Привіт,

Білл Пулт оголосив, що FHFA "розгляне криптоактиви", щоб оцінити право на отримання іпотеки. Іпотеки, забезпечені криптовалютою, стануть знаковою подією і принесуть користь тим, хто не має традиційної кредитної історії. У чому підступ?

Перевірте Середа щоб дізнатися більше.

Захистіть своє життя … але в біткоїнах

Так, ми теж не думали, що ці слова поєднуються. Але ось і Meanwhile, що перевертає сценарій.

З Meanwhile ви сплачуєте свою премію в біткоїнах, а потім позичаєте під заставу без продажу. Так, жодних податків, жодного тиску на продаж, жодної драми.

Ось альфа

• Ви закріплюєте BTC сьогодні
• Завтра буде місяць 🚀
• Ви позичаєте під нього, немає податку на приріст капіталу
• Ви залишаєтеся застрахованими і продовжуєте вигравати

Це як тримати з перевагами.

ПеревіртеТим часом, ваше майбутнє я (і гаманець) подякує вам.

Раян Коен знову це зробив. Перемістився без попередження, без пояснень, без запиту дозволу.

Файл SEC з'явився у вівторок у травні 2025 року, захований між рутинними корпоративними розкриттями, які більшість інвесторів ігнорує. Чотири слова в формі 8-K GameStop: "Купівля біткойнів на суму 4,710 монет."

Той самий генеральний директор, який витягнув провальний роздрібний продавець відеоігор з банкрутства, щойно вклав понад 500 мільйонів доларів компанії в Bitcoin. Жодного прес-релізу. Жодного дзвінка інвесторам. Лише мінімально необхідне розкриття, вимагане законом.

Коли Девід Бейлі з BTC Inc нарештівтиснув його запитанням, яке всі ставили, відповідь Кохена розвіяла місяці спекуляцій.

«Чи купив GameStop біткоїн?»

«Ми маємо. Ми наразі володіємо 4,710 біткоїнами.»

Ось і все. Коен перетворив GameStop на 14-го найбільшого корпоративного власника біткоїнів з такою ж невимушеною ефективністю, яку він використовував, щоб перетворити Chewy з нічого в вихід на 3,35 мільярда доларів.

Цей крок не повинен був здивувати нікого, хто звертав на це увагу. Це був чоловік, чия участь надихнула мільйони роздрібних інвесторів ставити проти деяких з найскладніших хедж-фондів на Уолл-стріт. Хто взяв компанію, яку експерти вважали приреченою, і перетворив її на щось таке, що суперечить усім традиційним моделям оцінки.

Шлях Коена до цього моменту, від студента, який кинував коледж, продаючи корм для домашніх тварин в Інтернеті, до малоймовірного архітектора нового корпоративного посібника, почався з підлітка у Флориді, який зрозумів, що найкращі можливості ховаються в місцях, які всі інші відписали.

Початок учня

Підприємницька освіта Райана Коена почалася задовго до того, як він міг легально водити.

Коен народився в 1986 році в Монреалі в родині матері-вчителя та Теда Коена, який керував бізнесом з імпорту скляного посуду. Його сім'я переїхала до Корол Спрінгс, Флорида, коли він був молодим. У 15 років Коен вже керував власним бізнесом, отримуючи реферальні збори з різних інтернет-магазинів.

До 16 років він розширився за межі простих рекомендацій у більш структуровані електронні комерційні операції, вивчаючи основи онлайн-бізнесу, коли більшість людей все ще вважали, що інтернет - це примха.

Його батько, Тед, став його найважливішим наставником, навчаючи його урокам про відстрочене задоволення, трудову етику та важливість ставитися до ділових відносин як до довгострокових партнерств, а не одноразових угод.

Раян вирішив залишити Університет Флориди, щоб повністю зосередитися на своїх бізнес-проектах. Він вже довів, що може генерувати прибуток і залучати клієнтів. Коледж здавався відхиленням від того, чим йому призначено займатися.

@підприємець

Революція в кормі для домашніх тварин

У 2011 році ландшафт електронної комерції був домінований Amazon, який здавався непереможним у кожній категорії, в яку він входив. Більшість підприємців уникали безпосередньої конкуренції з імперією Джеффа Безоса.

