Прощавай податкову платформу: USDT як рідний Gas, імперія Tether закладає новий фундамент

Tether випустила першу мережу Layer 1 з рідним газом USDT «Stable», та через стратегію «паралельних двох ланцюгів» розташувала дві публічні ланцюги Plasma та Stable, маючи на меті позбавитися залежності від платформ, таких як Ethereum та TRON, вирішуючи проблеми витоку вартості та ризиків платформ.

Автор: Люк, Mars Finance

Оголошення про дорожню карту, що виглядає цілком звичайно, під поверхнею криптовалютного світу викликає глибокий підводний потік. На початку липня перша платформа Layer 1 з рідним газом USDT «Stable» опублікувала свій план розвитку в три етапи. На перший погляд, це лише ще один проект, що намагається отримати частку на переповненій арені публічних блокчейнів. Але коли ми розкриваємо завісу і пов'язуємо цю нитку з нещодавніми, здавалося б, не пов'язаними діями Tether — таємною командою розробників, ще однією біткойн-бічною ланцюгом під назвою «Plasma», а також тонкими заявами генерального директора Паоло Ардойно під час регуляторного шторму — перед нами відкривається стратегічна картина, що набагато грандіозніша і продумана, ніж ми могли уявити.

Це не просто простий випуск продукту, а радикальний стратегічний поворот гіганта стейблкоїнів Tether. Компанія, яка побудувала свою імперію в сотні мільярдів, випускаючи «цифрові долари» на «іноземних територіях» таких, як Етер, TRON тощо, тепер тихо запускає «незалежний рух». Вона більше не задовольняється лише роллю «супераркуша» на інших блокчейнах, а хоче взяти участь у створенні власної фінансової інфраструктури — глобальної фінансової траси.

Основне питання цієї змови полягає в тому: чому компанія, яка щороку отримує десятки мільярдів прибутку за допомогою існуючої моделі, вибирає знищити цю структуру, яка зробила її успішною? Який внутрішній тиск і зовнішні загрози змушують її перейти з легкого активного гравця «додатків» до важкого активного гіганта «інфраструктури»? Її ретельно спланована стратегія «паралельних двох ланцюгів» також розкриває, які амбіції Tether щодо домінування в глобальних цифрових фінансах?

Триліон доларів «податок на платформу»

Мотивація Tether походить від того яскравого, але надзвичайно крихкого «ахіллесового підошви» у його бізнес-моделі. Його успіх, по суті, є паразитичним взаємовигідним партнерством. USDT, як твердий валюта криптосвіту, принесла величезну кількість торговельної активності та користувачів для Ethereum, а особливо для TRON, ставши основою їх екосистемного процвітання. Однак Tether сама по собі є як бездержавний «орендар», що живе на чужій землі і за це сплачує високу «орендну плату».

Ця «орендна плата» не сплачується безпосередньо, а захоплюється платформою більш прихованим способом — через вартісне виверження. Щоденний обсяг розрахунків USDT перевищує 100 мільярдів доларів, при цьому більшість обігу забезпечує TRON. Дані показують, що обсяг обігу USDT в мережі TRON перевищив 80 мільярдів доларів, що займає половину загального обсягу постачання USDT, а середня сума переказів досягає 21,5 мільярда доларів на день. Ці астрономічні цифри торговельної діяльності приносять величезний дохід від комісійних зборів для мережі TRON, але жодна копійка не потрапляє до кишені Tether. Це і є основна проблема, з якою стикається Tether: вона створює вартість, але не може її захопити. Усі екологічні дивіденди «обкладаються податком» базовою інфраструктурною платформою.

!

Глибша криза полягає в ризиках платформи. Така глибока залежність робить життя Tether залежним від її «орендодавця». Як тільки політика платформи зміниться, Tether зіткнеться з небезпекою раптової втрати підтримки. Ця тривога не є безпідставною, є ознаки того, що TRON намагається позбутися єдиної залежності від USDT і починає підтримувати власну стабільну монету USD1, пов’язану з родиною Трампа. Це не що інше, як вирощування безпосереднього конкурента в найважливішому каналі розподілу. Крім того, постійне зростання комісій за транзакції в мережі TRON також підриває її основну перевагу як мережі з низькими витратами на розрахунки. Усе це вказує на чіткий висновок: дії Tether зі створення власної інфраструктури скоріше є оборонною відповіддю для уникнення стратегічних обмежень і запобігання ризикам виживання, ніж активним наступом на розширення території. Вона повинна створити свою власну суверенну територію.

Подвійний удар: дві публічні блокчейн-мережі, одна велика гра

Відповідь Tether не є останнім кроком, а є частиною ретельно продуманої стратегії «двох шляхів». Поки мережа «Stable» виходить на поверхню, інший проект під назвою «Plasma» також отримав значну підтримку від керівництва Tether та її асоційованої компанії Bitfinex. Ці два проекти на перший погляд незалежні, але насправді доповнюють один одного, орієнтуючись на різні сегменти інституційного ринку, разом складаючи ліву та праву руки інфраструктури Tether.

