Cohen, GameStop'u Bitcoin sahiplik sıralamasında on dördüncü olan bir şirket haline getirdi; verimliliği, Chewy'yi sıfırdan 33,5 milyar dolara satın alırken sergilediği kadar kolay ve etkili.
Yazı: Thejaswini M A
Derleme: Block unicorn
Ön söz
Ryan Cohen bir kez daha böyle yaptı. Sesini çıkarmadan, açıklama yapmadan ve izin almadan harekete geçti.
2025 yılının Mayıs ayında bir Salı günü, SEC belgeleri arasında bir GameStop 8-K formu yer alıyordu, içinde sadece dört kelime vardı: "4710 adet Bitcoin satın alındı."
Bu, iflasın eşiğindeki bir video oyunu perakendecisini tekrar rayına oturtan CEO, şirketin 5 milyon dolardan fazla nakitini Bitcoin'e yatırdı. Hiçbir basın toplantısı yok. Hiçbir yatırımcı telefon konferansı yok. Sadece yasal olarak gerekli en düşük düzeyde bir açıklama var.
BTC Inc'in David Bailey nihayet herkesin merak ettiği soruyu sorduğunda, Cohen'in yanıtı aylardır süren spekülasyonları sona erdirdi.
"GameStop Bitcoin satın aldı mı?"
"Biz satın aldık. Şu anda 4710 adet Bitcoin tutuyoruz."
İşte böyle. Cohen, GameStop'u Bitcoin sahipliği sıralamasında on dördüncü sıraya yerleştirdi, bu etkinliği o zamanlar Chewy'yi sıfırdan 33.5 milyar dolara satın alırken sergilediği kadar kolay ve verimli.
Onu sürekli takip edenler için bu adım hiç de sürpriz değil. İşte bu kişinin katılımı, milyonlarca küçük yatırımcıyı Wall Street'teki en köklü hedge fonlarına karşı short pozisyon almaya teşvik etti. Uzmanlar tarafından başarısız olması beklenen bir şirketi, tüm geleneksel değerleme modellerini alt üst eden bir varlık haline getirdi.
Kohen'in yolculuğu, bir üniversite terk öğrencisinin çevrimiçi evcil hayvan yiyecekleri satmasından, yeni nesil işletme stratejisinin yaratıcısı olmasına kadar, Florida'lı bir gençle başladı. Bu genç, en iyi fırsatların herkesin göz ardı ettiği yerlerde gizli olduğunu anladı.
Çıraklığın Başlangıcı
Ryan Cohen'in girişimcilik eğitimi, yasal sürüşten önce başlamıştı.
Kohen 1986 yılında Montreal'de doğdu, annesi öğretmen, babası Ted Kohen bir cam eşyası ithalat şirketi işletiyordu. Küçük yaşta ailesi Florida eyaletinin Coral Springs kentine taşındı. 15 yaşındayken, Kohen çeşitli e-ticaret sitelerinden komisyon alarak kendi işine başlamıştı.
16 yaşına geldiğinde, daha yapılandırılmış bir e-ticaret işletmesine geçti ve çevrimiçi ticaretin temellerini öğrendi; o zamanlar çoğu insan internetin sadece geçici bir şey olduğunu düşünüyordu.
Babası Ted, ona gecikmiş tatmin, iş ahlakı ve ticari ilişkileri tek seferlik işlemler yerine uzun vadeli ortaklıklar olarak görmenin önemini öğreterek en önemli mentoru oldu.
Ryan, Florida Üniversitesi'nden ayrılmaya ve tüm kalbiyle ticari macerasına odaklanmaya karar verdi. Gelir yaratma ve müşteri edinme konusundaki yeteneklerini kanıtladı. Üniversite eğitimi, onu asıl kariyer yönünden saptırıyormuş gibi hissettiriyordu.
Evcil Hayvan Yiyecek Devrimi
2011 yılında, e-ticaret alanı Amazon tarafından domine ediliyordu ve her alanda rakipsiz gibi görünüyordu. Çoğu girişimci, Jeff Bezos'un imparatorluğu ile doğrudan rekabet etmekten kaçınıyordu.
Ama 25 yaşındaki Cohen, doğrudan rekabet etmeyerek mücadele etmeye karar verdi.
O, ürün seçimi veya lojistikte Amazon'u yenmeye çalışmadı, bunun yerine müşteri ilişkilerinin operasyonel verimlilikten daha önemli olduğu bir alanı seçti: evcil hayvan ürünleri. Evcil hayvan sahipleri aileleriyle ilgilenir, sadece ürün satın almakla kalmazlar. Tavsiye, empati ve hasta olan bir köpeğin sadece bir rahatsızlık değil, aynı zamanda bir kriz olduğunu anlayan birine ihtiyaçları vardır.
Chewy'nin kuruluşu basit bir ilkeye dayanıyor: Amazon'un lojistiği ile Zappos'un müşteri hizmetleri anlayışını birleştirip, bunu pet sahiplerine özel olarak tasarlamak. Şirket, çevrimiçi olarak evcil hayvan ürünleri satıyor, ancak daha önemlisi, müşterileri ile bireysel işlemlerin ötesinde bir bağ kurmayı hedefliyor.
Erken dönem uygulamaları düzenli ve müşteri odaklıydı. Chewy'nin müşteri hizmetleri ekibi sadece siparişleri işlemekle kalmıyor; ayrıca sadık müşterilere el yazısıyla yazılmış tatil kartları gönderiyor, evcil hayvan portreleri hazırlıyor ve sevilen evcil hayvanlar öldüğünde çiçek gönderiyor. Bu tür jestler pahalı ve ölçeklendirilmesi zor. İşte tartışmalara yol açan bir tweet:
Ancak duygusal bağlar kurmak faturaları ödeyemez, ilk iki yılda Cohen, çoğu girişimi boğacak kadar büyük bir sorunla karşılaştı: Amazon ile rekabet eden bir evcil hayvan maması şirketine kimse yatırım yapmak istemedi.
