Відкинувши регуляторну метушню, OKX насправді має більше переваг, ніж єдина успішно вийшла на біржу шифрування Coinbase.
Автор: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
Передмова
Пан Кеннеді став багатим завдяки бізнесу з продажу алкоголю під час сухого закону (період з 1920 по 1933 рік, коли в США заборонено було продавати, виробляти та розподіляти алкоголь). Після скасування сухого закону він став першим головою Комісії з цінних паперів і бірж. Кажуть, що президент Рузвельт сказав про це призначення: "Нехай крадій ловить крадія". Кеннеді потім з ентузіазмом почав очищати Волл-стріт, впровадивши правила, які досі регулюють ринок цінних паперів.
Схожі історії в сучасній сфері шифрування, такі як перетворення OKX з регуляторного вигнанця на потенційного кандидата на IPO.
Згідно з недільним звітом, розташована на Сейшельських островах біржа шифрування OKX розглядає можливість виходу на публічний ринок у США, всього через чотири місяці після того, як погодилася сплатити штраф у 505 мільйонів доларів США уряду США за несанкціоновану діяльність.
У лютому 2025 року ця друга за величиною у світі централізована біржа (CEX) визнала, що обробила понад 1 трильйон доларів США несанкціонованих угод, які стосуються американських користувачів, при цьому знаючи, що це порушує законодавство про боротьбу з відмиванням грошей, погодилася сплатити понад 500 мільйонів доларів США величезний штраф. Тепер вони хочуть запросити американських інвесторів придбати акції компанії.
Ніщо не може краще продемонструвати "ми відкрили нову главу", ніж добровільне прийняття вимог Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо квартальних телефонних конференцій з фінансової звітності, розкриття та подання.
Чи може компанія з шифрування досягти успіху на Уолл-стріт? Circle нещодавно довела, що це можливо. В останні кілька тижнів цей емітент стабільної монети USDC показав, що якщо компанії з шифрування дотримуються вимог, інвестори охоче вкладають гроші.
Ціна акцій Circle за короткі кілька тижнів зросла з 31 долара до майже 249 доларів, швидко створивши мільярдера та встановивши новий стандарт для IPO у світі шифрування. Навіть найбільша біржа шифрування в США Coinbase, яка вже чотири роки на ринку, за останні 10 днів зросла на 40%, торгуючись близько до максимальних показників за чотири роки.
Чи зможе OKX досягти подібного успіху на біржі?
Регуляторні записи під час виходу Circle на ринок дуже чіткі. Вони багато років одягалися в костюми, свідчили на слуханнях у Конгресі та публікували звіти про прозорість. Тим часом OKX нещодавно визнав, що сприяв 50 мільярдам доларів підозрілих транзакцій та кримінальних доходів, і був змушений активно обіцяти, що не повторить своїх помилок.
Різні CEX, різні історії
Щоб зрозуміти перспективи IPO OKX, давайте розглянемо Coinbase, це єдина велика біржа шифрування, яка успішно вийшла на відкритий ринок. Способи отримання прибутку OKX і Coinbase однакові: вони стягують комісію за кожну угоду з шифрування.
Коли ринок шифрування божеволіє, наприклад, під час бичачого ринку, вони можуть заробити великі гроші. Обидві платформи пропонують базові послуги шифрування: спотову біржу, стейкінг та послуги зберігання. Однак їхній бізнес розвивається зовсім по-різному.
Coinbase обрала підхід з пріоритетом на відповідність. Вони найняли колишніх членів регуляторних органів, створили системи рівня інституту та витратили кілька років на підготовку до виходу на Уолл-стріт. Ця стратегія спрацювала, і вони вийшли на біржу в квітні 2021 року, незважаючи на коливання ринку криптовалют, сьогодні їхня ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів Coinbase становитиме 92 мільярди доларів, що в основному зумовлено високими витратами на отримання регуляторної визначеності для американських клієнтів. Це стратегія черепахи: повільно, стабільно, зосереджуючись на якісному обслуговуванні одного ринку.
OKX обрала стратегію зайця: швидка дія, захоплення частки глобального ринку, а питання регулювання буде розглянуто пізніше. З бізнесової точки зору ця стратегія є дуже успішною.
У 2024 році середньомісячний обсяг спот-торгівлі OKX склав 98,19 млрд доларів США, що на 6,7% більше, ніж у Coinbase, обслуговуючи 50 млн користувачів у понад 160 країнах. Додавши їхні деривативні торги (вони займають 19,4% частки на глобальному ринку), обсяг шифрувальних торгів, які обробляє OKX, значно перевищує обсяг Coinbase.
