Может ли биткоин стать продуктивным активом?

Авторы: Pascal Hügli, Brick Towers

Компиляция: Luccy, BlockBeats

Редакторское замечание:

С развитием рынка биткоина и появлением различных продуктов доходности люди задумываются о том, как продвигать его финансовую экономическую модернизацию, сохраняя местные особенности биткоина. В статье обсуждаются различные типы продуктов доходности биткоина, включая местные соглашения, активы и доходы, и подчеркивается важность локализованного дизайна в снижении уровня зависимости от доверия и риска контрагента.

Анализируя существующие решения, на примере проекта Brick Towers Паскаль Хюгли показывает, как сочетание местного соглашения, активов и доходов с биткойнами может дать практически идеальное соответствие биткойнам. В статье подчеркивается важность балансирования инноваций и управления рисками в процессе финансовой цифровизации. Несмотря на множество вызовов и неизвестных факторов, биткойн как открытый и децентрализованный протокол, с местным дизайном и основными характеристиками, будет продолжать лидировать в развитии финтеха.

Биткойн проходит заметную эволюцию, и у него есть несколько точек зрения на свою сущность. Некоторые считают его валютой для повседневных транзакций, другие - современным золотом для сохранения ценности, а еще кто-то считает его децентрализованной глобальной платформой для защиты и верификации внебиржевых сделок. Хотя каждая из этих точек зрения имеет свое обоснование, биткойн все больше рассматривается как форма цифровой базовой валюты.

Функции биткойна аналогичны реальному золоту, как актив для удержания, инструмент хеджирования инфляции и предоставление валютной номинальной стоимости, подобной доллару. Биткойн пересматривает концепцию базового актива валюты. Его прозрачный алгоритм и фиксированный объем в 21 миллион единиц обеспечивают несвободную валютную политику. В отличие от этого, традиционная законная валюта, такая как доллар, зависит от управления центральными властями, что вызывает вопросы о ее предсказуемости и эффективности в волатильной, неопределенной, сложной и неоднозначной (VUCA) эпохе.

Этот контраст особенно ярко проявляется в критике централизованных денежных решений в своем произведении 'Маски знания' (The Prepense of Knowledge) нобелевским лауреатом Фридрихом Августом фон Хайеком. Прозрачная и предсказуемая денежная политика биткойна контрастирует с неясными и потенциально непредсказуемыми характеристиками управления традиционной фиатной валютой.

Нужно ли использовать Биткойн

Для преданных сторонников Биткойна верхний предел в 21 миллион является священным и неприкосновенным. Изменение этого предела изменит сущность Биткойна и сделает его совершенно другим. Поэтому в Биткойн-сообществе с большой недоверием относятся к маржинальным сделкам с Биткойном. Многие считают, что любая форма маржинальной торговли подобна действиям с фиатными валютами и нарушает ключевые принципы Биткойна.

Это подозрение по отношению к маржинальному биткоину укоренилось в различии между товарным кредитом, описанным Людвигом фон Мизесом, и оборотным кредитом. Товарный кредит основан на реальных накоплениях, в то время как оборотный кредит не имеет такой поддержки, аналогично необеспеченным векселям. Сторонники биткоина считают, что маржинальная операция создает «бумажный биткоин», который экономически рискован и нестабилен.

Даже более детальные точки зрения в сообществе относительно маржинальной торговли биткойна выражают осторожное отношение, согласованное с позицией, занимаемой Кейтлин Лонг и другими. Кейтлин Лонг постоянно предупреждает об опасностях маржинальной торговли биткойна. В 2022 году обанкротились некоторые компании, предоставляющие заемные услуги на основе маржинальной торговли биткойна, такие как Celsius и BlockFi, что еще больше усилило опасения Лонг и других относительно рисков маржинальной торговли биткойна.

Celsius и другие компании это подтвердили

Шифрование рынка в 2022 году пережило значительные потрясения, похожие на крах братьев Леман, вызвавшие широкое сокращение кредитования и затронувшие несколько участников криптокредитования. Вопреки предположениям, большая часть криптокредитных операций не является пиринговыми и существует значительный контрагентский риск, поскольку клиенты напрямую предоставляют средства платформе, которая затем инвестирует эти средства в спекулятивные стратегии без должного управления рисками.

Во время летнего сезона DeFi 2020 года восходящие главные протоколы DeFi предоставили перспективные способы генерации дохода. Однако многие из этих протоколов страдают от отсутствия устойчивой бизнес-модели и токеномики. Они сильно зависят от инфляции токенов протокола для поддержания привлекательной доходности, что приводит к неустойчивой экосистеме, оторванной от основных экономических принципов.

2022 год показал, что сжатие криптокредитования выявило ряд проблем централизованных финансовых инструментов, подчеркнув проблемы прозрачности, доверия, ликвидности, рыночного и контрагентского риска. Кроме того, это также выявило недостатки централизованного и внецепочечного управления рисками, когда эти процессы применяются к основанным на блокчейне "банковским услугам", имитируя недостатки традиционных банков.

Несмотря на оптимизм, вызванный бычьим рынком 2020 и 2021 годов, многие институты, такие как Voyager, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi и FTX, обанкротились из-за отсутствия необходимых процедур. Отсутствие прозрачности и независимости в осуществлении необходимых проверок и балансов часто приводит к избыточному регулированию, неудачам и мошенничеству, отражая исторические вызовы традиционной банковской системы. Тем не менее, отсутствие регулирования также не является решением проблемы.

Доходы от Биткойн не являются необязательными

Итак, как нам следует поступить? В свете событий 2022 года все больше сторонников биткойна задают себе вопрос: стоит ли нам принимать продукты доходности биткойна, или они несут слишком большие риски, аналогичные фиатной валютной системе? Хотя эти опасения обоснованы, но надеяться на полное исчезновение продуктов доходности биткойна нереалистично.

С развитием новой экосистемы Биткойна эта проблема становится все более острой. Все больше проектов создают или заявляют, что разрабатывают финансовую инфраструктуру и приложения прямо на основе Биткойна. Неужели это снова приведет к проблемам, с которыми мы уже сталкивались в более широкой области шифрования?

Возможно. Потому что это суть игры. Поскольку Биткойн - это разрешенный протокол, любой может построить на нем, включая тех, кто хочет создать финансовую систему, приводимую в движение Биткойном. А финансовая система неизбежно требует кредита и плеча.

Это исторический факт: в любом процветающем обществе естественно возникает потребность в кредите и доходе, которые становятся катализатором экономического роста. Без кредита неразвитым экономикам трудно выбраться из состояния выживания. Только через получение кредита можно сформировать более сложную и эффективную экономическую структуру.

Для реализации экономической концепции на основе биткойна сторонники осознают необходимость разработки кредитных и доходных механизмов поверх протокола биткойна. Хотя биткойн часто превозносится в роли валюты, на практике для эффективного функционирования в качестве валюты ему необходима локальная экономика, поддерживающая его.

Это подчеркивает важность продуктов доходности на основе биткоина для стимулирования экономического роста вокруг биткоина. Такая экосистема будет использовать биткоин в качестве своей цифровой базовой валюты и, одновременно, использовать продукты доходности для стимулирования его принятия и использования.

Это все сфера доверия, анонимная

Финансовая система, приводимая в движение биткоином, обязательно будет построена в виде слоев. С точки зрения системы это не сильно отличается от текущей финансовой системы, где также присутствуют внутренние уровни в подобных активах, как валюта. Для правильного понимания этих неизбежных компромиссов нам нужна высокоуровневая структура для различения реализаций биткоина на разных уровнях.

При предоставлении доходов в Bitcoin необходимо понимать, что эти варианты можно построить в рамках тройной доверительной сети. Основное внимание следует уделить следующему:

· Соглашение

· Активы

· Доход

Исходя из степени местного характера биткойна, предоставляется ценная рамка для оценки активов и продуктов доходности биткойна, обеспечивая их соответствие духу биткойна. Активы и продукты с более высокими баллами на этом спектре обычно минимизируют доверие, уменьшая зависимость от промежуточных органов в пользу прозрачного и гибкого кода.

Это изменение снижает риски для противоположной стороны, поскольку зависимость от посредников извне цепи переносится на код. Прозрачность кода увеличивает гибкость по сравнению с необходимостью доверять посредникам.

Это направление развития, заслуживающее исследования, создание местных вариантов дохода для биткойна должно быть золотым стандартом и конечной целью биткойн-сообщества.

Соглашение

Согласно согласованности консенсуса блокчейна биткоина, продукты доходности биткоина можно разделить на четыре категории.

Без согласия: Этот тип относится к инфраструктуре, которая остается централизованной вне блокчейна. Например, централизованные платформы, такие как Celsius или BlockFi, полностью контролируют активы пользователей, ставя их в риск отношений с контрагентами и зависимости от промежуточных агентов. Несмотря на то, что эти платформы используют Биткойн, их стратегия доходности в основном осуществляется внецепочно через традиционные финансовые механизмы. Хотя эти платформы являются шагом в направлении принятия Биткойна, они по-прежнему высоко централизованы, подобно традиционным финансовым учреждениям, но обычно лишены регулирования.

Независимое соглашение: в этой категории инфраструктура является децентрализованной и представлена общедоступными блокчейнами, такими как Ethereum, BNB Chain, Solana, а также другими блокчейнами. Эти блокчейны имеют свой собственный механизм консенсуса, независимый от механизма консенсуса Bitcoin и не привязанный к нему непосредственно.

Наследуемый консенсус: в этой категории инфраструктура является децентрализованной и представляет собой распределенное соглашение с использованием биткойн-сайдчейнов или решений Layer-2. Хотя эти сайдчейны имеют свой собственный механизм консенсуса, они нацелены на более тесное выравнивание с биткойн-блокчейном. Примеры включают федеральные сайдчейны, такие как Rootstock, Liquid Network или Stacks.

Локальное соглашение: эта категория полагается на механизм консенсуса Биткойна в качестве базовой модели безопасности. Она не использует отдельных блокчейнов или сайдчейнов, а вместо этого использует шифрование для связи с внеблокчейновыми каналами состояния Биткойна. Сеть Lighting - важный пример этого метода, обеспечивающий высокую степень доверия при минимизации.

Продукты доходности биткойна более близки к местному согласию по биткойну, чем выше их совместимость с биткойном, тем выше, как правило, считается уровень минимизации доверия. Однако в двух типах независимого согласия и наследуемого согласия существуют тонкие различия в степени децентрализации и безопасности инфраструктуры.

В целом, отсутствие согласия в децентрализованности и минимальном уровне доверия является наименьшим, а местное согласие считается обеспечивающим наивысший уровень минимального доверия, хотя вопросы безопасности согласия и децентрализации все еще требуют дальнейшего анализа.

Источник: Brick Towers

Перспектива активов

При рассмотрении активов, используемых в продуктах доходности биткойна, их соответствие биткойну можно разделить на три категории.

Не BTC: этот тип включает в себя решения, использующие активы, отличные от BTC, что приводит к низкой совместимости с биткойном. Один из примеров - опция наложения Stack, в которой местные токены STX используются для генерации прибыли в BTC.

токенизация BTC: В данном случае используется токенизация версия BTC, которая улучшает соответствие с Биткойн по сравнению с не BTC активом. токенизация BTC можно найти на публичных Блокчейн, таких как Ethereum (WBTC, renBTC, tBTC), BNB Chain (wBTC), Solana (tBTC) и т. д. Кроме того, токенизация BTC размещается на Биткойн сайдчейны с унаследованными Механизм консенсуса, такими как sBTC, XBTC, aBTC, L-BTC и RBTC.

Локальный BTC: эти активы представляют собой Bitcoin (BTC) в блокчейне, не имеющие никаких токенизированных версий и обеспечивающие наивысший уровень соответствия Bitcoin. Различные решения CEX и протокол застейкивания Bitcoin от Babylon напрямую используют BTC. Babylon нацелен на расширение безопасности Bitcoin путем применения механизма доказательства стейкинга для залога Bitcoin. Кроме того, проекты, такие как Stroom Network, используют сеть Lighting для обеспечения потокового залога, позволяя пользователям получать доходы от сети Lighting, внося BTC и монетизируя их в виде обернутых токенов, таких как stBTC и bstBTC, на блокчейне, основанном на EVM, для использования в более широкой экосистеме DeFi.

Источник: Brick Towers

Угол доходности

При рассмотрении доходности продуктов с доходностью биткойна возникает вопрос о соответствии биткойну, что приводит к аналогичной классификации по аналогии с активами: не BTC, токенизированный BTC и местный BTC.

Небиткоиновый доход: Вавилон обеспечивает доход от местных активов блокчейна через свое доказательство доли (PoS) и повышает безопасность блокчейна через свой механизм застейкивания.

Доход от токенизации BTC: Stroom Network предоставляет доход в виде токена lnBTC. Sovryn, работающий на Rootstock, поощряет биткоин-кредитный бизнес, используя токенизированный BTC (RBTC) как доход. На Liquid Network, Blockstream Mining Note (BMN) предлагает доход в BTC или L-BTC при погашении, обеспечивая квалифицированным инвесторам путь к получению вычислительной мощности биткоина через безопасные токены USDT, соответствующие европейским стандартам.

Доходы от местного BTC: Stacks предлагает различные варианты, включая доходы, выплачиваемые в виде токенизованного BTC в некоторых приложениях для получения дохода, используя sBTC. Однако для накопления доходов от Stacks используются местные BTC. Точно так же некоторые централизованные продукты для получения дохода, предлагаемые CEX, распределяют местные BTC в качестве дохода пользователям.

Источник: Brick Towers

Золотой стандарт биткоина: полностью локализованный на местном уровне

Учитывая идеальные продукты доходности на основе биткойна, стандартное золото будет сочетать в себе следующие три особенности: местное соглашение по биткойну, местные активы биткойна и местный доход биткойна. Такие продукты будут имитировать практически идеальное соответствие биткойну.

В настоящее время такое решение только начинает разрабатываться. Один из активно развивающихся проектов - Brick Towers. Их концепция идеального продукта доходности на основе биткоина включает в себя близость к идеальному соответствию биткоина путем включения местного соглашения, активов и доходов. Brick Towers сосредоточен на использовании биткоина в качестве долгосрочного решения для накопления сбережений, стремясь предоставить клиентам минимальное доверие и локальные методы использования биткоина.

Их план решения связан с генерацией местного дохода в биткойнах, используя автоматизированные услуги Brick Towers для других узлов в сети Lighting. Оптимизируя алгоритмы для достижения экономической выгоды, капитал стратегически распределяется для удовлетворения потребностей других участников сети в ликвидности, тем самым минимизируя риск контрагентов и оптимизируя эффективность капитала.

Этот метод способствует не только росту сети Lighting, но и повышению практичности биткойна в качестве актива, обеспечивая клиентам безопасный и беспрепятственный способ заработка на долгосрочном владении биткойном. Важно, что решение Brick Towers исключает использование упаковочных монет, дополнительно снижая риски для контрагентов и укрепляя их приверженность местной экосистеме биткойна.