Рэй Далио: Введение в инвестиционную философию 2025 года
Если вы хотите добиться успеха в ближайшие несколько лет, особенно в быстро меняющемся мире, первейшим и самым основным принципом является: понимать реальность и основываться на ней, а не на своих желаниях. Ошибка, которую совершают большинство людей, заключается в том, что они оценивают инвестиции через недавний опыт или личные предвзятости. Это опасный способ подхода к рынку, особенно в том долгосрочном цикле долга и политики, в котором мы сейчас находимся. Мы находимся на историческом переломном моменте в экономике, геополитике и технологиях. Процентные ставки больше не равны нулю, инфляция не исчезла, геополитическая напряженность нарастает, рост производительности больше не гарантирован, и однополярный мировой порядок, которым доминировали США, сталкивается с вызовами. В такую эпоху старые формулы перестают работать, и обстановка требует от инвесторов стать студентами истории и систем.
Большой фон Мы находимся на поздней стадии долгосрочного долгового цикла. Уровни долга в развитых экономиках близки или превышают исторические максимумы. Монетарная политика когда-то эффективно способствовала росту за счет снижения процентных ставок и стимулов ликвидности, но теперь ее эффективность ослабла. На этой стадии правительство больше полагается на фискальные стимулы, финансируя расходы за счет печатания денег, что приводит к обесцениванию валюты и оттоку капитала. Поэтому вы не можете просто держать наличные, потому что они тихо теряют свою ценность. Вы также не можете слепо держать долгосрочные облигации, потому что они могут не обеспечить защиту во время экономического спада, как это было в прошлом. Это подводит нас к принципу диверсификации — не только диверсификации активов, но и диверсификации среды. Просто держать 60% акций и 40% облигаций уже недостаточно для того, чтобы справиться с текущей ситуацией, потому что эта комбинация предполагает экономическую среду, которая, возможно, больше не существует.
Вам нужно сбалансировать активы, которые хорошо себя чувствуют в условиях инфляции (например, сырьевые товары или облигации, привязанные к инфляции), и в условиях отсутствия инфляции или рецессии (например, качественные акции и некоторые фиксированные доходные активы). Вам нужно защититься от обесценивания валюты, например, с помощью золота, стратегически размещенных физических активов или даже экспозиции к другим валютным системам.
Корреляция, которую часто игнорируют инвесторыКорреляция может значительно влиять на риск больше, чем большинство людей осознает. Когда активы падают одновременно, это означает, что ваш инвестиционный портфель не действительно диверсифицирован. Истинная цель заключается не только в возврате, но и в возврате с учетом риска, в устойчивости, в способности выживать и получать сложные проценты в любых рыночных условиях. Риск растет: углубление политической поляризации, снижение доверия к институтам, давление на социальный контракт делают будущую налоговую политику, регуляторную политику и права собственности более непредсказуемыми. Поэтому вам нужно учитывать не только распределение активов, но и юрисдикцию, правовую систему и политическую среду, в которых они находятся. Действительно диверсифицированный портфель должен охватывать различные регионы и системы, чтобы уменьшить уязвимость.
Большинство инвесторов слишком сосредоточены на том, чтобы «сделать правильно», но настоящее преимущество заключается в готовности ошибиться. Это означает постоянное стресс-тестирование ваших предположений, создание буферов и создание асимметричной доходности. Лучшие инвесторы — это скромные ученики, которые всегда исследуют, адаптируются и стремятся к истине, а не к эго. Смотрим в будущее, рекомендации очевидны: не ставьте на единственный результат, а ставьте на хорошую подготовленность. Стройте свой инвестиционный портфель так, чтобы вы могли процветать в различных будущих сценариях, не предсказывая будущее. Используйте проверенные временем принципы в качестве якоря: понимание циклов, управление рисками, поддержание равновесия и применение этих принципов для преодоления уникального ландшафта впереди. Будущее принадлежит тем, кто сохраняет ясность, гибкость и укоренённость в реальности, а не тем, кто гонится за успехом вчерашнего дня.
Самые важные экономические риски
Мой главный урок за десятилетия исследований в области экономики, рынка и человеческого поведения заключается в том, что наиболее опасное поведение инвесторов — это отрыв от реальности. Мир не заботится о ваших мнениях, предпочтениях или надеждах, он функционирует согласно объективным силам, которые повторяются на протяжении сотен, а то и тысяч лет. Лучшие решения принимаются исходя из ясного понимания этих сил и гармоничного сосуществования с ними. Большинство людей не способны этого сделать, они движимы эмоциями, застревают на том, что только что произошло, или на том, что они надеются, что произойдет, но рынок не вознаграждает надежду, а вознаграждает понимание.
Понимание начинается с готовности столкнуться с жестокой реальностью текущей среды, независимо от того, насколько она неприятна. Инвесторы, которые избегают правды, часто повторяют одни и те же ошибки: покупают дорого, продают дешево, гонятся заNarrative, игнорируют риски, потому что они больше руководствуются импульсами, чем реальными принципами. Убрав шум, суть хороших инвестиций очень проста: понимать, как работает система, знать, на каком этапе цикла мы находимся, и понимать, что уже учтено рынком. Если вы действуете на основе ложных или устаревших предположений, вы не сможете этого сделать.