Середньоденний обсяг спотової торгівлі OKX становить близько 2 мільярдів доларів, а обсяг торгівлі деривативами перевищує 25 мільярдів доларів, тоді як Coinbase відповідно становить 1,86 мільярда доларів і 3,85 мільярда доларів.
Але збільшення швидкості супроводжується зростанням витрат. Coinbase встановила хороші стосунки з американськими регуляторами, тоді як OKX активно намагається залучити американських клієнтів, незважаючи на заборону на ведення діяльності в США. Їхня позиція, здається, полягає в тому, щоб "просити про прощення, а не про дозвіл", і ця позиція була ефективною до того моменту, коли вам доведеться звертатися до Міністерства юстиції за прощенням.
Є одне питання: доходи біржі шифрування повністю залежать від того, чи продовжать люди з ентузіазмом торгувати шифруванням. Коли ринок гарячий, біржа заробляє шалені гроші. Коли ринок охолоджується, доходи можуть різко знизитися за одну ніч.
Наприклад, у червні 2024 року загальний обсяг спотових і похідних угод на біржі знизився більш ніж на 50% від піку приблизно 90 трильйонів доларів у березні.
!
5-мільйонна угода OKX стала примусовим навчанням, яке дало їм зрозуміти, як насправді працює фінансовий ринок США. Вони, здається, винесли урок з дорогих помилок. Вони найняли колишнього топ-менеджера Barclays Рошана Роберта на посаду генерального директора в США, відкрили офіси з питань відповідності в Сан-Хосе, Нью-Йорку та Сан-Франциско, найняли 500 співробітників і почали говорити про створення "супер додатку, що визначає галузь", що свідчить про їх серйозний підхід до реформ.
Цікаво, чи інвестори повірять у цей наратив про порятунок.
Гра оцінки
За обсягом торгівлі теоретично оцінка OKX має бути порівнянною з Coinbase, а можливо, навіть вищою.
Ринкова капіталізація Coinbase становить приблизно одноразовий показник місячного обсягу торгів, середній місячний обсяг торгів становить 92 мільярди доларів, ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів. Місячний обсяг торгів OKX становить 98.19 мільярда доларів, що на 6.7% більше, ніж у Coinbase. При такому ж множнику оцінка OKX складе 85.4 мільярда доларів.
Однак, оцінка — це не лише математична проблема, а також пов'язана з сприйняттям і ризиками.
Регуляторний тягар OKX може призвести до зниження оцінки. Їхній міжнародний бізнес означає, що прибуток залежить від швидко змінюваного регуляторного середовища, як вони це пережили в Таїланді, де регулятори щойно заборонили роботу OKX та кількох інших бірж.
Якщо застосувати 20% "дисконт регуляторного ризику", оцінка OKX може скласти 68,7 мільярда доларів. Але з огляду на їхнє глобальне вплив, домінування в сфері деривативів та вищий обсяг торгівлі, їхня оцінка з премією є обґрунтованою.
Обґрунтований діапазон оцінки: 700 мільярдів до 900 мільярдів доларів, що залежить від важливості, яку інвестори надають зростанню та управлінню.
Переваги
Привабливість інвестицій OKX базується на кількох конкурентних перевагах, яких не вистачає Coinbase.
Глобальний масштаб: Coinbase в основному орієнтується на ринок США, тоді як OKX обслуговує ринки, де спостерігається різке зростання впровадження шифрування: Азію, Латинську Америку та частини Європи, де традиційна банківська система все ще не розвинута.
Панування похідних: OKX контролює 19,4% частки глобального ринку криптошифрувань, тоді як бізнес похідних Coinbase практично незначний. Комісії за торги похідними вищі, що приваблює більше досвідчених трейдерів. Coinbase нещодавно оголосила про запуск безстрокових контрактів, що означає, що OKX зіткнеться з більш жорсткою конкуренцією з боку зрілих і регульованих учасників, таких як Coinbase.
Обсяг торгівлі лідирує: незважаючи на те, що це приватна компанія з нещодавніми регуляторними проблемами, обсяг спот-торгівлі OKX все ще перевищує обсяг торгівлі на публічно торгованій біржі Coinbase.
Coinbase також має свої переваги — чиста регуляторна історія та добрі відносини з інституційними інвесторами, які надають перевагу передбачуваним витратам на відповідність, а не глобальній історії зростання з регуляторною складністю.
