраціонально, ринок все ще може неправильно оцінювати рішення. Але в порівнянні з голосуванням «без ризику» токенів, власники все ще можуть впливати на стратегічний напрям DAO, але без фінансового зв'язку, футархія пропонує сумісний з інтересами механізм прийняття рішень.
Основна цінність Futarchy полягає не в забезпеченні того, щоб рішення сприяли зростанню цін та впровадженню, жодна система управління не може цього досягти. Але в порівнянні з традиційними рішеннями, Futarchy може забезпечити вищу ймовірність успіху для DAO.
Висновок
Futarchy надає потужну структуру для ранніх стартапів, підтримуючи прийняття рішень на основі ринкової економіки, що дозволяє інвесторам безпосередньо узгоджувати свої фінансові ризики з напрямком, обраним DAO. Цей механізм особливо корисний для стартапів, забезпечуючи більш потужний механізм холодного старту для побудови застосувань та лояльних груп власників. Хоча зрілі DAO також можуть отримати вигоду від Futarchy, ця модель найбільш цінна на ранніх етапах, де суб'єктивність є поширеною і важливою для створення групи з високою вірою.