В 2025 году это будет важнее, чем когда-либо. Мы находимся в периоде фундаментальных изменений в экономике, политике и обществе. Условия, способствовавшие росту доходности акций, низкой инфляции и нулевым процентным ставкам за последние десять лет, больше не существуют, но многие инвесторы все еще действуют по старым правилам. Вот в чем проблема. Вы должны быть привязаны к реальности, постоянно проверять свои взгляды, объективно оценивать данные и ставить под сомнение свои убеждения. Вы должны спрашивать: "Что на самом деле здесь происходит? Какие силы действуют? Что я упустил?" Если вы этого не сделаете, вы, вероятно, столкнетесь с неожиданностями, а на рынке неожиданности обычно означают убытки.
Это не только честность в интеллектуальном плане, но и необходимость для выживания. Рынок не жалеет людей, живущих в幻想. Чем честнее вы будете с собой, тем быстрее сможете адаптироваться, действовать эффективно и избегать ловушек, в которые попадают многие. Успешные инвестиции не зависят от ума, а от реальности. Игнорируйте заголовки, сосредоточьтесь на основах, исторических моделях и вечных принципах, управляющих валютой, долгами, производительностью и человеческим взаимодействием. Реальность — это окончательный наставник, примите её, а не сопротивляйтесь ей, и вы получите огромное преимущество, которое никогда не имели большинство инвесторов.
Как инфляция и долг формируют рынок
Понимание того, на какой стадии мы находимся в долгосрочном долговом цикле, является одной из самых важных вещей, которые инвесторы могут сделать сейчас. Причина проста: разные стадии долгового цикла создают совершенно разные условия. Если вы не согласовываете свои действия с текущей стадией, ваши решения могут серьезно навредить вам. Люди обычно сосредотачиваются только на краткосрочных перспективах — от квартала к кварталу или от года к году, но экономика функционирует по долгосрочной кривой, под влиянием кредитов, производительности, демографической структуры и человеческой природы.
Долговой цикл обычно длится 50-75 лет, и мы сейчас находимся на поздней стадии. Это имеет серьезные последствия. На ранних стадиях цикла рост долгов способствует производительности, инвестициям и расширению. Но в конечном итоге рост долгов превышает рост доходов, увеличивается бремя по процентам, кредит становится труднодоступным, и центральные банки вынуждены более агрессивно вмешиваться. Глобальный долг близок к историческим максимумам, центральные банки пытаются бороться с инфляцией, повышая процентные ставки, но теперь они оказались в затруднительном положении: чрезмерное ужесточение может подорвать экономику, а чрезмерное смягчение может вновь разжечь инфляцию.
Важно отметить, что мы вошли в стадию, когда традиционная денежно-кредитная политика (регулирование процентных ставок) недостаточна для решения проблем. Поэтому вмешивается фискальная политика, правительство заимствует и тратит, пытаясь поддерживать рост. Но когда правительство заимствует, а центральный банк одновременно печатает деньги, это приводит к монетизации долга. Это не академическая концепция, а имеющая реальные последствия: это приводит к обесцениванию валюты, росту инфляции, заставляет людей уходить от наличных и облигаций, увеличивает волатильность и даже может привести к потере доверия к самой системе.
Таким образом, в 2025 году не стоит ожидать повторения модели последних десяти лет. Правила меняются, облигации больше не компенсируют риск акций, а долгосрочные облигации могут стать одним из самых опасных мест в условиях продолжающейся или ускоряющейся инфляции. Кэш выглядит безопасным, но когда реальная доходность отрицательна, он тихо теряет свою ценность. Инвесторы должны понимать механизмы создания денег, погашения долгов и реакции правительства на давление. Это не только теоретически, но и практично: это говорит вам, почему хеджирование инфляции важно, почему географическая и классовая диверсификация больше не является опцией, почему устойчивость важнее, чем погоня за доходностью. Если вы не видите стадии долгового цикла, вы можете быть застигнуты врасплох. Но если вы видите и настраиваетесь соответственно, вы будете опережать остальных. Это способ получить преимущество, согласуясь с глубокими структурными силами, формирующими экономику, а не полагаясь только на заголовки новостей.
Изменение глобального порядка и его влияние на инвестиции
Наибольшая ошибка инвесторов заключается в том, что они считают, что диверсификация — это владение множеством различных активов. Они покупают акции, несколько облигаций, небольшое количество международных акций, полагая, что уже диверсифицированы. Но при глубоком анализе оказывается, что эти активы в стрессовые периоды имеют высокую корреляцию. Это не диверсификация, а маскированная концентрация. В мире, где увеличивается волатильность и происходят институциональные изменения, такая конфигурация опасна.
