Guotai Junan Araştırması: Politika Bildirisi 2.0 Dijital Varlıklar Nasıl Kum Havuzundan Çıkacak

Dijital varlık ile TradFi'nin birleşimi artık gelecekteki bir kavram değil; Hong Kong, net bir düzenleyici çerçeve ve endüstri yol haritasıyla trilyonluk gerçek varlıkları on-chain çağına dahil ediyor. 26 Haziran 2025'te, Hong Kong Özel İdare Hükümeti, "Hong Kong Dijital Varlık Gelişim Politika Beyannamesi 2.0" (bundan sonra "Politika Beyannamesi 2.0" olarak anılacaktır) yayımladı. Bu, Hong Kong'un dijital varlık alanında önemli bir adım attığını gösteriyor. Küresel finans merkezi olarak, Hong Kong bu politika ile dijital varlık inovasyon merkezi olma arzusunu yeniden vurguladı. Özellikle fiziksel varlıkların (Real World Assets, RWA) tokenizasyonu için, politika beyanı somut önlemler önererek Hong Kong RWA pazarının gelişimine yön verdi.

Politika Beyanı 2.0 Genel Bakış

Politika Beyanı 2.0, 2022 Ekim ayında yayınlanan ilk Politika Beyanı'na dayanarak, Hong Kong dijital varlık sektörünün gelişimini daha da ileriye taşımayı amaçlamaktadır. Politika Beyanı 2.0, hükümetin güvenilir ve yenilikçi bir dijital varlık ekosistemi oluşturma vizyonunu netleştirirken, risk yönetimi ve yatırımcı korumasını vurgulamaktadır. Aynı zamanda, gerçek ekonomi ve finansal piyasalara somut faydalar sağlamaya odaklanmaktadır. Mali Sekreter Paul Chan, Politika Beyanı 2.0'ın ihtiyatlı düzenleme ve piyasa inovasyonunu birleştirerek, tokenizasyon uygulamalarının çeşitlendirilmesini teşvik ettiğini ve gerçek ekonomi ile sosyal yaşamla yakından entegre bir dijital varlık ekosistemi inşa etmeyi hedeflediğini belirtti.

Politika Beyanı 2.0 "LEAP Çerçevesi"ni sundu ve aşağıdaki dört ana alanı kapsıyor:

Hukuk ve Düzenlemeyi Optimize Etme: Ticaret platformları, stabilcoin émisyoncuları, ticaret hizmet sağlayıcıları ve saklama hizmet sağlayıcılarını kapsayan birleşik bir dijital varlık hizmet sağlayıcıları düzenleme çerçevesi oluşturmak.

Tokenizasyon ürün çeşitliliğini artırın: Finansal ve finansal olmayan varlıkların tokenizasyonunu teşvik edin.

Uygulama Senaryolarını ve Sektörler Arası İşbirliğini Geliştirmek: Dijital varlıkların gerçek ekonomi içindeki uygulamalarını keşfetmek, sektörler arası işbirliğini teşvik etmek.

Yetenek ve Ortaklık Gelişimi: Profesyonel yetenek gelişimine ve altyapı inşasına yatırım yapın.

Ürün genişletme, Politika Beyanı 2.0'ın odak noktasıdır. 9 sayfalık "Politika Beyanı 2.0"da "stabilcoin" 13 kez, "tokenizasyon" 35 kez geçmektedir. Daha ileri incelemede, Hong Kong hükümeti, devlet tahvili ihraçlarının tokenizasyonunu düzenli hale getirme ve farklı para birimleri ile vade yapıları araştırma taahhüdünde bulunmuştur. Bu, piyasaya istikrarlı ve yüksek kaliteli referans ürünler sunmayı amaçlamaktadır. Daha da önemlisi, politika, tokenizasyon varlıklarının kapsamını ilk kez TradFi araçlarının dışına genişletmiştir.

Düzenleyici çerçeve sürekli olarak gelişiyor ve RWA uygulama senaryolarını harekete geçiriyor

Hong Kong düzenleme çerçevesi, RWA uygulama senaryolarını aktif hale getirmeye devam ediyor. Hong Kong Para Otoritesi'nin Ensemble düzenleme kum havuzu planı başlatıldığından beri, şu ana kadar birçok sınır ötesi RWA pilot çalışması tamamlandı:

