Господин Кеннеди разбогател, ведя бизнес по продаже алкоголя в период сухого закона (с 1920 по 1933 год, когда продажа, производство и распределение алкоголя в США были запрещены). После отмены сухого закона он стал первым председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам. Говорят, что президент Рузвельт, говоря об этом назначении, сказал: "Пусть вор ловит вора." Затем Кеннеди с рвением, стремясь к исправлению, очистил Уолл-стрит и внедрил правила, которые до сих пор регулируют рынок ценных бумаг.
Современная криптовалютная сфера имеет похожие истории, такие как переход OKX от заброшенного регулятора к потенциальному кандидату на IPO.
Согласно отчету, опубликованному в воскресенье, криптовалютная биржа OKX, расположенная на Сейшелах, рассматривает возможность выхода на публичный рынок в США всего через четыре месяца после согласия выплатить правительству США штраф в размере 505 миллионов долларов за незаконную деятельность.
В феврале 2025 года эта вторая по величине централизованная биржа (CEX) в мире признала, что обработала более 1 триллиона долларов США несанкционированных сделок, связанных с американскими пользователями, при этом зная о нарушении закона о борьбе с отмыванием денег, и согласилась выплатить более 500 миллионов долларов в виде огромного штрафа. Теперь они хотят пригласить американских инвесторов купить акции компании.
Нет ничего, что лучше показывает "мы открыли новую главу", чем добровольное соблюдение требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о квартальных отчетах, телефонных конференциях, раскрытии информации и подаче отчетности.
Может ли криптовалютная компания добиться успеха на Уолл-стрит? Circle недавно доказала, что это возможно. В последние несколько недель этот эмитент стабильной монеты USDC показал, что если криптокомпании пойдут по пути соблюдения норм, инвесторы будут охотно вкладывать деньги.
Цена акций Circle за короткие несколько недель выросла с 31 доллара до почти 249 долларов, быстро создав миллиардеров и установив новый стандарт для IPO в криптовалюте. Даже крупнейшая в США криптовалютная биржа Coinbase за последние 10 дней выросла на 40%, цена торговли близка к максимуму за четыре года.
Сможет ли OKX добиться аналогичного успеха на бирже?
Регуляторные записи при выходе Circle на рынок были очень прозрачными. На протяжении многих лет они выступали в костюмах на слушаниях в Конгрессе и публиковали отчеты о прозрачности. В то же время OKX недавно признал, что способствовал 5 миллиардам долларов подозрительных сделок и преступных доходов, и им пришлось настоятельно обещать, что это больше не повторится.
Разные CEX, разные истории
Чтобы понять перспективы IPO OKX, давайте посмотрим на Coinbase, единственную крупную криптовалютную биржу, которая успешно вышла на открытый рынок. Способы получения прибыли OKX и Coinbase одинаковы: они взимают плату за каждую криптовалютную сделку.
Когда крипторынок становится безумным, например, во время бычьего рынка, они могут заработать большие деньги. Оба платформы предлагают базовые услуги криптовалюты: спотовую торговлю, стейкинг и услуги хранения. Однако их подходы к развитию бизнеса совершенно разные.
Coinbase выбрала приоритетный подход к соблюдению норм. Они наняли бывших членов регулирующих органов, создали системы уровня института и потратили несколько лет на подготовку к выходу на Уолл-стрит. Эта стратегия оказалась успешной, и они вышли на биржу в апреле 2021 года, несмотря на колебания криптовалютного рынка, их рыночная капитализация сегодня превышает 90 миллиардов долларов.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых торгов на Coinbase составит 92 миллиарда долларов, в основном за счет американских клиентов, которые платят высокие комиссии в обмен на регуляторную определенность. Это стратегия черепахи: медленно, стабильно, сосредоточившись на том, чтобы хорошо работать на одном рынке.
OKX выбрала стратегию "кролика": быстрое действие, завоевание доли мирового рынка, а затем уже рассмотрение вопросов регулирования. С точки зрения бизнеса эта стратегия очень успешна.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых торгов OKX составит 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% выше, чем у Coinbase, обслуживая 50 миллионов пользователей в более чем 160 странах. Учитывая их производные сделки (они занимают 19,4% доли на мировом рынке), объем криптовалютных сделок, обрабатываемых OKX, значительно превышает объем Coinbase.
