Отбросив регулирующую шумиху, OKX на самом деле имеет больше преимуществ, чем единственная успешно上市加密 биржа Coinbase.
Автор: Пратик Десаи
Перевод: Block unicorn
Введение
Мистер Кеннеди разбогател, занимаясь продажей алкоголя в период сухого закона (с 1920 по 1933 годы, когда в США была запрещена продажа, производство и распределение алкогольных напитков), а после окончания сухого закона стал первым председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам. Говорят, что президент Рузвельт, говоря об этом назначении, сказал: «Пусть вор поймает вора». Кеннеди затем с рвением исправил свои ошибки и очистил Уолл-стрит, внедрив правила, которые до сих пор регулируют рынок ценных бумаг.
Современная история в области шифрования криптовалют, подобная превращению OKX из регуляторного изгоя в потенциального кандидата на IPO.
Согласно отчету в воскресенье, расположенная на Сейшельских островах биржа криптовалют OKX рассматривает возможность публичного размещения в США всего через четыре месяца после того, как согласилась выплатить 505 миллионов долларов США в качестве штрафа правительству США за ведение деятельности без лицензии.
В феврале 2025 года эта вторая по величине в мире централизованная биржа (CEX) признала, что обработала более 1 триллиона долларов США несанкционированных сделок с участием американских пользователей, при этом зная, что нарушает законы против отмывания денег, и согласилась выплатить более 500 миллионов долларов в качестве огромного штрафа. Теперь они хотят пригласить американских инвесторов приобрести акции компании.
Нет ничего более показательным для "мы открыли новую главу", чем добровольное принятие требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о квартальных отчетах, телефонных конференциях, раскрытии информации и подаче документов.
Может ли криптовалютная компания добиться успеха на Уолл-стрит? Circle недавно доказал, что это возможно. В последние несколько недель этот эмитент стабильной монеты USDC показал, что если крипто-компании будут следовать правилам, инвесторы охотно будут вкладывать деньги.
Цена акций Circle за короткие несколько недель взлетела с 31 доллара до почти 249 долларов, быстро создав миллиардеров и установив новый стандарт для IPO в сфере шифрования. Даже крупнейшая в США биржа шифрования Coinbase, которая уже четыре года на рынке, за последние 10 дней выросла на 40%, приблизившись к максимальной цене за четыре года.
Сможет ли OKX добиться подобного успеха на бирже?
Регуляторные записи при上市 Circle очень прозрачны. На протяжении многих лет они выступали в костюмах на слушаниях в Конгрессе и публиковали отчеты о прозрачности. В то же время OKX недавно признала, что способствовала подозрительным транзакциям на сумму 5 миллиардов долларов и криминальным доходам, и ей пришлось активно обещать, что это больше не повторится.
Разные CEX, разные истории
Чтобы понять перспективы IPO OKX, давайте посмотрим на Coinbase, единственную крупную биржу шифрования, которая успешно вышла на публичный рынок. Способы получения прибыли OKX и Coinbase одинаковы: взимание комиссии за каждую сделку с шифрованием.
Когда рынок шифрования становится безумным, например, в бычьем рынке, они могут заработать большие деньги. Оба платформы предлагают основные услуги шифрования: спотовая биржа, стейкинг и услуги хранения. Однако их способы развития бизнеса совершенно разные.
Coinbase выбрала путь приоритета соблюдения норм. Они наняли бывших сотрудников регулирующих органов, создали системы уровня института и потратили несколько лет на подготовку к выходу на Уолл-стрит. Эта стратегия оказалась успешной, и они вышли на биржу в апреле 2021 года, несмотря на волатильность рынка шифрования, теперь их рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых продаж Coinbase составит 92 миллиарда долларов, в основном за счет американских клиентов, которые платят высокие сборы в обмен на регуляторную определенность. Это стратегия черепахи: медленно, стабильно, сосредотачиваясь на том, чтобы хорошо работать на одном рынке.
OKX выбрала стратегию кролика: быстрое действие, захват доли рынка по всему миру, а затем уже рассмотрение вопросов регулирования. С точки зрения бизнеса эта стратегия оказалась очень успешной.
В 2024 году средний ежемесячный объем спотовых торгов OKX составил 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% выше, чем у Coinbase, обслуживая 50 миллионов пользователей более чем в 160 странах. В дополнение к их производным сделкам (они занимают 19,4% доли на мировом рынке), объем шифрования, обрабатываемый OKX, значительно превышает объем Coinbase.
