Döviz (FX) ticareti, merkeziyetsiz finans (DeFi) ve stablecoin'lerin geleneksel döviz (TradFi) piyasalarının yanında ortaya çıkmasıyla teknolojik bir ayrışma yaşıyor.
Geleneksel FX piyasası muazzamdır, günlük işlem hacmi ortalama trilyonlarca dolar civarındadır. On-chain FX aktivitesi hala yeni başlamaktadır (USD'ye sabitlenmiş stablecoin'ler günde yalnızca yaklaşık 30-40 milyar dolar işlem görmekte, non-USD stablecoin hacimleri ise 10 milyon doların altında kalmaktadır. Daha küçük ölçeğine rağmen, Web3 FX temel olarak farklı bir ticaret deneyimi sunmaktadır. Bu makale, Web3 forex ticareti ile geleneksel forex arasındaki ana pratik farkları incelemekte, altyapı, yürütme hızı, maliyetler, riskler ve erişilebilirlik üzerine odaklanmaktadır. Ayrıca, şuan onchain arbitrajcılar için mevcut olan bazı ölçek ve yapısal fırsatları da sunmaktadır.
Ticaret Altyapısı: DeFi Protokolleri vs. Bankalar ve Aracı Kurumlar
Web3 stablecoin ticaret platformları, merkezi olmayan altyapı üzerine inşa edilmiştir. Merkezi bankalar veya aracı platformlar yerine, işlemler akıllı sözleşmelerle güçlendirilmiş blok zinciri tabanlı merkeziyetsiz borsalarda (DEXs) gerçekleşir. Stabull, Uniswap ve Curve gibi Otomatik Piyasa Yapıcıları (AMMs), geleneksel aracılara ihtiyaç duymadan tokenleştirilmiş para birimi takaslarını kolaylaştırmak için likidite havuzlarını kullanır.
Tüccarlar, kripto cüzdanları aracılığıyla etkileşimde bulunur, fonlarının saklanmasını sağlar ve örneğin, USD Coin (USDC) ile Yeni Zelanda Doları Stablecoin (NZDS) arasında, zincir üzerinde eşler arası takaslar gerçekleştirir.
Fiat para birimlerinin tokenizasyonu ve Stabull gibi merkeziyetsiz ticaret protokollerinin ortaya çıkışı, on-chain forex işlemlerinin katılımcılar arasında doğrudan gerçekleşmesine olanak tanır, bu da geleneksel FX brokerleri veya takas odalarına olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Buna karşılık, geleneksel forex, bankalar, brokerler ve elektronik işlem platformları ağlarına dayanır.
Büyük FX dealerleri, EBS veya Reuters Dealing gibi bankalar arası platformlar üzerinden işlem yapar. Perakende traderlar genellikle bu likidite sağlayıcılarına bağlanan aracılar aracılığıyla piyasaya erişir. TradFi'de, para saklama ve takas bankalar tarafından gerçekleştirilir ve işlemler genellikle birden fazla aracının üzerinden geçer. Bu durum, büyük kurumların piyasa yapıcılığı ve fiyat keşfi üzerinde hakimiyet kurduğu bir piyasa yapısı ortaya çıkarmıştır.
DeFi'nin altyapısı, şeffaf kod ile oluşturulmuş kendi FX ticaret katmanıyla bunu değiştiriyor: herkes bir DEX'te likidite sağlayabilir veya ticaret yapabilirken, geleneksel FX likiditesi yetkilendirilmiş piyasa yapıcıları tarafından düzenlenmiş bir çerçeve içinde sağlanmaktadır. Stablecoin'ler, fiat para birimlerinin 1'e 1 sabitlenmeleridir, bu nedenle hâlâ kurumsal önyargıya bağlıdır; ancak, işlem ücretleri ve kayma gibi gizli maliyetler azaltılmıştır.
Spreadler, Fiyat Şeffaflığı ve Likidite
Geleneksel FX'deki likidite ve spreadler, mevcut DeFi pazarlarındakilerden farklıdır. Küresel FX pazarının büyük hacmi ve büyük bankaların katılımı, ana döviz çiftlerinin son derece sıkı alım-satım spreadlerine sahip olmasını sağlar; örneğin, EUR/USD için genellikle sadece birkaç yüzbinde bir veya daha azdır (.
Perakende yatırımcıları TradFi'de biraz daha geniş spreadler görebilir veya brokerler aracılığıyla komisyon ödeyebilir, ancak ana pariteler için likidite derindir - büyük emirler, günlük trilyonlarca hacim nedeniyle minimum fiyat etkisi ile gerçekleştirilebilir. Buna karşılık, DeFi forex likiditesi büyüyor ama sınırlı. USD stablecoin'leri zincir üzerindeki hacim )'de %99.9'dan fazla stablecoin FX hacmi USD bazlıdır ve USD dışı stablecoin pariteleri için likidite şu anda ince. Ama hızlı bir şekilde gelişiyor ve 'istikrarlı' yollar buluyor. Yine de, stablecoin ticareti kapsamı içinde, DeFi popüler paritelerde rekabetçi spreadler sunabilir.
