У липні сонце палало, і літо в криптовалютному світі зустріло хвилю токенізації на фондовому ринку США.

Robinhood оголосив про це в високопрофільний спосіб, що європейські користувачі можуть торгувати акціями США на ланцюгу Arbitrum з доступністю 24/7; xStocks співпрацює з Kraken і Solana для запуску токенів на блокчейні для 60 популярних акцій США, а Coinbase також подала заяву до SEC на запуск токенізованих цінних паперів…

Протягом певного часу токенізація акцій США стала одним із небагатьох наративів, які є вірними в нудному крипто-просторі, і цей тренд домінує в усіх графіках.

Але це не перший випадок токенізації акцій США.

Мертві спогади знову починають атакувати мене, змушуючи згадувати про те літо п'ять років тому.

У серпні 2020 року літо DeFi охопило крипто-простір як шалений вогонь, ліквідність майнінгу Uniswap спровокувала безумство, ланцюг Terra’s Luna та UST злетіли, а онлайнові фінанси справді здійснили багато інновацій, включаючи токенізацію акцій США.

Тоді існував протокол під назвою Mirror на Luna, і я випустив mAAPL (токен, що відповідає акціям Apple) за кілька доларів UST на Terra Station, без KYC, без відкриття рахунку, вперше торкаючись до пульсу ціни акцій Apple, обходячи брокера.

Але є рядок, який ідеально описує почуття старих інвесторів після всього цього:

“Ти залишив шум у моєму житті, але після того, як ти пішов, стало жахливо тихо.”

Луна в кінцевому підсумку збанкрутувала, а Mirror також постраждав від позову SEC, розбивши мрії 2020 року на шматки. Окрім торгового хешу, здається, немає нічого, що могло б довести, що токенізація акцій США існувала ще влітку п'ять років тому.

Тепер xStocks і Robinhood повертаються, відновлюючи надію на токени акцій США в блокчейні. Чи буде це раз успішно? Чим це відрізняється від п'яти років тому?

Того літа, безкоштовна утопія Mirror

Якщо ви більше не пам'ятаєте Mirror Protocol, або якщо ви не були залучені в той час, дозвольте мені допомогти вам відновити цю давно забуту пам'ять.

Основна ідея протоколу Mirror полягає в використанні синтетичних активів на блокчейні для відстеження цін акцій американських компаній у реальному світі. Цей підхід призвів до виникнення типу активів, званих mAssets.

Так звані "синтетичні активи" mAssets - це токени, які імітують ціни акцій за допомогою смарт-контрактів та ораклів. Власники токенів не володіють реальними акціями, а скоріше діють як "онченеві тіні", щоб відстежувати коливання цін.

Наприклад, mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla) та mSPY (S&P 500 ETF) покладаються на децентралізований oracle Band Protocol для отримання даних про акції США в реальному часі.

Хоча це відрізняється від прямого придбання акцій США, це зручно.

Мінтинг mAssets дуже простий. Ви можете перевищити забезпечення на 150%-200% зі стейблкоіном UST на мережі Terra в той час, і ви можете отримати відповідні токенізовані акції через Terra Station без KYC. Комісія за транзакцію становить лише близько 0.1 USD.

Ці токени можна не лише торгувати 24/7 на Terraswap (DEX Terra на той час), так само гнучко, як токен пари на Uniswap; їх також можна використовувати як заставу в іншому кредитному протоколі в межах їх екосистеми, Anchor Protocol, для позик або отримання відсотків.

Не тільки можна насолоджуватися зростанням прибутків від акцій компаній, що котируються в США, але й використовувати гнучкість ончейн фінансів. П’ять років тому DeFi, здається, зрозумів, як токенізувати акції США.

Але хороші часи не тривали довго, і ця літня мрія несподівано роз shattered.

У травні 2022 року відбулася знаменита подія чорного лебедя, яка вразила криптосвіт. Алгоритмічний стабільний токен Terra UST втратив прив’язку, Luna впала з $80 до всього лише кількох центів, mAssets зросли до нуля за одну ніч, а Mirror майже зупинився.

Щоб погіршити ситуацію, Комісія з цінних паперів і бірж США вжила заходів, звинувативши mAssets у тому, що вони є незареєстрованими цінними паперами, а Terraform Labs та його засновник До Квон опинилися в юридичних проблемах.

Від «Тримайтеся міцно, хлопці» до «Вибачте, ми зазнали невдачі», крах системи Terra також зробив токенізацію акцій США безслідно зниклою в ланцюгу. Під час роздумів і спогадів ви також можете бачити її фатальні слабкості у зворотному порядку:

Синтетичні активи сильно залежать від оракулів та стабільності UST, без фактичної підтримки акцій; колапс базового активу перетворить активи верхнього рівня на ілюзії. Крім того, хоча анонімні транзакції приваблюють користувачів, вони неминуче порушують регуляторні червоні лінії; в той час регуляції та політики були далеко не такими відкритими та лояльними, як сьогодні.

Непередбачуваність синтетичних активів, ризики стейблкоїнів та відсутність регулювання стали болісною ціною для цього експерименту.

Що цього разу інше?

Тільки тому, що тоді це не було успішним, не означає, що це не буде успішним зараз.

Літо 2020 року минуло, і цього разу Kraken, Robinhood та Coinbase намагаються переписати історію з більш зрілою технологією та позицією відповідності.

Як старий гравець, який став свідком літа DeFi, я не можу не порівняти: чим це відрізняється цього разу в порівнянні з Mirror п'ять років тому?

Ми можемо розглянути це з трьох частин: продукти, учасники та ринкове середовище.

