Hükümet politika yapıcılarının borç çıkıntılarıyla başa çıkmaları için en gizli ve dolayısıyla en çok tercih edilen ve en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. Bu makale Ray Dalio'nun bir makalesine dayanmaktadır ve Block unicorn tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Bridgewater Dalio Yeni Makale: Mevcut ekonominin, ticaret sanatının ve arkasındaki gücün beş göstergesini inceleyin) (Arka plan eki: Bridgewater Dalio, dünyayı durgunluktan daha korkunç olanın "paranın ve dünya düzeninin çöküşü" olduğu konusunda uyarıyor ve şimdi devrilme noktası) Hükümet politika yapıcılarının borç çıkıntılarıyla başa çıkmaları için en gizli ve dolayısıyla tercih edilen ve en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. İlke şu şekildedir: Bir ülkenin çok fazla borcu olduğunda, faiz oranlarını düşürmek ve borç cinsinden para birimlerini amortismana tabi tutmak, hükümet politika yapıcıları tarafından en çok tercih edilen yoldur, bu nedenle bunun olacağına bahse girmekte fayda var. Bunu yazarken, gelecekte devlet borcu ve borç servisi harcamalarında büyük açıklar ve önemli artışlar beklendiğini biliyoruz. (Bu materyalleri, yeni kitabım da dahil olmak üzere kitaplarımda bulabilirsiniz, Devletler Nasıl İflas Eder: Büyük Döngü; Geçen hafta ABD siyasi sisteminin neden borç sorununu kontrol edemediğini düşündüğümü de paylaştım.) Borç servisinin maliyetinin (faiz ve anapara ödemeleri) hızla artacağını ve diğer harcamaları sıkıştıracağını biliyoruz ve en iyimser senaryoda, satılması gereken borç arzına uygun borç talebindeki artış olasılığının son derece düşük olduğunu da biliyoruz. Devlet Nasıl İflas Etti'de, her şeyin ne anlama geldiğini düşündüğümü detaylandırdım ve düşüncemin arkasındaki mekanizmaları anlattım. Diğerleri de bunu stres testine tabi tuttu ve şimdilik çizdiğim resmin doğru olduğu konusunda neredeyse tamamen hemfikir. Tabii ki, bu yanlış gidemeyeceğim anlamına gelmez. Neyin doğru olabileceğine kendiniz karar vermelisiniz. Sadece değerlendirmeleri için herkese düşüncelerimi sunuyorum. Açıkladığım gibi, son 50 yıllık yatırım deneyimime ve araştırmalarıma dayanarak, başarılı bir şekilde bahis oynamak için olayları tahmin etmeme yardımcı olan bazı ilkeler geliştirdim ve belgeledim. Şimdi hayatımda bu ilkeleri başkalarına yardım etmeleri için aktarmak istediğim bir aşamadayım. Ek olarak, ne olduğunu ve ne olabileceğini anlamak için mekanizmanın nasıl çalıştığını anlamanız gerektiğini düşünüyorum, bu yüzden ilkenin arkasındaki mekanizma hakkındaki anlayışımı da açıklamaya çalışıyorum. İşte birkaç ek ilke ve mekanizmanın nasıl çalıştığını düşündüğüme dair bir açıklama. Aşağıdaki ilkelerin doğru ve faydalı olduğuna inanıyorum: Hükümet politika yapıcılarının borç bolluğuyla başa çıkmak için en gizli ve bu nedenle tercih edilen ve bu nedenle en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. Çok fazla borç ve sorunlarıyla başa çıkmak için faiz oranlarını ve döviz kurlarını düşürmek kısa vadede rahatlama sağlayabilirken, para ve borç ihtiyacını azaltır ve para/borç tutmanın getirisini ve dolayısıyla borcun bir servet deposu olarak değerini azalttığı için uzun vadeli sorunlar yaratır. Zamanla, bu genellikle borçta bir artışa yol açar, çünkü daha düşük reel faiz oranları teşvik edicidir ve sorunu daha da kötüleştirir. Sonuç olarak, çok fazla borç olduğunda faiz oranları ve döviz kurları düşme eğilimindedir. Bu ekonominin durumu için iyi mi kötü mü? Her ikisi de kısa vadede iyi ve popüler olma eğilimindedir, ancak uzun vadede zararlıdır ve