Langxin Grubu Şarj İstasyonu RWA Projesi

Langxin Grubu, Ant Group ile iş birliği yaparak 2024 yılı Ağustos ayında Hong Kong'da ülke genelinde yenilenebilir enerji fiziksel varlıklarına dayanan ilk RWA projesini tamamladı. Bu proje, Langxin'in işlettiği "Yeni Elektrik Yolu" adlı şarj platformundaki 9,000 şarj istasyonu gelir haklarını teminat varlık olarak kullanıyor ve Ant Blockchain'in blok zinciri ile AIoT teknolojileri sayesinde varlık işletim verilerini gerçek zamanlı olarak izleyerek, on-chain bilgilerin şeffaf ve değiştirilemez olmasını sağlıyor. Sonuç olarak, Hong Kong'da 100 milyon RMB tutarında başarılı bir finansman sağlandı ve bu fon, küçük ve orta ölçekli şarj istasyonu işletmecilerinin inşası ve işletilmesi için özel olarak kullanılacak. Bu proje, Hong Kong Para Otoritesi'nin Ensemble düzenleyici kum havuzu programına dahil edilerek, yeşil finans teknolojisi inovasyonunun bir örnek vakası haline geldi. Projenin temel önemi, küçük ve orta ölçekli yenilenebilir enerji işletmecilerinin finansman darboğazını aşmalarına yardımcı olmaktır. İstatistiklere göre, ülke genelinde %82 oranında şarj işletmecisi, yalnızca 10'dan az şarj istasyonuna sahip olup, geleneksel finansman kanalları sınırlıdır. RWA, varlık dijitalleşmesi ile fiziksel gelir haklarını sınır ötesi dolaşımda kullanılabilir dijital varlıklara dönüştürerek, yalnızca küresel sermayenin Çin'in yenilenebilir enerji varlıklarına yatırım yapması için yeni yollar açmakla kalmayıp, aynı zamanda küçük ve orta ölçekli işletmecilerin mevcut varlıkları canlandırmasına ve yatırım-finansman döngüsü oluşturmasına yardımcı olmaktadır.

Xiexin Enerji Teknolojileri Fotovoltaik Santrali RWA Projesi

Xiexin Nengke'nin fotovoltaik santrali RWA projesi, 2024 Aralık ayında Ant Group ile işbirliği içinde tamamlanmıştır ve ülke içindeki fotovoltaik fiziksel varlıklara dayanan ilk RWA finansman vakasıdır, ölçeği 200 milyon RMB'yi aşmaktadır. Bu proje, Hubei ve Hunan eyaletlerinde yaklaşık 82MW "Xinyangguang" konut dağıtılmış fotovoltaik santralini sabitler ve blockchain ile nesnelerin interneti (IoT) teknolojilerinin entegrasyonu sayesinde, santralin gerçek zamanlı işletim verileri, enerji üretim gelirleri gibi kritik bilgileri zincir üzerinde paketleyerek, izlenebilir ve değiştirilemez dijital tokenler oluşturur. Bu, birçok uluslararası yatırım kurumunun katılımını başarıyla çekmiş ve yurtdışı sermayesinin Çin'in yeşil varlıklarına yatırım yapması için yeni yollar açmıştır. Projenin temel yeniliği "İki zincir bir köprü" teknik mimarisindedir: yurtiçindeki "varlık zinciri", fotovoltaik verilerin dinamik olarak zincir üzerine yüklenmesini (örneğin enerji üretimi, ekipman durumu) sağlarken, yurtdışındaki "işlem zinciri" Hong Kong uyumlu platformu aracılığıyla token ihracı ve fon toplanmasını tamamlar, çapraz zincir köprüsü ise varlık ve fonların sınır ötesi etkin dolaşımını sağlar. Bu, fotovoltaik varlıkların likiditesini ve finansman verimliliğini önemli ölçüde artırmakla kalmaz, aynı zamanda küçük ve orta ölçekli işletmecilere mevcut varlıkları değerlendirme örneği sunar.

Yunying Seyahat Değişim Elektrik Fiziksel Varlık RWA Projesi

Xunying Travel'in elektrikli araç değişim fiziksel varlık RWA projesi 18 Mart 2025'te hayata geçecek olup, elektrikli araç değişim fiziksel varlıklarına dayanan dünya üzerindeki ilk tokenizasyon finansmanı örneğidir. Bu proje, ülke genelindeki elektrikli araç değiştirme dolapları ve lityum pil varlıklarını hedef alarak, blockchain ve Nesnelerin İnterneti (IoT) teknolojilerinin entegrasyonu ile varlık işletim verileri, gelir akışları gibi kritik bilgileri on-chain olarak paketleyerek, izlenebilir ve değiştirilemez dijital tokenler oluşturmuş ve başarılı bir şekilde on milyonlarca Hong Kong Doları finansman sağlamıştır. Proje, Hong Kong Victory Securities tarafından yönetilmektedir ve Ant Group, Conflux Chain ve VDX teknik destek sağlamaktadır; ayrıca Hong Kong Para Otoritesi'nin Ensemble düzenleyici kumanda çerçevesine dahil edilmiştir, böylece Çin yeşil varlıkları ile yurtdışı sermaye arasında etkili bir bağlantı sağlanmıştır. Temel yeniliği, yenilenebilir enerji sektöründeki ağır varlıklar ve uzun dönemli sorunları çözmektir. Varlık tokenizasyonu sayesinde, Xunying Travel yalnızca mevcut elektrikli araç değiştirme tesislerini canlandırmakla kalmamış, aynı zamanda fonların geri dönüşünü hızlandırmış ve varlık likiditesini ve işlem şeffaflığını önemli ölçüde artırarak düşük hızlı elektrikli araç endüstrisi için "teknoloji + finans" çift yönlü bir yükseliş yolu açmıştır.

