Автор: Zack Pokorny Источник: Galaxy Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Введение
Криптоиндустрия является благодатной почвой для инноваций и духа авантюризма, даже самые эксцентричные идеи могут получить поддержку, если они имеют шансы стать реальностью. В этом процессе команды и инвесторы сталкиваются с вызовами. В последние 12 месяцев, по мере того как индустрия начала больше акцентировать внимание на устойчивом развитии и реальном росте, эти вызовы стали более заметными:
Для команды: Как в ранние сроки воспитать действительно заинтересованное в проекте сообщество, которое не будет продавать токены при рыночных колебаниях, тем самым не оставляя проект без финансирования? Как в мире криптовалют, где всё происходит очень быстро, оставаться гибкими, быстро принимать правильные решения и своевременно корректировать курс?
Для инвесторов: Как установить цену для раннего проекта, у которого нет доходов, нет пользователей, но есть токены, свободно доступные для торговли? Традиционные инструменты — такие как дисконтированная модель денежных потоков, мультипликаторы доходов, сопоставимая оценка — сложно применить в этом случае. Оценка в конечном итоге больше похожа на венчурный капитал, основанная на восприятии и вере в продукт, команду и рыночный потенциал.
Эти проблемы не являются уникальными для криптоиндустрии, но децентрализованные характеристики блокчейн-организаций делают возможными некоторые новые решения. Для децентрализованных автономных организаций (DAO) модель управления на основе рынка, такая как Futarchy, предоставляет следующие преимущества:
Обеспечить строителям четкие и экономически обоснованные сигналы, чтобы уменьшить случаи неопределенности у держателей токенов в принятии решений;
Снизить степень информационной асимметрии, тем самым способствуя децентрализации управления DAO;
Создание таблицы "капитальной структуры" (таблицы акционерного участия), основанной на силе рынка, которая постоянно смещается в сторону самых точных и поддерживающих проект держателей;
Инвесторы могут напрямую выражать поддержку или несогласие с решением DAO, корректируя свои позиции на основании сигналов рыночной цены.
В данной статье рассматривается основная роль футархии в инвестициях и принятии решений на стадии от 0 до 1 для проектов с высокой субъективностью и свободно торгуемыми правами собственности. Хотя футархия экспериментирует на Solana через серию футархийных DAO MetaDAO и также есть попытки в механизме распределения грантов на Optimism, данная статья в основном сосредоточена на ее теоретических принципах и структуре управления, а не на конкретной практике.
Общий взгляд на управление футархией
Концепция футархии, основанная на управлении через рыночные и экономические сигналы, была впервые предложена экономистом Робином Хансоном в рабочей статье 2000 года «Должны ли мы голосовать за ценности, но делать ставки на убеждения?» (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). В этой статье он впервые использует слово «футархия», сочетая «будущее» (относится к рынку фьючерсов) и суффикс «-архия» (означающий правление на древнегреческом), что означает «правление рынка фьючерсов». Он почти случайно ввел этот термин, упомянув на второй странице: «У меня нет особых причин» использовать эту терминологию.
В контексте DAO футархи достигла тех же целей, что и традиционное голосование токенами, — то есть руководства стратегическими решениями, но путь различен. Она разделяет процессы «установки целей» и «оценки способов достижения» **на два процесса. В традиционном управлении DAO пользователи голосуют пропорционально с помощью токенов (то есть «один токен — один голос»), выражая смесь своих ценностей и убеждений. Иными словами, голосуя за определенное предложение, пользователи часто одновременно выражают как **результат, которого они хотят достичь (например, запуск новой функции), так и убеждение в том, что данное предложение может достичь цели. Предложение с наибольшим количеством голосов в конечном итоге принимается.
Футархия позволяет людям голосовать за установку целей на основе ценностей, а затем рынок предсказаний (то есть «ставки») оценивает, какой вариант с наибольшей вероятностью реализует эти цели. Преимущество этой структуры заключается в том, что она отделяет «установку целей» от «прогноза результатов», направляя принятие решений через предсказательную способность финансовых рынков (цены и сделки). Участники вкладывают деньги, чтобы выразить свои прогнозы, что значительно увеличивает точность прогнозов и строгость анализа, в то время как традиционные системы голосования без затрат не могут этого достичь.
Фактический процесс выполнения следующий:
Каждое предложение DAO в период голосования создает два временных рынка токенов: рынок «за» и рынок «против», каждый из которых оценивается в стейблкоинах США, что придает различную стоимость токенам DAO. Эти два рынка управляются независимыми автоматическими маркет-мейкерами (AMM) и работают параллельно с основным рынком (например, централизованными и децентрализованными биржами).
На этих рынках предложений любой может участвовать в торговле, не обязательно будучи держателем токенов данного DAO. Например, даже если у вас нет токенов данного DAO, вы можете использовать стейблкоины для покупки на "рынке одобрения" или "рынке отклонения" предложений.