daha ciddi sorunlara yol açar. Reel faiz oranını ve reel döviz kurunu düşürmek... Kısa vadede faydalıdır çünkü teşvik edicidir ve varlık fiyatlarını artırma eğilimindedir...... ... Ancak orta ve uzun vadede zararlıdır çünkü: a) bu varlıkları elinde tutanların daha düşük reel getiri elde etmelerini sağlar (para biriminin değer kaybetmesi ve daha düşük getiriler nedeniyle), b) daha yüksek enflasyona yol açar c) daha fazla borca yol açar. Her halükarda, bu açıkça aşırı harcama ve derin borcun acı verici sonuçlarına karşı bağışık değildir. İşte nasıl çalışır: Faiz oranları düştüğünde, borçlular (borçlular) fayda sağlar çünkü bu, borç servisinin maliyetini düşürür ve borç almayı ve satın almayı daha ucuz hale getirir, yatırım varlıklarının fiyatını yükseltir ve büyümeyi teşvik eder. Bu nedenle hemen hemen herkes kısa vadede daha düşük faiz oranlarından memnun. Ancak aynı zamanda, bu fiyat artışları, faiz oranlarını hem borç verenlerin hem de alacaklıların zararına olacak şekilde istenmeyen seviyelere düşürmenin istenmeyen sonuçlarını maskeliyor. Bunların hepsi doğrudur, çünkü merkez bankalarının tahvil getirilerini aşağı çekmesi de dahil olmak üzere faiz oranlarını (özellikle reel faiz oranlarını) düşürmek, tahvillerin ve diğer birçok varlığın fiyatını yükselterek gelecekteki getirilerin düşmesine yol açar (örneğin, faiz oranları negatif bölgeye düştüğünde tahvil fiyatları yükselir). Bu aynı zamanda daha fazla borca yol açar ve bu da gelecekte daha büyük bir borç sorunu yaratır. Sonuç olarak, borç veren/alacaklı tarafından tutulan borç varlıklarının getirisi azalır ve bu da daha fazla borçla sonuçlanır. Daha düşük reel faiz oranları, paranın gerçek değerini de düşürme eğilimindedir, çünkü para/kredi getirilerini diğer ülkelerdeki alternatiflere göre daha düşük hale getirir. Döviz kurlarını düşürmenin neden hükümet politika yapıcılarının aşırı borçla başa çıkmak için tercih edilen ve en yaygın yol olduğunu açıklamama izin verin. Düşük döviz kurlarının hükümet politika yapıcıları tarafından tercih edilmesinin ve seçmenlere açıklandığında avantajlı görünmesinin iki nedeni vardır: 1) Daha düşük döviz kurları, yerel mal ve hizmetleri, para birimlerinin değer kazandığı ülkelere göre daha ucuz hale getirir, böylece ekonomik aktiviteyi teşvik eder ve varlık fiyatlarını yükseltir (özellikle nominal olarak) ve... 2) … Borç varlığına sahip yabancılar için kendi vatandaşlarına göre daha acı verici bir şekilde borçların geri ödenmesini kolaylaştırır. Bunun nedeni, başka bir "sert para" yaklaşımının daha sıkı para ve kredi politikaları gerektirmesidir, bu da yüksek reel faiz oranlarına yol açacak ve bu da harcamaları azaltacaktır, bu da genellikle acı verici hizmet kesintileri ve/veya vergi artışları anlamına gelir, ayrıca vatandaşların kabul etmeye isteksiz olduğu daha katı borç verme koşulları anlamına gelir. Buna karşılık, aşağıda açıklayacağım gibi, daha düşük parasal faiz oranları borçları ödemenin "gizli" bir yoludur çünkü çoğu insan servetlerinin azaldığını fark etmez. Amortismana tabi tutulan bir para birimi perspektifinden bakıldığında, daha düşük bir döviz kuru genellikle yabancı varlıkların değerini de artırır. Örneğin, dolar %20 oranında değer kaybederse, ABD'li yatırımcılar dolar cinsinden borcu olan yabancılara, değerlerini %20 oranında azaltan para birimlerinde ödeme yapabilirler (yani, borç varlıklarına sahip olan yabancılar %20 parasal zarara uğrayacaktır). Daha zayıf para birimlerinin daha az belirgin ama gerçek zararı, daha zayıf para birimlerine sahip olanların