Глобальная гонка по регулированию стейблкоинов ускоряется

С развитием технологий Блокчейн и быстрым ростом рынка цифровых активов токенизация физических активов (Real World Assets, RWA) становится важным мостом между TradFi и цифровой экономикой.

Однако развитие RWA не является гладким. Государства и регулирующие органы сталкиваются с вызовом, как найти баланс между содействием инновациям и защитой инвесторов.

Разные страны принимают совершенно разные политические подходы к RWA, основываясь на своих финансовых системах, правовых рамках и концепциях регулирования — некоторые активно принимают, некоторые осторожно наблюдают, а некоторые устанавливают строгие ограничения.

Гонконг: В ближайшее время вступит в силу самая строгая регуляторная структура в мире

С приближением даты вступления в силу Гонконгского «Закона о стабильных монетах» 1 августа 2025 года этот международный финансовый центр становится пионером глобального процесса регулирования.

Новые правила требуют от эмитентов не только получения редкой лицензии (первоначально выдано всего несколько лицензий), но и обязательного резервирования 100% активов с изоляцией и сторонним хранением для обеспечения безопасности пользовательских активов. Технологические гиганты, такие как Ant Group и JD.com, уже участвуют в песочнице для тестирования, а традиционные финансовые учреждения, такие как Standard Chartered, также объединились в консорциум для борьбы за лицензии.

Однако строгие условия допуска (такие как минимальный оплаченный капитал в 25 миллионов гонконгских долларов) могут оставить малые и средние учреждения за бортом, и тенденция к концентрации рынка становится неизбежной.

Глава управления денежных средств Юй Вэйвэнь недавно предостерег отрасль о необходимости "уменьшить температуру и успокоиться", намекнув, что регуляторы, продвигая инновации, не ослабили свои требования к контролю рисков.

США: Амбиции долларового доминирования за двойным регулированием

Когда Гонконг активно продвигает свои правила, законопроект «GENIUS», принятый Сенатом США, раскрывает более глубокие стратегические намерения.

Данный законопроект создает двойную регуляторную систему на федеральном и государственном уровнях: федеральное регулирование для "системно значимых стейблкоинов" с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов, управление на уровне штата для мелких эмитентов, при этом обязательно привязывая к доллару и запрещая алгоритмические стейблкоины.

Министр финансов Бейсонте откровенно заявил, что эта мера направлена на "укрепление глобального положения доллара" — путем требования от стабильных монет инвестировать резервы в американские облигации со сроком погашения 93 дня, частный сектор будет пассивно наращивать объемы американских облигаций, что снизит государственные расходы на заимствования.

Глобальная дифференциация: строгий контроль ЕС против "пассивной долларизации" на развивающихся рынках

В этой гонке регулирования стратегии различных экономик проявляют поляризацию.

Европейский Союз утвердил框架 MiCA, возведя "защитную стену", запрещая использование нестабильных токенов, не привязанных к евро, для повседневных платежей и сняв с торгов такие токены, как USDT, чтобы защитить суверенитет евро.

В отличие от этого, в таких развивающихся рынках, как Турция и Нигерия, из-за обесценивания национальной валюты стейблкоины стали фактическими "цифровыми долларами" (43% онлайновых транзакций в Нигерии связаны со стейблкоинами). В Мексике 10% трансакций через границу осуществляется с помощью USDC, и население вынуждено бороться между финансовыми инновациями и утратой валютного суверенитета.

Россия выбрала другой путь, отложив внедрение цифрового рубля Центрального банка до 2026 года, и вместо этого поэтапно заставляет продавцов принимать платежи в государственной цифровой валюте, пытаясь административными мерами противостоять проникновению частных стейблкоинов.

Заключение: гонка за соблюдением и суверенитетом

Заявление министра финансов Гонконга Ху Чжэнюя подчеркивает суть: "Первоначальная цель стейблкоинов заключается в обслуживании реальной экономики, а не в создании мифов о богатстве."

За этой регуляторной гонкой стоит скрытая война за валютный суверенитет: США расширяют долларовую гегемонию через стейблкоины, Европейский Союз защищает целостность евро, а Гонконг открывает обходной фронт для интернационализации юаня.

Когда технологические инновации сталкиваются с геополитической игрой, будущее стабильных монет уже не просто история эволюции финансовых инструментов, но и ключ к перестройке глобальной финансовой иерархии.