Yüz Defa Reddedildi
Yatırım toplantıları bir girişimcilik eziyetine dönüştü.
2011 ile 2013 yılları arasında, Cohen 100'den fazla girişim sermayesi şirketiyle temas kurdu ve neden evcil hayvan ürünlerinin müşteri odaklı bir şirket için büyük bir fırsat olduğunu açıkladı. Çoğu girişimci şunu gördü: Geleneksel iş deneyimi olmayan bir üniversite terk, yenilmez rakiplerin hakim olduğu küçük bir pazarda kendi yolunu açmaya çalışıyordu.
2013 yılında, Volition Capital sonunda bir dönüm noktası getirdi: 15 milyon dolarlık A serisi finansman. Bu tanıma, Cohen'in Chewy'nin operasyonlarını genişletmesine olanak tanıdı ve aynı zamanda müşteri odaklı kültürünü korudu. 2016 yılına gelindiğinde, şirket BlackRock ve T. Rowe Price gibi yatırımcıların ek yatırımlarını çekti ve yıllık satışları 900 milyon dolara ulaştı.
Chewy'nin müşteri tutma oranı son derece yüksek, ortalama sipariş değeri sürekli artıyor, en önemlisi, müşteriler marka elçileri haline geliyor ve diğer evcil hayvan sahiplerine bu hizmeti öneriyor.
2018 yılına kadar, Chewy'nin yıllık geliri 3.5 milyar dolara ulaştı ve halka arz için hazırlık yapıyordu. Bu sırada, PetSmart bir satın alma teklifi sundu: tüm şirketi 3.35 milyar dolara satın almak, o dönemde tarihin en büyük e-ticaret satın alma işlemi oldu.
31 yaşındaki Cohen'in serveti yüz milyonlarca dolara ulaştı. Emekli olmayı, girişimcilere yatırım yapmayı veya diğer sektörlerde yeni şirketler kurmayı seçebilirdi.
Ancak, Chewy'den ayrılmayı ve aileye odaklanmayı seçti.
Aile Kesintisi
2018 yılında, kariyerinin zirvesinde, Ryan Cohen iş dünyasını şaşırtan bir karar verdi.
O, Chewy'nin CEO'luk görevinden istifa etti, hamile eşine eşlik etti ve baba olma hayatına hazırlanmak için, yedi yılını harcadığı şirketten tamamen ayrıldı. Cohen, finansal özgürlüğü elde etti ve bu özgürlüğü, kişisel yaşamındaki en önemli anları yaşamak için kullanmaya karar verdi.
Çoğu Chewy hissesini sattı, koca ve baba olmaya odaklandı. Gençlik döneminden beri büyüme ve rekabete odaklanan biri için aile hayatına geçiş yapmak garip gelebilir. Ancak, Cohen bu değişimi tamamen kabul etti.
Aile odaklı bu dönemde bile, o hala aktif bir yatırımcıdır. Yatırım portföyü arasında Apple (155 bin hisseye sahip, en büyük bireysel hissedarlarından biri), Wells Fargo ve diğer mavi çipli şirketler bulunmaktadır.
Eşi Stephanie ile birlikte kurduğu aile vakfı, eğitim, hayvan refahı ve diğer hayır işlerini desteklemektedir.
Bu dinlenme üç yıl sürdü. Sonra, GameStop'u keşfetti.
GameStop'un Stratejisi
2020 Eylül. Çoğu yatırımcı GameStop'un dijital indirme ve akış hizmetleri tarafından boğulmuş bir fiziksel perakendeci olduğunu düşündüğünde, Ryan Cohen farklı bir şey gördü: güçlü bir marka bilinirliğine ve sadık bir müşteri grubuna sahip bir şirket, ancak yönetim bu varlıkları nasıl kullanacağını bilmiyordu.
Kohen'in yatırım kurumu RC Ventures, bu zor durumda olan video oyunu perakendecisinin %10'unun yakınında bir hisseye sahip olduğunu açıkladı ve böylece şirketin en büyük bireysel hissedarı oldu. Bu hamle, Wall Street analistlerini kafalarını karıştırdı; çünkü Kohen gibi deneyimli birinin neden "modası geçmiş" bir perakende şirketine yatırım yapacağını anlayamadılar.
Kohen'in görüşleri her zamanki gibi gelenekselin tersine. GameStop sadece bir perakende zinciri değil, aynı zamanda oyun topluluğunun kültürel bir simgesidir. Şirket, oyun kültürünü, koleksiyon ürünlerini ve video oyunları sosyal deneyimlerini seven müşterileriyle ilişkiler kurmuştur. Bu tutkulu hayranlar, ilgilerini çeken ürünler için prim ödemeye isteklidirler.
Sorun, yönetimin şirketi geleneksel perakendeciler olarak görmesi ve topluluk odaklı bir platform olarak değil.
2021 yılının Ocak ayında, Cohen GameStop yönetim kuruluna katıldı, bu haber perakende yatırımcılarının satın alma çılgınlığına yol açtı, çünkü Cohen'i Chewy'nin başarı hikayesinden tanıyorlardı. İki hafta içinde, GameStop'un hisse fiyatı %1500 arttı ve bu, piyasa tarihinin en ünlü kısa satış sıkıştırma olaylarından birini yarattı.