Bu yıl, Hong Kong hükümetinin Stabilcoin Yönetmeliği ve Politika Beyanı 2.0 merkezli düzenleyici ve rehberlik çerçevesini kararlılıkla ilerletmesiyle, piyasa yönü sağlanırken RWA'nın canlılığı daha da artırıldı. İleriye baktığımızda, Hong Kong'un dijital varlık düzenleyici çerçevesinin geliştirilmesi, stabilcoin ile RWA'nın birlikte geliştiği yeni bir model oluşturuyor. Hong Kong, Hong Kong Dijital Varlık Geliştirme Politika Beyanı 2.0'nın yayımlanması ve Stabilcoin Yönetmeliği'nin uygulanmasıyla, dünya çapında lider bir "düzenleyici kum havuzu + lisans sistemi + vergi avantajları" üçlü sistemini kurmuştur.** Bu çerçeve, stabilcoin'e finansal altyapı statüsü kazandırmanın yanı sıra - HKMA Ensemble platformu, banka arası tokenizasyonlu mevduat işlemlerini desteklemektedir - ayrıca "LEAP stratejisi" ile tokenizasyonlu varlık kapsamını devlet tahvillerinden somut varlıklara genişleterek, "stabilcoin likidite sağlıyor, RWA varlık temin ediyor" olumlu bir döngü oluşturmuştur.**

Önemli Olaylar

• Fed Başkanı Powell, stabilcoin ile ilgili yasaların ilerlediğini ve bunun heyecan verici bir durum olduğunu belirtti; bankaların kripto para sektörüne bankacılık hizmetleri sunabileceğini ve ilgili işlerde bulunabileceğini, bunun finansal sistemin güvenliği ve sağlamlığı sağlanması şartıyla olduğunu ifade etti.
• ABD Senatosu Bankacılık Komitesi Başkanı Tim Scott, Beyaz Saray kripto para danışmanı Bo Hines'a kripto piyasa yapısı yasasının 30 Eylül'den önce tamamlanacağını belirtti. Bu zaman çizelgesi, Başkan Trump'ın Ağustos'taki kongre tatilinden önce tamamlanmasını beklediği hedefinden daha geç, ancak Senatör Cynthia Lummis'in önceki öngörüsünden daha erken, yıl sonuna kadar tamamlanacak şekilde. Scott, basın toplantısında "Eylül ayı sonuna kadar piyasa yapısı yasasının tamamlanması gerçekçi bir beklenti" dedi ve Lummis bunu destekledi.
• ABD Federal Konut Finansmanı İdaresi, Fannie Mae ve Freddie Mac'in kripto para birimlerini ipotek risk değerlendirmesi varlıkları kapsamına alacak planlar geliştirmesini emretti. Bu talimat, iki kurumun borçluların, ABD düzenlemelerine tabi merkezi borsalarda tutulan kripto paraları, önceden nakde çevirmeden varlık olarak nasıl değerlendirebileceklerini araştırmalarını istiyor. Şu anda bu politika erken aşamada ve ilgili planların iki kurumun yönetim kurulu ve FHFA onayını alması gerekiyor.
• Cointelegraph'ın bildirdiğine göre, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kripto para çalışma grubu, New York Menkul Kıymetler Borsası ile bir araya gelerek kripto düzenleme planlarını tartıştı. Gündem maddeleri arasında: tokenizasyon ile hisse senedi ticareti, spot kripto para ticaret ürünleri (ETP) için genel listeleme standartları ve piyasa katılımcıları arasında adil rekabet ortamını teşvik etme yer aldı.
• Uluslararası Ödemeler Bankası raporu, yasal para birimleriyle bağlantılı dijital varlıkların, para sisteminin sütunu olamayacakları için tekil, esneklik ve bütünlük açısından üç temel testi geçemediklerini belirtmektedir. Tekil açıdan, dijital bir kayıtsız araç olarak, stabilcoin'lerin merkez bankası tarafından sağlanan uzlaşma işlevinden yoksun olduğu görülmektedir. Stabilcoin'ler genellikle farklı döviz kurlarında işlem görmektedir, bu da tekilliği bozmakta ve bankaların para basma "nedenini sorgulamamak" ilkesini karşılamamaktadır. Stabilcoin'lerin esneklik eksikliği tasarımdan kaynaklanmaktadır. Stabilcoin'ler genellikle nominal eşdeğer varlıklar tarafından desteklenir, ek bir ihraç yapılması için sahiplerin önceden tam ödeme yapması gerekmektedir; bu "önce nakit öde" kısıtlaması esnekliği bozmuştur. Ayrıca, tüm ihraççıların standart KYC/AML kılavuzlarına uymaması nedeniyle, bütünlük açısından eksiklikler bulunmaktadır.