В соответствии с действующей правовой базой США платформам DeFi трудно избежать надзора SEC или CFTC.
Сценарий: JJ Tang
Сборник: Луффи, Foresight News
Из всех практик технологии блокчейна за последние 5 лет децентрализованные финансы (DeFi) — одна из самых спорных областей. Фокус регулирования технологии блокчейна правительством США также тесно связан с DeFi. Для тех, кто не знает, DeFi — это широкий термин, описывающий финансовые инструменты, построенные на основе блокчейна, которые позволяют пользователям давать в долг, торговать, обменивать и продавать криптовалюты, помимо других функций.
В 2023 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) активизировали расследование и судебное преследование проектов в области Web3, и они будут работать вместе, чтобы доминировать в нынешнем ландшафте Web3. CFTC наблюдает за любыми товарными свопами и фьючерсными сделками, в то время как SEC наблюдает за любыми сделками с ценными бумагами и свопами на основе ценных бумаг.
Недавно CFTC подала иск против Binance, крупнейшей в Азии криптовалютной биржи, и ее генерального директора Чанпэна Чжао за нарушение Закона о товарных биржах (CEA) и правил CFTC. CFTC заявила, что Binance не требовала от клиентов из США предоставлять информацию для проверки личности перед торговлей на платформе, когда это было необходимо, или после введения ограничений для клиентов из США она проинструктировала клиентов из США, как обойти такие ограничения. Они также заявили, что Binance «фактически действовала как биржа деривативов без необходимой регистрации в CFTC». [1]
С другой стороны, SEC также часто принимает меры против многочисленных участников DeFi. В марте 2023 года децентрализованная биржа SushiSwap была вызвана в суд SEC за якобы продажу незарегистрированных ценных бумаг. Поскольку SEC выпустила пресс-релиз только после завершения акции, ходили слухи, что SEC оказала негативное влияние на Kraken. [2] 、Лидо [3] , Бинанс [4] 和 Coinbase [5] Аналогичный шаг был предпринят, и на них приходится 64% депозитов на рынке DeFi. В этот процент не входят даже более мелкие платформы DeFi, которые также получили письма с действиями SEC, но не попали в новости.
Какие законы могут нарушать платформы DeFi?
Закон о ценных бумагах
Чтобы понять, как SEC и CFTC регулируют DeFi, мы обращаемся к нормативному статусу криптовалют и связанных с ними платформ. Как я уже говорил об эфириуме [6] Как объясняется в статье о токенах безопасности, SEC наблюдает за всем, что считается ценной бумагой в соответствии с тестом Хоуи, в котором говорится, что «когда деньги, вложенные в обычный инвестиционный контракт, существуют, когда из них извлекается прибыль».
Платформы продают токены инвесторам до того, как функции будут реализованы, с обещанием, что вырученные средства будут использованы для разработки этих незавершенных функций. Если эти функции будут встроены, инвесторы могут обоснованно предположить, что цена токена будет расти по мере распространения платформы. Комиссия по ценным бумагам и биржам может счесть, что это условие не проходит тест Хоуи в достаточной степени, чтобы считаться инвестиционным контрактом. Такой токен может считаться служебным токеном только в том случае, если платформа полностью реализовала эти функции перед продажей токена. Но для большинства платформ это не так.
Кроме того, любая платформа DeFi или биржа криптовалют, которые способствуют продаже или маркетингу таких токенов безопасности, также будут нарушать Закон о ценных бумагах 1933 года (Закон 33) и Закон о фондовых биржах 1934 года (Закон 34). В частности, Предложение 33 требует, чтобы любая продажа ценных бумаг в Соединенных Штатах была зарегистрирована или освобождена от регистрации в SEC. Предложение 34 требует, чтобы любой, кто действует как указанное лицо, зарегистрировался в SEC.
В соответствии с Предложением 34 в Комиссии по ценным бумагам и биржам или в Регуляторном органе финансовой индустрии (FINRA) должны быть зарегистрированы:
Биржа – это любая организация, ассоциация или группа лиц, юридические или некорпоративные, которые создают, поддерживают или обеспечивают рынок или средства для объединения покупателей и продавцов ценных бумаг или иным образом для выполнения выполняемых функций.