Finans medyası "meme hisse senetleri" fenomenine ve perakende yatırımcılar ile hedge fonlar arasındaki oyuna odaklanırken, Cohen daha temel bir dönüşüme odaklanıyor.
Dönüşüm
Cohen, GameStop'u Chewy'yi inşa etme şekliyle yeniden inşa etti.
O devraldığında, "şirket tam bir karmaşaydı, büyük kayıplar yaşıyordu."
Öncelikle liderlik ekibini köklü bir şekilde reforme etti. On yönetim kurulu üyesi ayrıldı, yerlerine Amazon ve Chewy'den e-ticareti gerçekten anlayan yöneticiler geldi. Dijital alanda rekabet etmek istiyorsanız, deneyimli bir yetenek havuzuna ihtiyacınız var.
Sonra maliyet azaltma geliyor. Cohen, tüm verimsiz aşamaları ortadan kaldırdı: gereksiz pozisyonlar, kötü performans gösteren mağazalar, pahalı danışmanlık ücretleri, ancak müşteriyle doğrudan ilgili olan tüm kısımları korudu. Hedef, satışlar düşse bile kârlılığı sürdürmektir.
Verilere bakalım: 2020 yılı (Cohen'in katılmadan önce) ile 2024 yılı (Cohen'in katıldıktan sonra) arasındaki karşılaştırma.
Gelir ve Karlılık:
Gelir: 5.1 milyar dolar (2020) → 3.8 milyar dolar (2024) = %25 düşüş
Brüt kar: 1.26 milyar dolar (2020) → 1.11 milyar dolar (2024) = Gelir düşmesine rağmen istikrarını koruyor
Brüt kar marjı: %24.7 (2020) → %29.1 (2024) = 440 baz puan artış
Operasyon Performansı:
İşletme Geliri (EBIT): -2.378 milyon dolar zarar (2020) → -26.2 milyon dolar zarar (2024) = İyileşme %89
EBITDA：-2.547 milyon dolar (2020) → -1650 bin dolar (2024) = 93% iyileşme
Net kar (PAT): -215.3 milyon dolar zarar (2020) → 131.3 milyon dolar kar (2024) = 346.6 milyon dolar dönüşüm
Kohen, yıllık geliri 5.1 milyar dolar olan ancak yıllık 200 milyon dolardan fazla zarar eden bir şirketi devraldı. Üç yıllık sistematik yeniden yapılandırmanın ardından, GameStop'u 2023-2024 döneminde son beş yılın ilk kârını elde etmesi için yönlendirdi. Mağazaları kapatarak gelirleri %25 azaltmasına rağmen, brüt kâr marjını 440 baz puan artırdı ve 215 milyon dolarlık yıllık zararı 131 milyon dolarlık kâra dönüştürdü - bu da daha küçük şirketlerin de önemli kârlar sağlayabileceğini kanıtladı.
Onun bahsi dijital dönüşüm üzerine. Fiziksel mağazalar varlığını sürdürecek, ancak sadece en kaliteli mağazalar hayatta kalacak. GameStop'un geleceği çevrimiçi, sadece video oyunları isteyen oyun tutkunlarına hizmet etmekle kalmayıp, aynı zamanda koleksiyon ürünleri, ticaret kartları, yan ürünler ve oyun kültürü ile ilgili her şeyi sunmak. Cohen ayrıca nakit biriktirdi ve stratejik yatırımlar yapma yetkisi aldı. 28 Eylül 2023'te CEO oldu ve başkanlık görevini de sürdürdü. Maaşı: sıfır. Ücretinin tamamen hisse senedi fiyatına bağlı olması, yalnızca hissedarlar para kazandığında onun da kazanç elde edebileceği anlamına geliyor.
Sonra kripto para bahsi var.
GameStop'un dijital varlıklara ilk kez girmesi, yeni teknolojilerin benimsenmesinin potansiyelini ve risklerini yansıtmaktadır.
2022 yılının Temmuz ayında, şirket oyun ile ilgili dijital koleksiyonlara odaklanan bir NFT pazarını tanıttı. İlk sonuçlar umut verici görünüyor: piyasaya çıktıktan sonraki 48 saat içinde işlem hacmi 3.5 milyon doları aştı ve bu, oyun NFT'lerine olan talebin gerçekten var olduğunu gösteriyor.
Ancak NFT pazarının çöküşü hızlı ve acımasızdı. Dijital varlık satışları 2022'de 77.4 milyon dolardan 2023'te 2.8 milyon dolara düştü. GameStop, 2023'te "kripto alanındaki düzenleyici belirsizlik" gerekçesiyle kripto cüzdan hizmetini durdurdu ve 2024'te NFT işlem fonksiyonunu kapattı.
Bu başarısızlık, GameStop'un kripto para alanındaki girişimlerini tamamen sona erdirebilirdi. Ancak, Cohen buradan ders aldı ve daha olgun bir dijital varlık stratejisi geliştirdi.
Bitcoin'in bahsi
2025 yılında 5 Mayıs 28. Piyasa ABD Merkez Bankası politikasına odaklanırken, GameStop sessizce 5.13 milyon dolara 4710 adet Bitcoin satın aldı.
Kohen'in gerekçesi her zamanki gibi tipik:
"Eğer bu argüman doğruysa, o zaman Bitcoin ve altın, küresel para değer kaybı ve sistemik risklere karşı birer koruma aracı olarak kullanılabilir. Altına kıyasla, Bitcoin'in bazı benzersiz avantajları vardır - taşınabilirlik, dünya genelinde anında transfer edilebilirken, altın büyük hacimli ve yüksek taşıma maliyetine sahiptir. Bitcoin'in gerçekliği, blockchain aracılığıyla anında doğrulanabilir. Bitcoin'i cüzdanda kolayca saklayabilirsiniz, oysa altın sigorta gerektirir ve fiyatı yüksektir. Ayrıca, Bitcoin'in kıtlığı da vardır - Bitcoin arzı sabittir, oysa altının arzı bazı teknolojik ilerlemeler nedeniyle hala belirsizdir."