Настоящее разнообразие заключается не в наличии различных активов, а в наличии активов, которые хорошо работают в различных экономических условиях. Глобальная экономика функционирует по циклам, и двумя основными силами, движущими этими циклами, являются рост и инфляция. Это создает четыре основных условия:
Рост увеличения + Рост инфляции
Рост увеличения + снижение инфляции
Рост снижения + Увеличение инфляции
Рост спада + Снижение инфляции
Каждый класс активов ведет себя по-разному в этих условиях. Идеальный портфель поддерживает баланс во всех четырех условиях: удерживает активы, которые хорошо себя показывают в периоды процветания (например, акции), активы, которые хорошо себя показывают в условиях инфляции (например, сырьевые товары, хеджирование от инфляции или некоторые виды недвижимости), активы, которые хорошо себя показывают при замедлении роста (например, высококачественные государственные облигации), а также активы, которые защищают от хвостовых рисков (например, золото или валюты-убежища).
Вы проектируете баланс, а не ставите на одну среду, а готовитесь ко всем средам. Это снижает волатильность, защищает от рисков снижения и позволяет вам постоянно реинвестировать прибыль в течение цикла. Большинство инвесторов так не делают, потому что они слишком сосредоточены на недавних показателях, преследуя только что внедренные стратегии. Это ошибка. Рынок постоянно меняется, то, что было эффективно вчера, может оказаться неэффективным завтра. Настоящая диверсификация похожа на хорошо работающую машину, каждая часть имеет свое предназначение, но вместе они гармонично работают. Когда одна часть показывает плохие результаты, другая компенсирует это. Вот в чем магия настоящей диверсификации — она не только снижает риски, но и увеличивает доходность, позволяя вам оставаться на плаву и стабильно инвестировать в условиях неопределенности.
В 2025 году инфляция может возобновиться, центробанки будут экспериментировать, а геополитическая напряженность может вызвать внезапные колебания. Вам нужен портфель, который не зависит от единственного результата. Потому что реальность такова, что никто точно не знает, что будет в будущем. Но мы можем создать портфель, который не будет разрушен, независимо от того, какой путь выберет мир. Это способ перейти от спекуляций к стратегии, способ оставаться в игре на долгий срок. В неопределенном мире это не просто хорошая идея, а необходимость.
Стратегия Bridgewater для предстоящего рыночного цикла
Люди, оценивая свои инвестиционные портфели, часто обращают внимание на доходность, но в долгосрочной перспективе гораздо важнее взаимодействие различных частей портфеля. Важно не то, сколько вы зарабатываете в благоприятных условиях, а сколько вы теряете в неблагоприятных. Вот почему имеет значение корреляция. Корреляция является одним из самых недооцененных, но самых важных понятий в инвестициях. Корреляция многих активов выше, чем предполагают инвесторы, особенно в стрессовые времена. Когда система подвергается ударам, вы обнаружите, что позиции, которые вы считали независимыми, на самом деле колеблются вместе. Это причина, по которой диверсифицированные инвесторы сталкиваются с большими убытками — они принимают диверсификацию за наличие не связанных активов.
Корреляция определяет ваш фактический риск-экспозицию, а не количество активов. Если два актива движутся синхронно вверх и вниз, владение обоими не снижает риск. Напротив, если один актив растет, а другой падает, они компенсируют друг друга, что делает портфель более стабильным. Это и есть ваша цель — не просто доходность, а последовательность, более плавное путешествие, меньшие откаты, лучшее сложное процентное начисление.
В текущей среде это особенно важно. Столкнувшись с нарастающей неопределенностью, вы должны предполагать, что неожиданные события произойдут, и традиционные активы могут вести себя схожим образом. Поэтому простое владение акциями и облигациями или диверсификация по различным отраслям недостаточно. Вам необходимо осознанно выбирать действительно не связанные активы, что требует глубокого понимания активов и факторов, стоящих за ними — что заставляет их расти или падать? Какие условия способствуют их хорошему или плохому поведению? Также необходимо создать не просто диверсифицированный, а тщательно продуманный инвестиционный портфель, обладающий балансом и устойчивостью.
Это включает в себя вычисление корреляции, стресс-тестирование портфеля в различных сценариях и постоянную переоценку по мере изменения мира. Корреляция не является статической, и активы, которые кажутся не связанными в обычное время, могут быть сильно взаимосвязаны в кризис. Поэтому вам необходимо постоянно мониторить и соответственно корректировать. В конечном счете, лучшие инвесторы — это не те, кто гонится за самой высокой доходностью, а те, кто строит самый сбалансированный портфель. Они понимают, что путь к богатству — это не только восхождение, но и выживание при спаде, что требует понимания того, как активы взаимодействуют друг с другом, и создания системы, работающей в различных условиях.
Почему традиционные активы больше не безопасны
В современных условиях одним из игнорируемых, но ключевых аспектов инвестирования является роль географии и управления в защите или угрозе капиталу. Большинство инвесторов сосредоточены на том, что они держат — акции, облигации, недвижимость или предприятия, но не менее важно где вы их держите. Полагать, что капитал в развитых странах или на голубых фишках в безопасности, является опасной гипотезой. История многократно показывает, что политические системы, налоговые режимы, регулирующая среда и социальный контракт могут быстро изменяться, особенно в условиях экономического давления.