Коен, 25 років, вирішив змагатися, не змагаючись безпосередньо.

Замість того, щоб намагатися обійти Amazon за асортиментом або логістикою, Коен визначив категорію, де відносини з клієнтами були важливішими за операційну ефективність: товари для домашніх тварин. Власники домашніх тварин дбали про членів сім'ї, а не просто купували продукти. Вони хотіли порад, співчуття та когось, хто розумів, що хворий пес — це не просто незручність, це криза.

Chewy запустився з простою ідеєю: поєднати логістику Amazon з філософією обслуговування клієнтів Zappos, а потім адаптувати все спеціально для власників домашніх тварин. Компанія продаватиме товари для тварин в Інтернеті, але що більш важливо, вона вибудує відносини з клієнтами, які виходитимуть далеко за межі окремих транзакцій.

Рання реалізація була методичною і орієнтованою на клієнтів. Команда обслуговування клієнтів Chewy не просто обробляла замовлення; вони надсилали листи з привітаннями з святами, замовляли портрети домашніх тварин для лояльних клієнтів і відправляли квіти, коли улюблені домашні тварини помирали. Ці жести коштували грошей і не могли бути легко масштабовані. Ось твіт, який став вірусним:

@alcesanna

Але створення емоційних зв'язків не покривало витрат, і протягом перших двох років Коен зіткнувся з проблемою, яка б знищила більшість стартапів. Ніхто не хотів фінансувати компанію з виробництва кормів для тварин, яка конкурує з Amazon.

Сотня відмов

Зустрічі для презентацій стали формою підприємницьких мук.

Коен звертався до понад 100 венчурних капітальних фірм у період з 2011 по 2013 рік, пояснюючи, чому товари для домашніх тварин представляють величезну можливість для компанії, орієнтованої на клієнта. Більшість венчурних капіталістів бачила те ж саме: підприємство, яке очолює випускник коледжу без традиційних бізнес-кваліфікацій, намагається проникнути на невеликий ринок, що контролюється непереможним конкурентом.

У 2013 році Volition Capital нарешті забезпечила прорив: 15 мільйонів доларів у фінансуванні серії A. Це визнання дозволило Коену розширити операції Chewy, зберігаючи при цьому культуру, орієнтовану на клієнтів. До 2016 року компанія залучила додатковий капітал від BlackRock та T. Rowe Price, досягнувши 900 мільйонів доларів у річних продажах.

Рівень утримання клієнтів Chewy був винятковим, середня вартість замовлень постійно зростала, і, що найважливіше, клієнти ставали євангелістами, які рекомендували цей сервіс іншим власникам домашніх тварин.

До 2018 року Chewy генерував $3.5 мільярдівв річному доході та підготовці до IPO. Ось колиPetSmart зробив пропозицію. 3,35 мільярда доларів за всю компанію, найбільше придбання в історії електронної комерції на той час.

У 31 рік Коен мав статок у сотні мільйонів доларів. Він міг би піти на пенсію, інвестувати в стартапи або заснувати іншу компанію в іншій галузі.

Натомість він пішов від Chewy, щоб зосередитися на своїй родині.

Сімейна перерва

У 2018 році, на піку свого професійного успіху, Райан Коен зробив вибір, який спантеличив бізнес-світ.

Він пішов у відставку з посади генерального директора Chewy, щоб провести час зі своєю вагітною дружиною та підготуватися до батьківства. Повний відхід від компанії, яку він будував протягом семи років. Коен досяг фінансової незалежності, і він планував використати цю свободу, щоб бути присутнім на найважливіших моментах свого особистого життя.

Він продав більшість своїх акцій Chewy і зосередився на ролі чоловіка та батька. Для когось, хто з підліткового віку був інтенсивно зосереджений на зростанні та конкуренції, перехід до домашнього життя міг здаватися різким. Натомість, Коен повністю прийняв це.

Навіть під час цього періоду, спрямованого на родину, він залишався активним інвестором. Його портфель містив позиції в Apple (де він став одним з найбільших індивідуальних акціонерів з1,55 мільйона акцій), Wells Fargo та інші компанії з блакитними фішками.

Сімейний фонд, який він заснував разом зі своєю дружиною Стефані, підтримував освіту, захист тварин та інші благодійні справи.

Перерва тривала три роки. Потім він відкрив для себе GameStop.

