Amerika, sessizce bir "Faiz Oranı" belirleme savaşı başlattı! Amerika Hazine Bakanı Yellen ve Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell iktidarı kapmaya çalışıyor.
Amerikan ekonomik politikasının sahnesinde, para politikası belirleme yetkisi üzerinde sessiz bir savaş sürüyor. ABD Hazine Bakanlığı, kısa vadeli tahvil üretim stratejisini artırmayı tercih ediyor ve bu durum, Amerikan Federal Rezerv (FED)'in bağımsızlığını önemli ölçüde zayıflatıyor; para politikası belirleme yetkisi fiilen Hazine Departmanına geçebilir. Bu hafta, ABD Hazine Bakanı Yellen, daha fazla kısa vadeli borç finansmanına güvenme eğiliminde olduğunu açıkça belirtti. Bu tutum, önceki hükümetin kısa vadeli hazine bonolarına aşırı bağımlılığına yönelik eleştirileri ile tezat oluşturuyor. Bu strateji, aslında Hazine'nin parasal genişleme politikasına karşılık geliyor. Bu durum, yalnızca riskli varlık fiyatlarını uzun vadeli makul değerlerinden daha da uzaklaştırmakla kalmayacak, aynı zamanda yapısal olarak enflasyon seviyelerini yükseltip, FED'in enflasyona karşı para politikası belirleme özgürlüğünü ciddi şekilde kısıtlayarak, maliyet odaklı bir yapı oluşturacaktır.
Bir, kısa vadeli tahviller neden enflasyonun "yakıtı"dır?
Gelecek yıllarda enflasyonun artması zor görünüyor ve Amerikan Hazine'sinin kısa vadeli borç üretimini artırma kararı, enflasyonu artıran yapısal bir faktör haline gelebilir.
Hazine bonolarının "para niteliği": Hazine bonoları, bir yıl içinde vadesi dolan borçlanma araçları olarak, uzun vadeli tahvillere göre daha fazla "para niteliği" taşır. Tarihsel veriler, hazine bonolarının ödenmemiş borç toplamındaki oranının artış ve azalışının genellikle enflasyonun uzun vadeli dalgalanmalarını öngördüğünü göstermektedir; bu daha çok bir nedensellik ilişkisi gibi görünmektedir, basit bir ilişki değil. Bu enflasyon döngüsündeki yükselişin habercisi, 2010'ların ortalarında hazine bonosu ihraç miktarının artış göstermesi olmuştur; o dönemde ABD bütçe açığı ilk kez döngüsel bir artış göstermiştir.
Geri alım pazarının büyütme etkisi: Son yıllarda geri alım pazarındaki patlayıcı büyüme, kısa vadeli tahvillerin etkisini de artırmıştır. Teminat yönetimindeki iyileşmeler ve likiditenin artması sayesinde, geri alım işlemleri kendisi de para gibi hale gelmiştir. Hazine bonoları geri alım işlemlerinde genellikle sıfır indirim (zero haircut) alarak daha yüksek kaldıraç oranları elde edebilmekte, geri alım yoluyla aktif hale getirilen kamu tahvilleri artık bilanço üzerindeki uyku durumundaki varlıklar değil, varlık fiyatlarını artırabilecek "hazır para" olarak dönüşmektedir.
Likidite teşviki: İhraç stratejilerinin seçimleri piyasa likiditesi üzerinde tamamen farklı etkilere sahiptir. Yıllık net tahvil ihraç miktarı, mali açık oranına göre çok yüksek olduğunda, borsa genellikle sorunlarla karşılaşır. 2022'de borsa ayı piyasasına girdi ve bu, o dönemdeki Hazine Bakanı Yellen'in 2023'te büyük miktarda hazine bonosu ihraç etmesine neden oldu. Bu adım, para piyasası fonlarının ABD Federal Rezerv (FED) ters repoya (RRP) katılmasını yönlendirdi ve bu kısa vadeli tahvilleri satın alarak piyasaya likidite enjekte etti ve borsa toparlanmasını teşvik etti. Ayrıca gözlemler, kısa vadeli hazine bonolarının ihraç miktarının genellikle ABD Federal Rezerv (FED) rezerv artışıyla pozitif bir ilişki içinde olduğunu, özellikle pandemiden sonra; uzun vadeli tahvil ihraçlarının ise rezervlerle negatif bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir. Kısacası, daha fazla uzun vadeli tahvil ihraç etmek likiditeyi sıkıştırırken, daha fazla kısa vadeli tahvil ihraç etmek likiditeyi artırır. Kısa vadeli tahvil ihraç etmek piyasaya "tatlı bir teşvik" sağlar, ancak borsa tarihi zirvelerde, yatırımcı pozisyonları sıkışmış ve değerlemeler son derece yüksek olduğunda, bu teşvikin etkisinin kalıcı olması zor olabilir.