Plasma: фінансова фортеця, прив'язана до біткоїна

Plasma має чітке визначення: спеціальний фінансовий рівень, призначений для масштабних, високобезпечних розрахунків стабільними монетами. Його основна архітектура є бічною ланцюгом Bitcoin, яка періодично закріплює свої корені стану (state roots) у основній мережі Bitcoin, таким чином успадковуючи безпрецедентну безпеку та остаточність Bitcoin. Це має смертельну привабливість для традиційних фінансових установ, таких як банки, суверенні фонди та великі транснаціональні корпорації, які ставлять безпеку на перше місце. Його функціональний дизайн також повністю відповідає позиціонуванню "фортеці розрахунків": надання безкоштовних P2P переказів USDT, підтримка безпосередніх платежів Gas BTC або USDT та повна сумісність з EVM. Стратегічна мета Plasma полягає в точному захопленні високовартісних B2B платежів, міжнародних переказів та розрахунків за товарними угодами у конкурентів, таких як TRON та Ethereum.

Stable: швидкісна магістраль до майбутнього фінансів

На відміну від спеціалізації Plasma, амбіції мережі «Stable» є більш широкими. Вона була розроблена як всебічна незалежна Layer 1, що має на меті стати «шосе» для фінансів наступного покоління. Її грандіозна трьохетапна дорожня карта чітко демонструє шлях до досягнення максимальних показників продуктивності: від базового рівня з USDT як рідним газом та реалізації фіналізації менш ніж за секунду до досвідченої верстви, яка вводить технологію «оптимістичного паралельного виконання» для значного підвищення пропускної спроможності, і нарешті, оновлення до механізму консенсусу на основі орієнтованого ациклічного графа (DAG), що максимально підвищує швидкість і гнучкість. Цільовою аудиторією мережі «Stable» є ті установи, яким потрібна інфраструктура з високою продуктивністю та високою настроюваністю, такі як DeFi хедж-фонди, платформи токенізації реальних світових активів (RWA) тощо.

!

Ця система "комбінованих дій" відображає глибоке розуміння Tether інституційного ринку. Вона не наївно вважає, що одна ланка може задовольнити всі потреби. Натомість, пропонуючи дві різні характеристики ризику та прибутковості, а також функціональні акценти в основній інфраструктурі, вона надає індивідуальні рішення для всіх видів установ, від найбільш консервативних банків до найбільш агресивних фондів DeFi.

Привид у машині: розкриття закулісних маніпуляцій Tether

Перед нами постає одна основна суперечність: генеральний директор Tether Паоло Ардойно неодноразово в публічних інтерв'ю чітко заявляв, що «не буде ланцюга Tether». Проте величезна інфраструктурна екосистема, що є абсолютним ядром Tether, стрімко зростає. За цією, здавалося б, суперечливістю ховається ретельно спланована організаційна структура, що має на меті реалізацію «стратегічного контролю» та «правового розмежування».

У цій архітектурі є кілька ключових ролей, які спільно виконують роль «примари в машині», що за лаштунками сприяють будівництву імперії:

• Bitfinex: як братська компанія Tether, є основним постачальником капіталу та інкубатором проектів, яка домінує в інвестиціях у Plasma та Stable, уникаючи прямого фінансового втручання Tether.
• USDT0: Це технічний вузол всієї стратегії. Він побудований на стандарті OFT від LayerZero і став мостом між існуючою системою обігу Tether та новою власною блокчейн-платформою завдяки механізму «блокування - випуск», що забезпечує єдність ліквідності.
• Everdawn Labs: Ця загадкова компанія з розробки програмного забезпечення, зареєстрована на Британських Віргінських островах, є фактичним управителем та оператором протоколу USDT0. Ймовірно, вона є справжньою командою розробників мережі «Stable», а також важливим технічним партнером Plasma.

Ця чотирикутна структура, що складається з «Tether (бренд і ліквідність) - Bitfinex (капітал) - Everdawn Labs (технології) - USDT0 (протокол)», ідеально пояснює «суперечливу» заяву Ардойно. З юридичної точки зору компанія Tether дійсно не управляє безпосередньо публічною блокчейн-мережею. Але через цю мережу влади, що складається з асоційованих компаній та партнерів, вона реалізує абсолютний контроль і стратегічне керівництво над усією екосистемою. Це складний юридичний та бізнесовий архітектурний дизайн, що виник для реагування на складне регуляторне середовище в усьому світі.

Деконструкція двигунного відділення: новий фінансовий технологічний стек Tether

Амбіції Tether виявляються не лише в стратегічному плануванні, але й у ретельному відборі базових технологій. Це не сліпе переслідування технологічних трендів, а скоріше, як досвідчений головний інженер, вибір найзріліших і найнадійніших компонентів з усього сектору для створення «супердвигуна», спеціально оптимізованого для фінансів на рівні установ.