Во время голосования система будет записывать временно взвешенную среднюю цену (TWAP) двух рынков и сравнивать, какая из них выше по окончании голосования. Например, если по предложению новой функции в конце голосования цена токенов на "рынке одобрения" выше, чем на "рынке отмены", это означает, что рынок в целом верит, что эта функция полезна для DAO, и предложение принимается. В противном случае оно отклоняется.
Ключевой момент заключается в том, что все сделки на рынке предложений являются условными:
Если вы покупаете токены DAO «на рынке», сделка будет завершена только в том случае, если предложение будет окончательно одобрено, в противном случае ваши стейблкоины будут возвращены;
Если вы продаете токены DAO на «рынке отклонения», сделка завершится только в том случае, если предложение будет окончательно отклонено, в противном случае токены будут возвращены.
Именно поэтому каждая сделка несет в себе реальный экономический риск. Например, в случае, если какое-то предложение в конечном итоге будет одобрено:
Торговцы, покупающие через рынок, увеличат свою экспозицию к этому токену; если предложение приведет к увеличению стоимости DAO, покупатели получат прибыль, в противном случае они понесут большие убытки;
Торговцы, продающие через рынок, уменьшают свою открытую позицию; если предложение оказывается неблагоприятным для DAO, они защищены от убытков.
Таким образом, рыночная цена больше не отражает «пустую болтовню», а является настоящим суждением, поддерживаемым деньгами.
Ниже представлена схема жизненного цикла торговых предложений Futarchy:
Не только решая результаты предложений, голосование Futarchy само по себе является мощным информационным рынком. Поскольку оно заставляет участников "выражать свое мнение деньгами", Futarchy может агрегировать разрозненные знания и эмоции в экономически обоснованные сигналы, что обычно приводит к более устойчивым решениям, чем "безрисковое голосование". Эта рыночная обратная связь предоставляет строителям прямое понимание, позволяя им более ясно понять, как коллектив оценивает ценность их предложений.
Futarchy предлагает уникальный способ для инвесторов напрямую выражать свои субъективные мнения о решениях DAO и изменять свои позиции в зависимости от рыночного консенсуса по оптимальному пути DAO. Особенно в контексте ранних этапов существования DAO эта механика имеет огромное значение: оценка этих DAO является высоко субъективной и во многом зависит от принимаемых ими решений и направления развития конечного продукта.
Футархия также означает, что все участники на капитальной таблице могут корректировать свои позиции в зависимости от своих убеждений относительно конкретных решений, обеспечивая постоянное согласование финансовых интересов и стратегического направления. Этот динамический механизм естественным образом формирует структуру капитала с "взвешенными по убеждениям" долями: те, чьи идеи и успешные решения постоянно согласуются, будут естественным образом усиливать свои позиции под воздействием рыночных сил, в то время как все держатели смогут поддерживать желаемую экспозицию к стратегическому направлению DAO, основанную на взвешенных по убеждениям.
Характеристики стартапов и ранних проектов
Чтобы понять, как футархийское управление может принести пользу строителям и инвесторам, нам необходимо сначала определить несколько ключевых характеристик ранних компаний:
Субъективная оценка: Ранние стартапы, как правило, не начинают сразу приносить доход, часто они занимаются созданием совершенно нового продукта. Их стоимость зависит от качества продукта и команды, а также от их способности стимулировать спрос в будущем на основе текущих решений. В отличие от зрелых компаний, которые могут оценивать свою стоимость на основе исторических показателей и сопоставимых компаний, у стартапов практически нет таких ориентиров, и ценообразование в основном связано с интерпретацией сигналов и верой в "нематериальные" факторы.
Решения на основе вывода: Информационная асимметрия заставляет основателей и инвесторов собирать разрозненные данные; команды, сосредоточенные на строительстве, часто игнорируют сигналы из окружающей экосистемы или от конкурентов. В конечном итоге многие решения больше зависят от вероятностного вывода, чем от неопровержимых доказательств.
Убеждение инвесторов: Ранние инвесторы, которые имеют глубокую и долгосрочную веру в видение команды, могут сформировать терпеливую и целеустремленную группу держателей. В моменты рыночной волатильности, уверенные держатели помогают поддерживать стабильность и дают проекту время для реализации видения. Напротив, те инвесторы, которые действуют по принципу "здесь и сейчас" или не имеют достаточной веры, в первую очередь распродают свои активы в случае рыночных потрясений, усиливая колебания и отвлекая команду от строительства.
В целом, эти характеристики означают, что основатели и инвесторы всегда «угадывают (и платят за это)» правильный нарратив и действуют в соответствии с ним. Футархи не может устранить эту внутреннюю субъективность, а, напротив, принимает её: позволяя любому торговать токенами по результатам решений DAO (за/против), используя личные убеждения и превращая их в агрегированные рыночные сигналы, доступные для DAO. Этот процесс преобразует разрозненные интуиции в единые, взвешенные прогнозы, фактически перенаправляя собственность к тем, у кого самые ясные и устойчивые убеждения.