İkincisi, "Mali Yönetim" dönemi geldi, Federal Rezerv (FED) zor durumda
Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) için, varlık fiyatlarının mantıksız bir şekilde yükselmesi ve tüketim enflasyonunun yüksek seyretmesi, üzerine büyük miktarda ödenmemiş kısa vadeli borç eklenmesi, zor bir politika ikilemi oluşturmaktadır. Geleneksel olarak, merkez bankası bu duruma sıkılaştırıcı bir politika ile karşılık vermelidir. Ancak, büyük miktarda kısa vadeli borcun biriktiği bir ekonomide, faiz artışı neredeyse anında mali sıkılaştırmaya dönüşecektir, çünkü hükümetin borçlanma maliyetleri buna bağlı olarak yüksekecektir. O zaman, ister Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) ister Hazine olsun, etkileri dengelemek için gevşetici bir politika uygulama konusunda büyük bir baskı ile karşı karşıya kalacaktır. Her durumda, nihai kazanan enflasyon olacaktır.
Kısa vadeli kamu borçlarının ödenmemiş bakiyesi artarken, Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) faiz artırımı konusunda kısıtlanacak ve tam görevini yerine getirmekte giderek zorlanacaktır. Aksine, hükümetin büyük açığı ve üretim planları, para politikasını önemli ölçüde yönlendirecek ve maliyetin öne çıktığı bir durum yaratacaktır. Piyasa, para politikası bağımsızlığına alışkındır, ancak bu, bir sonraki Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) başkanının göreve başlamasından önceki bir durumdur ve yeni başkanın Beyaz Saray'ın aşırı güvercin görüşüne daha yakın olması muhtemeldir.
Dikkate değer olan, bu değişimin piyasa üzerindeki uzun vadeli etkilerinin derin olacağıdır. İlk olarak, dolar bir kurban haline gelecektir. İkincisi, hükümet borcunun ağırlıklı ortalama vadesinin kısalmasıyla, getiri eğrisi dikleşmeye başlayacak, bu da uzun vadeli finansman maliyetlerinin daha pahalı hale geleceği anlamına gelmektedir. Uzun vadeli getiri oranlarını yapay olarak düşürmek için, niceliksel gevşeme, getiri eğrisi kontrolü (YCC) ve finansal baskı gibi politika araçlarının yeniden devreye alınma olasılığı büyük ölçüde artacaktır. Nihayetinde, bu Hazine için bir "zafer" haline gelebilir. Eğer enflasyon yeterince yüksek olursa ve hükümet temel bütçe açığını kontrol altına almayı başarabilirse, o zaman borcun GSYİH'ya oranının gerçekten düşmesi mümkün olabilir. Ancak Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) için bu, kesinlikle acı verici bir kayıptır; elde tutulması zor olan bağımsızlığı ciddi şekilde zayıflayacaktır.
Üç, Merkez Bankası müdahale etmediğinde: Powell nasıl Trump'ın saldırılarına karşı koyuyor
Geçmişte, Federal Rezerv (FED) Başkanı Jerome Powell, o dönemdeki Başkan Trump'tan yoğun eleştirilerle karşılaştı. Powell'ın yanıt stratejisi, merkez bankasının siyasi baskı altında hayatta kalma yolunu sergiledi:
Kural 1: Trump hakkında konuşma. Powell, kamusal alanlarda Trump'ın eleştirileri hakkında doğrudan yorum yapmaktan kaçınacak, sessiz kalacak.
Kural 2: Provokasyon karşısında karşılık vermeyin. Trump'ın saldırıları ustaca bahsedilse bile, Powell bunu sadece hafifçe geçiştiriyor, doğrudan yanıt vermiyor.