satın alma gücünde ve borçlanma gücünde bir azalmaya sahip olmasıdır - paralarının satın alma gücündeki azalma nedeniyle satın alma gücünde bir azalma ve borçlanma gücünde bir azalma çünkü borç varlıklarının alıcıları, değeri düşen bir para birimi cinsinden borç varlıklarını (yani, para almayı vaat eden varlıklar) veya paranın kendisini satın almak istemezler. Bu açık değildir, çünkü para birimlerinin değer kaybettiği ülkelerdeki çoğu insan (örneğin, dolar kullanan Amerikalılar) satın alma güçlerinin ve servetlerinin azaldığını görmezler çünkü varlıkların değerini kendi para birimlerinde ölçerler, bu da varlıklarının değerinin değer kazandığı yanılsamasını yaratır, varlıklarının ifade edildiği para biriminin değeri düşüyor olsa bile. Örneğin, dolar %20 düşerse, ABD'li yatırımcılar sadece dolar cinsinden varlıklarının değerindeki artışa odaklanırlarsa, yabancı mal ve hizmetlerde doğrudan bir satın alma gücü kaybı görmeyeceklerdir. Ancak, dolar cinsinden borcu olan yabancılar için açık ve acı verici olacaktır. Bu durum hakkında giderek daha fazla endişe duymaya başladıkça, borç cinsinden para birimlerini ve/veya borç varlıklarını satacaklar (satacaklar), bu da daha fazla para birimi ve/veya borç zayıflığına neden olacak. Sonuç olarak, olaylara sadece ulusal para birimlerinin merceğinden bakmak, açıkça çarpık bir bakış açısı yaratır. Örneğin, altın gibi bir şeyin fiyatı dolar bazında %20 artarsa, doların düşmesini değil, o şeyin fiyatının yükselmesini düşünürüz. Çoğu insanın bu çarpık bakış açısına sahip olması, aşırı borçla başa çıkmanın bu yollarını diğer alternatiflere göre "gizli" ve politik olarak daha kabul edilebilir hale getiriyor. Bu bakış...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Köprü Su Fonu kurucusu: Büyük kamu borçları ve açıklar hakkında düşünürken en önemli ilke
Hükümet politika yapıcılarının borç çıkıntılarıyla başa çıkmaları için en gizli ve dolayısıyla en çok tercih edilen ve en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. Bu makale Ray Dalio'nun bir makalesine dayanmaktadır ve Block unicorn tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Bridgewater Dalio Yeni Makale: Mevcut ekonominin, ticaret sanatının ve arkasındaki gücün beş göstergesini inceleyin) (Arka plan eki: Bridgewater Dalio, dünyayı durgunluktan daha korkunç olanın "paranın ve dünya düzeninin çöküşü" olduğu konusunda uyarıyor ve şimdi devrilme noktası) Hükümet politika yapıcılarının borç çıkıntılarıyla başa çıkmaları için en gizli ve dolayısıyla tercih edilen ve en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. İlke şu şekildedir: Bir ülkenin çok fazla borcu olduğunda, faiz oranlarını düşürmek ve borç cinsinden para birimlerini amortismana tabi tutmak, hükümet politika yapıcıları tarafından en çok tercih edilen yoldur, bu nedenle bunun olacağına bahse girmekte fayda var. Bunu yazarken, gelecekte devlet borcu ve borç servisi harcamalarında büyük açıklar ve önemli artışlar beklendiğini biliyoruz. (Bu materyalleri, yeni kitabım da dahil olmak üzere kitaplarımda bulabilirsiniz, Devletler Nasıl İflas Eder: Büyük Döngü; Geçen hafta ABD siyasi sisteminin neden borç sorununu kontrol edemediğini düşündüğümü de paylaştım.) Borç servisinin maliyetinin (faiz ve anapara ödemeleri) hızla artacağını ve diğer harcamaları sıkıştıracağını biliyoruz ve en iyimser senaryoda, satılması gereken borç arzına uygun borç talebindeki artış olasılığının son derece düşük olduğunu da biliyoruz. Devlet Nasıl İflas Etti'de, her şeyin ne anlama geldiğini düşündüğümü detaylandırdım