Пан Кеннеді став багатим під час сухого закону (з 1920 по 1933 рік, період, коли в США заборонено продаж, виробництво та розподіл алкоголю), займаючись бізнесом у сфері алкоголю. Після скасування сухого закону він став першим головою Комісії з цінних паперів і бірж. Кажуть, що президент Рузвельт, коментуючи це призначення, сказав: «Нехай злодії ловлять злодіїв». Потім Кеннеді з ентузіазмом взявся за очищення Уолл-стріт, впровадивши правила, які досі регулюють ринок цінних паперів.
Схожі історії в сучасній сфері криптовалют, такі як перетворення OKX з регуляторного недоліку на потенційного кандидата на IPO.
Згідно з недільним звітом, криптовалютна біржа OKX, розташована на Сейшельських островах, розглядає можливість виходу на публічний ринок у США всього через чотири місяці після погодження сплати штрафу у розмірі 505 мільйонів доларів США уряду США за незаконну діяльність.
У лютому 2025 року ця друга за величиною централізована біржа (CEX) у світі визнала, що обробила понад 1 трильйон доларів США несанкціонованих угод, у яких брали участь американські користувачі, одночасно знаючи, що це порушує закони про боротьбу з відмиванням грошей, і погодилася сплатити понад 500 мільйонів доларів США великого штрафу. Тепер вони хочуть запросити американських інвесторів придбати акції компанії.
Ніщо не може краще продемонструвати "ми відкрили нову главу", ніж добровільне прийняття вимог Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо квартальних телефонних конференцій, розкриття та подання звітності.
Чи може криптовалютна компанія досягти успіху на Уолл-стріт? Circle нещодавно довела, що це можливо. Протягом останніх кількох тижнів цей емітент стабільної монети USDC продемонстрував, що інвестори з ентузіазмом інвестують гроші, якщо крипто-компанії обирають шлях відповідності.
Ціна акцій Circle за короткий проміжок часу зросла з 31 долара до майже 249 доларів, швидко створивши мільярдерів і встановивши новий еталон для IPO криптовалют. Навіть найбільша криптовалютна біржа США Coinbase за останні 10 днів зросла на 40%, ціна торгівлі наблизилася до найвищої точки за чотири роки.
Чи зможе OKX досягти подібного успіху на біржі?
Регуляторна документація Circle під час виходу на ринок була дуже зрозумілою. Протягом багатьох років вони носили костюми, свідчили на слуханнях у конгресі та публікували звіти про прозорість. Тим часом, OKX нещодавно визнав, що надав можливості для підозрілих транзакцій на суму 50 мільярдів доларів і кримінальних доходів, і змушений був наполегливо обіцяти, що більше не повторить цієї помилки.
Різні CEX, різні історії
Щоб зрозуміти перспективи IPO OKX, давайте розглянемо Coinbase, єдину велику криптовалютну біржу, яка успішно вийшла на публічний ринок. Прибуток OKX і Coinbase отримують однаковим чином: шляхом стягування комісії за кожну угоду з криптовалютою.
Коли крипторинок божеволіє, наприклад, під час бика, вони можуть заробити великі гроші. Обидві платформи пропонують основні послуги криптовалют: спотову торгівлю, стейкінг та послуги зберігання. Проте їхній спосіб розвитку бізнесу кардинально відрізняється.
Coinbase обрала шлях пріоритету відповідності. Вони найняли колишніх членів регуляторних органів, створили системи рівня установи і витратили кілька років на підготовку до виходу на Уолл-стріт. Ця стратегія спрацювала, і вони вийшли на біржу в квітні 2021 року, незважаючи на коливання криптовалютного ринку, сьогодні їхня ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів Coinbase становитиме 92 мільярди доларів, в основному завдяки тому, що американські клієнти платять високі збори за отримання регуляторної визначеності. Це стратегія черепахи: повільно, стабільно, зосереджуючись на успіху в одному ринку.
OKX обрала стратегію «Кролик»: швидкі дії, щоб захопити частку глобального ринку, а потім розглянути питання регулювання. З бізнесової точки зору ця стратегія є дуже успішною.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів OKX становив 98,19 мільярда доларів, що на 6,7% більше, ніж у Coinbase, обслуговуючи 50 мільйонів користувачів у понад 160 країнах. Додатково до їхніх похідних торгів (вони мають 19,4% частки на світовому ринку), обсяг криптоторгів, що обробляються OKX, значно перевищує обсяг Coinbase.
