Интернет-пузырь и бум криптоактивов похожи на две рифмующиеся поэмы: начальный восторг поднимается в условиях разных Процентная ставка, повышение ставок в ключевые моменты прорывает пузырь, а затем низкие ставки или помощь со стороны политики позволяет выжившим сильным возродиться.
Автор: thiigth
Марк Твен сказал: «История не повторяется, но рифмуется». Интернет-пузырь (1995-2002) и недавний бум криптоактивов (2017-2025) как будто две рифмующиеся поэмы — после бурного веселья они падают в низы, но в конечном итоге снова переживают возрождение. В этой статье мы сравним пути Ethereum (ETH) и Amazon (AMZN), чтобы вспомнить эти два финансовых американских горок и подвести итог ключевым урокам, которые мы можем из этого извлечь.
1. Эпоха интернет-пузыря: празднование на фоне высокой Процентной ставки, крах и контратакa Amazon
1.1 Праздничная вечеринка (1995-2000): Нерациональный бум при высокой Процентная ставка
Конец 90-х годов в интернет-индустрии напоминал только что появившуюся рок-звезду, все считали, что она может изменить мир. Венчурные капиталисты массово вкладывали средства в различные новые «.com» компании, от Pets.com до Webvan, а девиз предпринимателей был «Сначала захватим рынок, а потом разберемся».
Индекс Nasdaq вырос на 86% в 1999 году, в 1995 году он был менее 1000 пунктов, а к марту 2000 года уже преодолел 5000 пунктов. Например, Amazon вышла на IPO в 1997 году (цена IPO 18 долларов), и после нескольких дроблений акций её цена достигла пика в конце 1999 года (около 113 долларов) и превысила 20 миллиардов долларов по тогдашнему курсу.
Несмотря на то, что Федеральная резервная система с конца 1994 года до 1995 года поддерживала базовую Процентная ставка в диапазоне 5,5% - 6%, инвесторы продолжали действовать по своему усмотрению. Почему же интернет-пузырь продолжал существовать в такой среде высоких Процентная ставка? Причина заключается в иллюзии «новой экономики». Инвесторы были уверены, что интернет в конечном итоге преобразит экономику, поэтому игнорировали высокие затраты на заимствование. В то же время в 1997 году «Закон о налоговых льготах для налогоплательщиков» снизил налог на прирост капитала, что привело к всплеску венчурного капитала и потоку наличных в технологическую сферу. — Поэтому индекс NASDAQ взлетел, а источники финансирования заполнили рынок.
1.2 Момент краха (2000-2002): Процентная ставка прокалывает пузырь
К марту 2000 года вечеринка abruptly прервалась. Чтобы сдержать инфляцию, Федеральная резервная система с 1999 года последовательно повышала процентные ставки, к маю 2000 года подняв федеральную фондовую ставку до 6,5%. Высокие затраты на заимствование были как заклинание, мгновенно задушившее жизненные силы тех «.com» компаний, которые еще не приносили прибыль; финансирование быстро иссякло, и многие компании с чисто потребительскими моделями (такие как интернет-супермаркет Webvan) закрылись. Внешние потрясения также не заставили себя ждать: в марте 2000 года Япония погрузилась в рецессию, затем в сентябре 2001 года террористические атаки 11 сентября привели к резкому падению фондового рынка Нью-Йорка (в день повторного открытия Нью-Йоркской фондовой биржи падение составило более 14%). Индекс Nasdaq упал с пиковых 5048 пунктов до 1139 пунктов в октябре 2002 года, что составило снижение на 76,81%, и около 5 триллионов долларов рыночной стоимости было потеряно.
Тогда и Amazon не смог избежать судьбы: цена акций упала с пика до 5,51 доллара в октябре 2001 года (с累计 падением на 95%), рыночная капитализация сократилась до 2,5 миллиарда долларов, долг приблизился к 2,1 миллиарда долларов, а общественное мнение даже утверждало, что «Amazon на грани краха».
После периода спада в 2003 году Amazon наконец-то пережил переломный момент: в этом году чистая прибыль компании составила 35 миллионов долларов, а выручка достигла 5,27 миллиарда долларов (впервые зафиксирована прибыль).
В 2005 году Amazon запустила подписку Prime (услуга доставки за два дня за годовую плату 79 долларов), в 2006 году она представила облачные услуги AWS, став «гигантом розничной торговли и облачных вычислений» из простого книжного ритейлера. С тех пор Amazon продолжает расширяться благодаря этим инновационным бизнесам, и по состоянию на июль 2025 года ее рыночная капитализация составила около 2,34 триллиона долларов (что соответствует росту на 8858% по сравнению с рыночной капитализацией 2003 года).
Секрет успеха заключается в его прочной бизнес-основе: поддержание здорового денежного потока за счет продаж физических товаров и кассового цикла «перед оплатой», а также постоянные технологические инновации и расширение ассортимента. Поддержка эпохи низких процентных ставок также сыграла свою роль — в 2003 году ФРС снизила процентную ставку ниже 1%, что сделало потребительскую и инвестиционную среду более благоприятной, и именно в этот период Амазон начал масштабное строительство логистической сети и разработку нового бизнеса.