Механизм исполнения свопов на основе ценных бумаг — это торговая система или платформа, в которой несколько участников могут принимать заявки и предложения любыми средствами межгосударственной торговли от нескольких участников механизма или системы для выполнения или торговли свопами на основе ценных бумаг, включая любые торговая площадка, которая— (A) облегчает выполнение сделок своп на основе ценных бумаг между лицами и (B) не является национальной биржей ценных бумаг.
Брокер — это любое лицо, занимающееся продажей ценных бумаг для других.
клиринговая организация означает любое лицо, выступающее в качестве посредника в платеже или поставке, или в том и другом, в связи со сделкой с ценными бумагами, или предоставляющее возможность для сравнения данных, касающихся условий расчетов по сделке с ценными бумагами, для сокращения количества расчетов по сделка с ценными бумагами или распределение обязанностей по расчету с ценными бумагами.
В 2023 году SEC обвинила Kraken в его программе обслуживания ставок. [9] схема сводилась к продаже незарегистрированных ценных бумаг. Хотя стекинг сам по себе не обязательно является транзакцией безопасности, объединяя токены и обещая доход через службу стейкинга Kraken, Kraken эффективно создает безопасность, которая соответствует всем элементам теста Хоуи. Точно так же Nexo рассчитывается с SEC. [10] , Nexo продает незарегистрированные ценные бумаги, занимая криптоактивы у пользователей в США и предлагая проценты взамен.
В марте 2023 года криптовалютной торговой платформе Beaxy было предъявлено обвинение в том, что она не прошла регистрацию в качестве национальной фондовой биржи, брокера и расчетной палаты. [11] . Beaxy действует как биржа, принимая заказы на ценные бумаги для покупателей и продавцов. Beaxy выступает в качестве посредника для оплаты и доставки при сопоставлении заказов и поддерживает активы клиентов, выступая в качестве расчетной палаты. Beaxy также занимается торговлей токенами безопасности для других и, следовательно, также выступает в качестве брокера.
Товарное право
CFTC предпринимает более широкие действия, чтобы обозначить любую виртуальную валюту как товар. [12] . Таким образом, CFTC обладает юрисдикцией в отношении любых своповых или производных операций с токенами.
В 7 Кодексе США § 1a [13] В CEA своп определяется как любой контракт или соглашение, в котором, кроме передачи полного права собственности, любая передача риска прибыли или убытка в токенах может считаться свопом.
Хотя в юрисдикцию CFTC входят виртуальные валюты, CFTC обычно не предъявляет юридических требований к транзакциям с токенами в целом. Однако CEA предъявляет обширные требования как к свопам, так и к посредникам, участвующим в рынке свопов. CEA требует, чтобы следующие стороны зарегистрировались в CFTC, как это определено в 7 Кодекса США § 1a:
Комиссионер по фьючерсным контрактам: Организация, которая занимается или запрашивает или принимает заказы на фьючерсы, свопы, товарные опционы, маржинальную торговлю и розничную торговлю товарами (вместе, торговля товарами) и принимает деньги или имущество в качестве маржи, гарантии или гарантии для таких транзакции.
Представляющий брокер: Юридическое лицо, которое занимается, запрашивает или принимает заказы на товарные сделки, не принимая деньги или имущество в качестве залога или обеспечения для таких сделок.
Оператор товарного пула: организация, ведущая деятельность инвестиционного фонда, синдиката или аналогичной формы предприятия с целью торговли товарами.
Консультант по торговле сырьевыми товарами: Юридическое лицо, за вознаграждение или прибыль, занимающееся консультированием других лиц, прямо или косвенно, через публикации, письменные материалы, электронные средства массовой информации, по вопросам стоимости или желательности торговли сырьевыми товарами.
своп-дилер: создает рынок в своп-сделке, регулярно заключает своп-сделки с контрагентом; участвует в любой деятельности, в результате которой организация будет признана своп-дилером или маркет-мейкером в этой сделке.
Крупные участники свопов: не являются своп-дилерами и занимают существенные позиции по свопам, но не с целью хеджирования или снижения коммерческого риска.
Клиринговая организация по деривативам: организация, которая действует как клиринговая палата, клиринговая ассоциация, клиринговая фирма или аналогичное учреждение, система или организация.
Рынок специальных контрактов: биржа, которая может размещать фьючерсные или опционные контракты на основе всех типов товаров и может использоваться всеми типами трейдеров, включая розничных клиентов.
