"Hisse Senedi Tokenizasyonu" trilyon dolarlık dalga geliyor, Hong Kong neden sessiz kalmayı seçiyor?

ABD borsa tokenizasyon dalgası tüm dünyayı sarhoş etmişken, Hong Kong sessizliği tercih etti. Üç Hong Konglu kripto şirketinin üst düzey yöneticileri, kısa vadede Hong Kong hisse senedi tokenizasyonu denemesi yapılmayacağını belirtti. On yıl önce, Hong Kong, Hong Kong Doları ve Çin Yuanı stablecoin'lerinin geliştirilmesinde en iyi zamanı kaçırdı ve ABD Doları stablecoin'ine (yıllık hacim 28 trilyon dolar) ve Euro stablecoin'ine (yıllık hacim 2 trilyon dolar) önemli ölçüde geride kaldı. Bugün "hisse senedi tokenizasyonu" piyasası hızla büyürken, Hong Kong hâlâ kaçırmayı seçiyor.

2025 yılının Temmuz ayında, ABD düzenleyici kurumları ve şirket devleri "ABD borsa tokenizasyonu"nun yenilikçi bir dalgasını başlattı. Robinhood gibi platformlar, genel kullanıcıların izin almaksızın blockchain üzerinde Tesla, Apple gibi ABD borsa hisse senetlerini satın alabilmelerini sağlamak için borsa tokenizasyonu ürünlerini resmi olarak piyasaya sürdü. Robinhood, ayrıca SpaceX ve OpenAI gibi özel şirketlerin tokenizasyon edilmiş hisselerini de piyasaya sürdü ve bu durum piyasalarda büyük bir tartışma yarattı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul Atkins, yakın zamanda CNBC televizyon programına katılarak hisse senedi tokenizasyonu teknolojisine destek verdiğini doğrudan ifade etti.

Ancak, okyanusun diğer tarafında, Hong Kong'daki kripto şirketleri sessiz kalmış görünüyor. Bazı sektördeki kişiler sormadan edemiyor: Neden son üç yılda kripto para gelişimini büyük bir destekle destekleyen Hong Kong, bu sefer sessizliği tercih etti?

Hong Kong neden hisse senedi tokenizasyonuna kayıtsız?

Bu, henüz erken aşamada olmasına rağmen, stablecoin sonrası gelecek olan bir trilyon dolarlık pazar olma şansı karşısında Hong Kong'un denemekten vazgeçmiş gibi göründüğünü ortaya koyuyor. Hong Kong'daki bir kripto şirketinin üst düzey yöneticisi, bazı öngörülü Hong Kong kripto sektörü çalışanlarının aslında Hong Kong'un hisse tokenizasyonunu aktif olarak desteklemeye çoktan başladıklarını açıkladı.

Hong Kong'da, yasa açıkça belirtmektedir ki, yalnızca Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından tanınan borsalar, borsa işlem pazarında yasalarla faaliyet gösterebilir. Bu yapı, Hong Kong Borsası'na Hong Kong hisse senedi işlemlerinde "özel işletme statüsü" verir. Eğer Hong Kong hisse senetlerinin tokenizasyonu denemeye alınırsa, bu kesinlikle Hong Kong Borsası'nın uzun zamandır süregelen özel işletme statüsünü bozacaktır.

"Hong Kong Borsası'nın Hong Kong hisse senetleri üzerindeki tekelleşme hakları var, kimse ilk adımı atıp bu tekelin kırılmasını istemiyor, bu da Hong Kong Borsası tarihindeki bir suçlu olmayı gerektiriyor." Bu üst düzey yönetici sordu: "Eğer Hong Kong Borsası'ysanız, kendi idarenizi mi değiştirmek istersiniz?"

Büyük bir direnç var, Hong Kong düzenleyici kurumları ve Hong Kong Borsası'nın kendisi, Hong Kong borsa tokenizasyonunu ilerletmek için yeterli motivasyona ve güce sahip değil, belki de bu, Hong Kong'un bu sefer sessiz olmasının sebebidir.

Amerika'nın aktif tutumu ile bu seferki tokenizasyon dalgasının farkı

Amerika'nın durumu ise Hong Kong'dan farklı. Trump'ın göreve başlamasından sonra Amerika'nın mevcut düzenleyici kurumları, şifreleme yeniliklerini çok destekliyor; ister dolar stablecoin'i olsun, ister ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu olsun, bunlar dolar ve ABD hisse senetlerinin konumunu güçlendiriyor ve küresel kullanıcıların düzenlemeleri aşarak Amerikan varlıklarını daha kolay satın almasını sağlıyor.

Amerika'nın finansal yenilik ekosistemi daha canlı ve güçlüdür, ister Amerika'nın en büyük çevrimiçi aracısı Robinhood, ister Amerika'nın en büyük kamu blok zinciri Solana olsun, her ikisi de kendilerini geleneksel finans dünyasının meydan okuyanları olarak görmektedirler, bazıları hatta doğrudan Nasdaq'a karşı çıkmaktadır. Ayrıca, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu için düzenleyici serbestleşme çabalarını da başarılı bir şekilde teşvik etmişlerdir.

Bu, bu döngüde hisse senetlerinin tokenizasyonu ve önceki döngüdeki hisse senetlerinin tokenizasyonu arasındaki farktır.