2. Эпоха пузыря криптоактивов: взлет при низкой процентной ставке, повышение ставок прокалывает
2.1 Праздник (2017-2021): Безумие при нулевой Процентная ставка
Рынок шифрования можно назвать «цифровой репликой» интернет-пузыря. В 2017 году биткойн с начальной цены в тысячу долларов взлетел до 20 тысяч долларов к концу года, ICO (первичное размещение токенов) стало популярным во всем мире; затем в 2020-2021 годах концепции NFT, DeFi и мем-токенов захватили рынок. Биткойн в ноябре 2021 года достиг исторического максимума почти в 69 тысяч долларов, а эфириум вырос до около 4800 долларов, общая капитализация рынка шифрования на какое-то время превысила 3 триллиона долларов.
Драйвером этого бума стали сверхнизкие процентные ставки и политика количественного смягчения Федеральной резервной системы: в 2020-2021 годах ставка федеральных фондов оставалась на уровне 0%-0.25%, а баланс Федеральной резервной системы приблизился к 9 триллионам долларов. Дешевые деньги побудили как розничных, так и институциональных инвесторов вкладываться в криптоактивы, объемы торгов на биржах и активность платформ DeFi резко возросли. Можно сказать, что эпоха нулевых процентных ставок предоставила «боеприпасы» для криптоактивов, что сделало этот пузырь более раздувшимся, чем пузырь интернета 90-х годов.
В отличие от интернет-компаний, крипторынок глубоко зависит от кредитного плеча и частных инвесторов. Спекулятивные истории и массовый приток «лоскутников» стали главными героями.
2.2 Момент краха (2022 год): Процентная ставка ломает заклинание
Ситуация в 2022 году резко ухудшилась. Чтобы сдержать растущую инфляцию, Федеральная резервная система начала последовательное повышение процентных ставок с марта 2022 года, увеличив их 11 раз до июля 2023 года, когда целевой диапазон ставок федеральных фондов вырос с 0%-0.25% до 5%-5.25% (самый быстрый темп повышения ставок за полвека).
Резкий рост затрат на заемные средства делает высоколиквидный криптоактивный рынок трудным для существования. Цена биткойна упала с пика до примерно 16 000 долларов (падение около 76%), а эфириум упал с примерно 4800 долларов до около 900 долларов (падение 80%), рыночная капитализация криптоактивов однажды испарилась почти на 2 триллиона долларов. Тем временем проекты, поддерживаемые историей стабильных токенов и высоким плечом, один за другим рухнули: стабильный токен TerraUST и Luna обрушились, что привело к убыткам около 42 миллиардов долларов, заемная платформа Celsius потеряла более 1,2 миллиарда долларов, хедж-фонд 3AC обанкротился... весь рынок, казалось, пережил "лавину".
Этот обвал вызвал серьезный кризис доверия. Все больше инвесторов проявляют скептицизм к цифровым активам, и, по сообщениям, почти половина американцев заявили, что «никогда больше не будут покупать цифровые валюты». Участники криптоактивов устремились на внебиржевой рынок для укрытия, а рыночные настроения холодны, как в эпоху интернет-зимы 2002 года.
2.3 Восстановление и возрождение (2023-2025): Снижение процентной ставки и поддержка политики
Эфириум выжил благодаря своим огромным экологическим преимуществам: по состоянию на 2022 год на Эфириуме активно функционируют тысячи DApp и команд разработчиков, а консенсус сообщества относительно стабилен. Кроме того, в сентябре того же года Эфириум завершил широко обсуждаемое обновление «слияние» (Merge), перейдя от механизма доказательства работы к механизму доказательства доли, что привело к снижению энергопотребления примерно на 99,95%. Более важно, что Эфириум активно развивает решения для масштабирования второго уровня (такие как Arbitrum, Optimism и др.), чтобы повысить пропускную способность транзакций и снизить комиссии.
После начала 2023 года криптоактивы начали пытаться восстановиться. Цена на эфириум к июлю 2025 года возросла до примерно 2565 долларов, общий объем заблокированных средств в DeFi вернулся к уровню нескольких сотен миллиардов долларов, рынок NFT также постепенно восстанавливается. TVL таких проектов второго уровня, как Arbitrum, увеличился до нескольких миллиардов долларов, что значительно улучшило доступность и пользовательский опыт эфириума (эти достижения аналогичны обновлению бизнес-модели Amazon с запуском AWS).
С другой стороны, изменения в регулировании и политике также вселяют уверенность в рынок: в июле 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США наконец одобрила несколько ETF на спотовый эфир, что похоже на "пожарное" вмешательство ФРС в экономику в эпоху низких процентных ставок 2003 года, вводя институциональный капитал и законные каналы для цифровых активов.
Изменения в денежно-кредитной политике также имеют решающее значение. Федеральная резервная система впервые снизит процентную ставку во второй половине 2024 года с 5,25% до 4,75%-5% (что несколько похоже на ситуацию с низкими процентными ставками в 2003 году), в 2025 году ожидается дальнейшее снижение ставки. Эти изменения предоставляют больше возможностей для рискованных активов.