Путем требования от участников инвестировать реальные капиталы в свои мнения, Futarchy превращает наиболее уязвимые черты (субъективность и неопределенность) ранних стартапов в механизм управления, который активно усиливает проект, предоставляя менее произвольный и более рациональный путь для его развития.
Как футархий может улучшить раннее корпоративное управление
Преимущества футархии для самых ранних DAO в основном проявляются в двух аспектах:
Предоставить динамический механизм cap-table, который напрямую связывает стратегический путь DAO с базой держателей.
Информационный маяк
Как информационный маяк, Futarchy может предоставить сигналы о жизнеспособности идеи через обратную связь, усиленную рынком, и напрямую раскрыть экономическое отношение держателей токенов к какому-либо решению.
Экономически обоснованный механизм принятия решений
Футархийское управление заимствовало принципы прогнозных рынков. Так же, как прогнозы, поддерживаемые экономическими ставками, часто более точны, решения, поддерживаемые экономическими ставками, также должны приводить к более здоровым результатам, поскольку их качество связано с реальной ценностью. Эта экономическая подверженность устанавливает затраты на участие в принятии решений, снижает произвольность и плохие решения, стимулируя участников высказывать более качественные и обоснованные мнения через "голосование с последствиями".
Кроме того, этот механизм позволяет наиболее точным прогнозистам увеличивать или уменьшать свои позиции по своему усмотрению и извлекать из этого прибыль, что进一步 приводит к выравниванию личных стимулов с общими интересами DAO.
Более того, Futarchy позволяет любому пользователю на блокчейне участвовать в голосовании, что снижает информационную асимметрию и привлекает мнения за пределами держателей DAO. Он превращает голосование в рынок, позволяя всем, кто готов взять на себя капитальные риски, участвовать в оценке решений DAO. Этот рыночный механизм также затрудняет манипуляции: любой, кто пытается поднять или подавить цену рынка "за/против" предложения, создает арбитражные стимулы для других участников рынка, побуждая их к обратной торговле. Чем больше манипуляций, тем сильнее мотивация для обратного арбитража.
Кроме того, этот механизм делает манипуляции очень затратными, поскольку для изменения результата необходимо вкладывать реальные деньги, что может привести к прямым экономическим потерям для манипуляторов или крупных игроков. Таким образом, вся структура может достичь уровня децентрализации, который трудно достигнуть с помощью токенизированного голосования.
Разрыв между голосованием и владением
В традиционной системе управления существует потенциальный разрыв: то, как люди "голосуют" (и что в конечном итоге делает организация), может не совпадать с тем, как они "распределяют капитал". Кто-то может проголосовать против какого-то предложения, но, учитывая общие перспективы проекта, все равно купит больше токенов; кто-то другой может проголосовать за, но из-за опасений по поводу рисков исполнения тихо продаст.
Это создает разрыв между «предпочтением выражения» в управлении и «явным предпочтением» на рынке, что затрудняет строителям истинное понимание реального отношения заинтересованных сторон к конкретным решениям, а не просто их общей поддержки проекта. Эта слепая зона может привести к субоптимальным решениям.
В Футархии голосование и рыночная активность не являются раздельными, а покупка и продажа токенов сами по себе составляют голосование. Когда предложение выдвигается, рынок сразу же выражает свое согласие или несогласие через прямую покупку и продажу токенов, связанных с результатом этого предложения. Это является ключевым отличием от традиционного управления: в традиционном управлении реакция рынка (например, торговые действия) обычно полностью независима от самого голосования, и трудно определить истинные мотивации этих рыночных действий или их связь с конкретными управленческими решениями.
Интегрированный дизайн Futarchy снижает неопределенность информации о мнениях держателей и разрыв между этой информацией и оптимальными решениями. Он позволяет реальным мнениям и убеждениям непосредственно фиксироваться в механизме голосования, что позволяет DAO двигаться по пути, наиболее соответствующему экономическим взглядам его сообщества держателей.
В отличие от традиционных систем, где "на поверхности ставится одно, а на деле торгуется другое", Futarchy объединяет ставки и результаты в единое целое. Эта связь также имеет решающее значение, поскольку после завершения голосования токены напрямую передаются от той стороны, которая не верит в это решение, к той, которая верит в него. Это не только проясняет рыночные настроения и напрямую применяет их к результатам решений, но и перераспределяет собственность к тем участникам, которые (теоретически) обладают наибольшей информацией и верой, позволяя DAO динамически уравновешивать свою структуру капитала в процессе принятия решений.