ve düşüncemin arkasındaki mekanizmaları anlattım. Diğerleri de bunu stres testine tabi tuttu ve şimdilik çizdiğim resmin doğru olduğu konusunda neredeyse tamamen hemfikir. Tabii ki, bu yanlış gidemeyeceğim anlamına gelmez. Neyin doğru olabileceğine kendiniz karar vermelisiniz. Sadece değerlendirmeleri için herkese düşüncelerimi sunuyorum. Açıkladığım gibi, son 50 yıllık yatırım deneyimime ve araştırmalarıma dayanarak, başarılı bir şekilde bahis oynamak için olayları tahmin etmeme yardımcı olan bazı ilkeler geliştirdim ve belgeledim. Şimdi hayatımda bu ilkeleri başkalarına yardım etmeleri için aktarmak istediğim bir aşamadayım. Ek olarak, ne olduğunu ve ne olabileceğini anlamak için mekanizmanın nasıl çalıştığını anlamanız gerektiğini düşünüyorum, bu yüzden ilkenin arkasındaki mekanizma hakkındaki anlayışımı da açıklamaya çalışıyorum. İşte birkaç ek ilke ve mekanizmanın nasıl çalıştığını düşündüğüme dair bir açıklama. Aşağıdaki ilkelerin doğru ve faydalı olduğuna inanıyorum: Hükümet politika yapıcılarının borç bolluğuyla başa çıkmak için en gizli ve bu nedenle tercih edilen ve bu nedenle en yaygın kullanılan yol, reel faiz oranlarını ve reel döviz kurlarını düşürmektir. Çok fazla borç ve sorunlarıyla başa çıkmak için faiz oranlarını ve döviz kurlarını düşürmek kısa vadede rahatlama sağlayabilirken, para ve borç ihtiyacını azaltır ve para/borç tutmanın getirisini ve dolayısıyla borcun bir servet deposu olarak değerini azalttığı için uzun vadeli sorunlar yaratır. Zamanla, bu genellikle borçta bir artışa yol açar, çünkü daha düşük reel faiz oranları teşvik edicidir ve sorunu daha da kötüleştirir. Sonuç olarak, çok fazla borç olduğunda faiz oranları ve döviz kurları düşme eğilimindedir. Bu ekonominin durumu için iyi mi kötü mü? Her ikisi de kısa vadede iyi ve popüler olma eğilimindedir, ancak uzun vadede zararlıdır ve daha ciddi sorunlara yol açar. Reel faiz oranını ve reel döviz kurunu düşürmek... Kısa vadede faydalıdır çünkü teşvik edicidir ve varlık fiyatlarını artırma eğilimindedir...... ... Ancak orta ve uzun vadede zararlıdır çünkü: a) bu varlıkları elinde tutanların daha düşük reel getiri elde etmelerini sağlar (para biriminin değer kaybetmesi ve daha düşük getiriler nedeniyle), b) daha yüksek enflasyona yol açar c) daha fazla borca yol açar. Her halükarda, bu açıkça aşırı harcama ve derin borcun acı verici sonuçlarına karşı bağışık değildir. İşte nasıl çalışır: Faiz oranları düştüğünde, borçlular (borçlular) fayda sağlar çünkü bu, borç servisinin maliyetini düşürür ve borç almayı ve satın almayı daha ucuz hale getirir, yatırım varlıklarının fiyatını yükseltir ve büyümeyi teşvik eder. Bu nedenle hemen hemen herkes kısa vadede daha düşük faiz oranlarından memnun. Ancak aynı zamanda, bu fiyat artışları, faiz oranlarını hem borç verenlerin hem de alacaklıların zararına olacak şekilde istenmeyen seviyelere düşürmenin istenmeyen sonuçlarını maskeliyor. Bunların hepsi doğrudur, çünkü merkez bankalarının tahvil getirilerini aşağı çekmesi de dahil olmak üzere faiz oranlarını (özellikle reel faiz oranlarını) düşürmek, tahvillerin ve diğer birçok varlığın fiyatını yükselterek gelecekteki getirilerin düşmesine yol açar (örneğin, faiz oranları negatif bölgeye düştüğünde tahvil fiyatları yükselir). Bu aynı zamanda daha fazla borca yol açar ve bu da gelecekte daha büyük bir borç sorunu yaratır. Sonuç olarak, borç veren/alacaklı tarafından tutulan borç varlıklarının getirisi azalır ve bu da daha fazla borçla sonuçlanır. Daha düşük reel faiz oranları, paranın gerçek değerini