В общем, восстановление Ethereum основано на следующих факторах: экосистема DApp (тысячи приложений и активных пользователей), технологические инновации (Layer-2 и обновление Merger), благоприятное регулирование (выход ETF на рынок), что аналогично логике роста Amazon после интернет-пузыря, поддерживаемого Prime, AWS и низкой процентной ставкой. В период с 2023 по 2025 год цена Ethereum, хотя и все еще значительно ниже исторического пика, уже демонстрирует устойчивость и потенциал роста — как прогнозирует CoinGape, к 2030 году Ethereum может действительно взорваться, достигнув новых высоких уровней, подобных тем, что были у Amazon в тот год (в текущих рыночных ожиданиях полагается, что динамика Ethereum в 2025 году все еще имеет значительную неопределенность).
3. Процентная ставка Федеральной резервной системы: рифма высоких и низких уровней
Монетарная политика ФРС подобна «DJ» на этих двух вечеринках, определяющей ритм веселья или спокойствия:
Интернет-пузырь (1995–2002): высокая отправная точка (федеральная процентная ставка около 5.5%-6.5%), быстрый экономический рост в 1990-х годах, чтобы предотвратить инфляцию, Федеральная резервная система приняла стратегию высоких процентных ставок. Однако рынок был заражен энтузиазмом «новой экономики» и налоговой реформы, и продолжал безумно спекулировать. Только в 2000 году, после шести последовательных повышений ставок Федеральной резервной системой, когда процентная ставка достигла 6.5%, пузырь лопнул. После 2001 года последовало быстрое снижение ставок на 11 раз до ниже 1.75% (в 2003 году оставалась около 1%), что привело к значительному смягчению денежной массы и способствовало восстановлению таких технологических компаний, как Amazon.
Криптопузырь (2017–2025): низкая отправная точка (почти 0% в период пандемии 2020-21 годов), масштабное количественное смягчение Федеральной резервной системы, рискованные инвестиции хлынули на рынок, пузырь раздувается еще быстрее (активы ФРС взлетели почти до 9 триллионов долларов). С 2022 года ФРС провела 11 повышений процентной ставки, что привело к росту до 5-5.25%, крипторынок, стартовавший с 0%, за короткий срок был «облит холодной водой» реальностью, что привело к резкому обвалу. Теперь в 2024-25 годах ФРС начала постепенно снижать процентные ставки (до 4.75%-5% в 2024 году), что является положительным фактором для криптоактивов, но риски в будущем все еще существуют.
Различия в начальной процентной ставке и скорости изменений определяют судьбу двух пузырей: пузырь интернета 90-х годов постепенно уходит на фоне высокой процентной ставки, в то время как низкая процентная ставка способствует его восстановлению; крипто пузырь стремительно взлетает на фоне нулевой процентной ставки, а повышение процентной ставки резко возвращает рынок к реальности. В заключение: высокая процентная ставка подавляет спекуляции, а низкая процентная ставка позволяет пузырям раздуваться, и этот исторический закон с рифмой был ярко продемонстрирован в обеих волнах.
4. Амазон и Эфириум: Рифмованный путь к возвращению
Амазонка и Эфириум, эти два «главных героя истории», пережили удивительно схожий путь:
Праздничный период: Amazon с 1997 по 2000 год безумно расширялся, и его рыночная капитализация на какое-то время превысила 20 миллиардов долларов; с 2017 по 2021 год Ethereum стал свидетелем появления бесчисленных ICO и DeFi проектов, его рыночная капитализация на какое-то время приблизилась к 500 миллиардов долларов (глобальная капитализация Криптоактивов достигла пика в 3 триллиона, при этом Ethereum занимает значительную долю).
Период краха: с 2000 по 2002 год, пузырь на интернет-рынке лопнул, индекс Nasdaq упал более чем на 76%, акции Amazon упали на 95%, казалось, что все потеряно. Однако Amazon выжила благодаря продажам физических товаров и прочному денежному потоку (отрицательный денежный цикл), а после своевременной реорганизации долгов медленно начала восстанавливаться. Аналогично, в 2022 году цифровые валюты упали более чем на 80%, биткойн упал до 16 000 долларов. Эфириум также значительно снизился, но благодаря своей мощной экосистеме DApp и поддержке сообщества, а также значительно снижению энергопотребления после перехода на PoS, успешно выдержал холодную зиму.
Период возрождения: Amazon впервые показала прибыль в 2003 году и на этом основании начала расширение, в 2005 году запустила Prime, в 2006 году представила AWS — от интернет-магазина книг до универсального ритейлера и гиганта облачных вычислений, к 2025 году рыночная капитализация достигнет 2,34 триллиона долларов. Эфириум с 2023 года начинает восстанавливать цену и в 2024 году ожидает положительные новости, такие как上市 спотового ETF, экосистема продолжает расширяться; хотя сегодня он все еще находится в глубокой консолидации, рынок ожидает, что его настоящий взлет может произойти в ближайшие годы.
Общий урок: будь то технологические гиганты или блокчейн-платформы, долгосрочная ценность исходит от прочных основ, технологических инноваций и пользовательской базы, а не от временного спекулятивного ажиотажа; а среда процентных ставок задает общий ритм: этапы высоких процентных ставок исключают слабых, а этапы низких процентных ставок предоставляют возможности для развития сильных.
5. Что мы можем узнать?
