Hong Kong politika beyanı 2.0 RWA pisti ateşledi, üretilen son kilometreyi nasıl geçebiliriz?

文|RWA bilgi alanı

Yaz|RWA Bilgi Çemberi

1. Politika rüzgârı trilyonluk pazar fırsatlarını doğuruyor

Hong Kong Özel İdare Hükümeti tarafından yayımlanan "Dijital Varlık Gelişim Politika Beyanı 2.0" ile değerli metaller, renkli metaller ve yenilenebilir enerji gibi somut varlıkların tokenleşme sürecinin teşvik edileceği net bir şekilde belirtilmiştir. Bu adım, gerçek dünya varlıklarının tokenleşmesine (RWA) yönelik piyasa heyecanını anında ateşlemiştir. Redstone'un tahminlerine göre, 2030 ile 2034 yılları arasında dünya genelinde %10-30 oranında varlık tokenleşme dönüşümünü tamamlayacaktır. Bu mavi okyanus karşısında şirketler hazırlıklarını yaparken, token ekonomisi modeli tasarımının ve uyum çerçevesinin kurulmasının başarının anahtarı olduğunu net bir şekilde anlamalıdırlar. Eğer teşvik mekanizmaları dengesizse veya verimsiz bir DAO yönetim sistemine bağımlıysalar, şirketler ile token sahipleri arasında çıkar çatışmaları kolayca ortaya çıkabilir.

İkincisi, düzenleyici yüksek duvarların arkasındaki tokenizasyon sıkıntısı

Hong Kong'un varlık tokenizasyonunu aktif bir şekilde teşvik etmesine rağmen, küresel düzenleyici engeller hala en büyük engel olmaya devam ediyor. Örneğin, ABD'de token hakları ile hisse senetleri arasındaki mücadele sürekli olarak güçlü düzenleyici çerçeve tarafından sınırlanıyor. 2017'de SEC'in RWA alanında Howey testini uygulamasından bu yana, çoğu token menkul kıymet olarak nitelendirildi. 2019'da SEC tarafından başlatılan karmaşık düzenleyici sistem, uyum alanını daha da daraltarak özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler için fatal bir engel oluşturdu - zira bunlar, uluslararası hukuk ekiplerinin masraflarını karşılayacak güçte değiller ve farklı yargı bölgelerindeki düzenleyici arbitraj riskleriyle başa çıkmakta zorluk çekiyorlar. Bu baskı, işletmeleri özel sermaye finansmanına yönelmeye zorladı - risk sermayesi destekli protokollerin geliştirilmesi yoluyla, tamamlandıktan sonra token dağıtımı yapılıyor. Düzenleyici risklerden kaçınmak için, işletmeler kendi geliştirdikleri protokollerden tamamen ayrılmak zorunda bile kalıyor, token bulundurmaktan veya değer yönlendirmesi yapmaktan kaçınıyorlar. Bu "protokol yönetişim haklarının devri + tamamlayıcı ürünlerin ticarileştirilmesi" modeli, form olarak uyum sağlasa da, derin tehlikeleri barındırıyor.

Üç, üçlü yapısal riskler su yüzüne çıkıyor.

Mevcut mod, üç büyük ölümcül kusuru ortaya koyuyor:

Teşvik mekanizmasının yanlış konumlanması, şirketleri değer akışını hisse senedi tarafına yönlendirmeye zorlayarak token ekonomisinin canlılığını zayıflatıyor;

DAO yönetimi verimsiz bir döngüye girmiş durumda, vakfın işleyişinde teşvik çarpıklıkları bulunmakta ve toplu karar alma süreci, token sahiplerinin yetersiz katılımı nedeniyle karar alma süreçlerinde katılaşmaya yol açmaktadır;

Hukuki riskler temelde ortadan kaldırılmadı, SEC ilgili şirketleri araştırmaya devam ediyor; bu durum küçük ve orta ölçekli işletmeler için risklerin katlanarak artmasına neden oluyor: Her an milyon doları bulan hukuki danışmanlık maliyetleri sınırlı kaynakları tüketiyor, uluslararası uyum süreçleri ihraç sürelerini 6-12 ay uzatıyor ve DAOs'un sınırsız sorumluluk riski girişimcilerin iflas etmesine daha olası hale getiriyor.