Bu hamle, GameStop'u 14. en büyük Bitcoin sahibi şirket haline getirdi.
Şirket, Bitcoin satın alımını finanse etmek için çekirdek sermaye yerine tahvil alımını kullanarak 4 milyar dolardan fazla yeterli nakit rezervini korumaktadır. Bu strateji, Bitcoin'i bir ana iş gerekliliği yerine yardımcı bir yatırım olarak konumlandırarak çeşitlendirme ve ihtiyatı yansıtmaktadır.
"GameStop, GameStop'un stratejisini izliyor. Biz kimsenin stratejisini takip etmiyoruz."
Haberin duyurulmasından sonra hisse senedi fiyatları düştü. Cohen bununla pek ilgilenmiyor gibi görünüyor. Hiçbir zaman çeyrek tepkisini optimize etmedi.
25 Haziran'da, GameStop, aşırı tahsis hakkını kullanarak 450 milyon dolar daha topladı ve toplam dönüştürülebilir tahvil ihracını 2.7 milyar dolara çıkardı.
Aşırı tahsis opsiyonu (veya yeşil ayakkabı opsiyonu), talebin yüksek olduğu durumlarda, aracılara en fazla %15 ek hisse satma izni veren bir ihraç sözleşmesindeki bir maddedir. Bu opsiyonun kullanılması, şirkete daha fazla fon toplama fırsatı sağlarken, aynı zamanda ihraç sonrası hisse fiyatını stabilize etmeye yardımcı olur. GameStop vakasında, bu toplam fonu artırmak için daha fazla dönüştürülebilir tahvil ihraç edilmesi anlamına gelir.
Bu fonlar "genel işletme amaçları ve GameStop yatırım politikası çerçevesinde yatırımlar" için kullanılacaktır, bunlar arasında Bitcoin'in rezerv varlık olarak kullanılması açıkça yer almaktadır.
Cohen'in bir "Maymunlar Ordusu" var. Cohen'in GameStop hikayesinin en sıradışı kısmı, milyonlarca satış yapmayı reddeden küçük yatırımcıdır.
Onlar kendilerine "maymun" diyorlar, davranışları sıradan hissedarlar gibi değil. Raporlara veya analist değerlendirmelerine göre işlem yapmıyorlar. Hisseleri, Cohen'in vizyonuna inandıkları için tutuyorlar ve sıradaki ne olacağını görmek istiyorlar.
Bu, açık piyasada hemen hemen duyulmamış bir "sabırlı sermaye" yarattı. Cohen, ana yatırımcı grubunun kolayca ayrılmayacağı için çeyrek dalgalanmalardan endişelenmeden uzun vadeli stratejilere odaklanabilir.
Görüşlerimiz
Bitcoin, GameStop hissedarlarına değer katacak mı, yoksa kripto paraların volatilitesi herhangi bir kazancı silip süpürecek mi? Cohen'in titiz tutumu, riskleri anladığını gösteriyor, ancak Bitcoin'in geleceğini kimse tahmin edemez.
GameStop, ortalama 108,837 dolar fiyatla 4710 adet Bitcoin satın aldı ve şu anda Bitcoin'in işlem fiyatı 107,200 dolara yakın, bu pozisyon orijinal maliyetle neredeyse eşit, Bitcoin'in geleceğinin hala tahmin edilemez olduğunu vurguluyor.
GameStop'un dönüşümünü destekleyen küçük yatırımcı ordusu, şirket daha geleneksel hale geldiğinde heyecanlarını koruyabilir mi? Kurumsal stratejileri uygularken, tabandaki çalışanların heyecanını korumak, az sayıda CEO'nun ustalıkla başardığı bir sırdır.
Geleneksel yatırımcılar, yarı perakende, yarı yatırım aracı olan bir şirketi nasıl değerlendirecek? GameStop'un karma modeli, değerleme sorunlarına neden olabilir ve belirli türdeki sermayenin elde edilmesini sınırlayabilir.
Ryan Cohen'in kariyeri, başkalarının göz ardı ettiği fırsatları keşfetmeye dayanıyor. 15 yaşındayken, e-ticaretin potansiyelini gördü. 25 yaşındayken, evcil hayvan ürünlerinin Amazon'un kör noktasını oluşturduğunu keşfetti. 35 yaşındayken, GameStop'un topluluğunun mağazalarından daha değerli olduğunu fark etti.
Her adım bir önceki adımın temeli üzerinde inşa edilirken, yeni alanlara da genişler. GameStop'un dönüşümü, finansal getirilerden değil, odaklanmış bir topluluğun geleneksel finansın anlayamadığı iş modellerini destekleyebileceğini kanıtladığı için belki de en önemli başarısıdır.
Kohen, müşteri odaklılık, operasyon disiplini ve stratejik sabrın beklenmedik yerlerde değer yaratabileceğini belirtti. Uygun şekilde teşvik edilen perakende yatırımcılar, uzun vadeli düşünmeye sabırlı sermaye sağlayabilir. Şirketler, temel kimliklerini korurken, orijinal iş modelinin ötesine geçebilir.
