TL;DR

• Стратегічна диференціація: Binance пропонує сервіс на ланцюгу, орієнтований на роздрібних споживачів, з метою зниження бар'єрів входу в Web3. Bybit запустив незалежну платформу (ByReal) для забезпечення ліквідності на рівні CEX на ланцюгу. Coinbase працює за двосторонньою моделлю, орієнтуючись як на роздрібних, так і на інституційних користувачів.
• Чому CEX переходять на блокчейн: Оскільки токени на ранніх стадіях все частіше з'являються на DEX, централізовані біржі стикаються із затримками у лістингу через регуляторний аудит — втрачаючи обсяги та доходи. Послуги на блокчейні дозволяють їм взаємодіяти з ранніми потоками токенів та утримувати користувачів без формальних лістингів.
• Майбутнє CeDeFi: межі платформ розмиваються. Токени бірж еволюціонують з утиліт зі знижками на комісії в основні активи, які з'єднують централізовані та децентралізовані екосистеми. Декілька протоколів DeFi можуть бути поглинуті в більші мережі під керівництвом CEX, прискорюючи формування інтегрованого гібридного ринку.

🇰🇷 Читати корейською →

1. Занадто великі, щоб їх пропустити: CEX переходять на блокчейн

Недавня ініціатива Binance,Binance Alpha, став основним центром на ринку. Під управлінням команди Binance, Alpha функціонує як платформа для лістингу на основі DeFi, яка дозволяє роздрібним користувачам швидше отримувати доступ до токенів на ранніх стадіях порівняно з традиційними каналами обміну. Це значно покращує доступність токенів та залучення, особливо через механізми, такі як Alpha Points, які сприяють цільовим аірдропам для користувачів.

Однак модель не обійшлася без суперечностей. Кілька токенів, які були перераховані через Alpha, зазнали різкого падіння цін незабаром після запуску, що викликало обговорення структури та намірів програми. Незважаючи на змішані оцінки, одна тенденція є очевидною: централізовані біржі більше не є пасивними спостерігачами екосистеми DeFi — вони тепер активні учасники.

Ця зміна не обмежується Binance. Інші великі платформи також переходять на блокчейн. Наприклад, Bybit нещодавно оголосив про ByReal, платформу DeFi на базі Solana. Coinbase також розкрив плани інтегрувати послуги на блокчейні безпосередньо в свій додаток. Ці події вказують на ширшу структурну трансформацію, що відбувається в секторі бірж.

Ключове питання: чому централізовані біржі, які тривалий час підтримувалися стабільними бізнес-моделями, що генерують прибуток, входять у вкрай нестабільний ринок DeFi? Цей звіт аналізує стратегічні причини цього переходу та вивчає ринкову динаміку, що стимулює цю еволюцію.

2. Сучасний стан CEX, що входять у DeFi: що вони насправді будують?

Джерело: ahboyash

Перед тим, як аналізувати стратегічні мотивації, які стоять за входженням централізованих бірж у простір DeFi, важливо спочатку уточнити, що вони насправді будують. Хоча ці зусилля зазвичай групуються під широким трендом "CeDeFi" (Централізовані–Децентралізовані фінанси), реалізація суттєво відрізняється на різних платформах.

Bybit, Coinbase та Binance обрали різні підходи — з відмінностями в архітектурі, моделях зберігання активів та користувацькому досвіді. Розуміння цих розбіжностей є необхідним для оцінки їхніх відповідних стратегій.

2.1. Bybit’s ByReal: Постачання ліквідності рівня CEX через незалежний DEX

Перше оголошення Byreal. Джерело: @byreal_io

14 червня, Bybit оголосивByReal як ончейн розширення своєї інфраструктури біржі. Основна мета ясна: відтворити ліквідність на рівні централізованої біржі в ончейн середовищі. Для досягнення цього Bybit використовує гібридний дизайн, який інтегрує систему Запиту на Ціну (RFQ) з моделлю Концентрованого Ліквідного Маркетмейкера (CLMM).

Механізм RFQ дозволяє користувачам запитувати котирування від кількох брокерів перед виконанням угоди, що дозволяє оптимізувати ціну через професійних маркет-мейкерів. Модель CLMM концентрує ліквідність навколо активно торгованих цінових діапазонів, покращуючи ефективність капіталу та мінімізуючи проскальзування — ключові фактори для наближення до торгового досвіду, схожого на CEX, у мережі.

