Якщо ви хочете досягти успіху в найближчі кілька років, особливо в швидко змінюваному світі, першим і найосновнішим принципом є: розуміти реальність і базуватися на ній, а не на ваших бажаннях. Помилка, яку роблять більшість людей, полягає в тому, що вони дивляться на інвестиції через призму нещодавнього досвіду або особистих упереджень. Це небезпечний підхід до ринку, особливо в умовах, у яких ми зараз знаходимося в тривалих циклах боргу та політики. Ми перебуваємо на історичному роздоріжжі в економічному, геополітичному та технологічному вимірах. Процентні ставки більше не нульові, інфляція не зникла, геополітична напруга зростає, зростання продуктивності більше не гарантоване, і багато інвесторів знайомі з однополярним світовим порядком, що домінує в США, який стикається з викликами. В такі часи старі формули перестають діяти, а обстановка вимагає від інвесторів стати учнями історії та систем.
Великий контекст Ми перебуваємо на пізніх стадіях тривалого боргового циклу. Рівні боргу в розвинених економіках наближаються або перевищують історичні максимуми. Монетарна політика раніше ефективно сприяла зростанню через зниження процентних ставок і стимулювання ліквідності, але тепер її ефективність знизилася. На цьому етапі уряди більше покладаються на фіскальні стимули, фінансуючи витрати за рахунок друку грошей, що призводить до девальвації валюти та відпливу капіталу. Тому ви не можете просто тримати готівку, оскільки вона непомітно втрачає свою вартість. Ви також не можете сліпо тримати довгострокові облігації, оскільки вони можуть не забезпечувати захист, як це було в минулому під час економічних спадів. Це підводить нас до принципу диверсифікації — не лише диверсифікації активів, а й диверсифікації середовища. Просто мати 60% акцій та 40% облігацій вже недостатньо для реагування на сучасні виклики, оскільки така комбінація припускає економічне середовище, яке можливо більше не існує.
Тобі потрібен баланс, активи, які добре показують себе в умовах інфляції (такі як сировинні товари або облігації, прив'язані до інфляції) та в умовах неінфляції або рецесії (такі як акції високої якості та деякі фіксовані доходи). Тобі потрібно захиститися від знецінення валюти, наприклад, через золото, стратегічно розподілені фізичні активи, навіть через відкриття в інших валютних системах.
Кореляція, яку інвестори часто ігнорують Кореляція може впливати на ризики більше, ніж більшість людей усвідомлює. Коли активи падають разом, це свідчить про те, що ваш портфель насправді не є достатньо диверсифікованим. Справжня мета - це не просто прибуток, а прибуток з урахуванням ризику, це стійкість, це здатність виживати і реінвестувати в усіх ринкових умовах. Ризики зростають: політична поляризація посилюється, довіра до установ знижується, соціальний контракт під тиском, що робить майбутню податкову політику, регуляторну політику та право власності більш непередбачуваними. Тому вам потрібно розглядати не лише розподіл активів, але й юрисдикцію, правову систему та політичне середовище, в яких вони знаходяться. Справжньо диверсифікований портфель повинен охоплювати різні регіони та системи, щоб зменшити вразливість.
Більшість інвесторів занадто зосереджені на тому, щоб "зробити правильно", але справжня перевага полягає в готовності помилятися. Це означає постійно перевіряти свої припущення, створювати буфери, створювати асиметричні прибутки. Найкращі інвестори - це скромні учні, які завжди досліджують, адаптуються, прагнуть істини, а не самих себе. Дивлячись у майбутнє, рекомендації дуже чіткі: не ставте на єдиний результат, а ставте на готовність. Створіть своє портфоліо так, щоб вам не доводилося прогнозувати майбутнє, щоб процвітати в різних варіантах майбутнього. В якості якоря беріть принципи, які витримали випробування часом: розуміння циклів, управління ризиками, підтримка балансу і використання цих принципів для орієнтації в унікальному ландшафті вперед. Майбутнє належить тим, хто залишається свідомим, гнучким і вкоріненим у реальності, а не тим, хто переслідує успіхи вчорашнього дня.
Найважливіші економічні ризики
Найбільший урок, який я вивчив за десятки років дослідження економіки, ринків і людської поведінки, полягає в тому, що найнебезпечніша поведінка інвесторів — це відірваність від реальності. Світ не піклується про вашу думку, уподобання чи сподівання; він функціонує згідно з об'єктивними силами, які повторюються протягом сотень або навіть тисяч років. Найкращі рішення приймаються на основі чіткого розуміння цих сил і гармонійного співіснування з ними. Більшість людей не можуть цього зробити; їх ведуть емоції, вони застряють на тому, що щойно сталося, або на тому, чого вони сподіваються. Але ринок не винагороджує сподівання, а винагороджує розуміння.
Розуміння починається з готовності стикнутися з жорстокою реальністю сучасного середовища, незалежно від того, наскільки воно неприємне. Інвестори, які уникають істини, часто повторюють одні й ті ж помилки: купують високо, продають низько, переслідують наративи, ігнорують ризики, оскільки їх більше керують імпульси, а не реальні принципи. Позбавившись шуму, суть успішних інвестицій дуже проста: зрозуміти, як працює система, усвідомити, на якому етапі циклу ми знаходимося, зрозуміти, що вже враховано на ринку. Якщо ви дієте на основі неправильних або застарілих припущень, ви не зможете добре впоратися з цим.