Мы вступаем в период, когда геополитическая напряженность усиливается, экономическое неравенство подстегивает популизм, а доверие к институтам разрушается. Эти силы формируют не только новостные циклы, но и правила игры. Если правительства в отчаянии из-за высокого долга, инфляции или нестабильности, они примут все необходимые меры для защиты себя. Это может означать повышение налога на богатство, увеличение валютного контроля, изменение налогового режима для определенных инвестиций или даже ограничение движения капитала. Если вы не учли эти риски, вы подвергаете себя опасности.
Поэтому географическая диверсификация важнее, чем когда-либо — не только местоположение активов, но и правовая система, правительство и валюта, в которых они находятся. Портфель, сосредоточенный в одной юрисдикции, подвержен влиянию изменений политики в этой юрисдикции. Вы можете думать о безопасности капитала, но если правила изменятся за одну ночь, вы можете не иметь доступа, не сможете переместить или избежать штрафного налога. Инвестиции — это не только вложения в компании или рынки, но и инвестиции в систему. Некоторые системы более стабильны, прозрачны и дружелюбны к инвесторам. Вам нужно учитывать прочность верховенства закона, независимость учреждений, вероятность политической нестабильности и траекторию государственного долга. Это не академические вопросы, а реальные факторы, определяющие безопасность активов.
В 2025 году, с увеличением государственного долга и политической раздробленностью, искушение правительства переложить бремя на частный сектор возрастает. Это может означать налог на богатство, налог на сделки, налог на нереализованную прибыль или ограничения на зарубежные активы. Если вы не подготовлены к такой среде, ваша уязвимость вызвана не плохими инвестициями, а изменившейся средой. Решение не в панике, а в подготовке — глобальное мышление, владение активами в разных юрисдикциях, диверсификация валютных рисков, понимание экономических и политических точек давления и соответствующее распределение. В мире, где риски являются не только экономическими, но и системными, способность защищать и увеличивать богатство зависит не только от рыночного выбора, но и от структурного выбора.
Принципы диверсификации, которым следует Рэй Далио
Самые успешные инвесторы, с которыми я работал или о которых я исследовал, не потому, что они всегда правы, а потому что они готовы ошибаться. Этот принцип трудно принять, особенно в мире, где ценятся вера и уверенность. Но отсутствие смирения в вере является источником рыночных катастроф. Истина в том, что никто точно не знает, что будет в будущем. Мир слишком сложен, переменных слишком много, взаимодействия слишком динамичны. Поэтому вместо того, чтобы пытаться всегда быть правым, лучше построить систему, которая сможет выжить и даже процветать, даже если она ошибается.
Большинство людей исходят из себя, связывая свою идентичность с мнением. Когда мнение подвергается критике или оказывается ошибочным, они удваивают ставки или отрицают это. Это слабость, а не сила. Истинная сила в инвестициях заключается в том, чтобы знать, что ошибка является частью игры, и на основе этого разрабатывать методы. Это означает постоянное тестирование гипотез и каждый раз задавать себе вопрос: "А что если я ошибаюсь?", а также устанавливать защитные меры на случай неизбежных ошибок.
Здесь концепция асимметрии имеет решающее значение. Вы хотите определить себя так, чтобы потенциал роста значительно превышал риск падения — зарабатывать много, когда правы, и терять немного, когда ошибаетесь. Это не случайность, а результат продуманного дизайна, результат тщательной настройки, управления рисками и скромности. Лучший инвестиционный портфель не основан на прогнозах, а на вероятности. Вы должны постоянно учитывать ряд сценариев, а не только тот, который, по вашему мнению, наиболее вероятен. Рынок не вознаграждает за определенность, а вознаграждает за адаптивность, которая начинается с признания того, что будущее неизвестно; лучший способ справляться с этим — быть сбалансированным, гибким и открытым для новой информации.
В 2025 году и позже такое мышление становится особенно важным. Мы находимся в мире, где растет сложность, политическая нестабильность, технологические разрушения, долговая нагрузка, климатические явления и социальное давление. Любой из этих факторов может вызвать изменение всей ситуации. Поэтому вместо того, чтобы пытаться предсказать следующий большой шаг, лучше подготовиться к множеству возможных исходов. Постройте инвестиционный портфель на все времена, который не зависит от одной среды, способен выдержать удары и продолжать накапливать сложные проценты. Скромность — это не слабость, а сила, основанная на реальности, основа устойчивости.
Последний совет для каждого долгосрочного инвестора
Мир приносит неожиданности, ошибки неизбежны. Вопрос в том, готовы ли вы учиться и расти из этого или позволите им выбросить вас из игры. В инвестициях выживание недооценено. Тот, кто обдуманно, осторожно и стратегически остаётся в игре на долгий срок, станет окончательным победителем.
Вывод: Подготовка к новой мировой экономике
В мире, полном неопределенности, долговой нагрузки, геополитических изменений и быстро меняющейся экономической системы, путь инвесторов вперед заключается не в прогнозировании, а в подготовке. Успех принадлежит тем, кто укоренен в реальности, умно диверсифицирует свои активы по окружению и юрисдикциям, точно управляет взаимосвязями и рисками, и всегда остается скромным, чтобы признать возможные ошибки. Не ставьте на то, что вы хотите, чтобы произошло, а стройте устойчивую стратегию, которая сможет выдержать любые испытания. В такие времена выживание — это сила, а устойчивость — настоящее преимущество.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Почему традиционные активы больше не безопасны — подготовка к новой мировой экономике
!