Stabull, gerçek dünya FX fiyatlarını kullanır ve aylardır süren operasyonun ardından, USDC/EURS gibi paritelerin zincir üzerindeki fiyatları genellikle geleneksel EUR/USD piyasa fiyatı etrafında, yaklaşık 20 baz puan (0.2%( içinde kalmıştır.
Bu, orta büyüklükteki ticaret boyutları için, iyi tasarlanmış bir stablecoin AMM havuzunun fiyat verimliliğinin resmi FX pazarınınkine yaklaşabileceği anlamına gelir. Maliyet tarafında, DEX ticaret ücretleri genellikle Stabull'daki takaslar için %0.01 civarında düşük olabilir. Ancak, likidite havuzları sığsa, büyük emirler için kayma önemli hale gelebilir.
Geleneksel FX fiyatlandırması halka daha az şeffaftır – fiyatlar brokerler veya banka satıcıları tarafından sağlanır ve tüm işlemler için tek bir halka açık emir defteri yoktur.
Karşılaştırıldığında, DeFi tüm işlemleri ve likidite havuzlarının durumlarını kamu defterinde kaydederek şeffaflık sunar. Piyasa verileri açıkça erişilebilir, bu da gizli fiyat artışları veya fiyat manipülasyonu olasılığını azaltabilir.
Gerçekten de, savunucular, blok zinciri analizleri ile birleştirilen zincir üstü FX'in, FX dünyasını etkisi altına alan, döviz kurlarının manipülasyonu girişimleri gibi kıstas manipülasyonu skandallarının risklerini azaltabileceğini belirtmektedir.
Ayrıca, DeFi'deki likidite birçok likidite sağlayıcısından "kitle kaynaklı" olarak elde edilir ve bu sağlayıcılar ücret kazanır; bu da her birey veya kurumun piyasa derinliğine katkıda bulunabileceği anlamına gelir. Pasif LP'lerden her zaman likidite bulma teşvikleri, otomatik piyasa yapıcının fiyat teklifinde sürekli olarak available olması sayesinde aşırı fiyat boşlukları veya ani çöküş riskini azaltabilir.
Ancak, DeFi likiditesi farklı protokoller ve blok zincirleri arasında da parçalanabilir ve piyasa baskısı zamanlarında, likidite sağlayıcıları fonları çekebilir veya etkili spreadleri genişletebilir, tıpkı geleneksel mekanlarda insan piyasa yapıcılarının yapabileceği gibi.
Geleneksel FX, ana para birimleri için eşi benzeri görülmemiş likidite ve ultra dar spreadler sunarken, Web3 FX verimlilik ve şeffaflık açısından gelişme kaydediyor ancak özellikle USD dışındaki alanlarda daha düşük likidite ve zaman zaman blockchain işlemlerinin karmaşıklığı nedeniyle kısıtlı kalmaya devam ediyor.
Risk Profilleri: Akıllı Sözleşme ve Protokol Riskleri ile Karşı Taraf ve Düzenleyici Riskler
DeFi tabanlı forex ile geleneksel forex arasında risk manzarası önemli ölçüde farklılık göstermektedir. Web3 FX'te, teknolojik ve protokol riskleri ön plandadır. İşlemler ve fonlar akıllı sözleşmelerde yer alır, bu nedenle kodda herhangi bir zayıflık veya hata kayıplara yol açabilir; bu, geleneksel bankacılıkta olmayan bir risktir; çünkü orada yasal çerçeveler ve sigorta, teknoloji ile bağlantılı operasyonel hatalar için koruma sağlayabilir.
Merkeziyetsiz borsalarda akıllı sözleşme hack'lerine dair vakalar olmuştur ve bu durum, fonların aniden kaybedilmesine neden olmaktadır; bu tür istismarlar, blockchain işlemlerinin değiştirilemez doğası nedeniyle neredeyse geri alınamaz. Onchain FX ile etkileşimde bulunan kullanıcılar, stablecoin'lerin bütünlüğüne de güvenmek zorundadır. Bir stablecoin ihraççısındaki rezerv krizi, pariteyi bozabilir ve bu gerçek bir olasılıktır; tarihsel olarak, birkaç stablecoin sahne arkasındaki kaos veya uygun bir güvenlik ağı eksikliği nedeniyle çökme yaşamıştır.
Ayrıca, DeFi'de devreye girebilecek oracle riskleri ve DEX yönetim sorunları gibi platforma özgü riskler de vardır. Diğer yandan, DeFi kullanıcıları ticaret ve uzlaşma sırasında merkezi bir karşı taraf riski ile karşılaşmazlar ve bu işlem atomik ve güvenilmezdir. Bir ticaret kilitlendiğinde, ayarlanmıştır ve durdurulamaz.
Buna karşılık, geleneksel forex, birden fazla seviyede karşı taraf ve kredi risklerini içerir. Katılımcılar, brokerlerinin veya bankalarının işlemleri yerine getireceğine ve temizleme taraflarının her bir para birimi değişimini yerine getireceğine güvenmek zorundadır.
Ayrıca daha önce bahsedilen sistemik uzlaşma riski de var, bu riskin kurumlardaki CLS Bank FX uzlaşma sistemi gibi sistemler aracılığıyla azaltılmaya çalışılmasına rağmen, her gün belirli bir kısmı ticaretlerin bu riskle karşı karşıya kalmaktadır.