У 2025 році це важливіше, ніж будь-коли. Ми переживаємо фундаментальні зміни в економіці, політиці та суспільстві. Умови, які в минулому десятилітті сприяли зростанню акцій, низькій інфляції та нульовим процентним ставкам, більше не існують, але багато інвесторів все ще діють за старими правилами. Це і є проблема. Ви повинні бути прив'язані до реальності, постійно проводити стрес-тестування своїх поглядів, об'єктивно оцінювати дані, кидати виклик своїм переконанням. Вам потрібно запитати: "Що насправді відбувається тут? Які сили діють? Що я пропустив?" Якщо цього не зробити, ви, ймовірно, зустрінете несподіванки, а на ринку несподіванки зазвичай означають втрати.
Це не лише чесність на інтелектуальному рівні, але й необхідність для виживання. Ринок нещадний до тих, хто живе в ілюзіях. Чим чесніше ви будете з собою, тим швидше ви зможете адаптуватись, діяти ефективно та уникнути пасток, в які потрапляють багато людей. Успішні інвестиції не базуються на хитрості, а на реальності. Ігноруйте заголовки, зосередьтеся на основах, історичних моделях та вічних принципах, що керують грошима, боргами, продуктивністю та людською взаємодією. Реальність — це остаточний наставник, прийміть її, а не опирайтесь їй, і ви отримаєте величезну перевагу, яку більшість інвесторів ніколи не розкриє.
Як інфляція та борги формують ринок
Розуміння того, на якому етапі ми знаходимося в довгостроковому борговому циклі, є однією з найважливіших речей, які інвестори можуть зробити зараз. Причина проста: різні етапи боргового циклу створюють зовсім різні умови. Якщо ви не узгоджені з поточним етапом, ваші рішення, ймовірно, серйозно зашкодять вам. Люди зазвичай зосереджуються лише на короткостроковому — від кварталу до кварталу або від року до року, але економіка функціонує на довгостроковій дузі, що керується кредитом, продуктивністю, демографічною структурою та людською природою.
Довговий цикл зазвичай триває 50-75 років, і ми зараз находимося на пізній стадії. Це має значний вплив. На ранніх етапах циклу зростання боргу стимулює продуктивність, інвестиції та розширення. Але в кінцевому підсумку зростання боргу перевищує зростання доходів, зростає тягар відсотків, кредит стає важкодоступним, і центральні банки змушені більш агресивно втручатися. Глобальний борг наближається до історичного максимуму, центральні банки намагаються протистояти інфляції шляхом підвищення процентних ставок, але зараз вони опинилися в складному становищі: надмірне посилення знищить економіку, а надмірне пом'якшення знову розпалить інфляцію.
Важливо, що ми вступили в етап, коли традиційна монетарна політика (регулювання процентних ставок) недостатня для реагування на ситуацію. Тому втручання з боку фіскальної політики, уряд запозичує і витрачає, намагаючись підтримати зростання. Але коли уряд запозичує, а центральний банк одночасно друкує гроші, це призводить до монетизації боргу. Це не академічна концепція, а має реальні наслідки: це знецінює валюту, підвищує інфляцію, змушує людей відмовлятися від готівки та облігацій, збільшує волатильність і навіть може призвести до втрати довіри до самої системи.
Отже, у 2025 році не слід очікувати повторення моделей минулого десятиліття. Правила змінюються, облігації більше не компенсують ризики акцій, а довгострокові облігації можуть бути одним з найнебезпечніших місць під час тривалої або прискореної інфляції. Готівка виглядає безпечною, але коли реальний дохід є негативним, вона тихо втрачає свою вартість. Інвестори повинні розуміти механізми створення грошей, погашення боргів та реакції урядів на тиск. Це не лише теоретично, а й практично: це розповідає вам, чому хеджування від інфляції є важливим, чому географічна та класова диверсифікація більше не є варіантом, чому стійкість важливіша за переслідування доходу. Якщо ви не бачите стадій боргового циклу, ви можете бути непідготовленими. Але якщо ви бачите і відповідно коригуєте, ви будете попереду інших. Це спосіб отримати перевагу, узгоджуючи з глибокими структурними силами, які формують економіку, а не покладаючись лише на заголовки новин.
Зміна глобального порядку та її вплив на інвестиції
Найбільша помилка інвесторів полягає в тому, що вони вважають, що диверсифікація полягає в утриманні багатьох різних активів. Вони купують акції, деякі облігації, невелику кількість міжнародних акцій, вважаючи, що вони вже диверсифіковані. Але після глибокого аналізу виявляється, що ці активи в періоди стресу мають високу кореляцію. Це не диверсифікація, а маскована концентрація. У світі, де зростає волатильність і відбуваються інституційні зміни, така конфігурація є небезпечною.