Щоденний обсяг спотових торгів OKX становить приблизно 2 мільярди доларів, тоді як обсяг деривативних торгів перевищує 25 мільярдів доларів, тоді як Coinbase має відповідно 1,86 мільярда доларів і 3,85 мільярда доларів.
Але зростання швидкості супроводжується зростанням витрат. Coinbase налагодила хороші стосунки з американськими регуляторами, тоді як OKX активно намагається залучити американських клієнтів, незважаючи на заборону на діяльність у США. Їхня позиція, здається, полягає в тому, що "потрібно просити вибачення, а не дозволу", і ця позиція була ефективною до того моменту, поки вам не довелося просити про прощення у Міністерства юстиції.
Є одне питання: доходи криптовалютних бірж повністю залежать від того, чи продовжать люди активно торгувати криптовалютою. Коли ринок гарячий, біржі заробляють великі гроші. Коли ринок охолоджується, доходи можуть різко знизитися за одну ніч.
Наприклад, у червні 2024 року загальний обсяг спотових та деривативних торгів на біржі зменшився більш ніж на 50% з піку близько 90 трильйонів доларів у березні.
!
5-мільйонна угода OKX стала примусовим навчанням, яке дало їм зрозуміти реальний механізм роботи фінансового ринку США. Вони, здається, засвоїли уроки з дорогих помилок. Вони найняли колишнього топ-менеджера Barclays Рошана Роберта на посаду генерального директора в США, відкрили офіси з дотримання норм у Сан-Хосе, Нью-Йорку та Сан-Франциско, найняли 500 співробітників і почали говорити про створення "супер додатку, що визначає галузь", що свідчить про те, що вони серйозно налаштовані на реформи.
Цікаво, чи інвестори повірять у цю наратив про спасіння.
Гра оцінки
Виходячи з обсягу торгів, теоретично оцінка OKX повинна бути порівнянна з Coinbase, а можливо, навіть вищою.
Ринкова капіталізація Coinbase становить приблизно одинарний множник місячного обсягу торгів, середній місячний обсяг торгів становить 92 мільярди доларів, ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів. Місячний обсяг торгів OKX становить 98.19 мільярдів доларів, що на 6.7% більше, ніж у Coinbase. При такому ж множнику оцінка OKX досягне 85.4 мільярдів доларів.
Проте оцінка - це не лише математична проблема, але й питання сприйняття та ризику.
Регуляторне навантаження OKX може призвести до зниження оцінки. Їх міжнародний бізнес означає, що прибутки залежать від швидко змінюваного регуляторного середовища, як це вони відчули в Таїланді, де регулятори лише що заборонили OKX та кілька інших бірж.
Якщо застосувати 20% "знижку на регуляторні ризики", оцінка OKX може становити 68,7 мільярда доларів. Але враховуючи їх глобальний вплив, домінування в сфері деривативів та вищі обсяги торгівлі, їх оцінка з премією є обґрунтованою.
Обґрунтований діапазон оцінки: від 70 до 90 мільярдів доларів США, що залежить від уваги інвесторів до зростання та управління.
Переваги
Привабливість інвестицій OKX базується на кількох конкурентних перевагах, яких бракує Coinbase.
Глобальний масштаб: Coinbase зосереджується на американському ринку, тоді як OKX обслуговує ринки, де спостерігається різке зростання впровадження криптовалют: Азія, Латинська Америка та частини Європи, де традиційна банківська система ще не розвинута.
Провідна роль деривативів: OKX контролює 19,4% частки глобального ринку крипто-деривативів, тоді як бізнес деривативів Coinbase практично незначний. Торговці. Coinbase нещодавно оголосила про запуск бессрочних контрактів, що означає, що OKX зіткнеться з більш жорсткою конкуренцією з боку таких зрілих і регульованих учасників, як Coinbase.
Обсяг торгівлі на провідних позиціях: незважаючи на те, що це приватна компанія з нещодавніми регуляторними проблемами, обсяг спотових торгів OKX все ще перевищує обсяг публічно上市ованої Coinbase.
Coinbase також має свої переваги — чиста регуляторна історія та добрі стосунки з інституційними інвесторами, які надають перевагу передбачуваним витратам на комплаєнс, а не глобальній історії зростання з регуляторними складнощами.
Можливі проблеми
Ризики, з якими стикається OKX, є величезними і відрізняються від типових побоювань щодо IPO.