Regülatif ve hukuki risk, bir diğer ayırt edici unsurdur. Geleneksel forex piyasaları yoğun bir şekilde düzenlenmiştir; brokerler sermaye gerekliliklerine, KYC/AML kurallarına uymalıdır ve müşterilerin genellikle nakit fonlar için ayrılmış hesaplar veya devlet mevduat sigortası gibi korumaları vardır. Bir broker kötü davranırsa veya bir anlaşmazlık çıkarsa, hukuki başvuru imkanı mevcuttur ve düzenleyiciler devreye girebilir.
DeFi'de, kullanıcılar büyük ölçüde düzenlenmemiş bir alanda faaliyet gösterir: bir şey "yanlış giderse" hack, dolandırıcılık veya hatta bir kullanıcı hatası gibi, kayıpları tazmin etmek için sınırlı, marjinal seçenekler vardır. Bu güvenlik ağı eksikliği, kişisel sorumluluğun daha yüksek olduğu anlamına gelir. Dünyadaki düzenleyiciler, DeFi'nin anonimlik nedeniyle yasadışı faaliyetleri kolaylaştırabileceği konusunda da endişelerini dile getirmiştir.
Bir diğer risk türü piyasa dalgalanması ve likidite riskidir. Stablecoin tabanlı forex ticareti için, sabitlenmeler korunduğu sürece dalgalanma düşüktür, ancak aşırı kripto piyasa olayları, bazı stablecoinlere bağlı platform tokenleri gibi bağlantılı unsurlar nedeniyle dolaylı olarak DeFi FX likiditesini bozabilir.
Operasyonel riskler, geleneksel finans (tradfi) ve Web3 FX ticareti arasında farklılık göstermektedir. Bir DeFi yatırımcısının özel anahtarları yönetmesi ve oltalama veya kullanıcı tarafı güvenlik sorunlarına dikkat etmesi gerekirken, geleneksel bir yatırımcının aracının iflas riski veya belirsiz aracılık düzenlemelerinde potansiyel kayma ve yeniden alıntılama risklerine karşı dikkatli olması gerekmektedir. Özetle, TradFi, aracılara güvenin bedeli olan yasal gözetim ve istikrar güvencesini sunarken, DeFi, yeni teknik zayıflıklar ve büyük ölçüde düzenlenmemiş bir ortamın bedeli olan aracısızlaşmayı ve teknolojik verimliliği sunmaktadır.
Erişilebilirlik: Perakende ve Kurumlar için Kapsayıcılık ve Katılım
Web3 forex ticareti, özellikle perakende katılımcılar için giriş engellerini önemli ölçüde azaltır. İnternet bağlantısı ve bir kripto cüzdanı olan herkes, genellikle çok az sermaye ile küresel DeFi FX pazarlarına erişebilir. Bir aracılık hesabı açmaya veya profesyonel yatırımcı olarak nitelik kazanmaya gerek yoktur; DeFi protokolleri tasarım gereği izin gerektirmeyen bir yapıya sahiptir.
Bu açık erişimin önemli sonuçları vardır: sıkı sermaye kontrolleri veya sınırlı bankacılık altyapısına sahip bölgelerdeki bireylerin, aksi takdirde erişim dışı kalacak döviz değişiminde yer almalarını sağlayabilir.
Geleneksel FX'te, perakende yatırımcılar onaylı kanallar aracılığıyla işlem yapmak zorundadır: bir broker veya bankayla marj ticareti hesabı açmak, KYC doğrulamasından geçmek ve bazen minimum bakiye gereksinimlerini karşılamak. Forward sözleşmeleri veya swaplar gibi belirli FX ürünleri, genellikle bir finansal kurumla ilişkisi olmayan ortalama bireyler için doğrudan erişilebilir değildir. DeFi hizmetleri de artık bu daha egzotik TradFi ürünlerini demokratikleştirmeye başlamaktadır.
Geleneksel FX ticareti genellikle kaldıraç kısıtlamaları ve bazı yargı bölgelerinde perakende kaldıraç limitleri veya FX ticaretine yasaklar gibi düzenleyici kısıtlamalarla birlikte gelir. DeFi'de, kullanıcılar tokenleştirilmiş para birimi çiftlerini daha özgürce ticaret yapabilir ve hatta geleneksel düzenlemelerin dışında merkeziyetsiz kaldıraç veya türev ürünlere erişebilirler, ancak bunu yapmak riski artırır ).
Web3 FX'e yönelik kurumsal ilginin erken işaretlerini görüyoruz: fintech firmaları ve hatta merkez bankaları, blok zinciri tabanlı FX uzlaşması ile deneyler yapıyor. JPMorgan'ın anlık blok zinciri ödemelerini sağlayan Onyx platformu ve BIS’in merkez bankası dijital para birimleri için DeFi destekli FX takas mekanizmasını araştıran “Project Mariana” gibi örnekler var. Kurumlar için cazibe, uzlaşma sürelerinin ve operasyonel maliyetlerin önemli ölçüde azaltılması olasılığında yatıyor. Yine de, çoğu büyük oyuncu için, bugünkü DeFi, ihtiyaç duydukları tam düzenleyici netlikten ve ölçekten yoksun. Kimlik gibi alanlarda bir boşluk var; kurumsal yatırımcıların genellikle karşı taraflarını tanımaları ya da en azından yaptırım uygulanan taraflarla işlem yapmadıklarından emin olmaları gerekiyor. Bu, gelecekte izinli veya KYC uyumlu DeFi havuzlarının geliştirilmesini veya diğer karışık Web2 ve Web3 çözümlerinin formalarını teşvik edecektir. DeFi’nin verimliliği ile TradFi’nin uyum ve koruma önlemlerini birleştiren hibrit modeller aktif olarak araştırılıyor.
