В июле солнце палило, и лето в мире криптовалют встретило волну токенизации на фондовом рынке США.

Robinhood громко объявил, что европейские пользователи могут торговать акциями США на цепочке Arbitrum с доступностью 24/7; xStocks сотрудничает с Kraken и Solana для запуска токенов на блокчейне для 60 популярных акций США, а Coinbase также подал заявку в SEC на запуск токенизированных ценных бумаг…

На некоторое время токенизация акций США стала одним из немногих правильных нарративов в скучном крипто-пространстве, и эта тенденция доминировала в лентах всех.

Но это не первый случай токенизации акций США.

Мёртвые воспоминания снова начинают атаковать меня, заставляя вспоминать то лето пять лет назад.

В августе 2020 года лето DeFi охватило криптопространство, как бушующее пламя, ликвидная добыча Uniswap разожгла неистовство, цепочка Terra’s Luna и UST взлетели, и нацепочечные финансы действительно сделали множество инноваций, включая токенизацию акций США.

В то время существовал протокол под названием Mirror на Luna, и я создал mAAPL (токен, соответствующий акциям Apple) с несколькими долларами UST на Terra Station, без KYC, без открытия счета, коснувшись пульса цены акций Apple в первый раз, минуя брокера.

Но есть строка, которая идеально описывает чувства старых инвесторов после всего этого:

«Ты оставил шум в моей жизни, но после того, как ты ушел, стало ужасно тихо.»

Луна в конечном итоге рухнула, а Mirror также пострадал от иска SEC, разбив мечты 2020 года на куски. Кроме торгового хеша, похоже, нет ничего, что могло бы доказать, что токенизация акций США существовала уже летом пять лет назад.

Теперь xStocks и Robinhood возвращаются, возрождая надежду на ончейн акции США. Будет ли на этот раз успех? Чем это отличается от пяти лет назад?

Тем летом бесплатная утопия Mirror

Если вы больше не помните Протокол Зеркала, или если вы не были вовлечены в это время, позвольте мне помочь вам возобновить эту давно потерянную память.

Основная идея протокола Mirror заключается в использовании синтетических активов на блокчейне для отслеживания цен акций американских компаний в реальном мире. Этот подход привел к возникновению типа актива, называемого mAssets.

Так называемые "синтетические активы" mAssets — это токены, которые имитируют цены акций через смарт-контракты и оракулы. Держатели токенов не владеют реальными акциями, а выступают в роли "он-Чейн теней", отслеживающих колебания цен.

Например, mAAPL (Apple), mTSLA (Tesla) и mSPY (ETF S&P 500) полагаются на децентрализованный оракул Band Protocol для получения данных о фондовом рынке США в реальном времени.

Хотя это отличается от прямой покупки акций США, это удобно.

Создание mAssets очень просто. Вы можете переобеспечить 150%-200% с помощью стейблкоина UST на цепи Terra в то время, и вы можете получить соответствующие токенизированные акции через Terra Station без KYC. Комиссия за транзакцию составляет всего около 0.1 USD.

Эти токены можно не только торговать 24/7 на Terraswap (DEX Terra в то время), так же гибко, как и токен-пары на Uniswap; их также можно использовать в качестве залога в другом протоколе кредитования в их экосистеме, Anchor Protocol, для заимствования или получения процентов.

Не только можно наслаждаться доходами от роста американских компаний, но и использовать гибкость ончейн-финансов. Пять лет назад DeFi, казалось, разобрался, как токенизировать американские акции.

Но хорошие времена не продлились долго, и эта летняя мечта неожиданно разбилась.

В мае 2022 года в криптомире произошел известный черный лебедь. Алгоритмический стейблкоин Terra UST потерял привязку, Luna упала с $80 до всего лишь нескольких центов, mAssets обнулились за ночь, а Mirror почти остановился.

Чтобы усугубить ситуацию, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предприняла действия, обвинив mAssets в том, что они являются незарегистрированными ценными бумагами, а Terraform Labs и его основатель До Квон погрязли в юридических проблемах.

От "Держитесь крепче, друзья" до "Извините, мы потерпели неудачу", крах системы Terra также привел к исчезновению токенизации акций США без следа в цепочке. В то время как вы размышляете и вспоминаете, вы также можете увидеть его фатальную слабость в обратном порядке:

Синтетические активы сильно зависят от оракулов и стабильности UST, не имея реальной поддержки акций; крах базового актива превратит верхние слои активов в иллюзии. Кроме того, хотя анонимные транзакции привлекают пользователей, они неизбежно затрагивают регуляторные красные линии; в то время регуляции и политика были далеки от такой открытости и мягкости, как сегодня.

Хрупкость синтетических активов, риски стейблкоинов и отсутствие регулирования обошлись этой эксперименты в болезненную цену.

Чем это отличается в этот раз?

Только потому, что это не было успешным тогда, не значит, что это не будет успешным сейчас.

Лето 2020 года прошло, и на этот раз Kraken, Robinhood и Coinbase пытаются переписать историю с более зрелыми технологиями и соблюдением нормативных требований.

Как старый игрок, который стал свидетелем лета DeFi, я не могу не сравнить: чем это отличается от Mirror пять лет назад?

Мы можем рассмотреть это с трех частей: продукты, участники и рыночная среда.

