Інтернет-бульбашка та бум криптоактивів схожі на дві римовані поеми: початкове святкування піднімається в умовах різних Процентна ставка, підвищення ставок у вирішальний момент проколює бульбашку, а потім низькі ставки або політична підтримка дозволяють вижити залишеним сильним.
Автор: thiigth
Марк Твен сказав: «Історія не повторюється, але римує». Інтернет-бульбашка (1995-2002) та недавній підйом криптоактивів (2017-2025) схожі на дві римовані поезії — після бурхливого святкування вони впали в низини, а потім знову пережили відродження. У цій статті буде порівняно шляхи Ethereum (ETH) та Amazon (AMZN), щоб ви могли згадати ці дві фінансові американські гірки та підсумувати ключові уроки, які ми можемо з цього винести.
1. Епоха інтернет-бульбашки: свято, крах і відновлення Amazon під час високих процентних ставок
1.1 Свято (1995-2000): Нераціональний розквіт за високих Процентна ставка
Кінець 90-х років в інтернет-індустрії був як для новачка-рок-зірки, всі вважали, що він може переписати світ. Венчурні капіталісти кидали гроші на різних «.com» новачків, від Pets.com до Webvan, слоган підприємців був «Спочатку захопимо ринок, а потім вже подумаємо».
Індекс Nasdaq зріс на 86% у 1999 році, у 1995 році він був менше 1000 пунктів, а до березня 2000 року вже перевищував 5000 пунктів. Наприклад, Amazon вийшла на біржу в 1997 році (ціна IPO 18 доларів), її акції, після кількох сплітів, досягли піку наприкінці 1999 року (близько 113 доларів) і досягли ринкової капіталізації понад 20 мільярдів доларів (за тодішніми доларами).
Незважаючи на те, що Федеральна резервна система підтримувала базову Процентна ставка в діапазоні 5,5% - 6% з кінця 1994 року до 1995 року, інвестори все ще діяли за своїми правилами. Чому бульбашка інтернету могла продовжувати існувати в умовах високих Процентна ставка? Причина криється у омані «нової економіки». Інвестори були впевнені, що інтернет зрештою перетворить економіку, тому ігнорували високі витрати на запозичення. Водночас у 1997 році «Закон про зменшення податків для платників податків» знизив податок на капітальні прибутки, що спровокувало хвилю венчурного капіталу, що призвело до надходження грошей у технологічну сферу. — Тому індекс NASDAQ різко зріс, а фінансові канали заполонили ринок.
1.2 Момент краху (2000-2002): Процентна ставка проколола泡沫
У березні 2000 року вечірка різко закінчилася. Для стримування інфляції Федеральна резервна система з 1999 року підвищувала процентну ставку, до травня 2000 року підвищивши федеральну фондову ставку до 6,5%. Високі витрати на запозичення, як обмежувальний пояс, миттєво вчепилися в життєву силу тих «.com» компаній, які ще не приносили прибутку, і кошти швидко вичерпалися, багато підприємств з моделлю, що спалює гроші (як мережевий супермаркет Webvan), зазнали краху. Зовнішні удари також не забарилися, у березні 2000 року Японія потрапила в економічну рецесію, а потім у вересні 2001 року терористичні атаки 9/11 призвели до різкого падіння фондового ринку Нью-Йорка (у перший день повторного відкриття Нью-Йоркської фондової біржі він впав більш ніж на 14%). Індекс Nasdaq впав з піку 5048 пунктів до 1139 пунктів у жовтні 2002 року, зниження становило 76,81%, що дорівнює приблизно 5 трильйонам доларів США, які зникли з ринкової капіталізації.
Тоді Amazon також не змогла уникнути лиха: акції впали з піку до 5,51 долара у жовтні 2001 року (загальний спад на 95%), ринкова капіталізація скоротилася до 2,5 мільярда доларів, а борг наблизився до 2,1 мільярда доларів; громадська думка навіть стверджувала, що «Amazon вимре».
1.3 Відродження цінності (після 2003 року): низькі Процентна ставка сприяють відновленню
Після періоду спаду в 2003 році Amazon нарешті отримав шанс на зростання: чистий прибуток компанії цього року склав 35 мільйонів доларів, а виручка досягла 5,27 мільярда доларів (вперше компанія вийшла на прибуток).
У 2005 році Amazon запустила членство Prime (річна плата 79 доларів за послугу доставки за два дні), а в 2006 році запустила хмарні послуги AWS, перетворившись з простого роздрібного продавця книг на гіганта в сфері «роздрібної торгівлі + хмарних обчислень». Після цього Amazon продовжила розширюватися завдяки цим інноваційним бізнесам, і станом на липень 2025 року її ринкова капіталізація досягла приблизно 2,34 трильйона доларів (що становить 8858% зростання порівняно з ринковою капіталізацією 2003 року).
Успіх полягає в його міцному бізнес-фундаменті: підтримка здорового грошового потоку за рахунок продажу товарів та грошового циклу «спочатку отримай, потім плати», одночасно продовжуючи технічні інновації та розширення асортименту. Підтримка ери низьких процентних ставок також відіграла важливу роль — у 2003 році Федеральна резервна система знизила процентну ставку до менше ніж 1%, що зробило споживче та інвестиційне середовище м'яким, і саме в цей період Amazon масштабно будувала логістичну мережу та розробляла нові бізнеси.