Erişimle ilgili bir diğer boyut maliyettir: DeFi, aracıları ortadan kaldırarak para transferleri veya küçük FX dönüşümleri gibi şeyler için ücretleri azaltabilir. Circle ve Uniswap tarafından yapılan bir çalışmada, $500 değerinde on-chain stablecoin FX ve on/off ramp kullanarak dönüşüm yapmanın maliyetinin yalnızca $4.80 olabileceği, oysa bir banka aracılığıyla yaklaşık $28 veya geleneksel para transferi hizmetleri aracılığıyla $19 olabileceği bulunmuştur. Web3, birçok kapıcıyı ortadan kaldırarak bireyler için erişimi genişletmektedir.
Parçalanma ve Oracle Gecikmesi: Arbitrajcılar için Bir Oyun Alanı
Altyapı ve erişimin ötesinde, Web3 forex ticaretinin en belirgin özelliklerinden biri, kârlı arbitraj fırsatları yaratmada oracle gecikmesi ve piyasa parçalanmasının rolüdür.
TradFi forex'te, fiyatlar sıkı bir şekilde bağlı interbank ağları arasında gerçek zamanlı olarak toplanır ve güncellenir, bu da gecikme kaynaklı arbitraj için sınırlı bir alan bırakır. Ancak DeFi ekosisteminde, fiyat verileri genellikle dış oracle ağlarına, en dikkat çekici olanları Chainlink ve Pyth'a bağlıdır. Bunlar daha sonra Stabull gibi protokollere entegre edilen özel zaman ağırlıklı ortalama fiyat (TWAP) mekanizmalarına uyar. Bu oracle'lar her zaman anında güncellenmez, özellikle dalgalanma veya düşük ticaret aktivitesi zamanlarında.
Örneğin, bir DEX'teki USDC/EURS fiyatı, bir merkez bankası tarafından bildirilen veya merkezi borsalarda gözlemlenen hızlı bir fiyat değişikliğinin gerisinde kalabilir. Bu, bilgili traderların, eski bir on-chain oracle ile gerçek piyasa oranı arasındaki fiyat farkından faydalanabileceği kısa bir fırsat penceresi yaratır.
Cross-DEX ve çapraz zincir parçalanması bu fırsatı artırıyor. Farklı merkeziyetsiz borsalar, örneğin Ethereum ana ağı üzerindeki Curve ile Arbitrum üzerindeki Uniswap, aynı para çifti için önemli ölçüde farklı fiyatlar gösterebilir; bu durum dengesiz likidite, farklı LP teşvikleri veya ağ tıkanıklığı nedeniyle ortaya çıkabilir. Arbitrajcılar, ticaret ve uygulama botları gibi araçlarla bu mekanlar arasında işlemleri yönlendirerek, silo halindeki likiditenin neden olduğu verimsizliklerden yararlanabilirler.
Bir örnek, Uniswap v3'te EURC/USDC ticaretinin, TradFi platformlarındaki toplanmış FX oranlarından 10–20 baz puanlık sürekli bir sapma göstermesidir; bu kadar geniş bir fark, bu boşlukları flash swap'lar veya MEV çıkarımı yoluyla hasat eden algoritmik ticaret stratejilerini çekmek için yeterlidir.
Bu arbitraj dinamikleri ilginç bir karmaşa katmanı ekler. Yayılmaları daraltmaya ve ekosistem genelinde fiyat tutarlılığını sağlamaya yardımcı olurlar, verimsizliklerden yararlanarak fiyatların yakınsamasını zorlarlar. Ancak perakende kullanıcılar, yüksek gaz dönemlerinde doğal olarak bunlardan vazgeçme eğiliminde olacaklar ve on-chain'de karlı FX ticareti için giriş engelini artıracaklar.
Çok zincirli yürütme altyapısına, düşük gecikmeli köprülere ve özel botlara erişimi olan kurumlar veya ileri düzey kullanıcılar, bu fırsatlardan yararlanmak için daha iyi donanımlıdır. Bu arada, ortalama kullanıcılar, eski veya ince likiditeye sahip bir DEX'te işlem yaparlarsa, kötü oranlarda işlem yapma riski taşırlar.
Yine de, bu ortam inovasyonu teşvik ediyor; Stabull gibi yeni DeFi projeleri, parçalanmayı azaltmak için gerçek zamanlı veri akışlarına, arbitraj dirençli fiyat oracle'larına ve birleşik likidite katmanlarına odaklanıyor. Pazar olgunlaştıkça, bu arbitraj mekanizmalarına erişimi demokratikleştirmeye veya etkilerini tamamen nötralize etmeye yönelik daha fazla araç görebiliriz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Web3 Forex Ticareti vs. Geleneksel Forex: Pratik Bir Karşılaştırma - Brave New Coin
Döviz (FX) ticareti, merkeziyetsiz finans (DeFi) ve stablecoin'lerin geleneksel döviz (TradFi) piyasalarının yanında ortaya çıkmasıyla teknolojik bir ayrışma yaşıyor.
