Piyasa nefesini tutmuş durumda, neredeyse ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimini yeni bir varlık çılgınlığının startı olarak görüyor. Ancak JPMorgan'ın bir uyarısı, sakin bir gölete atılan büyük bir taş gibi: Peki ya bu sefer "yanlış türde bir gevşeme" olursa?
Bu sorunun cevabı son derece önemlidir. Bu, yaklaşanların, herkesin mutlu olacağı bir "yumuşak iniş" komedisi mi yoksa ekonomik büyümenin durakladığı ve yüksek enflasyonun bir arada bulunduğu bir "stagflasyon" trajedisi mi olduğunu belirler. Makroekonomik kaderle iç içe geçmiş olan kripto para birimleri için bu sadece bir yön seçimi değil, aynı zamanda bir varoluş sınavıdır.
Bu makale, bu iki olasılığı derinlemesine inceleyecek ve "hatalı genişleme" senaryosu gerçek olursa geleceğin nasıl şekilleneceğini çizmeye çalışacaktır. Göreceğiz ki, bu senaryo yalnızca geleneksel varlıkların yapısını yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda kripto dünyasında derin bir "büyük ayrışma" tetikleyebilir ve DeFi altyapısını eşi benzeri görülmemiş bir stres testine tabi tutabilir.
Senaryo 1: Faiz İndirimlerinin İki Yüzlülüğü
Senaryonun nasıl gelişeceği, öncelikle tarihi nasıl yorumladığımıza bağlıdır. Faiz indirimleri sihirli bir çözüm değildir, etkisi tamamen onu serbest bırakan ekonomik ortama bağlıdır.
Olumlu senaryo: Yumuşak iniş ve genel refah Bu senaryoda, ekonomik büyüme sağlam, enflasyon kontrol altında ve Fed'in faiz indirimleri ekonomiye daha fazla destek sağlamak için yapılıyor. Tarihsel veriler bu senaryonun sadık destekçisidir. Northern Trust'ın araştırması, 1980'den bu yana bu tür "doğru faiz indirimleri" döngülerinin başlamasından sonraki 12 ayda, ABD borsa ortalama %14.1 getiri sağladığını göstermektedir. Mantık oldukça basit: Fon maliyetlerinin düşmesi, tüketim ve yatırımlardaki iştahı artırır. Kripto para gibi yüksek riskli varlıklar için bu, rüzgarın arkasına geçmek ve likidite şöleninin tadını çıkarmak anlamına geliyor.
Negatif senaryo: Stagflasyon ve varlıkların felaketi. Peki ya senaryo başka bir yöne kayarsa? Ekonomik büyüme zayıf, ancak enflasyon inatçı bir yabani ot gibi, Fed daha derin bir durgunluktan kaçınmak için faiz indirmek zorunda kalıyor. Bu "yanlış faiz indirimi"dir, "stagflasyonun" diğer adıdır. 1970'lerdeki Amerika, bu senaryonun prova sahnesiydi; petrol krizi ve genişleyici para politikası, ekonomik duraklama ve kötüleşen enflasyonun bir arada yaşandığı bir felaketi sahneye koydu. Dünya Altın Konseyi'nin verilerine göre, o dönemde Amerikan borsa endeksinin yıllık reel getiri oranı korkunç bir şekilde -%11.6'ydı. Bu neredeyse tüm geleneksel varlıkların zarar gördüğü bu oyunda, sadece altın bir yıldız gibi parlayarak %32.2'ye kadar yıllık getiri kaydetti.
Goldman Sachs, yakın zamanda ABD ekonomisinin resesyona girme olasılığını artırdı ve Fed'in 2025 yılında ekonomik durgunluk nedeniyle faiz indirimine gidebileceğini öngördü. Bu, olumsuz senaryonun gerçekleşmesinin abartılı bir korku olmadığını bize hatırlatıyor.
Senaryo İki: Doların Kaderi ve Bitcoin'in Yükselişi
Makro büyük oyunda, dolar tartışmasız başrol oyuncusudur, kaderi senaryonun seyrini doğrudan etkileyecektir, özellikle de kripto dünyası için.
Tekrar tekrar doğrulanan bir kural, ABD Merkez Bankası'nın genişlemesinin genellikle doların zayıflığıyla birlikte geldiğidir. Bu, Bitcoin için en doğrudan olumlu durumdur. Dolar değer kaybettiğinde, dolarla fiyatlandırılan Bitcoin'in fiyatı doğal olarak artar.