• Продукт: От цепочного теневого к реальному якорю

Как упоминалось ранее, токены, такие как mAAPL и mTSLA, представляют собой лишь «онлайн-оттенки», смоделированные смарт-контрактами, не обладая реальными акциями, а лишь имитируя колебания цен.

И теперь xStocks пошел по другому пути. xStocks удерживается регулируемыми брокерами, что обеспечивает выкупную денежную стоимость после покупки акций.

Процесс токенизации акций США осуществляется компанией Backed Assets, эмитентом токенов, зарегистрированным в Швейцарии, который отвечает за покупку и токенизацию активов.

Он покупает акции, такие как Apple или Tesla, через канал IBKR Prime компании Interactive Brokers (профессиональный брокерский сервис, подключающий к рынку акций США), затем передает активы в Clearstream (депозитарная организация Deutsche Börse) для изолированного хранения, обеспечивая соответствие каждого Токена 1:1 фактическим активам и подлежит юридическому аудиту.

Короче говоря, каждая покупка на блокчейне, которую вы делаете, закреплена за реальной покупкой акций.

(Источник изображения: пользователь X@_FORAB)

Кроме того, xStocks позволяет держателям токенов обменивать реальные акции через Обеспеченные Активы, функцию, которая позволяет ему выйти за рамки чисто спекулятивной структуры Mirror, соединяя ончейн и оффчейн.

• Участники: от коренных DeFi до интеграции с TradFi

Сцена Mirror принадлежит местным игрокам DeFi. Розничные инвесторы и разработчики из сообщества Terra составляют основную силу, а горячие обсуждения в Discord и Twitter способствовали популярности mAssets. Успех Mirror неразрывно связан с бумом Luna и UST в экосистеме Terra, а экспериментальный дух сообщества заставил его сиять как комета.

Это также заставляет вздыхать, что взрослая эпоха изменилась.

Недавняя токенизация акций США в основном осуществляется традиционными финансовыми гигантами и соответствующими предприятиями в этой отрасли.

Например, xStocks является соответствующей платформой, предоставляемой Kraken, Robinhood приносит традиционный брокерский опыт в цепочку, а пилотная программа токенизации BlackRock еще больше подчеркивает вход институциональных инвесторов.

Экосистема DeFi Solana (такая как Raydium и Jupiter) действительно оживляет xStocks, позволяя розничным инвесторам использовать токены для ликвидной добычи или кредитования, тем самым сохраняя некоторые гены DeFi.

Но по сравнению с ориентированным на сообщество подходом Mirror, xStocks ощущается больше как грандиозная постановка, управляемая биржами и гигантами традиционных финансов: крупнее по масштабу, но менее дикой.

• Рынок и Регуляторная Среда: От Серой Зоны к Королю Соответствия

Зеркало, возникшее в регулируемой серой зоне 2020 года, не вызывало особого интереса к соблюдению норм во время лета DeFi, когда анонимная торговля была стандартным правилом сообщества. В 2022 году SEC классифицировала mAssets как незарегистрированные ценные бумаги, и Terraform Labs оказалась глубоко в судебных разбирательствах, анонимность ставшая фатальным недостатком.

На тот момент рынок все еще был маленьким, а DeFi больше походил на полигон для группы гиков.

Рынок и регулирование в 2025 году будут кардинально отличаться. Проекты, такие как xStocks, придают приоритет соблюдению норм, обеспечивают KYC/AML и соответствуют регламентам ЕС MiCA и законам о ценных бумагах США.

После вступления в должность в январе 2025 года новый председатель SEC Пол Аткинс назвал токенизацию "цифровой революцией финансов", а свободная политика также ослабляет ограничения на инновации. В июне 2025 года Dinari получила первую лицензия на токенизированное брокерское обслуживание в Соединенных Штатах, что еще больше прокладывает путь для Kraken и Coinbase.

Принятие традиционными финансами и изменения в рыночной среде позволили xStocks и Robinhood обойти юридические ловушки Mirror законным образом, но, похоже, это также лишило корневого колорита ончейн-акций США прошлых лет.

Эхо Лета

Криптопространство изменилось за эти годы, но кажется, что оно не изменилось.

Пять лет назад токенизация акций США в DeFi была похожа на неотшлифованный карнавальный праздник, полный страсти, но лишенный стабильности. Сегодня, пять лет спустя, криптовалюта приняла законопослушный облик, шагая по более устойчивому пути, но также потеряла часть своей спонтанности и грубости.

Похожие продукты, разные сценарии.

По мере того как все больше людей рассматривают BTC как цифровое золото, в то время как учреждения готовятся, а криптовалюта постепенно становится инструментом для повышения цен на акции традиционных капиталовложений, две группы людей, как внутри, так и вне отрасли, возможно, невольно завершили трансформацию своих сомнений:

Люди, которые раньше торговали акциями США, не понимали, почему рынок криптовалют так процветает; теперь те, кто торгует монетами, начинают задаваться вопросом, почему акции США с крипто-этикеткой продолжают расти.

Только этим летом френзия FOMO, к которой все стремились присоединиться, этот повсеместный дух простых людей и гиков, возможно, давно уже исчез с ветром.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [ТехФлоу] Авторские права принадлежат оригинальному автору [ТекФлоу] Если у вас есть какие-либо возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, представляют собой лишь личные мнения автора и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии статьи переводятся командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтПри любых обстоятельствах переведенные статьи не подлежат копированию, распространению или плагиату.