Таблица рыночной капитализации с учетом веры
Создание "настоящей группы держателей, разделяющих видение проекта" является одной из самых сложных задач для ранних крипто-проектов. Большинству команд трудно различить истинных сторонников и оппортунистических спекулянтов, что приводит к резким колебаниям цен на токены, а основатели вынуждены тратить много времени и сил на управление рыночной динамикой, вместо того чтобы сосредоточиться на разработке продукта.
В настоящее время самой распространенной стратегией привлечения ранних пользователей являются эйрдропы: использование бесплатных токенов для стимулирования пользователей к использованию продукта. Хотя этот метод может привести к первоначальной активности пользователей и улучшению показателей, он также создает некоторые серьезные проблемы, подрывающие основы долгосрочного успеха:
Оппортунистическое поведение: Получатели аирдропов обычно делают лишь минимальное, самое бессистемное взаимодействие, целью которого является выполнение условий получения, а затем сразу же распродают. Это формирует группу держателей, которые лишь хотят быстро заработать, и у них почти нет настоящей веры в будущее проекта.
Неясные сигналы о соответствии продукта рынку: Когда пользователи используют продукт в основном ради экономических наград, а не из-за реальной потребности, обратная связь от команды о качестве продукта и потребностях рынка оказывается вводящей в заблуждение. Поскольку деньги раздаются бесплатно, практически любой продукт может "использоваться", что затрудняет команде оценку того, действительно ли основной продукт решает реальные проблемы.
С нуля: После окончания аирдропа и ухода оппортунистичных пользователей проект часто обнаруживает, что снова оказался в начале, не оставив настоящего сообщества. Тот краткий период активности пользователей не может заложить основы для устойчивого роста.
Эта динамика привела ранние проекты в парадокс: им нужны пользователи, чтобы доказать свою привлекательность, но методы, используемые для привлечения пользователей, часто приводят к привлечению тех, кто менее всего способствует долгосрочному успеху.
Как футархия решает проблему обязательств держателей
Футарки создаёт механизм «естественного отбора владельцев» через рыночные механизмы управления, чтобы справиться с проблемой недостатка веры. В процессе постоянных предложений по управлению, предложение токенов постепенно будет направляться тем «самым точным» (то есть тем, кто правильно ставит на сторону на рынке) и тем, кто имеет наибольшую веру в свои решения, в то время как правильные, но с менее выраженной верой и те, кто ошибаются (ставя на неверную сторону на рынке), постепенно будут терять свою относительную долю в структуре акционерного капитала.
Это изменение происходит постепенно (никто не будет полностью исключен за одно предложение), но будет продолжать происходить со временем. Когда футархия используется в сочетании с более органичными механизмами выпуска токенов, база держателей DAO станет более преданной и устойчивой по мере развития проекта.
Футархия превращает субъективные, трудные для количественной оценки разногласия, касающиеся решений DAO, в добровольный, условный обмен прав собственности, при этом цена сделки является агрегированным восприятием участников рынка о результате. Со временем это приведет к тому, что право собственности на токены будет все больше сосредотачиваться в руках тех, кто, по мнению рынка, «наиболее точно предсказывает» и «больше всего поддерживает» будущее направление DAO.
Предположим, что есть предложение добавить новую функцию в протокол, и трое держателей имеют разные мнения:
Алиса: хочет купить 1 токен, если предложение «провалится», потому что считает, что эта функция вредна для DAO. Она надеется, что если это предложение будет отклонено, у неё будет больше открытой позиции.
Боб: хочет продать 1 токен, если предложение "не удастся", потому что считает, что эта функция полезна для приложения. Если предложение не пройдет, он хочет сократить свои позиции.
Eve: Хочет купить 1 токен, когда предложение будет "принято", потому что она верит, что эта функция принесет ценность. Она надеется, что если функция будет реализована, она получит больше возможностей.
Если рынок в конечном итоге решит, что это предложение должно "провалиться" (то есть цена fail выше цены pass), то Алиса эффективно "получит" 1 токен от Боба на этом синтетическом рынке. Оба сделали ставки на результат "провал предложения" в рынке:
Алиса увеличивает свою позицию, покупая контракты с условием "неудача";
Боб уменьшил свою экспозицию, продавая контракты по "неудачным" условиям, которые он не хотел держать.
Результатом стало то, что Элис увеличила свою долю, а Боб вышел из этой части структуры акционерного капитала. Оба добились желаемого результата. В то же время, Ева, поскольку её заявка основывалась на условии "одобрения" предложения, на этот раз не произошло никакого фактического перемещения, но её относительное влияние в структуре акционерного капитала было размыто Элис.
Это автоматически приведет к трем различным результатам:
Алиса (высокая вера, сделки с правильной стороны рынка): получить больше токенов и долей в структуре капитала.
Боб (низкая вера, торгует на правильной стороне рынка): потерял токены и вышел из структуры капитала.
Eve (без правильной ставки): абсолютная позиция остается неизменной, но доля в структуре капитала размыта Alice.