2. Епоха бульбашки криптоактивів: зростання на фоні низької процентної ставки, підвищення ставок проколює
2.1 Святкування (2017-2021): Фанатизм за нульової процентної ставки
Криптоактиви ринку можна назвати «цифровим перезапуском» інтернет-бульбашки. У 2017 році біткоїн стрімко зріс з початкової ціни в тисячу гривень до 20 тисяч доларів наприкінці року, ICO (первинне розміщення монет) стало популярним у всьому світі; незабаром, у 2020-2021 роках, концепції NFT, DeFi та мем-монет охопили ринок. Біткоїн у листопаді 2021 року встановив історичний максимум майже 69 тисяч доларів, ефір також зріс до приблизно 4800 доларів, а загальна капіталізація криптоактивів на деякий час перевищила 30 трильйонів доларів.
Цю лихоманку спричинили надзвичайно низькі процентні ставки Федеральної резервної системи та політика кількісного пом'якшення: у 2020-2021 роках ставка федеральних фондів залишалася на рівні 0%-0,25%, а баланс активів Федеральної резервної системи наблизився до 9 трильйонів доларів. Дешеві гроші спонукали як роздрібних, так і інституційних інвесторів вкладати кошти в криптоактиви, обсяги торгів на біржах та активність платформ DeFi різко зросли. Можна сказати, що епоха нульових відсоткових ставок забезпечила криптоактиви "боєприпасами", що робить цей бульбашковий сплеск ще більшим, ніж бульбашка Інтернету 90-х років.
На відміну від інтернет-компаній, крипторинок глибоко залежить від важелів та інвесторів-роздрібників. Спекулятивні історії та масовий приплив "цибулі" стали головними героями.
2.2 Момент краху (2022 р.): Процентна ставка розриває прокляття
Ситуація в 2022 році різко погіршилася. Щоб стримати зростаючу інфляцію, Федеральна резервна система з березня 2022 року почала безперервно підвищувати процентні ставки, в результаті чого до липня 2023 року відбулося 11 підвищень, а цільовий діапазон федеральної фондової ставки зріс з 0%-0.25% до 5%-5.25% (найшвидше підвищення ставок за півстоліття).
Витрати на запозичення різко зросли, що зробило надмірно важкий крипторинок неможливим для існування. Ціна на біткоїн впала з піку до приблизно 16 тисяч доларів (зниження приблизно на 76%), а ефір також знизився з приблизно 4800 доларів до 900 доларів (зниження на 80%), капіталізація крипторинку в один момент скоротилася майже на 2 трильйони доларів. Тим часом, проекти, що базуються на історії стабільних монет і високих кредитних важелях, почали падати: обвал стабільної монети TerraUST і Luna призвів до збитків приблизно у 42 мільярди доларів, платформа для запозичень Celsius зазнала збитків більше ніж 1,2 мільярда доларів, хедж-фонд 3AC оголосив себе банкрутом... весь ринок, здавалося, пережив «лавину».
Цей крах спричинив серйозну кризу довіри. Все більше інвесторів ставляться до цифрових активів з підозрою, за повідомленнями, майже половина американців заявила, що «ніколи більше не купуватиме цифрові монети». Учасники шифрування активів ринули в позабіржовий захист, ринковий настрій холодний, як у часи інтернет-зими 2002 року.
2.3 Відновлення та відродження (2023-2025): зниження процентної ставки та політична підтримка
Ethereum вижив завдяки своїм величезним екологічним перевагам: станом на 2022 рік, активних DApp та команд розробників на Ethereum налічується тисячі, а консенсус спільноти залишається відносно стабільним. Крім того, в вересні того ж року Ethereum завершив «злиття» (Merge), яке привернуло увагу всього світу, перейшовши від доказу роботи до консенсусу на основі стейкінгу, енергоспоживання різко знизилося приблизно на 99,95%. Що ще важливіше, Ethereum активно розвиває рішення для розширення Layer-2 (такі як Arbitrum, Optimism тощо), щоб підвищити пропускну спроможність транзакцій і знизити комісії.
Після початку 2023 року ринок криптоактивів почав намагатись відновитись. Ціна ефіру в липні 2025 року зросла до приблизно 2565 доларів США, загальна заблокована сума в DeFi повернулась до рівня кількох сотень мільярдів доларів, ринок NFT також поступово оживає. TVL проектів Layer-2, таких як Arbitrum, зросла до кількох мільярдів доларів, що суттєво підвищило доступність та користувацький досвід ефіру (ці досягнення подібні до оновлення бізнес-моделі Amazon з запуском AWS).
З іншого боку, зміни в регулюванні та політиці також вселяють довіру в ринок: у липні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США нарешті схвалила кілька спотових ETF на базі ефіру, подібно до того, як у 2003 році Федеральна резервна система в умовах низьких процентних ставок «гасила» економіку, вводячи інституційний капітал і легальні канали для цифрових активів.
Зміни в монетарній політиці також є надзвичайно важливими. Федеральна резервна система вперше знизить процентну ставку з 5.25% до 4.75%-5% у другій половині 2024 року (що дещо нагадує ситуацію з низькими процентними ставками у 2003 році), у 2025 році очікуються подальші зниження ставок. Ці зміни відкривають більше можливостей для ризикових активів.