Автор: основатель фонда Bridgewater Рэй Далио
Рэй Далио: Введение в инвестиционную философию 2025 года
Если вы хотите добиться успеха в ближайшие несколько лет, особенно в быстро меняющемся мире, первейшим и самым основным принципом является: понимать реальность и основываться на ней, а не на своих желаниях. Ошибка, которую совершают большинство людей, заключается в том, что они оценивают инвестиции через недавний опыт или личные предвзятости. Это опасный способ подхода к рынку, особенно в том долгосрочном цикле долга и политики, в котором мы сейчас находимся. Мы находимся на историческом переломном моменте в экономике, геополитике и технологиях. Процентные ставки больше не равны нулю, инфляция не исчезла, геополитическая напряженность нарастает, рост производительности больше не гарантирован, и однополярный мировой порядок, которым доминировали США, сталкивается с вызовами. В такую эпоху старые формулы перестают работать, и обстановка требует от инвесторов стать студентами истории и систем.
Большой фон Мы находимся на поздней стадии долгосрочного долгового цикла. Уровни долга в развитых экономиках близки или превышают исторические максимумы. Монетарная политика когда-то эффективно способствовала росту за счет снижения процентных ставок и стимулов ликвидности, но теперь ее эффективность ослабла. На этой стадии правительство больше полагается на фискальные стимулы, финансируя расходы за счет печатания денег, что приводит к обесцениванию валюты и оттоку капитала. Поэтому вы не можете просто держать наличные, потому что они тихо теряют свою ценность. Вы также не можете слепо держать долгосрочные облигации, потому что они могут не обеспечить защиту во время экономического спада, как это было в прошлом. Это подводит нас к принципу диверсификации — не только диверсификации активов, но и диверсификации среды. Просто держать 60% акций и 40% облигаций уже недостаточно для того, чтобы справиться с текущей ситуацией, потому что эта комбинация предполагает экономическую среду, которая, возможно, больше не существует.
Вам нужно сбалансировать активы, которые хорошо себя чувствуют в условиях инфляции (например, сырьевые товары или облигации, привязанные к инфляции), и в условиях отсутствия инфляции или рецессии (например, качественные акции и некоторые фиксированные доходные активы). Вам нужно защититься от обесценивания валюты, например, с помощью золота, стратегически размещенных физических активов или даже экспозиции к другим валютным системам.
Корреляция, которую часто игнорируют инвесторыКорреляция может значительно влиять на риск больше, чем большинство людей осознает. Когда активы падают одновременно, это означает, что ваш инвестиционный портфель не действительно диверсифицирован. Истинная цель заключается не только в возврате, но и в возврате с учетом риска, в устойчивости, в способности выживать и получать сложные проценты в любых рыночных условиях. Риск растет: углубление политической поляризации, снижение доверия к институтам, давление на социальный контракт делают будущую налоговую политику, регуляторную политику и права собственности более непредсказуемыми. Поэтому вам нужно учитывать не только распределение активов, но и юрисдикцию, правовую систему и политическую среду, в которых они находятся. Действительно диверсифицированный портфель должен охватывать различные регионы и системы, чтобы уменьшить уязвимость.
Большинство инвесторов слишком сосредоточены на том, чтобы «сделать правильно», но настоящее преимущество заключается в готовности ошибиться. Это означает постоянное стресс-тестирование ваших предположений, создание буферов и создание асимметричной доходности. Лучшие инвесторы — это скромные ученики, которые всегда исследуют, адаптируются и стремятся к истине, а не к эго. Смотрим в будущее, рекомендации очевидны: не ставьте на единственный результат, а ставьте на хорошую подготовленность. Стройте свой инвестиционный портфель так, чтобы вы могли процветать в различных будущих сценариях, не предсказывая будущее. Используйте проверенные временем принципы в качестве якоря: понимание циклов, управление рисками, поддержание равновесия и применение этих принципов для преодоления уникального ландшафта впереди. Будущее принадлежит тем, кто сохраняет ясность, гибкость и укоренённость в реальности, а не тем, кто гонится за успехом вчерашнего дня.
Самые важные экономические риски
Мой главный урок за десятилетия исследований в области экономики, рынка и человеческого поведения заключается в том, что наиболее опасное поведение инвесторов — это отрыв от реальности. Мир не заботится о ваших мнениях, предпочтениях или надеждах, он функционирует согласно объективным силам, которые повторяются на протяжении сотен, а то и тысяч лет. Лучшие решения принимаются исходя из ясного понимания этих сил и гармоничного сосуществования с ними. Большинство людей не способны этого сделать, они движимы эмоциями, застревают на том, что только что произошло, или на том, что они надеются, что произойдет, но рынок не вознаграждает надежду, а вознаграждает понимание.
Понимание начинается с готовности столкнуться с жестокой реальностью текущей среды, независимо от того, насколько она неприятна. Инвесторы, которые избегают правды, часто повторяют одни и те же ошибки: покупают дорого, продают дешево, гонятся заNarrative, игнорируют риски, потому что они больше руководствуются импульсами, чем реальными принципами. Убрав шум, суть хороших инвестиций очень проста: понимать, как работает система, знать, на каком этапе цикла мы находимся, и понимать, что уже учтено рынком. Если вы действуете на основе ложных или устаревших предположений, вы не сможете этого сделать.