Раптові зміни регулювання: OKX працює в десятках юрисдикцій, де правила змінюються дуже швидко. Заборона в Таїланді - лише останній приклад. Будь-який великий ринок може за одну ніч втратити значні доходи.
Ринкові цикли: доходи криптобірж коливаються в залежності від торговельної активності. Коли крипторинок спокійний, доходи бірж можуть різко знизитися.
Репутаційний ризик: незважаючи на досягнуту угоду, OKX все ще може зазнати серйозних репутаційних втрат через один регуляторний скандал. Криптобіржі за своєю суттю є високоризиковим бізнесом; технічні збої або вразливості безпеки можуть знищити довіру клієнтів за одну ніч.
Наша точка зору
Потенційне IPO OKX може стати захоплюючим тестом, щоб перевірити, чи ігноруватиме публічний ринок проблеми цієї біржі.
Відкинувши регуляторні перипетії, OKX насправді має більше переваг, ніж єдина успішно вийшла на біржу криптобіржа Coinbase. Вони мають домінуючу позицію в торгівлі деривативами та глобальній клієнтській базі.
Чи винесла OKX уроки з помилок (дорогі уроки зазвичай залишаються в пам'яті) може не мати значення. Дійсно важливо те, чи готові інвестори на відкритому ринку платити за компанію, яка працює в десятках непередбачуваних регуляторних середовищ. Coinbase створила репутацію дотримання норм у США; OKX побудувала глобальну торгову імперію, яка зараз підлягає перетворенню для дотримання норм.
Обидві стратегії можуть бути ефективними, але вони приваблюють абсолютно різних інвесторів. Coinbase є надійним вибором для інституційних інвесторів, які шукають регульований доступ до криптовалют. OKX може привабити тих інвесторів, які вірять у майбутнє криптовалют у глобальному прийнятті та складних торгових продуктах.
Circle довів, що інвестори готові вкладати гроші в чисті криптоісторії. OKX ставить на те, що інвестори також зроблять це для них, навіть якщо вони мають складне минуле.
Реформений імідж OKX зможе викликати резонанс на відкритому ринку, що покаже справжнє ставлення інвесторів до зростання та управління в крипто-сфері.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ставка на IPO OKX
Автор: Пратік Дesai; Переклад: Блок єдинорога
Вступ
Пан Кеннеді став багатим під час сухого закону (з 1920 по 1933 рік, період, коли в США заборонено продаж, виробництво та розподіл алкоголю), займаючись бізнесом у сфері алкоголю. Після скасування сухого закону він став першим головою Комісії з цінних паперів і бірж. Кажуть, що президент Рузвельт, коментуючи це призначення, сказав: «Нехай злодії ловлять злодіїв». Потім Кеннеді з ентузіазмом взявся за очищення Уолл-стріт, впровадивши правила, які досі регулюють ринок цінних паперів.
Схожі історії в сучасній сфері криптовалют, такі як перетворення OKX з регуляторного недоліку на потенційного кандидата на IPO.
Згідно з недільним звітом, криптовалютна біржа OKX, розташована на Сейшельських островах, розглядає можливість виходу на публічний ринок у США всього через чотири місяці після погодження сплати штрафу у розмірі 505 мільйонів доларів США уряду США за незаконну діяльність.
У лютому 2025 року ця друга за величиною централізована біржа (CEX) у світі визнала, що обробила понад 1 трильйон доларів США несанкціонованих угод, у яких брали участь американські користувачі, одночасно знаючи, що це порушує закони про боротьбу з відмиванням грошей, і погодилася сплатити понад 500 мільйонів доларів США великого штрафу. Тепер вони хочуть запросити американських інвесторів придбати акції компанії.
Ніщо не може краще продемонструвати "ми відкрили нову главу", ніж добровільне прийняття вимог Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) щодо квартальних телефонних конференцій, розкриття та подання звітності.
Чи може криптовалютна компанія досягти успіху на Уолл-стріт? Circle нещодавно довела, що це можливо. Протягом останніх кількох тижнів цей емітент стабільної монети USDC продемонстрував, що інвестори з ентузіазмом інвестують гроші, якщо крипто-компанії обирають шлях відповідності.
Ціна акцій Circle за короткий проміжок часу зросла з 31 долара до майже 249 доларів, швидко створивши мільярдерів і встановивши новий еталон для IPO криптовалют. Навіть найбільша криптовалютна біржа США Coinbase за останні 10 днів зросла на 40%, ціна торгівлі наблизилася до найвищої точки за чотири роки.
