Ринок з нетерпінням чекає, майже вважаючи зниження процентної ставки Федеральної резервної системи стартовим сигналом для нового раунду активного зростання. Проте попередження Morgan Stanley подібне до величезного каменю, кинутого у спокійне озеро: а якщо це буде "неправильний тип пом'якшення"?
Відповідь на це питання є надзвичайно важливою. Вона визначає, чи буде це комедія "м'якої посадки", яка принесе задоволення всім, чи трагедія "стагфляції", в якій поєднуються економічний застій та висока інфляція. Для криптовалют, що переплітаються з макроекономічною долею, це не лише вибір напрямку, а й випробування на виживання.
Ця стаття глибоко дослідить ці два можливі сценарії, намагаючись окреслити, як може розвиватися майбутнє, якщо сценарій «помилкового пом'якшення» стане реальністю. Ми побачимо, що цей сценарій не лише перепроектує традиційні активи, але й може викликати глибоку "велику диференціацію" всередині крипто-світу, а також провести безпрецедентне стрес-тестування інфраструктури DeFi.
Сценарій 1: Двосторонній характер зниження процентних ставок
Як розгортається сценарій, насамперед залежить від того, як ми інтерпретуємо історію. Зниження відсоткових ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від економічного середовища, в якому воно застосовується.
Сценарій оптимістичного розвитку: м'яка посадка та загальний добробут У цьому сценарії економічне зростання стабільне, інфляція контрольована, а Федеральна резервна система знижує процентні ставки, щоб підштовхнути економіку. Історичні дані є відданими прихильниками цього сценарію. Дослідження Northern Trust показують, що з 1980 року, протягом 12 місяців після запуску таких "правильних циклів зниження ставок", середня прибутковість акцій США становила 14,1%. Логіка проста: зниження вартості капіталу підвищує споживчу та інвестиційну активність. Для таких активів з високим ризиком, як криптовалюта, це означає можливість скористатися сприятливими умовами і насолодитися святом ліквідності.
Негативний сценарій: стагфляція та катастрофа активів. Але що, якщо сценарій розвернеться в інший бік? Економічне зростання в’яле, а інфляція, як вперті бур’яни, продовжує зростати. Федеральна резервна система вимушена знижувати процентні ставки, щоб уникнути ще глибшої рецесії. Це «невірне зниження ставок», яке стало синонімом «стагфляції». США 70-х років минулого століття стали репетицією цього сценарію, коли енергетична криза та м’яка грошова політика стали спільними режисерами катастрофи, в якій поєдналися економічна стагнація та злоякісна інфляція. Згідно з даними Світової ради з золота, у ті роки річна реальна прибутковість акцій у США становила жалюгідні -11,6%. У цій виставі, в якій майже всі традиційні активи зазнали невдачі, лише золото показало себе, зафіксувавши річну прибутковість до 32,2%.
Goldman Sachs нещодавно підвищив ймовірність рецесії в США і прогнозує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки в 2025 році через уповільнення економіки. Це застерігає нас, що негативний сценарій може здійснитися, і це не є перебільшенням.
Сценарій два: Доля долара та зростання біткойна
У великій грі долар безсумнівно є головним героєм, і його доля безпосередньо вплине на розвиток сюжету, особливо у світі криптовалют.
Однією з перевірених закономірностей є те, що пом'якшення Федрезерву зазвичай супроводжується ослабленням долара США. Це є найбільш безпосереднім позитивом для біткойна. Коли долар знецінюється, ціна біткойна, яка вимірюється в доларах, природно зростає.
Але сценарій "помилкового пом'якшення" має значення, яке виходить далеко за межі цього. Він стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків крипто-світу — Майкла Сейлора та Артура Хейза. Сейлор вважає біткойн "цифровою власністю", що протистоїть постійній девальвації фіатних грошей, і є Ноєвим ковчегом для втечі з традиційної фінансової системи, яка приречена на крах. Хейз вважає, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як "друкувати гроші", щоб покрити бюджетний дефіцит. Одне "неправильне зниження процентної ставки" є ключовим кроком до реалізації цього пророкування, коли капітал потече в біткойн та інші тверді активи, шукаючи притулку.