В цілому, відновлення Ethereum базується на таких ключових елементах: екосистема DApp (тисячі додатків і активних користувачів), технологічні інновації (Layer-2 та злиття), сприятливе регулювання (лістинг ETF), що нагадує логіку, за якою Amazon спирався на Prime, AWS та низькі процентні ставки для підтримки свого зростання після інтернет-бульбашки. У 2023-2025 роках, хоча ціна Ethereum все ще залишається значно нижче історичного максимуму, вона вже демонструє стійкість та потенціал для зростання — як прогнозують CoinGape та інші, до 2030 року Ethereum має шанс на справжній вибух, навіть досягнувши нового рекордного рівня, подібно до Amazon у той рік (поточні ринкові очікування вважають, що рух Ethereum у 2025 році все ще має значну невизначеність).
3. Процентна ставка Федеральної резервної системи: римування високої та низької точки
Монетарна політика Федеральної резервної системи подібна до «DJ» на цих двох вечірках, що визначає ритм святкування або спокою:
Інтернет-бульбашка (1995–2002): висока точка відліку (федеральна процентна ставка приблизно 5.5%-6.5%), економічне зростання 1990-х років було досить швидким, щоб запобігти інфляції, Федеральна резервна система застосувала стратегію високих процентних ставок. Проте ринок був під впливом ентузіазму «нової економіки» та податкових реформ, продовжуючи божевільну спекуляцію. Лише у 2000 році Федеральна резервна система шість разів підвищила процентну ставку до 6.5%, що й пробило бульбашку. Після 2001 року ставка швидко знизилася 11 разів до нижче 1.75% (у 2003 році залишалася приблизно на рівні 1%), ринкові кошти стали значно більш доступними, що сприяло відновленню технологічних компаній, таких як Amazon.
Криптоактиви (2017–2025): початкова точка низька (після пандемії 2020-21 років процентна ставка майже 0%), масштабне кількісне пом'якшення ФРС, ризикові капітали хлинули на ринок, бульбашка роздулась ще швидше (активи ФРС стрімко зросли до майже 9 трильйонів доларів). З 2022 року ФРС 11 разів підвищувала процентну ставку до 5-5.25%, ринок криптоактивів, що стартував з 0%, за короткий час «отримав холодний душ» від реальності, що призвело до різкого краху. Сьогодні у 2024-25 роках ФРС вже почала поступове зниження процентної ставки (у 2024 році до 4.75%-5%), що є позитивним для криптоактивів, але ризики в майбутньому все ще існують.
Різниця в початкових значеннях процентних ставок та швидкості їх зміни визначила долю двох бульбашок: бульбашка Інтернету 90-х років поступово зникала на фоні високих процентних ставок, тоді як низькі процентні ставки сприяли її відновленню; криптобульбашка шалено злетіла під впливом нульових процентних ставок, а підвищення ставок, немов американські гірки, повернуло ринок до реальності. Висновок: високі процентні ставки стискують спекуляції, низькі процентні ставки сприяють розширенню бульбашок, цей історичний ритмічний закон яскраво проявився під час обох хвиль.
4. Amazon та Ethereum: шлях до римованого відновлення
Амазон і Ефір мають вражаюче схожу подорож як «герої історії»:
Святковий період: Amazon з 1997 по 2000 рік шалено розширювався, на деякий час його ринкова капіталізація перевищила 20 мільярдів доларів; Ethereum з 2017 по 2021 рік дав життя численним ICO та DeFi проектам, ринкова капіталізація на деякий час наблизилася до 500 мільярдів доларів (глобальна капіталізація криптоактивів досягла піку в 3 трильйони, з яких Ethereum займає значну частку).
Період обвалу: 2000-2002 роки, обвал інтернет-бульбашки, Nasdaq впав більш ніж на 76%, акції Amazon знизилися на 95%, здавалося, що компанія ось-ось зникне. Але Amazon вижила завдяки продажу фізичних товарів та стабільному грошовому потоку (негативний грошовий цикл), і після своєчасної реструктуризації боргів повільно відновилася. Аналогічно, у 2022 році цифрові активи впали більш ніж на 80%, Bitcoin впав до 16 тисяч доларів. Ethereum також зазнав значних втрат, але завдяки своїй потужній екосистемі DApp і підтримці спільноти, а також значному зменшенню споживання енергії після переходу на PoS, успішно витримав зиму.
Перезавантаження: Amazon у 2003 році вперше отримав прибуток і на цій основі розширився, у 2005 році запустив Prime, у 2006 році випустив AWS — від інтернет-книгарні до масштабного роздрібного та хмарного гіганта, у 2025 році ринкова капіталізація досягне 2,34 трильйона доларів. Ефіріум з 2023 року почав відновлення ціни і у 2024 році зустріне позитивні новини, такі як вихід спотового ETF, екосистема продовжує розширюватися; хоча сьогодні він все ще перебуває в глибокій консолідації, але ринок очікує, що його справжній зліт може статися в найближчі кілька років.
Спільний урок: незалежно від того, чи це технологічний гігант, чи платформа блокчейну, довгострокова цінність походить з міцних фундаментальних показників, технологічних інновацій та бази користувачів, а не з тимчасового спекулятивного буму; а середовище процентних ставок визначає загальний ритм: етап високих процентних ставок усуває слабких, а етап низьких процентних ставок надає можливості для розвитку сильних.
5. Що ми можемо дізнатися?