Önceki deneme ve başarısızlıklar:

FTX (CM-Equity ile işbirliği): ABD hisse senedi tokenizasyonu ticaret hizmeti sunmuştu, ancak belirsiz düzenlemeler ve platform güven krizinin etkisiyle, nihayetinde FTX'in iflası nedeniyle sona erdi.

Terra'nın Mirror Protocol'u (synthesik varlıklar): merkeziyetsiz synthesize varlıklar yolunda ilerliyordu, ancak UST stablecoin çöküşü ve düzenleyici endişeler nedeniyle sona erdi.

Synthetix (on-chain sentetik varlıklar): Daha önce sentetik ABD hisse senedi varlıkları sunmuştur, ancak kullanıcı talebinin eksikliği ve düzenleyici endişeler nedeniyle kaldırılmıştır.

Bu turdaki katılımcılar: Dikkate değer olan, bu döngüdeki hisse tokenizasyonu katılımcıları yalnızca Robinhood gibi güçlü uyum kuruluşlarını değil, aynı zamanda kripto piyasasında yıllardır var olan ve deneyimli kripto para borsası olan Gate gibi kurumları da içermektedir.

Ne yazık ki, birçok katılımcı arasında Hong Kong kripto şirketlerinin artık görünmeyeceğini göremeyebiliriz. Hisse senedi tokenizasyonunun hareketliliği, kısa vadede Hong Kong ile ilgili olmayacak.

Hisse Senedi Tokenizasyonunun Devasa Potansiyeli: Trilyon Dolar Pazar

Hisse senedi tokenizasyonu, stablecoin'lerden sonraki en önemli büyük ölçekli uygulama alanıdır ve bir sonraki potansiyel trilyon dolarlık pazardır. Bu yargı asılsız değildir. Birçok sektör uzmanı, tokenizasyon hisse senedi pazarının "trilyonlarca dolar seviyesine ulaşabileceğini" düşünüyor.

Veriler gösteriyor ki: 2025 yılı itibarıyla ABD borsa değeri 52 trilyon dolara ulaşırken, dolaşımdaki dolar sadece 20 trilyon dolar. Genel piyasa büyüklüğü açısından, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu, dolar tokenizasyonundan çok daha geniş bir pazara sahip. Şu anda, ABD doları stablecoin'lerinin piyasa değeri 100 milyar dolara ulaşmışken, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu yalnızca 10 milyon dolardır ve bu, birincisinin binde biri bile değildir.

Pazar büyüklüğünün yanı sıra, küresel kullanıcıların ABD borsası tokenizasyonuna ve ABD doları tokenizasyonuna güçlü bir talebi var. Şu anda Avrupa, Çin gibi bölgelerde düzenleyici nedenlerden dolayı insanların ABD borsa hisselerini serbestçe satın alması kısıtlanmıştır. Ancak, ABD borsası tokenizasyonu, halka açık bir blok zincirinde gerçekleştirildiği için doğal olarak düzenlemeleri aşmakta ve tüm kullanıcıların serbestçe satın almasını sağlamaktadır.

Ayrıca, ABD borsası tokenizasyonu, ABD borsa piyasasının yapamadığı şeyleri gerçekleştirebilir. Piyasa, tokenizasyon edilmiş hisse senetlerinin geleneksel hisse senetlerine göre daha fazla avantaja sahip olduğunu düşünüyor.

Örneğin, kullanıcılar 24/7 spot ticaret gerçekleştirebilir; kullanıcılar 24/7 çevrimiçi türev ticareti yapabilir; kullanıcılar özel şirketlerin hisse senetlerini tokenizasyon yapabilir, normal kullanıcılar da OpenAI, SpaceX, ByteDance, Ant Group gibi henüz halka arz edilmemiş şirketlerin hisselerini önceden satın alabilir; Avrupa, Çin ve diğer dünya ülkelerindeki kullanıcılar düzenlenmiş Amerikan hisse senetlerini satın alabilir.

Şu anda, Gate borsası da ilgili ABD hisse senedi tokenizasyon ürünlerini piyasaya sürdü, ABD hisse senedi tokenizasyonu trendi yavaş yavaş oluşuyor.

Mevcut ABD borsa tokenizasyon pazarının yalnızca on milyon dolar olduğu, yani dolar stablecoin pazarının binde biri kadar olduğu doğru olsa da, birçok sektörden uzman bu pazarın küçümsenmemesi gerektiğini belirtiyor. 2014 yılında kurulan Tether, ilk üç yılda her yıl yalnızca on milyon dolarlık hacme sahipti; ancak 2017'deki boğa piyasasında, sadece bir yıl içinde Tether'ın hacmi on bin kat artarak yüz milyar dolara ulaştı. Bu yılki hacim ise on trilyon dolara kadar ulaştı.

ABD hisse senedi tokenizasyon ürünlerinin gelişim süreci belki de böyle olacaktır, kendi ChatGPT anını bekliyor. Herkesin blockchain üzerinde ABD hisse senedi alacağı bir senaryo, belki de stablecoin alanı gibi, bir gecede sessizce değişebilir. Bu an geldiğinde, umarım Hong Kong bir daha fırsatı kaçırmaz.