Прощай налог на платформу: USDT как родной Gas, империя Tether закладывает новый фундамент

Tether выпустила первую сеть Layer 1 «Stable» с нативным газом USDT и через стратегию «двойной цепной параллельности» расположила две публичные цепи Plasma и Stable, намереваясь избавиться от зависимости от платформ, таких как Ethereum и TRON, и решить проблемы утечки стоимости и рисков платформы.

Автор: Люк, Mars Finance

Оглашение, которое выглядит как обычная дорожная карта, на самом деле вызывает подводное течение в мире криптовалют. В начале июля была опубликована трехфазная стратегическая программа первого Layer 1 сети «Stable», использующей USDT в качестве родного Gas. На первый взгляд, это просто еще один проект, пытающийся получить свою долю в переполненной гонке публичных блокчейнов. Но когда мы развеем туман и свяжем эту подсказку с недавними, казалось бы, не связанными действиями Tether — таинственной командой разработчиков, еще одной побочной цепочкой Bitcoin под названием «Plasma», а также тонкими заявлениями CEO Паоло Ардоино в условиях регуляторного шторма — перед нами разворачивается стратегическая картина, гораздо более грандиозная и сложная, чем мы могли бы себе представить.

Это не просто простой запуск продукта, а коренная стратегическая перемена у гиганта стабильных монет Tether. Эта компания, построившая многомиллиардную империю, выпуская «цифровые доллары» на «иностранных территориях», таких как Ethereum и TRON, теперь незаметно начинает «независимое движение». Она больше не довольствуется тем, чтобы быть лишь «суперприложением» на других блокчейнах, а хочет лично выйти на арену и создать свою собственную финансовую инфраструктуру — мировой финансовый трек.

Ключевой вопрос этого замысла заключается в следующем: почему компания, которая ежегодно зарабатывает десятки миллиардов долларов, используя существующую модель, решает разрушить ту структуру, которая сделала её знаменитой? Какие внутренние давления и внешние угрозы заставляют её трансформироваться из игрока «уровня приложений» с легкими активами в титана «инфраструктурного уровня» с тяжелыми активами? Тщательно продуманная стратегия «двух цепочек параллельно» также раскрывает, как Tether стремится доминировать в глобальных цифровых финансах.

Триллионный доллар «налог на платформу»

Мотивация Tether основана на его коммерческой модели, в которой скрыт блестящий, но необычайно хрупкий «Ахиллесова пята». Его успех по сути является паразитическим взаимовыгодным сотрудничеством. USDT, как твердая валюта криптомира, принесла огромные объемы торговой активности и пользователей таким публичным блокчейнам, как Ethereum, и особенно TRON, став основой их экосистемного процветания. Тем не менее, Tether сам по себе похож на «постоянного жильца» без суверенитета, живущего на чужой земле и платящего за это высокую «аренду».

Эта «арендная плата» не выплачивается напрямую, а захватывается платформой более скрытым способом — через избыточную стоимость. Ежедневный объем расчетов USDT превышает 100 миллиардов долларов, причем большая часть трафика поддерживается TRON. Данные показывают, что объем обращения USDT в сети TRON превысил 80 миллиардов долларов, что составляет половину общего предложения USDT, а средняя сумма переводов достигает 21,5 миллиарда долларов. Эти астрономические цифры торговой активности приносят огромные доходы от торговых сборов для сети TRON, но ни одна копейка не попадает в карман Tether. Вот в чем заключается основная проблема, с которой сталкивается Tether: он создает ценность, но не может ее захватить. Все экологические дивиденды «облагаются налогом» базовой инфраструктурной платформой.

!

Глубинная угроза заключается в рисках платформы. Эта глубокая зависимость делает Tether уязвимым перед «арендодателями». Как только политика платформы изменится, Tether столкнется с угрозой уничтожения своей базы. Эти опасения не беспочвенны: есть признаки того, что TRON пытается избавиться от единственной зависимости от USDT и начинает поддерживать собственный стейблкоин USD1, связанный с семьей Трампа. Это не что иное, как создание прямого конкурента в одном из самых важных каналов распространения. Кроме того, постоянный рост транзакционных сборов в сети TRON также подрывает его основное преимущество как сети низкозатратных расчетов. Все это указывает на ясный вывод: шаги Tether по созданию собственной инфраструктуры скорее направлены на избавление от стратегических ограничений и предотвращение рисков выживания, чем на активное расширение. Он должен создать свою собственную суверенную территорию.

Двойная атака: две публичные цепочки, одна большая игра

Ответ Tether не является авантюрой, а представляет собой тщательно продуманную стратегию «двойной дорожки». В то время как сеть «Stable» выходит на поверхность, другой проект под названием «Plasma» также получает значительную поддержку от руководства Tether и их аффилированной компании Bitfinex. Эти два проекта кажутся независимыми, но на самом деле они взаимодополняют друг друга, нацеливаясь на разные сегменты институционального рынка и вместе образуя левую и правую руки инфраструктурной карты Tether.