Справжня диверсифікація полягає не в тому, щоб мати різні активи, а в тому, щоб мати активи, які добре зарекомендували себе в різних економічних умовах. Світова економіка функціонує в циклах, а двома основними силами, що рухають цими циклами, є зростання та інфляція. Це формує чотири основні середовища:
Зростання підвищення + Інфляція підвищення
Зростання підвищується + інфляція знижується
Зменшення зростання + зростання інфляції
Зниження зростання + Зниження інфляції
Кожен клас активів веде себе по-різному в цих умовах. Ідеальний портфель залишається збалансованим у всіх чотирьох середовищах: має активи, які добре показують себе в період процвітання (такі як акції), активи, які добре показують себе в умовах інфляції (такі як сировинні товари, хеджування від інфляції або певна нерухомість), активи, які добре показують себе під час уповільнення зростання (такі як високоякісні державні облігації), а також активи, які забезпечують захист від екстремальних ризиків (такі як золото або валютні запаси надійності).
Ви проектуєте баланс, а не ставите на одну середу, а готуєтеся до всіх середовищ. Це знижує волатильність, захищає від ризиків зниження, дозволяє вам постійно реінвестувати прибуток в циклі. Більшість інвесторів цього не роблять, оскільки вони занадто зосереджені на нещодавніх результатах, переслідують щойно запроваджені стратегії. Це неправильно. Ринок постійно змінюється, те, що було ефективним вчора, може виявитися неефективним завтра. Справжня диверсифікація схожа на добре працюючу машину, кожна частина має різне призначення, але в цілому працює гармонійно. Коли одна частина показує погані результати, інша компенсує. Ось у чому магія справжньої диверсифікації — вона не тільки знижує ризики, але й покращує доходи, дозволяючи вам залишатися інвестованим і стабільним в умовах невизначеності.
У 2025 році інфляція може знову зрости, центральний банк експериментує, а геополітична напруга може викликати раптові коливання. Вам потрібен інвестиційний портфель, який не залежить від єдиного результату. Бо реальність така, що ніхто точно не знає, як виглядатиме майбутнє. Але ми можемо побудувати портфель, який не буде знищений, незалежно від того, яким шляхом піде світ. Це спосіб перейти від спекуляцій до стратегії, це спосіб залишитися в грі на тривалий термін. У світі невизначеності це не лише хороша ідея, а й необхідність.
Стратегія Bridgewater для реагування на майбутній ринковий цикл
Люди, оцінюючи портфель, часто зосереджуються на прибутках, але в довгостроковій перспективі важливішою є взаємодія його складових частин. Важливо не те, скільки заробиш у сприятливих умовах, а скільки втратиш у несприятливих. Це і є роль кореляції. Кореляція є одним із найменш оцінених, але найважливіших понять в інвестуванні. Кореляція багатьох активів вища, ніж усвідомлюють інвестори, особливо в періоди стресу. Коли система зазнає удару, ви виявите, що позиції, які вважалися незалежними, насправді коливаються разом. Саме це є причиною того, чому диверсифіковані інвестори зазнають великих втрат — вони плутають диверсифікацію з володінням некорельованими активами.
Залежність визначає вашу фактичну ризикову експозицію, а не кількість активів. Якщо два активи синхронно зростають або падають, утримання обох не знижує ризик. Навпаки, якщо один актив зростає, а інший падає, вони компенсують один одного, що робить портфель більш стабільним. Це ваша мета — не просто прибуток, а послідовність, більш гладкий шлях, менші просадки, кращий складний відсоток.
У нинішньому середовищі це особливо важливо. Перед обличчям зростаючої невизначеності вам потрібно припустити, що непередбачувані події можуть відбутися, і що традиційні активи можуть поводитися подібним чином. Тому просто мати акції та облігації або розподіляти їх по різних галузях недостатньо. Вам потрібно свідомо обирати дійсно непов'язані активи, для цього потрібно глибоко зрозуміти активи та фактори, які їх рухають — що викликає їх зростання чи падіння? Які умови призводять до їхньої доброї чи поганої роботи? Також потрібно створити не просто диверсифікований, а ретельно спланований портфель, що має баланс і стійкість.
Це включає в себе обчислення кореляції, стрес-тестування портфелів у різних сценаріях та постійну переоцінку в міру змін у світі. Кореляція не є статичною, і активи, які здаються не пов'язаними в нормальні часи, можуть бути сильно пов'язаними під час криз. Тому ви повинні постійно моніторити та відповідно коригувати. Врешті-решт, кращі інвестори не ті, хто переслідує найвищі прибутки, а ті, хто будує найзбалансованіші портфелі. Вони знають, що шлях до багатства - це не лише підйом, а й виживання при спаду, що потребує розуміння того, як активи взаємодіють, та побудови системи, що працює за різних умов.
Чому традиційні активи більше не є безпечними
У сучасному середовищі одним із недооцінених, але ключових аспектів інвестування є роль географії та управління у захисті або загрозі капіталу. Більшість інвесторів зосереджені на тому, що вони мають — акції, облігації, нерухомість або підприємства, але не менш важливо, де ви їх тримаєте. Вважати, що капітал безпечний у розвинених країнах або на блакитних ринках, є небезпечним припущенням. Історія неодноразово показувала, що політичні системи, податкові режими, регуляторне середовище та соціальні угоди можуть швидко змінюватися, особливо в періоди економічного тиску.
Ми вступаємо в період посилення геополітичної напруги, економічної нерівності, що підживлює популізм, та руйнування довіри до інститутів. Ці сили не лише формують новинний цикл, але й встановлюють правила гри. Якщо уряди через високий борг, інфляцію або заворушення відчувають відчай, вони вдадуться до всіх необхідних заходів для захисту себе. Це може означати підвищення податку на багатство, посилення контролю за капіталом, зміну умов для деяких інвестицій або навіть обмеження руху капіталу. Якщо ви не врахували ці ризики, ви піддаєтеся загрозі.