Среднедневной объем спотовых торгов OKX составляет около 2 миллиардов долларов, объем торгов деривативами превышает 25 миллиардов долларов, в то время как Coinbase составляет 1.86 миллиарда долларов и 3.85 миллиарда долларов соответственно.
Но повышение скорости сопровождается ростом затрат. Coinbase установила хорошие отношения с американскими регуляторами, в то время как OKX активно стремится к американским клиентам, несмотря на запрет на ведение бизнеса в США. Их подход, похоже, заключается в том, чтобы «просить прощения, а не разрешения», и этот подход был эффективен до того, как вам пришлось просить прощения у министерства юстиции.
Существует проблема: доходы криптовалютных бирж полностью зависят от того, продолжат ли люди активно торговать криптовалютой. Когда рынок горячий, биржи зарабатывают огромные деньги. Когда рынок охлаждается, доходы могут резко упасть за одну ночь.
Например, в июне 2024 года общий объем спотовой и деривативной торговли на бирже снизился более чем на 50% с пикового значения около 9 трлн долларов в марте.
!
Соглашение на 500 миллионов долларов от OKX стало принудительным обучением, которое позволило им понять, как на самом деле функционирует финансовый рынок США. Кажется, они извлекли уроки из дорогих ошибок. Они наняли бывшего руководителя Barclays Рошана Роберта (Roshan Robert) на должность генерального директора в США, открыли офисы по соблюдению норм в Сан-Хосе, Нью-Йорке и Сан-Франциско, наняли 500 сотрудников и начали говорить о создании "суперприложения, определяющего отрасль", что говорит о том, что они серьезно настроены на реформы.
Интересно, поверят ли инвесторы в этот нарратив о спасении.
Игра оценки
С точки зрения объема торгов, теоретически оценка OKX должна быть сопоставима с Coinbase, а возможно, даже выше.
Рыночная капитализация Coinbase составляет примерно одинарный множитель от месячного объема торговли, средний месячный объем торговли составляет 92 миллиарда долларов, а рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов. Месячный объем торговли OKX составляет 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% больше, чем у Coinbase. При расчете по тому же множителю, оценка OKX составит 85,4 миллиарда долларов.
Однако оценка — это не только математическая задача, но также связана с восприятием и риском.
Регуляторные бременá OKX могут привести к снижению оценки. Их международный бизнес означает, что прибыль зависит от быстро меняющейся регуляторной среды, как они испытали в Таиланде, где тайские регуляторы только что запретили OKX и несколько других бирж.
Если применить 20% "скидку на регуляторные риски", оценка OKX может составить 68,7 миллиарда долларов. Однако учитывая их глобальное влияние, доминирование в области производных финансовых инструментов и более высокий объем торгов, их оценка с премией оправдана.
Обоснованный диапазон оценки: от 70 до 90 миллиардов долларов, в зависимости от степени важности, которую инвесторы придают росту и управлению.
Преимущества
Инвестиционная привлекательность OKX основана на нескольких конкурентных преимуществах, которые отсутствуют у Coinbase.
Глобальный масштаб: Coinbase в основном ориентируется на рынок США, в то время как OKX обслуживает рынки, где наблюдается резкий рост принятия криптовалюты: Азия, Латинская Америка и некоторые регионы Европы, где традиционная банковская система еще не развита.
Доминантная позиция деривативов: OKX контролирует 19,4% глобального рынка криптодеривативов, в то время как деривативный бизнес Coinbase крайне незначителен. Трейдеры. Coinbase недавно объявила о запуске бессрочных контрактов, что означает, что OKX столкнется с более жесткой конкуренцией со стороны таких зрелых и регулируемых участников, как Coinbase.
Лидирующий объем торгов: несмотря на недавние регуляторные проблемы, объем спотовых торгов OKX все еще превышает объем Coinbase, который является публичной компанией.
Coinbase также имеет свои преимущества — чистая регуляторная история и хорошие отношения с институциональными инвесторами, которые предпочитают предсказуемые затраты на соблюдение норм, а не глобальную историю роста с регуляторной сложностью.
Возможные проблемы
Риски, с которыми сталкивается OKX, огромны и отличаются от типичных опасений, связанных с IPO.