Plasma: финансовая крепость, привязанная к биткойну

Позиционирование Plasma крайне ясно: это специализированный финансовый уровень, созданный для расчётов с использованием стабильных монет большого масштаба и высокой безопасности. Его основная архитектура представляет собой побочную цепь Биткойна, которая периодически закрепляет свои корни состояния (state roots) в основной сети Биткойна, тем самым наследуя беспрецедентную безопасность и окончательность Биткойна. Это представляет собой смертельную привлекательность для традиционных финансовых учреждений, таких как банки, суверенные фонды и крупные транснациональные корпорации, которые ставят безопасность на первое место. Его функциональный дизайн полностью служит для позиционирования «крепости для расчетов»: предоставление безкомиссионных P2P переводов USDT, поддержка прямой оплаты Gas с помощью BTC или USDT и полная совместимость с EVM. Стратегическая цель Plasma — точно захватить высокоценные бизнес-операции, такие как B2B платежи, трансакции через границы и расчёты за товар, от TRON и Ethereum.

Stable:高速 магистраль к будущему финансам

В отличие от специализации Plasma, амбиции сети «Stable» более обширны. Она была разработана как полноценный, независимый уровень 1, целью которого является стать «автомагистралью» для финансов следующего поколения. Ее грандиозная трехфазная дорожная карта ясно демонстрирует путь к максимальной производительности: от уровня с нативным газом на основе USDT и реализацией субсекундной финальности до уровня опыта с внедрением технологии «оптимистичного параллельного выполнения», значительно повышающей пропускную способность, и, наконец, обновления до механизма консенсуса на основе направленного ациклического графа (DAG), который доводит скорость и гибкость до предела. Целевой клиент сети «Stable» - это институты, которым нужна высокопроизводительная и высоконастраиваемая инфраструктура, такие как DeFi хедж-фонды, платформы токенизации реальных активов (RWA) и т.д.

!

Этот набор «комбинированных ударов» демонстрирует глубокое понимание Tether институционального рынка. Он не наивно полагает, что одна цепочка может удовлетворить все потребности. Напротив, предоставляя две различные рисковые доходности и функциональные акценты на базовой инфраструктуре, он предлагает индивидуальные решения для различных учреждений, от самых консервативных банков до самых агрессивных DeFi фондов.

Призрак в машине: раскройте тайные манипуляции Tether

Перед нами стоит основное противоречие: генеральный директор Tether Паоло Ардоино неоднократно заявлял в публичных интервью, что «не будет цепочки Tether». Тем не менее, огромная инфраструктурная экосистема, сосредоточенная на Tether, стремительно развивается. За этим кажущимся противоречием скрывается тщательно продуманная организационная структура, направленная на достижение «стратегического контроля» и «правового разделения».

В этой архитектуре есть несколько ключевых ролей, которые совместно исполняют роль «призрака в машине», продвигая строительство империи за кулисами:

• Bitfinex: как братская компания Tether, является основным поставщиком капитала и инкубатором проектов, ведущим инвестиции в Plasma и Stable, тем самым избегая прямого финансового вмешательства Tether.
• USDT0: Это технический узел всей стратегии. Он построен на стандарте OFT от LayerZero и становится мостом между существующей системой обращения Tether и новой собственной блокчейном благодаря механизму «запирания - чеканки», обеспечивая единство ликвидности.
• Everdawn Labs: Эта загадочная компания по разработке программного обеспечения, зарегистрированная в Британских Виргинских Островах, является фактическим управляющим и оператором протокола USDT0. Она, вероятно, является реальной командой разработчиков сети «Stable» и важным технологическим партнером Plasma.

Эта четырехсторонняя структура, состоящая из «Tether (бренд и ликвидность) - Bitfinex (капитал) - Everdawn Labs (технологии) - USDT0 (протокол)», идеально объясняет «противоречивые» высказывания Ардоино. С юридической точки зрения, компания Tether действительно не управляет напрямую публичной цепочкой. Но через эту сеть власти, состоящую из связанных компаний и партнеров, она осуществляет абсолютный контроль и стратегическое руководство над всей экосистемой. Это высококлассный юридический и бизнес-дизайн, созданный для того, чтобы справляться со сложной глобальной регуляторной средой.

Деконструкция инженерной комнаты: новый финансовый технологический стек Tether

Амбиции Tether проявляются не только в стратегическом планировании, но и в тщательном выборе базовых технологий. Компания не гонится за модными технологиями слепо, а действует как опытный главный инженер, отбирая из всей отрасли самые зрелые и надежные компоненты для создания «супердвигателя», специально оптимизированного для финансового уровня институций.