Отже, географічна диверсифікація важливіша, ніж будь-коли раніше — не лише місцезнаходження активів, а й правова система, уряд та валюта, в яких вони знаходяться. Портфель, зосереджений на одній юрисдикції, може бути вразливим до змін політики в цій юрисдикції. Ви можете вважати, що капітал в безпеці, але якщо правила зміняться за одну ніч, ви можете втратити доступ, можливість переведення або уникнення штрафних податків. Інвестиції — це не лише вкладення в компанії чи ринки, але й інвестиції в системи. Деякі системи є більш стабільними, прозорими та дружніми до інвесторів. Вам потрібно врахувати надійність верховенства права, незалежність установ, ймовірність політичних заворушень та траєкторію державного боргу. Це не теоретичні питання, а реальні фактори, що визначають безпеку активів.
У 2025 році, з ростом державного боргу та політичного розколу, спокуса перенести тягар на приватний сектор зростає. Це може означати податок на багатство, податок на угоди, податок на нереалізовані доходи або обмеження на закордонні активи. Якщо ви не підготувалися до такого середовища, ваша вразливість не через погані інвестиції, а через зміну обставин. Рішення не в паніці, а в підготовці — глобальне мислення, утримання активів у різних юрисдикціях, диверсифікація валютного ризику, розуміння економічних та політичних точок тиску та розподіл активів відповідно до цього. У світі, де ризики є не лише економічними, але й системними, здатність захищати та збільшувати багатство залежить не лише від ринкових виборів, а й від структурних виборів.
Принципи диверсифікації, які сповідує Рей Даліо
Найуспішніші інвестори, з якими я досліджував або працював, не тому, що завжди мають рацію, а тому що готові помилятися. Цей принцип важко прийняти, особливо у світі, який шанує віру та впевненість. Але без скромної віри є джерелом ринкових катастроф. Правда в тому, що ніхто точно не знає, що станеться в майбутньому. Світ занадто складний, змінних занадто багато, взаємодії занадто динамічні. Тому, замість того, щоб намагатися завжди мати рацію, краще створити систему, яка може вижити і навіть процвітати, навіть якщо вона помиляється.
Більшість людей виходять з власного досвіду, пов'язуючи свою ідентичність із своїми поглядами. Коли їхні погляди ставляться під сумнів або доводяться хибними, вони подвоюють свої ставки або заперечують це. Це слабкість, а не сила. Справжня сила в інвестуванні полягає в знанні того, що помилки - це частина гри, і в проєктуванні методів відповідно до цього. Це означає постійне тестування припущень, щоразу ставлячи собі запитання "А що, якщо я помиляюся?", і встановлюючи запобіжні заходи для неминучих помилок.
Тут концепція асиметрії є вкрай важливою. Ви хочете позиціонувати себе так, щоб потенціал зростання був значно більшим за ризик падіння — заробляти багато, коли ви праві, і втрачати мало, коли ви помиляєтеся. Це не випадковість, а результат дизайну, продукт продуманого позиціонування, контролю ризиків та скромності. Найкращий інвестиційний портфель не базується на прогнозах, а на ймовірностях. Ви повинні постійно розглядати ряд сценаріїв, а не лише вважати найімовірніший. Ринок не нагороджує за певність, а нагороджує за адаптивність, а адаптивність починається з визнання невідомості майбутнього; найкращий спосіб реагувати — це баланс, гнучкість та відкритість до нової інформації.
У 2025 році і далі таке мислення буде особливо важливим. Ми живемо у світі, де зростає складність, політична нестабільність, технологічні зрушення, боргове навантаження, кліматичні події та соціальний тиск. Будь-який з цих факторів може спровокувати зміну загальної картини. Тому, замість того щоб намагатися передбачити наступний великий крок, краще підготуватися до багатьох можливих результатів. Створіть портфель, що працює в будь-яку погоду, який не залежить від однієї обставини, здатний витримувати удари та продовжувати складати відсотки. Скромність - це не слабкість, а сила, яка коріниться в реальності, основа стійкості.
Остаточна порада для кожного довгострокового інвестора
Світ принесе несподіванки, помилки неминучі. Проблема в тому, чи готові ви навчитися та вирости з цього, чи дозволите їм викинути вас з гри. У інвестиціях виживання недооцінюється. Ті, хто зважено, обережно та стратегічно довго залишається в грі, є фінальними переможцями.
Висновок: підготовка до нової світової економіки
У світі, наповненому невизначеністю, борговим тягарем, геополітичними змінами та швидко змінюючимися економічними системами, шлях вперед для інвесторів не полягає в прогнозах, а в підготовці. Успіх належить тим, хто глибоко розуміє реальність, розумно диверсифікує в різних середовищах і юрисдикціях, точно управляє кореляціями та ризиками і завжди залишається скромним, щоб визнати можливість помилки. Не ставте на те, що ви хочете, щоб відбулося, а створюйте стратегію стійкості, яка витримає будь-які обставини. У такі часи виживання – це сила, а стійкість – справжня перевага.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Чому традиційні активи більше не є безпечними — підготовка до нової світової економіки
!