В той же час, ByReal підтримує децентралізацію на рівні користувача. Активи зберігаються самостійно через Web3 гаманці, такі як Phantom, а платформа має токен-ліфт для випуску нових проектів. Вона також пропонує функції, що генерують дохід, через свій Revive Vault, включаючи продукти стейкінгу Solana, такі як $bbSOL.

Стратегічна мета Bybit з ByReal полягає в створенні паралельного шару ліквідності для токенів на ранніх стадіях, які можуть не відповідати стандартам лістингу його основної біржі, але можуть процвітати в більш відкритому, орієнтованому на спільноту середовищі. Хоча модель структурно схожа на Binance Alpha, ByReal відрізняється інтеграцією можливостей запуску та продуктів доходності в більш комплексну пропозицію послуг.

2.2. Coinbase: Подвійна стратегія для роздрібних та інституційних користувачів

Джерело: Coinbase

УСаміт криптовалют 2025, Coinbase оголосила про плани інтегрувати DeFi торгівлю безпосередньо у свій основний додаток, а не через окремий гаманець. Суть цієї стратегії полягає в забезпеченні безперешкодного користувацького досвіду. Дозволяючи DEX угоди в основному додатку, користувачі можуть отримувати доступ і торгувати тисячами токенів з моменту випуску активів — не покидаючи інтерфейс Coinbase.

Джерело: Coinbase

Хоча доступ до DeFi вже доступний через окремий гаманец Coinbase, компанія представила ключову відмінність:Верифіковані пулі. Ці пулі доступні лише для інституційних учасників, які пройшли KYC-процедуру, пропонуючи безпечне, відповідне середовище, адаптоване для суб'єктів з регуляторними зобов'язаннями.

Результат - це складна стратегія з двома напрямками. Coinbase одночасно орієнтується на роздрібних користувачів через зручний, інтегрований доступ до блокчейну, забезпечуючи при цьому регульовану, високонадійну платформу ліквідності для інституційних учасників. Це дозволяє компанії працювати в обох сегментах користувачів, не йдучи на компроміс ані у зручності, ані у відповідності.

2.3. Binance Alpha: Роздрібний підхід, що знижує тертя у Web3

Серед трьох бірж Binance Alpha є найбільш орієнтованою на роздрібну торгівлю. На відміну від інших, які підкреслюють децентралізацію, Binance надає пріоритет простоті використання. Alpha доступна безпосередньо через вкладку в основному додатку Binance, що дозволяє користувачам торгувати, не залишаючи знайомого інтерфейсу.

Хоча всі транзакції обробляються в мережі, користувачі взаємодіють з Alpha, використовуючи свої існуючі акаунти Binance. Немає необхідності створювати окремий гаманець або управляти сид-фразами, що суттєво знижує бар'єр входу для новачків у Web3.

Хоча всі три платформи наближаються до моделей CeDeFi, їх підходи суттєво відрізняються. Bybit націлений на користувачів, які є нативними для DeFi, з повністю децентралізованою архітектурою та розвиненими механізмами ліквідності. Coinbase переслідує стратегію з двома напрямками, яка обслуговує як роздрібних, так і інституційних клієнтів через диференційовану інфраструктуру. Binance, навпаки, зосереджується на масовому прийнятті, спрощуючи складність Web3.

Кожна біржа знаходиться в процесі ухвалення власних рішень щодо зберігання активів, кураторства продуктів та глибини інтеграції—разом формуючи різні точки входу в еволююючий ландшафт CeDeFi.

3. Стратегічні чинники, що стоять за переходом CEX до DeFi

3.1. Отримання ранніх токенів без ризику лістингу

Перша причина проста: CEX хочуть перший доступ до гарячих токенів, але не можуть їх достатньо швидко додати.

Більшість нових токенів тепер запускаються безпосередньо на DEX, де бездозвільні лістинги та вірусна увага сприяють швидкому обсягу. CEX, обмежені правовою перевіркою, контролем ризиків або дотриманням юрисдикційних норм, часто не можуть відразу виставити ці токени, навіть якщо бачать чіткий попит з боку користувачів.

