Инвесторы, которые покупают акции MSTR, покупают не только биткоин, но и «возможность продолжать увеличивать свои вложения в биткоин в будущем». Эта статья из статьи Уилла Оуэнса, написанной Galaxy и скомпилированной, скомпилированной и написанной Foresight News. (Синопсис: MicroStrategy покупает еще одну позицию в BTC на $530 млн, приближаясь к 600 000, Майкл Сэйлор: Вы только хотели бы купить больше в первую очередь) (Предыстория: Microstrategy покупает биткоин, чтобы попасть в беду? Пять коллективных исков, в которых утверждается, что Strategy Investments содержит «искажение фактов» о компаниях, которые поставили биткоин на свои балансы, стали одним из самых обсуждаемых нарративов публичного рынка в 2025 году. Несмотря на то, что инвесторы уже имеют широкий спектр прямого доступа к позициям по биткоину (ETF, спотовые биткоины, упакованные биткоины, фьючерсные контракты и т. д.), многие по-прежнему предпочитают приобретать рисковые позиции биткоина, покупая акции Bitcoin Reserve Company, цена которых значительно выше, чем стоимость чистых активов биткоина (NAV). Эта премия представляет собой разницу между ценой акций компании и их стоимостью в расчете на один биткойн-актив. Например, если компания владеет биткойнами на сумму 100 миллионов долларов и имеет 10 миллионов акций в обращении, ее NAV на акцию Bitcoin составляет 10 долларов. Если цена акции составляет $17,5, премия составляет 75%. В этом контексте mNAV (т.е. мультипликатор стоимости акций) показывает, во сколько раз цена акции равна NAV биткоина, а ставка премии — это процент mNAV минус 1. Среднестатистический инвестор может задаться вопросом: почему такие компании могут цениться намного выше, чем их собственные биткоин-активы? Возможно, наиболее важной причиной повышения цен на акции резервных компаний биткоинов по сравнению с их активами является их способность использовать кредитное плечо на публичных рынках капитала. Эти компании могут привлекать средства, выпуская облигации и акции, чтобы увеличить свои запасы биткойнов. По сути, они действуют как высоко β прокси-инструмент Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к волатильности рынка. Наиболее часто используемым и эффективным средством этой стратегии является план «переоценки по рынку» (ATM) выпуска акций. Этот механизм позволяет компаниям выпускать дополнительные акции постепенно по текущей цене акций с минимальным влиянием на рынок. Когда цена акций находится на премии к Bitcoin NAV, количество биткойнов, которое можно приобрести за каждый доллар США, привлеченный через программу ATM, превысит разводнение на один биткойн-холдинг из-за дополнительного предложения. Это создает «цикл повышения стоимости биткоинов на акцию», который постоянно увеличивает позиции биткоина. Стратегия (ранее MicroStrategy) является ярким примером этой стратегии. С 2020 года компания привлекла миллиарды долларов за счет размещения конвертируемых облигаций и привлечения средств на вторичный акционерный капитал. По состоянию на 30 июня Strategy владела 597 325 BTC (примерно 2,84% ликвидности). Этот тип финансового инструмента доступен только зарегистрированным на бирже компаниям, что позволяет им продолжать увеличивать свои активы в биткойнах. Это не только усиливает позиции биткоина, но и формирует сложный нарративный эффект, а каждый успешный сбор средств и увеличение биткоина усиливает доверие инвесторов к модели. Таким образом, инвесторы, которые покупают акции MSTR, покупают не только биткоин, но и «возможность продолжать увеличивать свои вложения в биткоин в будущем». Насколько велика премия? В таблице ниже сравниваются премии некоторых компаний, занимающихся резервированием биткоинов. Strategy — крупнейшая в мире публичная компания, которая владеет биткоином и является самым известным представителем в этой области. Metaplanet является самым агрессивным держателем биткоина (подробнее о его преимуществах прозрачности позже). Semler Scientific была одной из первых в этом тренде, купив биткоин в прошлом году. Французская The Blockchain Group показывает, что эта тенденция распространяется из Соединенных Штатов по всему миру. Премиальные ставки NAV для некоторых компаний, занимающихся резервированием биткоинов (по состоянию на 30 