История, хотя и не повторяется, все же имеет уроки, которые стоит учитывать. Вот несколько советов, которые помогут нам избежать ошибок и инвестировать устойчиво на рынке Криптоактивов в 2025 году:
Фундаментальные факторы имеют первостепенное значение: причина, по которой Amazon пережил интернет-зиму, заключается в том, что он поддерживал стабильный денежный поток благодаря продаже физических товаров и модели «предоплата». Эфириум пережил зиму криптовалют благодаря тысячам DApp и ценности, созданной пользователями его сети. При инвестировании в цифровые валюты следует в первую очередь выбирать проекты с реальным применением и поддержкой сообщества. Например, Эфириум (ETH) в прошлом пострадал меньше благодаря своей богатой экосистеме, тогда как такие высокопроизводительные публичные блокчейны, как Solana (SOL), также привлекают внимание благодаря своей пользовательской базе и уникальным функциям. Не стоит гнаться за «историческими токенами», не имеющими реального применения, так же как Pets.com, процветавший в 2000 году, в конечном итоге остался лишь пустой оболочкой.
Технологические инновации являются ключевыми: облачные услуги AWS от Amazon и подписка Prime являются важными составляющими модернизации бизнес-модели; расширение Layer-2 Ethereum и другие обновления протоколов (например, недавнее обновление Pectra) также являются ключевыми для возможного восстановления. Инвесторы должны обратить внимание на те криптоактивы, которые имеют технологическое преимущество: например, решения Layer-2 (такие как Arbitrum, ZK-Rollup и т.д.) значительно увеличили пропускную способность сети Ethereum. В будущем можно сосредоточиться на передовых проектах в области AI на блокчейне, DePIN (децентрализованная физическая инфраструктура) и других, выделяя небольшую часть портфеля на новые проекты с высоким технологическим потенциалом, чтобы не упустить следующую волну инновационных дивидендов.
База пользователей — это защитный механизм: у Amazon есть сотни миллионов участников Prime, что обеспечивает ему постоянную поддержку потребления даже в кризисные времена; у Ethereum есть десятки миллионов активных адресов и разработчиков, его сетевой эффект очень силен. При выборе объектов для инвестиций следует в первую очередь рассматривать проекты, имеющие поддержку сообщества и пользователей. Напротив, токены, которые зависят от «спекулятивного хайпа» и не имеют реальных пользователей, как правило, не выдерживают испытаний. Как и Amazon, который закрыл множество продуктовых линий после 2000 года, оставив только основные бизнесы, действительно ценные для потребителей; мы также должны задуматься, решает ли проект, в который мы инвестируем, настоящую проблему или имеет ли он преданных пользователей.
Процентная ставка определяет ритм: в конце прошлого века высокая процентная ставка в США, хотя и сдерживала пузырь, но последующая низкая процентная ставка способствовала технологическому возрождению. Текущая политика ФРС также ключевая: перед крахом интернет-пузыря была высокая процентная ставка (6.5%), что ускорило разрушение пузыря; в то время как низкая процентная ставка около 1% в 2003-2004 годах дала возможность таким технологическим компаниям, как Amazon, вздохнуть и развиваться. Что касается крипто-пузыри, то с 0% процентной ставки в 2020 году до резкого повышения выше 5% в 2022 году рынок серьёзно пострадал. В будущем, если ФРС продолжит снижать процентные ставки, это будет положительным сигналом для рискованных активов. Но также нужно быть осторожным с макроэкономическими рисками (например, инфляционное давление из-за торговых трений) и не поддаваться слепому стремлению к покупке. Надежная стратегия — это регулярные инвестиции (DCA), сохранять терпение и избегать панических распродаж при резком падении.
Терпение — это ключ: с 2000 года, когда был интернет-пузырь, до 2003 года, когда Amazon впервые вышел на прибыль, прошло 3 года; настоящий рост начался только в 2006 году с запуском AWS. Ситуация с Эфириумом похожа: после краха в 2022 году цена быстро упала, и только к 2025 году она восстановилась, но все еще далеко от пика. Рынку нужно время, чтобы восстановить доверие, улучшить технологии и экосистему. Согласно текущим тенденциям, некоторые аналитики считают, что Эфириум может полностью взорваться только в 2028-2030 годах (аналогично опыту Amazon в 1997-2006 годах). Инвесторы должны быть терпеливыми, постепенно накапливая качественные активы на низких уровнях, а не спешить с краткосрочной прибылью.
6. Итоги: История рифмы, возможности будущего
Интернет-пузырь и бум криптоактивов похожи на две рифмующиеся поэмы: начальная эйфория поднимается в условиях разных процентных ставок, повышение ставок в ключевой момент прорывает пузырь, а затем низкие ставки или поддержка политики позволяют оставшимся сильным вновь восстать.
Амазон с 2003 года с рыночной капитализацией в сто миллиардов долларов до сегодняшних десятков триллионов долларов добился этого благодаря прочным основам, технологическим инновациям и благоприятной среде с низкими Процентная ставка; Эфириум также поднялся с дна 2022 года и сейчас полагается на богатую экосистему, обновления технологий и благоприятное регулирование для восстановления. Криптоактивы 2025 года похожи на рынок интернета 2003 года, где возможности и риски идут рука об руку. Главное помнить рифмовую закономерность истории: обращать внимание на основы, принимать инновации, удерживать пользователей, разумно диверсифицировать и терпеливо держать, и тогда мы сможем уверенно двигаться вперед в будущих волнах.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Рифмованный урок интернет-пузыря и Криптоактивы-бума
Автор: thiigth
Марк Твен сказал: «История не повторяется, но рифмуется». Интернет-пузырь (1995-2002) и недавний бум криптоактивов (2017-2025) как будто две рифмующиеся поэмы — после бурного веселья они падают в низы, но в конечном итоге снова переживают возрождение. В этой статье мы сравним пути Ethereum (ETH) и Amazon (AMZN), чтобы вспомнить эти два финансовых американских горок и подвести итог ключевым урокам, которые мы можем из этого извлечь.