Механизм исполнения свопов: торговая система или платформа, в которой несколько участников могут выполнять или торговать свопами любыми средствами межгосударственной торговли, принимая заявки и предложения от нескольких участников механизма или системы.
В дополнение к требованиям регистрации, CEA также вводит понятие «квалифицированный участник контракта». Правомочными участниками контракта (ECP) являются крупные учреждения, такие как страховые компании, крупные банки и т. д. CEA обычно запрещает розничным клиентам торговать с маржой, но разрешает торговлю ECP. CEA также позволяет ECP торговать определенными товарными деривативами, которыми розничным трейдерам запрещено торговать.
В 2020 году Coinbase прекратила торговлю с использованием маржи и кредитного плеча, поскольку некоторые спотовые сделки могут считаться фьючерсами в соответствии с CEA. Разрешая розничным трейдерам покупать биткойны с маржой, биржа или платформа DeFi могут задержать доставку биткойнов за пределы 28-дневного окна, которое можно считать фьючерсным контрактом.
В сентябре 2021 года CFTC [14] Kraken был оштрафован на 1,25 миллиона долларов за незаконную маржинальную торговлю розничными товарами и отсутствие регистрации в качестве комиссионного продавца фьючерсов. Предлагая маржинальный продукт, продукт может никогда не быть доставлен, а вместо этого быть ликвидирован. Такие транзакции являются незаконными, поскольку они требуют торговли на специальном контрактном рынке. Принимая средства и заказы для торговли, Kraken также действует как незарегистрированный комиссионер по фьючерсам.
Наконец, в 2016 году CFTC оштрафовала BitFinex. [15] , потому что это не только незарегистрированный комиссионный продавец фьючерсов, но также ведет бизнес с кошельками и ипотечными депозитами в нарушение правил.
Как платформы DeFi могут соответствовать действующим законам?
Поскольку DeFi — это такой широкий финансовый термин, обсуждаемые здесь законы должны применяться в каждом конкретном случае. Однако почти для всех платформ DeFi, вероятно, потребуется какая-либо форма регистрации. Наказания за нарушение таких законов суровы и, вероятно, нанесут ущерб большинству новых стартапов DeFi. Кроме того, при определенных обстоятельствах учредителям может быть на неопределенный срок запрещено продавать ценные бумаги. Учитывая мнение SEC о том, что большинство криптовалют являются ценными бумагами, судебный запрет не позволит таким людям использовать криптовалюты. Поскольку любой стартап, пытающийся привлечь капитал, продает ценные бумаги, и большинство исключений из закона о ценных бумагах требуют, чтобы учредители не вступали в конфликт с SEC.
В соответствии с правилами CEA и дальнейшими соглашениями между SEC и CFTC, SEC может подать в суд на то, что платформа продала токены как незарегистрированные ценные бумаги, но если SEC проиграет дело (токены в деле не были ценными бумагами), CFTC все равно может судиться по CEA.Против той же платформы судятся почти на тех же условиях.
Если платформа DeFi не готова торговать только биткойнами, Ethereum и USDT/USDC, она всегда рискует листингом «ценных бумаг». Точно так же, если платформа DeFi не откажется от транзакций Биткойн, Эфириум и USDT/USDC, она всегда будет иметь дело с товарами. Поэтому неизбежно, что любая платформа DeFi захочет иметь дело с SEC и CFTC на законных основаниях.
К счастью, SEC и CFTC выразили готовность к сотрудничеству и поиску путей продвижения для любой платформы DeFi, которая хочет получить надлежащую лицензию.
[6] Почему Эфир и Эфириум не являются ценными бумагами
[7]
[8]
[9]
[10]
[11]
[12]
[13]
[14]
[15]
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Руководство по соблюдению требований для предпринимателей DeFi: как платформы DeFi соответствуют действующим законам?
Сценарий: JJ Tang
Сборник: Луффи, Foresight News
Из всех практик технологии блокчейна за последние 5 лет децентрализованные финансы (DeFi) — одна из самых спорных областей. Фокус регулирования технологии блокчейна правительством США также тесно связан с DeFi. Для тех, кто не знает, DeFi — это широкий термин, описывающий финансовые инструменты, построенные на основе блокчейна, которые позволяют пользователям давать в долг, торговать, обменивать и продавать криптовалюты, помимо других функций.
