Видатні фінансові аналітики цього вікенду вели запеклу публічну дискусію щодо продуктивності та механізмів корпоративної стратегії Strategy’s (MSTR), що зосереджена на біткоїнах, підкреслюючи глибокі розбіжності щодо премії оцінки компанії.
Преміум паливо: Експерти обговорюють перевагу MSTR над Bitcoin
Біржа представила Лінн Алден, засновника Lyn Alden Investment Strategy та відомого біткойн-булла; Джима Чаноса, засновника Kynikos Associates та відомого короткострокового продавця; та Енді Констіна, генерального директора Damped Spring Advisors. Вона зосередилася на твердженні Алден про те, що Стратегія ( колишніх акціонерів Microstrategy), які інвестували, коли компанія прийняла свою стратегію накопичення біткойнів у серпні 2020 року, перевершила б володіння самим біткойном, навіть якщо показник Стратегії для біткойн-активів на акцію ( "mNAV" ) зменшився до 1x поточних цін на біткойн.
Стратегія, компанія з бізнес-аналітики (BI), по суті, функціонує як публічно торгова компанія з трежері біткойнів ( BTC), використовуючи залучення капіталу та випуск боргових зобов'язань, перш за все, для придбання та утримання біткойнів на своєму балансі. Джим Чанос оскаржив аналіз Олдена, натякаючи, що вона не врахувала критичний фактор: "Вам не потрібно 'довге формальне дослідження', щоб зрозуміти, що кожна акція MSTR має збільшену кількість біткойнів на акцію з 2020 року. Торгівля mNAV є динамічною, а не статичною."
Він пізніше поставив фундаментальне запитання:
Чи створює бізнес-модель ( залучення коштів для купівлі монет ) mNAV премію, чи дозволяє mNAV премія існувати/продовжувати таку модель?
Енді Констін вступив у дебати, звинувативши Алдена в ігноруванні ефектів розмивання. Він стверджував, що зростання ринкової капіталізації Стратегії значною мірою походить від випуску акцій за преміями, які значно перевищують mNAV (, наприклад, 1.4x, 1.8x), що приносить користь раннім акціонерам на шкоду пізнішим учасникам. "Більшість, якщо не всі, надлишкові доходи над BTC походять від більшості ринкової капіталізації компанії, яка приходить за високим MNAV," - заявив Констін, порівнюючи перевагу раннього входу з "схемою Понці."
Альден захистила свою позицію, визнала премію, але стверджувала, що вона відображає унікальну цінність. Вона зазначила, що Стратегія пропонує інституційним інвесторам доступ до біткоїну в поєднанні з довгостроковим, безвідкличним боргом – структура, яка недоступна через спотові біткоїн-інвестиційні фонди (ETFs) або для фондів, обмежених акціями/облігаціями. "Прикріплення багаторічного безвідкличного боргу до біткоїну пропонує продукт, який корпорації можуть використовувати, але інвестори та більшість фондів не можуть, тому вони платять за це премію," пояснила Альден.
Вона неодноразово підкреслювала важливість обережності та скорочення позицій, коли премії мNAV зросли до 3x, зазначаючи, що покупці при 1x-2x NAV зазвичай отримували вигоду протягом останніх п'яти років, навіть коли BTC на акцію зростав. Чанос, відомий тим, що публічно коротив MSTR, тримаючи біткойн на довгостроковій позиції як арбітражну угоду, та Констін (, стверджуючи про 83 роки спільного досвіду з Чаносом), підтримували позицію, що Алден відхилив їхню основну критику щодо доходів, підживлених премією.
Альден заперечила, що довговічність стратегії та постійний, незадоволений інституційний попит виправдовують премію, прогнозуючи, що вона зникне лише тоді, коли подібні продукти стануть повсюдними. "Зрештою, коли ця можливість буде повсюдно поширена, премія зникне," - підсумувала вона. Дебати закінчилися тим, що Констін запропонував Альден визнати їхню точку зору, а Альден повторила привабливість стратегії для конкретних інвесторських мандатів.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Аналітики конфліктують щодо премії стратегії Біткойн.