Ancak "hatalı gevşeme" senaryosunun anlamı bununla sınırlı değil. Bu, kripto dünyasının iki makro peygamberi - Michael Saylor ve Arthur Hayes - teorilerinin nihai sınavı haline gelecektir. Saylor, Bitcoin'i, fiat para birimlerinin sürekli değer kaybına karşı bir "dijital mülk" olarak görüyor ve çöküşü kaçınılmaz olan geleneksel finansal sistemden kaçışın Nuh'un Gemisi olduğunu savunuyor. Hayes ise, Amerika'nın devasa borcunun başka bir seçeneği kalmadığını, yalnızca "para basarak" mali açığı kapatmak zorunda olduğunu düşünüyor. Bir "hatalı faiz indirim", bu kehanetin gerçeğe dönüşmesinin anahtarıdır; o zaman sermaye, Bitcoin gibi sağlam varlıklara sığınmak için sel gibi akacaktır.
Ancak, bu senaryo aynı zamanda büyük bir risk barındırıyor. Doların zayıflaması, Bitcoin'in krallık anlatısını güçlendirirken, kripto dünyasının temeli olan stabil coinler erozyona uğramakta. Piyasa değeri 1600 milyar doları aşan stabil coinlerin rezervleri neredeyse tamamen dolar varlıklarından oluşmakta. Bu büyük bir paradoks: Bitcoin'i yukarı çeken makro güçler, Bitcoin ticareti için finansal araçların gerçek değerini ve güvenilirliğini zayıflatıyor olabilir. Eğer küresel yatırımcılar dolar varlıklarına olan güvenlerini sarsarlarsa, stabil coinler ciddi bir güven krizine maruz kalacak.
Senaryo Üç: Getiri Oranlarının Çarpışması ve DeFi'nin Evrimi
Faiz oranı, sermaye akışının yönlendiricisidir. "Hatalı genişleme" senaryosu sahneye çıktığında, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasındaki getiri oranları, eşi benzeri görülmemiş bir çarpışma yaşanacak.
ABD Hazine tahvili getirisi, dünya genelinde "risksiz" bir ölçüt olarak kabul edilmektedir. %4-%5 arasında sabit bir getiri sağladığında, DeFi protokollerindeki daha yüksek riskli benzer getiriler oldukça sönük kalır. Bu fırsat maliyeti baskısı, DeFi'ye akan yeni yatırımları doğrudan sınırlamaktadır.
Pazarı kırmak için, piyasa "tokenleştirilmiş ABD Hazine Bonoları"nı ortaya çıkardı ve geleneksel finansın istikrarlı getirilerini zincire taşımaya çalıştı. Ancak bu, bir "Truva Atı" olabilir. Bu güvenli hazine bonosu varlıkları, giderek daha fazla yüksek riskli türev işlemlerinde teminat olarak kullanılmakta. Bir kez "yanlış bir faiz indirimi" gerçekleştiğinde, hazine bonosu getirileri düşer, tokenleştirilmiş hazine bonolarının değeri ve çekiciliği azalır, bu da sermaye çıkışını ve zincirleme tasfiyeleri tetikleyebilir ve geleneksel finansın makro risklerini DeFi'nin kalbine hassas bir şekilde iletebilir.
Aynı zamanda, ekonomik duraklama spekülatif borçlanma talebini zayıflatacak ve bu, birçok DeFi protokolünün yüksek getirilerinin kaynağıdır. İç ve dış sorunlarla karşılaşan DeFi protokolleri, kapalı bir spekülatif pazardan, daha fazla gerçek dünya varlığını (RWA) entegre edebilen ve sürdürülebilir gerçek getiriler sunabilen bir sisteme doğru evrimleşmeye zorlanacak.
Senaryo Dört: Sinyal ve Gürültü - Kripto Pazarındaki Büyük Ayrışma
Makro "gürültü" her şeyi boğduğunda, blok zincirinden gelen "sinyalleri" dinlemeye daha çok ihtiyaç duyuyoruz. a16z gibi kuruluşların verileri, piyasa nasıl dalgalanırsa dalgalansın, geliştirici ve kullanıcıların temel verilerinin hala sağlam bir şekilde büyümekte olduğunu gösteriyor. İnşaat asla durmadı. Pantera Capital gibi deneyimli yatırımcılar da, düzenleyici olumsuzlukların olumlu hale dönüşmesiyle birlikte, pazarın boğa piyasasının "ikinci aşamasına" girdiğini düşünüyor.