июня; Предположим, что цена биткоина составляет $107 000): в то время как премиальная ставка Strategy относительно скромна (около 75%), небольшие компании, такие как The Blockchain Group (217%) и Metaplanet (384%), имеют значительно более высокие премиальные ставки. Эти оценки свидетельствуют о том, что рыночное ценообразование отражает не только собственный потенциал роста биткоина, но и сочетание доступа к рынку капитала, спекулятивного пространства и повествовательной стоимости. Доходность биткоина: ключевой индикатор премии Одним из основных показателей, определяющих премию по акциям этих компаний, является «доходность биткоина». Этот показатель измеряет рост биткоин-авуаров компании на акцию за определенный период времени, отражая ее эффективность в использовании своих возможностей по сбору средств для увеличения своих биткоин-активов без чрезмерного размывания капитала. Среди них Metaplanet известна своей прозрачностью, а ее официальный веб-сайт предоставляет [панель управления биткоином в режиме реального времени] для динамического обновления биткоин-активов, биткоин-активов на акцию и доходности биткоинов. Источник: Metaplanet Analytics () Metaplanet обнародовала доказательства наличия запасов, которые не были приняты другими компаниями отрасли. Например, Strategy не использует какой-либо механизм проверки в цепочке для доказательства своих активов в биткойнах. На конференции Bitcoin 2025 в Лас-Вегасе [исполнительный председатель Майкл Сэйлор прямо возражал] против публичного доказательства резервов, заявив, что такой шаг был бы «плохой идеей» из-за рисков безопасности: «Это ослабило бы безопасность эмитентов, хранителей, бирж и инвесторов». Эта точка зрения спорна, и для подтверждения резерва в блокчейне необходимо раскрывать только открытый ключ или адрес, а не закрытый ключ или подписанные данные. Поскольку модель безопасности Биткойна основана на принципе, что «открытые ключи могут быть безопасно распространены», раскрытие адресов кошельков не ставит под угрозу безопасность активов (такова природа сети Биткойна). Ончейн-доказательство резерва предоставляет инвесторам возможность напрямую проверить подлинность биткоин-активов компании. Что будет, если страховой взнос исчезнет? Высокая оценка Bitcoin Reserve Company по-прежнему существует в условиях бычьего рынка, когда цены на биткоин растут, а розничные инвесторы проявляют энтузиазм. Ни одна резервная компания биткоина еще давно не торгуется ниже NAV. Предпосылка этой бизнес-модели заключается в том, что премия сохраняется. Как отмечает аналитик VanEck Мэтью Сигел: «Когда цена акций упадет до NAV, разводнение акций больше не будет стратегическим, а станет извлечением стоимости». Это утверждение указывает на основную уязвимость модели, в которой программы выпуска акций ATM (двигатель капитала этих компаний) в основном полагаются на премии к цене акций. Когда цена акций выше, чем стоимость биткоина за акцию, привлечение капитала может привести к росту биткоин-активов на акцию; Но когда цена акций падает вблизи NAV, разводнение акций ослабляет, а не укрепляет позиции акционеров по биткоину. Модель опирается на самоусиливающийся цикл: премия к цене акций поддерживает способность к сбору средств Привлеченные средства используются для увеличения запасов биткоина Перевес биткоина усиливает корпоративный нарратив Нарративная стоимость поддерживает премию за цену акций Если премия исчезает, цикл будет разорван: стоимость финансирования растет, перевес биткоина замедляется, а нарративная стоимость ослабевает. Bitcoin Reserve Company по-прежнему пользуется доступом к рынку капитала и энтузиазмом инвесторов, но ее будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности «увеличивать запасы биткойнов на акцию», а не просто накапливать общее количество биткойнов. «Стоимость опциона», которая придает этим акциям привлекательность на бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя на медвежьем рынке. Похожие отчеты Ясно видите суть стратегии Micro Стратегия «сумасшедшая покупка биткоина»: она заключается в том, чтобы...
Посмотреть Оригинал
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
10 тысяч Биткойн не купить, а выбрать покупку акций MSTR с премией 75%, сумасшествие Уолл-Стрит?