У сфері взаємодії Tether вибрала стандарт OFT від LayerZero для створення свого кросчейн USDT (тобто USDT0). На відміну від традиційних «упакованих» активів, OFT використовує модель «знищення - карбування», що забезпечує, щоб USDT0, які обертаються на будь-якому ланцюзі, були нормативними активами, контрольованими емітентом, що в корінному вигляді вирішує проблему фрагментації ліквідності та безпекових ризиків третіх сторін. Це різко контрастує з приватним протоколом CCTP конкурента Circle, Tether має намір створити більш відкриту, комбіновану фінансову екосистему, тоді як Circle більше нагадує закритий «садок з парканом».

У плані продуктивності Tether також продемонстрував свій підхід до «інтеграційних інновацій». «Оптимістичне паралельне виконання», яке було оснащене для «Stable», є ефективним шляхом, перевіреним новими поколіннями високопродуктивних публічних блокчейнів, таких як Monad, Sei тощо, що може забезпечити експоненціальне зростання пропускної здатності. А для «Plasma» був розроблений консенсусний протокол PlasmaBFT, який є кастомізованою реалізацією зрілого протоколу «Fast HotStuff», що може забезпечити нижчу затримку та швидшу визначеність у сценаріях розрахунків. Така практична та ефективна стратегія вибору технологій значно скоротила час виходу на ринок для створення надійної інфраструктури для корпоративних клієнтів.

Геополітичний кінець: танцювати в світі регулювання

Саме тоді, коли Tether активно розробляє свою інфраструктуру, глобальний регуляторний ландшафт також зазнає кардинальних змін. Зокрема, законопроект «GENIUS», який просуває Конгрес США, матиме глибокий вплив на всю індустрію стейблкоїнів. Основою цього законопроекту є створення суворого регуляторного каркасу для стейблкоїнів у США, який вимагатиме від емітентів мати 1:1 високоякісні ліквідні активи в якості резервів та підлягати суворому аудиту та контролю.

Зустрівши цю регуляторну бурю, яка може змінити індустрію, Паоло Ардойно та Tether продемонстрували вражаючу стратегічну гнучкість, застосувавши набір, який можна вважати підручниковим «комплексом»:

1. Укріплення офшорної гегемонії: продовжити позиціонування існуючого USDT як основного продукту для обслуговування нових ринків і безбанківських груп населення. А новостворені мережі Plasma та Stable якраз створені для забезпечення цього величезного офшорного доларового ринку безпрецедентно ефективними та низькими за вартістю розрахунковими шляхами.
2. Розширення внутрішнього ринку: Ардойно чітко заявив, що Tether планує запустити абсолютно нову, повністю відповідну всім вимогам Закону GENIUS незалежну стабільну монету на території США. Ця нова "американська версія Tether" буде безпосередньо конкурувати з USDC від Circle на ринку відповідності в США.

Ця стратегія «двох ліній боротьби» дозволяє Tether одночасно задовольняти потреби різних типів установ. Міжнародні торговці, яким потрібні глобалізовані, високоефективні розрахунки, можуть використовувати свій офшорний USDT та спеціальну блокчейн. А активи управлінських компаній Уолл-стріт, яким потрібна повна відповідність і захист американським законам, можуть використовувати їх майбутній внутрішній стейблкоїн. Таким чином, Tether не просто пасивно реагує на регулювання, а активно використовує його. Законодавство, яке могло б стати загрозою для її існування, насправді стало стратегічним каталістом для її глобальної ринкової «щипкової атаки».

Висновок: новий фундамент імперії

Оглядаючись на первісну дорожню карту мережі «Stable», ми тепер можемо чітко побачити, що це не просто ізольований план, а декларація про закладення нової основи для великої імперії. Tether переживає глибоку трансформацію, еволюціонуючи з «додатку», що залежать від інших, у вертикально інтегровану фінансову інфраструктурну платформу, що має свою суверенну територію.

Будуючи дві публічні блокчейн-мережі Plasma та Stable, Tether одночасно вирішила давні проблеми з витоком вартості та ризиками платформи. Вона перетворює мільйони або навіть мільярди доларів, які щорічно йдуть у мережі, такі як Ethereum та TRON, на приховану "податкову" платформу, повертаючи цю вартість у свою екосистему. Що ще важливіше, вона створила потужний технологічний та комерційний захисний бар'єр, який складається з її ліквідності на рівні сотень мільярдів, двох власних публічних блокчейн-мереж та тонкої стратегії співпраці з глобальними регуляторами, що ускладнює конкуренцію для будь-якого суперника.

Глибокий вплив цієї трансформації лише починає проявлятися. Для Ethereum та TRON, вони незабаром можуть зіткнутися з ризиком втрати найважливіших «орендарів» у своїй екосистемі. Для Circle, його суперником більше не буде лише опонент, який тримає позиції на офшорному ринку, а потужний ворог, здатний атакувати одночасно на глобальних легальних і нелегальних фронтах. Приватна структура будує систему, незалежну від традиційної банківської системи, яка може стати основою для перенесення більшої частини глобальної вартості в майбутньому. Замисел Tether вже став очевидним, «економіка Tether», де USDT є рідною валютою, повільно з’являється на горизонті.