de düşürme eğilimindedir, çünkü para/kredi getirilerini diğer ülkelerdeki alternatiflere göre daha düşük hale getirir. Döviz kurlarını düşürmenin neden hükümet politika yapıcılarının aşırı borçla başa çıkmak için tercih edilen ve en yaygın yol olduğunu açıklamama izin verin. Düşük döviz kurlarının hükümet politika yapıcıları tarafından tercih edilmesinin ve seçmenlere açıklandığında avantajlı görünmesinin iki nedeni vardır: 1) Daha düşük döviz kurları, yerel mal ve hizmetleri, para birimlerinin değer kazandığı ülkelere göre daha ucuz hale getirir, böylece ekonomik aktiviteyi teşvik eder ve varlık fiyatlarını yükseltir (özellikle nominal olarak) ve... 2) … Borç varlığına sahip yabancılar için kendi vatandaşlarına göre daha acı verici bir şekilde borçların geri ödenmesini kolaylaştırır. Bunun nedeni, başka bir "sert para" yaklaşımının daha sıkı para ve kredi politikaları gerektirmesidir, bu da yüksek reel faiz oranlarına yol açacak ve bu da harcamaları azaltacaktır, bu da genellikle acı verici hizmet kesintileri ve/veya vergi artışları anlamına gelir, ayrıca vatandaşların kabul etmeye isteksiz olduğu daha katı borç verme koşulları anlamına gelir. Buna karşılık, aşağıda açıklayacağım gibi, daha düşük parasal faiz oranları borçları ödemenin "gizli" bir yoludur çünkü çoğu insan servetlerinin azaldığını fark etmez. Amortismana tabi tutulan bir para birimi perspektifinden bakıldığında, daha düşük bir döviz kuru genellikle yabancı varlıkların değerini de artırır. Örneğin, dolar %20 oranında değer kaybederse, ABD'li yatırımcılar dolar cinsinden borcu olan yabancılara, değerlerini %20 oranında azaltan para birimlerinde ödeme yapabilirler (yani, borç varlıklarına sahip olan yabancılar %20 parasal zarara uğrayacaktır). Daha zayıf para birimlerinin daha az belirgin ama gerçek zararı, daha zayıf para birimlerine sahip olanların satın alma gücünde ve borçlanma gücünde bir azalmaya sahip olmasıdır - paralarının satın alma gücündeki azalma nedeniyle satın alma gücünde bir azalma ve borçlanma gücünde bir azalma çünkü borç varlıklarının alıcıları, değeri düşen bir para birimi cinsinden borç varlıklarını (yani, para almayı vaat eden varlıklar) veya paranın kendisini satın almak istemezler. Bu açık değildir, çünkü para birimlerinin değer kaybettiği ülkelerdeki çoğu insan (örneğin, dolar kullanan Amerikalılar) satın alma güçlerinin ve servetlerinin azaldığını görmezler çünkü varlıkların değerini kendi para birimlerinde ölçerler, bu da varlıklarının değerinin değer kazandığı yanılsamasını yaratır, varlıklarının ifade edildiği para biriminin değeri düşüyor olsa bile. Örneğin, dolar %20 düşerse, ABD'li yatırımcılar sadece dolar cinsinden varlıklarının değerindeki artışa odaklanırlarsa, yabancı mal ve hizmetlerde doğrudan bir satın alma gücü kaybı görmeyeceklerdir. Ancak, dolar cinsinden borcu olan yabancılar için açık ve acı verici olacaktır. Bu durum hakkında giderek daha fazla endişe duymaya başladıkça, borç cinsinden para birimlerini ve/veya borç varlıklarını satacaklar (satacaklar), bu da daha fazla para birimi ve/veya borç zayıflığına neden olacak. Sonuç olarak, olaylara sadece ulusal para birimlerinin merceğinden bakmak, açıkça çarpık bir bakış açısı yaratır. Örneğin, altın gibi bir şeyin fiyatı dolar bazında %20 artarsa, doların düşmesini değil, o şeyin fiyatının yükselmesini düşünürüz. Çoğu insanın bu çarpık bakış açısına sahip olması, aşırı borçla başa çıkmanın bu yollarını diğer alternatiflere göre "gizli" ve politik olarak daha kabul edilebilir hale getiriyor. Bu bakış...