Однак цей сценарій також приховує величезний ризик. Коли долар ослаблюється, сприяючи розповіді про панування біткойна, основа крипто-світу — стейблкоїни — стикається з ерозією. Стейблкоїни з ринковою вартістю понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з активів у доларах. Це величезна парадокс: макроекономічні сили, що підштовхують біткойн вгору, можуть висмоктувати реальну цінність і довіру фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткойном. Якщо світові інвестори втратять довіру до активів у доларах, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.
Сценарій три: зіткнення доходності та еволюція DeFi
Відсоткова ставка є диригентом руху капіталу. Коли на сцені з'являється сценарій "помилкового пом'якшення", дохідність традиційних фінансів і децентралізованих фінансів (DeFi) зазнає безпрецедентного зіткнення.
Доходність державних облігацій США є глобальним "безризиковим" орієнтиром. Коли вона може забезпечити стабільний дохід у 4%-5%, подібні доходи з більш ризикованих DeFi протоколів здаються незначними. Цей тиск з боку альтернативних витрат безпосередньо обмежує приплив свіжих коштів у DeFi.
Щоб розв'язати проблему, ринок породив "токенізовані американські державні облігації", намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути "троянським конем". Ці безпечні активи державних облігацій все частіше використовуються як застави для високоризикових деривативних угод. Як тільки відбудеться "помилкове зниження процентних ставок", дохідність облігацій знизиться, а вартість і привабливість токенізованих облігацій впадуть, що може викликати відтік капіталу та каскадні ліквідації, точно передаючи макроекономічні ризики традиційних фінансів до серця DeFi.
Водночас економічна стагнація послабить попит на спекулятивне кредитування, що є джерелом високих доходів багатьох DeFi протоколів. Зіткнувшись із внутрішніми та зовнішніми викликами, протоколи DeFi будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи з закритого спекулятивного ринку до системи, яка здатна інтегрувати більше реальних світових активів (RWA) і забезпечувати стійкий реальний дохід.
Сценарій чотири: Сигнали та шум – Велика диференціація на ринку криптовалют
Коли макроекономічний "шум" затоплює все, нам більше потрібно слухати "сигнали" з блокчейну. Дані таких організацій, як a16z, показують, що незалежно від коливань ринку, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не припинялося. Досвідчені інвестори, такі як Pantera Capital, також вважають, що з переходом регуляторного вітру з протилежного на сприятливий, ринок входить у "другу стадію" бичачого ринку.
Проте сценарій "помилкового пом'якшення" може стати гострим мечем, розділивши криптовалютний ринок навпіл і змусивши інвесторів зробити вибір: що ти насправді інвестуєш – макро-хеджингові інструменти чи акції технологічного зростання?
У цьому сценарії властивість біткоїна як "цифрового золота" буде безмежно підсилена, ставши першим вибором капіталу для хеджування інфляції та девальвації фіатних валют. Тим часом становище багатьох альткоїнів стане вкрай нестійким. Їхня логіка оцінки схожа на логіку акцій зростання, але в умовах стагфляції акції зростання часто показують найгірші результати. Тому капітал може масово вийти з альткоїнів і направитися до біткоїна, що призведе до величезної диференціації на ринку. Лише ті протоколи, які мають сильні основи та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі "перескакування до якості".
Резюме
Крипторинок наразі перебуває під впливом двох величезних сил: з одного боку – макроекономічна сила "стагфляційного пом'якшення", з іншого боку – внутрішня сила, що керується технологіями та застосуваннями.
Сценарій майбутнього не буде однонитковим. Один «помилковий знижувальний курс» може одночасно сприяти біткоїну і поховати більшість альткоїнів. Це складне середовище змушує криптоіндустрію розвиватися з небаченою раніше швидкістю, реальна цінність протоколів буде перевірена в суворому економічному кліматі.
Для кожного, хто знаходиться всередині, розуміння логіки різних сценаріїв, усвідомлення складної напруги між макро- і мікрорівнями стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а грандіозна гра про те, у який сценарій ви виберете вірити на ключових етапах світової економічної історії.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Чи є майбутнє зниження процентних ставок помилковим пом'якшенням? Який буде сценарій?
Автор: Люк, Mars Finance
Вибір на перехресті
Ринок з нетерпінням чекає, майже вважаючи зниження процентної ставки Федеральної резервної системи стартовим сигналом для нового раунду активного зростання. Проте попередження Morgan Stanley подібне до величезного каменю, кинутого у спокійне озеро: а якщо це буде "неправильний тип пом'якшення"?