В 2025 году это будет важнее, чем когда-либо. Мы находимся в периоде фундаментальных изменений в экономике, политике и обществе. Условия, способствовавшие росту доходности акций, низкой инфляции и нулевым процентным ставкам за последние десять лет, больше не существуют, но многие инвесторы все еще действуют по старым правилам. Вот в чем проблема. Вы должны быть привязаны к реальности, постоянно проверять свои взгляды, объективно оценивать данные и ставить под сомнение свои убеждения. Вы должны спрашивать: "Что на самом деле здесь происходит? Какие силы действуют? Что я упустил?" Если вы этого не сделаете, вы, вероятно, столкнетесь с неожиданностями, а на рынке неожиданности обычно означают убытки.
Это не только честность в интеллектуальном плане, но и необходимость для выживания. Рынок не жалеет людей, живущих в幻想. Чем честнее вы будете с собой, тем быстрее сможете адаптироваться, действовать эффективно и избегать ловушек, в которые попадают многие. Успешные инвестиции не зависят от ума, а от реальности. Игнорируйте заголовки, сосредоточьтесь на основах, исторических моделях и вечных принципах, управляющих валютой, долгами, производительностью и человеческим взаимодействием. Реальность — это окончательный наставник, примите её, а не сопротивляйтесь ей, и вы получите огромное преимущество, которое никогда не имели большинство инвесторов.
Как инфляция и долг формируют рынок
Понимание того, на какой стадии мы находимся в долгосрочном долговом цикле, является одной из самых важных вещей, которые инвесторы могут сделать сейчас. Причина проста: разные стадии долгового цикла создают совершенно разные условия. Если вы не согласовываете свои действия с текущей стадией, ваши решения могут серьезно навредить вам. Люди обычно сосредотачиваются только на краткосрочных перспективах — от квартала к кварталу или от года к году, но экономика функционирует по долгосрочной кривой, под влиянием кредитов, производительности, демографической структуры и человеческой природы.
Долговой цикл обычно длится 50-75 лет, и мы сейчас находимся на поздней стадии. Это имеет серьезные последствия. На ранних стадиях цикла рост долгов способствует производительности, инвестициям и расширению. Но в конечном итоге рост долгов превышает рост доходов, увеличивается бремя по процентам, кредит становится труднодоступным, и центральные банки вынуждены более агрессивно вмешиваться. Глобальный долг близок к историческим максимумам, центральные банки пытаются бороться с инфляцией, повышая процентные ставки, но теперь они оказались в затруднительном положении: чрезмерное ужесточение может подорвать экономику, а чрезмерное смягчение может вновь разжечь инфляцию.
Важно отметить, что мы вошли в стадию, когда традиционная денежно-кредитная политика (регулирование процентных ставок) недостаточна для решения проблем. Поэтому вмешивается фискальная политика, правительство заимствует и тратит, пытаясь поддерживать рост. Но когда правительство заимствует, а центральный банк одновременно печатает деньги, это приводит к монетизации долга. Это не академическая концепция, а имеющая реальные последствия: это приводит к обесцениванию валюты, росту инфляции, заставляет людей уходить от наличных и облигаций, увеличивает волатильность и даже может привести к потере доверия к самой системе.
Таким образом, в 2025 году не стоит ожидать повторения модели последних десяти лет. Правила меняются, облигации больше не компенсируют риск акций, а долгосрочные облигации могут стать одним из самых опасных мест в условиях продолжающейся или ускоряющейся инфляции. Кэш выглядит безопасным, но когда реальная доходность отрицательна, он тихо теряет свою ценность. Инвесторы должны понимать механизмы создания денег, погашения долгов и реакции правительства на давление. Это не только теоретически, но и практично: это говорит вам, почему хеджирование инфляции важно, почему географическая и классовая диверсификация больше не является опцией, почему устойчивость важнее, чем погоня за доходностью. Если вы не видите стадии долгового цикла, вы можете быть застигнуты врасплох. Но если вы видите и настраиваетесь соответственно, вы будете опережать остальных. Это способ получить преимущество, согласуясь с глубокими структурными силами, формирующими экономику, а не полагаясь только на заголовки новостей.
Изменение глобального порядка и его влияние на инвестиции
Наибольшая ошибка инвесторов заключается в том, что они считают, что диверсификация — это владение множеством различных активов. Они покупают акции, несколько облигаций, небольшое количество международных акций, полагая, что уже диверсифицированы. Но при глубоком анализе оказывается, что эти активы в стрессовые периоды имеют высокую корреляцию. Это не диверсификация, а маскированная концентрация. В мире, где увеличивается волатильность и происходят институциональные изменения, такая конфигурация опасна.