Этот результат достигается благодаря автоматическому условному рынку, представляющему собой элегантный механизм, позволяющий собственности естественным образом переходить к тем, чьи суждения совпадают с коллективной мудростью рынка. Это не привлекает краткосрочных арбитражников, как это делает airdrop, и не разрывает восприятие участников экономических перспектив решений, как это происходит в традиционном управлении. Futarchy обеспечивает концентрацию влияния в руках участников, которые одновременно уверены в своих решениях и могут получить признание на рынке.
В конечном итоге структура акционерного капитала станет все более "взвешенной по вере" и "взвешенной по точности" со временем, состоящей из тех, кто неоднократно поддерживал свои суждения капиталом и доказывал, что действительно верит в направление проекта.
Ограничения футархии
Футархия не может гарантировать успех. Это всего лишь средство для достижения более оптимальных решений и получения более оптимальной структуры держателей, а не конечная цель. Команда все еще должна действительно реализовать идеи, возникающие в ходе управления футархией; сама идея проекта должна быть разумной; продукт также должен иметь реальный спрос на рынке.
Кроме того, внедрение рыночных механизмов в управление не гарантирует, что DAO всегда сможет принимать оптимальные решения. Идея футархий состоит в том, чтобы создать среду, стимулирующую принятие оптимальных решений, позволяя мнениям иметь финансовые последствия. Однако люди все равно могут действовать иррационально, и рынок может ошибаться в оценке решений.
Тем не менее, по сравнению с «безрисковым» голосованием токенов (которое почти не имеет экономических затрат для держателей при определении стратегического направления DAO), Футархи предоставляют более соответствующий стимул метод принятия решений.
Основная ценность футархии не заключается в гарантии того, что все решения приведут к более высокой цене токенов или росту пользователей — ни одна система управления не может этого обеспечить. Однако, по сравнению с традиционными альтернативами, футархия может обеспечить более высокую вероятность успеха для DAO.
Заключение
Futarchy предоставляет мощную систему управления для ранних стартапов, позволяя процессу принятия решений иметь экономическую поддержку, а инвесторы могут непосредственно согласовать свои финансовые риски с выбранным DAO направлением.
Этот механизм особенно выгоден для стартапов, так как он предоставляет более эффективный способ применения холодного старта и создания сильной базы держателей по сравнению с традиционными методами. Хотя Futarchy также может принести пользу зрелым DAO, он особенно ценен для проектов на ранних стадиях, где существует значительное количество субъективных разногласий и остро стоит необходимость создания высоковерующих групп держателей.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Galaxy: Почему Футархия так важна
Автор: Zack Pokorny Источник: Galaxy Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Введение
Криптоиндустрия является благодатной почвой для инноваций и духа авантюризма, даже самые эксцентричные идеи могут получить поддержку, если они имеют шансы стать реальностью. В этом процессе команды и инвесторы сталкиваются с вызовами. В последние 12 месяцев, по мере того как индустрия начала больше акцентировать внимание на устойчивом развитии и реальном росте, эти вызовы стали более заметными:
Эти проблемы не являются уникальными для криптоиндустрии, но децентрализованные характеристики блокчейн-организаций делают возможными некоторые новые решения. Для децентрализованных автономных организаций (DAO) модель управления на основе рынка, такая как Futarchy, предоставляет следующие преимущества:
В данной статье рассматривается основная роль футархии в инвестициях и принятии решений на стадии от 0 до 1 для проектов с высокой субъективностью и свободно торгуемыми правами собственности. Хотя футархия экспериментирует на Solana через серию футархийных DAO MetaDAO и также есть попытки в механизме распределения грантов на Optimism, данная статья в основном сосредоточена на ее теоретических принципах и структуре управления, а не на конкретной практике.
Общий взгляд на управление футархией
Концепция футархии, основанная на управлении через рыночные и экономические сигналы, была впервые предложена экономистом Робином Хансоном в рабочей статье 2000 года «Должны ли мы голосовать за ценности, но делать ставки на убеждения?» (Shall We Vote on Values, But Bet on Beliefs?). В этой статье он впервые использует слово «футархия», сочетая «будущее» (относится к рынку фьючерсов) и суффикс «-архия» (означающий правление на древнегреческом), что означает «правление рынка фьючерсов». Он почти случайно ввел этот термин, упомянув на второй странице: «У меня нет особых причин» использовать эту терминологию.
В контексте DAO футархи достигла тех же целей, что и традиционное голосование токенами, — то есть руководства стратегическими решениями, но путь различен. Она разделяет процессы «установки целей» и «оценки способов достижения» **на два процесса. В традиционном управлении DAO пользователи голосуют пропорционально с помощью токенов (то есть «один токен — один голос»), выражая смесь своих ценностей и убеждений. Иными словами, голосуя за определенное предложение, пользователи часто одновременно выражают как **результат, которого они хотят достичь (например, запуск новой функции), так и убеждение в том, что данное предложение может достичь цели. Предложение с наибольшим количеством голосов в конечном итоге принимается.