39 yaşındaki Cohen, milyarlarca dolar nakit varlığa sahip, olağanüstü bir performans kaydına sahip ve perakende ile dijital inovasyonun kesişim noktasında benzersiz bir konumda. Evcil hayvan sahiplerinden müşteri hizmetleri öğrenen bu üniversite terk, kalıcı bir iş kurmanın formülünü bulmuş olabilir: olağanüstü operasyonları topluluk katılımı ile birleştirmek, mali disiplinini korurken yeni fırsatlara açık olmak.
Bu formülün GameStop'u olağanüstü bir varlığa dönüştürüp dönüştüremeyeceği henüz belli değil. Ancak Cohen'in bu zorluklarla nasıl başa çıktığını izlemek değerli olacaktır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ryan Cohen: Chewy'den GameStop'a
Yazı: Thejaswini M A
Derleme: Block unicorn
Ön söz
Ryan Cohen bir kez daha böyle yaptı. Sesini çıkarmadan, açıklama yapmadan ve izin almadan harekete geçti.
2025 yılının Mayıs ayında bir Salı günü, SEC belgeleri arasında bir GameStop 8-K formu yer alıyordu, içinde sadece dört kelime vardı: "4710 adet Bitcoin satın alındı."
Bu, iflasın eşiğindeki bir video oyunu perakendecisini tekrar rayına oturtan CEO, şirketin 5 milyon dolardan fazla nakitini Bitcoin'e yatırdı. Hiçbir basın toplantısı yok. Hiçbir yatırımcı telefon konferansı yok. Sadece yasal olarak gerekli en düşük düzeyde bir açıklama var.
BTC Inc'in David Bailey nihayet herkesin merak ettiği soruyu sorduğunda, Cohen'in yanıtı aylardır süren spekülasyonları sona erdirdi.
"GameStop Bitcoin satın aldı mı?"
"Biz satın aldık. Şu anda 4710 adet Bitcoin tutuyoruz."
İşte böyle. Cohen, GameStop'u Bitcoin sahipliği sıralamasında on dördüncü sıraya yerleştirdi, bu etkinliği o zamanlar Chewy'yi sıfırdan 33.5 milyar dolara satın alırken sergilediği kadar kolay ve verimli.
Onu sürekli takip edenler için bu adım hiç de sürpriz değil. İşte bu kişinin katılımı, milyonlarca küçük yatırımcıyı Wall Street'teki en köklü hedge fonlarına karşı short pozisyon almaya teşvik etti. Uzmanlar tarafından başarısız olması beklenen bir şirketi, tüm geleneksel değerleme modellerini alt üst eden bir varlık haline getirdi.
Kohen'in yolculuğu, bir üniversite terk öğrencisinin çevrimiçi evcil hayvan yiyecekleri satmasından, yeni nesil işletme stratejisinin yaratıcısı olmasına kadar, Florida'lı bir gençle başladı. Bu genç, en iyi fırsatların herkesin göz ardı ettiği yerlerde gizli olduğunu anladı.
Çıraklığın Başlangıcı
Ryan Cohen'in girişimcilik eğitimi, yasal sürüşten önce başlamıştı.
Kohen 1986 yılında Montreal'de doğdu, annesi öğretmen, babası Ted Kohen bir cam eşyası ithalat şirketi işletiyordu. Küçük yaşta ailesi Florida eyaletinin Coral Springs kentine taşındı. 15 yaşındayken, Kohen çeşitli e-ticaret sitelerinden komisyon alarak kendi işine başlamıştı.
16 yaşına geldiğinde, daha yapılandırılmış bir e-ticaret işletmesine geçti ve çevrimiçi ticaretin temellerini öğrendi; o zamanlar çoğu insan internetin sadece geçici bir şey olduğunu düşünüyordu.
Babası Ted, ona gecikmiş tatmin, iş ahlakı ve ticari ilişkileri tek seferlik işlemler yerine uzun vadeli ortaklıklar olarak görmenin önemini öğreterek en önemli mentoru oldu.
Ryan, Florida Üniversitesi'nden ayrılmaya ve tüm kalbiyle ticari macerasına odaklanmaya karar verdi. Gelir yaratma ve müşteri edinme konusundaki yeteneklerini kanıtladı. Üniversite eğitimi, onu asıl kariyer yönünden saptırıyormuş gibi hissettiriyordu.
Evcil Hayvan Yiyecek Devrimi
2011 yılında, e-ticaret alanı Amazon tarafından domine ediliyordu ve her alanda rakipsiz gibi görünüyordu. Çoğu girişimci, Jeff Bezos'un imparatorluğu ile doğrudan rekabet etmekten kaçınıyordu.
Ama 25 yaşındaki Cohen, doğrudan rekabet etmeyerek mücadele etmeye karar verdi.
O, ürün seçimi veya lojistikte Amazon'u yenmeye çalışmadı, bunun yerine müşteri ilişkilerinin operasyonel verimlilikten daha önemli olduğu bir alanı seçti: evcil hayvan ürünleri. Evcil hayvan sahipleri aileleriyle ilgilenir, sadece ürün satın almakla kalmazlar. Tavsiye, empati ve hasta olan bir köpeğin sadece bir rahatsızlık değil, aynı zamanda bir kriz olduğunu anlayan birine ihtiyaçları vardır.
Chewy'nin kuruluşu basit bir ilkeye dayanıyor: Amazon'un lojistiği ile Zappos'un müşteri hizmetleri anlayışını birleştirip, bunu pet sahiplerine özel olarak tasarlamak. Şirket, çevrimiçi olarak evcil hayvan ürünleri satıyor, ancak daha önemlisi, müşterileri ile bireysel işlemlerin ötesinde bir bağ kurmayı hedefliyor.