В области интероперабельности Tether выбрала стандарт OFT от LayerZero для создания своего кросс-цепочного USDT (то есть USDT0). В отличие от традиционных «упакованных» активов, OFT использует модель «уничтожение - чеканка», что гарантирует, что USDT0, находящийся в обращении на любой цепи, является стандартизированным активом, контролируемым эмитентом, что в корне решает проблемы фрагментации ликвидности и риски безопасности третьих мостов. Это резко контрастирует с частным протоколом CCTP конкурента Circle, Tether намерена создать более открытый и компонуемый финансовый путь, в то время как Circle больше похожа на закрытый «огороженный сад».

В плане производительности Tether также продемонстрировал свою концепцию «интеграционного инновационного подхода». «Оптимистичное параллельное выполнение», предоставленное для «Stable», является эффективным путем, проверенным новыми поколениями высокопроизводительных публичных цепей, такими как Monad и Sei, способным обеспечить экспоненциальный рост пропускной способности. А консенсусный протокол PlasmaBFT, предоставленный для «Plasma», представляет собой кастомизированную реализацию на основе зрелого протокола «Fast HotStuff», который может обеспечить более низкую задержку и более быструю определенность для сценариев расчетов. Эта прагматичная и эффективная стратегия выбора технологий значительно сократила время выхода на рынок для создания надежной инфраструктуры для институциональных клиентов.

Геополитический финал: танцы в мире регулирования

В то время как Tether активно разрабатывает свою инфраструктуру, глобальная регуляторная обстановка также претерпевает значительные изменения. В частности, законопроект «GENIUS», который продвигается Конгрессом США, окажет глубокое влияние на всю индустрию стейблкоинов. Основная идея законопроекта заключается в создании строгой регуляторной структуры для стейблкоинов на территории США, требующей от эмитентов наличия резервов в виде высококачественных ликвидных активов в соотношении 1:1, а также подчинения строгим аудитам и регулированию.

В условиях возможного регуляторного шторма, который может изменить отрасль, Паоло Ардоино и Tether продемонстрировали удивительную стратегическую гибкость, применив набор, который можно назвать учебным:

1. Укрепление оффшорного господства: продолжение позиционирования существующего USDT как основного продукта для обслуживания новых рынков и людей без банковских счетов. А новые созданные сети Plasma и Stable предназначены для обеспечения этой огромной оффшорной долларовой экономики беспрецедентно эффективными и недорогими расчетными путями.
2. Развитие внутреннего рынка: Ардоино ясно заявил, что Tether планирует запустить совершенно новую, полностью соответствующую всем требованиям Закона GENIUS независимую стабильную монету на территории США. Эта новая «американская версия Tether» будет конкурировать с USDC от Circle на поле соблюдения норм в США.

Эта стратегия «двойного фронта» позволяет Tether одновременно удовлетворять потребности различных типов учреждений. Международные торговцы, которым необходима глобальная и высокоэффективная система расчетов, могут использовать свой офшорный USDT и специализированную блокчейн. В то время как полностью соответствующие требованиям и защищенные американским законодательством инвестиционные компании Уолл-стрит могут использовать их будущую внутреннюю стабильную монету. Таким образом, видно, что Tether не просто реагирует на регулирование, а активно использует его. Регулирующий законопроект, который мог бы угрожать его существованию, стал стратегическим катализатором для его глобального «захода» на рынок.

Вывод: Новый фундамент империи

Оглядываясь на первоначальную дорожную карту сети «Stable», мы теперь можем ясно видеть, что это не изолированный проект, а декларация о создании нового фундамента для огромной империи. Tether переживает глубокую трансформацию, превращаясь из «приложения», зависимого от других, в вертикально интегрированную финансовую инфраструктуру с собственным суверенным территорием.

Построив две публичные цепочки Plasma и Stable, Tether разом решила свои долгосрочные проблемы с утечкой ценности и рисками платформы. Она реинтегрирует скрытые «платежи платформы» в размере сотен миллионов и даже десятков миллиардов долларов, которые ежегодно направляются в сети, такие как Ethereum и TRON, в ценность своей экосистемы. Более того, она создала мощный технологический и коммерческий барьер, который состоит из ее ликвидности на уровне сотен миллиардов, двух собственных публичных цепочек и тонкой стратегии взаимодействия с глобальными регулирующими органами, что делает трудным для любого конкурента преодолеть этот барьер.

Глубокое влияние этой революции только начинает проявляться. Для Ethereum и TRON они скоро столкнутся с риском потери самых важных «арендаторов» в своей экосистеме. Для Circle соперником больше не будет только тот, кто доминирует на оффшорном рынке, а мощный враг, способный одновременно атаковать на обоих фронтах — глобальном и нелегальном. Частное учреждение строит независимую от традиционной банковской системы инфраструктуру, которая, возможно, станет основой для переноса большей части глобальной стоимости в будущем. Заговор Tether стал очевидным, «Tether-экономика», использующая USDT в качестве родной валюты, поднимается на горизонте.