Чи зможе OKX досягти подібного успіху на біржі?
Регуляторна документація Circle під час виходу на ринок була дуже зрозумілою. Протягом багатьох років вони носили костюми, свідчили на слуханнях у конгресі та публікували звіти про прозорість. Тим часом, OKX нещодавно визнав, що надав можливості для підозрілих транзакцій на суму 50 мільярдів доларів і кримінальних доходів, і змушений був наполегливо обіцяти, що більше не повторить цієї помилки.
Різні CEX, різні історії
Щоб зрозуміти перспективи IPO OKX, давайте розглянемо Coinbase, єдину велику криптовалютну біржу, яка успішно вийшла на публічний ринок. Прибуток OKX і Coinbase отримують однаковим чином: шляхом стягування комісії за кожну угоду з криптовалютою.
Коли крипторинок божеволіє, наприклад, під час бика, вони можуть заробити великі гроші. Обидві платформи пропонують основні послуги криптовалют: спотову торгівлю, стейкінг та послуги зберігання. Проте їхній спосіб розвитку бізнесу кардинально відрізняється.
Coinbase обрала шлях пріоритету відповідності. Вони найняли колишніх членів регуляторних органів, створили системи рівня установи і витратили кілька років на підготовку до виходу на Уолл-стріт. Ця стратегія спрацювала, і вони вийшли на біржу в квітні 2021 року, незважаючи на коливання криптовалютного ринку, сьогодні їхня ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів Coinbase становитиме 92 мільярди доларів, в основному завдяки тому, що американські клієнти платять високі збори за отримання регуляторної визначеності. Це стратегія черепахи: повільно, стабільно, зосереджуючись на успіху в одному ринку.
OKX обрала стратегію «Кролик»: швидкі дії, щоб захопити частку глобального ринку, а потім розглянути питання регулювання. З бізнесової точки зору ця стратегія є дуже успішною.
У 2024 році середньомісячний обсяг спотових торгів OKX становив 98,19 мільярда доларів, що на 6,7% більше, ніж у Coinbase, обслуговуючи 50 мільйонів користувачів у понад 160 країнах. Додатково до їхніх похідних торгів (вони мають 19,4% частки на світовому ринку), обсяг криптоторгів, що обробляються OKX, значно перевищує обсяг Coinbase.
Щоденний обсяг спотових торгів OKX становить приблизно 2 мільярди доларів, тоді як обсяг деривативних торгів перевищує 25 мільярдів доларів, тоді як Coinbase має відповідно 1,86 мільярда доларів і 3,85 мільярда доларів.
Але зростання швидкості супроводжується зростанням витрат. Coinbase налагодила хороші стосунки з американськими регуляторами, тоді як OKX активно намагається залучити американських клієнтів, незважаючи на заборону на діяльність у США. Їхня позиція, здається, полягає в тому, що "потрібно просити вибачення, а не дозволу", і ця позиція була ефективною до того моменту, поки вам не довелося просити про прощення у Міністерства юстиції.
Є одне питання: доходи криптовалютних бірж повністю залежать від того, чи продовжать люди активно торгувати криптовалютою. Коли ринок гарячий, біржі заробляють великі гроші. Коли ринок охолоджується, доходи можуть різко знизитися за одну ніч.
Наприклад, у червні 2024 року загальний обсяг спотових та деривативних торгів на біржі зменшився більш ніж на 50% з піку близько 90 трильйонів доларів у березні.
!
5-мільйонна угода OKX стала примусовим навчанням, яке дало їм зрозуміти реальний механізм роботи фінансового ринку США. Вони, здається, засвоїли уроки з дорогих помилок. Вони найняли колишнього топ-менеджера Barclays Рошана Роберта на посаду генерального директора в США, відкрили офіси з дотримання норм у Сан-Хосе, Нью-Йорку та Сан-Франциско, найняли 500 співробітників і почали говорити про створення "супер додатку, що визначає галузь", що свідчить про те, що вони серйозно налаштовані на реформи.
Цікаво, чи інвестори повірять у цю наратив про спасіння.
Гра оцінки
Виходячи з обсягу торгів, теоретично оцінка OKX повинна бути порівнянна з Coinbase, а можливо, навіть вищою.
Ринкова капіталізація Coinbase становить приблизно одинарний множник місячного обсягу торгів, середній місячний обсяг торгів становить 92 мільярди доларів, ринкова капіталізація перевищує 90 мільярдів доларів. Місячний обсяг торгів OKX становить 98.19 мільярдів доларів, що на 6.7% більше, ніж у Coinbase. При такому ж множнику оцінка OKX досягне 85.4 мільярдів доларів.