Erken dönem uygulamaları düzenli ve müşteri odaklıydı. Chewy'nin müşteri hizmetleri ekibi sadece siparişleri işlemekle kalmıyor; ayrıca sadık müşterilere el yazısıyla yazılmış tatil kartları gönderiyor, evcil hayvan portreleri hazırlıyor ve sevilen evcil hayvanlar öldüğünde çiçek gönderiyor. Bu tür jestler pahalı ve ölçeklendirilmesi zor. İşte tartışmalara yol açan bir tweet:
Ancak duygusal bağlar kurmak faturaları ödeyemez, ilk iki yılda Cohen, çoğu girişimi boğacak kadar büyük bir sorunla karşılaştı: Amazon ile rekabet eden bir evcil hayvan maması şirketine kimse yatırım yapmak istemedi.
Yüz Defa Reddedildi
Yatırım toplantıları bir girişimcilik eziyetine dönüştü.
2011 ile 2013 yılları arasında, Cohen 100'den fazla girişim sermayesi şirketiyle temas kurdu ve neden evcil hayvan ürünlerinin müşteri odaklı bir şirket için büyük bir fırsat olduğunu açıkladı. Çoğu girişimci şunu gördü: Geleneksel iş deneyimi olmayan bir üniversite terk, yenilmez rakiplerin hakim olduğu küçük bir pazarda kendi yolunu açmaya çalışıyordu.
2013 yılında, Volition Capital sonunda bir dönüm noktası getirdi: 15 milyon dolarlık A serisi finansman. Bu tanıma, Cohen'in Chewy'nin operasyonlarını genişletmesine olanak tanıdı ve aynı zamanda müşteri odaklı kültürünü korudu. 2016 yılına gelindiğinde, şirket BlackRock ve T. Rowe Price gibi yatırımcıların ek yatırımlarını çekti ve yıllık satışları 900 milyon dolara ulaştı.
Chewy'nin müşteri tutma oranı son derece yüksek, ortalama sipariş değeri sürekli artıyor, en önemlisi, müşteriler marka elçileri haline geliyor ve diğer evcil hayvan sahiplerine bu hizmeti öneriyor.
2018 yılına kadar, Chewy'nin yıllık geliri 3.5 milyar dolara ulaştı ve halka arz için hazırlık yapıyordu. Bu sırada, PetSmart bir satın alma teklifi sundu: tüm şirketi 3.35 milyar dolara satın almak, o dönemde tarihin en büyük e-ticaret satın alma işlemi oldu.
31 yaşındaki Cohen'in serveti yüz milyonlarca dolara ulaştı. Emekli olmayı, girişimcilere yatırım yapmayı veya diğer sektörlerde yeni şirketler kurmayı seçebilirdi.
Ancak, Chewy'den ayrılmayı ve aileye odaklanmayı seçti.
Aile Kesintisi
2018 yılında, kariyerinin zirvesinde, Ryan Cohen iş dünyasını şaşırtan bir karar verdi.
O, Chewy'nin CEO'luk görevinden istifa etti, hamile eşine eşlik etti ve baba olma hayatına hazırlanmak için, yedi yılını harcadığı şirketten tamamen ayrıldı. Cohen, finansal özgürlüğü elde etti ve bu özgürlüğü, kişisel yaşamındaki en önemli anları yaşamak için kullanmaya karar verdi.
Çoğu Chewy hissesini sattı, koca ve baba olmaya odaklandı. Gençlik döneminden beri büyüme ve rekabete odaklanan biri için aile hayatına geçiş yapmak garip gelebilir. Ancak, Cohen bu değişimi tamamen kabul etti.
Aile odaklı bu dönemde bile, o hala aktif bir yatırımcıdır. Yatırım portföyü arasında Apple (155 bin hisseye sahip, en büyük bireysel hissedarlarından biri), Wells Fargo ve diğer mavi çipli şirketler bulunmaktadır.
Eşi Stephanie ile birlikte kurduğu aile vakfı, eğitim, hayvan refahı ve diğer hayır işlerini desteklemektedir.
Bu dinlenme üç yıl sürdü. Sonra, GameStop'u keşfetti.
GameStop'un Stratejisi
2020 Eylül. Çoğu yatırımcı GameStop'un dijital indirme ve akış hizmetleri tarafından boğulmuş bir fiziksel perakendeci olduğunu düşündüğünde, Ryan Cohen farklı bir şey gördü: güçlü bir marka bilinirliğine ve sadık bir müşteri grubuna sahip bir şirket, ancak yönetim bu varlıkları nasıl kullanacağını bilmiyordu.
Kohen'in yatırım kurumu RC Ventures, bu zor durumda olan video oyunu perakendecisinin %10'unun yakınında bir hisseye sahip olduğunu açıkladı ve böylece şirketin en büyük bireysel hissedarı oldu. Bu hamle, Wall Street analistlerini kafalarını karıştırdı; çünkü Kohen gibi deneyimli birinin neden "modası geçmiş" bir perakende şirketine yatırım yapacağını anlayamadılar.
Kohen'in görüşleri her zamanki gibi gelenekselin tersine. GameStop sadece bir perakende zinciri değil, aynı zamanda oyun topluluğunun kültürel bir simgesidir. Şirket, oyun kültürünü, koleksiyon ürünlerini ve video oyunları sosyal deneyimlerini seven müşterileriyle ilişkiler kurmuştur. Bu tutkulu hayranlar, ilgilerini çeken ürünler için prim ödemeye isteklidirler.
Sorun, yönetimin şirketi geleneksel perakendeciler olarak görmesi ve topluluk odaklı bir platform olarak değil.