Инвесторы, которые покупают акции MSTR, покупают не только биткоин, но и «возможность продолжать увеличивать свои вложения в биткоин в будущем». Эта статья из статьи Уилла Оуэнса, написанной Galaxy и скомпилированной, скомпилированной и написанной Foresight News. (Синопсис: MicroStrategy покупает еще одну позицию в BTC на $530 млн, приближаясь к 600 000, Майкл Сэйлор: Вы только хотели бы купить больше в первую очередь) (Предыстория: Microstrategy покупает биткоин, чтобы попасть в беду? Пять коллективных исков, в которых утверждается, что Strategy Investments содержит «искажение фактов» о компаниях, которые поставили биткоин на свои балансы, стали одним из самых обсуждаемых нарративов публичного рынка в 2025 году. Несмотря на то, что инвесторы уже имеют широкий спектр прямого доступа к позициям по биткоину (ETF, спотовые биткоины, упакованные биткоины, фьючерсные контракты и т. д.), многие по-прежнему предпочитают приобретать рисковые позиции биткоина, покупая акции Bitcoin Reserve Company, цена которых значительно выше, чем стоимость чистых активов биткоина (NAV). Эта премия представляет собой разницу между ценой акций компании и их стоимостью в расчете на один биткойн-актив. Например, если компания владеет биткойнами на сумму 100 миллионов долларов и имеет 10 миллионов акций в обращении, ее NAV на акцию Bitcoin составляет 10 долларов. Если цена акции составляет $17,5, премия составляет 75%. В этом контексте mNAV (т.е. мультипликатор стоимости акций) показывает, во сколько раз цена акции равна NAV биткоина, а ставка премии — это процент mNAV минус 1. Среднестатистический инвестор может задаться вопросом: почему такие компании могут цениться намного выше, чем их собственные биткоин-активы? Возможно, наиболее важной причиной повышения цен на акции резервных компаний биткоинов по сравнению с их активами является их способность использовать кредитное плечо на публичных рынках капитала. Эти компании могут привлекать средства, выпуская облигации и акции, чтобы увеличить свои запасы биткойнов. По сути, они действуют как высоко β прокси-инструмент Биткойна, усиливая чувствительность Биткойна к волатильности рынка. Наиболее часто используемым и эффективным средством этой стратегии является план «переоценки по рынку» (ATM) выпуска акций. Этот механизм позволяет компаниям выпускать дополнительные акции постепенно по текущей цене акций с минимальным влиянием на рынок. Когда цена акций находится на премии к Bitcoin NAV, количество биткойнов, которое можно приобрести за каждый доллар США, привлеченный через программу ATM, превысит разводнение на один биткойн-холдинг из-за дополнительного предложения. Это создает «цикл повышения стоимости биткоинов на акцию», который постоянно увеличивает позиции биткоина. Стратегия (ранее MicroStrategy) является ярким примером этой стратегии. С 2020 года компания привлекла миллиарды долларов за счет размещения конвертируемых облигаций и привлечения средств на вторичный акционерный капитал. По состоянию на 30 июня Strategy владела 597 325 BTC (примерно 2,84% ликвидности). Этот тип финансового инструмента доступен только зарегистрированным на бирже компаниям, что позволяет им продолжать увеличивать свои активы в биткойнах. Это не только усиливает позиции биткоина, но и формирует сложный нарративный эффект, а каждый успешный сбор средств и увеличение биткоина усиливает доверие инвесторов к модели. Таким образом, инвесторы, которые покупают акции MSTR, покупают не только биткоин, но и «возможность продолжать увеличивать свои вложения в биткоин в будущем». Насколько велика премия? В таблице ниже сравниваются премии некоторых компаний, занимающихся резервированием биткоинов. Strategy — крупнейшая в мире публичная компания, которая владеет биткоином и является самым известным представителем в этой области. Metaplanet является самым агрессивным держателем биткоина (подробнее о его преимуществах прозрачности позже). Semler Scientific была одной из первых в этом тренде, купив биткоин в прошлом году. Французская The Blockchain Group показывает, что эта тенденция распространяется из Соединенных Штатов по всему миру. Премиальные ставки NAV для некоторых