Регуляторные изменения: OKX работает в десятках юрисдикций, где правила меняются очень быстро. Запрет в Таиланде - это всего лишь последний пример. Любой крупный рынок может потерять значительные доходы за одну ночь.
Рынок цикличен: доходы криптобирж колеблются в зависимости от торговой активности. Когда крипторынок спокойный, доходы бирж могут резко упасть.
Репутационные риски: несмотря на достигнутое соглашение, OKX все еще может понести серьезные репутационные потери из-за одного регуляторного скандала. Криптобиржи по своей сути являются высокорискованным бизнесом, технические сбои или уязвимости безопасности могут разрушить доверие клиентов за одну ночь.
Наше мнение
Потенциальное IPO OKX может стать увлекательным тестом, проверяющим, проигнорирует ли публичный рынок проблемы этой биржи.
Отбросив регуляторные комедии, OKX на самом деле имеет большее преимущество, чем единственная успешная криптовалютная биржа Coinbase. Они доминируют в торговле деривативами и имеют глобальную клиентскую базу.
Не так важно, извлекла ли OKX уроки из ошибок (дорогие уроки обычно запоминаются). Действительно важно то, готовы ли инвесторы на открытом рынке платить за компанию, работающую в десятках непредсказуемых регуляторных сред. Coinbase создала защитный редут на основе своей репутации соблюдения норм в США; OKX же построила глобальную торговую империю и теперь проводит вокруг нее процесс соблюдения норм.
Обе стратегии могут быть эффективными, но они привлекают совершенно разных инвесторов. Coinbase является надежным выбором для институциональных инвесторов, ищущих регулируемое криптовалютное воздействие. OKX может привлечь тех инвесторов, которые оптимистично смотрят на будущее криптовалют в плане глобального принятия и сложных торговых продуктов.
Circle доказала, что инвесторы готовы вкладывать деньги в чистые криптоистории. OKX же ставит на то, что инвесторы также будут делать это, даже если у них сложное прошлое.
Способен ли реформированный имидж OKX вызвать резонанс на открытом рынке, это покажет, насколько инвесторы в криптообласти действительно ценят рост и управление.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ставка на IPO OKX
Автор: Пратхик Десаи; Перевод: Блок единорог
Введение
Господин Кеннеди разбогател, ведя бизнес по продаже алкоголя в период сухого закона (с 1920 по 1933 год, когда продажа, производство и распределение алкоголя в США были запрещены). После отмены сухого закона он стал первым председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам. Говорят, что президент Рузвельт, говоря об этом назначении, сказал: "Пусть вор ловит вора." Затем Кеннеди с рвением, стремясь к исправлению, очистил Уолл-стрит и внедрил правила, которые до сих пор регулируют рынок ценных бумаг.
Современная криптовалютная сфера имеет похожие истории, такие как переход OKX от заброшенного регулятора к потенциальному кандидату на IPO.
Согласно отчету, опубликованному в воскресенье, криптовалютная биржа OKX, расположенная на Сейшелах, рассматривает возможность выхода на публичный рынок в США всего через четыре месяца после согласия выплатить правительству США штраф в размере 505 миллионов долларов за незаконную деятельность.
В феврале 2025 года эта вторая по величине централизованная биржа (CEX) в мире признала, что обработала более 1 триллиона долларов США несанкционированных сделок, связанных с американскими пользователями, при этом зная о нарушении закона о борьбе с отмыванием денег, и согласилась выплатить более 500 миллионов долларов в виде огромного штрафа. Теперь они хотят пригласить американских инвесторов купить акции компании.
Нет ничего, что лучше показывает "мы открыли новую главу", чем добровольное соблюдение требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о квартальных отчетах, телефонных конференциях, раскрытии информации и подаче отчетности.
Может ли криптовалютная компания добиться успеха на Уолл-стрит? Circle недавно доказала, что это возможно. В последние несколько недель этот эмитент стабильной монеты USDC показал, что если криптокомпании пойдут по пути соблюдения норм, инвесторы будут охотно вкладывать деньги.
Цена акций Circle за короткие несколько недель выросла с 31 доллара до почти 249 долларов, быстро создав миллиардеров и установив новый стандарт для IPO в криптовалюте. Даже крупнейшая в США криптовалютная биржа Coinbase за последние 10 дней выросла на 40%, цена торговли близка к максимуму за четыре года.
Сможет ли OKX добиться аналогичного успеха на бирже?