Geleneksel FX piyasası muazzamdır, günlük işlem hacmi ortalama trilyonlarca dolar civarındadır. On-chain FX aktivitesi hala yeni başlamaktadır (USD'ye sabitlenmiş stablecoin'ler günde yalnızca yaklaşık 30-40 milyar dolar işlem görmekte, non-USD stablecoin hacimleri ise 10 milyon doların altında kalmaktadır. Daha küçük ölçeğine rağmen, Web3 FX temel olarak farklı bir ticaret deneyimi sunmaktadır. Bu makale, Web3 forex ticareti ile geleneksel forex arasındaki ana pratik farkları incelemekte, altyapı, yürütme hızı, maliyetler, riskler ve erişilebilirlik üzerine odaklanmaktadır. Ayrıca, şuan onchain arbitrajcılar için mevcut olan bazı ölçek ve yapısal fırsatları da sunmaktadır.
Ticaret Altyapısı: DeFi Protokolleri vs. Bankalar ve Aracı Kurumlar
Web3 stablecoin ticaret platformları, merkezi olmayan altyapı üzerine inşa edilmiştir. Merkezi bankalar veya aracı platformlar yerine, işlemler akıllı sözleşmelerle güçlendirilmiş blok zinciri tabanlı merkeziyetsiz borsalarda (DEXs) gerçekleşir. Stabull, Uniswap ve Curve gibi Otomatik Piyasa Yapıcıları (AMMs), geleneksel aracılara ihtiyaç duymadan tokenleştirilmiş para birimi takaslarını kolaylaştırmak için likidite havuzlarını kullanır.
Tüccarlar, kripto cüzdanları aracılığıyla etkileşimde bulunur, fonlarının saklanmasını sağlar ve örneğin, USD Coin (USDC) ile Yeni Zelanda Doları Stablecoin (NZDS) arasında, zincir üzerinde eşler arası takaslar gerçekleştirir.
Fiat para birimlerinin tokenizasyonu ve Stabull gibi merkeziyetsiz ticaret protokollerinin ortaya çıkışı, on-chain forex işlemlerinin katılımcılar arasında doğrudan gerçekleşmesine olanak tanır, bu da geleneksel FX brokerleri veya takas odalarına olan ihtiyacı ortadan kaldırır. Buna karşılık, geleneksel forex, bankalar, brokerler ve elektronik işlem platformları ağlarına dayanır.
Büyük FX dealerleri, EBS veya Reuters Dealing gibi bankalar arası platformlar üzerinden işlem yapar. Perakende traderlar genellikle bu likidite sağlayıcılarına bağlanan aracılar aracılığıyla piyasaya erişir. TradFi'de, para saklama ve takas bankalar tarafından gerçekleştirilir ve işlemler genellikle birden fazla aracının üzerinden geçer. Bu durum, büyük kurumların piyasa yapıcılığı ve fiyat keşfi üzerinde hakimiyet kurduğu bir piyasa yapısı ortaya çıkarmıştır.
DeFi'nin altyapısı, şeffaf kod ile oluşturulmuş kendi FX ticaret katmanıyla bunu değiştiriyor: herkes bir DEX'te likidite sağlayabilir veya ticaret yapabilirken, geleneksel FX likiditesi yetkilendirilmiş piyasa yapıcıları tarafından düzenlenmiş bir çerçeve içinde sağlanmaktadır. Stablecoin'ler, fiat para birimlerinin 1'e 1 sabitlenmeleridir, bu nedenle hâlâ kurumsal önyargıya bağlıdır; ancak, işlem ücretleri ve kayma gibi gizli maliyetler azaltılmıştır.
Spreadler, Fiyat Şeffaflığı ve Likidite
Geleneksel FX'deki likidite ve spreadler, mevcut DeFi pazarlarındakilerden farklıdır. Küresel FX pazarının büyük hacmi ve büyük bankaların katılımı, ana döviz çiftlerinin son derece sıkı alım-satım spreadlerine sahip olmasını sağlar; örneğin, EUR/USD için genellikle sadece birkaç yüzbinde bir veya daha azdır (.
Perakende yatırımcıları TradFi'de biraz daha geniş spreadler görebilir veya brokerler aracılığıyla komisyon ödeyebilir, ancak ana pariteler için likidite derindir - büyük emirler, günlük trilyonlarca hacim nedeniyle minimum fiyat etkisi ile gerçekleştirilebilir. Buna karşılık, DeFi forex likiditesi büyüyor ama sınırlı. USD stablecoin'leri zincir üzerindeki hacim )'de %99.9'dan fazla stablecoin FX hacmi USD bazlıdır ve USD dışı stablecoin pariteleri için likidite şu anda ince. Ama hızlı bir şekilde gelişiyor ve 'istikrarlı' yollar buluyor. Yine de, stablecoin ticareti kapsamı içinde, DeFi popüler paritelerde rekabetçi spreadler sunabilir.