Футархия позволяет людям голосовать за установку целей на основе ценностей, а затем рынок предсказаний (то есть «ставки») оценивает, какой вариант с наибольшей вероятностью реализует эти цели. Преимущество этой структуры заключается в том, что она отделяет «установку целей» от «прогноза результатов», направляя принятие решений через предсказательную способность финансовых рынков (цены и сделки). Участники вкладывают деньги, чтобы выразить свои прогнозы, что значительно увеличивает точность прогнозов и строгость анализа, в то время как традиционные системы голосования без затрат не могут этого достичь.
Фактический процесс выполнения следующий:
Каждое предложение DAO в период голосования создает два временных рынка токенов: рынок «за» и рынок «против», каждый из которых оценивается в стейблкоинах США, что придает различную стоимость токенам DAO. Эти два рынка управляются независимыми автоматическими маркет-мейкерами (AMM) и работают параллельно с основным рынком (например, централизованными и децентрализованными биржами).
На этих рынках предложений любой может участвовать в торговле, не обязательно будучи держателем токенов данного DAO. Например, даже если у вас нет токенов данного DAO, вы можете использовать стейблкоины для покупки на "рынке одобрения" или "рынке отклонения" предложений.
Во время голосования система будет записывать временно взвешенную среднюю цену (TWAP) двух рынков и сравнивать, какая из них выше по окончании голосования. Например, если по предложению новой функции в конце голосования цена токенов на "рынке одобрения" выше, чем на "рынке отмены", это означает, что рынок в целом верит, что эта функция полезна для DAO, и предложение принимается. В противном случае оно отклоняется.
Ключевой момент заключается в том, что все сделки на рынке предложений являются условными:
Именно поэтому каждая сделка несет в себе реальный экономический риск. Например, в случае, если какое-то предложение в конечном итоге будет одобрено:
Таким образом, рыночная цена больше не отражает «пустую болтовню», а является настоящим суждением, поддерживаемым деньгами.
Ниже представлена схема жизненного цикла торговых предложений Futarchy:
! a3FXoSgeMi2xCNZVsdeQnJEPjph32j9mYukNCpY3.png
Когда рынок предложений терпит неудачу, происходит то же самое:
! ERqNBu10iNj501QsAbJae8Ol26SnHR26sAvny0ha.png
Не только решая результаты предложений, голосование Futarchy само по себе является мощным информационным рынком. Поскольку оно заставляет участников "выражать свое мнение деньгами", Futarchy может агрегировать разрозненные знания и эмоции в экономически обоснованные сигналы, что обычно приводит к более устойчивым решениям, чем "безрисковое голосование". Эта рыночная обратная связь предоставляет строителям прямое понимание, позволяя им более ясно понять, как коллектив оценивает ценность их предложений.
Futarchy предлагает уникальный способ для инвесторов напрямую выражать свои субъективные мнения о решениях DAO и изменять свои позиции в зависимости от рыночного консенсуса по оптимальному пути DAO. Особенно в контексте ранних этапов существования DAO эта механика имеет огромное значение: оценка этих DAO является высоко субъективной и во многом зависит от принимаемых ими решений и направления развития конечного продукта.
Футархия также означает, что все участники на капитальной таблице могут корректировать свои позиции в зависимости от своих убеждений относительно конкретных решений, обеспечивая постоянное согласование финансовых интересов и стратегического направления. Этот динамический механизм естественным образом формирует структуру капитала с "взвешенными по убеждениям" долями: те, чьи идеи и успешные решения постоянно согласуются, будут естественным образом усиливать свои позиции под воздействием рыночных сил, в то время как все держатели смогут поддерживать желаемую экспозицию к стратегическому направлению DAO, основанную на взвешенных по убеждениям.
Характеристики стартапов и ранних проектов
Чтобы понять, как футархийское управление может принести пользу строителям и инвесторам, нам необходимо сначала определить несколько ключевых характеристик ранних компаний:
В целом, эти характеристики означают, что основатели и инвесторы всегда «угадывают (и платят за это)» правильный нарратив и действуют в соответствии с ним. Футархи не может устранить эту внутреннюю субъективность, а, напротив, принимает её: позволяя любому торговать токенами по результатам решений DAO (за/против), используя личные убеждения и превращая их в агрегированные рыночные сигналы, доступные для DAO. Этот процесс преобразует разрозненные интуиции в единые, взвешенные прогнозы, фактически перенаправляя собственность к тем, у кого самые ясные и устойчивые убеждения.
Путем требования от участников инвестировать реальные капиталы в свои мнения, Futarchy превращает наиболее уязвимые черты (субъективность и неопределенность) ранних стартапов в механизм управления, который активно усиливает проект, предоставляя менее произвольный и более рациональный путь для его развития.