Історія хоч і не повторюється, але римовані уроки все ще заслуговують на увагу. Наступні кілька досвідів можуть допомогти нам уникнути помилок та інвестувати стабільно на ринку криптоактивів у 2025 році:
Основи важливі: причина, чому Amazon пережив інтернет-зимовий період, полягає в тому, що він підтримував стабільний грошовий потік завдяки продажу товарів та моделі «передплата». Ethereum вижив під час зимового періоду криптовалют, завдяки тисячам DApp та цінності, яку користувачі створюють для його мережі. Інвестуючи в цифрові валюти, слід в першу чергу вибирати проекти, які мають реальні застосування та підтримку спільноти. Наприклад, Ethereum (ETH) через своє багатий екосистему зазнав менших втрат під час останніх заворушень; а також такі високо продуктивні публічні блокчейни, як Solana (SOL), також привертають увагу завдяки своїй користувацькій базі та унікальним функціям. Слід уникати переслідування «історій монет», які не мають реальних сценаріїв використання, як Pets.com, що процвітала у 2000 році, в кінцевому підсумку залишившись лише оболонкою.
Технічні інновації є основою: хмарні послуги AWS від Amazon і підписка Prime є ключовими для оновлення їхньої бізнес-моделі; розширення Layer-2 Ethereum та інші оновлення протоколу (наприклад, нещодавнє оновлення Pectra) також є ключовими для можливого відновлення. Інвестори повинні звертати увагу на ті криптоактиви, які мають технологічну перевагу: наприклад, рішення Layer-2 (такі як Arbitrum, ZK-Rollup тощо) значно підвищили пропускну спроможність мережі Ethereum. У майбутньому можна зосередитися на проектах у передових сферах, таких як AI на блокчейні, DePIN (децентралізована фізична інфраструктура) та інших, розміщуючи невелику частину капіталу в нових проектах з сильним технологічним потенціалом, щоб не пропустити наступну хвилю інноваційних дивідендів.
Користувацька база є оборонною стіною: Amazon має сотні мільйонів учасників Prime, що дозволяє їй навіть під час кризи мати постійну підтримку споживання; Ethereum має десятки мільйонів активних адрес і розробників, його мережевий ефект дуже сильний. При виборі інвестиційних об'єктів слід перш за все враховувати проекти, які мають підтримку спільноти та користувачів. Навпаки, ті токени, які залежать від «спекуляцій на концепціях», часто не витримують випробувань. Як Amazon закрила багато продуктів після 2000 року, залишивши лише основний бізнес, який дійсно має цінність для споживачів; ми також повинні розмірковувати, чи справді проект вирішує проблему або має вірних користувачів, коли інвестуємо в криптоактиви.
Процентна ставка визначає ритм: наприкінці минулого століття епоха високих процентних ставок у США хоч і стримувала бульбашку, але наступні низькі процентні ставки сприяли відродженню технологій. Сучасна політика ФРС також є вирішальною: перед крахом інтернет-бульбашки існувала середа високих процентних ставок (6.5%), що прискорило розрив бульбашки; а низькі процентні ставки близько 1% у 2003-2004 роках надали Amazon та іншим технологічним компаніям можливість дихати і розвиватися. У свою чергу, криптобульбашка злетіла з 0% процентних ставок у 2020 році до швидкого підвищення вище 5% у 2022 році, що серйозно вдарило по ринку. У майбутньому, якщо ФРС продовжить знижувати процентні ставки, це буде позитивним сигналом для ризикових активів. Але також потрібно бути обережним щодо макроекономічних ризиків (таких як інфляційний тиск через торгові суперечки) і не слід сліпо гнатися за зростанням. Стратегія, що є надійною, це регулярні інвестиції (DCA), збереження терпіння та уникнення паніки при різкому падінні.
Терпіння є ключовим: з 2000 року, коли стався інтернет-бульбашка, до 2003 року, коли Amazon вперше отримала прибуток, пройшло 3 роки; справжній зліт почався лише в 2006 році, коли AWS був запущений. Ситуація з Ethereum подібна: після краху 2022 року ціна різко впала, і лише до 2025 року, хоча вже відновилася, вона все ще далека від піку. Ринку потрібен час, щоб відновити довіру, вдосконалити технології та екосистему. Відповідно до нинішніх тенденцій, деякі аналітики вважають, що Ethereum може досягти повного вибуху лише в 2028-2030 роках (схоже на досвід Amazon у 1997-2006 роках). Інвестори повинні бути терплячими, поступово набираючи якісні активи на низьких рівнях, а не квапитися з короткостроковим прибутком.
6. Підсумок: історія рими, можливості майбутнього
Інтернет-бульбашка та бум криптоактивів схожі на дві римовані поезії: початкове свято піднімається в різних умовах Процентної ставки, підвищення ставки в критичний момент проколює бульбашку, а потім низька ставка або політична підтримка дозволяє вижившим сильним відродитися.
Amazon, з 2003 року з капіталізацією в десятки мільярдів доларів до сьогоднішніх кількох трильйонів, спирається на міцні основи, технологічні інновації та потужне середовище низьких процентних ставок; Ethereum також піднявся з дна 2022 року, покладаючись на багатий екосистему, технологічні оновлення та сприятливе регулювання для стабільності та відновлення. Крипторинок 2025 року нагадує інтернет-ринок 2003 року, де можливості та ризики існують поряд. Якщо ми пам'ятатимемо ритмічні закономірності історії: зосереджуйтесь на основах, приймайте інновації, дотримуйтесь користувачів, розподіляйте ризики помірно, терпляче тримайте, ми зможемо впевнено просуватися вперед у майбутніх хвилях.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Уроки рифми інтернет-бульбашки та буму криптоактивів
Автор: thiigth
Марк Твен сказав: «Історія не повторюється, але римує». Інтернет-бульбашка (1995-2002) та недавній підйом криптоактивів (2017-2025) схожі на дві римовані поезії — після бурхливого святкування вони впали в низини, а потім знову пережили відродження. У цій статті буде порівняно шляхи Ethereum (ETH) та Amazon (AMZN), щоб ви могли згадати ці дві фінансові американські гірки та підсумувати ключові уроки, які ми можемо з цього винести.