Автор: засновник Bridgewater Associates Рей Даліо
Рей·Даліо 2025 року інвестиційна філософія
Якщо ви хочете досягти успіху в найближчі кілька років, особливо в швидко змінюваному світі, першим і найосновнішим принципом є: розуміти реальність і базуватися на ній, а не на ваших бажаннях. Помилка, яку роблять більшість людей, полягає в тому, що вони дивляться на інвестиції через призму нещодавнього досвіду або особистих упереджень. Це небезпечний підхід до ринку, особливо в умовах, у яких ми зараз знаходимося в тривалих циклах боргу та політики. Ми перебуваємо на історичному роздоріжжі в економічному, геополітичному та технологічному вимірах. Процентні ставки більше не нульові, інфляція не зникла, геополітична напруга зростає, зростання продуктивності більше не гарантоване, і багато інвесторів знайомі з однополярним світовим порядком, що домінує в США, який стикається з викликами. В такі часи старі формули перестають діяти, а обстановка вимагає від інвесторів стати учнями історії та систем.
Великий контекст Ми перебуваємо на пізніх стадіях тривалого боргового циклу. Рівні боргу в розвинених економіках наближаються або перевищують історичні максимуми. Монетарна політика раніше ефективно сприяла зростанню через зниження процентних ставок і стимулювання ліквідності, але тепер її ефективність знизилася. На цьому етапі уряди більше покладаються на фіскальні стимули, фінансуючи витрати за рахунок друку грошей, що призводить до девальвації валюти та відпливу капіталу. Тому ви не можете просто тримати готівку, оскільки вона непомітно втрачає свою вартість. Ви також не можете сліпо тримати довгострокові облігації, оскільки вони можуть не забезпечувати захист, як це було в минулому під час економічних спадів. Це підводить нас до принципу диверсифікації — не лише диверсифікації активів, а й диверсифікації середовища. Просто мати 60% акцій та 40% облігацій вже недостатньо для реагування на сучасні виклики, оскільки така комбінація припускає економічне середовище, яке можливо більше не існує.
Тобі потрібен баланс, активи, які добре показують себе в умовах інфляції (такі як сировинні товари або облігації, прив'язані до інфляції) та в умовах неінфляції або рецесії (такі як акції високої якості та деякі фіксовані доходи). Тобі потрібно захиститися від знецінення валюти, наприклад, через золото, стратегічно розподілені фізичні активи, навіть через відкриття в інших валютних системах.
Кореляція, яку інвестори часто ігнорують Кореляція може впливати на ризики більше, ніж більшість людей усвідомлює. Коли активи падають разом, це свідчить про те, що ваш портфель насправді не є достатньо диверсифікованим. Справжня мета - це не просто прибуток, а прибуток з урахуванням ризику, це стійкість, це здатність виживати і реінвестувати в усіх ринкових умовах. Ризики зростають: політична поляризація посилюється, довіра до установ знижується, соціальний контракт під тиском, що робить майбутню податкову політику, регуляторну політику та право власності більш непередбачуваними. Тому вам потрібно розглядати не лише розподіл активів, але й юрисдикцію, правову систему та політичне середовище, в яких вони знаходяться. Справжньо диверсифікований портфель повинен охоплювати різні регіони та системи, щоб зменшити вразливість.
Більшість інвесторів занадто зосереджені на тому, щоб "зробити правильно", але справжня перевага полягає в готовності помилятися. Це означає постійно перевіряти свої припущення, створювати буфери, створювати асиметричні прибутки. Найкращі інвестори - це скромні учні, які завжди досліджують, адаптуються, прагнуть істини, а не самих себе. Дивлячись у майбутнє, рекомендації дуже чіткі: не ставте на єдиний результат, а ставте на готовність. Створіть своє портфоліо так, щоб вам не доводилося прогнозувати майбутнє, щоб процвітати в різних варіантах майбутнього. В якості якоря беріть принципи, які витримали випробування часом: розуміння циклів, управління ризиками, підтримка балансу і використання цих принципів для орієнтації в унікальному ландшафті вперед. Майбутнє належить тим, хто залишається свідомим, гнучким і вкоріненим у реальності, а не тим, хто переслідує успіхи вчорашнього дня.
Найважливіші економічні ризики
Найбільший урок, який я вивчив за десятки років дослідження економіки, ринків і людської поведінки, полягає в тому, що найнебезпечніша поведінка інвесторів — це відірваність від реальності. Світ не піклується про вашу думку, уподобання чи сподівання; він функціонує згідно з об'єктивними силами, які повторюються протягом сотень або навіть тисяч років. Найкращі рішення приймаються на основі чіткого розуміння цих сил і гармонійного співіснування з ними. Більшість людей не можуть цього зробити; їх ведуть емоції, вони застряють на тому, що щойно сталося, або на тому, чого вони сподіваються. Але ринок не винагороджує сподівання, а винагороджує розуміння.
Розуміння починається з готовності стикнутися з жорстокою реальністю сучасного середовища, незалежно від того, наскільки воно неприємне. Інвестори, які уникають істини, часто повторюють одні й ті ж помилки: купують високо, продають низько, переслідують наративи, ігнорують ризики, оскільки їх більше керують імпульси, а не реальні принципи. Позбавившись шуму, суть успішних інвестицій дуже проста: зрозуміти, як працює система, усвідомити, на якому етапі циклу ми знаходимося, зрозуміти, що вже враховано на ринку. Якщо ви дієте на основі неправильних або застарілих припущень, ви не зможете добре впоратися з цим.
