Tom Lee: Şifreleme şirketlerinin hisse fiyatlarındaki yükseliş, aslında coin fiyatlarının yükselmesi mi yoksa rezerv stratejisinin başarısı mı?

Yazar: Thomas (Tom) Lee (not drummer) FSInsight.com

Derleme: Shenchao TechFlow

DAT* (Dijital Varlık Hazine) ve BTC/ETH Hazine Stratejileri

* Post, @saylor (MicroStrategy CEO) tarafından onaylandı.

Vaka çalışması: $MSTR, kripto para hazine stratejisi için bir şablon oluşturdu.

2020 yılından itibaren $BTC stratejisi uygulanmaya başlandı, Strategy'nin hisse fiyatı $13'ten $455'e fırladı.

Soru:

Hisse senedi fiyatının ne kadarı Bitcoin fiyatındaki artışa, ne kadarı ise kripto rezerv stratejisine atfediliyor?

$MSTR hisse fiyatının 35 kat artışının arkasında:

• 11 kat, Bitcoin'in ($BTC) fiyatının $11,000'dan $118,000'a yükselmesinden kaynaklanmaktadır.
• 25 kat kaynaklı hazine stratejisi
• Hisse başına sahip olunan Bitcoin miktarı artar

Hazine stratejisinin etkisi, token fiyatlarındaki artıştan çok daha fazladır.

$MSTR'nin Hazine DAT (Dijital Varlık Hazine) stratejisi, hisse başına tutulan token sayısını aşağıdaki yollarla artırır:

• Hisse senedi ihraç etme > P/NAV (piyasa değeri) = hisse başına token sayısı artışı
• Token fiyat dalgalanmalarının azalması, borçlanma maliyetlerini düşürür = Daha yüksek yatırım getirisi (ROI)
• Dönüşümlü tahvil / İkincil hisse senedi kullanımı = Hisse senedi seyreltilmesini sınırlama

Bu arada:

• $ETH'nin volatilitesi $BTC'den yüksektir.
• Bu nedenle, bu dalgalanmanın ETH DAT üzerindeki etkisi BTC DAT'dan daha büyüktür.

@grok 制作了以下表格（节选）

Derin Dalga Notu: Bu tablo, MicroStrategy (MSTR)'in 2020 yılından itibaren Bitcoin'i hazine varlığı olarak kullanmaya başlamasından bu yana gerçekleştirdiği finansman faaliyetlerini göstermektedir. Bunlar arasında iç nakit, dönüştürülebilir kıdemli tahviller (Convertible Senior Notes), kıdemli teminatlı tahviller (Senior Secured Notes), teminatlı krediler (Secured Loan) ve ATM hisse senedi ihraç programı (ATM Equity Program) bulunmaktadır ve bu fonların neredeyse tamamı Bitcoin satın almak için kullanılmıştır.

Bitmine, 30 Haziran 2025'te ETH hazine stratejisini açıkladı ve 9 Temmuz 2025'te işlemi tamamladı.

$MSTR örneği, token satın almanın şunları yapabileceğini gösterir:

• Hisse başına token sayısını artır

$BMNR ilk işlem tamamlandıktan 7 gün sonra:

• 10 milyar dolarlık ETH satın alındı

$MSTR aynı süre içinde 250 milyon dolarlık token satın aldı.