Ця затримка створює реальну вартість можливостей. Торговий обсяг переходить на децентралізовані платформи, такі як Uniswap. Витрачаються комісії за листинг. І, що найважливіше, користувачі починають асоціювати відкриття та інновації з DEX, а не з CEX.

Запустивши власні продукти на блокчейні, CEX створюють проміжну ланку. Платформи, такі як ByReal та Binance Alpha, функціонують як напівпісочниці: токени можуть торгуватися без проходження формальних каналів лістингу, але все ж у контрольованому, безпечному для бренду середовищі. Це дозволяє біржі швидше монетизувати активність користувачів — через комісії за свопи або механізми запуску токенів — при цьому зберігаючи юридичну дистанцію. Біржа полегшує доступ, але не бере на себе зберігання або безпосередню підтримку активу.

Ця структура надає CEX можливість брати участь у відкритті токенів, не викликаючи регуляторної відповідальності. Вони захоплюють ліквідність, генерують дохід і спрямовують активність назад у свою екосистему — все це в той час, як очікують на формальні огляди списків, щоб наздогнати.

3.2. Тримати користувачів в онлайні, не втрачаючи їх

Другий фактор пов'язаний з поведінкою користувачів. Хоча DeFi продовжує домінувати в інноваціях токенів та ефективності капіталу, доступ для масових користувачів залишається складним. Багато хто не бажає вручну переносити активи, управляти гаманцями, затверджувати смарт-контракти або сплачувати непередбачувані комісії за транзакції. Незважаючи на ці труднощі, найпривабливіші можливості, такі як торгівля новими запусками токенів, стратегії отримання доходу, все частіше доступні в онлайні.

CEX-и виявили цей розрив і реагують на нього, вбудовуючи доступ до DeFi безпосередньо у свої власні платформи. Усі вищезазначені інтеграції CEX дозволяють користувачам взаємодіяти з ліквідністю на блокчейні за допомогою знайомих інтерфейсів CEX. У багатьох випадках біржа повністю абстрагує гаманці та витрати на газ, дозволяючи користувачам отримати доступ до DeFi з легкістю додатка Web2.

Цей підхід має дві мети. По-перше, він запобігає втраті користувачів. Трейдери, які могли б піти на DEX, тепер залишаються в екосистемі CEX, навіть взаємодіючи з продуктами DeFi. По-друге, він зміцнює захист платформи. Володіючи шаром доступу та все більше шаром ліквідності, CEX створює мережеві ефекти, які виходять за межі спотової торгівлі.

З часом це призводить до прив'язки до платформи. Оскільки користувачі стають більш досвідченими, багато з них шукатимуть крос-ланцюговий маршрутизацію, продукти доходності та торгові стратегії. Якщо CEX має власну інфраструктуру DEX, рівень запуску та навіть власний блокчейн (наприклад, Base від Coinbase), це гарантує, що користувачі, розробники та ліквідність залишаються пов'язаними з його екосистемою. Активність відстежується, монетизується та переробляється — не втрачається для протоколів третіх сторін.

Таким чином, перехід на блокчейн дозволяє CEX контролювати повний життєвий цикл капіталу користувачів: від онбордингу фіатних коштів до дослідження DeFi, до остаточного лістингу та виходу — все в рамках єдиного, що генерує дохід, стеку.

4. Дорога вперед для CeDeFi

Розширення на ланцюгу основних централізованих бірж є чіткою точкою повороту в еволюції криптоіндустрії. CEX більше не сприймають DeFi як зовнішнє явище — вони тепер будують власну інфраструктуру або, принаймні, забезпечують прямі точки доступу до користувацького рівня.

4.1. Розмиті межі: Новий торговий парадигма

Оскільки CEX інтегрують ончейн-сервіси, розмежування між "біржею" та "протоколом" стає все менш актуальним з точки зору користувача. Користувач Bybit, який торгує ончейн-токенами, може навіть не усвідомлювати, чи взаємодіє він з децентралізованим протоколом чи централізованим інтерфейсом. Це зближення може суттєво змінити архітектуру ліквідності, дизайн продуктів та потоки користувачів в усій індустрії.

Інституційна поведінка також буде критично важливою для спостереження — але повномасштабний приплив капіталу малоймовірний у короткостроковій перспективі. Інституції все ще обережні, насамперед через невирішені ризики: регуляторна невизначеність, вразливості смарт-контрактів, маніпуляції з цінами токенів та непрозорі механізми управління.