У 2025 році це важливіше, ніж будь-коли. Ми переживаємо фундаментальні зміни в економіці, політиці та суспільстві. Умови, які в минулому десятилітті сприяли зростанню акцій, низькій інфляції та нульовим процентним ставкам, більше не існують, але багато інвесторів все ще діють за старими правилами. Це і є проблема. Ви повинні бути прив'язані до реальності, постійно проводити стрес-тестування своїх поглядів, об'єктивно оцінювати дані, кидати виклик своїм переконанням. Вам потрібно запитати: "Що насправді відбувається тут? Які сили діють? Що я пропустив?" Якщо цього не зробити, ви, ймовірно, зустрінете несподіванки, а на ринку несподіванки зазвичай означають втрати.
Це не лише чесність на інтелектуальному рівні, але й необхідність для виживання. Ринок нещадний до тих, хто живе в ілюзіях. Чим чесніше ви будете з собою, тим швидше ви зможете адаптуватись, діяти ефективно та уникнути пасток, в які потрапляють багато людей. Успішні інвестиції не базуються на хитрості, а на реальності. Ігноруйте заголовки, зосередьтеся на основах, історичних моделях та вічних принципах, що керують грошима, боргами, продуктивністю та людською взаємодією. Реальність — це остаточний наставник, прийміть її, а не опирайтесь їй, і ви отримаєте величезну перевагу, яку більшість інвесторів ніколи не розкриє.
Як інфляція та борги формують ринок
Розуміння того, на якому етапі ми знаходимося в довгостроковому борговому циклі, є однією з найважливіших речей, які інвестори можуть зробити зараз. Причина проста: різні етапи боргового циклу створюють зовсім різні умови. Якщо ви не узгоджені з поточним етапом, ваші рішення, ймовірно, серйозно зашкодять вам. Люди зазвичай зосереджуються лише на короткостроковому — від кварталу до кварталу або від року до року, але економіка функціонує на довгостроковій дузі, що керується кредитом, продуктивністю, демографічною структурою та людською природою.
Довговий цикл зазвичай триває 50-75 років, і ми зараз находимося на пізній стадії. Це має значний вплив. На ранніх етапах циклу зростання боргу стимулює продуктивність, інвестиції та розширення. Але в кінцевому підсумку зростання боргу перевищує зростання доходів, зростає тягар відсотків, кредит стає важкодоступним, і центральні банки змушені більш агресивно втручатися. Глобальний борг наближається до історичного максимуму, центральні банки намагаються протистояти інфляції шляхом підвищення процентних ставок, але зараз вони опинилися в складному становищі: надмірне посилення знищить економіку, а надмірне пом'якшення знову розпалить інфляцію.
Важливо, що ми вступили в етап, коли традиційна монетарна політика (регулювання процентних ставок) недостатня для реагування на ситуацію. Тому втручання з боку фіскальної політики, уряд запозичує і витрачає, намагаючись підтримати зростання. Але коли уряд запозичує, а центральний банк одночасно друкує гроші, це призводить до монетизації боргу. Це не академічна концепція, а має реальні наслідки: це знецінює валюту, підвищує інфляцію, змушує людей відмовлятися від готівки та облігацій, збільшує волатильність і навіть може призвести до втрати довіри до самої системи.
Отже, у 2025 році не слід очікувати повторення моделей минулого десятиліття. Правила змінюються, облігації більше не компенсують ризики акцій, а довгострокові облігації можуть бути одним з найнебезпечніших місць під час тривалої або прискореної інфляції. Готівка виглядає безпечною, але коли реальний дохід є негативним, вона тихо втрачає свою вартість. Інвестори повинні розуміти механізми створення грошей, погашення боргів та реакції урядів на тиск. Це не лише теоретично, а й практично: це розповідає вам, чому хеджування від інфляції є важливим, чому географічна та класова диверсифікація більше не є варіантом, чому стійкість важливіша за переслідування доходу. Якщо ви не бачите стадій боргового циклу, ви можете бути непідготовленими. Але якщо ви бачите і відповідно коригуєте, ви будете попереду інших. Це спосіб отримати перевагу, узгоджуючи з глибокими структурними силами, які формують економіку, а не покладаючись лише на заголовки новин.
Зміна глобального порядку та її вплив на інвестиції
Найбільша помилка інвесторів полягає в тому, що вони вважають, що диверсифікація полягає в утриманні багатьох різних активів. Вони купують акції, деякі облігації, невелику кількість міжнародних акцій, вважаючи, що вони вже диверсифіковані. Але після глибокого аналізу виявляється, що ці активи в періоди стресу мають високу кореляцію. Це не диверсифікація, а маскована концентрація. У світі, де зростає волатильність і відбуваються інституційні зміни, така конфігурація є небезпечною.