Гамбіт GameStop

Вересень 2020 року. Поки більшість інвесторів вважали GameStop приреченим роздрібним ритейлером, який гине через цифрові завантаження та стрімінгові сервіси, Райан Коен бачив щось інше: компанію з потужним брендовим визнанням, лояльною базою клієнтів і керівництвом, яке не знало, як використати жоден з цих активів.

Його інвестиційний інструмент, RC Ventures, розкрив майже 10% частку в проблемному роздрібному продавці відеоігор, що зробило Кохена найбільшим індивідуальним акціонером компанії. Цей крок здивував аналітиків Уолл-стріт, які не могли зрозуміти, чому хтось з таким досвідом, як у Кохена, інвестував би в «спадковий» роздрібний бізнес.

Теза Коена була характерно контрянтною. GameStop був більше, ніж роздрібна мережа. Це був культурний орієнтир для ігрових спільнот. Компанія мала стосунки з клієнтами, які глибоко дбали про ігрову культуру, колекційні предмети та соціальні аспекти відеоігрових досвідів. Вони були пристрасними ентузіастами, готовими платити преміальні ціни за продукти, які пов'язували їх з їхніми інтересами.

Проблема полягала в управлінні, яке ставилося до компанії як до традиційного роздрібного продавця, а не як до платформи, орієнтованої на спільноту.

Коли Коен приєднався до ради директорів GameStop у січні 2021 року, оголошення викликало бурхливе скупчення акцій серед роздрібних інвесторів, які впізнали Коена завдяки успіху Chewy. Протягом двох тижнів акції GameStopціна зросла1 500%, створюючи один з найвідоміших шорт-сквізів в історії ринку.

Поки фінансові медіа зосереджувалися на явищі «мемних акцій» та битвах між роздрібними інвесторами та хедж-фондами, Коен зосередився на більш фундаментальних змінах.

Трансформація

Коен відновив GameStop так само, як він побудував Chewy.

Коли він взяв на себе керівництво, "компанія була шматком сміття і втрачала багато грошей."

Спочатку він відсторонив команду керівництва. Десять членів ради директорів пішли, їх замінили керівники з Amazon і Chewy, які насправді розуміли електронну комерцію. Якщо ви збиралися конкурувати в цифровому світі, вам потрібні були люди, які вже це робили.

Тоді з'явилися скорочення витрат. Коен усунув неефективність усюди: зайві посади, низькоефективні магазини, дорогих консультантів, але зберіг усе, що стосувалося клієнтів. Метою було досягнення прибутковості, навіть якщо продажі зменшувалися.

Давайте подивимося на цифри:2020 (до Коена) проти 2024 (пост-Коена).

Доходи & Прибутковість:

• Доходи: 5,1 мільярда доларів (2020) → 3,8 мільярда доларів (2024) = зниження на 25%
• Валовий прибуток: 1,26 мільярда доларів (2020) → 1,11 мільярда доларів (2024) = Збережено, незважаючи на зниження доходів
• Валовий прибуток: 24,7% (2020) → 29,1% (2024) = покращення на 440 базисних пунктів

Операційна діяльність:

• EBIT (Операційний прибуток): -237,8 мільйонів доларів збитків (2020) → -26,2 мільйона доларів збитків (2024) = 89% поліпшення
• EBITDA: -254,7 млн доларів (2020) → -16,5 млн доларів (2024) = 93% покращення
• Чистий прибуток (PAT): -215,3 мільйона доларів збитків (2020) → +131,3 мільйона доларів прибутку (2024) = 346,6 мільйона доларів коливання

Коен успадкував компанію, що втрачала понад 200 мільйонів доларів щорічно при доходах у 5,1 мільярда доларів. Після трьох років систематичного реструктуризації він забезпечив перші прибуткові роки GameStop (2023-2024) за останні п'ять років. Незважаючи на зменшення доходів на 25% через закриття магазинів, він покращив валові маржі на 440 базисних пунктів і перетворив річний збиток у 215 мільйонів доларів на прибуток у 131 мільйон доларів — довівши, що менше може бути значно більш прибутковим.