Регуляторные записи при выходе Circle на рынок были очень прозрачными. На протяжении многих лет они выступали в костюмах на слушаниях в Конгрессе и публиковали отчеты о прозрачности. В то же время OKX недавно признал, что способствовал 5 миллиардам долларов подозрительных сделок и преступных доходов, и им пришлось настоятельно обещать, что это больше не повторится.
Разные CEX, разные истории
Чтобы понять перспективы IPO OKX, давайте посмотрим на Coinbase, единственную крупную криптовалютную биржу, которая успешно вышла на открытый рынок. Способы получения прибыли OKX и Coinbase одинаковы: они взимают плату за каждую криптовалютную сделку.
Когда крипторынок становится безумным, например, во время бычьего рынка, они могут заработать большие деньги. Оба платформы предлагают базовые услуги криптовалюты: спотовую торговлю, стейкинг и услуги хранения. Однако их подходы к развитию бизнеса совершенно разные.
Coinbase выбрала приоритетный подход к соблюдению норм. Они наняли бывших членов регулирующих органов, создали системы уровня института и потратили несколько лет на подготовку к выходу на Уолл-стрит. Эта стратегия оказалась успешной, и они вышли на биржу в апреле 2021 года, несмотря на колебания криптовалютного рынка, их рыночная капитализация сегодня превышает 90 миллиардов долларов.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых торгов на Coinbase составит 92 миллиарда долларов, в основном за счет американских клиентов, которые платят высокие комиссии в обмен на регуляторную определенность. Это стратегия черепахи: медленно, стабильно, сосредоточившись на том, чтобы хорошо работать на одном рынке.
OKX выбрала стратегию "кролика": быстрое действие, завоевание доли мирового рынка, а затем уже рассмотрение вопросов регулирования. С точки зрения бизнеса эта стратегия очень успешна.
В 2024 году среднемесячный объем спотовых торгов OKX составит 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% выше, чем у Coinbase, обслуживая 50 миллионов пользователей в более чем 160 странах. Учитывая их производные сделки (они занимают 19,4% доли на мировом рынке), объем криптовалютных сделок, обрабатываемых OKX, значительно превышает объем Coinbase.
Среднедневной объем спотовых торгов OKX составляет около 2 миллиардов долларов, объем торгов деривативами превышает 25 миллиардов долларов, в то время как Coinbase составляет 1.86 миллиарда долларов и 3.85 миллиарда долларов соответственно.
Но повышение скорости сопровождается ростом затрат. Coinbase установила хорошие отношения с американскими регуляторами, в то время как OKX активно стремится к американским клиентам, несмотря на запрет на ведение бизнеса в США. Их подход, похоже, заключается в том, чтобы «просить прощения, а не разрешения», и этот подход был эффективен до того, как вам пришлось просить прощения у министерства юстиции.
Существует проблема: доходы криптовалютных бирж полностью зависят от того, продолжат ли люди активно торговать криптовалютой. Когда рынок горячий, биржи зарабатывают огромные деньги. Когда рынок охлаждается, доходы могут резко упасть за одну ночь.
Например, в июне 2024 года общий объем спотовой и деривативной торговли на бирже снизился более чем на 50% с пикового значения около 9 трлн долларов в марте.
!
Соглашение на 500 миллионов долларов от OKX стало принудительным обучением, которое позволило им понять, как на самом деле функционирует финансовый рынок США. Кажется, они извлекли уроки из дорогих ошибок. Они наняли бывшего руководителя Barclays Рошана Роберта (Roshan Robert) на должность генерального директора в США, открыли офисы по соблюдению норм в Сан-Хосе, Нью-Йорке и Сан-Франциско, наняли 500 сотрудников и начали говорить о создании "суперприложения, определяющего отрасль", что говорит о том, что они серьезно настроены на реформы.
Интересно, поверят ли инвесторы в этот нарратив о спасении.
Игра оценки
С точки зрения объема торгов, теоретически оценка OKX должна быть сопоставима с Coinbase, а возможно, даже выше.
Рыночная капитализация Coinbase составляет примерно одинарный множитель от месячного объема торговли, средний месячный объем торговли составляет 92 миллиарда долларов, а рыночная капитализация превышает 90 миллиардов долларов. Месячный объем торговли OKX составляет 98,19 миллиарда долларов, что на 6,7% больше, чем у Coinbase. При расчете по тому же множителю, оценка OKX составит 85,4 миллиарда долларов.