Відповідь на це питання є надзвичайно важливою. Вона визначає, чи буде це комедія "м'якої посадки", яка принесе задоволення всім, чи трагедія "стагфляції", в якій поєднуються економічний застій та висока інфляція. Для криптовалют, що переплітаються з макроекономічною долею, це не лише вибір напрямку, а й випробування на виживання.
Ця стаття глибоко дослідить ці два можливі сценарії, намагаючись окреслити, як може розвиватися майбутнє, якщо сценарій «помилкового пом'якшення» стане реальністю. Ми побачимо, що цей сценарій не лише перепроектує традиційні активи, але й може викликати глибоку "велику диференціацію" всередині крипто-світу, а також провести безпрецедентне стрес-тестування інфраструктури DeFi.
Сценарій 1: Двосторонній характер зниження процентних ставок
Як розгортається сценарій, насамперед залежить від того, як ми інтерпретуємо історію. Зниження відсоткових ставок не є панацеєю, його ефект повністю залежить від економічного середовища, в якому воно застосовується.
Сценарій оптимістичного розвитку: м'яка посадка та загальний добробут У цьому сценарії економічне зростання стабільне, інфляція контрольована, а Федеральна резервна система знижує процентні ставки, щоб підштовхнути економіку. Історичні дані є відданими прихильниками цього сценарію. Дослідження Northern Trust показують, що з 1980 року, протягом 12 місяців після запуску таких "правильних циклів зниження ставок", середня прибутковість акцій США становила 14,1%. Логіка проста: зниження вартості капіталу підвищує споживчу та інвестиційну активність. Для таких активів з високим ризиком, як криптовалюта, це означає можливість скористатися сприятливими умовами і насолодитися святом ліквідності.
Негативний сценарій: стагфляція та катастрофа активів. Але що, якщо сценарій розвернеться в інший бік? Економічне зростання в’яле, а інфляція, як вперті бур’яни, продовжує зростати. Федеральна резервна система вимушена знижувати процентні ставки, щоб уникнути ще глибшої рецесії. Це «невірне зниження ставок», яке стало синонімом «стагфляції». США 70-х років минулого століття стали репетицією цього сценарію, коли енергетична криза та м’яка грошова політика стали спільними режисерами катастрофи, в якій поєдналися економічна стагнація та злоякісна інфляція. Згідно з даними Світової ради з золота, у ті роки річна реальна прибутковість акцій у США становила жалюгідні -11,6%. У цій виставі, в якій майже всі традиційні активи зазнали невдачі, лише золото показало себе, зафіксувавши річну прибутковість до 32,2%.
Goldman Sachs нещодавно підвищив ймовірність рецесії в США і прогнозує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки в 2025 році через уповільнення економіки. Це застерігає нас, що негативний сценарій може здійснитися, і це не є перебільшенням.
Сценарій два: Доля долара та зростання біткойна
У великій грі долар безсумнівно є головним героєм, і його доля безпосередньо вплине на розвиток сюжету, особливо у світі криптовалют.
Однією з перевірених закономірностей є те, що пом'якшення Федрезерву зазвичай супроводжується ослабленням долара США. Це є найбільш безпосереднім позитивом для біткойна. Коли долар знецінюється, ціна біткойна, яка вимірюється в доларах, природно зростає.
Але сценарій "помилкового пом'якшення" має значення, яке виходить далеко за межі цього. Він стане остаточним випробуванням теорій двох макро-пророків крипто-світу — Майкла Сейлора та Артура Хейза. Сейлор вважає біткойн "цифровою власністю", що протистоїть постійній девальвації фіатних грошей, і є Ноєвим ковчегом для втечі з традиційної фінансової системи, яка приречена на крах. Хейз вважає, що величезний борг США не залишає йому вибору, окрім як "друкувати гроші", щоб покрити бюджетний дефіцит. Одне "неправильне зниження процентної ставки" є ключовим кроком до реалізації цього пророкування, коли капітал потече в біткойн та інші тверді активи, шукаючи притулку.