Среднесуточный объем спотовой торговли на OKX составляет около 2 миллиардов долларов, объем деривативной торговли превышает 25 миллиардов долларов, в то время как Coinbase составляет 1.86 миллиарда долларов и 3.85 миллиарда долларов соответственно.
Но повышение скорости сопровождается ростом затрат. Coinbase установила хорошие отношения с американскими регулирующими органами, в то время как OKX активно стремится привлечь американских клиентов, несмотря на запрет на работу в США. Их позиция, похоже, заключается в том, что "лучше просить прощения, чем разрешения", и эта позиция была успешной до тех пор, пока вам не пришлось просить прощения у Министерства юстиции.
Есть одна проблема: доходы биржи шифрования полностью зависят от того, будут ли люди продолжать активно торговать шифрованием. Когда рынок активен, биржа зарабатывает много денег. Когда рынок остывает, доходы могут резко упасть за одну ночь.
Например, в июне 2024 года общий объем спотовой и производной торговли на бирже упал более чем на 50% от пиковых значений около 90 триллионов долларов в марте.
!
Соглашение на 500 миллионов долларов с OKX стало принудительным обучением, чтобы они поняли, как на самом деле работает финансовый рынок США. Кажется, они извлекли уроки из своих дорогостоящих ошибок. Они наняли бывшего топ-менеджера Barclays Рошана Роберта в качестве генерального директора в США, открыли офисы по соблюдению норм в Сан-Хосе, Нью-Йорке и Сан-Франциско, наняли 500 сотрудников и начали говорить о создании "суперприложения, определяющего отрасль", что указывает на то, что они серьезно занимаются реформами.
Интересно, поверят ли инвесторы в этот нарратив о спасении.
Игра оценки
На основе объема торгов, оценка OKX теоретически должна соответствовать Coinbase или даже быть выше.
Рыночная капитализация Coinbase составляет примерно единичное значение от месячного объема торгов, средний месячный объем торгов составляет 92 миллиарда долларов, рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов. Месячный объем торгов OKX составляет 98.19 миллиарда долларов, что на 6.7% выше, чем у Coinbase. При том же коэффициенте оценка OKX составит 85.4 миллиарда долларов.
Тем не менее, оценка является не только математической задачей, но также связана с восприятием и риском.
Регуляторные обязательства OKX могут привести к снижению оценки. Их международная деятельность означает, что прибыль зависит от быстро меняющейся регуляторной среды, как они уже испытали в Таиланде, где регуляторы только что запретили операции OKX и нескольких других бирж.
Если применить 20% «скидку на регуляторные риски», оценка OKX может составить 68,7 миллиарда долларов. Однако учитывая их глобальное влияние, доминирование в области деривативов и более высокий объем торгов, их оценка с премией является разумной.
Обоснованный диапазон оценки: от 70 до 90 миллиардов долларов, в зависимости от того, насколько инвесторы ценят рост и управление.
Преимущества
Инвестиционная привлекательность OKX основана на нескольких конкурентных преимуществах, которых не хватает Coinbase.
Глобальный масштаб: Coinbase в основном ориентируется на рынок США, в то время как OKX обслуживает рынки, где наблюдается резкий рост принятия шифрования: Азия, Латинская Америка и некоторые районы Европы, где традиционный банковский сектор еще не развит.
Преобладание деривативов: OKX контролирует 19,4% мирового рынка крипто-деривативов, в то время как деривативный бизнес Coinbase почти незначителен. Комиссии за торговлю деривативами выше, что привлекает больше опытных трейдеров. Coinbase недавно объявил о запуске бессрочных контрактов, что означает, что OKX столкнется с более жесткой конкуренцией со стороны таких зрелых и регулируемых участников, как Coinbase.
Объем торгов на первом месте: Несмотря на то, что это частная компания с недавними регуляторными проблемами, объем спотовых торгов OKX все еще превышает объем компании Coinbase, которая является публичной.
Coinbase также имеет свои преимущества — чистая регуляторная история и хорошие отношения с институциональными инвесторами, которые предпочитают предсказуемые затраты на соблюдение норм, а не сложные глобальные истории роста с регуляторными проблемами.