Как футархий может улучшить раннее корпоративное управление
Преимущества футархии для самых ранних DAO в основном проявляются в двух аспектах:
Информационный маяк
Как информационный маяк, Futarchy может предоставить сигналы о жизнеспособности идеи через обратную связь, усиленную рынком, и напрямую раскрыть экономическое отношение держателей токенов к какому-либо решению.
Экономически обоснованный механизм принятия решений
Футархийское управление заимствовало принципы прогнозных рынков. Так же, как прогнозы, поддерживаемые экономическими ставками, часто более точны, решения, поддерживаемые экономическими ставками, также должны приводить к более здоровым результатам, поскольку их качество связано с реальной ценностью. Эта экономическая подверженность устанавливает затраты на участие в принятии решений, снижает произвольность и плохие решения, стимулируя участников высказывать более качественные и обоснованные мнения через "голосование с последствиями".
Кроме того, этот механизм позволяет наиболее точным прогнозистам увеличивать или уменьшать свои позиции по своему усмотрению и извлекать из этого прибыль, что进一步 приводит к выравниванию личных стимулов с общими интересами DAO.
Более того, Futarchy позволяет любому пользователю на блокчейне участвовать в голосовании, что снижает информационную асимметрию и привлекает мнения за пределами держателей DAO. Он превращает голосование в рынок, позволяя всем, кто готов взять на себя капитальные риски, участвовать в оценке решений DAO. Этот рыночный механизм также затрудняет манипуляции: любой, кто пытается поднять или подавить цену рынка "за/против" предложения, создает арбитражные стимулы для других участников рынка, побуждая их к обратной торговле. Чем больше манипуляций, тем сильнее мотивация для обратного арбитража.
Кроме того, этот механизм делает манипуляции очень затратными, поскольку для изменения результата необходимо вкладывать реальные деньги, что может привести к прямым экономическим потерям для манипуляторов или крупных игроков. Таким образом, вся структура может достичь уровня децентрализации, который трудно достигнуть с помощью токенизированного голосования.
Разрыв между голосованием и владением
В традиционной системе управления существует потенциальный разрыв: то, как люди "голосуют" (и что в конечном итоге делает организация), может не совпадать с тем, как они "распределяют капитал". Кто-то может проголосовать против какого-то предложения, но, учитывая общие перспективы проекта, все равно купит больше токенов; кто-то другой может проголосовать за, но из-за опасений по поводу рисков исполнения тихо продаст.
Это создает разрыв между «предпочтением выражения» в управлении и «явным предпочтением» на рынке, что затрудняет строителям истинное понимание реального отношения заинтересованных сторон к конкретным решениям, а не просто их общей поддержки проекта. Эта слепая зона может привести к субоптимальным решениям.
В Футархии голосование и рыночная активность не являются раздельными, а покупка и продажа токенов сами по себе составляют голосование. Когда предложение выдвигается, рынок сразу же выражает свое согласие или несогласие через прямую покупку и продажу токенов, связанных с результатом этого предложения. Это является ключевым отличием от традиционного управления: в традиционном управлении реакция рынка (например, торговые действия) обычно полностью независима от самого голосования, и трудно определить истинные мотивации этих рыночных действий или их связь с конкретными управленческими решениями.
Интегрированный дизайн Futarchy снижает неопределенность информации о мнениях держателей и разрыв между этой информацией и оптимальными решениями. Он позволяет реальным мнениям и убеждениям непосредственно фиксироваться в механизме голосования, что позволяет DAO двигаться по пути, наиболее соответствующему экономическим взглядам его сообщества держателей.
В отличие от традиционных систем, где "на поверхности ставится одно, а на деле торгуется другое", Futarchy объединяет ставки и результаты в единое целое. Эта связь также имеет решающее значение, поскольку после завершения голосования токены напрямую передаются от той стороны, которая не верит в это решение, к той, которая верит в него. Это не только проясняет рыночные настроения и напрямую применяет их к результатам решений, но и перераспределяет собственность к тем участникам, которые (теоретически) обладают наибольшей информацией и верой, позволяя DAO динамически уравновешивать свою структуру капитала в процессе принятия решений.
Таблица рыночной капитализации с учетом веры
Создание "настоящей группы держателей, разделяющих видение проекта" является одной из самых сложных задач для ранних крипто-проектов. Большинству команд трудно различить истинных сторонников и оппортунистических спекулянтов, что приводит к резким колебаниям цен на токены, а основатели вынуждены тратить много времени и сил на управление рыночной динамикой, вместо того чтобы сосредоточиться на разработке продукта.