Однако оценка — это не только математическая задача, но также связана с восприятием и риском.
Регуляторные бременá OKX могут привести к снижению оценки. Их международный бизнес означает, что прибыль зависит от быстро меняющейся регуляторной среды, как они испытали в Таиланде, где тайские регуляторы только что запретили OKX и несколько других бирж.
Если применить 20% "скидку на регуляторные риски", оценка OKX может составить 68,7 миллиарда долларов. Однако учитывая их глобальное влияние, доминирование в области производных финансовых инструментов и более высокий объем торгов, их оценка с премией оправдана.
Обоснованный диапазон оценки: от 70 до 90 миллиардов долларов, в зависимости от степени важности, которую инвесторы придают росту и управлению.
Преимущества
Инвестиционная привлекательность OKX основана на нескольких конкурентных преимуществах, которые отсутствуют у Coinbase.
Глобальный масштаб: Coinbase в основном ориентируется на рынок США, в то время как OKX обслуживает рынки, где наблюдается резкий рост принятия криптовалюты: Азия, Латинская Америка и некоторые регионы Европы, где традиционная банковская система еще не развита.
Доминантная позиция деривативов: OKX контролирует 19,4% глобального рынка криптодеривативов, в то время как деривативный бизнес Coinbase крайне незначителен. Трейдеры. Coinbase недавно объявила о запуске бессрочных контрактов, что означает, что OKX столкнется с более жесткой конкуренцией со стороны таких зрелых и регулируемых участников, как Coinbase.
Лидирующий объем торгов: несмотря на недавние регуляторные проблемы, объем спотовых торгов OKX все еще превышает объем Coinbase, который является публичной компанией.
Coinbase также имеет свои преимущества — чистая регуляторная история и хорошие отношения с институциональными инвесторами, которые предпочитают предсказуемые затраты на соблюдение норм, а не глобальную историю роста с регуляторной сложностью.
Возможные проблемы
Риски, с которыми сталкивается OKX, огромны и отличаются от типичных опасений, связанных с IPO.
Регуляторные изменения: OKX работает в десятках юрисдикций, где правила меняются очень быстро. Запрет в Таиланде - это всего лишь последний пример. Любой крупный рынок может потерять значительные доходы за одну ночь.
Рынок цикличен: доходы криптобирж колеблются в зависимости от торговой активности. Когда крипторынок спокойный, доходы бирж могут резко упасть.
Репутационные риски: несмотря на достигнутое соглашение, OKX все еще может понести серьезные репутационные потери из-за одного регуляторного скандала. Криптобиржи по своей сути являются высокорискованным бизнесом, технические сбои или уязвимости безопасности могут разрушить доверие клиентов за одну ночь.
Наше мнение
Потенциальное IPO OKX может стать увлекательным тестом, проверяющим, проигнорирует ли публичный рынок проблемы этой биржи.
Отбросив регуляторные комедии, OKX на самом деле имеет большее преимущество, чем единственная успешная криптовалютная биржа Coinbase. Они доминируют в торговле деривативами и имеют глобальную клиентскую базу.
Не так важно, извлекла ли OKX уроки из ошибок (дорогие уроки обычно запоминаются). Действительно важно то, готовы ли инвесторы на открытом рынке платить за компанию, работающую в десятках непредсказуемых регуляторных сред. Coinbase создала защитный редут на основе своей репутации соблюдения норм в США; OKX же построила глобальную торговую империю и теперь проводит вокруг нее процесс соблюдения норм.
Обе стратегии могут быть эффективными, но они привлекают совершенно разных инвесторов. Coinbase является надежным выбором для институциональных инвесторов, ищущих регулируемое криптовалютное воздействие. OKX может привлечь тех инвесторов, которые оптимистично смотрят на будущее криптовалют в плане глобального принятия и сложных торговых продуктов.
Circle доказала, что инвесторы готовы вкладывать деньги в чистые криптоистории. OKX же ставит на то, что инвесторы также будут делать это, даже если у них сложное прошлое.
Способен ли реформированный имидж OKX вызвать резонанс на открытом рынке, это покажет, насколько инвесторы в криптообласти действительно ценят рост и управление.