Возможные проблемы
Риски, с которыми сталкивается OKX, огромны и отличаются от типичных опасений, связанных с IPO.
Резкие изменения в регулировании: OKX работает в десятках юрисдикций, где правила меняются очень быстро. Запрет в Таиланде — это всего лишь последний пример. Любой крупный рынок может потерять значительные доходы за одну ночь.
Рыночные циклы: доходы шифрования биржи колеблются в зависимости от торговой активности. Когда рынок шифрования спокойный, доходы биржи могут резко упасть.
Репутационный риск: несмотря на достигнутое соглашение, OKX все еще может понести серьезные репутационные потери из-за одного регуляторного скандала. Биржи шифрования по своей сути являются высокорискованным бизнесом, и технические сбои или уязвимости безопасности могут в одночасье разрушить доверие клиентов.
Наше мнение
Потенциальное IPO OKX может стать увлекательным тестом, проверяющим, будет ли открытый рынок игнорировать проблемный фон этой биржи.
Продажа регуляторного театра, OKX на самом деле имеет больше преимуществ, чем единственная успешная上市 биржа Coinbase. Они доминируют в торговле деривативами и имеют глобальную клиентскую базу.
Важно ли, извлекла ли OKX уроки из ошибок (дорогие уроки обычно запоминаются), возможно, не так важно. Действительно важно, готовы ли инвесторы на открытом рынке платить множители роста компании, работающей в десятках непредсказуемых регулирующих сред. Coinbase создала защитный барьер репутации соблюдения норм в США; OKX же построила глобальную торговую империю и сейчас проводит вокруг нее процесс соблюдения норм.
Обе стратегии могут быть эффективными, но они привлекают совершенно разных инвесторов. Coinbase является надежным выбором для институциональных инвесторов, ищущих регулируемое шифрование. OKX может привлечь тех инвесторов, которые верят в будущее шифрования, основанное на глобальном принятии и сложных торговых продуктах.
Circle доказала, что инвесторы готовы вкладывать деньги в чистые истории шифрования. OKX делает ставку на то, что инвесторы также будут делать это, даже если у них сложное прошлое.
Реформенный имидж OKX сможет ли вызвать резонанс на открытом рынке, покажет истинную степень важности для инвесторов в области шифрования роста и управления.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ставка на IPO OKX
Автор: Пратик Десаи
Перевод: Block unicorn
Введение
Мистер Кеннеди разбогател, занимаясь продажей алкоголя в период сухого закона (с 1920 по 1933 годы, когда в США была запрещена продажа, производство и распределение алкогольных напитков), а после окончания сухого закона стал первым председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам. Говорят, что президент Рузвельт, говоря об этом назначении, сказал: «Пусть вор поймает вора». Кеннеди затем с рвением исправил свои ошибки и очистил Уолл-стрит, внедрив правила, которые до сих пор регулируют рынок ценных бумаг.
Современная история в области шифрования криптовалют, подобная превращению OKX из регуляторного изгоя в потенциального кандидата на IPO.
Согласно отчету в воскресенье, расположенная на Сейшельских островах биржа криптовалют OKX рассматривает возможность публичного размещения в США всего через четыре месяца после того, как согласилась выплатить 505 миллионов долларов США в качестве штрафа правительству США за ведение деятельности без лицензии.
В феврале 2025 года эта вторая по величине в мире централизованная биржа (CEX) признала, что обработала более 1 триллиона долларов США несанкционированных сделок с участием американских пользователей, при этом зная, что нарушает законы против отмывания денег, и согласилась выплатить более 500 миллионов долларов в качестве огромного штрафа. Теперь они хотят пригласить американских инвесторов приобрести акции компании.
Нет ничего более показательным для "мы открыли новую главу", чем добровольное принятие требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о квартальных отчетах, телефонных конференциях, раскрытии информации и подаче документов.
Может ли криптовалютная компания добиться успеха на Уолл-стрит? Circle недавно доказал, что это возможно. В последние несколько недель этот эмитент стабильной монеты USDC показал, что если крипто-компании будут следовать правилам, инвесторы охотно будут вкладывать деньги.
Цена акций Circle за короткие несколько недель взлетела с 31 доллара до почти 249 долларов, быстро создав миллиардеров и установив новый стандарт для IPO в сфере шифрования. Даже крупнейшая в США биржа шифрования Coinbase, которая уже четыре года на рынке, за последние 10 дней выросла на 40%, приблизившись к максимальной цене за четыре года.