Можливі проблеми
OKX стикається з величезними ризиками, які відрізняються від типових побоювань щодо IPO.
Регуляторні зміни: OKX працює в десятках юрисдикцій, де правила змінюються дуже швидко. Заборона в Таїланді є лише останнім прикладом. Будь-який великий ринок може втратити значні доходи за одну ніч.
Ринковий цикл: доходи біржі шифрування коливаються залежно від торговельної активності. Коли ринок шифрування спокійний, доходи біржі можуть різко знизитися.
Ризик репутації: незважаючи на досягнення угоди, OKX все ще може зазнати серйозних репутаційних збитків через одну регуляторну скандал. Біржі шифрування за своєю природою є високоризиковим бізнесом, технічні збої або вразливості безпеки можуть знищити довіру клієнтів за одну ніч.
Наша точка зору
Потенційне IPO OKX може стати захоплюючим випробуванням, щоб перевірити, чи проігнорує публічний ринок проблеми цього біржі.
Продовжуючи безлад регулювання, OKX насправді має більше переваг, ніж єдина успішно上市ена біржа шифрування Coinbase. Вони займають домінуючу позицію в торгівлі деривативами та глобальній клієнтській базі.
Чи винесла OKX уроки з помилок (дорогі уроки зазвичай запам'ятовуються), можливо, не є важливим. Справжнє важливе питання полягає в тому, чи готові інвестори на відкритому ринку платити за компанію, яка працює в десятках непередбачуваних регуляторних середовищ. Coinbase створила вал від репутації відповідності в США; OKX, в свою чергу, побудувала глобальну торгову імперію, навколо якої зараз проходить процес відповідності.
Ці дві стратегії можуть бути ефективними, але вони приваблюють абсолютно різних інвесторів. Coinbase є надійним вибором для інституційних інвесторів, які шукають регульовану експозицію до шифрування. OKX може привабити тих, хто вважає, що майбутнє шифрування полягає в глобальному впровадженні та складних торгових продуктах.
Circle довела, що інвестори готові вкладати гроші в чисті історії шифрування. OKX ставить на те, що інвестори також зроблять це, навіть якщо вони мають складне минуле.
Реформений імідж OKX може викликати резонанс на відкритому ринку, що продемонструє справжнє ставлення інвесторів до зростання та управління у сфері шифрування.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ставка на IPO OKX
Автор: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
Передмова
Пан Кеннеді став багатим завдяки бізнесу з продажу алкоголю під час сухого закону (період з 1920 по 1933 рік, коли в США заборонено було продавати, виробляти та розподіляти алкоголь). Після скасування сухого закону він став першим головою Комісії з цінних паперів і бірж. Кажуть, що президент Рузвельт сказав про це призначення: "Нехай крадій ловить крадія". Кеннеді потім з ентузіазмом почав очищати Волл-стріт, впровадивши правила, які досі регулюють ринок цінних паперів.
Схожі історії в сучасній сфері шифрування, такі як перетворення OKX з регуляторного вигнанця на потенційного кандидата на IPO.
Згідно з недільним звітом, розташована на Сейшельських островах біржа шифрування OKX розглядає можливість виходу на публічний ринок у США, всього через чотири місяці після того, як погодилася сплатити штраф у 505 мільйонів доларів США уряду США за несанкціоновану діяльність.
У лютому 2025 року ця друга за величиною у світі централізована біржа (CEX) визнала, що обробила понад 1 трильйон доларів США несанкціонованих угод, які стосуються американських користувачів, при цьому знаючи, що це порушує законодавство про боротьбу з відмиванням грошей, погодилася сплатити понад 500 мільйонів доларів США величезний штраф. Тепер вони хочуть запросити американських інвесторів придбати акції компанії.
Ніщо не може краще продемонструвати "ми відкрили нову главу", ніж добровільне прийняття вимог Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо квартальних телефонних конференцій з фінансової звітності, розкриття та подання.
Чи може компанія з шифрування досягти успіху на Уолл-стріт? Circle нещодавно довела, що це можливо. В останні кілька тижнів цей емітент стабільної монети USDC показав, що якщо компанії з шифрування дотримуються вимог, інвестори охоче вкладають гроші.
Ціна акцій Circle за короткі кілька тижнів зросла з 31 долара до майже 249 доларів, швидко створивши мільярдера та встановивши новий стандарт для IPO у світі шифрування. Навіть найбільша біржа шифрування в США Coinbase, яка вже чотири роки на ринку, за останні 10 днів зросла на 40%, торгуючись близько до максимальних показників за чотири роки.