Ancak, "hata türü gevşeme" senaryosu keskin bir bıçak haline gelebilir ve kripto piyasasını ikiye böler, yatırımcıları bir seçim yapmaya zorlar: Gerçekten makro koruma aracı mı yoksa teknoloji büyüme hissesi mi yatırıyorsunuz?
Bu senaryo altında, Bitcoin'in "dijital altın" özelliği sonsuz bir şekilde büyütülecek ve sermayenin enflasyona karşı korunma ve fiat paranın değer kaybına karşı tercih edilen aracı haline gelecektir. Birçok altcoin'in durumu ise kritik bir hale gelecektir. Değerleme mantıkları büyüme odaklı teknoloji hisselerine benzer, ancak stagflasyon ortamında, büyüme hisseleri genellikle en kötü performansı gösterir. Bu nedenle, sermaye altcoinlerden büyük ölçüde çekilebilir ve Bitcoin'e akabilir, bu da piyasada büyük bir ayrışmaya neden olacaktır. Ancak güçlü temellere ve gerçek gelire sahip olan protokoller, bu "kaliteye sıçrama" dalgasında hayatta kalabilecektir.
Küçük özet
Kripto pazar, iki büyük güç tarafından çekiştiriliyor: bir tarafta "stagflasyonist gevşeme"nin makro çekimi, diğer tarafta ise teknoloji ve uygulama tarafından yönlendirilen içsel bir güç.
Gelecekteki senaryo tek bir akışta olmayacak. Bir “yanlış faiz indirimi” hem Bitcoin'i başarıya ulaştırabilir hem de çoğu altcoin'i gömebilir. Bu karmaşık ortam, kripto sektörünü daha önce hiç olmadığı kadar hızlı bir olgunlaşmaya zorlamaktadır; protokollerin gerçek değeri sert ekonomik iklimde test edilecektir.
İçinde bulunan herkes için, farklı senaryoların mantığını anlamak, makro ve mikro arasındaki karmaşık gerilimi kavramak, gelecekteki döngülerden geçmenin anahtarı olacaktır. Bu artık sadece bir teknoloji üzerine bir bahis değil, aynı zamanda küresel ekonomik tarihinin kritik noktalarında hangi senaryoya inanmayı seçeceğin hakkında büyük bir kumar.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Yaklaşan faiz indirimi hatalı bir gevşeme mi? Senaryo nasıl ilerleyecek?
Yazan: Luke, Mars Finans
Kavşaktaki seçim
Piyasa nefesini tutmuş durumda, neredeyse ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimini yeni bir varlık çılgınlığının startı olarak görüyor. Ancak JPMorgan'ın bir uyarısı, sakin bir gölete atılan büyük bir taş gibi: Peki ya bu sefer "yanlış türde bir gevşeme" olursa?
Bu sorunun cevabı son derece önemlidir. Bu, yaklaşanların, herkesin mutlu olacağı bir "yumuşak iniş" komedisi mi yoksa ekonomik büyümenin durakladığı ve yüksek enflasyonun bir arada bulunduğu bir "stagflasyon" trajedisi mi olduğunu belirler. Makroekonomik kaderle iç içe geçmiş olan kripto para birimleri için bu sadece bir yön seçimi değil, aynı zamanda bir varoluş sınavıdır.
Bu makale, bu iki olasılığı derinlemesine inceleyecek ve "hatalı genişleme" senaryosu gerçek olursa geleceğin nasıl şekilleneceğini çizmeye çalışacaktır. Göreceğiz ki, bu senaryo yalnızca geleneksel varlıkların yapısını yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda kripto dünyasında derin bir "büyük ayrışma" tetikleyebilir ve DeFi altyapısını eşi benzeri görülmemiş bir stres testine tabi tutabilir.
Senaryo 1: Faiz İndirimlerinin İki Yüzlülüğü
Senaryonun nasıl gelişeceği, öncelikle tarihi nasıl yorumladığımıza bağlıdır. Faiz indirimleri sihirli bir çözüm değildir, etkisi tamamen onu serbest bırakan ekonomik ortama bağlıdır.
Olumlu senaryo: Yumuşak iniş ve genel refah Bu senaryoda, ekonomik büyüme sağlam, enflasyon kontrol altında ve Fed'in faiz indirimleri ekonomiye daha fazla destek sağlamak için yapılıyor. Tarihsel veriler bu senaryonun sadık destekçisidir. Northern Trust'ın araştırması, 1980'den bu yana bu tür "doğru faiz indirimleri" döngülerinin başlamasından sonraki 12 ayda, ABD borsa ortalama %14.1 getiri sağladığını göstermektedir. Mantık oldukça basit: Fon maliyetlerinin düşmesi, tüketim ve yatırımlardaki iştahı artırır. Kripto para gibi yüksek riskli varlıklar için bu, rüzgarın arkasına geçmek ve likidite şöleninin tadını çıkarmak anlamına geliyor.