Ставка була на цифрову трансформацію. Фізичні магазини виживуть, але тільки найкращі. Майбутнє GameStop було онлайн, обслуговуючи любителів ігор, які хотіли більше, ніж просто відеоігри - колекційні предмети, картки для колекціонування, товари, все, що пов'язане з ігровою культурою. Коен також накопичив готівку і отримав повноваження для здійснення стратегічних інвестицій. 28 вересня 2023 року він став генеральним директором, залишаючись головою правління. Його зарплата: нуль.компенсаціябув повністю прив'язаний до ціни акцій, що означало, що він отримував плату лише тоді, коли акціонери отримували її.

Тоді з'явилася крипто ставка.

Перша спроба GameStop у цифрових активах відображала як обіцянки, так і небезпеки впровадження нових технологій.

У липні 2022 року компаніязапущеноринок NFT, зосереджений на цифрових колекційних предметах, пов'язаних з іграми. Початкові результати здавались обнадійливими: понад $3.5 мільйонаобсяг торгівлі протягом перших 48 годин свідчив про справжній попит на ігрові NFT.

Але колапс ринку NFT був швидким і жорстоким. Продажі цифрових активів знизилися з 77,4 мільйона доларів у 2022 році до лише2,8 мільйона доларів у 2023 році. Посилаючись на «регуляторну невизначеність у крипто-просторі», GameStopприпиненосвій криптогаманець у листопаді 2023 року та закрив функціональність торгівлі NFT у лютому 2024 року.

Цей провал міг би повністю завершити участь GameStop у криптовалютах. Натомість Коен виніс урок з цього досвіду і розробив більш складний підхід до цифрових активів.

Біткоїн Ставка

28 травня 2025 року. Поки ринки були занурені в політику ФРС, GameStop тихо придбала 4 710 біткоїнів за 513 мільйонів доларів.

Раціональність Коена була характерно виваженою:

"Якщо теза вірна, тоді біткойн і золото можуть бути захистом від глобальної девальвації валюти та системних ризиків. Біткойн має певні унікальні переваги в порівнянні із золотом — його портативність, він миттєво передається по всьому світу, тоді як золото громіздке і дуже дороге для перевезення. Автентичність миттєво перевіряється за допомогою блокчейну. Ви можете легко зберігати біткойн у гаманці, тоді як золото потребує страхування, і це дуже дорого. Є також елемент дефіциту — існує фіксований обсяг біткойна, тоді як з золотом певні технологічні досягнення означають, що постачання все ще невизначене."

Цей крок розмістив GameStop на 14-му місці серед найбільших корпоративних власників біткойнів.

@bitcointreasuriesnet

Читати:Чи може ставка GameStop на BTC врятувати ситуацію? 🎮

Компанія фінансувала свої покупки Bitcoin через конвертовані векселі, а не за рахунок основного капіталу, одночасно зберігаючи надійний резерв готівки понад 4 мільярди доларів. Ця стратегія відображає диверсифікацію і розсудливість, а не відчай—позиціонуючи Bitcoin як побічну ставку, а не як основний бізнес-імператив.

"GameStop дотримується стратегії GameStop. Ми не дотримуємося стратегії нікого іншого."

Акції впали після оголошення. Коен, здається, не звертав на це уваги. Він ніколи не орієнтувався на квартальні реакції.

25 червня GameStopпіднятийдодаткові 450 мільйонів доларів через виконання опції зеленої черевички, що підвищує їхню загальну конвертовану заборгованість до 2,7 мільярда доларів.

Опція зеленого взуття (або опція надмірного розподілу) є положенням у угоді про пропозицію, яке дозволяє андеррайтерам продавати до 15% більше акцій, ніж було заплановано спочатку, якщо попит є сильним. Використання цієї опції надає компанії можливість залучити додатковий капітал, допомагаючи стабілізувати ціну акцій після пропозиції. У випадку GameStop це означало випуск більше конвертованих нот, щоб збільшити загальну суму залучених коштів.

Капітал буде використано для "загальних корпоративних потреб і здійснення інвестицій у спосіб, що відповідає Інвестиційній політиці GameStop", яка явно включає придбання Біткоїна як активу резерву скарбниці.

Коен має Армію Мавп. Найбільш незвичайна частина історії Коена про GameStop - мільйони роздрібних інвесторів, які відмовляються продавати.