Stabull, gerçek dünya FX fiyatlarını kullanır ve aylardır süren operasyonun ardından, USDC/EURS gibi paritelerin zincir üzerindeki fiyatları genellikle geleneksel EUR/USD piyasa fiyatı etrafında, yaklaşık 20 baz puan (0.2%( içinde kalmıştır.
Bu, orta büyüklükteki ticaret boyutları için, iyi tasarlanmış bir stablecoin AMM havuzunun fiyat verimliliğinin resmi FX pazarınınkine yaklaşabileceği anlamına gelir. Maliyet tarafında, DEX ticaret ücretleri genellikle Stabull'daki takaslar için %0.01 civarında düşük olabilir. Ancak, likidite havuzları sığsa, büyük emirler için kayma önemli hale gelebilir.
Geleneksel FX fiyatlandırması halka daha az şeffaftır – fiyatlar brokerler veya banka satıcıları tarafından sağlanır ve tüm işlemler için tek bir halka açık emir defteri yoktur.
Karşılaştırıldığında, DeFi tüm işlemleri ve likidite havuzlarının durumlarını kamu defterinde kaydederek şeffaflık sunar. Piyasa verileri açıkça erişilebilir, bu da gizli fiyat artışları veya fiyat manipülasyonu olasılığını azaltabilir.
Gerçekten de, savunucular, blok zinciri analizleri ile birleştirilen zincir üstü FX'in, FX dünyasını etkisi altına alan, döviz kurlarının manipülasyonu girişimleri gibi kıstas manipülasyonu skandallarının risklerini azaltabileceğini belirtmektedir.
Ayrıca, DeFi'deki likidite birçok likidite sağlayıcısından "kitle kaynaklı" olarak elde edilir ve bu sağlayıcılar ücret kazanır; bu da her birey veya kurumun piyasa derinliğine katkıda bulunabileceği anlamına gelir. Pasif LP'lerden her zaman likidite bulma teşvikleri, otomatik piyasa yapıcının fiyat teklifinde sürekli olarak available olması sayesinde aşırı fiyat boşlukları veya ani çöküş riskini azaltabilir.
Ancak, DeFi likiditesi farklı protokoller ve blok zincirleri arasında da parçalanabilir ve piyasa baskısı zamanlarında, likidite sağlayıcıları fonları çekebilir veya etkili spreadleri genişletebilir, tıpkı geleneksel mekanlarda insan piyasa yapıcılarının yapabileceği gibi.
Geleneksel FX, ana para birimleri için eşi benzeri görülmemiş likidite ve ultra dar spreadler sunarken, Web3 FX verimlilik ve şeffaflık açısından gelişme kaydediyor ancak özellikle USD dışındaki alanlarda daha düşük likidite ve zaman zaman blockchain işlemlerinin karmaşıklığı nedeniyle kısıtlı kalmaya devam ediyor.
Risk Profilleri: Akıllı Sözleşme ve Protokol Riskleri ile Karşı Taraf ve Düzenleyici Riskler
DeFi tabanlı forex ile geleneksel forex arasında risk manzarası önemli ölçüde farklılık göstermektedir. Web3 FX'te, teknolojik ve protokol riskleri ön plandadır. İşlemler ve fonlar akıllı sözleşmelerde yer alır, bu nedenle kodda herhangi bir zayıflık veya hata kayıplara yol açabilir; bu, geleneksel bankacılıkta olmayan bir risktir; çünkü orada yasal çerçeveler ve sigorta, teknoloji ile bağlantılı operasyonel hatalar için koruma sağlayabilir.
Merkeziyetsiz borsalarda akıllı sözleşme hack'lerine dair vakalar olmuştur ve bu durum, fonların aniden kaybedilmesine neden olmaktadır; bu tür istismarlar, blockchain işlemlerinin değiştirilemez doğası nedeniyle neredeyse geri alınamaz. Onchain FX ile etkileşimde bulunan kullanıcılar, stablecoin'lerin bütünlüğüne de güvenmek zorundadır. Bir stablecoin ihraççısındaki rezerv krizi, pariteyi bozabilir ve bu gerçek bir olasılıktır; tarihsel olarak, birkaç stablecoin sahne arkasındaki kaos veya uygun bir güvenlik ağı eksikliği nedeniyle çökme yaşamıştır.
Ayrıca, DeFi'de devreye girebilecek oracle riskleri ve DEX yönetim sorunları gibi platforma özgü riskler de vardır. Diğer yandan, DeFi kullanıcıları ticaret ve uzlaşma sırasında merkezi bir karşı taraf riski ile karşılaşmazlar ve bu işlem atomik ve güvenilmezdir. Bir ticaret kilitlendiğinde, ayarlanmıştır ve durdurulamaz.
Buna karşılık, geleneksel forex, birden fazla seviyede karşı taraf ve kredi risklerini içerir. Katılımcılar, brokerlerinin veya bankalarının işlemleri yerine getireceğine ve temizleme taraflarının her bir para birimi değişimini yerine getireceğine güvenmek zorundadır.
Ayrıca daha önce bahsedilen sistemik uzlaşma riski de var, bu riskin kurumlardaki CLS Bank FX uzlaşma sistemi gibi sistemler aracılığıyla azaltılmaya çalışılmasına rağmen, her gün belirli bir kısmı ticaretlerin bu riskle karşı karşıya kalmaktadır.