Чи зможе OKX досягти подібного успіху на біржі?
Регуляторні записи під час виходу Circle на ринок дуже чіткі. Вони багато років одягалися в костюми, свідчили на слуханнях у Конгресі та публікували звіти про прозорість. Тим часом OKX нещодавно визнав, що сприяв 50 мільярдам доларів підозрілих транзакцій та кримінальних доходів, і був змушений активно обіцяти, що не повторить своїх помилок.
Різні CEX, різні історії
Щоб зрозуміти перспективи IPO OKX, давайте розглянемо Coinbase, це єдина велика біржа шифрування, яка успішно вийшла на відкритий ринок. Способи отримання прибутку OKX і Coinbase однакові: вони стягують комісію за кожну угоду з шифрування.
Коли ринок шифрування божеволіє, наприклад, під час бичачого ринку, вони можуть заробити великі гроші. Обидві платформи пропонують базові послуги шифрування: спотову біржу, стейкінг та послуги зберігання. Однак їхній бізнес розвивається зовсім по-різному.
Coinbase обрала підхід з пріоритетом на відповідність. Вони найняли колишніх членів регуляторних органів, створили системи рівня інституту та витратили кілька років на підготовку до виходу на Уолл-стріт. Ця стратегія спрацювала, і вони вийшли на біржу в квітні 2021 року, незважаючи на коливання ринку криптовалют, сьогодні їхня ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів Coinbase становитиме 92 мільярди доларів, що в основному зумовлено високими витратами на отримання регуляторної визначеності для американських клієнтів. Це стратегія черепахи: повільно, стабільно, зосереджуючись на якісному обслуговуванні одного ринку.
OKX обрала стратегію зайця: швидка дія, захоплення частки глобального ринку, а питання регулювання буде розглянуто пізніше. З бізнесової точки зору ця стратегія є дуже успішною.
У 2024 році середньомісячний обсяг спот-торгівлі OKX склав 98,19 млрд доларів США, що на 6,7% більше, ніж у Coinbase, обслуговуючи 50 млн користувачів у понад 160 країнах. Додавши їхні деривативні торги (вони займають 19,4% частки на глобальному ринку), обсяг шифрувальних торгів, які обробляє OKX, значно перевищує обсяг Coinbase.
Середньоденний обсяг спотової торгівлі OKX становить близько 2 мільярдів доларів, а обсяг торгівлі деривативами перевищує 25 мільярдів доларів, тоді як Coinbase відповідно становить 1,86 мільярда доларів і 3,85 мільярда доларів.
Але збільшення швидкості супроводжується зростанням витрат. Coinbase встановила хороші стосунки з американськими регуляторами, тоді як OKX активно намагається залучити американських клієнтів, незважаючи на заборону на ведення діяльності в США. Їхня позиція, здається, полягає в тому, щоб "просити про прощення, а не про дозвіл", і ця позиція була ефективною до того моменту, коли вам доведеться звертатися до Міністерства юстиції за прощенням.
Є одне питання: доходи біржі шифрування повністю залежать від того, чи продовжать люди з ентузіазмом торгувати шифруванням. Коли ринок гарячий, біржа заробляє шалені гроші. Коли ринок охолоджується, доходи можуть різко знизитися за одну ніч.
Наприклад, у червні 2024 року загальний обсяг спотових і похідних угод на біржі знизився більш ніж на 50% від піку приблизно 90 трильйонів доларів у березні.
!
5-мільйонна угода OKX стала примусовим навчанням, яке дало їм зрозуміти, як насправді працює фінансовий ринок США. Вони, здається, винесли урок з дорогих помилок. Вони найняли колишнього топ-менеджера Barclays Рошана Роберта на посаду генерального директора в США, відкрили офіси з питань відповідності в Сан-Хосе, Нью-Йорку та Сан-Франциско, найняли 500 співробітників і почали говорити про створення "супер додатку, що визначає галузь", що свідчить про їх серйозний підхід до реформ.
Цікаво, чи інвестори повірять у цей наратив про порятунок.
Гра оцінки
За обсягом торгівлі теоретично оцінка OKX має бути порівнянною з Coinbase, а можливо, навіть вищою.
Ринкова капіталізація Coinbase становить приблизно одноразовий показник місячного обсягу торгів, середній місячний обсяг торгів становить 92 мільярди доларів, ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів. Місячний обсяг торгів OKX становить 98.19 мільярда доларів, що на 6.7% більше, ніж у Coinbase. При такому ж множнику оцінка OKX складе 85.4 мільярда доларів.