1. Эпоха интернет-пузыря: празднование на фоне высокой Процентной ставки, крах и контратакa Amazon
1.1 Праздничная вечеринка (1995-2000): Нерациональный бум при высокой Процентная ставка
Конец 90-х годов в интернет-индустрии напоминал только что появившуюся рок-звезду, все считали, что она может изменить мир. Венчурные капиталисты массово вкладывали средства в различные новые «.com» компании, от Pets.com до Webvan, а девиз предпринимателей был «Сначала захватим рынок, а потом разберемся».
Индекс Nasdaq вырос на 86% в 1999 году, в 1995 году он был менее 1000 пунктов, а к марту 2000 года уже преодолел 5000 пунктов. Например, Amazon вышла на IPO в 1997 году (цена IPO 18 долларов), и после нескольких дроблений акций её цена достигла пика в конце 1999 года (около 113 долларов) и превысила 20 миллиардов долларов по тогдашнему курсу.
Несмотря на то, что Федеральная резервная система с конца 1994 года до 1995 года поддерживала базовую Процентная ставка в диапазоне 5,5% - 6%, инвесторы продолжали действовать по своему усмотрению. Почему же интернет-пузырь продолжал существовать в такой среде высоких Процентная ставка? Причина заключается в иллюзии «новой экономики». Инвесторы были уверены, что интернет в конечном итоге преобразит экономику, поэтому игнорировали высокие затраты на заимствование. В то же время в 1997 году «Закон о налоговых льготах для налогоплательщиков» снизил налог на прирост капитала, что привело к всплеску венчурного капитала и потоку наличных в технологическую сферу. — Поэтому индекс NASDAQ взлетел, а источники финансирования заполнили рынок.
1.2 Момент краха (2000-2002): Процентная ставка прокалывает пузырь
К марту 2000 года вечеринка abruptly прервалась. Чтобы сдержать инфляцию, Федеральная резервная система с 1999 года последовательно повышала процентные ставки, к маю 2000 года подняв федеральную фондовую ставку до 6,5%. Высокие затраты на заимствование были как заклинание, мгновенно задушившее жизненные силы тех «.com» компаний, которые еще не приносили прибыль; финансирование быстро иссякло, и многие компании с чисто потребительскими моделями (такие как интернет-супермаркет Webvan) закрылись. Внешние потрясения также не заставили себя ждать: в марте 2000 года Япония погрузилась в рецессию, затем в сентябре 2001 года террористические атаки 11 сентября привели к резкому падению фондового рынка Нью-Йорка (в день повторного открытия Нью-Йоркской фондовой биржи падение составило более 14%). Индекс Nasdaq упал с пиковых 5048 пунктов до 1139 пунктов в октябре 2002 года, что составило снижение на 76,81%, и около 5 триллионов долларов рыночной стоимости было потеряно.
Тогда и Amazon не смог избежать судьбы: цена акций упала с пика до 5,51 доллара в октябре 2001 года (с累计 падением на 95%), рыночная капитализация сократилась до 2,5 миллиарда долларов, долг приблизился к 2,1 миллиарда долларов, а общественное мнение даже утверждало, что «Amazon на грани краха».
1.3 Возрождение ценности (после 2003 года): низкие процентные ставки способствуют возврату
После периода спада в 2003 году Amazon наконец-то пережил переломный момент: в этом году чистая прибыль компании составила 35 миллионов долларов, а выручка достигла 5,27 миллиарда долларов (впервые зафиксирована прибыль).
В 2005 году Amazon запустила подписку Prime (услуга доставки за два дня за годовую плату 79 долларов), в 2006 году она представила облачные услуги AWS, став «гигантом розничной торговли и облачных вычислений» из простого книжного ритейлера. С тех пор Amazon продолжает расширяться благодаря этим инновационным бизнесам, и по состоянию на июль 2025 года ее рыночная капитализация составила около 2,34 триллиона долларов (что соответствует росту на 8858% по сравнению с рыночной капитализацией 2003 года).
Секрет успеха заключается в его прочной бизнес-основе: поддержание здорового денежного потока за счет продаж физических товаров и кассового цикла «перед оплатой», а также постоянные технологические инновации и расширение ассортимента. Поддержка эпохи низких процентных ставок также сыграла свою роль — в 2003 году ФРС снизила процентную ставку ниже 1%, что сделало потребительскую и инвестиционную среду более благоприятной, и именно в этот период Амазон начал масштабное строительство логистической сети и разработку нового бизнеса.