2021 yılının Ocak ayında, Cohen GameStop yönetim kuruluna katıldı, bu haber perakende yatırımcılarının satın alma çılgınlığına yol açtı, çünkü Cohen'i Chewy'nin başarı hikayesinden tanıyorlardı. İki hafta içinde, GameStop'un hisse fiyatı %1500 arttı ve bu, piyasa tarihinin en ünlü kısa satış sıkıştırma olaylarından birini yarattı.
Finans medyası "meme hisse senetleri" fenomenine ve perakende yatırımcılar ile hedge fonlar arasındaki oyuna odaklanırken, Cohen daha temel bir dönüşüme odaklanıyor.
Dönüşüm
Cohen, GameStop'u Chewy'yi inşa etme şekliyle yeniden inşa etti.
O devraldığında, "şirket tam bir karmaşaydı, büyük kayıplar yaşıyordu."
Öncelikle liderlik ekibini köklü bir şekilde reforme etti. On yönetim kurulu üyesi ayrıldı, yerlerine Amazon ve Chewy'den e-ticareti gerçekten anlayan yöneticiler geldi. Dijital alanda rekabet etmek istiyorsanız, deneyimli bir yetenek havuzuna ihtiyacınız var.
Sonra maliyet azaltma geliyor. Cohen, tüm verimsiz aşamaları ortadan kaldırdı: gereksiz pozisyonlar, kötü performans gösteren mağazalar, pahalı danışmanlık ücretleri, ancak müşteriyle doğrudan ilgili olan tüm kısımları korudu. Hedef, satışlar düşse bile kârlılığı sürdürmektir.
Verilere bakalım: 2020 yılı (Cohen'in katılmadan önce) ile 2024 yılı (Cohen'in katıldıktan sonra) arasındaki karşılaştırma.
Gelir ve Karlılık:
Operasyon Performansı:
Kohen, yıllık geliri 5.1 milyar dolar olan ancak yıllık 200 milyon dolardan fazla zarar eden bir şirketi devraldı. Üç yıllık sistematik yeniden yapılandırmanın ardından, GameStop'u 2023-2024 döneminde son beş yılın ilk kârını elde etmesi için yönlendirdi. Mağazaları kapatarak gelirleri %25 azaltmasına rağmen, brüt kâr marjını 440 baz puan artırdı ve 215 milyon dolarlık yıllık zararı 131 milyon dolarlık kâra dönüştürdü - bu da daha küçük şirketlerin de önemli kârlar sağlayabileceğini kanıtladı.
Onun bahsi dijital dönüşüm üzerine. Fiziksel mağazalar varlığını sürdürecek, ancak sadece en kaliteli mağazalar hayatta kalacak. GameStop'un geleceği çevrimiçi, sadece video oyunları isteyen oyun tutkunlarına hizmet etmekle kalmayıp, aynı zamanda koleksiyon ürünleri, ticaret kartları, yan ürünler ve oyun kültürü ile ilgili her şeyi sunmak. Cohen ayrıca nakit biriktirdi ve stratejik yatırımlar yapma yetkisi aldı. 28 Eylül 2023'te CEO oldu ve başkanlık görevini de sürdürdü. Maaşı: sıfır. Ücretinin tamamen hisse senedi fiyatına bağlı olması, yalnızca hissedarlar para kazandığında onun da kazanç elde edebileceği anlamına geliyor.
Sonra kripto para bahsi var.
GameStop'un dijital varlıklara ilk kez girmesi, yeni teknolojilerin benimsenmesinin potansiyelini ve risklerini yansıtmaktadır.
2022 yılının Temmuz ayında, şirket oyun ile ilgili dijital koleksiyonlara odaklanan bir NFT pazarını tanıttı. İlk sonuçlar umut verici görünüyor: piyasaya çıktıktan sonraki 48 saat içinde işlem hacmi 3.5 milyon doları aştı ve bu, oyun NFT'lerine olan talebin gerçekten var olduğunu gösteriyor.
Ancak NFT pazarının çöküşü hızlı ve acımasızdı. Dijital varlık satışları 2022'de 77.4 milyon dolardan 2023'te 2.8 milyon dolara düştü. GameStop, 2023'te "kripto alanındaki düzenleyici belirsizlik" gerekçesiyle kripto cüzdan hizmetini durdurdu ve 2024'te NFT işlem fonksiyonunu kapattı.
Bu başarısızlık, GameStop'un kripto para alanındaki girişimlerini tamamen sona erdirebilirdi. Ancak, Cohen buradan ders aldı ve daha olgun bir dijital varlık stratejisi geliştirdi.
Bitcoin'in bahsi
2025 yılında 5 Mayıs 28. Piyasa ABD Merkez Bankası politikasına odaklanırken, GameStop sessizce 5.13 milyon dolara 4710 adet Bitcoin satın aldı.
Kohen'in gerekçesi her zamanki gibi tipik:
"Eğer bu argüman doğruysa, o zaman Bitcoin ve altın, küresel para değer kaybı ve sistemik risklere karşı birer koruma aracı olarak kullanılabilir. Altına kıyasla, Bitcoin'in bazı benzersiz avantajları vardır - taşınabilirlik, dünya genelinde anında transfer edilebilirken, altın büyük hacimli ve yüksek taşıma maliyetine sahiptir. Bitcoin'in gerçekliği, blockchain aracılığıyla anında doğrulanabilir. Bitcoin'i cüzdanda kolayca saklayabilirsiniz, oysa altın sigorta gerektirir ve fiyatı yüksektir. Ayrıca, Bitcoin'in kıtlığı da vardır - Bitcoin arzı sabittir, oysa altının arzı bazı teknolojik ilerlemeler nedeniyle hala belirsizdir."
Bu hamle, GameStop'u 14. en büyük Bitcoin sahibi şirket haline getirdi.