Впровадження ончейн-сервісів бірж не усуває ці структурні ризики. Насправді, деякі інституції можуть сприймати доступ до DeFi через біржі як новий рівень ризику посередництва. Реалістично, ранні експерименти, ймовірно, будуть виходити від хедж-фондів і торгових фірм, які використовують невеликі обсяги капіталу. Більш консервативні гравці, такі як пенсійні фонди або страхові компанії, очікується, що залишаться осторонь ще кілька років. Навіть якщо вони візьмуть участь, це, ймовірно, буде з обережним розподілом – зазвичай не більше 1–3% їх портфелів.

У цьому контексті прогнози "мульти-мільярдних вливань" є передчасними. Більш реалістичний прогноз передбачає поетапне тестування в сотнях мільйонів. Проте навіть ці помірні вливання можуть покращити глибину ринку і знизити волатильність значними способами.

4.2. Еволюційна роль токенів обміну

Оскільки біржі розширюють свої пропозиції на блокчейні, функція рідних токенів біржі також очікується, що еволюціонує. Утримання певної кількості цих токенів може забезпечити знижки на комісії в мережі або відкрити можливості доходу через стейкінг або стимули ліквідності. Ці зміни, ймовірно, введуть нову корисність — і нову волатильність — у оцінки токенів біржі.

В даний час Binance є єдиною великою платформою, яка демонструє чітку та стійку корисність свого рідного токена (BNB), який відіграє активну роль у кількох послугах. Більшість інших токенів бірж залишаються обмеженими лише базовими знижками на комісії.

Оскільки інфраструктура CeDeFi зріє, ця статус-кво має змінитися. Оскільки біржі працюють на інтегрованих платформах як на ланцюгу, так і поза ним, їх рідні токени слугуватимуть зв'язуючою ланкою між цими двома доменами. Користувачам, можливо, потрібно буде тримати токени біржі, щоб брати участь у стекингу, лаунчпулів або отримувати ранній доступ до нових лістингів - як централізованих, так і децентралізованих.

Ця функціональна експансія позиціонує токени обміну як більше, ніж утилітарні активи — вони стають основними активами в межах вертикально інтегрованої екосистеми. Біржі з існуючими токенами можуть обрати значно покращити утиліту, тоді як ті, що не мають токенів, можуть розглянути можливість запуску нових для підтримки послуг, пов'язаних з DeFi. Це особливо ймовірно для платформ, які розробляють свої власні блокчейни або диференційовані шари DeFi.

Коротко кажучи, токени обміну еволюціонують з простих інструментів збору комісій у стратегічні активи, які є центральними для утримання користувачів, інтеграції протоколів та міжплатформеного капітального потоку.

4.3. Конвергенція в русі: новий конкурентний ландшафт

Розширення CEX у сферу послуг на блокчейні не є лише захисним кроком. Це відображає проактивну ставку на майбутнє криптоекосистеми. Замість того, щоб вважати DeFi загрозою, біржі, здається, розглядають його як сусідню сферу, яку потрібно інтегрувати — або навіть поглинути.

Найбільш ймовірним сценарієм є конвергенція. Основні біржі все більше працюватимуть на напів-децентралізованих мережах, в той час як самостійні DeFi протоколи можуть виявитися залежними від цих зростаючих екосистем або інтегрованими в них. Результатом може стати перерозподіл влади та ліквідності, при цьому платформи, очолювані CEX, стають гравітаційними центрами для DeFi активності.

Ця тенденція може призвести до більш уніфікованої ринкової структури, де ліквідність вільно пересувається між централізованими та децентралізованими середовищами. Користувачі матимуть можливість вибирати поєднання довіри, прозорості та зручності, що відповідає їхнім вподобанням. Конкурентне середовище змінюється, і запуск Bybit ByReal може бути раннім сигналом цього гібридного майбутнього, що формується.

Застереження:

1. Ця стаття перепублікована з [Звіти дослідження Tiger]. Всі авторські права належать оригінальному автору [@itschianh">Чи Анг і@ryanyoon">Раян Юн]. Якщо є заперечення проти цього повторного друку, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони вирішать це швидко.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.