Сможет ли OKX добиться подобного успеха на бирже?
Регуляторные записи при上市 Circle очень прозрачны. На протяжении многих лет они выступали в костюмах на слушаниях в Конгрессе и публиковали отчеты о прозрачности. В то же время OKX недавно признала, что способствовала подозрительным транзакциям на сумму 5 миллиардов долларов и криминальным доходам, и ей пришлось активно обещать, что это больше не повторится.
Разные CEX, разные истории
Чтобы понять перспективы IPO OKX, давайте посмотрим на Coinbase, единственную крупную биржу шифрования, которая успешно вышла на публичный рынок. Способы получения прибыли OKX и Coinbase одинаковы: взимание комиссии за каждую сделку с шифрованием.
Когда рынок шифрования становится безумным, например, в бычьем рынке, они могут заработать большие деньги. Оба платформы предлагают основные услуги шифрования: спотовая биржа, стейкинг и услуги хранения. Однако их способы развития бизнеса совершенно разные.
Coinbase выбрала путь приоритета соблюдения норм. Они наняли бывших сотрудников регулирующих органов, создали системы уровня института и потратили несколько лет на подготовку к выходу на Уолл-стрит. Эта стратегия оказалась успешной, и они вышли на биржу в апреле 2021 года, несмотря на волатильность рынка шифрования, теперь их рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых продаж Coinbase составит 92 миллиарда долларов, в основном за счет американских клиентов, которые платят высокие сборы в обмен на регуляторную определенность. Это стратегия черепахи: медленно, стабильно, сосредотачиваясь на том, чтобы хорошо работать на одном рынке.
OKX выбрала стратегию кролика: быстрое действие, захват доли рынка по всему миру, а затем уже рассмотрение вопросов регулирования. С точки зрения бизнеса эта стратегия оказалась очень успешной.
В 2024 году средний ежемесячный объем спотовых торгов OKX составил 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% выше, чем у Coinbase, обслуживая 50 миллионов пользователей более чем в 160 странах. В дополнение к их производным сделкам (они занимают 19,4% доли на мировом рынке), объем шифрования, обрабатываемый OKX, значительно превышает объем Coinbase.
Среднесуточный объем спотовой торговли на OKX составляет около 2 миллиардов долларов, объем деривативной торговли превышает 25 миллиардов долларов, в то время как Coinbase составляет 1.86 миллиарда долларов и 3.85 миллиарда долларов соответственно.
Но повышение скорости сопровождается ростом затрат. Coinbase установила хорошие отношения с американскими регулирующими органами, в то время как OKX активно стремится привлечь американских клиентов, несмотря на запрет на работу в США. Их позиция, похоже, заключается в том, что "лучше просить прощения, чем разрешения", и эта позиция была успешной до тех пор, пока вам не пришлось просить прощения у Министерства юстиции.
Есть одна проблема: доходы биржи шифрования полностью зависят от того, будут ли люди продолжать активно торговать шифрованием. Когда рынок активен, биржа зарабатывает много денег. Когда рынок остывает, доходы могут резко упасть за одну ночь.
Например, в июне 2024 года общий объем спотовой и производной торговли на бирже упал более чем на 50% от пиковых значений около 90 триллионов долларов в марте.
!
Соглашение на 500 миллионов долларов с OKX стало принудительным обучением, чтобы они поняли, как на самом деле работает финансовый рынок США. Кажется, они извлекли уроки из своих дорогостоящих ошибок. Они наняли бывшего топ-менеджера Barclays Рошана Роберта в качестве генерального директора в США, открыли офисы по соблюдению норм в Сан-Хосе, Нью-Йорке и Сан-Франциско, наняли 500 сотрудников и начали говорить о создании "суперприложения, определяющего отрасль", что указывает на то, что они серьезно занимаются реформами.
Интересно, поверят ли инвесторы в этот нарратив о спасении.
Игра оценки
На основе объема торгов, оценка OKX теоретически должна соответствовать Coinbase или даже быть выше.
Рыночная капитализация Coinbase составляет примерно единичное значение от месячного объема торгов, средний месячный объем торгов составляет 92 миллиарда долларов, рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов. Месячный объем торгов OKX составляет 98.19 миллиарда долларов, что на 6.7% выше, чем у Coinbase. При том же коэффициенте оценка OKX составит 85.4 миллиарда долларов.