Вониназивають себе"або," і вони не ведуть себе як звичайні акціонери. Вони не торгують на основі звітів про прибутки чи підвищень рейтингу аналітиків. Вони тримають, тому що вірять у бачення Коена і хочуть побачити, що буде далі.

Це створює "пацієнтський капітал", який майже не зустрічається на публічних ринках. Коен може зосередитися на довгостроковій стратегії, не турбуючись про квартальну волатильність, оскільки його основна база інвесторів нікуди не йде.

Перегляд відправки токенів 🔍

Чи створить Біткойн справді цінність для акціонерів GameStop, чи волатильність криптовалюти знищить будь-які прибутки? Дисциплінований підхід Коена свідчить про те, що він розуміє ризики, але майбутнє Біткойна залишається невідомим.

Компанія GameStop придбала 4,710 BTC за середньою ціною $108,837, а оскільки біткойн зараз торгується близько $107,200, позиція тісно слідкує за своєю початковою вартістю, підкреслюючи, наскільки непередбачуваним залишається майбутнє біткойна.

Чи зможе роздрібна армія, яка сприяла трансформації GameStop, залишатися залученою, коли компанія стане більш традиційною? Зберегти ентузіазм на рівні громади, виконуючи інституційну стратегію, - це трюк, який мало хто з генеральних директорів опанував.

Як традиційні інвестори оцінять компанію, яка є частково роздрібним продавцем, частково інвестиційним інструментом? Гібридна модель GameStop може створити проблеми з оцінкою, які обмежать доступ до певних типів капіталу.

Раян Коен побудував кар'єру на виявленні можливостей, які інші пропускають. У п'ятнадцять років він помітив потенціал онлайн-торгівлі. У двадцять п'ять років він визначив, що товари для домашніх тварин є сліпою плямою Amazon. У тридцять п'ять років він усвідомив, що спільнота GameStop є більш цінною, ніж його магазини.

Кожен крок базувався на попередньому, розширюючись у нові території. Трансформація GameStop може бути його найзначнішим досягненням, не через фінансові результати, а тому, що вона доводить, що віддані спільноти можуть підтримувати бізнес-моделі, які традиційні фінанси не розуміють.

Коен показав, що клієнтоорієнтованість, оперативна дисципліна і стратегічне терпіння створюють цінність у несподіваних місцях. Що роздрібні інвестори, належним чином залучені, забезпечують терплячий капітал для довгострокового мислення. Що компанії можуть еволюціонувати за межі своїх первісних бізнес-моделей, зберігаючи свою основну ідентичність.

У 39 років Коен володіє мільярдами готівки з перевіреною репутацією та унікальним положенням на перетині роздрібної торгівлі та цифрових інновацій. Колишній студент, який навчився обслуговувати клієнтів від власників домашніх тварин, можливо, знайшов формулу для створення бізнесу, який триватиме: поєднувати операційну досконалість із залученням громади, підтримувати фінансову дисципліну, залишаючись відкритим до нових можливостей.

Чи зможе ця формула перетворити GameStop на щось надзвичайне, поки що залишається під питанням. Але спостерігати, як Коен долає труднощі, буде вартувати ціни квитка.

До зустрічі, наступної п'ятниці, з іншим профілем.

До тих пір … залишайтеся допитливими, \
Тхеясвіні

Token Dispatch - це щоденний крипто-інформаційний бюлетень, обраний і створений з любов'ю людьми-ботами. Ви можете дізнатися все про настут 🙌

Якщо ви хочете зв'язатися з громадою з понад 200 000 підписників Token Dispatch, ви можете дослідити можливості партнерства з нами.

Заповніть це формащоб надіслати свої дані та безпосередньо забронювати зустріч з нами.

Відмова від відповідальності: Цей інформаційний бюлетень містить аналіз та думки. Контент призначений лише для інформаційних цілей, не є фінансовою порадою. Торгівля криптовалютою пов'язана з суттєвим ризиком - ваш капітал під загрозою. Проведіть власне дослідження.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепублікована з [ВИПУСК ТОКЕНІВ]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Тх'яшвіні М А]. Якщо є заперечення щодо цього повторного друку, будь ласка, зв’яжіться з Gate Learn команда, і вони швидко з цим впораються.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, викладені в цій статті, є виключно думкою автора і не становлять інвестиційної рекомендації.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонені.