Автор: Лю Юн, директор Исследовательского института интернет-финансов в Чжунгуаньцунь, секретарь Альянса по развитию финансовых технологий в Чжунгуаньцунь.
В 2025 году глобальная цифровая экономика вступает в ключевую фазу глубоких преобразований. В качестве «моста», соединяющего традиционные финансы и блокчейн-экосистему, к августу 2025 года стабильные монеты вырастут в огромный рынок объемом более 271,4 миллиарда долларов, став незаменимой инфраструктурой для торговли криптоактивами, международных платежей и децентрализованных финансов (DeFi). Особенно стабильные монеты, обеспеченные фиатной валютой, такие как USDT и USDC, благодаря их привязке к доллару и заявленным «1:1 выплатам», широко рассматриваются как «безопасная гавань» в мире криптовалют. Однако под этой аурой скрываются риски, которые нельзя игнорировать. В последнее время в основных финансовых центрах мира активно внедряются регуляторные меры: законодательство Гонконга о стабильных монетах вступает в силу 1 августа 2025 года, Законодательный акт ЕС о регулировании криптоактивов (MiCA) переходит в стадию полной реализации, а Закон о регулировании платежных стабильных монет (закон GENIUS) вступает в силу 18 июля 2025 года. Это знаменует собой конец эпохи «дикого роста» стабильных монет, а глобальное регулирование входит в новую фазу «соответствия, осторожности и прозрачности». В данной статье мы глубоко проанализируем реальную картину стабильных монет с трех аспектов: выявление рисков, последние регуляторные изменения и будущие тенденции.
I. Риски стейблкоинов: беспокойства за сиянием
Слово «стабильность» в термине стабильная монета является ядром ее рыночной привлекательности, но также и ее величайшей иллюзией. Инвесторы, наслаждаясь ее удобством, должны трезво осознавать множественные риски, скрывающиеся за ней.
1. Риски централизации: хрупкий фундамент доверия
Логика работы стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой (таких как USDT, USDC), основана на "доверии" — доверии к тому, что эмитент полностью держит долларовые резервы, доверии к его надежной диверсификации активов, доверии к эффективным механизмам аудита. Однако это доверие по своей сути централизовано, оно зависит от саморегулирования частных компаний и общественного доверия к внешним аудитам, а не от определенности технологий или математики.
В качестве примера можно привести USDT, самую крупную по рыночной капитализации стейблкоин в мире, эмитентом которого является Tether. Компания долгое время подвергалась критике за непрозрачность резервных активов. Несмотря на то, что она начала в основном держать государственные облигации США, исторические данные показывают, что она ранее значительно инвестировала в коммерческие векселя, золото и даже биткойны, которые представляют собой высокорисковые активы. За этой стратегией «высоких доходов» скрываются потенциальные кредитные риски и риски рыночной волатильности. В 2021 году Tether была оштрафована на 41 миллион долларов США Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за непризнанные огромные убытки, что выявило недостатки в ее управлении и механизмах раскрытия информации.
Хотя USDC позиционируется как "прозрачный и соответствующий", во время кризиса Silicon Valley Bank (SVB) в 2023 году до 80% его резервных активов хранилось в этом банке, что привело к тому, что его цена на время серьезно отклонилась до 0,85 доллара. Несмотря на то, что в конечном итоге цена восстановилась благодаря внешней помощи, этот инцидент наглядно демонстрирует, что даже самые соответствующие стабильные монеты зависят от устойчивости традиционной финансовой системы в своем обещании "1:1 обмена", и их способность противостоять рискам была сильно переоценена.
2. Ликвидность и риск отзыва: "банковский кризис" на блокчейне
Другим смертельным слабым местом стейблкоинов является риск ликвидности и риск банкротства. В традиционной банковской системе банки создают кредит через "несоответствие по срокам", но это также приводит к риску "банкротства". Стейблкоины сталкиваются с аналогичными проблемами: их резервные активы могут содержать менее ликвидные активы, или их механизм выкупа может быть задержан.
Как только у рынка возникает общее сомнение в платежеспособности эмитента (например, подозрение в недостаточности резервов или обесценивании активов), это может быстро привести к массовым запросам на выкуп. Из-за открытости и прозрачности блокчейн-транзакций такой "онлайн-банкрот" быстро формирует самоподдерживающуюся панику, что приводит к обрушению цен на стейблкоины и даже вызывает цепную ликвидацию всей экосистемы DeFi. Крах TerraUSD (UST) в 2022 году является典型ным случаем исчерпания ликвидности алгоритмических стейблкоинов под давлением рынка, уроки которого до сих пор звучат во всех уголках.
3. Соответствие и системные риски: меч Дамокла регулирования
Характеристики стабильных монет, такие как трансграничность, круглосуточность и одноранговость, делают их естественными потенциальными инструментами для отмывания денег, финансирования терроризма и утечки капитала. Их анонимность или псевдонимность облегчают незаконные денежные потоки, что создает большие вызовы для глобального финансового регулирования. Кроме того, масштаб стабильных монет уже нельзя недооценивать. По состоянию на август 2025 года общая рыночная капитализация глобальных стабильных монет достигла 270 миллиардов долларов, при этом USDT и USDC вместе занимают более 80% рынка, создавая "двуглавую монополию". Эта высокая концентрация не только усиливает риск "слишком больших, чтобы упасть", но и в случае проблем с ведущими стабильными монетами их последствия затронут весь крипторынок и даже традиционную финансовую систему. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно предупреждал, что крупные стабильные монеты могут угрожать финансовой стабильности. Таким образом, стабильные монеты совершенно не являются "безрисковыми активами". Инвесторы должны трезво осознавать, что их "стабильность" основана на сложных финансовых операциях и потенциальных системных рисках, и ни в коем случае не следует приравнивать их к банковским депозитам или наличным деньгам.
2. Последние достижения синтетического доллара Гонконга: "Китайская модель" регулирования и глобальные координаты
1 августа 2025 года в Гонконге вступает в силу "Регламент о стабильных монетах", что знаменует собой введение первого в мире полного регуляторного фреймворка для стабильных монет, привязанных к фиатным валютам. Это событие не только является вехой в развитии финансовых технологий Гонконга, но также может стать "показателем" глобального регулирования стабильных монет.
1. Рыночная динамика: гиганты захватывают рынок, борьба за лицензии становится острее
После вступления в силу «Положений о стейблкоинах» в финансовой сфере Гонконга быстро разгорелась «борьба за лицензии». Несмотря на то, что Управление финансовых услуг Гонконга четко заявило, что «по состоянию на 1 августа ни одна лицензия не была выдана», и что первая партия лицензий ожидается к началу 2026 года, это не охладило энтузиазм рынка.
Традиционные финансовые учреждения занимают лидирующие позиции: три крупнейших эмитента банкнот в Гонконге — Bank of China (Гонконг), HSBC и Standard Chartered — благодаря своему опыту в управлении резервами фиатной валюты, сильным капитальным возможностям и тесным связям с регулирующими органами стали сильными конкурентами среди первых лиц, получивших лицензии. В частности, Standard Chartered и Bank of China (Гонконг) уже начали процесс подачи заявок.
Технологические гиганты активно развиваются: JD Coin Chain Technology вошла во второй этап "песочницы" для эмитентов стабильных монет, проводимой Управлением финансовых услуг Гонконга, тестовые сценарии охватывают кросс-граничные платежи, финансирование цепочки поставок и розничные сделки; Ant Group начала процесс подачи заявки и провела несколько раундов переговоров с регулирующими органами.
Рыночные настроения и предупреждения: Несмотря на высокий уровень рыночного оптимизма, 14 августа Управление по ценным бумагам Гонконга и Управление валюты Гонконга выпустили совместное заявление, призывающее общественность проявлять осторожность по отношению к рыночным колебаниям, связанным с концепцией стейблкоинов, подчеркивая, что «выражение намерений или подача заявки не равны окончательному получению лицензии», и предупреждая участников рынка избегать распространения вводящей в заблуждение информации. Это отражает высокую степень осторожности регуляторов в предотвращении «спекуляций на концепциях» и «манипуляций с ценами акций».
2. Регуляторные требования: самые строгие в мире, устанавливают «гонконгский стандарт»
Основной принцип "Регламента о стабильных монетах" в Гонконге заключается в "строгом регулировании, высоких барьерах, высокой прозрачности", требования которого можно считать самыми строгими в мире, что в основном проявляется в:
Обязательная лицензия: любая организация, выпускающая стабильные монеты на основе фиатной валюты в Гонконге или стабильные монеты, привязанные к гонконгскому доллару за пределами страны, должна подать заявку на получение лицензии в Управление денежной отчетности. Операции без лицензии могут привести к штрафу в размере до 5 миллионов гонконгских долларов и 7 годам тюремного заключения.
Высокий капитальный барьер: минимальный размер реального капитала для нерегулируемых банковских учреждений составляет не менее 25 миллионов гонконгских долларов, что изначально отбирает эмитентов с достаточной способностью к противостоянию рискам.
100% полное резервирование и изоляция активов: Эмитент должен разместить 100% резервных активов в наличных, краткосрочных государственных облигациях и других высоколиквидных активах, которые должны быть независимо хранимы в лицензированных банках, чтобы обеспечить "полную поддержку, высокую ликвидность, строгую изоляцию".
Принудительная прозрачность и противодействие отмыванию денег: эмитенты обязаны ежедневно публиковать аудиторские отчеты о резервных активах, создавать完善ные механизмы KYC/AML, запрещать выплату процентов для предотвращения скрытого накопления средств, и только лицензированные организации могут размещать рекламу.
Осторожное лицензирование: Президент Управления валюты Гонконга Юй Вэйвэнь четко заявил, что на начальном этапе будет выдано "малое количество лицензий" (однозначные числа), подчеркивая "лучше меньше, чем больше", чтобы обеспечить стабильное развитие рынка.
Этот шаг Гонконга, путем создания самого строгого в мире регуляторного каркаса, направлен на то, чтобы сделать его "высокой точкой соблюдения норм в глобальных цифровых финансах", привлекая настоящие инновационные силы с реальными возможностями и осознанием соблюдения норм, а не спекулянтов.
3. Последние новости: Регулирующие меры "остужают" рынок
В середине августа развитие стейблкоинов в Гонконге вступило в ключевой "период спокойствия" и "период наблюдения". По состоянию на 17 августа Управление денежного обращения Гонконга и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам не опубликовали никаких существенных результатов по заявкам на лицензии, ясно подчеркивая, что "предварительное общение не равно одобрению". Действия регуляторов по "остужению" ситуации оказали значительное влияние:
Рыночная спекуляция быстро утихла: акции нескольких компаний, которые ранее резко выросли в цене из-за концепции "лицензии на стейблкоины", сейчас значительно откатились, что свидетельствует о переходе рынка от иррациональных спекуляций к рациональной оценке фундаментальных факторов и результатов регулирования.
Заявители сталкиваются с жесткими испытаниями: более 50 учреждений выразили намерение подать заявку, включая интернет-гигантов, международные банки и платежные платформы. Однако регуляторы четко заявили, что на первоначальном этапе будет выдано лишь небольшое количество лицензий, критерии одобрения будут очень высокими, и они предъявят всесторонние требования к капиталу заявителей, соблюдению нормативных требований, реальным бизнес-сценариям (например, расчетам по трансакциям в международной торговле) и способности по борьбе с отмыванием денег.
Технологии надзора синхронно обновляются: для противодействия потенциальным манипуляциям на рынке Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга активировала свою специализированную команду по мониторингу рынка и современные системы, чтобы внимательно отслеживать торговую деятельность, связанную со стабильными монетами, и будет принимать строгие меры против любых нарушений.
Эти последние события ясно передают сигнал: стратегия стабильной валюты Гонконга не направлена на создание краткосрочных рыночных пузырей, а на построение долгосрочной, устойчивой и соответствующей требованиям глобальной цифровой финансовой инфраструктуры. Выдача лицензий на стабильные валюты в Гонконге будет осторожной, медленной и высококачественной, настоящими "победителями" станут те, кто сможет глубоко интегрировать технологии стабильных валют с реальной экономикой и обладает выдающимися возможностями соблюдения норм.
Три. Перспективы глобальных стабильных монет: новая конфигурация в условиях волны регуляции
Регуляторная практика Гонконга не является изолированным событием, а является отражением усиливающего контроля над стейблкоинами со стороны основных мировых экономик. Взглянув в будущее, развитие стейблкоинов будет иметь следующие тенденции:
1. Глобальное согласование регулирования, соблюдение норм становится единственным выходом
США, ЕС, Великобритания, Япония и другие основные экономики продвигают или уже внедрили строгие рамки регулирования стейблкоинов. Например, Законопроект GENIUS в США и MiCA в ЕС требуют 100% полного резервирования, обязательного аудита и лицензирования. Это означает, что в будущем только те стейблкоины, которые соответствуют строгим требованиям соблюдения норм в основных мировых рынках, смогут выжить и развиваться, а «стоимость соблюдения норм» для глобальных стейблкоинов резко возрастет, создавая мощный «защитный вал соблюдения норм».
В условиях строгой регуляции ресурсы будут сосредоточены в руках крупных соответствующих учреждений. USDC, благодаря своей высокой степени соответствия, может еще больше укрепить свои позиции на рынке, в то время как USDT, если не сможет полностью раскрыть свои резервы, столкнется с большими трудностями. В то же время традиционные финансовые учреждения (такие как банки и платежные гиганты) благодаря своему капиталу, соблюдению норм и клиентской базе станут важными участниками рынка стейблкоинов. Технологические гиганты, такие как Ant Group и JD, если им удастся успешно получить лицензии на ключевых рынках, таких как Гонконг, также откроют новые кривые роста.
3. Конкуренция с CBDC, создание будущей платежной экосистемы
Восход стабильных монет будет формировать конкурентные отношения с цифровыми валютами центрального банка (CBDC) в разных странах. Цифровая валюта центрального банка подкреплена государственным кредитом, что обеспечивает её более высокую безопасность, и она будет доминировать в области внутренних платежей и передачи денежно-кредитной политики. В то же время, соответствующие стабильные монеты могут играть дополнительную роль в международных платежах и в определенных сценариях (таких как финансовая цепочка поставок, токенизация реальных активов). В будущем будет постепенно формироваться диверсифицированная платежная экосистема, состоящая из цифровых валют центрального банка, соответствующих стабильных монет и традиционных платежных инструментов.
4. Слияние технологий и регулирования, повышение прозрачности
Прозрачность блокчейна будет использована для повышения возможностей регулирования. В будущем регулирующие органы могут потребовать от эмитентов предоставить статус резервных активов верифицируемым для регуляторов и общественности через такие методы, как "онлайн-аудит в реальном времени", что позволит полностью решить проблему "доверия". Технологии конфиденциальности, такие как нулевое доказательство (ZKP), также будут защищать конфиденциальность пользователей, одновременно удовлетворяя требованиям регулирования KYC/AML.
Заключение
Стейблкоины, как продукт финансовых инноваций, имеют неоспоримую ценность. Однако под их сиянием скрываются риски централизации, ликвидности и соблюдения норм, подобные мечуDamocles. В 2025 году, с внедрением глобальных регуляторных рамок, таких как «Регламент о стейблкоинах» в Гонконге, стейблкоины переходят от «королевства свободы» к «эпохе правопорядка». Недавние своевременные вмешательства регуляторов Гонконга в рыночные спекуляции и осторожная позиция по выдаче лицензий еще раз подтверждают их решимость и стойкость в создании «глобального цифрового финансового хаба».
Для участников рынка лишь embracing регулирования, строгое соблюдение норм и повышение прозрачности позволят в будущем устойчиво двигаться в волне цифровых финансов. Инвесторы должны отказаться от простого понимания "стабильность = безопасность", глубоко осознать суть рисков и осуществлять разумные инвестиции. Будущее стейблкоинов не заключается в разрушении традиционного, а в том, как в рамках регулирования стать надежным мостом между традиционными финансами и цифровым миром.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Риски стейблкоинов: тревоги за кулисами
Автор: Лю Юн, директор Исследовательского института интернет-финансов в Чжунгуаньцунь, секретарь Альянса по развитию финансовых технологий в Чжунгуаньцунь.
В 2025 году глобальная цифровая экономика вступает в ключевую фазу глубоких преобразований. В качестве «моста», соединяющего традиционные финансы и блокчейн-экосистему, к августу 2025 года стабильные монеты вырастут в огромный рынок объемом более 271,4 миллиарда долларов, став незаменимой инфраструктурой для торговли криптоактивами, международных платежей и децентрализованных финансов (DeFi). Особенно стабильные монеты, обеспеченные фиатной валютой, такие как USDT и USDC, благодаря их привязке к доллару и заявленным «1:1 выплатам», широко рассматриваются как «безопасная гавань» в мире криптовалют. Однако под этой аурой скрываются риски, которые нельзя игнорировать. В последнее время в основных финансовых центрах мира активно внедряются регуляторные меры: законодательство Гонконга о стабильных монетах вступает в силу 1 августа 2025 года, Законодательный акт ЕС о регулировании криптоактивов (MiCA) переходит в стадию полной реализации, а Закон о регулировании платежных стабильных монет (закон GENIUS) вступает в силу 18 июля 2025 года. Это знаменует собой конец эпохи «дикого роста» стабильных монет, а глобальное регулирование входит в новую фазу «соответствия, осторожности и прозрачности». В данной статье мы глубоко проанализируем реальную картину стабильных монет с трех аспектов: выявление рисков, последние регуляторные изменения и будущие тенденции.
I. Риски стейблкоинов: беспокойства за сиянием
Слово «стабильность» в термине стабильная монета является ядром ее рыночной привлекательности, но также и ее величайшей иллюзией. Инвесторы, наслаждаясь ее удобством, должны трезво осознавать множественные риски, скрывающиеся за ней.
1. Риски централизации: хрупкий фундамент доверия
Логика работы стабильных монет, обеспеченных фиатной валютой (таких как USDT, USDC), основана на "доверии" — доверии к тому, что эмитент полностью держит долларовые резервы, доверии к его надежной диверсификации активов, доверии к эффективным механизмам аудита. Однако это доверие по своей сути централизовано, оно зависит от саморегулирования частных компаний и общественного доверия к внешним аудитам, а не от определенности технологий или математики.
В качестве примера можно привести USDT, самую крупную по рыночной капитализации стейблкоин в мире, эмитентом которого является Tether. Компания долгое время подвергалась критике за непрозрачность резервных активов. Несмотря на то, что она начала в основном держать государственные облигации США, исторические данные показывают, что она ранее значительно инвестировала в коммерческие векселя, золото и даже биткойны, которые представляют собой высокорисковые активы. За этой стратегией «высоких доходов» скрываются потенциальные кредитные риски и риски рыночной волатильности. В 2021 году Tether была оштрафована на 41 миллион долларов США Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за непризнанные огромные убытки, что выявило недостатки в ее управлении и механизмах раскрытия информации.
Хотя USDC позиционируется как "прозрачный и соответствующий", во время кризиса Silicon Valley Bank (SVB) в 2023 году до 80% его резервных активов хранилось в этом банке, что привело к тому, что его цена на время серьезно отклонилась до 0,85 доллара. Несмотря на то, что в конечном итоге цена восстановилась благодаря внешней помощи, этот инцидент наглядно демонстрирует, что даже самые соответствующие стабильные монеты зависят от устойчивости традиционной финансовой системы в своем обещании "1:1 обмена", и их способность противостоять рискам была сильно переоценена.
2. Ликвидность и риск отзыва: "банковский кризис" на блокчейне
Другим смертельным слабым местом стейблкоинов является риск ликвидности и риск банкротства. В традиционной банковской системе банки создают кредит через "несоответствие по срокам", но это также приводит к риску "банкротства". Стейблкоины сталкиваются с аналогичными проблемами: их резервные активы могут содержать менее ликвидные активы, или их механизм выкупа может быть задержан.
Как только у рынка возникает общее сомнение в платежеспособности эмитента (например, подозрение в недостаточности резервов или обесценивании активов), это может быстро привести к массовым запросам на выкуп. Из-за открытости и прозрачности блокчейн-транзакций такой "онлайн-банкрот" быстро формирует самоподдерживающуюся панику, что приводит к обрушению цен на стейблкоины и даже вызывает цепную ликвидацию всей экосистемы DeFi. Крах TerraUSD (UST) в 2022 году является典型ным случаем исчерпания ликвидности алгоритмических стейблкоинов под давлением рынка, уроки которого до сих пор звучат во всех уголках.
3. Соответствие и системные риски: меч Дамокла регулирования
Характеристики стабильных монет, такие как трансграничность, круглосуточность и одноранговость, делают их естественными потенциальными инструментами для отмывания денег, финансирования терроризма и утечки капитала. Их анонимность или псевдонимность облегчают незаконные денежные потоки, что создает большие вызовы для глобального финансового регулирования. Кроме того, масштаб стабильных монет уже нельзя недооценивать. По состоянию на август 2025 года общая рыночная капитализация глобальных стабильных монет достигла 270 миллиардов долларов, при этом USDT и USDC вместе занимают более 80% рынка, создавая "двуглавую монополию". Эта высокая концентрация не только усиливает риск "слишком больших, чтобы упасть", но и в случае проблем с ведущими стабильными монетами их последствия затронут весь крипторынок и даже традиционную финансовую систему. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно предупреждал, что крупные стабильные монеты могут угрожать финансовой стабильности. Таким образом, стабильные монеты совершенно не являются "безрисковыми активами". Инвесторы должны трезво осознавать, что их "стабильность" основана на сложных финансовых операциях и потенциальных системных рисках, и ни в коем случае не следует приравнивать их к банковским депозитам или наличным деньгам.
2. Последние достижения синтетического доллара Гонконга: "Китайская модель" регулирования и глобальные координаты
1 августа 2025 года в Гонконге вступает в силу "Регламент о стабильных монетах", что знаменует собой введение первого в мире полного регуляторного фреймворка для стабильных монет, привязанных к фиатным валютам. Это событие не только является вехой в развитии финансовых технологий Гонконга, но также может стать "показателем" глобального регулирования стабильных монет.
1. Рыночная динамика: гиганты захватывают рынок, борьба за лицензии становится острее
После вступления в силу «Положений о стейблкоинах» в финансовой сфере Гонконга быстро разгорелась «борьба за лицензии». Несмотря на то, что Управление финансовых услуг Гонконга четко заявило, что «по состоянию на 1 августа ни одна лицензия не была выдана», и что первая партия лицензий ожидается к началу 2026 года, это не охладило энтузиазм рынка.
2. Регуляторные требования: самые строгие в мире, устанавливают «гонконгский стандарт»
Основной принцип "Регламента о стабильных монетах" в Гонконге заключается в "строгом регулировании, высоких барьерах, высокой прозрачности", требования которого можно считать самыми строгими в мире, что в основном проявляется в:
Этот шаг Гонконга, путем создания самого строгого в мире регуляторного каркаса, направлен на то, чтобы сделать его "высокой точкой соблюдения норм в глобальных цифровых финансах", привлекая настоящие инновационные силы с реальными возможностями и осознанием соблюдения норм, а не спекулянтов.
3. Последние новости: Регулирующие меры "остужают" рынок
В середине августа развитие стейблкоинов в Гонконге вступило в ключевой "период спокойствия" и "период наблюдения". По состоянию на 17 августа Управление денежного обращения Гонконга и Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам не опубликовали никаких существенных результатов по заявкам на лицензии, ясно подчеркивая, что "предварительное общение не равно одобрению". Действия регуляторов по "остужению" ситуации оказали значительное влияние:
Эти последние события ясно передают сигнал: стратегия стабильной валюты Гонконга не направлена на создание краткосрочных рыночных пузырей, а на построение долгосрочной, устойчивой и соответствующей требованиям глобальной цифровой финансовой инфраструктуры. Выдача лицензий на стабильные валюты в Гонконге будет осторожной, медленной и высококачественной, настоящими "победителями" станут те, кто сможет глубоко интегрировать технологии стабильных валют с реальной экономикой и обладает выдающимися возможностями соблюдения норм.
Три. Перспективы глобальных стабильных монет: новая конфигурация в условиях волны регуляции
Регуляторная практика Гонконга не является изолированным событием, а является отражением усиливающего контроля над стейблкоинами со стороны основных мировых экономик. Взглянув в будущее, развитие стейблкоинов будет иметь следующие тенденции:
1. Глобальное согласование регулирования, соблюдение норм становится единственным выходом
США, ЕС, Великобритания, Япония и другие основные экономики продвигают или уже внедрили строгие рамки регулирования стейблкоинов. Например, Законопроект GENIUS в США и MiCA в ЕС требуют 100% полного резервирования, обязательного аудита и лицензирования. Это означает, что в будущем только те стейблкоины, которые соответствуют строгим требованиям соблюдения норм в основных мировых рынках, смогут выжить и развиваться, а «стоимость соблюдения норм» для глобальных стейблкоинов резко возрастет, создавая мощный «защитный вал соблюдения норм».
2. Перестройка рыночной структуры, усиление эффекта Матфея
В условиях строгой регуляции ресурсы будут сосредоточены в руках крупных соответствующих учреждений. USDC, благодаря своей высокой степени соответствия, может еще больше укрепить свои позиции на рынке, в то время как USDT, если не сможет полностью раскрыть свои резервы, столкнется с большими трудностями. В то же время традиционные финансовые учреждения (такие как банки и платежные гиганты) благодаря своему капиталу, соблюдению норм и клиентской базе станут важными участниками рынка стейблкоинов. Технологические гиганты, такие как Ant Group и JD, если им удастся успешно получить лицензии на ключевых рынках, таких как Гонконг, также откроют новые кривые роста.
3. Конкуренция с CBDC, создание будущей платежной экосистемы
Восход стабильных монет будет формировать конкурентные отношения с цифровыми валютами центрального банка (CBDC) в разных странах. Цифровая валюта центрального банка подкреплена государственным кредитом, что обеспечивает её более высокую безопасность, и она будет доминировать в области внутренних платежей и передачи денежно-кредитной политики. В то же время, соответствующие стабильные монеты могут играть дополнительную роль в международных платежах и в определенных сценариях (таких как финансовая цепочка поставок, токенизация реальных активов). В будущем будет постепенно формироваться диверсифицированная платежная экосистема, состоящая из цифровых валют центрального банка, соответствующих стабильных монет и традиционных платежных инструментов.
4. Слияние технологий и регулирования, повышение прозрачности
Прозрачность блокчейна будет использована для повышения возможностей регулирования. В будущем регулирующие органы могут потребовать от эмитентов предоставить статус резервных активов верифицируемым для регуляторов и общественности через такие методы, как "онлайн-аудит в реальном времени", что позволит полностью решить проблему "доверия". Технологии конфиденциальности, такие как нулевое доказательство (ZKP), также будут защищать конфиденциальность пользователей, одновременно удовлетворяя требованиям регулирования KYC/AML.
Заключение
Стейблкоины, как продукт финансовых инноваций, имеют неоспоримую ценность. Однако под их сиянием скрываются риски централизации, ликвидности и соблюдения норм, подобные мечуDamocles. В 2025 году, с внедрением глобальных регуляторных рамок, таких как «Регламент о стейблкоинах» в Гонконге, стейблкоины переходят от «королевства свободы» к «эпохе правопорядка». Недавние своевременные вмешательства регуляторов Гонконга в рыночные спекуляции и осторожная позиция по выдаче лицензий еще раз подтверждают их решимость и стойкость в создании «глобального цифрового финансового хаба».
Для участников рынка лишь embracing регулирования, строгое соблюдение норм и повышение прозрачности позволят в будущем устойчиво двигаться в волне цифровых финансов. Инвесторы должны отказаться от простого понимания "стабильность = безопасность", глубоко осознать суть рисков и осуществлять разумные инвестиции. Будущее стейблкоинов не заключается в разрушении традиционного, а в том, как в рамках регулирования стать надежным мостом между традиционными финансами и цифровым миром.