Regülatif ve hukuki risk, bir diğer ayırt edici unsurdur. Geleneksel forex piyasaları yoğun bir şekilde düzenlenmiştir; brokerler sermaye gerekliliklerine, KYC/AML kurallarına uymalıdır ve müşterilerin genellikle nakit fonlar için ayrılmış hesaplar veya devlet mevduat sigortası gibi korumaları vardır. Bir broker kötü davranırsa veya bir anlaşmazlık çıkarsa, hukuki başvuru imkanı mevcuttur ve düzenleyiciler devreye girebilir.
DeFi'de, kullanıcılar büyük ölçüde düzenlenmemiş bir alanda faaliyet gösterir: bir şey "yanlış giderse" hack, dolandırıcılık veya hatta bir kullanıcı hatası gibi, kayıpları tazmin etmek için sınırlı, marjinal seçenekler vardır. Bu güvenlik ağı eksikliği, kişisel sorumluluğun daha yüksek olduğu anlamına gelir. Dünyadaki düzenleyiciler, DeFi'nin anonimlik nedeniyle yasadışı faaliyetleri kolaylaştırabileceği konusunda da endişelerini dile getirmiştir.
Bir diğer risk türü piyasa dalgalanması ve likidite riskidir. Stablecoin tabanlı forex ticareti için, sabitlenmeler korunduğu sürece dalgalanma düşüktür, ancak aşırı kripto piyasa olayları, bazı stablecoinlere bağlı platform tokenleri gibi bağlantılı unsurlar nedeniyle dolaylı olarak DeFi FX likiditesini bozabilir.
Operasyonel riskler, geleneksel finans (tradfi) ve Web3 FX ticareti arasında farklılık göstermektedir. Bir DeFi yatırımcısının özel anahtarları yönetmesi ve oltalama veya kullanıcı tarafı güvenlik sorunlarına dikkat etmesi gerekirken, geleneksel bir yatırımcının aracının iflas riski veya belirsiz aracılık düzenlemelerinde potansiyel kayma ve yeniden alıntılama risklerine karşı dikkatli olması gerekmektedir. Özetle, TradFi, aracılara güvenin bedeli olan yasal gözetim ve istikrar güvencesini sunarken, DeFi, yeni teknik zayıflıklar ve büyük ölçüde düzenlenmemiş bir ortamın bedeli olan aracısızlaşmayı ve teknolojik verimliliği sunmaktadır.
Erişilebilirlik: Perakende ve Kurumlar için Kapsayıcılık ve Katılım
Web3 forex ticareti, özellikle perakende katılımcılar için giriş engellerini önemli ölçüde azaltır. İnternet bağlantısı ve bir kripto cüzdanı olan herkes, genellikle çok az sermaye ile küresel DeFi FX pazarlarına erişebilir. Bir aracılık hesabı açmaya veya profesyonel yatırımcı olarak nitelik kazanmaya gerek yoktur; DeFi protokolleri tasarım gereği izin gerektirmeyen bir yapıya sahiptir.
Bu açık erişimin önemli sonuçları vardır: sıkı sermaye kontrolleri veya sınırlı bankacılık altyapısına sahip bölgelerdeki bireylerin, aksi takdirde erişim dışı kalacak döviz değişiminde yer almalarını sağlayabilir.
Geleneksel FX'te, perakende yatırımcılar onaylı kanallar aracılığıyla işlem yapmak zorundadır: bir broker veya bankayla marj ticareti hesabı açmak, KYC doğrulamasından geçmek ve bazen minimum bakiye gereksinimlerini karşılamak. Forward sözleşmeleri veya swaplar gibi belirli FX ürünleri, genellikle bir finansal kurumla ilişkisi olmayan ortalama bireyler için doğrudan erişilebilir değildir. DeFi hizmetleri de artık bu daha egzotik TradFi ürünlerini demokratikleştirmeye başlamaktadır.
Geleneksel FX ticareti genellikle kaldıraç kısıtlamaları ve bazı yargı bölgelerinde perakende kaldıraç limitleri veya FX ticaretine yasaklar gibi düzenleyici kısıtlamalarla birlikte gelir. DeFi'de, kullanıcılar tokenleştirilmiş para birimi çiftlerini daha özgürce ticaret yapabilir ve hatta geleneksel düzenlemelerin dışında merkeziyetsiz kaldıraç veya türev ürünlere erişebilirler, ancak bunu yapmak riski artırır ).
Web3 FX'e yönelik kurumsal ilginin erken işaretlerini görüyoruz: fintech firmaları ve hatta merkez bankaları, blok zinciri tabanlı FX uzlaşması ile deneyler yapıyor. JPMorgan'ın anlık blok zinciri ödemelerini sağlayan Onyx platformu ve BIS’in merkez bankası dijital para birimleri için DeFi destekli FX takas mekanizmasını araştıran “Project Mariana” gibi örnekler var. Kurumlar için cazibe, uzlaşma sürelerinin ve operasyonel maliyetlerin önemli ölçüde azaltılması olasılığında yatıyor. Yine de, çoğu büyük oyuncu için, bugünkü DeFi, ihtiyaç duydukları tam düzenleyici netlikten ve ölçekten yoksun. Kimlik gibi alanlarda bir boşluk var; kurumsal yatırımcıların genellikle karşı taraflarını tanımaları ya da en azından yaptırım uygulanan taraflarla işlem yapmadıklarından emin olmaları gerekiyor. Bu, gelecekte izinli veya KYC uyumlu DeFi havuzlarının geliştirilmesini veya diğer karışık Web2 ve Web3 çözümlerinin formalarını teşvik edecektir. DeFi’nin verimliliği ile TradFi’nin uyum ve koruma önlemlerini birleştiren hibrit modeller aktif olarak araştırılıyor.