2. Эпоха пузыря криптоактивов: взлет при низкой процентной ставке, повышение ставок прокалывает
2.1 Праздник (2017-2021): Безумие при нулевой Процентная ставка
Рынок шифрования можно назвать «цифровой репликой» интернет-пузыря. В 2017 году биткойн с начальной цены в тысячу долларов взлетел до 20 тысяч долларов к концу года, ICO (первичное размещение токенов) стало популярным во всем мире; затем в 2020-2021 годах концепции NFT, DeFi и мем-токенов захватили рынок. Биткойн в ноябре 2021 года достиг исторического максимума почти в 69 тысяч долларов, а эфириум вырос до около 4800 долларов, общая капитализация рынка шифрования на какое-то время превысила 3 триллиона долларов.
Драйвером этого бума стали сверхнизкие процентные ставки и политика количественного смягчения Федеральной резервной системы: в 2020-2021 годах ставка федеральных фондов оставалась на уровне 0%-0.25%, а баланс Федеральной резервной системы приблизился к 9 триллионам долларов. Дешевые деньги побудили как розничных, так и институциональных инвесторов вкладываться в криптоактивы, объемы торгов на биржах и активность платформ DeFi резко возросли. Можно сказать, что эпоха нулевых процентных ставок предоставила «боеприпасы» для криптоактивов, что сделало этот пузырь более раздувшимся, чем пузырь интернета 90-х годов.
В отличие от интернет-компаний, крипторынок глубоко зависит от кредитного плеча и частных инвесторов. Спекулятивные истории и массовый приток «лоскутников» стали главными героями.
2.2 Момент краха (2022 год): Процентная ставка ломает заклинание
Ситуация в 2022 году резко ухудшилась. Чтобы сдержать растущую инфляцию, Федеральная резервная система начала последовательное повышение процентных ставок с марта 2022 года, увеличив их 11 раз до июля 2023 года, когда целевой диапазон ставок федеральных фондов вырос с 0%-0.25% до 5%-5.25% (самый быстрый темп повышения ставок за полвека).
Резкий рост затрат на заемные средства делает высоколиквидный криптоактивный рынок трудным для существования. Цена биткойна упала с пика до примерно 16 000 долларов (падение около 76%), а эфириум упал с примерно 4800 долларов до около 900 долларов (падение 80%), рыночная капитализация криптоактивов однажды испарилась почти на 2 триллиона долларов. Тем временем проекты, поддерживаемые историей стабильных токенов и высоким плечом, один за другим рухнули: стабильный токен TerraUST и Luna обрушились, что привело к убыткам около 42 миллиардов долларов, заемная платформа Celsius потеряла более 1,2 миллиарда долларов, хедж-фонд 3AC обанкротился... весь рынок, казалось, пережил "лавину".
Этот обвал вызвал серьезный кризис доверия. Все больше инвесторов проявляют скептицизм к цифровым активам, и, по сообщениям, почти половина американцев заявили, что «никогда больше не будут покупать цифровые валюты». Участники криптоактивов устремились на внебиржевой рынок для укрытия, а рыночные настроения холодны, как в эпоху интернет-зимы 2002 года.
2.3 Восстановление и возрождение (2023-2025): Снижение процентной ставки и поддержка политики
Эфириум выжил благодаря своим огромным экологическим преимуществам: по состоянию на 2022 год на Эфириуме активно функционируют тысячи DApp и команд разработчиков, а консенсус сообщества относительно стабилен. Кроме того, в сентябре того же года Эфириум завершил широко обсуждаемое обновление «слияние» (Merge), перейдя от механизма доказательства работы к механизму доказательства доли, что привело к снижению энергопотребления примерно на 99,95%. Более важно, что Эфириум активно развивает решения для масштабирования второго уровня (такие как Arbitrum, Optimism и др.), чтобы повысить пропускную способность транзакций и снизить комиссии.
После начала 2023 года криптоактивы начали пытаться восстановиться. Цена на эфириум к июлю 2025 года возросла до примерно 2565 долларов, общий объем заблокированных средств в DeFi вернулся к уровню нескольких сотен миллиардов долларов, рынок NFT также постепенно восстанавливается. TVL таких проектов второго уровня, как Arbitrum, увеличился до нескольких миллиардов долларов, что значительно улучшило доступность и пользовательский опыт эфириума (эти достижения аналогичны обновлению бизнес-модели Amazon с запуском AWS).
С другой стороны, изменения в регулировании и политике также вселяют уверенность в рынок: в июле 2024 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США наконец одобрила несколько ETF на спотовый эфир, что похоже на "пожарное" вмешательство ФРС в экономику в эпоху низких процентных ставок 2003 года, вводя институциональный капитал и законные каналы для цифровых активов.
Изменения в денежно-кредитной политике также имеют решающее значение. Федеральная резервная система впервые снизит процентную ставку во второй половине 2024 года с 5,25% до 4,75%-5% (что несколько похоже на ситуацию с низкими процентными ставками в 2003 году), в 2025 году ожидается дальнейшее снижение ставки. Эти изменения предоставляют больше возможностей для рискованных активов.