Настоящее разнообразие заключается не в наличии различных активов, а в наличии активов, которые хорошо работают в различных экономических условиях. Глобальная экономика функционирует по циклам, и двумя основными силами, движущими этими циклами, являются рост и инфляция. Это создает четыре основных условия:
Каждый класс активов ведет себя по-разному в этих условиях. Идеальный портфель поддерживает баланс во всех четырех условиях: удерживает активы, которые хорошо себя показывают в периоды процветания (например, акции), активы, которые хорошо себя показывают в условиях инфляции (например, сырьевые товары, хеджирование от инфляции или некоторые виды недвижимости), активы, которые хорошо себя показывают при замедлении роста (например, высококачественные государственные облигации), а также активы, которые защищают от хвостовых рисков (например, золото или валюты-убежища).
Вы проектируете баланс, а не ставите на одну среду, а готовитесь ко всем средам. Это снижает волатильность, защищает от рисков снижения и позволяет вам постоянно реинвестировать прибыль в течение цикла. Большинство инвесторов так не делают, потому что они слишком сосредоточены на недавних показателях, преследуя только что внедренные стратегии. Это ошибка. Рынок постоянно меняется, то, что было эффективно вчера, может оказаться неэффективным завтра. Настоящая диверсификация похожа на хорошо работающую машину, каждая часть имеет свое предназначение, но вместе они гармонично работают. Когда одна часть показывает плохие результаты, другая компенсирует это. Вот в чем магия настоящей диверсификации — она не только снижает риски, но и увеличивает доходность, позволяя вам оставаться на плаву и стабильно инвестировать в условиях неопределенности.
В 2025 году инфляция может возобновиться, центробанки будут экспериментировать, а геополитическая напряженность может вызвать внезапные колебания. Вам нужен портфель, который не зависит от единственного результата. Потому что реальность такова, что никто точно не знает, что будет в будущем. Но мы можем создать портфель, который не будет разрушен, независимо от того, какой путь выберет мир. Это способ перейти от спекуляций к стратегии, способ оставаться в игре на долгий срок. В неопределенном мире это не просто хорошая идея, а необходимость.
Стратегия Bridgewater для предстоящего рыночного цикла
Люди, оценивая свои инвестиционные портфели, часто обращают внимание на доходность, но в долгосрочной перспективе гораздо важнее взаимодействие различных частей портфеля. Важно не то, сколько вы зарабатываете в благоприятных условиях, а сколько вы теряете в неблагоприятных. Вот почему имеет значение корреляция. Корреляция является одним из самых недооцененных, но самых важных понятий в инвестициях. Корреляция многих активов выше, чем предполагают инвесторы, особенно в стрессовые времена. Когда система подвергается ударам, вы обнаружите, что позиции, которые вы считали независимыми, на самом деле колеблются вместе. Это причина, по которой диверсифицированные инвесторы сталкиваются с большими убытками — они принимают диверсификацию за наличие не связанных активов.
Корреляция определяет ваш фактический риск-экспозицию, а не количество активов. Если два актива движутся синхронно вверх и вниз, владение обоими не снижает риск. Напротив, если один актив растет, а другой падает, они компенсируют друг друга, что делает портфель более стабильным. Это и есть ваша цель — не просто доходность, а последовательность, более плавное путешествие, меньшие откаты, лучшее сложное процентное начисление.
В текущей среде это особенно важно. Столкнувшись с нарастающей неопределенностью, вы должны предполагать, что неожиданные события произойдут, и традиционные активы могут вести себя схожим образом. Поэтому простое владение акциями и облигациями или диверсификация по различным отраслям недостаточно. Вам необходимо осознанно выбирать действительно не связанные активы, что требует глубокого понимания активов и факторов, стоящих за ними — что заставляет их расти или падать? Какие условия способствуют их хорошему или плохому поведению? Также необходимо создать не просто диверсифицированный, а тщательно продуманный инвестиционный портфель, обладающий балансом и устойчивостью.
Это включает в себя вычисление корреляции, стресс-тестирование портфеля в различных сценариях и постоянную переоценку по мере изменения мира. Корреляция не является статической, и активы, которые кажутся не связанными в обычное время, могут быть сильно взаимосвязаны в кризис. Поэтому вам необходимо постоянно мониторить и соответственно корректировать. В конечном счете, лучшие инвесторы — это не те, кто гонится за самой высокой доходностью, а те, кто строит самый сбалансированный портфель. Они понимают, что путь к богатству — это не только восхождение, но и выживание при спаде, что требует понимания того, как активы взаимодействуют друг с другом, и создания системы, работающей в различных условиях.
Почему традиционные активы больше не безопасны
В современных условиях одним из игнорируемых, но ключевых аспектов инвестирования является роль географии и управления в защите или угрозе капиталу. Большинство инвесторов сосредоточены на том, что они держат — акции, облигации, недвижимость или предприятия, но не менее важно где вы их держите. Полагать, что капитал в развитых странах или на голубых фишках в безопасности, является опасной гипотезой. История многократно показывает, что политические системы, налоговые режимы, регулирующая среда и социальный контракт могут быстро изменяться, особенно в условиях экономического давления.