Kural Üç: Ekonomik konulara odaklanın, politikayı konuşmayın. Siyasi baskılar hakkında sorulduğunda, Powell her zaman dikkatini Federal Rezerv'in çift misyonuna: düşük işsizlik oranı ve stabil enflasyona geri çeviriyor. Kontrol edebileceği şeylere odaklanacağını vurguluyor.
Kural Dört: Oval Ofis dışındaki müttefikleri geliştirin. Powell, Kongre'yi aktif bir şekilde ziyaret ederek Cumhuriyetçi milletvekillerinin takdir ve desteğini kazandı. Federal Rezerv içinde de birlik sağlanarak başkanın bağımsızlığı savunuluyor. Eski Federal Rezerv başkanı Volcker, Powell'a tebrik mektubu yazarak onun "çok iyi performans sergilediğini" belirtti.
Powell'ın bu "karşılık vermeme" stratejisi, sadece Federal Rezerv'in saygısını kazanmakla kalmadı, aynı zamanda siyasi baskı altında bağımsızlığını da pekiştirdi. Ancak, mali hakimiyet çağının gelmesiyle birlikte, Federal Rezerv'in bağımsızlığı daha önce hiç olmadığı kadar büyük bir meydan okumayla karşılaşacak.
Sonuç:
Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın kısa vadeli tahvil üretim stratejisi, Amerika'nın para politikası yapısını sessizce değiştirmekte ve Federal Rezerv'in (FED) bağımsızlığını ciddi bir tehdit altına sokmaktadır. Bu durum, yalnızca enflasyonu artırmakla kalmayacak, aynı zamanda FED'in ekonomik zorluklarla başa çıkma yeteneğini de kısıtlayacak ve nihayetinde maliyetin hüküm sürdüğü bir duruma yol açacaktır. Böyle bir bağlamda, küresel olarak en önemli faiz oranlarını kimlerin gerçekten etkileyeceği sorusunun cevabı, görünüşe göre FED Başkanı Powell'dan Hazine Bakanı Yellen'a kaymaktadır. Bu güç kaymasının derin etkileri, gelecekteki küresel ekonomi ve finansal piyasalar için kritik gözlem noktası olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Amerika, sessizce bir "Faiz Oranı" belirleme savaşı başlattı! Amerika Hazine Bakanı Yellen ve Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell iktidarı kapmaya çalışıyor.
Amerikan ekonomik politikasının sahnesinde, para politikası belirleme yetkisi üzerinde sessiz bir savaş sürüyor. ABD Hazine Bakanlığı, kısa vadeli tahvil üretim stratejisini artırmayı tercih ediyor ve bu durum, Amerikan Federal Rezerv (FED)'in bağımsızlığını önemli ölçüde zayıflatıyor; para politikası belirleme yetkisi fiilen Hazine Departmanına geçebilir. Bu hafta, ABD Hazine Bakanı Yellen, daha fazla kısa vadeli borç finansmanına güvenme eğiliminde olduğunu açıkça belirtti. Bu tutum, önceki hükümetin kısa vadeli hazine bonolarına aşırı bağımlılığına yönelik eleştirileri ile tezat oluşturuyor. Bu strateji, aslında Hazine'nin parasal genişleme politikasına karşılık geliyor. Bu durum, yalnızca riskli varlık fiyatlarını uzun vadeli makul değerlerinden daha da uzaklaştırmakla kalmayacak, aynı zamanda yapısal olarak enflasyon seviyelerini yükseltip, FED'in enflasyona karşı para politikası belirleme özgürlüğünü ciddi şekilde kısıtlayarak, maliyet odaklı bir yapı oluşturacaktır.
Bir, kısa vadeli tahviller neden enflasyonun "yakıtı"dır?
Gelecek yıllarda enflasyonun artması zor görünüyor ve Amerikan Hazine'sinin kısa vadeli borç üretimini artırma kararı, enflasyonu artıran yapısal bir faktör haline gelebilir.
Hazine bonolarının "para niteliği": Hazine bonoları, bir yıl içinde vadesi dolan borçlanma araçları olarak, uzun vadeli tahvillere göre daha fazla "para niteliği" taşır. Tarihsel veriler, hazine bonolarının ödenmemiş borç toplamındaki oranının artış ve azalışının genellikle enflasyonun uzun vadeli dalgalanmalarını öngördüğünü göstermektedir; bu daha çok bir nedensellik ilişkisi gibi görünmektedir, basit bir ilişki değil. Bu enflasyon döngüsündeki yükselişin habercisi, 2010'ların ortalarında hazine bonosu ihraç miktarının artış göstermesi olmuştur; o dönemde ABD bütçe açığı ilk kez döngüsel bir artış göstermiştir.