Negatif senaryo: Stagflasyon ve varlıkların felaketi. Peki ya senaryo başka bir yöne kayarsa? Ekonomik büyüme zayıf, ancak enflasyon inatçı bir yabani ot gibi, Fed daha derin bir durgunluktan kaçınmak için faiz indirmek zorunda kalıyor. Bu "yanlış faiz indirimi"dir, "stagflasyonun" diğer adıdır. 1970'lerdeki Amerika, bu senaryonun prova sahnesiydi; petrol krizi ve genişleyici para politikası, ekonomik duraklama ve kötüleşen enflasyonun bir arada yaşandığı bir felaketi sahneye koydu. Dünya Altın Konseyi'nin verilerine göre, o dönemde Amerikan borsa endeksinin yıllık reel getiri oranı korkunç bir şekilde -%11.6'ydı. Bu neredeyse tüm geleneksel varlıkların zarar gördüğü bu oyunda, sadece altın bir yıldız gibi parlayarak %32.2'ye kadar yıllık getiri kaydetti.
Goldman Sachs, yakın zamanda ABD ekonomisinin resesyona girme olasılığını artırdı ve Fed'in 2025 yılında ekonomik durgunluk nedeniyle faiz indirimine gidebileceğini öngördü. Bu, olumsuz senaryonun gerçekleşmesinin abartılı bir korku olmadığını bize hatırlatıyor.
Senaryo İki: Doların Kaderi ve Bitcoin'in Yükselişi
Makro büyük oyunda, dolar tartışmasız başrol oyuncusudur, kaderi senaryonun seyrini doğrudan etkileyecektir, özellikle de kripto dünyası için.
Tekrar tekrar doğrulanan bir kural, ABD Merkez Bankası'nın genişlemesinin genellikle doların zayıflığıyla birlikte geldiğidir. Bu, Bitcoin için en doğrudan olumlu durumdur. Dolar değer kaybettiğinde, dolarla fiyatlandırılan Bitcoin'in fiyatı doğal olarak artar.
Ancak "hatalı gevşeme" senaryosunun anlamı bununla sınırlı değil. Bu, kripto dünyasının iki makro peygamberi - Michael Saylor ve Arthur Hayes - teorilerinin nihai sınavı haline gelecektir. Saylor, Bitcoin'i, fiat para birimlerinin sürekli değer kaybına karşı bir "dijital mülk" olarak görüyor ve çöküşü kaçınılmaz olan geleneksel finansal sistemden kaçışın Nuh'un Gemisi olduğunu savunuyor. Hayes ise, Amerika'nın devasa borcunun başka bir seçeneği kalmadığını, yalnızca "para basarak" mali açığı kapatmak zorunda olduğunu düşünüyor. Bir "hatalı faiz indirim", bu kehanetin gerçeğe dönüşmesinin anahtarıdır; o zaman sermaye, Bitcoin gibi sağlam varlıklara sığınmak için sel gibi akacaktır.
Ancak, bu senaryo aynı zamanda büyük bir risk barındırıyor. Doların zayıflaması, Bitcoin'in krallık anlatısını güçlendirirken, kripto dünyasının temeli olan stabil coinler erozyona uğramakta. Piyasa değeri 1600 milyar doları aşan stabil coinlerin rezervleri neredeyse tamamen dolar varlıklarından oluşmakta. Bu büyük bir paradoks: Bitcoin'i yukarı çeken makro güçler, Bitcoin ticareti için finansal araçların gerçek değerini ve güvenilirliğini zayıflatıyor olabilir. Eğer küresel yatırımcılar dolar varlıklarına olan güvenlerini sarsarlarsa, stabil coinler ciddi bir güven krizine maruz kalacak.
Senaryo Üç: Getiri Oranlarının Çarpışması ve DeFi'nin Evrimi
Faiz oranı, sermaye akışının yönlendiricisidir. "Hatalı genişleme" senaryosu sahneye çıktığında, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasındaki getiri oranları, eşi benzeri görülmemiş bir çarpışma yaşanacak.
ABD Hazine tahvili getirisi, dünya genelinde "risksiz" bir ölçüt olarak kabul edilmektedir. %4-%5 arasında sabit bir getiri sağladığında, DeFi protokollerindeki daha yüksek riskli benzer getiriler oldukça sönük kalır. Bu fırsat maliyeti baskısı, DeFi'ye akan yeni yatırımları doğrudan sınırlamaktadır.