В настоящее время самой распространенной стратегией привлечения ранних пользователей являются эйрдропы: использование бесплатных токенов для стимулирования пользователей к использованию продукта. Хотя этот метод может привести к первоначальной активности пользователей и улучшению показателей, он также создает некоторые серьезные проблемы, подрывающие основы долгосрочного успеха:
Эта динамика привела ранние проекты в парадокс: им нужны пользователи, чтобы доказать свою привлекательность, но методы, используемые для привлечения пользователей, часто приводят к привлечению тех, кто менее всего способствует долгосрочному успеху.
Как футархия решает проблему обязательств держателей
Футарки создаёт механизм «естественного отбора владельцев» через рыночные механизмы управления, чтобы справиться с проблемой недостатка веры. В процессе постоянных предложений по управлению, предложение токенов постепенно будет направляться тем «самым точным» (то есть тем, кто правильно ставит на сторону на рынке) и тем, кто имеет наибольшую веру в свои решения, в то время как правильные, но с менее выраженной верой и те, кто ошибаются (ставя на неверную сторону на рынке), постепенно будут терять свою относительную долю в структуре акционерного капитала.
Это изменение происходит постепенно (никто не будет полностью исключен за одно предложение), но будет продолжать происходить со временем. Когда футархия используется в сочетании с более органичными механизмами выпуска токенов, база держателей DAO станет более преданной и устойчивой по мере развития проекта.
Футархия превращает субъективные, трудные для количественной оценки разногласия, касающиеся решений DAO, в добровольный, условный обмен прав собственности, при этом цена сделки является агрегированным восприятием участников рынка о результате. Со временем это приведет к тому, что право собственности на токены будет все больше сосредотачиваться в руках тех, кто, по мнению рынка, «наиболее точно предсказывает» и «больше всего поддерживает» будущее направление DAO.
Предположим, что есть предложение добавить новую функцию в протокол, и трое держателей имеют разные мнения:
Если рынок в конечном итоге решит, что это предложение должно "провалиться" (то есть цена fail выше цены pass), то Алиса эффективно "получит" 1 токен от Боба на этом синтетическом рынке. Оба сделали ставки на результат "провал предложения" в рынке:
Результатом стало то, что Элис увеличила свою долю, а Боб вышел из этой части структуры акционерного капитала. Оба добились желаемого результата. В то же время, Ева, поскольку её заявка основывалась на условии "одобрения" предложения, на этот раз не произошло никакого фактического перемещения, но её относительное влияние в структуре акционерного капитала было размыто Элис.
Это автоматически приведет к трем различным результатам:
Этот результат достигается благодаря автоматическому условному рынку, представляющему собой элегантный механизм, позволяющий собственности естественным образом переходить к тем, чьи суждения совпадают с коллективной мудростью рынка. Это не привлекает краткосрочных арбитражников, как это делает airdrop, и не разрывает восприятие участников экономических перспектив решений, как это происходит в традиционном управлении. Futarchy обеспечивает концентрацию влияния в руках участников, которые одновременно уверены в своих решениях и могут получить признание на рынке.
В конечном итоге структура акционерного капитала станет все более "взвешенной по вере" и "взвешенной по точности" со временем, состоящей из тех, кто неоднократно поддерживал свои суждения капиталом и доказывал, что действительно верит в направление проекта.
Ограничения футархии
Футархия не может гарантировать успех. Это всего лишь средство для достижения более оптимальных решений и получения более оптимальной структуры держателей, а не конечная цель. Команда все еще должна действительно реализовать идеи, возникающие в ходе управления футархией; сама идея проекта должна быть разумной; продукт также должен иметь реальный спрос на рынке.
Кроме того, внедрение рыночных механизмов в управление не гарантирует, что DAO всегда сможет принимать оптимальные решения. Идея футархий состоит в том, чтобы создать среду, стимулирующую принятие оптимальных решений, позволяя мнениям иметь финансовые последствия. Однако люди все равно могут действовать иррационально, и рынок может ошибаться в оценке решений.
Тем не менее, по сравнению с «безрисковым» голосованием токенов (которое почти не имеет экономических затрат для держателей при определении стратегического направления DAO), Футархи предоставляют более соответствующий стимул метод принятия решений.
Основная ценность футархии не заключается в гарантии того, что все решения приведут к более высокой цене токенов или росту пользователей — ни одна система управления не может этого обеспечить. Однако, по сравнению с традиционными альтернативами, футархия может обеспечить более высокую вероятность успеха для DAO.
Заключение
Futarchy предоставляет мощную систему управления для ранних стартапов, позволяя процессу принятия решений иметь экономическую поддержку, а инвесторы могут непосредственно согласовать свои финансовые риски с выбранным DAO направлением.
Этот механизм особенно выгоден для стартапов, так как он предоставляет более эффективный способ применения холодного старта и создания сильной базы держателей по сравнению с традиционными методами. Хотя Futarchy также может принести пользу зрелым DAO, он особенно ценен для проектов на ранних стадиях, где существует значительное количество субъективных разногласий и остро стоит необходимость создания высоковерующих групп держателей.