Проте оцінка - це не лише математична проблема, але й питання сприйняття та ризику.
Регуляторне навантаження OKX може призвести до зниження оцінки. Їх міжнародний бізнес означає, що прибутки залежать від швидко змінюваного регуляторного середовища, як це вони відчули в Таїланді, де регулятори лише що заборонили OKX та кілька інших бірж.
Якщо застосувати 20% "знижку на регуляторні ризики", оцінка OKX може становити 68,7 мільярда доларів. Але враховуючи їх глобальний вплив, домінування в сфері деривативів та вищі обсяги торгівлі, їх оцінка з премією є обґрунтованою.
Обґрунтований діапазон оцінки: від 70 до 90 мільярдів доларів США, що залежить від уваги інвесторів до зростання та управління.
Переваги
Привабливість інвестицій OKX базується на кількох конкурентних перевагах, яких бракує Coinbase.
Глобальний масштаб: Coinbase зосереджується на американському ринку, тоді як OKX обслуговує ринки, де спостерігається різке зростання впровадження криптовалют: Азія, Латинська Америка та частини Європи, де традиційна банківська система ще не розвинута.
Провідна роль деривативів: OKX контролює 19,4% частки глобального ринку крипто-деривативів, тоді як бізнес деривативів Coinbase практично незначний. Торговці. Coinbase нещодавно оголосила про запуск бессрочних контрактів, що означає, що OKX зіткнеться з більш жорсткою конкуренцією з боку таких зрілих і регульованих учасників, як Coinbase.
Обсяг торгівлі на провідних позиціях: незважаючи на те, що це приватна компанія з нещодавніми регуляторними проблемами, обсяг спотових торгів OKX все ще перевищує обсяг публічно上市ованої Coinbase.
Coinbase також має свої переваги — чиста регуляторна історія та добрі стосунки з інституційними інвесторами, які надають перевагу передбачуваним витратам на комплаєнс, а не глобальній історії зростання з регуляторними складнощами.
Можливі проблеми
Ризики, з якими стикається OKX, є величезними і відрізняються від типових побоювань щодо IPO.
Раптові зміни регулювання: OKX працює в десятках юрисдикцій, де правила змінюються дуже швидко. Заборона в Таїланді - лише останній приклад. Будь-який великий ринок може за одну ніч втратити значні доходи.
Ринкові цикли: доходи криптобірж коливаються в залежності від торговельної активності. Коли крипторинок спокійний, доходи бірж можуть різко знизитися.
Репутаційний ризик: незважаючи на досягнуту угоду, OKX все ще може зазнати серйозних репутаційних втрат через один регуляторний скандал. Криптобіржі за своєю суттю є високоризиковим бізнесом; технічні збої або вразливості безпеки можуть знищити довіру клієнтів за одну ніч.
Наша точка зору
Потенційне IPO OKX може стати захоплюючим тестом, щоб перевірити, чи ігноруватиме публічний ринок проблеми цієї біржі.
Відкинувши регуляторні перипетії, OKX насправді має більше переваг, ніж єдина успішно вийшла на біржу криптобіржа Coinbase. Вони мають домінуючу позицію в торгівлі деривативами та глобальній клієнтській базі.
Чи винесла OKX уроки з помилок (дорогі уроки зазвичай залишаються в пам'яті) може не мати значення. Дійсно важливо те, чи готові інвестори на відкритому ринку платити за компанію, яка працює в десятках непередбачуваних регуляторних середовищ. Coinbase створила репутацію дотримання норм у США; OKX побудувала глобальну торгову імперію, яка зараз підлягає перетворенню для дотримання норм.
Обидві стратегії можуть бути ефективними, але вони приваблюють абсолютно різних інвесторів. Coinbase є надійним вибором для інституційних інвесторів, які шукають регульований доступ до криптовалют. OKX може привабити тих інвесторів, які вірять у майбутнє криптовалют у глобальному прийнятті та складних торгових продуктах.
Circle довів, що інвестори готові вкладати гроші в чисті криптоісторії. OKX ставить на те, що інвестори також зроблять це для них, навіть якщо вони мають складне минуле.
Реформений імідж OKX зможе викликати резонанс на відкритому ринку, що покаже справжнє ставлення інвесторів до зростання та управління в крипто-сфері.