Şirket, Bitcoin satın alımını finanse etmek için çekirdek sermaye yerine tahvil alımını kullanarak 4 milyar dolardan fazla yeterli nakit rezervini korumaktadır. Bu strateji, Bitcoin'i bir ana iş gerekliliği yerine yardımcı bir yatırım olarak konumlandırarak çeşitlendirme ve ihtiyatı yansıtmaktadır.
"GameStop, GameStop'un stratejisini izliyor. Biz kimsenin stratejisini takip etmiyoruz."
Haberin duyurulmasından sonra hisse senedi fiyatları düştü. Cohen bununla pek ilgilenmiyor gibi görünüyor. Hiçbir zaman çeyrek tepkisini optimize etmedi.
25 Haziran'da, GameStop, aşırı tahsis hakkını kullanarak 450 milyon dolar daha topladı ve toplam dönüştürülebilir tahvil ihracını 2.7 milyar dolara çıkardı.
Aşırı tahsis opsiyonu (veya yeşil ayakkabı opsiyonu), talebin yüksek olduğu durumlarda, aracılara en fazla %15 ek hisse satma izni veren bir ihraç sözleşmesindeki bir maddedir. Bu opsiyonun kullanılması, şirkete daha fazla fon toplama fırsatı sağlarken, aynı zamanda ihraç sonrası hisse fiyatını stabilize etmeye yardımcı olur. GameStop vakasında, bu toplam fonu artırmak için daha fazla dönüştürülebilir tahvil ihraç edilmesi anlamına gelir.
Bu fonlar "genel işletme amaçları ve GameStop yatırım politikası çerçevesinde yatırımlar" için kullanılacaktır, bunlar arasında Bitcoin'in rezerv varlık olarak kullanılması açıkça yer almaktadır.
Cohen'in bir "Maymunlar Ordusu" var. Cohen'in GameStop hikayesinin en sıradışı kısmı, milyonlarca satış yapmayı reddeden küçük yatırımcıdır.
Onlar kendilerine "maymun" diyorlar, davranışları sıradan hissedarlar gibi değil. Raporlara veya analist değerlendirmelerine göre işlem yapmıyorlar. Hisseleri, Cohen'in vizyonuna inandıkları için tutuyorlar ve sıradaki ne olacağını görmek istiyorlar.
Bu, açık piyasada hemen hemen duyulmamış bir "sabırlı sermaye" yarattı. Cohen, ana yatırımcı grubunun kolayca ayrılmayacağı için çeyrek dalgalanmalardan endişelenmeden uzun vadeli stratejilere odaklanabilir.
Görüşlerimiz
Bitcoin, GameStop hissedarlarına değer katacak mı, yoksa kripto paraların volatilitesi herhangi bir kazancı silip süpürecek mi? Cohen'in titiz tutumu, riskleri anladığını gösteriyor, ancak Bitcoin'in geleceğini kimse tahmin edemez.
GameStop, ortalama 108,837 dolar fiyatla 4710 adet Bitcoin satın aldı ve şu anda Bitcoin'in işlem fiyatı 107,200 dolara yakın, bu pozisyon orijinal maliyetle neredeyse eşit, Bitcoin'in geleceğinin hala tahmin edilemez olduğunu vurguluyor.
GameStop'un dönüşümünü destekleyen küçük yatırımcı ordusu, şirket daha geleneksel hale geldiğinde heyecanlarını koruyabilir mi? Kurumsal stratejileri uygularken, tabandaki çalışanların heyecanını korumak, az sayıda CEO'nun ustalıkla başardığı bir sırdır.
Geleneksel yatırımcılar, yarı perakende, yarı yatırım aracı olan bir şirketi nasıl değerlendirecek? GameStop'un karma modeli, değerleme sorunlarına neden olabilir ve belirli türdeki sermayenin elde edilmesini sınırlayabilir.
Ryan Cohen'in kariyeri, başkalarının göz ardı ettiği fırsatları keşfetmeye dayanıyor. 15 yaşındayken, e-ticaretin potansiyelini gördü. 25 yaşındayken, evcil hayvan ürünlerinin Amazon'un kör noktasını oluşturduğunu keşfetti. 35 yaşındayken, GameStop'un topluluğunun mağazalarından daha değerli olduğunu fark etti.
Her adım bir önceki adımın temeli üzerinde inşa edilirken, yeni alanlara da genişler. GameStop'un dönüşümü, finansal getirilerden değil, odaklanmış bir topluluğun geleneksel finansın anlayamadığı iş modellerini destekleyebileceğini kanıtladığı için belki de en önemli başarısıdır.
Kohen, müşteri odaklılık, operasyon disiplini ve stratejik sabrın beklenmedik yerlerde değer yaratabileceğini belirtti. Uygun şekilde teşvik edilen perakende yatırımcılar, uzun vadeli düşünmeye sabırlı sermaye sağlayabilir. Şirketler, temel kimliklerini korurken, orijinal iş modelinin ötesine geçebilir.
39 yaşındaki Cohen, milyarlarca dolar nakit varlığa sahip, olağanüstü bir performans kaydına sahip ve perakende ile dijital inovasyonun kesişim noktasında benzersiz bir konumda. Evcil hayvan sahiplerinden müşteri hizmetleri öğrenen bu üniversite terk, kalıcı bir iş kurmanın formülünü bulmuş olabilir: olağanüstü operasyonları topluluk katılımı ile birleştirmek, mali disiplinini korurken yeni fırsatlara açık olmak.
Bu formülün GameStop'u olağanüstü bir varlığa dönüştürüp dönüştüremeyeceği henüz belli değil. Ancak Cohen'in bu zorluklarla nasıl başa çıktığını izlemek değerli olacaktır.