Geri alım pazarının büyütme etkisi: Son yıllarda geri alım pazarındaki patlayıcı büyüme, kısa vadeli tahvillerin etkisini de artırmıştır. Teminat yönetimindeki iyileşmeler ve likiditenin artması sayesinde, geri alım işlemleri kendisi de para gibi hale gelmiştir. Hazine bonoları geri alım işlemlerinde genellikle sıfır indirim (zero haircut) alarak daha yüksek kaldıraç oranları elde edebilmekte, geri alım yoluyla aktif hale getirilen kamu tahvilleri artık bilanço üzerindeki uyku durumundaki varlıklar değil, varlık fiyatlarını artırabilecek "hazır para" olarak dönüşmektedir.
Likidite teşviki: İhraç stratejilerinin seçimleri piyasa likiditesi üzerinde tamamen farklı etkilere sahiptir. Yıllık net tahvil ihraç miktarı, mali açık oranına göre çok yüksek olduğunda, borsa genellikle sorunlarla karşılaşır. 2022'de borsa ayı piyasasına girdi ve bu, o dönemdeki Hazine Bakanı Yellen'in 2023'te büyük miktarda hazine bonosu ihraç etmesine neden oldu. Bu adım, para piyasası fonlarının ABD Federal Rezerv (FED) ters repoya (RRP) katılmasını yönlendirdi ve bu kısa vadeli tahvilleri satın alarak piyasaya likidite enjekte etti ve borsa toparlanmasını teşvik etti. Ayrıca gözlemler, kısa vadeli hazine bonolarının ihraç miktarının genellikle ABD Federal Rezerv (FED) rezerv artışıyla pozitif bir ilişki içinde olduğunu, özellikle pandemiden sonra; uzun vadeli tahvil ihraçlarının ise rezervlerle negatif bir ilişki içinde olduğunu göstermektedir. Kısacası, daha fazla uzun vadeli tahvil ihraç etmek likiditeyi sıkıştırırken, daha fazla kısa vadeli tahvil ihraç etmek likiditeyi artırır. Kısa vadeli tahvil ihraç etmek piyasaya "tatlı bir teşvik" sağlar, ancak borsa tarihi zirvelerde, yatırımcı pozisyonları sıkışmış ve değerlemeler son derece yüksek olduğunda, bu teşvikin etkisinin kalıcı olması zor olabilir.
İkincisi, "Mali Yönetim" dönemi geldi, Federal Rezerv (FED) zor durumda
Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) için, varlık fiyatlarının mantıksız bir şekilde yükselmesi ve tüketim enflasyonunun yüksek seyretmesi, üzerine büyük miktarda ödenmemiş kısa vadeli borç eklenmesi, zor bir politika ikilemi oluşturmaktadır. Geleneksel olarak, merkez bankası bu duruma sıkılaştırıcı bir politika ile karşılık vermelidir. Ancak, büyük miktarda kısa vadeli borcun biriktiği bir ekonomide, faiz artışı neredeyse anında mali sıkılaştırmaya dönüşecektir, çünkü hükümetin borçlanma maliyetleri buna bağlı olarak yüksekecektir. O zaman, ister Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) ister Hazine olsun, etkileri dengelemek için gevşetici bir politika uygulama konusunda büyük bir baskı ile karşı karşıya kalacaktır. Her durumda, nihai kazanan enflasyon olacaktır.
Kısa vadeli kamu borçlarının ödenmemiş bakiyesi artarken, Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) faiz artırımı konusunda kısıtlanacak ve tam görevini yerine getirmekte giderek zorlanacaktır. Aksine, hükümetin büyük açığı ve üretim planları, para politikasını önemli ölçüde yönlendirecek ve maliyetin öne çıktığı bir durum yaratacaktır. Piyasa, para politikası bağımsızlığına alışkındır, ancak bu, bir sonraki Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) başkanının göreve başlamasından önceki bir durumdur ve yeni başkanın Beyaz Saray'ın aşırı güvercin görüşüne daha yakın olması muhtemeldir.