Erişimle ilgili bir diğer boyut maliyettir: DeFi, aracıları ortadan kaldırarak para transferleri veya küçük FX dönüşümleri gibi şeyler için ücretleri azaltabilir. Circle ve Uniswap tarafından yapılan bir çalışmada, $500 değerinde on-chain stablecoin FX ve on/off ramp kullanarak dönüşüm yapmanın maliyetinin yalnızca $4.80 olabileceği, oysa bir banka aracılığıyla yaklaşık $28 veya geleneksel para transferi hizmetleri aracılığıyla $19 olabileceği bulunmuştur. Web3, birçok kapıcıyı ortadan kaldırarak bireyler için erişimi genişletmektedir.
Parçalanma ve Oracle Gecikmesi: Arbitrajcılar için Bir Oyun Alanı
Altyapı ve erişimin ötesinde, Web3 forex ticaretinin en belirgin özelliklerinden biri, kârlı arbitraj fırsatları yaratmada oracle gecikmesi ve piyasa parçalanmasının rolüdür.
TradFi forex'te, fiyatlar sıkı bir şekilde bağlı interbank ağları arasında gerçek zamanlı olarak toplanır ve güncellenir, bu da gecikme kaynaklı arbitraj için sınırlı bir alan bırakır. Ancak DeFi ekosisteminde, fiyat verileri genellikle dış oracle ağlarına, en dikkat çekici olanları Chainlink ve Pyth'a bağlıdır. Bunlar daha sonra Stabull gibi protokollere entegre edilen özel zaman ağırlıklı ortalama fiyat (TWAP) mekanizmalarına uyar. Bu oracle'lar her zaman anında güncellenmez, özellikle dalgalanma veya düşük ticaret aktivitesi zamanlarında.
Örneğin, bir DEX'teki USDC/EURS fiyatı, bir merkez bankası tarafından bildirilen veya merkezi borsalarda gözlemlenen hızlı bir fiyat değişikliğinin gerisinde kalabilir. Bu, bilgili traderların, eski bir on-chain oracle ile gerçek piyasa oranı arasındaki fiyat farkından faydalanabileceği kısa bir fırsat penceresi yaratır.
Cross-DEX ve çapraz zincir parçalanması bu fırsatı artırıyor. Farklı merkeziyetsiz borsalar, örneğin Ethereum ana ağı üzerindeki Curve ile Arbitrum üzerindeki Uniswap, aynı para çifti için önemli ölçüde farklı fiyatlar gösterebilir; bu durum dengesiz likidite, farklı LP teşvikleri veya ağ tıkanıklığı nedeniyle ortaya çıkabilir. Arbitrajcılar, ticaret ve uygulama botları gibi araçlarla bu mekanlar arasında işlemleri yönlendirerek, silo halindeki likiditenin neden olduğu verimsizliklerden yararlanabilirler.
Bir örnek, Uniswap v3'te EURC/USDC ticaretinin, TradFi platformlarındaki toplanmış FX oranlarından 10–20 baz puanlık sürekli bir sapma göstermesidir; bu kadar geniş bir fark, bu boşlukları flash swap'lar veya MEV çıkarımı yoluyla hasat eden algoritmik ticaret stratejilerini çekmek için yeterlidir.
Bu arbitraj dinamikleri ilginç bir karmaşa katmanı ekler. Yayılmaları daraltmaya ve ekosistem genelinde fiyat tutarlılığını sağlamaya yardımcı olurlar, verimsizliklerden yararlanarak fiyatların yakınsamasını zorlarlar. Ancak perakende kullanıcılar, yüksek gaz dönemlerinde doğal olarak bunlardan vazgeçme eğiliminde olacaklar ve on-chain'de karlı FX ticareti için giriş engelini artıracaklar.
Çok zincirli yürütme altyapısına, düşük gecikmeli köprülere ve özel botlara erişimi olan kurumlar veya ileri düzey kullanıcılar, bu fırsatlardan yararlanmak için daha iyi donanımlıdır. Bu arada, ortalama kullanıcılar, eski veya ince likiditeye sahip bir DEX'te işlem yaparlarsa, kötü oranlarda işlem yapma riski taşırlar.
Yine de, bu ortam inovasyonu teşvik ediyor; Stabull gibi yeni DeFi projeleri, parçalanmayı azaltmak için gerçek zamanlı veri akışlarına, arbitraj dirençli fiyat oracle'larına ve birleşik likidite katmanlarına odaklanıyor. Pazar olgunlaştıkça, bu arbitraj mekanizmalarına erişimi demokratikleştirmeye veya etkilerini tamamen nötralize etmeye yönelik daha fazla araç görebiliriz.