Однак цей сценарій також приховує величезний ризик. Коли долар ослаблюється, сприяючи розповіді про панування біткойна, основа крипто-світу — стейблкоїни — стикається з ерозією. Стейблкоїни з ринковою вартістю понад 160 мільярдів доларів майже повністю складаються з активів у доларах. Це величезна парадокс: макроекономічні сили, що підштовхують біткойн вгору, можуть висмоктувати реальну цінність і довіру фінансових інструментів, що використовуються для торгівлі біткойном. Якщо світові інвестори втратять довіру до активів у доларах, стейблкоїни зіткнуться з серйозною кризою довіри.
Сценарій три: зіткнення доходності та еволюція DeFi
Відсоткова ставка є диригентом руху капіталу. Коли на сцені з'являється сценарій "помилкового пом'якшення", дохідність традиційних фінансів і децентралізованих фінансів (DeFi) зазнає безпрецедентного зіткнення.
Доходність державних облігацій США є глобальним "безризиковим" орієнтиром. Коли вона може забезпечити стабільний дохід у 4%-5%, подібні доходи з більш ризикованих DeFi протоколів здаються незначними. Цей тиск з боку альтернативних витрат безпосередньо обмежує приплив свіжих коштів у DeFi.
Щоб розв'язати проблему, ринок породив "токенізовані американські державні облігації", намагаючись перенести стабільний дохід традиційних фінансів на блокчейн. Але це може бути "троянським конем". Ці безпечні активи державних облігацій все частіше використовуються як застави для високоризикових деривативних угод. Як тільки відбудеться "помилкове зниження процентних ставок", дохідність облігацій знизиться, а вартість і привабливість токенізованих облігацій впадуть, що може викликати відтік капіталу та каскадні ліквідації, точно передаючи макроекономічні ризики традиційних фінансів до серця DeFi.
Водночас економічна стагнація послабить попит на спекулятивне кредитування, що є джерелом високих доходів багатьох DeFi протоколів. Зіткнувшись із внутрішніми та зовнішніми викликами, протоколи DeFi будуть змушені прискорити еволюцію, переходячи з закритого спекулятивного ринку до системи, яка здатна інтегрувати більше реальних світових активів (RWA) і забезпечувати стійкий реальний дохід.
Сценарій чотири: Сигнали та шум – Велика диференціація на ринку криптовалют
Коли макроекономічний "шум" затоплює все, нам більше потрібно слухати "сигнали" з блокчейну. Дані таких організацій, як a16z, показують, що незалежно від коливань ринку, основні дані розробників і користувачів все ще стабільно зростають. Будівництво ніколи не припинялося. Досвідчені інвестори, такі як Pantera Capital, також вважають, що з переходом регуляторного вітру з протилежного на сприятливий, ринок входить у "другу стадію" бичачого ринку.
Проте сценарій "помилкового пом'якшення" може стати гострим мечем, розділивши криптовалютний ринок навпіл і змусивши інвесторів зробити вибір: що ти насправді інвестуєш – макро-хеджингові інструменти чи акції технологічного зростання?
У цьому сценарії властивість біткоїна як "цифрового золота" буде безмежно підсилена, ставши першим вибором капіталу для хеджування інфляції та девальвації фіатних валют. Тим часом становище багатьох альткоїнів стане вкрай нестійким. Їхня логіка оцінки схожа на логіку акцій зростання, але в умовах стагфляції акції зростання часто показують найгірші результати. Тому капітал може масово вийти з альткоїнів і направитися до біткоїна, що призведе до величезної диференціації на ринку. Лише ті протоколи, які мають сильні основи та реальний дохід, зможуть вижити в цій хвилі "перескакування до якості".
Резюме
Крипторинок наразі перебуває під впливом двох величезних сил: з одного боку – макроекономічна сила "стагфляційного пом'якшення", з іншого боку – внутрішня сила, що керується технологіями та застосуваннями.
Сценарій майбутнього не буде однонитковим. Один «помилковий знижувальний курс» може одночасно сприяти біткоїну і поховати більшість альткоїнів. Це складне середовище змушує криптоіндустрію розвиватися з небаченою раніше швидкістю, реальна цінність протоколів буде перевірена в суворому економічному кліматі.
Для кожного, хто знаходиться всередині, розуміння логіки різних сценаріїв, усвідомлення складної напруги між макро- і мікрорівнями стане ключем до подолання майбутніх циклів. Це вже не просто ставка на технології, а грандіозна гра про те, у який сценарій ви виберете вірити на ключових етапах світової економічної історії.