компаний, занимающихся резервированием биткоинов (по состоянию на 30 июня; Предположим, что цена биткоина составляет $107 000): в то время как премиальная ставка Strategy относительно скромна (около 75%), небольшие компании, такие как The Blockchain Group (217%) и Metaplanet (384%), имеют значительно более высокие премиальные ставки. Эти оценки свидетельствуют о том, что рыночное ценообразование отражает не только собственный потенциал роста биткоина, но и сочетание доступа к рынку капитала, спекулятивного пространства и повествовательной стоимости. Доходность биткоина: ключевой индикатор премии Одним из основных показателей, определяющих премию по акциям этих компаний, является «доходность биткоина». Этот показатель измеряет рост биткоин-авуаров компании на акцию за определенный период времени, отражая ее эффективность в использовании своих возможностей по сбору средств для увеличения своих биткоин-активов без чрезмерного размывания капитала. Среди них Metaplanet известна своей прозрачностью, а ее официальный веб-сайт предоставляет [панель управления биткоином в режиме реального времени] для динамического обновления биткоин-активов, биткоин-активов на акцию и доходности биткоинов. Источник: Metaplanet Analytics () Metaplanet обнародовала доказательства наличия запасов, которые не были приняты другими компаниями отрасли. Например, Strategy не использует какой-либо механизм проверки в цепочке для доказательства своих активов в биткойнах. На конференции Bitcoin 2025 в Лас-Вегасе [исполнительный председатель Майкл Сэйлор прямо возражал] против публичного доказательства резервов, заявив, что такой шаг был бы «плохой идеей» из-за рисков безопасности: «Это ослабило бы безопасность эмитентов, хранителей, бирж и инвесторов». Эта точка зрения спорна, и для подтверждения резерва в блокчейне необходимо раскрывать только открытый ключ или адрес, а не закрытый ключ или подписанные данные. Поскольку модель безопасности Биткойна основана на принципе, что «открытые ключи могут быть безопасно распространены», раскрытие адресов кошельков не ставит под угрозу безопасность активов (такова природа сети Биткойна). Ончейн-доказательство резерва предоставляет инвесторам возможность напрямую проверить подлинность биткоин-активов компании. Что будет, если страховой взнос исчезнет? Высокая оценка Bitcoin Reserve Company по-прежнему существует в условиях бычьего рынка, когда цены на биткоин растут, а розничные инвесторы проявляют энтузиазм. Ни одна резервная компания биткоина еще давно не торгуется ниже NAV. Предпосылка этой бизнес-модели заключается в том, что премия сохраняется. Как отмечает аналитик VanEck Мэтью Сигел: «Когда цена акций упадет до NAV, разводнение акций больше не будет стратегическим, а станет извлечением стоимости». Это утверждение указывает на основную уязвимость модели, в которой программы выпуска акций ATM (двигатель капитала этих компаний) в основном полагаются на премии к цене акций. Когда цена акций выше, чем стоимость биткоина за акцию, привлечение капитала может привести к росту биткоин-активов на акцию; Но когда цена акций падает вблизи NAV, разводнение акций ослабляет, а не укрепляет позиции акционеров по биткоину. Модель опирается на самоусиливающийся цикл: премия к цене акций поддерживает способность к сбору средств Привлеченные средства используются для увеличения запасов биткоина Перевес биткоина усиливает корпоративный нарратив Нарративная стоимость поддерживает премию за цену акций Если премия исчезает, цикл будет разорван: стоимость финансирования растет, перевес биткоина замедляется, а нарративная стоимость ослабевает. Bitcoin Reserve Company по-прежнему пользуется доступом к рынку капитала и энтузиазмом инвесторов, но ее будущее развитие будет зависеть от финансовой дисциплины, прозрачности и способности «увеличивать запасы биткойнов на акцию», а не просто накапливать общее количество биткойнов. «Стоимость опциона», которая придает этим акциям привлекательность на бычьем рынке, может быстро превратиться в бремя на медвежьем рынке. Похожие отчеты Ясно видите суть стратегии Micro Стратегия «сумасшедшая покупка биткоина»: она заключается в том, чтобы...