Dikkate değer olan, bu değişimin piyasa üzerindeki uzun vadeli etkilerinin derin olacağıdır. İlk olarak, dolar bir kurban haline gelecektir. İkincisi, hükümet borcunun ağırlıklı ortalama vadesinin kısalmasıyla, getiri eğrisi dikleşmeye başlayacak, bu da uzun vadeli finansman maliyetlerinin daha pahalı hale geleceği anlamına gelmektedir. Uzun vadeli getiri oranlarını yapay olarak düşürmek için, niceliksel gevşeme, getiri eğrisi kontrolü (YCC) ve finansal baskı gibi politika araçlarının yeniden devreye alınma olasılığı büyük ölçüde artacaktır. Nihayetinde, bu Hazine için bir "zafer" haline gelebilir. Eğer enflasyon yeterince yüksek olursa ve hükümet temel bütçe açığını kontrol altına almayı başarabilirse, o zaman borcun GSYİH'ya oranının gerçekten düşmesi mümkün olabilir. Ancak Amerika Birleşik Devletleri Federal Rezerv (FED) için bu, kesinlikle acı verici bir kayıptır; elde tutulması zor olan bağımsızlığı ciddi şekilde zayıflayacaktır.
Üç, Merkez Bankası müdahale etmediğinde: Powell nasıl Trump'ın saldırılarına karşı koyuyor
Geçmişte, Federal Rezerv (FED) Başkanı Jerome Powell, o dönemdeki Başkan Trump'tan yoğun eleştirilerle karşılaştı. Powell'ın yanıt stratejisi, merkez bankasının siyasi baskı altında hayatta kalma yolunu sergiledi:
Kural 1: Trump hakkında konuşma. Powell, kamusal alanlarda Trump'ın eleştirileri hakkında doğrudan yorum yapmaktan kaçınacak, sessiz kalacak.
Kural 2: Provokasyon karşısında karşılık vermeyin. Trump'ın saldırıları ustaca bahsedilse bile, Powell bunu sadece hafifçe geçiştiriyor, doğrudan yanıt vermiyor.
Kural Üç: Ekonomik konulara odaklanın, politikayı konuşmayın. Siyasi baskılar hakkında sorulduğunda, Powell her zaman dikkatini Federal Rezerv'in çift misyonuna: düşük işsizlik oranı ve stabil enflasyona geri çeviriyor. Kontrol edebileceği şeylere odaklanacağını vurguluyor.
Kural Dört: Oval Ofis dışındaki müttefikleri geliştirin. Powell, Kongre'yi aktif bir şekilde ziyaret ederek Cumhuriyetçi milletvekillerinin takdir ve desteğini kazandı. Federal Rezerv içinde de birlik sağlanarak başkanın bağımsızlığı savunuluyor. Eski Federal Rezerv başkanı Volcker, Powell'a tebrik mektubu yazarak onun "çok iyi performans sergilediğini" belirtti.
Powell'ın bu "karşılık vermeme" stratejisi, sadece Federal Rezerv'in saygısını kazanmakla kalmadı, aynı zamanda siyasi baskı altında bağımsızlığını da pekiştirdi. Ancak, mali hakimiyet çağının gelmesiyle birlikte, Federal Rezerv'in bağımsızlığı daha önce hiç olmadığı kadar büyük bir meydan okumayla karşılaşacak.
Sonuç:
Amerika Birleşik Devletleri Hazine Bakanlığı'nın kısa vadeli tahvil üretim stratejisi, Amerika'nın para politikası yapısını sessizce değiştirmekte ve Federal Rezerv'in (FED) bağımsızlığını ciddi bir tehdit altına sokmaktadır. Bu durum, yalnızca enflasyonu artırmakla kalmayacak, aynı zamanda FED'in ekonomik zorluklarla başa çıkma yeteneğini de kısıtlayacak ve nihayetinde maliyetin hüküm sürdüğü bir duruma yol açacaktır. Böyle bir bağlamda, küresel olarak en önemli faiz oranlarını kimlerin gerçekten etkileyeceği sorusunun cevabı, görünüşe göre FED Başkanı Powell'dan Hazine Bakanı Yellen'a kaymaktadır. Bu güç kaymasının derin etkileri, gelecekteki küresel ekonomi ve finansal piyasalar için kritik gözlem noktası olacaktır.