В общем, восстановление Ethereum основано на следующих факторах: экосистема DApp (тысячи приложений и активных пользователей), технологические инновации (Layer-2 и обновление Merger), благоприятное регулирование (выход ETF на рынок), что аналогично логике роста Amazon после интернет-пузыря, поддерживаемого Prime, AWS и низкой процентной ставкой. В период с 2023 по 2025 год цена Ethereum, хотя и все еще значительно ниже исторического пика, уже демонстрирует устойчивость и потенциал роста — как прогнозирует CoinGape, к 2030 году Ethereum может действительно взорваться, достигнув новых высоких уровней, подобных тем, что были у Amazon в тот год (в текущих рыночных ожиданиях полагается, что динамика Ethereum в 2025 году все еще имеет значительную неопределенность).
3. Процентная ставка Федеральной резервной системы: рифма высоких и низких уровней
Монетарная политика ФРС подобна «DJ» на этих двух вечеринках, определяющей ритм веселья или спокойствия:
Интернет-пузырь (1995–2002): высокая отправная точка (федеральная процентная ставка около 5.5%-6.5%), быстрый экономический рост в 1990-х годах, чтобы предотвратить инфляцию, Федеральная резервная система приняла стратегию высоких процентных ставок. Однако рынок был заражен энтузиазмом «новой экономики» и налоговой реформы, и продолжал безумно спекулировать. Только в 2000 году, после шести последовательных повышений ставок Федеральной резервной системой, когда процентная ставка достигла 6.5%, пузырь лопнул. После 2001 года последовало быстрое снижение ставок на 11 раз до ниже 1.75% (в 2003 году оставалась около 1%), что привело к значительному смягчению денежной массы и способствовало восстановлению таких технологических компаний, как Amazon.
Криптопузырь (2017–2025): низкая отправная точка (почти 0% в период пандемии 2020-21 годов), масштабное количественное смягчение Федеральной резервной системы, рискованные инвестиции хлынули на рынок, пузырь раздувается еще быстрее (активы ФРС взлетели почти до 9 триллионов долларов). С 2022 года ФРС провела 11 повышений процентной ставки, что привело к росту до 5-5.25%, крипторынок, стартовавший с 0%, за короткий срок был «облит холодной водой» реальностью, что привело к резкому обвалу. Теперь в 2024-25 годах ФРС начала постепенно снижать процентные ставки (до 4.75%-5% в 2024 году), что является положительным фактором для криптоактивов, но риски в будущем все еще существуют.
Различия в начальной процентной ставке и скорости изменений определяют судьбу двух пузырей: пузырь интернета 90-х годов постепенно уходит на фоне высокой процентной ставки, в то время как низкая процентная ставка способствует его восстановлению; крипто пузырь стремительно взлетает на фоне нулевой процентной ставки, а повышение процентной ставки резко возвращает рынок к реальности. В заключение: высокая процентная ставка подавляет спекуляции, а низкая процентная ставка позволяет пузырям раздуваться, и этот исторический закон с рифмой был ярко продемонстрирован в обеих волнах.
4. Амазон и Эфириум: Рифмованный путь к возвращению
Амазонка и Эфириум, эти два «главных героя истории», пережили удивительно схожий путь:
Праздничный период: Amazon с 1997 по 2000 год безумно расширялся, и его рыночная капитализация на какое-то время превысила 20 миллиардов долларов; с 2017 по 2021 год Ethereum стал свидетелем появления бесчисленных ICO и DeFi проектов, его рыночная капитализация на какое-то время приблизилась к 500 миллиардов долларов (глобальная капитализация Криптоактивов достигла пика в 3 триллиона, при этом Ethereum занимает значительную долю).
Период краха: с 2000 по 2002 год, пузырь на интернет-рынке лопнул, индекс Nasdaq упал более чем на 76%, акции Amazon упали на 95%, казалось, что все потеряно. Однако Amazon выжила благодаря продажам физических товаров и прочному денежному потоку (отрицательный денежный цикл), а после своевременной реорганизации долгов медленно начала восстанавливаться. Аналогично, в 2022 году цифровые валюты упали более чем на 80%, биткойн упал до 16 000 долларов. Эфириум также значительно снизился, но благодаря своей мощной экосистеме DApp и поддержке сообщества, а также значительно снижению энергопотребления после перехода на PoS, успешно выдержал холодную зиму.
Период возрождения: Amazon впервые показала прибыль в 2003 году и на этом основании начала расширение, в 2005 году запустила Prime, в 2006 году представила AWS — от интернет-магазина книг до универсального ритейлера и гиганта облачных вычислений, к 2025 году рыночная капитализация достигнет 2,34 триллиона долларов. Эфириум с 2023 года начинает восстанавливать цену и в 2024 году ожидает положительные новости, такие как上市 спотового ETF, экосистема продолжает расширяться; хотя сегодня он все еще находится в глубокой консолидации, рынок ожидает, что его настоящий взлет может произойти в ближайшие годы.
Общий урок: будь то технологические гиганты или блокчейн-платформы, долгосрочная ценность исходит от прочных основ, технологических инноваций и пользовательской базы, а не от временного спекулятивного ажиотажа; а среда процентных ставок задает общий ритм: этапы высоких процентных ставок исключают слабых, а этапы низких процентных ставок предоставляют возможности для развития сильных.
5. Что мы можем узнать?
История, хотя и не повторяется, все же имеет уроки, которые стоит учитывать. Вот несколько советов, которые помогут нам избежать ошибок и инвестировать устойчиво на рынке Криптоактивов в 2025 году:
Фундаментальные факторы имеют первостепенное значение: причина, по которой Amazon пережил интернет-зиму, заключается в том, что он поддерживал стабильный денежный поток благодаря продаже физических товаров и модели «предоплата». Эфириум пережил зиму криптовалют благодаря тысячам DApp и ценности, созданной пользователями его сети. При инвестировании в цифровые валюты следует в первую очередь выбирать проекты с реальным применением и поддержкой сообщества. Например, Эфириум (ETH) в прошлом пострадал меньше благодаря своей богатой экосистеме, тогда как такие высокопроизводительные публичные блокчейны, как Solana (SOL), также привлекают внимание благодаря своей пользовательской базе и уникальным функциям. Не стоит гнаться за «историческими токенами», не имеющими реального применения, так же как Pets.com, процветавший в 2000 году, в конечном итоге остался лишь пустой оболочкой.
Технологические инновации являются ключевыми: облачные услуги AWS от Amazon и подписка Prime являются важными составляющими модернизации бизнес-модели; расширение Layer-2 Ethereum и другие обновления протоколов (например, недавнее обновление Pectra) также являются ключевыми для возможного восстановления. Инвесторы должны обратить внимание на те криптоактивы, которые имеют технологическое преимущество: например, решения Layer-2 (такие как Arbitrum, ZK-Rollup и т.д.) значительно увеличили пропускную способность сети Ethereum. В будущем можно сосредоточиться на передовых проектах в области AI на блокчейне, DePIN (децентрализованная физическая инфраструктура) и других, выделяя небольшую часть портфеля на новые проекты с высоким технологическим потенциалом, чтобы не упустить следующую волну инновационных дивидендов.
База пользователей — это защитный механизм: у Amazon есть сотни миллионов участников Prime, что обеспечивает ему постоянную поддержку потребления даже в кризисные времена; у Ethereum есть десятки миллионов активных адресов и разработчиков, его сетевой эффект очень силен. При выборе объектов для инвестиций следует в первую очередь рассматривать проекты, имеющие поддержку сообщества и пользователей. Напротив, токены, которые зависят от «спекулятивного хайпа» и не имеют реальных пользователей, как правило, не выдерживают испытаний. Как и Amazon, который закрыл множество продуктовых линий после 2000 года, оставив только основные бизнесы, действительно ценные для потребителей; мы также должны задуматься, решает ли проект, в который мы инвестируем, настоящую проблему или имеет ли он преданных пользователей.
Процентная ставка определяет ритм: в конце прошлого века высокая процентная ставка в США, хотя и сдерживала пузырь, но последующая низкая процентная ставка способствовала технологическому возрождению. Текущая политика ФРС также ключевая: перед крахом интернет-пузыря была высокая процентная ставка (6.5%), что ускорило разрушение пузыря; в то время как низкая процентная ставка около 1% в 2003-2004 годах дала возможность таким технологическим компаниям, как Amazon, вздохнуть и развиваться. Что касается крипто-пузыри, то с 0% процентной ставки в 2020 году до резкого повышения выше 5% в 2022 году рынок серьёзно пострадал. В будущем, если ФРС продолжит снижать процентные ставки, это будет положительным сигналом для рискованных активов. Но также нужно быть осторожным с макроэкономическими рисками (например, инфляционное давление из-за торговых трений) и не поддаваться слепому стремлению к покупке. Надежная стратегия — это регулярные инвестиции (DCA), сохранять терпение и избегать панических распродаж при резком падении.
Терпение — это ключ: с 2000 года, когда был интернет-пузырь, до 2003 года, когда Amazon впервые вышел на прибыль, прошло 3 года; настоящий рост начался только в 2006 году с запуском AWS. Ситуация с Эфириумом похожа: после краха в 2022 году цена быстро упала, и только к 2025 году она восстановилась, но все еще далеко от пика. Рынку нужно время, чтобы восстановить доверие, улучшить технологии и экосистему. Согласно текущим тенденциям, некоторые аналитики считают, что Эфириум может полностью взорваться только в 2028-2030 годах (аналогично опыту Amazon в 1997-2006 годах). Инвесторы должны быть терпеливыми, постепенно накапливая качественные активы на низких уровнях, а не спешить с краткосрочной прибылью.
6. Итоги: История рифмы, возможности будущего
Интернет-пузырь и бум криптоактивов похожи на две рифмующиеся поэмы: начальная эйфория поднимается в условиях разных процентных ставок, повышение ставок в ключевой момент прорывает пузырь, а затем низкие ставки или поддержка политики позволяют оставшимся сильным вновь восстать.
Амазон с 2003 года с рыночной капитализацией в сто миллиардов долларов до сегодняшних десятков триллионов долларов добился этого благодаря прочным основам, технологическим инновациям и благоприятной среде с низкими Процентная ставка; Эфириум также поднялся с дна 2022 года и сейчас полагается на богатую экосистему, обновления технологий и благоприятное регулирование для восстановления. Криптоактивы 2025 года похожи на рынок интернета 2003 года, где возможности и риски идут рука об руку. Главное помнить рифмовую закономерность истории: обращать внимание на основы, принимать инновации, удерживать пользователей, разумно диверсифицировать и терпеливо держать, и тогда мы сможем уверенно двигаться вперед в будущих волнах.