Amerika Birleşik Devletleri, Singapur gibi yerlerde dijital varlıklar için özel bir düzenleme sistemi kurulmuş olmasına rağmen, RWA hızlandırıcısının ekonomik model optimizasyonu, uyum çerçevesi tasarımı ve işletme stratejisi planlaması konusundaki uzmanlığı, "son bir mil" dağıtımını sağlamanın anahtarıdır. Üç ana hizmet ile sorunları aşmaktadır: Hukuk maliyetlerini %90'dan fazla azaltan standartlaştırılmış ölçekleme şablonları oluşturmak, birlikte sorumluluk riskini ortadan kaldıran DAO sınırlı sorumluluk yapısı tasarlamak ve dağıtım süresini 3 ay içinde kısaltan uluslararası uyum hızlı geçiş yolları oluşturmak.

Dört, uyum bozulmasının ana yolu

Sermaye piyasası risklerini azaltmak için hak dağılım sisteminin yeniden yapılandırılması gerekmektedir. RWA hızlandırıcısı, ekonomik kazanç hakkını, oy verme hakkını, bilgi edinme hakkını ve yasal icra hakkını çözümleyerek, zincir üzerindeki kontrol hakkını ve hukuki varlığı ayırabilir. Bu tasarım, tokenlerin sağladığı altyapı kontrol hakkının bağımsız olarak var olmasını sağlar - kurucu ekip ayrıldığında bile, zincir üzerindeki güç mekanizması çalışmaya devam eder. Menkul kıymet sahiplerinden farklı olarak, token sahiplerinin varlık hakları tamamen kodla tanımlanır ve ekonomik bağımsızdır; değeri kısmen zincir dışı operasyonlara bağlı olsa da, hızlandırıcının uyumlu yapı tasarımı sayesinde menkul kıymet yasası düzenleme sınırlarından etkili bir şekilde kaçınılabilir.

Beş, Teknolojik Gelişim ve Düzenleme Entegrasyonunun Gelecek Manzarası

Hisse senedi ve kripto para arasındaki uçurum, teknoloji evrimi ile hızla kapanıyor. Ana akım blockchain teknolojisi, temettü dağıtımı, hisse senedi bölme gibi şirket eylemlerinin programlanmasını sağladı ve uyumlu menkul kıymet tokenizasyonu, sektör standart çözümü haline gelmeye başladı. Mevcut uyum yolları temel riskleri azaltabiliyor olmasına rağmen, KOBİ'ler küresel stratejilere yönelirken hâlâ üç aşamalı zorlukla karşı karşıya: Teknoloji kopukluğu konusunda blockchain geliştirici eksikliği, uyum maliyetlerini artırmaya devam ediyor, çapraz zincir varlık eşleştirme gibi kritik aşamalar dış destek almak zorunda kalıyor ve genel zincir standartlarının hızlı evrimi, şirketleri sürekli bir teknoloji yükseltme baskısına sokuyor; Regülasyon parçalanması açısından, başlıca finans merkezleri "bağımsız çalışma protokolü" tanımında önemli farklılıklar gösteriyor, zincir dışı varlık denetim gereksinimleri ile yönetişim token vergilendirmesi, kilit pazarlarda düzenleyici çatışmalar yaratıyor; Hukuki boşluk açısından, farklı yargı sistemleri token sahiplerinin "nihai kontrol" niteliğine dair temel bir ayrışma yaşıyor ve çoğu bölgede merkezi olmayan organizasyonların sorumluluğuna dair net bir hukuki çerçeve henüz oluşturulmamıştır.

Bu teknoloji iterasyonlarının hızlanması, düzenleyici standartların parçalanması ve hukuki tanımların belirsiz olduğu küresel üç boyutlu bir çıkmaz, RWA hızlandırıcısının temel değerini vurgulamaktadır: Hong Kong/Singapur gibi bölgelerdeki düzenleyici kum havuz mekanizmasına dayalı olarak, bölgesel uyum planlarını dinamik bir şekilde ayarlamak, işletmelere yerelleştirilmiş teknoloji uyum planları sağlamak ve aynı zamanda farklı hukuk sistemleri arasında sorumluluk ayrımı mekanizmasını inşa etmektir. Teknoloji standartları, düzenleyici çerçeveler ve uzman hizmetler bir araya geldiğinde, RWA alanı patlayıcı bir büyüme yaşayacak ve öncelikli olarak pozisyon alanlar sektördeki ilk dalga kârlarını elde edecektir.