В 2023 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) активизировали расследование и судебное преследование проектов в области Web3, и они будут работать вместе, чтобы доминировать в нынешнем ландшафте Web3. CFTC наблюдает за любыми товарными свопами и фьючерсными сделками, в то время как SEC наблюдает за любыми сделками с ценными бумагами и свопами на основе ценных бумаг.
Недавно CFTC подала иск против Binance, крупнейшей в Азии криптовалютной биржи, и ее генерального директора Чанпэна Чжао за нарушение Закона о товарных биржах (CEA) и правил CFTC. CFTC заявила, что Binance не требовала от клиентов из США предоставлять информацию для проверки личности перед торговлей на платформе, когда это было необходимо, или после введения ограничений для клиентов из США она проинструктировала клиентов из США, как обойти такие ограничения. Они также заявили, что Binance «фактически действовала как биржа деривативов без необходимой регистрации в CFTC». [1]
С другой стороны, SEC также часто принимает меры против многочисленных участников DeFi. В марте 2023 года децентрализованная биржа SushiSwap была вызвана в суд SEC за якобы продажу незарегистрированных ценных бумаг. Поскольку SEC выпустила пресс-релиз только после завершения акции, ходили слухи, что SEC оказала негативное влияние на Kraken. [2] 、Лидо [3] , Бинанс [4] 和 Coinbase [5] Аналогичный шаг был предпринят, и на них приходится 64% депозитов на рынке DeFi. В этот процент не входят даже более мелкие платформы DeFi, которые также получили письма с действиями SEC, но не попали в новости.
Какие законы могут нарушать платформы DeFi?
Закон о ценных бумагах
Чтобы понять, как SEC и CFTC регулируют DeFi, мы обращаемся к нормативному статусу криптовалют и связанных с ними платформ. Как я уже говорил об эфириуме [6] Как объясняется в статье о токенах безопасности, SEC наблюдает за всем, что считается ценной бумагой в соответствии с тестом Хоуи, в котором говорится, что «когда деньги, вложенные в обычный инвестиционный контракт, существуют, когда из них извлекается прибыль».
Платформы продают токены инвесторам до того, как функции будут реализованы, с обещанием, что вырученные средства будут использованы для разработки этих незавершенных функций. Если эти функции будут встроены, инвесторы могут обоснованно предположить, что цена токена будет расти по мере распространения платформы. Комиссия по ценным бумагам и биржам может счесть, что это условие не проходит тест Хоуи в достаточной степени, чтобы считаться инвестиционным контрактом. Такой токен может считаться служебным токеном только в том случае, если платформа полностью реализовала эти функции перед продажей токена. Но для большинства платформ это не так.
Кроме того, любая платформа DeFi или биржа криптовалют, которые способствуют продаже или маркетингу таких токенов безопасности, также будут нарушать Закон о ценных бумагах 1933 года (Закон 33) и Закон о фондовых биржах 1934 года (Закон 34). В частности, Предложение 33 требует, чтобы любая продажа ценных бумаг в Соединенных Штатах была зарегистрирована или освобождена от регистрации в SEC. Предложение 34 требует, чтобы любой, кто действует как указанное лицо, зарегистрировался в SEC.
В соответствии с Предложением 34 в Комиссии по ценным бумагам и биржам или в Регуляторном органе финансовой индустрии (FINRA) должны быть зарегистрированы:
В 2023 году SEC обвинила Kraken в его программе обслуживания ставок. [9] схема сводилась к продаже незарегистрированных ценных бумаг. Хотя стекинг сам по себе не обязательно является транзакцией безопасности, объединяя токены и обещая доход через службу стейкинга Kraken, Kraken эффективно создает безопасность, которая соответствует всем элементам теста Хоуи. Точно так же Nexo рассчитывается с SEC. [10] , Nexo продает незарегистрированные ценные бумаги, занимая криптоактивы у пользователей в США и предлагая проценты взамен.
В марте 2023 года криптовалютной торговой платформе Beaxy было предъявлено обвинение в том, что она не прошла регистрацию в качестве национальной фондовой биржи, брокера и расчетной палаты. [11] . Beaxy действует как биржа, принимая заказы на ценные бумаги для покупателей и продавцов. Beaxy выступает в качестве посредника для оплаты и доставки при сопоставлении заказов и поддерживает активы клиентов, выступая в качестве расчетной палаты. Beaxy также занимается торговлей токенами безопасности для других и, следовательно, также выступает в качестве брокера.