1. Епоха інтернет-бульбашки: свято, крах і відновлення Amazon під час високих процентних ставок
1.1 Свято (1995-2000): Нераціональний розквіт за високих Процентна ставка
Кінець 90-х років в інтернет-індустрії був як для новачка-рок-зірки, всі вважали, що він може переписати світ. Венчурні капіталісти кидали гроші на різних «.com» новачків, від Pets.com до Webvan, слоган підприємців був «Спочатку захопимо ринок, а потім вже подумаємо».
Індекс Nasdaq зріс на 86% у 1999 році, у 1995 році він був менше 1000 пунктів, а до березня 2000 року вже перевищував 5000 пунктів. Наприклад, Amazon вийшла на біржу в 1997 році (ціна IPO 18 доларів), її акції, після кількох сплітів, досягли піку наприкінці 1999 року (близько 113 доларів) і досягли ринкової капіталізації понад 20 мільярдів доларів (за тодішніми доларами).
Незважаючи на те, що Федеральна резервна система підтримувала базову Процентна ставка в діапазоні 5,5% - 6% з кінця 1994 року до 1995 року, інвестори все ще діяли за своїми правилами. Чому бульбашка інтернету могла продовжувати існувати в умовах високих Процентна ставка? Причина криється у омані «нової економіки». Інвестори були впевнені, що інтернет зрештою перетворить економіку, тому ігнорували високі витрати на запозичення. Водночас у 1997 році «Закон про зменшення податків для платників податків» знизив податок на капітальні прибутки, що спровокувало хвилю венчурного капіталу, що призвело до надходження грошей у технологічну сферу. — Тому індекс NASDAQ різко зріс, а фінансові канали заполонили ринок.
1.2 Момент краху (2000-2002): Процентна ставка проколола泡沫
У березні 2000 року вечірка різко закінчилася. Для стримування інфляції Федеральна резервна система з 1999 року підвищувала процентну ставку, до травня 2000 року підвищивши федеральну фондову ставку до 6,5%. Високі витрати на запозичення, як обмежувальний пояс, миттєво вчепилися в життєву силу тих «.com» компаній, які ще не приносили прибутку, і кошти швидко вичерпалися, багато підприємств з моделлю, що спалює гроші (як мережевий супермаркет Webvan), зазнали краху. Зовнішні удари також не забарилися, у березні 2000 року Японія потрапила в економічну рецесію, а потім у вересні 2001 року терористичні атаки 9/11 призвели до різкого падіння фондового ринку Нью-Йорка (у перший день повторного відкриття Нью-Йоркської фондової біржі він впав більш ніж на 14%). Індекс Nasdaq впав з піку 5048 пунктів до 1139 пунктів у жовтні 2002 року, зниження становило 76,81%, що дорівнює приблизно 5 трильйонам доларів США, які зникли з ринкової капіталізації.
Тоді Amazon також не змогла уникнути лиха: акції впали з піку до 5,51 долара у жовтні 2001 року (загальний спад на 95%), ринкова капіталізація скоротилася до 2,5 мільярда доларів, а борг наблизився до 2,1 мільярда доларів; громадська думка навіть стверджувала, що «Amazon вимре».
1.3 Відродження цінності (після 2003 року): низькі Процентна ставка сприяють відновленню
Після періоду спаду в 2003 році Amazon нарешті отримав шанс на зростання: чистий прибуток компанії цього року склав 35 мільйонів доларів, а виручка досягла 5,27 мільярда доларів (вперше компанія вийшла на прибуток).
У 2005 році Amazon запустила членство Prime (річна плата 79 доларів за послугу доставки за два дні), а в 2006 році запустила хмарні послуги AWS, перетворившись з простого роздрібного продавця книг на гіганта в сфері «роздрібної торгівлі + хмарних обчислень». Після цього Amazon продовжила розширюватися завдяки цим інноваційним бізнесам, і станом на липень 2025 року її ринкова капіталізація досягла приблизно 2,34 трильйона доларів (що становить 8858% зростання порівняно з ринковою капіталізацією 2003 року).
Успіх полягає в його міцному бізнес-фундаменті: підтримка здорового грошового потоку за рахунок продажу товарів та грошового циклу «спочатку отримай, потім плати», одночасно продовжуючи технічні інновації та розширення асортименту. Підтримка ери низьких процентних ставок також відіграла важливу роль — у 2003 році Федеральна резервна система знизила процентну ставку до менше ніж 1%, що зробило споживче та інвестиційне середовище м'яким, і саме в цей період Amazon масштабно будувала логістичну мережу та розробляла нові бізнеси.