• Продукт: Від ланцюгової тіні до реального якоря

Як було згадано раніше, токени, такі як mAAPL та mTSLA, є лише "он-лінейними тінями", які імітуються смарт-контрактами, не володіючи фактичними акціями, а лише імітуючи коливання цін.

І тепер xStocks обрав інший шлях. xStocks утримується регульованими брокерами, що забезпечує можливість викупу готівкової вартості після придбання акцій.

Процес токенізації акцій США здійснюється компанією Backed Assets, емітентом токенів, зареєстрованим у Швейцарії, яка відповідає за придбання та токенізацію активів.

Вона купує акції, такі як Apple або Tesla, через канал IBKR Prime компанії Interactive Brokers (професійна брокерська служба, що з'єднує з фондовим ринком США), а потім передає активи до Clearstream (кастодіальна установа Deutsche Börse) для ізольованого зберігання, забезпечуючи, щоб кожен Токен відповідав 1:1 фактичним активам і підлягав юридичному аудиту.

Коротко кажучи, кожна покупка в мережі, яку ви робите, закріплена за реальною покупкою акцій за нею.

(Джерело зображення: X користувача@_FORAB)

Крім того, xStocks дозволяє тримачам токенів викуповувати реальні акції через Backed Assets, функцію, яка дозволяє їй відірватися від чисто спекулятивної структури на основі ланцюга Mirror, з'єднуючи ончейн та оффчейн.

• Учасники: Від нативного DeFi до інтеграції TradFi

Стадія Mirror належить рідним DeFi-гравцям. Роздрібні інвестори та розробники з громади Terra є основною силою, а запальні обговорення в Discord та Twitter сприяли популярності mAssets. Успіх Mirror нерозривно пов'язаний із бумом Luna та UST в екосистемі Terra, а експериментальний дух громади зробив його яскравим, як комета.

Це також змушує зітхати, що доросла ера змінилася.

Остання токенізація акцій США в основному здійснюється традиційними фінансовими гігантами та компаніями, що дотримуються норм у галузі.

Наприклад, xStocks є відповідною платформою, наданою Kraken, Robinhood приносить традиційний брокерський досвід в мережу, а пілотна токенізація BlackRock ще більше підкреслює вхід установ.

Екосистема DeFi Solana (така як Raydium і Jupiter) дійсно активізує xStocks, дозволяючи роздрібним інвесторам використовувати токени для ліквідності або кредитування, таким чином зберігаючи деякі гени DeFi.

Але в порівнянні з підходом, орієнтованим на спільноту, Mirror, xStocks виглядає більше як велика постановка, керована біржами та традиційними фінансовими гігантами: більша за масштабом, але менш дика.

• Ринкова та регуляторна середа: Від сірого зони до відповідності є королем

Зеркало, яке виникло в регуляторній сірій зоні 2020 року, мало мало зацікавлення в дотриманні норм під час літа DeFi, де анонімна торгівля була стандартним правилом для спільноти. У 2022 році SEC класифікувала mAssets як незареєстровані цінні папери, а Terraform Labs опинилася в глибокому судовому процесі, де анонімність стала фатальним недоліком.

На той час ринок все ще був малим, а DeFi більше нагадував випробувальний майданчик для групи гіків.

Ринок і регулювання у 2025 році будуть кардинально іншими. Проекти, такі як xStocks, надають пріоритет дотриманню вимог, забезпечують KYC/AML та відповідають регламентам ЄС MiCA і законам про цінні папери США.

Після вступу на посаду в січні 2025 року новий голова SEC Пол Аткінс назвав токенізацію «цифровою революцією фінансів», а ліберальна політика також послаблює обмеження на інновації. У червні 2025 року Dinari отримав першу ліцензію на токенізовану фондову брокерську діяльність у Сполучених Штатах, сприяючи подальшому розвитку Kraken і Coinbase.

Прийняття традиційними фінансами та зміни в ринковому середовищі дозволили xStocks і Robinhood обійти юридичні пастки Mirror у відповідний спосіб, але це, здається, також позбавило корінного смаку on-chain акцій США, що існували в минулі роки.

Луна Літа

Крипто-простір змінився з роками, проте здається, що він не змінився.

П'ять років тому токенізація акцій США в DeFi була схожа на нерафінований карнаваль, сповнений пристрасті, але позбавлений стабільності. Сьогодні, через п'ять років, криптовалюта наділа відповідний зовнішній вигляд, йдучи більш стабільним шляхом, але також втратила частину своєї спонтанності та грубості.

Схожі продукти, різні сценарії.

Оскільки все більше людей сприймають BTC як цифрове золото, оскільки інституції готуються, і оскільки криптовалюта поступово стає інструментом підвищення цін на акції традиційних капітальних ринків, дві групи людей, як всередині, так і за межами галузі, можуть ненавмисно завершити трансформацію своїх сумнівів:

Люди, які раніше торгували акціями США, не розуміли, чому ринок криптовалют так бурхливо розвивається; тепер ті, хто торгує монетами, починають дивуватися, чому акції США з крипто-етикеткою продовжують зростати.

Тільки влітку, божевілля FOMO, до якого всі прагнули приєднатися, цей всюдисущий дух простих людей та ґіків, можливо, давно зник з вітром.

Заява:

1. Ця стаття перепублікована з [TechFlow] Авторське право належить оригінальному автору [TechFlow] Якщо у вас є заперечення щодо повторного друку, будь ласка, зв'яжіться Команда Gate LearnКоманда обробить це якомога швидше відповідно до відповідних процедур.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, представляють лише особисті думки автора і не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn, якщо не зазначено інше.ГейтЗа жодних обставин перекладені статті не можуть бути скопійовані, розповсюджені або плагіат.