Однак, оцінка — це не лише математична проблема, а також пов'язана з сприйняттям і ризиками.
Регуляторний тягар OKX може призвести до зниження оцінки. Їхній міжнародний бізнес означає, що прибуток залежить від швидко змінюваного регуляторного середовища, як вони це пережили в Таїланді, де регулятори щойно заборонили роботу OKX та кількох інших бірж.
Якщо застосувати 20% "дисконт регуляторного ризику", оцінка OKX може скласти 68,7 мільярда доларів. Але з огляду на їхнє глобальне вплив, домінування в сфері деривативів та вищий обсяг торгівлі, їхня оцінка з премією є обґрунтованою.
Обґрунтований діапазон оцінки: 700 мільярдів до 900 мільярдів доларів, що залежить від важливості, яку інвестори надають зростанню та управлінню.
Переваги
Привабливість інвестицій OKX базується на кількох конкурентних перевагах, яких не вистачає Coinbase.
Глобальний масштаб: Coinbase в основному орієнтується на ринок США, тоді як OKX обслуговує ринки, де спостерігається різке зростання впровадження шифрування: Азію, Латинську Америку та частини Європи, де традиційна банківська система все ще не розвинута.
Панування похідних: OKX контролює 19,4% частки глобального ринку криптошифрувань, тоді як бізнес похідних Coinbase практично незначний. Комісії за торги похідними вищі, що приваблює більше досвідчених трейдерів. Coinbase нещодавно оголосила про запуск безстрокових контрактів, що означає, що OKX зіткнеться з більш жорсткою конкуренцією з боку зрілих і регульованих учасників, таких як Coinbase.
Обсяг торгівлі лідирує: незважаючи на те, що це приватна компанія з нещодавніми регуляторними проблемами, обсяг спот-торгівлі OKX все ще перевищує обсяг торгівлі на публічно торгованій біржі Coinbase.
Coinbase також має свої переваги — чиста регуляторна історія та добрі відносини з інституційними інвесторами, які надають перевагу передбачуваним витратам на відповідність, а не глобальній історії зростання з регуляторною складністю.
Можливі проблеми
OKX стикається з величезними ризиками, які відрізняються від типових побоювань щодо IPO.
Регуляторні зміни: OKX працює в десятках юрисдикцій, де правила змінюються дуже швидко. Заборона в Таїланді є лише останнім прикладом. Будь-який великий ринок може втратити значні доходи за одну ніч.
Ринковий цикл: доходи біржі шифрування коливаються залежно від торговельної активності. Коли ринок шифрування спокійний, доходи біржі можуть різко знизитися.
Ризик репутації: незважаючи на досягнення угоди, OKX все ще може зазнати серйозних репутаційних збитків через одну регуляторну скандал. Біржі шифрування за своєю природою є високоризиковим бізнесом, технічні збої або вразливості безпеки можуть знищити довіру клієнтів за одну ніч.
Наша точка зору
Потенційне IPO OKX може стати захоплюючим випробуванням, щоб перевірити, чи проігнорує публічний ринок проблеми цього біржі.
Продовжуючи безлад регулювання, OKX насправді має більше переваг, ніж єдина успішно上市ена біржа шифрування Coinbase. Вони займають домінуючу позицію в торгівлі деривативами та глобальній клієнтській базі.
Чи винесла OKX уроки з помилок (дорогі уроки зазвичай запам'ятовуються), можливо, не є важливим. Справжнє важливе питання полягає в тому, чи готові інвестори на відкритому ринку платити за компанію, яка працює в десятках непередбачуваних регуляторних середовищ. Coinbase створила вал від репутації відповідності в США; OKX, в свою чергу, побудувала глобальну торгову імперію, навколо якої зараз проходить процес відповідності.
Ці дві стратегії можуть бути ефективними, але вони приваблюють абсолютно різних інвесторів. Coinbase є надійним вибором для інституційних інвесторів, які шукають регульовану експозицію до шифрування. OKX може привабити тих, хто вважає, що майбутнє шифрування полягає в глобальному впровадженні та складних торгових продуктах.
Circle довела, що інвестори готові вкладати гроші в чисті історії шифрування. OKX ставить на те, що інвестори також зроблять це, навіть якщо вони мають складне минуле.
Реформений імідж OKX може викликати резонанс на відкритому ринку, що продемонструє справжнє ставлення інвесторів до зростання та управління у сфері шифрування.