2. Епоха бульбашки криптоактивів: зростання на фоні низької процентної ставки, підвищення ставок проколює
2.1 Святкування (2017-2021): Фанатизм за нульової процентної ставки
Криптоактиви ринку можна назвати «цифровим перезапуском» інтернет-бульбашки. У 2017 році біткоїн стрімко зріс з початкової ціни в тисячу гривень до 20 тисяч доларів наприкінці року, ICO (первинне розміщення монет) стало популярним у всьому світі; незабаром, у 2020-2021 роках, концепції NFT, DeFi та мем-монет охопили ринок. Біткоїн у листопаді 2021 року встановив історичний максимум майже 69 тисяч доларів, ефір також зріс до приблизно 4800 доларів, а загальна капіталізація криптоактивів на деякий час перевищила 30 трильйонів доларів.
Цю лихоманку спричинили надзвичайно низькі процентні ставки Федеральної резервної системи та політика кількісного пом'якшення: у 2020-2021 роках ставка федеральних фондів залишалася на рівні 0%-0,25%, а баланс активів Федеральної резервної системи наблизився до 9 трильйонів доларів. Дешеві гроші спонукали як роздрібних, так і інституційних інвесторів вкладати кошти в криптоактиви, обсяги торгів на біржах та активність платформ DeFi різко зросли. Можна сказати, що епоха нульових відсоткових ставок забезпечила криптоактиви "боєприпасами", що робить цей бульбашковий сплеск ще більшим, ніж бульбашка Інтернету 90-х років.
На відміну від інтернет-компаній, крипторинок глибоко залежить від важелів та інвесторів-роздрібників. Спекулятивні історії та масовий приплив "цибулі" стали головними героями.
2.2 Момент краху (2022 р.): Процентна ставка розриває прокляття
Ситуація в 2022 році різко погіршилася. Щоб стримати зростаючу інфляцію, Федеральна резервна система з березня 2022 року почала безперервно підвищувати процентні ставки, в результаті чого до липня 2023 року відбулося 11 підвищень, а цільовий діапазон федеральної фондової ставки зріс з 0%-0.25% до 5%-5.25% (найшвидше підвищення ставок за півстоліття).
Витрати на запозичення різко зросли, що зробило надмірно важкий крипторинок неможливим для існування. Ціна на біткоїн впала з піку до приблизно 16 тисяч доларів (зниження приблизно на 76%), а ефір також знизився з приблизно 4800 доларів до 900 доларів (зниження на 80%), капіталізація крипторинку в один момент скоротилася майже на 2 трильйони доларів. Тим часом, проекти, що базуються на історії стабільних монет і високих кредитних важелях, почали падати: обвал стабільної монети TerraUST і Luna призвів до збитків приблизно у 42 мільярди доларів, платформа для запозичень Celsius зазнала збитків більше ніж 1,2 мільярда доларів, хедж-фонд 3AC оголосив себе банкрутом... весь ринок, здавалося, пережив «лавину».
Цей крах спричинив серйозну кризу довіри. Все більше інвесторів ставляться до цифрових активів з підозрою, за повідомленнями, майже половина американців заявила, що «ніколи більше не купуватиме цифрові монети». Учасники шифрування активів ринули в позабіржовий захист, ринковий настрій холодний, як у часи інтернет-зими 2002 року.
2.3 Відновлення та відродження (2023-2025): зниження процентної ставки та політична підтримка
Ethereum вижив завдяки своїм величезним екологічним перевагам: станом на 2022 рік, активних DApp та команд розробників на Ethereum налічується тисячі, а консенсус спільноти залишається відносно стабільним. Крім того, в вересні того ж року Ethereum завершив «злиття» (Merge), яке привернуло увагу всього світу, перейшовши від доказу роботи до консенсусу на основі стейкінгу, енергоспоживання різко знизилося приблизно на 99,95%. Що ще важливіше, Ethereum активно розвиває рішення для розширення Layer-2 (такі як Arbitrum, Optimism тощо), щоб підвищити пропускну спроможність транзакцій і знизити комісії.
Після початку 2023 року ринок криптоактивів почав намагатись відновитись. Ціна ефіру в липні 2025 року зросла до приблизно 2565 доларів США, загальна заблокована сума в DeFi повернулась до рівня кількох сотень мільярдів доларів, ринок NFT також поступово оживає. TVL проектів Layer-2, таких як Arbitrum, зросла до кількох мільярдів доларів, що суттєво підвищило доступність та користувацький досвід ефіру (ці досягнення подібні до оновлення бізнес-моделі Amazon з запуском AWS).
З іншого боку, зміни в регулюванні та політиці також вселяють довіру в ринок: у липні 2024 року Комісія з цінних паперів і бірж США нарешті схвалила кілька спотових ETF на базі ефіру, подібно до того, як у 2003 році Федеральна резервна система в умовах низьких процентних ставок «гасила» економіку, вводячи інституційний капітал і легальні канали для цифрових активів.
Зміни в монетарній політиці також є надзвичайно важливими. Федеральна резервна система вперше знизить процентну ставку з 5.25% до 4.75%-5% у другій половині 2024 року (що дещо нагадує ситуацію з низькими процентними ставками у 2003 році), у 2025 році очікуються подальші зниження ставок. Ці зміни відкривають більше можливостей для ризикових активів.