Тем не менее, оценка является не только математической задачей, но также связана с восприятием и риском.
Регуляторные обязательства OKX могут привести к снижению оценки. Их международная деятельность означает, что прибыль зависит от быстро меняющейся регуляторной среды, как они уже испытали в Таиланде, где регуляторы только что запретили операции OKX и нескольких других бирж.
Если применить 20% «скидку на регуляторные риски», оценка OKX может составить 68,7 миллиарда долларов. Однако учитывая их глобальное влияние, доминирование в области деривативов и более высокий объем торгов, их оценка с премией является разумной.
Обоснованный диапазон оценки: от 70 до 90 миллиардов долларов, в зависимости от того, насколько инвесторы ценят рост и управление.
Преимущества
Инвестиционная привлекательность OKX основана на нескольких конкурентных преимуществах, которых не хватает Coinbase.
Глобальный масштаб: Coinbase в основном ориентируется на рынок США, в то время как OKX обслуживает рынки, где наблюдается резкий рост принятия шифрования: Азия, Латинская Америка и некоторые районы Европы, где традиционный банковский сектор еще не развит.
Преобладание деривативов: OKX контролирует 19,4% мирового рынка крипто-деривативов, в то время как деривативный бизнес Coinbase почти незначителен. Комиссии за торговлю деривативами выше, что привлекает больше опытных трейдеров. Coinbase недавно объявил о запуске бессрочных контрактов, что означает, что OKX столкнется с более жесткой конкуренцией со стороны таких зрелых и регулируемых участников, как Coinbase.
Объем торгов на первом месте: Несмотря на то, что это частная компания с недавними регуляторными проблемами, объем спотовых торгов OKX все еще превышает объем компании Coinbase, которая является публичной.
Coinbase также имеет свои преимущества — чистая регуляторная история и хорошие отношения с институциональными инвесторами, которые предпочитают предсказуемые затраты на соблюдение норм, а не сложные глобальные истории роста с регуляторными проблемами.
Возможные проблемы
Риски, с которыми сталкивается OKX, огромны и отличаются от типичных опасений, связанных с IPO.
Резкие изменения в регулировании: OKX работает в десятках юрисдикций, где правила меняются очень быстро. Запрет в Таиланде — это всего лишь последний пример. Любой крупный рынок может потерять значительные доходы за одну ночь.
Рыночные циклы: доходы шифрования биржи колеблются в зависимости от торговой активности. Когда рынок шифрования спокойный, доходы биржи могут резко упасть.
Репутационный риск: несмотря на достигнутое соглашение, OKX все еще может понести серьезные репутационные потери из-за одного регуляторного скандала. Биржи шифрования по своей сути являются высокорискованным бизнесом, и технические сбои или уязвимости безопасности могут в одночасье разрушить доверие клиентов.
Наше мнение
Потенциальное IPO OKX может стать увлекательным тестом, проверяющим, будет ли открытый рынок игнорировать проблемный фон этой биржи.
Продажа регуляторного театра, OKX на самом деле имеет больше преимуществ, чем единственная успешная上市 биржа Coinbase. Они доминируют в торговле деривативами и имеют глобальную клиентскую базу.
Важно ли, извлекла ли OKX уроки из ошибок (дорогие уроки обычно запоминаются), возможно, не так важно. Действительно важно, готовы ли инвесторы на открытом рынке платить множители роста компании, работающей в десятках непредсказуемых регулирующих сред. Coinbase создала защитный барьер репутации соблюдения норм в США; OKX же построила глобальную торговую империю и сейчас проводит вокруг нее процесс соблюдения норм.
Обе стратегии могут быть эффективными, но они привлекают совершенно разных инвесторов. Coinbase является надежным выбором для институциональных инвесторов, ищущих регулируемое шифрование. OKX может привлечь тех инвесторов, которые верят в будущее шифрования, основанное на глобальном принятии и сложных торговых продуктах.
Circle доказала, что инвесторы готовы вкладывать деньги в чистые истории шифрования. OKX делает ставку на то, что инвесторы также будут делать это, даже если у них сложное прошлое.
Реформенный имидж OKX сможет ли вызвать резонанс на открытом рынке, покажет истинную степень важности для инвесторов в области шифрования роста и управления.