Мы вступаем в период, когда геополитическая напряженность усиливается, экономическое неравенство подстегивает популизм, а доверие к институтам разрушается. Эти силы формируют не только новостные циклы, но и правила игры. Если правительства в отчаянии из-за высокого долга, инфляции или нестабильности, они примут все необходимые меры для защиты себя. Это может означать повышение налога на богатство, увеличение валютного контроля, изменение налогового режима для определенных инвестиций или даже ограничение движения капитала. Если вы не учли эти риски, вы подвергаете себя опасности.
Поэтому географическая диверсификация важнее, чем когда-либо — не только местоположение активов, но и правовая система, правительство и валюта, в которых они находятся. Портфель, сосредоточенный в одной юрисдикции, подвержен влиянию изменений политики в этой юрисдикции. Вы можете думать о безопасности капитала, но если правила изменятся за одну ночь, вы можете не иметь доступа, не сможете переместить или избежать штрафного налога. Инвестиции — это не только вложения в компании или рынки, но и инвестиции в систему. Некоторые системы более стабильны, прозрачны и дружелюбны к инвесторам. Вам нужно учитывать прочность верховенства закона, независимость учреждений, вероятность политической нестабильности и траекторию государственного долга. Это не академические вопросы, а реальные факторы, определяющие безопасность активов.
В 2025 году, с увеличением государственного долга и политической раздробленностью, искушение правительства переложить бремя на частный сектор возрастает. Это может означать налог на богатство, налог на сделки, налог на нереализованную прибыль или ограничения на зарубежные активы. Если вы не подготовлены к такой среде, ваша уязвимость вызвана не плохими инвестициями, а изменившейся средой. Решение не в панике, а в подготовке — глобальное мышление, владение активами в разных юрисдикциях, диверсификация валютных рисков, понимание экономических и политических точек давления и соответствующее распределение. В мире, где риски являются не только экономическими, но и системными, способность защищать и увеличивать богатство зависит не только от рыночного выбора, но и от структурного выбора.
Принципы диверсификации, которым следует Рэй Далио
Самые успешные инвесторы, с которыми я работал или о которых я исследовал, не потому, что они всегда правы, а потому что они готовы ошибаться. Этот принцип трудно принять, особенно в мире, где ценятся вера и уверенность. Но отсутствие смирения в вере является источником рыночных катастроф. Истина в том, что никто точно не знает, что будет в будущем. Мир слишком сложен, переменных слишком много, взаимодействия слишком динамичны. Поэтому вместо того, чтобы пытаться всегда быть правым, лучше построить систему, которая сможет выжить и даже процветать, даже если она ошибается.
Большинство людей исходят из себя, связывая свою идентичность с мнением. Когда мнение подвергается критике или оказывается ошибочным, они удваивают ставки или отрицают это. Это слабость, а не сила. Истинная сила в инвестициях заключается в том, чтобы знать, что ошибка является частью игры, и на основе этого разрабатывать методы. Это означает постоянное тестирование гипотез и каждый раз задавать себе вопрос: "А что если я ошибаюсь?", а также устанавливать защитные меры на случай неизбежных ошибок.
Здесь концепция асимметрии имеет решающее значение. Вы хотите определить себя так, чтобы потенциал роста значительно превышал риск падения — зарабатывать много, когда правы, и терять немного, когда ошибаетесь. Это не случайность, а результат продуманного дизайна, результат тщательной настройки, управления рисками и скромности. Лучший инвестиционный портфель не основан на прогнозах, а на вероятности. Вы должны постоянно учитывать ряд сценариев, а не только тот, который, по вашему мнению, наиболее вероятен. Рынок не вознаграждает за определенность, а вознаграждает за адаптивность, которая начинается с признания того, что будущее неизвестно; лучший способ справляться с этим — быть сбалансированным, гибким и открытым для новой информации.
В 2025 году и позже такое мышление становится особенно важным. Мы находимся в мире, где растет сложность, политическая нестабильность, технологические разрушения, долговая нагрузка, климатические явления и социальное давление. Любой из этих факторов может вызвать изменение всей ситуации. Поэтому вместо того, чтобы пытаться предсказать следующий большой шаг, лучше подготовиться к множеству возможных исходов. Постройте инвестиционный портфель на все времена, который не зависит от одной среды, способен выдержать удары и продолжать накапливать сложные проценты. Скромность — это не слабость, а сила, основанная на реальности, основа устойчивости.
Последний совет для каждого долгосрочного инвестора
Мир приносит неожиданности, ошибки неизбежны. Вопрос в том, готовы ли вы учиться и расти из этого или позволите им выбросить вас из игры. В инвестициях выживание недооценено. Тот, кто обдуманно, осторожно и стратегически остаётся в игре на долгий срок, станет окончательным победителем.
Вывод: Подготовка к новой мировой экономике
В мире, полном неопределенности, долговой нагрузки, геополитических изменений и быстро меняющейся экономической системы, путь инвесторов вперед заключается не в прогнозировании, а в подготовке. Успех принадлежит тем, кто укоренен в реальности, умно диверсифицирует свои активы по окружению и юрисдикциям, точно управляет взаимосвязями и рисками, и всегда остается скромным, чтобы признать возможные ошибки. Не ставьте на то, что вы хотите, чтобы произошло, а стройте устойчивую стратегию, которая сможет выдержать любые испытания. В такие времена выживание — это сила, а устойчивость — настоящее преимущество.