В цілому, відновлення Ethereum базується на таких ключових елементах: екосистема DApp (тисячі додатків і активних користувачів), технологічні інновації (Layer-2 та злиття), сприятливе регулювання (лістинг ETF), що нагадує логіку, за якою Amazon спирався на Prime, AWS та низькі процентні ставки для підтримки свого зростання після інтернет-бульбашки. У 2023-2025 роках, хоча ціна Ethereum все ще залишається значно нижче історичного максимуму, вона вже демонструє стійкість та потенціал для зростання — як прогнозують CoinGape та інші, до 2030 року Ethereum має шанс на справжній вибух, навіть досягнувши нового рекордного рівня, подібно до Amazon у той рік (поточні ринкові очікування вважають, що рух Ethereum у 2025 році все ще має значну невизначеність).
3. Процентна ставка Федеральної резервної системи: римування високої та низької точки
Монетарна політика Федеральної резервної системи подібна до «DJ» на цих двох вечірках, що визначає ритм святкування або спокою:
Інтернет-бульбашка (1995–2002): висока точка відліку (федеральна процентна ставка приблизно 5.5%-6.5%), економічне зростання 1990-х років було досить швидким, щоб запобігти інфляції, Федеральна резервна система застосувала стратегію високих процентних ставок. Проте ринок був під впливом ентузіазму «нової економіки» та податкових реформ, продовжуючи божевільну спекуляцію. Лише у 2000 році Федеральна резервна система шість разів підвищила процентну ставку до 6.5%, що й пробило бульбашку. Після 2001 року ставка швидко знизилася 11 разів до нижче 1.75% (у 2003 році залишалася приблизно на рівні 1%), ринкові кошти стали значно більш доступними, що сприяло відновленню технологічних компаній, таких як Amazon.
Криптоактиви (2017–2025): початкова точка низька (після пандемії 2020-21 років процентна ставка майже 0%), масштабне кількісне пом'якшення ФРС, ризикові капітали хлинули на ринок, бульбашка роздулась ще швидше (активи ФРС стрімко зросли до майже 9 трильйонів доларів). З 2022 року ФРС 11 разів підвищувала процентну ставку до 5-5.25%, ринок криптоактивів, що стартував з 0%, за короткий час «отримав холодний душ» від реальності, що призвело до різкого краху. Сьогодні у 2024-25 роках ФРС вже почала поступове зниження процентної ставки (у 2024 році до 4.75%-5%), що є позитивним для криптоактивів, але ризики в майбутньому все ще існують.
Різниця в початкових значеннях процентних ставок та швидкості їх зміни визначила долю двох бульбашок: бульбашка Інтернету 90-х років поступово зникала на фоні високих процентних ставок, тоді як низькі процентні ставки сприяли її відновленню; криптобульбашка шалено злетіла під впливом нульових процентних ставок, а підвищення ставок, немов американські гірки, повернуло ринок до реальності. Висновок: високі процентні ставки стискують спекуляції, низькі процентні ставки сприяють розширенню бульбашок, цей історичний ритмічний закон яскраво проявився під час обох хвиль.
4. Amazon та Ethereum: шлях до римованого відновлення
Амазон і Ефір мають вражаюче схожу подорож як «герої історії»:
Святковий період: Amazon з 1997 по 2000 рік шалено розширювався, на деякий час його ринкова капіталізація перевищила 20 мільярдів доларів; Ethereum з 2017 по 2021 рік дав життя численним ICO та DeFi проектам, ринкова капіталізація на деякий час наблизилася до 500 мільярдів доларів (глобальна капіталізація криптоактивів досягла піку в 3 трильйони, з яких Ethereum займає значну частку).
Період обвалу: 2000-2002 роки, обвал інтернет-бульбашки, Nasdaq впав більш ніж на 76%, акції Amazon знизилися на 95%, здавалося, що компанія ось-ось зникне. Але Amazon вижила завдяки продажу фізичних товарів та стабільному грошовому потоку (негативний грошовий цикл), і після своєчасної реструктуризації боргів повільно відновилася. Аналогічно, у 2022 році цифрові активи впали більш ніж на 80%, Bitcoin впав до 16 тисяч доларів. Ethereum також зазнав значних втрат, але завдяки своїй потужній екосистемі DApp і підтримці спільноти, а також значному зменшенню споживання енергії після переходу на PoS, успішно витримав зиму.
Перезавантаження: Amazon у 2003 році вперше отримав прибуток і на цій основі розширився, у 2005 році запустив Prime, у 2006 році випустив AWS — від інтернет-книгарні до масштабного роздрібного та хмарного гіганта, у 2025 році ринкова капіталізація досягне 2,34 трильйона доларів. Ефіріум з 2023 року почав відновлення ціни і у 2024 році зустріне позитивні новини, такі як вихід спотового ETF, екосистема продовжує розширюватися; хоча сьогодні він все ще перебуває в глибокій консолідації, але ринок очікує, що його справжній зліт може статися в найближчі кілька років.
Спільний урок: незалежно від того, чи це технологічний гігант, чи платформа блокчейну, довгострокова цінність походить з міцних фундаментальних показників, технологічних інновацій та бази користувачів, а не з тимчасового спекулятивного буму; а середовище процентних ставок визначає загальний ритм: етап високих процентних ставок усуває слабких, а етап низьких процентних ставок надає можливості для розвитку сильних.
5. Що ми можемо дізнатися?