Товарное право
CFTC предпринимает более широкие действия, чтобы обозначить любую виртуальную валюту как товар. [12] . Таким образом, CFTC обладает юрисдикцией в отношении любых своповых или производных операций с токенами.
В 7 Кодексе США § 1a [13] В CEA своп определяется как любой контракт или соглашение, в котором, кроме передачи полного права собственности, любая передача риска прибыли или убытка в токенах может считаться свопом.
Хотя в юрисдикцию CFTC входят виртуальные валюты, CFTC обычно не предъявляет юридических требований к транзакциям с токенами в целом. Однако CEA предъявляет обширные требования как к свопам, так и к посредникам, участвующим в рынке свопов. CEA требует, чтобы следующие стороны зарегистрировались в CFTC, как это определено в 7 Кодекса США § 1a:
В дополнение к требованиям регистрации, CEA также вводит понятие «квалифицированный участник контракта». Правомочными участниками контракта (ECP) являются крупные учреждения, такие как страховые компании, крупные банки и т. д. CEA обычно запрещает розничным клиентам торговать с маржой, но разрешает торговлю ECP. CEA также позволяет ECP торговать определенными товарными деривативами, которыми розничным трейдерам запрещено торговать.
В 2020 году Coinbase прекратила торговлю с использованием маржи и кредитного плеча, поскольку некоторые спотовые сделки могут считаться фьючерсами в соответствии с CEA. Разрешая розничным трейдерам покупать биткойны с маржой, биржа или платформа DeFi могут задержать доставку биткойнов за пределы 28-дневного окна, которое можно считать фьючерсным контрактом.
В сентябре 2021 года CFTC [14] Kraken был оштрафован на 1,25 миллиона долларов за незаконную маржинальную торговлю розничными товарами и отсутствие регистрации в качестве комиссионного продавца фьючерсов. Предлагая маржинальный продукт, продукт может никогда не быть доставлен, а вместо этого быть ликвидирован. Такие транзакции являются незаконными, поскольку они требуют торговли на специальном контрактном рынке. Принимая средства и заказы для торговли, Kraken также действует как незарегистрированный комиссионер по фьючерсам.
Наконец, в 2016 году CFTC оштрафовала BitFinex. [15] , потому что это не только незарегистрированный комиссионный продавец фьючерсов, но также ведет бизнес с кошельками и ипотечными депозитами в нарушение правил.
Как платформы DeFi могут соответствовать действующим законам?
Поскольку DeFi — это такой широкий финансовый термин, обсуждаемые здесь законы должны применяться в каждом конкретном случае. Однако почти для всех платформ DeFi, вероятно, потребуется какая-либо форма регистрации. Наказания за нарушение таких законов суровы и, вероятно, нанесут ущерб большинству новых стартапов DeFi. Кроме того, при определенных обстоятельствах учредителям может быть на неопределенный срок запрещено продавать ценные бумаги. Учитывая мнение SEC о том, что большинство криптовалют являются ценными бумагами, судебный запрет не позволит таким людям использовать криптовалюты. Поскольку любой стартап, пытающийся привлечь капитал, продает ценные бумаги, и большинство исключений из закона о ценных бумагах требуют, чтобы учредители не вступали в конфликт с SEC.
В соответствии с правилами CEA и дальнейшими соглашениями между SEC и CFTC, SEC может подать в суд на то, что платформа продала токены как незарегистрированные ценные бумаги, но если SEC проиграет дело (токены в деле не были ценными бумагами), CFTC все равно может судиться по CEA.Против той же платформы судятся почти на тех же условиях.
Если платформа DeFi не готова торговать только биткойнами, Ethereum и USDT/USDC, она всегда рискует листингом «ценных бумаг». Точно так же, если платформа DeFi не откажется от транзакций Биткойн, Эфириум и USDT/USDC, она всегда будет иметь дело с товарами. Поэтому неизбежно, что любая платформа DeFi захочет иметь дело с SEC и CFTC на законных основаниях.
К счастью, SEC и CFTC выразили готовность к сотрудничеству и поиску путей продвижения для любой платформы DeFi, которая хочет получить надлежащую лицензию.