Pazarı kırmak için, piyasa "tokenleştirilmiş ABD Hazine Bonoları"nı ortaya çıkardı ve geleneksel finansın istikrarlı getirilerini zincire taşımaya çalıştı. Ancak bu, bir "Truva Atı" olabilir. Bu güvenli hazine bonosu varlıkları, giderek daha fazla yüksek riskli türev işlemlerinde teminat olarak kullanılmakta. Bir kez "yanlış bir faiz indirimi" gerçekleştiğinde, hazine bonosu getirileri düşer, tokenleştirilmiş hazine bonolarının değeri ve çekiciliği azalır, bu da sermaye çıkışını ve zincirleme tasfiyeleri tetikleyebilir ve geleneksel finansın makro risklerini DeFi'nin kalbine hassas bir şekilde iletebilir.
Aynı zamanda, ekonomik duraklama spekülatif borçlanma talebini zayıflatacak ve bu, birçok DeFi protokolünün yüksek getirilerinin kaynağıdır. İç ve dış sorunlarla karşılaşan DeFi protokolleri, kapalı bir spekülatif pazardan, daha fazla gerçek dünya varlığını (RWA) entegre edebilen ve sürdürülebilir gerçek getiriler sunabilen bir sisteme doğru evrimleşmeye zorlanacak.
Senaryo Dört: Sinyal ve Gürültü - Kripto Pazarındaki Büyük Ayrışma
Makro "gürültü" her şeyi boğduğunda, blok zincirinden gelen "sinyalleri" dinlemeye daha çok ihtiyaç duyuyoruz. a16z gibi kuruluşların verileri, piyasa nasıl dalgalanırsa dalgalansın, geliştirici ve kullanıcıların temel verilerinin hala sağlam bir şekilde büyümekte olduğunu gösteriyor. İnşaat asla durmadı. Pantera Capital gibi deneyimli yatırımcılar da, düzenleyici olumsuzlukların olumlu hale dönüşmesiyle birlikte, pazarın boğa piyasasının "ikinci aşamasına" girdiğini düşünüyor.
Ancak, "hata türü gevşeme" senaryosu keskin bir bıçak haline gelebilir ve kripto piyasasını ikiye böler, yatırımcıları bir seçim yapmaya zorlar: Gerçekten makro koruma aracı mı yoksa teknoloji büyüme hissesi mi yatırıyorsunuz?
Bu senaryo altında, Bitcoin'in "dijital altın" özelliği sonsuz bir şekilde büyütülecek ve sermayenin enflasyona karşı korunma ve fiat paranın değer kaybına karşı tercih edilen aracı haline gelecektir. Birçok altcoin'in durumu ise kritik bir hale gelecektir. Değerleme mantıkları büyüme odaklı teknoloji hisselerine benzer, ancak stagflasyon ortamında, büyüme hisseleri genellikle en kötü performansı gösterir. Bu nedenle, sermaye altcoinlerden büyük ölçüde çekilebilir ve Bitcoin'e akabilir, bu da piyasada büyük bir ayrışmaya neden olacaktır. Ancak güçlü temellere ve gerçek gelire sahip olan protokoller, bu "kaliteye sıçrama" dalgasında hayatta kalabilecektir.
Küçük özet
Kripto pazar, iki büyük güç tarafından çekiştiriliyor: bir tarafta "stagflasyonist gevşeme"nin makro çekimi, diğer tarafta ise teknoloji ve uygulama tarafından yönlendirilen içsel bir güç.
Gelecekteki senaryo tek bir akışta olmayacak. Bir “yanlış faiz indirimi” hem Bitcoin'i başarıya ulaştırabilir hem de çoğu altcoin'i gömebilir. Bu karmaşık ortam, kripto sektörünü daha önce hiç olmadığı kadar hızlı bir olgunlaşmaya zorlamaktadır; protokollerin gerçek değeri sert ekonomik iklimde test edilecektir.
İçinde bulunan herkes için, farklı senaryoların mantığını anlamak, makro ve mikro arasındaki karmaşık gerilimi kavramak, gelecekteki döngülerden geçmenin anahtarı olacaktır. Bu artık sadece bir teknoloji üzerine bir bahis değil, aynı zamanda küresel ekonomik tarihinin kritik noktalarında hangi senaryoya inanmayı seçeceğin hakkında büyük bir kumar.