Історія хоч і не повторюється, але римовані уроки все ще заслуговують на увагу. Наступні кілька досвідів можуть допомогти нам уникнути помилок та інвестувати стабільно на ринку криптоактивів у 2025 році:
Основи важливі: причина, чому Amazon пережив інтернет-зимовий період, полягає в тому, що він підтримував стабільний грошовий потік завдяки продажу товарів та моделі «передплата». Ethereum вижив під час зимового періоду криптовалют, завдяки тисячам DApp та цінності, яку користувачі створюють для його мережі. Інвестуючи в цифрові валюти, слід в першу чергу вибирати проекти, які мають реальні застосування та підтримку спільноти. Наприклад, Ethereum (ETH) через своє багатий екосистему зазнав менших втрат під час останніх заворушень; а також такі високо продуктивні публічні блокчейни, як Solana (SOL), також привертають увагу завдяки своїй користувацькій базі та унікальним функціям. Слід уникати переслідування «історій монет», які не мають реальних сценаріїв використання, як Pets.com, що процвітала у 2000 році, в кінцевому підсумку залишившись лише оболонкою.
Технічні інновації є основою: хмарні послуги AWS від Amazon і підписка Prime є ключовими для оновлення їхньої бізнес-моделі; розширення Layer-2 Ethereum та інші оновлення протоколу (наприклад, нещодавнє оновлення Pectra) також є ключовими для можливого відновлення. Інвестори повинні звертати увагу на ті криптоактиви, які мають технологічну перевагу: наприклад, рішення Layer-2 (такі як Arbitrum, ZK-Rollup тощо) значно підвищили пропускну спроможність мережі Ethereum. У майбутньому можна зосередитися на проектах у передових сферах, таких як AI на блокчейні, DePIN (децентралізована фізична інфраструктура) та інших, розміщуючи невелику частину капіталу в нових проектах з сильним технологічним потенціалом, щоб не пропустити наступну хвилю інноваційних дивідендів.
Користувацька база є оборонною стіною: Amazon має сотні мільйонів учасників Prime, що дозволяє їй навіть під час кризи мати постійну підтримку споживання; Ethereum має десятки мільйонів активних адрес і розробників, його мережевий ефект дуже сильний. При виборі інвестиційних об'єктів слід перш за все враховувати проекти, які мають підтримку спільноти та користувачів. Навпаки, ті токени, які залежать від «спекуляцій на концепціях», часто не витримують випробувань. Як Amazon закрила багато продуктів після 2000 року, залишивши лише основний бізнес, який дійсно має цінність для споживачів; ми також повинні розмірковувати, чи справді проект вирішує проблему або має вірних користувачів, коли інвестуємо в криптоактиви.
Процентна ставка визначає ритм: наприкінці минулого століття епоха високих процентних ставок у США хоч і стримувала бульбашку, але наступні низькі процентні ставки сприяли відродженню технологій. Сучасна політика ФРС також є вирішальною: перед крахом інтернет-бульбашки існувала середа високих процентних ставок (6.5%), що прискорило розрив бульбашки; а низькі процентні ставки близько 1% у 2003-2004 роках надали Amazon та іншим технологічним компаніям можливість дихати і розвиватися. У свою чергу, криптобульбашка злетіла з 0% процентних ставок у 2020 році до швидкого підвищення вище 5% у 2022 році, що серйозно вдарило по ринку. У майбутньому, якщо ФРС продовжить знижувати процентні ставки, це буде позитивним сигналом для ризикових активів. Але також потрібно бути обережним щодо макроекономічних ризиків (таких як інфляційний тиск через торгові суперечки) і не слід сліпо гнатися за зростанням. Стратегія, що є надійною, це регулярні інвестиції (DCA), збереження терпіння та уникнення паніки при різкому падінні.
Терпіння є ключовим: з 2000 року, коли стався інтернет-бульбашка, до 2003 року, коли Amazon вперше отримала прибуток, пройшло 3 роки; справжній зліт почався лише в 2006 році, коли AWS був запущений. Ситуація з Ethereum подібна: після краху 2022 року ціна різко впала, і лише до 2025 року, хоча вже відновилася, вона все ще далека від піку. Ринку потрібен час, щоб відновити довіру, вдосконалити технології та екосистему. Відповідно до нинішніх тенденцій, деякі аналітики вважають, що Ethereum може досягти повного вибуху лише в 2028-2030 роках (схоже на досвід Amazon у 1997-2006 роках). Інвестори повинні бути терплячими, поступово набираючи якісні активи на низьких рівнях, а не квапитися з короткостроковим прибутком.
6. Підсумок: історія рими, можливості майбутнього
Інтернет-бульбашка та бум криптоактивів схожі на дві римовані поезії: початкове свято піднімається в різних умовах Процентної ставки, підвищення ставки в критичний момент проколює бульбашку, а потім низька ставка або політична підтримка дозволяє вижившим сильним відродитися.
Amazon, з 2003 року з капіталізацією в десятки мільярдів доларів до сьогоднішніх кількох трильйонів, спирається на міцні основи, технологічні інновації та потужне середовище низьких процентних ставок; Ethereum також піднявся з дна 2022 року, покладаючись на багатий екосистему, технологічні оновлення та сприятливе регулювання для стабільності та відновлення. Крипторинок 2025 року нагадує інтернет-ринок 2003 року, де можливості та ризики існують поряд. Якщо ми пам'ятатимемо ритмічні закономірності історії: зосереджуйтесь на основах, приймайте інновації, дотримуйтесь користувачів, розподіляйте ризики помірно, терпляче тримайте, ми зможемо впевнено просуватися вперед у майбутніх хвилях.