Справжня диверсифікація полягає не в тому, щоб мати різні активи, а в тому, щоб мати активи, які добре зарекомендували себе в різних економічних умовах. Світова економіка функціонує в циклах, а двома основними силами, що рухають цими циклами, є зростання та інфляція. Це формує чотири основні середовища:
Кожен клас активів веде себе по-різному в цих умовах. Ідеальний портфель залишається збалансованим у всіх чотирьох середовищах: має активи, які добре показують себе в період процвітання (такі як акції), активи, які добре показують себе в умовах інфляції (такі як сировинні товари, хеджування від інфляції або певна нерухомість), активи, які добре показують себе під час уповільнення зростання (такі як високоякісні державні облігації), а також активи, які забезпечують захист від екстремальних ризиків (такі як золото або валютні запаси надійності).
Ви проектуєте баланс, а не ставите на одну середу, а готуєтеся до всіх середовищ. Це знижує волатильність, захищає від ризиків зниження, дозволяє вам постійно реінвестувати прибуток в циклі. Більшість інвесторів цього не роблять, оскільки вони занадто зосереджені на нещодавніх результатах, переслідують щойно запроваджені стратегії. Це неправильно. Ринок постійно змінюється, те, що було ефективним вчора, може виявитися неефективним завтра. Справжня диверсифікація схожа на добре працюючу машину, кожна частина має різне призначення, але в цілому працює гармонійно. Коли одна частина показує погані результати, інша компенсує. Ось у чому магія справжньої диверсифікації — вона не тільки знижує ризики, але й покращує доходи, дозволяючи вам залишатися інвестованим і стабільним в умовах невизначеності.
У 2025 році інфляція може знову зрости, центральний банк експериментує, а геополітична напруга може викликати раптові коливання. Вам потрібен інвестиційний портфель, який не залежить від єдиного результату. Бо реальність така, що ніхто точно не знає, як виглядатиме майбутнє. Але ми можемо побудувати портфель, який не буде знищений, незалежно від того, яким шляхом піде світ. Це спосіб перейти від спекуляцій до стратегії, це спосіб залишитися в грі на тривалий термін. У світі невизначеності це не лише хороша ідея, а й необхідність.
Стратегія Bridgewater для реагування на майбутній ринковий цикл
Люди, оцінюючи портфель, часто зосереджуються на прибутках, але в довгостроковій перспективі важливішою є взаємодія його складових частин. Важливо не те, скільки заробиш у сприятливих умовах, а скільки втратиш у несприятливих. Це і є роль кореляції. Кореляція є одним із найменш оцінених, але найважливіших понять в інвестуванні. Кореляція багатьох активів вища, ніж усвідомлюють інвестори, особливо в періоди стресу. Коли система зазнає удару, ви виявите, що позиції, які вважалися незалежними, насправді коливаються разом. Саме це є причиною того, чому диверсифіковані інвестори зазнають великих втрат — вони плутають диверсифікацію з володінням некорельованими активами.
Залежність визначає вашу фактичну ризикову експозицію, а не кількість активів. Якщо два активи синхронно зростають або падають, утримання обох не знижує ризик. Навпаки, якщо один актив зростає, а інший падає, вони компенсують один одного, що робить портфель більш стабільним. Це ваша мета — не просто прибуток, а послідовність, більш гладкий шлях, менші просадки, кращий складний відсоток.
У нинішньому середовищі це особливо важливо. Перед обличчям зростаючої невизначеності вам потрібно припустити, що непередбачувані події можуть відбутися, і що традиційні активи можуть поводитися подібним чином. Тому просто мати акції та облігації або розподіляти їх по різних галузях недостатньо. Вам потрібно свідомо обирати дійсно непов'язані активи, для цього потрібно глибоко зрозуміти активи та фактори, які їх рухають — що викликає їх зростання чи падіння? Які умови призводять до їхньої доброї чи поганої роботи? Також потрібно створити не просто диверсифікований, а ретельно спланований портфель, що має баланс і стійкість.
Це включає в себе обчислення кореляції, стрес-тестування портфелів у різних сценаріях та постійну переоцінку в міру змін у світі. Кореляція не є статичною, і активи, які здаються не пов'язаними в нормальні часи, можуть бути сильно пов'язаними під час криз. Тому ви повинні постійно моніторити та відповідно коригувати. Врешті-решт, кращі інвестори не ті, хто переслідує найвищі прибутки, а ті, хто будує найзбалансованіші портфелі. Вони знають, що шлях до багатства - це не лише підйом, а й виживання при спаду, що потребує розуміння того, як активи взаємодіють, та побудови системи, що працює за різних умов.
Чому традиційні активи більше не є безпечними
У сучасному середовищі одним із недооцінених, але ключових аспектів інвестування є роль географії та управління у захисті або загрозі капіталу. Більшість інвесторів зосереджені на тому, що вони мають — акції, облігації, нерухомість або підприємства, але не менш важливо, де ви їх тримаєте. Вважати, що капітал безпечний у розвинених країнах або на блакитних ринках, є небезпечним припущенням. Історія неодноразово показувала, що політичні системи, податкові режими, регуляторне середовище та соціальні угоди можуть швидко змінюватися, особливо в періоди економічного тиску.
Ми вступаємо в період посилення геополітичної напруги, економічної нерівності, що підживлює популізм, та руйнування довіри до інститутів. Ці сили не лише формують новинний цикл, але й встановлюють правила гри. Якщо уряди через високий борг, інфляцію або заворушення відчувають відчай, вони вдадуться до всіх необхідних заходів для захисту себе. Це може означати підвищення податку на багатство, посилення контролю за капіталом, зміну умов для деяких інвестицій або навіть обмеження руху капіталу. Якщо ви не врахували ці ризики, ви піддаєтеся загрозі.