Видатні фінансові аналітики цього вікенду вели запеклу публічну дискусію щодо продуктивності та механізмів корпоративної стратегії Strategy’s (MSTR), що зосереджена на біткоїнах, підкреслюючи глибокі розбіжності щодо премії оцінки компанії.
Преміум паливо: Експерти обговорюють перевагу MSTR над Bitcoin
Біржа представила Лінн Алден, засновника Lyn Alden Investment Strategy та відомого біткойн-булла; Джима Чаноса, засновника Kynikos Associates та відомого короткострокового продавця; та Енді Констіна, генерального директора Damped Spring Advisors. Вона зосередилася на твердженні Алден про те, що Стратегія ( колишніх акціонерів Microstrategy), які інвестували, коли компанія прийняла свою стратегію накопичення біткойнів у серпні 2020 року, перевершила б володіння самим біткойном, навіть якщо показник Стратегії для біткойн-активів на акцію ( "mNAV" ) зменшився до 1x поточних цін на біткойн.
Стратегія, компанія з бізнес-аналітики (BI), по суті, функціонує як публічно торгова компанія з трежері біткойнів ( BTC), використовуючи залучення капіталу та випуск боргових зобов'язань, перш за все, для придбання та утримання біткойнів на своєму балансі. Джим Чанос оскаржив аналіз Олдена, натякаючи, що вона не врахувала критичний фактор: "Вам не потрібно 'довге формальне дослідження', щоб зрозуміти, що кожна акція MSTR має збільшену кількість біткойнів на акцію з 2020 року. Торгівля mNAV є динамічною, а не статичною."
Він пізніше поставив фундаментальне запитання:
Енді Констін вступив у дебати, звинувативши Алдена в ігноруванні ефектів розмивання. Він стверджував, що зростання ринкової капіталізації Стратегії значною мірою походить від випуску акцій за преміями, які значно перевищують mNAV (, наприклад, 1.4x, 1.8x), що приносить користь раннім акціонерам на шкоду пізнішим учасникам. "Більшість, якщо не всі, надлишкові доходи над BTC походять від більшості ринкової капіталізації компанії, яка приходить за високим MNAV," - заявив Констін, порівнюючи перевагу раннього входу з "схемою Понці."
Альден захистила свою позицію, визнала премію, але стверджувала, що вона відображає унікальну цінність. Вона зазначила, що Стратегія пропонує інституційним інвесторам доступ до біткоїну в поєднанні з довгостроковим, безвідкличним боргом – структура, яка недоступна через спотові біткоїн-інвестиційні фонди (ETFs) або для фондів, обмежених акціями/облігаціями. "Прикріплення багаторічного безвідкличного боргу до біткоїну пропонує продукт, який корпорації можуть використовувати, але інвестори та більшість фондів не можуть, тому вони платять за це премію," пояснила Альден.
Вона неодноразово підкреслювала важливість обережності та скорочення позицій, коли премії мNAV зросли до 3x, зазначаючи, що покупці при 1x-2x NAV зазвичай отримували вигоду протягом останніх п'яти років, навіть коли BTC на акцію зростав. Чанос, відомий тим, що публічно коротив MSTR, тримаючи біткойн на довгостроковій позиції як арбітражну угоду, та Констін (, стверджуючи про 83 роки спільного досвіду з Чаносом), підтримували позицію, що Алден відхилив їхню основну критику щодо доходів, підживлених премією.
Альден заперечила, що довговічність стратегії та постійний, незадоволений інституційний попит виправдовують премію, прогнозуючи, що вона зникне лише тоді, коли подібні продукти стануть повсюдними. "Зрештою, коли ця можливість буде повсюдно поширена, премія зникне," - підсумувала вона. Дебати закінчилися тим, що Констін запропонував Альден визнати їхню точку зору, а Альден повторила привабливість стратегії для конкретних інвесторських мандатів.