Отже, географічна диверсифікація важливіша, ніж будь-коли раніше — не лише місцезнаходження активів, а й правова система, уряд та валюта, в яких вони знаходяться. Портфель, зосереджений на одній юрисдикції, може бути вразливим до змін політики в цій юрисдикції. Ви можете вважати, що капітал в безпеці, але якщо правила зміняться за одну ніч, ви можете втратити доступ, можливість переведення або уникнення штрафних податків. Інвестиції — це не лише вкладення в компанії чи ринки, але й інвестиції в системи. Деякі системи є більш стабільними, прозорими та дружніми до інвесторів. Вам потрібно врахувати надійність верховенства права, незалежність установ, ймовірність політичних заворушень та траєкторію державного боргу. Це не теоретичні питання, а реальні фактори, що визначають безпеку активів.
У 2025 році, з ростом державного боргу та політичного розколу, спокуса перенести тягар на приватний сектор зростає. Це може означати податок на багатство, податок на угоди, податок на нереалізовані доходи або обмеження на закордонні активи. Якщо ви не підготувалися до такого середовища, ваша вразливість не через погані інвестиції, а через зміну обставин. Рішення не в паніці, а в підготовці — глобальне мислення, утримання активів у різних юрисдикціях, диверсифікація валютного ризику, розуміння економічних та політичних точок тиску та розподіл активів відповідно до цього. У світі, де ризики є не лише економічними, але й системними, здатність захищати та збільшувати багатство залежить не лише від ринкових виборів, а й від структурних виборів.
Принципи диверсифікації, які сповідує Рей Даліо
Найуспішніші інвестори, з якими я досліджував або працював, не тому, що завжди мають рацію, а тому що готові помилятися. Цей принцип важко прийняти, особливо у світі, який шанує віру та впевненість. Але без скромної віри є джерелом ринкових катастроф. Правда в тому, що ніхто точно не знає, що станеться в майбутньому. Світ занадто складний, змінних занадто багато, взаємодії занадто динамічні. Тому, замість того, щоб намагатися завжди мати рацію, краще створити систему, яка може вижити і навіть процвітати, навіть якщо вона помиляється.
Більшість людей виходять з власного досвіду, пов'язуючи свою ідентичність із своїми поглядами. Коли їхні погляди ставляться під сумнів або доводяться хибними, вони подвоюють свої ставки або заперечують це. Це слабкість, а не сила. Справжня сила в інвестуванні полягає в знанні того, що помилки - це частина гри, і в проєктуванні методів відповідно до цього. Це означає постійне тестування припущень, щоразу ставлячи собі запитання "А що, якщо я помиляюся?", і встановлюючи запобіжні заходи для неминучих помилок.
Тут концепція асиметрії є вкрай важливою. Ви хочете позиціонувати себе так, щоб потенціал зростання був значно більшим за ризик падіння — заробляти багато, коли ви праві, і втрачати мало, коли ви помиляєтеся. Це не випадковість, а результат дизайну, продукт продуманого позиціонування, контролю ризиків та скромності. Найкращий інвестиційний портфель не базується на прогнозах, а на ймовірностях. Ви повинні постійно розглядати ряд сценаріїв, а не лише вважати найімовірніший. Ринок не нагороджує за певність, а нагороджує за адаптивність, а адаптивність починається з визнання невідомості майбутнього; найкращий спосіб реагувати — це баланс, гнучкість та відкритість до нової інформації.
У 2025 році і далі таке мислення буде особливо важливим. Ми живемо у світі, де зростає складність, політична нестабільність, технологічні зрушення, боргове навантаження, кліматичні події та соціальний тиск. Будь-який з цих факторів може спровокувати зміну загальної картини. Тому, замість того щоб намагатися передбачити наступний великий крок, краще підготуватися до багатьох можливих результатів. Створіть портфель, що працює в будь-яку погоду, який не залежить від однієї обставини, здатний витримувати удари та продовжувати складати відсотки. Скромність - це не слабкість, а сила, яка коріниться в реальності, основа стійкості.
Остаточна порада для кожного довгострокового інвестора
Світ принесе несподіванки, помилки неминучі. Проблема в тому, чи готові ви навчитися та вирости з цього, чи дозволите їм викинути вас з гри. У інвестиціях виживання недооцінюється. Ті, хто зважено, обережно та стратегічно довго залишається в грі, є фінальними переможцями.
Висновок: підготовка до нової світової економіки
У світі, наповненому невизначеністю, борговим тягарем, геополітичними змінами та швидко змінюючимися економічними системами, шлях вперед для інвесторів не полягає в прогнозах, а в підготовці. Успіх належить тим, хто глибоко розуміє реальність, розумно диверсифікує в різних середовищах і юрисдикціях, точно управляє кореляціями та ризиками і завжди залишається скромним, щоб визнати можливість помилки. Не ставте на те, що ви хочете, щоб відбулося, а створюйте стратегію стійкості, яка витримає будь-які обставини. У такі часи виживання – це сила, а стійкість – справжня перевага.